高盛警告，CTA（商品交易顾问）持仓已达到100%满仓状态，意味着美股历史上表现疲弱的9月份将缺乏支撑性 资金流入。不过当前机构投资者的整体仓位仍相对温和，交易商创纪录的多头敞口以及个股与大盘极低的相关 性，将共同起到缓冲作用，预计会使大盘指数层面的波动保持温和，并抑制下跌深度。 高盛警告，随着美股一年中季节性表现最差的9月份到来，美股市场的一个关键支撑——系统性需求已基本枯 竭，这预示着本月市场将充满挑战。 高盛流动性分析团队近期在报告中指出， CTA（商品交易顾问）持仓已达到100%满仓状态，意味着历史上表现 疲弱的9月份将缺乏支撑性资金流入。 更重要的是，在市场下跌时可能触发高达736.9亿美元的抛售，构成巨大 的不对称下行风险。 然而，高盛强调市场并非全无支撑。机构投资者的整体仓位仍相对温和，交易商创纪录的多头敞口以及个股与 大盘极低的相关性，将共同起到缓冲作用，预计会使大盘指数层面的波动保持温和，并抑制下跌深度。 季节性逆风与CTA的"定时炸弹" 9月的"季节性恐慌"已经成为市场参与者的共识。 高盛回顾 自1928年以来的记录，9月是标普500指数表现最差的月份，平均回报率为-1.17% 。更值得警 ...

人民币汇率走势 - 美元兑离岸人民币汇率上周跌破7.15关口并收于7.1222 逼近7.1心理点位 [1] - 人民币中间价创年内新低至7.1063 次日续升至7.1030 为2024年10月以来最强水平 [1] - 人民币汇率从8月初7.2升值至7.13 出口商结汇操作可能进一步推升汇率 [1][4] 外资与市场资金流动 - 外资积极买入中国股票成为推升人民币关键因素 资本项下资金流入与经常账户顺差均向好 [3][4] - 对冲基金持续增加中国股票投资 国际长线投资者同步加仓 [1][4] - 7月出口商结汇率大幅上升 港股分红高峰过后资金流出压力减弱 [4] 股市表现与交易活跃度 - 上证综指突破3800点 8月27日总交易量达3万亿元 为历史第四高交易日 [3] - 沪深300ETF交易量显著增长 科技股成牛市领头羊 [3] - 寒武纪半年报收入增长43倍并首次实现半年度盈利 股价单月涨134% 年内低点涨幅超20倍 [3] 行业与企业竞争力 - 新消费和出口领域表现良好 中国企业全球竞争力突出 [4] - AI与创新药领域出现积极迹象 支撑非流动性驱动型牛市 [4] - 中国股市估值处于中等水平 趋势盈利保持高个位数增长 [3] 未来催化因素 - 美联储9月可能降息 中美贸易谈判潜在进展或成人民币升值催化剂 [4] - 市场风险偏好逐步上升 支撑股市与汇率上升趋势 [3][4]

[ 人民币仍有升值动能。中国出口商7月净结汇率升至2024年10月以来最高，为人民币提供了直接支 撑。政府推动"反内卷"提振了投资者对股市的信心，MSCI中国指数创下三年来高点。中美贸易摩擦持 续休兵则降低了风险，有助于稳定市场情绪。美联储降息周期预计从9月开始，将会收窄中美利差，进 一步推动美元对人民币走贬。 ] 巴克莱银行外汇及新兴市场宏观策略师张蒙对第一财经表示："8月28日的中间价为自2024年10月21日以 来最强（7.1063），8月29日继续升值（7.1030）。值得注意的是，对冲基金正越来越多地买入中国股 票，这类资金流入进一步支撑了人民币。" 截至北京时间9月1日17:00，美元对离岸人民币报7.13附近。当日人民币中间价报7.1072。 外资买入中国股市助推汇率 决定人民币汇率的关键因素有两个——经常账户顺差（出口）和资本项下的资金流入（外资买入中国股 债等资产）。近期，二者都现利好。 在上证综指突破3800点后，成交量居高不下。例如，8月27日，A股市场总交易量为3万亿元，这使其成 为历史上第四个交易量超过3万亿元的交易日。该交易量较前一日下降6%，但仍比7月的日均交易量1.6 万亿元高 ...

