行业总量 - 6月重卡产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0% [2][13] - 6月重卡批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2% [2][13] - 6月重卡终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7% [2][13] - 6月重卡出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5% [2][13] - 行业总库存14.4万辆，库存处于合理水平 [2][13] 行业结构 - 6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，新能源渗透率25.9% [2][13] - 6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，天然气重卡渗透率19.5% [2][13] - 6月平均油气价差1.8元，环比5月+0.3元 [2][13] 整车格局 - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4% [3][12] - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3% [3][12] - 福田终端份额环比5月+0.5pct，东风出口份额环比5月+5.7pct [3][12] 发动机格局 - 6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9% [4][14] - 潍柴天然气发动机市占率49.0%，较24年全年-10.4pct [4][14] - 潍柴在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8% [4][14] 投资建议 - 推荐中国重汽A/H和潍柴动力，重视一汽解放和福田汽车业绩改善弹性 [5][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月产批零超预期，出口超预期，产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%；终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%；出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；企业库存0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，行业总库存14.4万辆，处于合理水平 [7] - 新能源重卡持续高增，天然气重卡持续下滑，6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，渗透率25.9%，同环比分别+11.2/+2.1pct；天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct，6月平均油气价差1.8元，环比+0.3元 [7] - 潍柴份额同环比下降，维持第一，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [8] - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期 总量-终端 - 6月终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%，显著强于季节性（2009 - 2024年非排标切换年份6月平均环比-6.3%），1 - 6月累计终端销量35.5万，同比+17.9% [15] 总量-出口&批发 - 6月出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%，均超预期；重卡整车/底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.3%/21.8%/49.9%，分别同比+1.1/+1.4/-2.5pct，环比-2.0/+1.1/+0.9pct [19] 总量-库存 - 6月行业整体库存-0.06万辆，企业库存+0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，6月底行业总库存系数为2.6，处于合理水平 [20] 结构-分用途 - 6月工程车终端销量0.83万辆，同环比分别+30.6%/-6.0%；物流车销量6.08万辆，同环比分别+49.5%/+12.2%；工程车/物流车占比分别12.1%/87.9%，工程车占比同环比分别-1.5/-2.0pct，物流车占比同环比分别+1.5/+2.0pct [24] 结构-天然气重卡 - 6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct；牵引车中天然气重卡渗透率34.1%，同环比分别-27.8/-6.5pct [28] - 6月LNG出厂平均价4417元/吨，环比下降63元/吨，全国平均油气价差1.8元，环比+0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元） [29] 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 数据总览 - 批发方面，解放批发销量环比增幅最大，陕重汽和东风环比上升，其余车企环比基本持平；终端方面，主流车企终端销量环比均上升，福田增幅最大；出口方面，东风出口销量环比增幅最大，解放环比上升，其余车企环比基本持平，福田同比大幅上升，重汽和东风同比上升，其余车企同比下降；渠道库存方面，陕重汽加库幅度最大，解放去库幅度最大 [34] 批发格局 - 2025年6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别17.6%/18.2%/25.2%/17.9%/11.6%，较24年全年分别-2.7/+2.1/-2.0/+1.2/+3.8pct，环比5月分别+2.1/+1.5/-2.5/+0.5/-1.6pct [35] 终端格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct [37] 出口格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3%，较24年全年分别-1.9/+4.3/+1.8/-6.2/+3.4pct，环比5月分别+2.1/+5.7/-5.2/-0.7/-1.7pct [39] 车企库存 - 车企库存来看，福田和重汽加库，其他车企均去库；渠道库存来看，6月重汽/陕重汽加库，福田/解放/东风去库；总库存来看，重汽/福田/解放/陕重汽/东风库存分别-0.08/+0.33/-0.31/+0.47/-0.15万辆 [45] 发动机格局 - 终端口径下，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [48] 潍柴动力 - 6月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-8.0%/+7.0%；在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8%，环比5月分别+0.7/-0.7/-1.7pct，较24年全年分别-12.5/-14.1/-5.9pct；柴油/天然气发动机市占率分别15.4%/49.0%，较24年全年分别-1.8/-10.4pct，环比5月分别+1.8/-0.7pct [52] 天然气重卡 - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别24.9%/20.7%/21.2%/16.3%/13.2%，较24年全年分别-7.1/+5.8/-2.5/+1.8/+3.1pct，环比5月分别+0.6/-0.5/-0.1/+0.04/-0.5pct，CR3/CR5分别66.8%/96.4%，较24年全年分别-3.9/+1.2pct，环比5月分别+0.03/-0.4pct [55] - 6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别49.0%/19.6%/11.9%/0.5%/9.8%，较24年全年分别-10.6/+2.1/-0.1/-0.03/+5.2pct，环比5月分别-0.8/-1.0/+0.6/-0.02/+0.7pct，CR3/CR5分别80.5%/90.8%，较24年全年分别-8.5/-3.8pct，环比5月分别-1.2/-0.5pct [55] 三、投资建议与风险提示 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [57]

财务表现 - 2025年上半年总收入2898亿元，同比增长6% [1] - 利润总额149.7亿元，同比增长6.9%，盈利能力领跑全行业并稳居省属企业首位 [1] 重卡业务 - 上半年重卡销售21.2万辆，市场占有率攀升至40.9%，保持全球第一 [1] - 中国重汽占据国内重卡行业榜首，在快递快运、冷链运输、集装箱等多个细分市场销量第一 [1] 农业装备与工程机械 - 潍柴雷沃智慧农业的动力换挡拖拉机在东北黑土地、新疆棉田批量应用，产品销量行业第一 [1] - 山推股份的大马力推土机、挖掘机同比增长35%，创近年来营收、利润最高水平 [1] 新能源转型 - 新能源重卡销量同比暴涨242%，以绝对优势位居行业第一 [2] - 中国重汽实现新能源技术全路线覆盖、六大应用场景全覆盖，三电技术、整车技术不断突破 [2] 高端化发展 - 高端产品占比持续提升，潍柴数据中心发电业务同比增长664% [2] - 高端旅团客车出口欧洲、中东、美洲等地区，斩获智利近千台电动客车大单 [2] 战略布局 - 公司在市场布局、产品创新与全球协同上深度发力 [1] - 聚焦主业、深耕创新，筑牢"全球领先"的根基 [2]

