综合整治"内卷式"无序竞争已取得积极成效，政策后续如何发力备受期待。 国家统计局近日发布的多项数据显示，相关行业的利润和价格都出现改善。比如，1～8月原材料制造业 利润同比增长22.1%，钢铁行业同比扭亏为盈。8月份光伏、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄 2.8和0.6个百分点。 "反内卷"依然是一场持久战。国资委主任张玉卓日前主持召开部分国有企业经济运行座谈会，要求中央 企业带头坚决抵制"内卷式"竞争，引导行业健康、良性、可持续发展。近期工信部密集发布的汽车、钢 铁、有色金属等十大行业稳增长工作方案中，也对加强行业治理、规范企业竞争秩序作出了明确部署。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，除受上年同期对比基数走低影响外，我国加紧实施更加积极 有为的宏观政策，一些行业价格呈现积极变化。国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅 收窄。全国统一大市场建设纵深推进，企业无序竞争得到治理、重点行业产能治理有序开展，相关行业 价格同比降幅收窄。 中国银河证券研报显示，8月工业企业利润的改善显示了"反内卷"的成果，但另一方面，营收增速显示 需求端尚未明显改善，库存增速磨底且应收账款回收期回升，表明企业在成本 ...

上游行业价格出现回升，中下游仍需更多政策支持。 综合整治"内卷式"无序竞争已取得积极成效，政策后续如何发力备受期待。 国家统计局近日发布的多项数据显示，相关行业的利润和价格都出现改善。比如，1～8月原材料制造业 利润同比增长22.1%，钢铁行业同比扭亏为盈。8月份光伏、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄 2.8和0.6个百分点。 "反内卷"依然是一场持久战。国资委主任张玉卓日前主持召开部分国有企业经济运行座谈会，要求中央 企业带头坚决抵制"内卷式"竞争，引导行业健康、良性、可持续发展。近期工信部密集发布的汽车、钢 铁、有色金属等十大行业稳增长工作方案中，也对加强行业治理、规范企业竞争秩序作出了明确部署。 目前来看，部分上游行业的价格已经出现回升，但中下游行业的"反内卷"仍需更多政策支持。国泰海通 证券分析师李林芷在研报中指出，若后续政策能精准发力提振下游需求，比如通过扩大消费品以旧换新 范围、加大消费和地产刺激力度，或使得"反内卷"带来的盈利改善进一步向中下游传导，推动整体工业 利润从结构性修复向全面回升转化。 工业利润增速转正 随着宏观政策发力叠加低基数效应，前8个月工业利润增速转正。 国家信息中心经济预 ...

从不同板块看，1至8月份，规模以上装备制造业利润增长7.2%，是拉动作用最强的板块之一，对规模以上工业企业利润恢复支撑作 用明显。 央视网消息：国家统计局9月27日发布的数据显示，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进等多重因素作用下，2025年1至8 月份，全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%。 2025年1至8月份，全国规模以上工业企业利润由1至7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自2025年5月份以来企业累计利润持 续下降的态势。 从月度看，8月份，规模以上工业企业利润实现两位数增长，由7月份的下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。 受市场需求增加、价格回升、成本有所下降等因素带动，1至8月份，原材料制造业利润同比增长22.1%，较1至7月份加快10个百分 点。其中，钢铁行业同比扭亏为盈，有色行业利润增长明显加快。 此外，1至8月份，消费品制造业利润由同比下降转为增长1.4%。其中，酒饮料茶、农副食品等行业利润增速较快，均实现两位数增 长。 国家信息中心经济预测部产业经济研究室主任魏琪嘉介绍，从总的数据变化看，工业利润的改善与营收增长、成本下降，其他相关 财务指标好 ...

央视网消息：国家统计局9月27日发布的数据显示，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进等多重因素作用下，今年1至 8月份全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%。 今年1至8月份，全国规模以上工业企业利润由1至7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续 下降的态势。从月度看，8月份规模以上工业企业利润实现两位数增长，由7月份的下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善 明显。 受市场需求增加、价格回升、成本有所下降等因素带动，1至8月份，原材料制造业利润同比增长22.1%，较1至7月份加快10个百 分点。其中，钢铁行业同比扭亏为盈，有色行业利润增长明显加快。此外，1至8月份，消费品制造业利润由同比下降转为增长1.4%， 其中，酒饮料茶、农副食品等行业利润增速较快，均实现两位数增长。 国家信息中心经济预测部产业经济研究室主任 魏琪嘉：从总的数据变化看，工业利润的改善与营收增长、成本下降，其他相关财 务指标好转等情况是相互印证、相互匹配的，这也证明了当前工业利润边际改善的加快，对市场预期起到较好的提振作用，也对全年 工业利润改善打下了良好的基础。 从不同板块看，1 ...