人民币汇率走强驱动因素 - 美元兑离岸人民币跌破7.15关口 上周收盘报7.1222 逼近7.1关键点位 [3] - 人民币中间价创年内新低 8月28日报7.1063（2024年10月以来最强） 29日续升至7.1030 [3][14] - 近一周人民币兑美元升值0.9% CFETS贸易加权指数升值0.8% 表现强于其他货币 [14] 外资流入与股市表现 - 上证综指突破3800点 8月27日总交易量达3万亿元 为历史第四高 较7月日均1.6万亿元高出87% [6] - 沪深300ETF交易量107亿元 较7月日均60亿元增长78% [6] - 寒武纪股价创1587.91元历史新高 单月涨幅134% 年内低点涨幅超20倍 预计2025年营收50-70亿元 [6] - 国际对冲基金持续流入中国股市 长线投资者加仓 推动人民币从8月初7.2升值至7.13 [7] 出口与结汇行为变化 - 7月出口商结汇率从46.1%大幅升至54.9% 创2024年9月以来新高 显示美元抛售力度加大 [10] - 8月在岸银行净海外资产减少160亿美元 逆转去年夏季以来累计增加3000亿美元趋势 [11] 机构观点与预期 - 高盛预计美元兑离岸人民币未来1-2个月下行至7.1 年底前或至7.0 [12] - 瑞银预测2026年9月底目标位6.95 依据包括美联储降息周期收窄中美利差及结汇率攀升 [12] - 巴克莱建议做多CFETS一篮子指数 认为人民币可能对一篮子货币走升 [14] - 野村证券指出牛市非单纯"水牛" AI与创新药领域出现积极迹象 [8] 宏观政策与环境 - 美联储9月降息概率达85% 理事沃勒支持降息并呼吁未来3-6个月内进一步降息 [11] - 中美关税调整休兵降低风险 政府"反内卷"政策提振股市信心 MSCI中国指数创3年高点 [12]

人民币汇率走势 - 人民币中间价创年内新低逼近7.1 8月28日中间价达7.1063为2024年10月21日以来最强 29日继续升值至7.1030 [1] - 美元兑离岸人民币上周跌破7.15关口 收盘报7.1222 单周升值0.9% 按贸易加权口径(CFETS)升值0.8% [1][10] - 机构预测美元兑离岸人民币未来1-2个月逐步下行至7.1 年底前或至7.0 2026年9月底可能跌破7至6.95 [9] 外资流入与股市表现 - 对冲基金持续买入中国股票 国际长线投资者加仓 推动人民币汇率从8月初7.2升值至7.13 [5] - 上证综指突破3800点后成交量居高 8月27日总交易量达3万亿元 较7月日均1.6万亿元高出87% [3] - 沪深300ETF交易量107亿元 较7月日均60亿元增长78% 寒武纪股价单月涨幅134% 年内低点涨幅超20倍 [3] 出口商行为变化 - 7月出口商结汇率从46.1%大幅升至54.9% 创2024年9月以来新高 显示美元抛售力度加大 [8] - 若人民币跌破7.1可能引发更多出口商结汇 进一步推动升值 净结汇率升至2024年10月以来最高 [1][9] 货币政策与外部环境 - 美联储9月降息概率达85% 理事沃勒支持9月降息并呼吁未来3-6个月内进一步降息 [8] - 中美利差收窄将推动美元兑人民币走贬 中美关税调整休兵降低风险稳定市场情绪 [9] - 在岸银行8月净海外资产减少160亿美元 代理行远期市场空头头寸基本对冲完毕 [8] 机构观点与市场预期 - 高盛认为A股散户风险偏好略高于中性 基金持仓未过度上升 资产配置流向股票潜力强劲 [4] - 野村证券指出牛市非纯粹"水牛" AI和创新药等领域出现积极迹象 [6] - 巴克莱倾向于做多CFETS一篮子指数 认为人民币可能对一篮子货币走升 [10]

国际市场动态 - 美股科技股普遍回调 英伟达和特斯拉跌幅超过3% [3] - 阿里巴巴因云业务增长逆势上涨13% 资金从硬件向软件与服务转移 [3] - 人民币汇率升破7.14 若外资回流可能利好大金融和消费板块 [3] 政策环境分析 - 证监会强调巩固市场回稳 发改委指出AI需避免无序竞争且未来1-2年为关键窗口期 [3] - 政策底明确 市场无系统性风险 科技股投资需聚焦业绩和真实订单 [3] - 国产替代方向的设备与材料企业值得重点关注 [3] 资金流向变化 - 中央汇金上半年增持ETF超过2100亿元 持仓市值创历史新高 释放护盘信号 [3] - 半导体ETF遭减持 资金转向软件和消费领域 [3] - 建议整体保持6成仓位 留足现金等待3700点附近机会 [4] 行业投资机会 - 华为产业链和消费电子有望借Mate 60热度逆势走强 [3] - 重点关注华为实际供应商和消费电子有订单支撑的公司 [4] - 消费股可提前布局国庆预期 建议节前决策并控制仓位 [4]