零一汽车A轮融资 - 公司完成5亿人民币A轮融资 由Momenta、兴杭创投及辰韬资本联合领投 国发文鑫等多家机构参与投资 [1] 公司核心技术与发展现状 - 公司拥有原生端到端自动驾驶软硬件技术开发与新能源智能重卡技术全栈自研两大核心业务 [3] - 已发布"惊蛰"和"小满"两款新能源重卡产品 搭载全栈自研电驱桥与三源热泵系统 并推出多款衍生车型 [3] - 累计完成近700台交付 运营总里程突破2500万公里 位居重卡新势力前列 [3] - 原中国重汽执行董事张伟加盟后 营销渠道显著提升 3个月内新增70多家经销商 [3] - 河南、河北等地区产品复购率达70% 显示市场高度认可 [3] 自动驾驶技术进展 - 正在研发行业首个基于一段式端到端及多模态大模型自动驾驶技术 [5] - 一段式技术使系统更简化 充分发挥端到端优势 多模态大模型可解决长尾问题 [5] - 坚持"场景渐进"策略 从封闭到开放场景逐步推进高阶自动驾驶商业化 [5] - 7月下旬将交付搭载ZSD系统的车辆至广东阳江不锈钢工厂 [5] 行业竞争格局 - 新能源卡车+自动驾驶被视为万亿级赛道 [7] - 公司目标年底月销量追近传统重卡制造商 未来三年重点推进智驾场景落地 [7] - 天然气重卡上半年销量达9万辆 解放/重汽争冠 东风增长14% [11] - 欧曼重卡上半年销量大涨74% 市场份额提升近5% [13] - 新能源客车领域 宇通保持四连冠 远程销量同比大涨36倍 [13]

新能源重卡市场概况 - 2025年上半年新能源重卡累计销量7.92万辆，同比增长186%，接近2024年全年销量的97% [6] - 6月新能源重卡销量1.8万辆，同比大涨158%，创下月销纪录 [6] - 6月新能源重卡渗透率达26.03%，同比提升超11个百分点 [6] 三一重卡市场表现 - 2025年上半年累计销量1.29万辆，同比增长168%，市场份额16.25% [1][5] - 6月销量2887辆，同比增幅178%，年内第四次登顶月榜榜首 [1] - 在上海市场销量1921辆，份额19.75%；广东市场销量1176辆，份额15.84% [10] - 在四川、河北、河南、云南和贵州等省份市场份额均超10%，其中河南和云南接近20% [10] 三一重卡成功因素 产品优势 - 研发团队2万人，资金投入超60亿元 [8] - 产品研发阶段涵盖极端环境测试，为钢厂、港口、矿山等场景提供高可靠性产品 [8] - 率先全面拥抱新能源，立足政策导向、市场需求和技术创新三大驱动力 [8] 直销直服模式 - 厂家销售代表直接与客户签合同，需求直达公司，沟通高效畅通 [13] - 摆脱传统经销商体系信息不透明问题，形成数据-产品-销服迭代闭环 [13] - "卡圣直服2.0"拥有24小时驻场驻点待命模式，全国200余个直服中心实现服务"零死角" [15] - 服务人员由厂家定向培养，提供全生命周期主动式服务 [15] 行业竞争格局 - 2025年上半年新能源重卡市场前五品牌份额分别为：16.25%、16.25%、13.56%、11.84%、11.50% [5] - 部分品牌呈现高速增长态势，如第三名品牌同比增长448%，第五名品牌同比增长284% [5]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润3.59亿元 加权平均基金份额本期利润0.1336元[2] - 第二季度基金净值增长率8.22%[2] - 近三个月复权单位净值增长率14.13% 同类排名16/82[3] - 近半年复权单位净值增长率20.09% 同类排名6/82[3] - 近一年复权单位净值增长率22.31% 同类排名6/77[3] - 近三年复权单位净值增长率41.31% 同类排名2/57[3] - 近三年夏普比率0.7644 同类排名4/57[8] - 近三年最大回撤19.38% 同类排名51/57[10] - 2020年一季度单季度最大回撤19.96%[10] 基金规模与持仓 - 二季度末基金规模50.6亿元[2][14] - 近三年平均股票仓位91.42% 显著高于同类平均84.99%[13] - 2022年一季度末达到最高仓位93.74%[13] - 2021年上半年末最低仓位79.19%[13] - 十大重仓股集中于金融与资源板块 包括紫金矿业、新华保险、中国人寿、中国平安、建设银行、中金黄金、宁波银行、中国重汽、中国黄金国际、三一重工[17] 投资策略配置 - 基金长期投资周期股票 重点关注银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装、餐饮等行业[2] - 持续看好港股和A股低估值资产 核心收益来源为中国经济稳定性[2] - 通过贵金属类和资源类股票防范西方债务风险与地缘战争风险[2] - 随着供给侧改革推进 逐步提升传统制造业低PB个股及消费股仓位[2] 基金经理信息 - 基金经理蓝小康管理4只基金 近一年均实现正收益[2] - 旗下中欧价值发现混合A近一年复权单位净值增长率达26.93%[2] - 中欧融恒平衡混合A近一年收益率18.56%[2] - 截至7月18日基金单位净值1.905元[2]