央视网消息：国家统计局9月27日发布数据，1至8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因 素作用下，规模以上工业企业利润明显改善，工业企业营收保持稳定增长。 受市场需求增加、成本有所下降等因素带动，1—8月份，原材料制造业利润同比增长22.1%，较1—7月份加快10个百分点。其中，钢铁行 业同比扭亏为盈，实现利润总额837.0亿元；有色行业利润增长12.7%，较1—7月份加快5.8个百分点。 国家发展改革委宏观经济研究院副研究员陈曦称："当前，工业经济运行稳中有进。生产稳定增长，结构持续优化。同时，近期相关部门 积极推动行业自律以及重点行业的产能治理，从而带动了像钢铁、煤炭、光伏等行业的价格的改善，这些也有助于我们工业企业的利润改 善。" 专家表示，下阶段，在外部环境严峻复杂、国内市场需求仍显不足的背景下，要进一步扩大国内需求，纵深推进全国统一大市场建设，规 范企业竞争秩序，为工业企业利润持续恢复创造更多有利条件。 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%；实现营业收入89.62万亿元，同比增长2.3%，工业企业利润 明显改善，扭转了 ...

图片来源：国家统计局 前8月同比实现增长 于卫宁表示，1至8月份，规模以上工业企业利润由1至7月份同比下降1.7%转为增长0.9%，扭转了自今年5月份以来企业累计利润持续下降态势。 数据显示，工业企业营收保持稳定增长。1至8月份，规模以上工业企业营业收入同比增长2.3%，与1至7月份持平。其中，8月份工业企业营业收入增长 1.9%，较7月份加快1.0个百分点，"营业收入增长加快，为企业盈利继续恢复创造有利条件。"于卫宁说。 国家统计局9月27日发布数据显示，1至8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%。8月份规模以上工业企业利润实现两位 数的同比增长，由7月份下降1.5%转为增长20.4%，工业企业当月利润改善明显。 国家统计局工业司首席统计师于卫宁表示，1至8月份，在宏观政策发力显效、全国统一大市场纵深推进，叠加去年同期低基数等多重因素作用下，规模以 上工业企业利润同比增长0.9%，装备制造业支撑有力，不同规模企业利润均有所改善。 此外，8月企业单位成本下降，营收利润率回升。于卫宁表示，8月份，规模以上工业企业成本状况有所改善，每百元营业收入中的成本同比减少0.20元， ...

市场表现 - 三大股指集体低开 上证综指跌1.15%报3831.66点 深证成指跌1.06%报13075.66点 创业板指跌1.64%报3095.85点 [1] - 科创50指数逆势上涨0.72%报1380.35点 [1] - 两市成交总额31352亿元 较前一交易日23768亿元增加7584亿元 增幅达31.9% 其中沪市成交13660亿元 深市成交17692亿元 [1] 行业板块表现 - 半导体行业大幅上涨并带动早盘震荡攀升 但午后冲高回落 [1] - 大金融行业全线下挫 [1] - 有色行业在美联储降息落地后集体杀跌 [1] - 地产 石油 传媒板块表现萎靡 [1] - 机器人概念股冲高回落 [1] - SPD概念与旅游板块午后逆势走强 [1] 个股表现 - 两市及北交所共1026只股票上涨 4348只股票下跌 52只平盘 下跌个股占比超78% [1] - 80只股票涨幅超9% 6只股票跌幅超9% [1]

股东减持计划 - 厦门钨业持有腾远钴业股份约2668万股 占公司总股本比例9.1% [1] - 厦门钨业拟通过集中竞价减持不超过约293万股 占总股本比例1% [1] - 长江晨道持有腾远钴业股份约1514万股 占公司总股本比例5.16% [1] - 长江晨道拟通过集中竞价或大宗交易减持不超过约293万股 占总股本比例1% [1] 公司经营概况 - 腾远钴业2024年1至12月营业收入全部来自有色行业 占比100% [1] - 公司当前股价69.7元 对应市值205亿元 [1]