美股市场表现 - 美股三大指数本周均曾刷新历史收盘新高但周线录得下跌 标普500指数累计跌0.1% 道指累计跌0.19% 纳指累计跌0.19% [1] - 8月整体美股表现强劲 标普500指数涨1.91% 纳指涨1.58% 道指涨3.2% 其中道指和标普500指数连涨4月 纳指连涨5月 [1] - 美国科技股七巨头本周累计下跌0.06% 8月份累计上涨1.25% 苹果8月累计上涨11.97% 谷歌涨10.95% 特斯拉涨8.30% 英伟达跌2.07% [1] 全球股市表现 - 欧洲STOXX 600指数全周累计跌1.99% 报550.14点 8月份累计上涨0.74% 德国DAX 30指数全周累计跌1.89% 法国CAC 40指数全周跌3.34% 英国富时100指数全周下挫1.44% [2] - 亚太股市表现分化 日经225指数全周累计上涨0.2% 8月累计涨幅4.01% 韩国KOSPI指数全周累计上涨0.55% 8月累计跌幅1.83% [2] 外汇市场动态 - 美元指数本周收于97.84 全周微涨0.13% 但8月累计下挫2.2% [2] - 非美货币表现各异 欧元兑美元全周累计下挫0.32% 8月累计涨幅2.37% 英镑兑美元连续第二周下跌 全周累计下挫0.16% 8月累计涨幅2.25% 日元兑美元全周微跌0.08% 8月累计涨幅2.46% [2] - 人民币汇率8月下旬以来呈现较快升值态势 人民币对美元中间价本周调升291点 为2024年9月后最大单周调升幅度 离岸人民币兑美元本周收于7.1221 全周累计上涨491点 8月累计上涨866点 涨幅1.20% [3] 大宗商品走势 - 黄金在8月迎来突破 COMEX黄金主力期货合约本周累计涨幅2.86% 8月累计涨幅达5% 现货黄金8月份累计上涨4.8% [3] - COMEX白银全周累计涨幅4.34% 8月累计涨幅达到11% [3] - 黄金上行动力来自美联储降息预期和美国通胀持续走高 [3] 美国就业市场状况 - 美国7月新增非农就业7.3万 低于预期值11万 5月和6月非农就业数据合计大幅下修25.8万 [6] - 市场预期美国8月非农新增就业人数为9.3万 失业率将上升至4.3% [6] - 7月新增非农就业3个月移动平均值持续下降 按当前回落速度估计 今年10月新增就业可能濒临转负 [7] - 美国劳动力市场供给紧张程度相较于2022年大幅缓解 逐渐转向劳动力供给大于需求的情形 [7] 通胀压力与美联储政策 - 与工资关系紧密的服务业通胀7月环比上涨0.3% 剔除食品和能源的核心PCE年增长率达到2.9% 高于整体通胀率 [7] - 美联储后续降息路径仍具有较大不确定性 [8] - 特朗普尝试解雇美联储理事库克 威胁美联储独立性 意在为美联储理事会制造更多空缺 扩大对货币政策的影响力 [9] 市场前瞻与风险因素 - 下周市场关注美国8月非农就业数据公布 时间为9月5日20:30 [6] - 美股面临"9月魔咒"季节性弱势 标普500指数在9月下跌概率达56% 平均跌幅1.17% 过去十年中有六次下跌 平均跌幅1.93% [9] - 美联储独立性削弱可能带来四点影响：美国经济滞胀风险上升 加剧市场对美国财政状况担忧 削弱美元信用 导致美国面临"股债汇三杀"局面 [10]