报告核心观点 报告对2025年7月12 - 18日A股估值及行业中观景气进行跟踪分析，涵盖指数及板块估值、行业估值比较，以及新能源、地产链、消费、中游制造、科技TMT、周期等行业的中观景气情况[2]。 A股本周估值（截至2025年7月18日） 指数及板块估值比较 - 中证A股整体PE为19.8倍，处于历史79%分位；上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；中证500指数PE为29.8倍，处于历史53%分位；创业板指数PE为33.9倍，处于历史18%分位；中证1000指数PE为40.2倍，处于历史58%分位；国证2000指数PE为53.0倍，处于历史70%分位；科创50指数PE为139.8倍，处于历史99%分位；北证50指数PE为67.3倍，处于历史93%分位；创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史8%分位[2]。 行业估值比较 - PE估值在历史85%分位以上的行业有房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）[2]。 - PB估值在历史85%分位以上的行业为乘用车[2]。 - PE、PB均在历史15%分位以下的行业是航运港口[2]。 行业中观景气跟踪 新能源 - 光伏：“反内卷”政策推进，多晶硅期货价盘中修复至45000元上方，创2024年上市以来新高，上游涨价向下游传导。上游多晶硅期货价上涨8.2%，现货价与上周基本一致；中游硅片价格基本不变；下游电池片价格上涨7.7%，晶硅光伏组件价格基本不变[2]。 - 电池：钴现货价下跌1.2%，镍现货价下跌0.6%；六氟磷酸锂现货价下跌2.1%，碳酸锂现货价上涨2.2%，氢氧化锂现货价上涨0.4%；正极材料三元811型和磷酸铁锂价格与上周基本一致[2]。 地产链 - 钢铁：螺纹钢现货价上涨1.0%，期货价上涨0.4%；成本端铁矿石价格上涨3.2%；供给端2025年7月上旬全国日产粗钢量环比下降1.5%，日产钢材量环比下降2.9%；中钢协7月15日组织召开钢铁工业规划部长会，强调破除“内卷式”竞争[2]。 - 建材：水泥全国价格指数下跌1.7%，高温雨季库存去化缓慢；玻璃现货价上涨1.3%，期货价上涨10.3%，“反内卷”和城市更新政策预期发酵，但施工淡季深加工订单偏少，现货提价乏力[2]。 - 房地产：2025年1 - 6月全国商品房销售面积同比下降3.5%，降幅较前5个月扩大0.6个百分点；房地产开发投资完成额同比下降11.2%，降幅扩大0.5个百分点；新开工、施工和竣工面积同比降幅分别收窄2.8、0.1和2.5个百分点至 - 20.0%、 - 9.1%和 - 14.8%，房企信用融资回升支撑开工施工增速回升[2][3]。 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌3.6%，猪肉批发均价上涨0.3%，头部猪企7月出栏计划加快，生猪价格回落[3]。 - 白酒：2025年7月上旬白酒批发价格指数环比回升0.04%；截至7月18日，本周飞天茅台原装批发参考价下跌0.8%至1930元，散装批发参考价与上周持平至1870元[3]。 - 农产品：玉米价格下跌0.9%，玉米淀粉价格下跌0.5%；小麦价格下跌0.2%，大豆价格与上周基本保持一致[3]。 - 零售：2025年1 - 6月社零同比增长5.0%，增速与前5个月持平，6月单月同比增长4.8%，较5月下行1.6个百分点，电商促销错位与外卖平台补贴竞争扰动商品和餐饮零售增速[3]。 - 出行：2025年6月三大航客座率环比回落0.1个百分点至84.1%，暑运开启需求有望加速释放，叠加票价季节性回升，航司景气弹性有望释放[3]。 中游制造 - 投资：2025年1 - 6月制造业投资和狭义基建投资（不含电力）分别同比增长7.5%和4.6%，增速较前5个月均回落1个百分点，PPI、建安投资、购地支出走弱，厂房投资和大型工程投资下滑[3]。 - 发电用电：2025年1 - 6月发电量同比增长0.8%，增速较前5个月提升0.5个百分点，光伏上半年新增装机并网发电量大增，火电发电量在高温支撑下保持正增[3]。 - 工业机器人：2025年1 - 6月中国工业机器人产量累计同比增长35.6%，增速较前5个月提升3.6个百分点[3]。 - 重卡：2025年6月重卡销量同比增长37.1%，在2024年同期低基数下增速较5月提升13.5个百分点[3]。 科技TMT - 电子：2025年1 - 6月国内集成电路产量同比增长8.7%，增速较前5个月提升1.9个百分点；光电子器件产量同比增长2.8%，增速较前四个月提升0.9个百分点[3]。 周期 - 有色金属：7月18日工信部表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台；COMEX金价下跌0.4%，COMEX银价下跌1.7%；LME铜上涨1.4%，LME铝上涨1.4%，LME铅下跌0.3%，LME锌上涨3.1%；镨钕氧化物价格上涨3.8%，年内稀土开采配额增长放缓，中小企业加速出清，东南亚雨季影响开采，离子矿供给减少[3]。 - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌2.0%，收报69.23美元/桶，特朗普推动对欧盟商品加征关税，加大通胀压力并削弱市场对全球经济增长预期，市场对OPEC在9月增产力度存担忧[3]。 - 煤炭：本周秦皇岛港动力末煤（Q5500）平仓价上涨1.6%，收报642元/吨，供给侧主产地安检加严，需求端高温旺季电力负荷激增，水电替代减弱，火电日耗增加，非电需求边际改善，高卡煤有溢价，高温预计持续至8月中旬，电厂补库需求支撑煤价[3]。 - 交运：本周波罗的海干散货运费指数BDI上涨23.4%，报收2052点，创2024年9月30日以来新高，钢厂补库驱动铁矿石进口激增，大西洋运力趋紧，大宗商品涨价带动干散运价走高；中国出口集装箱运价指数下跌0.8%，报收1304点[3]。