A股市场表现 - 9月12日早盘A股三大指数冲高回落 沪指盘中最高涨至3892.74点创阶段新高 午盘收3884.71点涨0.24% 深证成指涨0.15% 创业板指跌0.52% [1] - 沪深北三市半日成交16487亿元 较上个交易日同期放量1526亿元 [1] 房地产板块表现 - 房地产板块盘初走强 新大正开盘1分钟封上涨停收获2连板 苏宁环球走出4连板行情 [3] - 香江控股涨10.11% 荣盛发展涨10.06% 新大正涨10.01% 直开股份涨9.98% 南都物业涨9.97% 苏宁环球涨9.97% 华夏幸福涨9.95% [5] - 政策面推动城市高质量发展 系统推进"好房子"和完整社区建设 加快构建房地产发展新模式 [5] - 华源证券认为高品质住宅将迎发展浪潮 中银证券称流动性安全且重仓高能级城市的房企具阿尔法属性 [6][7] 半导体产业链表现 - 半导体产业链延续涨势 东芯股份涨超10% 德明利涨停 [3] - 芯原股份复牌后20%幅度涨停 午盘报183.6元/股创历史新高 总市值达965亿元 [3][8] - 公司收购芯来科技97.0070%股权 交易完成后将形成全栈式异构计算IP平台 [10][11] - 公司在手订单金额30.25亿元创历史新高 新签订单12.05亿元同比大幅增长85.88% AI算力相关订单占比约64% [11] 机器人概念表现 - 机器人概念持续活跃 首开股份走出8天7板行情 [12] - 公司控股子公司盈信公司持有金石成长股权投资基金认缴份额比例约6.51% [15] - 开源证券预计特斯拉Gen3机型出货量3万至5万台 2026年国产机器人出货量有望迎10倍增长 [15] - 国海证券认为在特斯拉Optimus引领下全球人形机器人产业化步伐将加速 [15]

行业与公司 * 行业涉及有色金属行业 包括贵金属和工业金属[1][2] * 公司类型包括矿服公司 矿山企业 冶炼厂 加工厂以及贸易商[6] 核心观点与论据 * 贵金属与工业金属产品同质性强 企业竞争力主要来自成本控制[1][3] * 价格具有极强周期性 受金融属性与商品属性双重影响[1][4] * 资源半垄断性使拥有优质矿山资源和管理能力的公司占据市场优势[1][5] * 有色产业链分为五类公司 各环节盈利模式不同[6] * 工业金属市场规模差异大 铜年产量约2600-2800万吨 铝超7000万吨 锡镍较小[8] * 铜定价受宏观经济影响大 黄金定价锚定实际利率[9][11] * 研究团队采用自上而下方法分析 从宏观政策到供需格局[10] * 黄金定价框架包括货币属性 避险属性及商品属性[14] * 黄金ETF持仓量对价格有指引作用 目前持仓处于中低位置[16] * 实际利率由长债名义利率和通货膨胀率决定 影响黄金大周期[17] * 美联储降息预期提振金价 就业市场走弱及高利率压制经济活动是主因[20] * 通胀预期上升增强黄金上涨动力 美国CPI从2.3%反弹至2.7%[21] * 长周期支撑金价因素包括央行购金比例从10%升至20%以上 美债发行量正相关 ETF增持[22][23] * 铜具金融和商品双重属性 需求反映宏观经济变化[24] * 铜定价受全球流动性 利率 汇率及供需格局影响[25] * 铜矿成本从每磅0.6美元提升至1.6美元 形成底部支撑[26] * 美联储降息预期通常利好铜价 但实际降息后可能短期调整[30][31] * 当前坚定看好铜价中期行情 库存处于低位 需求旺季来临[32] * 铜金比指标反映经济预期 2023年以来持续下行对应制造业疲软[33] 其他重要内容 * 有色行业成长路径依赖客户规模 产能扩张 技术升级及贸易量提升[1][7] * 不同品种下游需求结构差异显著 铜主要用于电力 铝用于建筑包装 锌用于基建 铅用于铅酸电池 镍用于不锈钢 锡用于焊料[8] * 供给逻辑和需求逻辑是行业常见逻辑 供给刚性强的品种在需求周期中表现更好[13] * 黄金与美元负相关 但避险属性从历史数据看没有绝对相关关系[14] * 黄金价格与实际利率负相关 但2023年起出现分歧因通胀预期高于实际读数[18][19] * 工业金属在周期顶部时市场给予高盈利低估值 底部时低盈利高估值[11] * 铅需求下降但室温超导技术可能带来新机会 镍需求因新能源汽车电池有望重新增长[12] * 2000年以来全球铜矿平均每年扰动率接近5%[26] * 90年代以来铜价格经历六个主要周期 不同时期商品属性和金融属性主导作用不同[27] * 金融属性通过影响整体经济增长预期来作用于实际需求[29] * 如果出现软着陆加降息组合 铜金比空间可能收窄[34]