美国股市估值溢价 - 投资者为美国股票支付的高估值溢价在很大程度上合理 由增长预期 科技板块主导地位和市场庞大流动性驱动 [3] - MSCI美国指数市盈率达23倍 与标普500指数基本持平 后者周四收于创纪录的6501点 [4] - 自解放日以来MSCI美国指数涨幅近30% 而同期标普500指数整体预期收益仅上涨约5% LSEG最新估算为283.34美元 [4] 科技板块与盈利增长 - 科技板块盈利增长及最大股票在指数中的巨大权重是推动美国市场估值走高的关键因素 [3] - 风险偏好改善 美国经济韧性和人工智能技术持续进展将在2025年为科技板块带来顺风 [3] - 除苹果和特斯拉外 长期投资者在"七巨头"其余五只股票的持仓比例均高于基准 对非"七巨头"股票持仓比例低于基准约20% [5] 市场流动性与投资偏好 - 美国市场整体规模和流动性更大 吸引更多被动投资资金流入 为市场提供持续支撑 [5] - 投资MSCI美国指数比投资其他地区指数能获得更高分散化收益 [5] - 投资者偏爱科技和成长股 因押注这些股票受关税影响较小且在经济低迷时表现更好 [6] 指数表现与未来预期 - MSCI美国指数估值溢价相较其他20个国家指数至少是过去25年来最高 [4] - 自四月初解放日假期低点以来 MSCI美国指数表现优于欧洲 亚洲和澳大利亚同类指数 [6] - 预计未来一年MSCI美国指数估值将继续高于大多数同类指数 助力美国股市再次跑赢其他市场 [6]

美股8月市场表现 - 三大指数8月累计上涨但当日收跌 纳指当月涨1.58% 标普500涨1.91% 道指涨3.2% [1] - 标普500指数和道指连续4个月上涨 纳指连续5个月上涨 [1] - 纳斯达克中国金龙指数单日涨1.55% 8月累计上涨6.03% [1] 科技股月度表现分化 - 苹果8月累计上涨11.96% 谷歌A类股涨10.95% 谷歌C类股涨10.72% 特斯拉涨8.3% 博通涨1.26% [1] - 甲骨文当月下跌10.89% 微软跌4.88% 台积电跌4.45% META跌4.49% 英伟达跌2.07% 亚马逊跌2.18% [1] 美股市值排名 - 当前美股总市值前十公司依次为英伟达 微软 苹果 谷歌C 谷歌A 亚马逊 META 博通 台积电 伯克希尔A [1]

市场表现 - A股三大指数29日集体上涨 沪指涨0.37% 深证成指涨0.99% 创业板指涨2.23% [1] - 沪深两市成交额接近2.8万亿元 较28日缩量近2000亿元 [1] - 上涨股票数量接近2000只 逾70只股票涨停 [1] - 沪指8月月线收出中阳线 [3] 行业板块表现 - 电池 保险 能源金属 酿酒行业 贵金属 医疗服务 航天航空 小金属板块涨幅居前 [1] - 教育 半导体 通信服务板块跌幅居前 [1] - 新能源电池与保险板块28日走势较强 [2] - 保险板块走强因五大上市险企实现归母净利润1781.93亿元 同比增长3.7% [2] 个股表现 - 电池股大涨 先导智能 杭可科技20cm涨停 宁德时代涨逾10% 国轩高科 璞泰来 德新科技涨停 [1] - 工业富联28日涨停 市值突破一万亿元 收盘价53.83元/股 [1] - 寒武纪28日下跌2.88% 收盘价1492.49元/股 比贵州茅台高出12元多 为A股市场价格最高个股 [1] - 湘股147只个股只有59只上涨 中科电气以14.59%领涨 [4] 新能源电池行业 - 新能源电池大涨主要因供给层面"反内卷"政策延续 新能源车销量增加 固态电池放量 [2] - 中科电气上半年负极产品出货量超过8万吨 环比增长超22% 产能利用率维持高位 [4] - 中科电气负极产品扣非单吨盈利超过1700元 环比基本持平 [4] 公司业绩表现 - 中科电气2025年中报每股收益0.40元 归母净利润27228.46万元 净利润同比增长率293.13% [4] - 出货量提升带来单吨费用摊销下降 原材料涨价导致部分客户价格上涨 促进单吨盈利改善 [4] 市场技术分析 - 沪指MACD红柱明显缩短 显示做多力量衰退 [3] - 三大指数全部呈多头排列 市场交投活跃 [3] - 大盘在站上4000点之前可能面临调整 [3] 市场预期 - 9月市场将迎来新的热点 中报业绩好的个股可能会有一波上涨 [2] - 9月大盘调整概率较大 因月线连续拉中阳的概率不大 [3]