市场走势分析 - 沪指本周累计涨0.69%，深证成指累计涨2.04%，创业板指累计涨3.17% [1] - 7月A股市场将呈现小幅震荡上行态势，重点关注科技相关领域突破机会、长期资金入市相关的红利板块及消费领域有基本面支撑的板块 [3] - 权益市场有望维持震荡偏强走势，部分公司中报业绩景气向上继续提振相关板块信心 [4] 投资主线与板块轮动 - 出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一，对企业ROE和利润率的抬升作用明显，可能再次形成板块性行情 [1] - 中报预告行情将进入尾声，市场将转向寻找新的场景，哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转 [2] - 建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技 [1] - 推荐上游资源品(铜、铝，油)、中间品(钢铁)及资本品(工程机械、重卡、又车) [2] - 未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融 [2] - 消费上量比价格重要，关注酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁及新消费的个股机会 [2] 行业配置建议 - 科技成长板块(TMT/军工/创新药)在内外需共振下景气向上 [4] - 新能源、建材、传统周期等板块受益于"反内卷"政策且行业景气有望改善 [4] - 金融板块(银行/非银等)受益于金融改革开放且兼具高股息优势 [4] - 科技相关领域的突破机会(半导体、元件、游戏等)值得重点关注 [3] - 长期资金入市相关的红利板块(银行、保险)具有配置价值 [3] 宏观环境与政策影响 - 国内ROE回升的路径逐步清晰，反内卷、海外制造业>服务业、债务不再收缩是重要驱动因素 [2] - 7月我国处于中美关税90天缓冲期内，出口有望保持相对韧性，大环境稳定有利于市场上行 [3] - 美联储7月会否降息存在较大不确定，美国关税动作可能对全球资本市场形成负面影响 [3] - "国内大循环"等政策积极信号持续释放，支撑权益市场表现 [4]

行业复苏 - 2025年中国重卡市场呈现明显复苏迹象 1-6月累计销量53 92万辆 同比增长7% [1] - 6月批量销售9 2万辆 实际上牌6 4万辆 分别同比增长29%和36% 实现4月以来"三连涨" [1] - 行业普遍认为"以旧换新"政策是销量持续增长的核心驱动力 [1] 上市公司表现 - A股涉及重卡业务公司共15家 其中汇川技术 中集车辆 中国重汽 潍柴动力 福田汽车获机构调研均超10次 [1] - 6只重卡概念股公布2025半年业绩预告 蓝海华腾 福田汽车 特锐德 万里扬净利润预计同比增速均超45% [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：重卡行业 - **公司**：福田汽车、中国重器A、潍柴动力 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：看好重卡国内产业链，内销为主的头部车企业绩会受拉动，重卡行业今年有机会达100万台销量 [1][5][11] - **论据**： - 2025年版国四以旧换新政策开始落地，多地出台具体实施细则，距全国全面落地渐近，与去年国三以旧换新过程类似但基数更大 [1][2][4] - 政策拉动效果预计全年在5 - 10万台左右，虽难测算具体置换量，但可横向比较车企弹性，内销为主的头部车企业绩会受拉动 [4][5] - 以旧换新带动的销量有杠杆效应，可变利润率指标显示边际利润较大，汽车行业产能利用率不高且研发费用已投入，经营杠杆明显 [6][7] - 新能源重卡渗透率可能从20%再提升，其背后经营杠杆更高，对行业盈利能力带动重要 [8][9] - 今年前4个月重卡国内零售销量在无政策情况下同比持平，内生置换动能尚可，政策落地会明确置换节奏，有希望使国内销量冲70万台以上，加上出口30万，行业有机会达100万台 [10][11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 去年4月底国家首次针对重卡以旧换新做指引，地方具体执行11月铺开，间隔约3个月；今年1月提出指引，5月部分省市开始落地，间隔更长但因基数大仍符合预期 [2][3] - 去年补贴国三报废更新，满足要求的国二国三老车约二三十万台；今年国四以旧换新基数明显更大，存量约七八十万 [3][4] - 政策补贴9 - 14万，测算可变利润率时用销售毛利率减掉营业税和销售费用 [4][6]