股价与交易表现 - 11月28日盘中股价下跌2.00%，报24.98元/股，成交5418.59万元，换手率0.53%，总市值101.40亿元 [1] - 资金流向显示主力资金净流出267.12万元，特大单净卖出212.00万元，大单净流出55.13万元 [1] - 今年以来股价累计上涨135.66%，近5个交易日上涨16.13%，但近20日下跌0.44%，近60日下跌14.69% [1] - 今年以来公司已2次登上龙虎榜，最近一次为8月20日 [1] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入5.07亿元，同比增长31.11% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为4747.98万元，同比增长1079.36% [2] 公司基本情况与业务构成 - 公司位于四川省成都高新区，成立于2009年12月11日，于2021年6月8日上市 [1] - 主营业务为人用疫苗的研发、生产及销售 [1] - 主营业务收入构成为：吸附破伤风疫苗90.99%，A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗4.49%，b型流感嗜血杆菌结合疫苗3.99%，其他(补充)0.47%，精制破伤风类毒素原液0.07% [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为1.02万户，较上期增加56.42% [2] - 人均流通股为39746股，较上期减少36.07% [2] - A股上市后累计派现1543.40万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，兴全合润混合A持股1544.02万股（不变），兴全合宜混合A持股892.14万股（不变），兴全商业模式混合(LOF)A持股464.12万股（新进） [3] 行业与概念板块 - 所属申万行业为医药生物-生物制品-疫苗 [2] - 所属概念板块包括生物医药、创新药、幽门螺杆概念、疫苗、专精特新等 [2]

公司海外市场拓展动态 - 沃森生物13价肺炎球菌多糖结合疫苗获得埃及药品管理局的上市许可 [1] - 沃森生物13价肺炎结合疫苗新开拓智利、约旦市场，23价肺炎球菌多糖疫苗新开拓智利、墨西哥、萨尔瓦多市场 [2] - 沃森生物13价肺炎结合疫苗在印尼的本地化项目已建设完成，开始向当地合作方出口原液 [2] - 沃森生物疫苗产品已累计出口超过24个国家和地区，出口数量超过6300万剂 [3] - 北京科兴与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系项目协议，获得价值超7亿美元的十年期疫苗合作订单 [2] - 万泰生物的双价HPV疫苗已在安哥拉、巴基斯坦、白俄罗斯等国家实现销售，在泰国的销售量已超过200万剂 [2] - 成大生物人用狂犬病疫苗业务已覆盖30多个国家，今年上半年新增印尼市场准入，并积极拓展巴西等市场 [2] 海外销售业绩表现 - 成大生物今年上半年实现海外销售收入1.23亿元，同比增长26.96% [3] - 万泰生物疫苗业务今年上半年实现海外销售收入6467.41万元，同比增长77.51% [3] - 深圳康泰生物制品股份有限公司今年前三季度海外业务实现收入4189.56万元，同比增长324.27% [3] 行业趋势与战略方向 - 中国疫苗企业凭借高质量、高性价比、高灵活性的优势，通过出口成品和提供本地化生产支持等方式把握海外市场机遇 [1] - 疫苗行业正处于从规模扩张向创新驱动的转型阶段，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素 [3] - 中国疫苗企业正在探寻从产品出口到技术本土化合作的多元化出海路径 [3] - 公司计划加强与全球健康组织和海外生物药企的交流合作，采取多元化模式推进产品在海外市场的注册和出口 [3] - 公司将继续推进已上市产品国内市场的下沉及国际市场的开拓，以中国技术-本地生产的模式惠及更多海外民众 [3]

流感疫情现状与趋势 - 近期我国流感活动呈上升趋势，整体处于中流行水平，南方省份哨点医院流感样病例百分比为5.5%，北方省份高达6.1%，显著高于2022年和2024年同期水平[4] - 今年流感流行季提前且流行强度超过往年，预计疫情高峰可能出现在12月中下旬和1月初[5][6] - 今年主要流行毒株为甲型H3N2，去年为甲型H1N1，病毒抗原漂移导致人群预存免疫力较低，造成更广泛的易感人群和更强传播力[8] “防”线投资机遇：疫苗ETF - 疫苗是公认最有效和经济的预防手段，流感季直接催化疫苗接种需求，疫苗ETF成为资金关注对象[9] - 基金规模大于1亿的疫苗ETF有两只，疫苗ETF（562860.SH）今年以来回报为17.5%，优于疫苗ETF鹏华（159657.SZ）的5.63%[9][10] - 疫苗ETF跟踪的疫苗生科指数，其疫苗业务占比高达34.1%，为市面上同类指数中最高，是投资疫苗板块纯度较高的工具[10] “治”线投资机遇：中药ETF - 连花清瘟、金花清感等中成药在缓解流感症状、缩短病程上具有确切疗效，是流感和普通感冒治疗常用药[14] - 基金规模大于1亿的中药ETF有两只，均跟踪中证中药指数，中药ETF（159647.SZ）今年以来回报为0.01%，中药ETF（560080.SH）为-0.42%[14][15] - 中药ETF表现不理想源于各省份联盟集采导致中药品种价格下降，以及市场情绪和资金偏好更倾向于科技、创新药等成长性板块[15] - 当前流感疫情有望大幅提升治疗性中药产品销售量，在四季度至明年一季度为相关企业带来业绩支撑，可能成为板块估值修复的催化剂[15]

医疗健康与生物技术 - 科兴生物与巴西卫生部签署价值超7亿美元的产品开发伙伴关系项目 将在未来10年提供总计约6000万剂水痘和狂犬疫苗 创中国疫苗企业最大金额国际订单 [3][5] - 欧林生物向香港联交所递交H股主板上市申请 [16] 科技与人工智能 - 英伟达CEO黄仁勋内部要求所有可通过AI自动化的任务都用AI完成 公司员工规模从2024财年末的2.96万人增至2025财年末的3.6万人 目前或还缺约1万人 [6][7] - OpenAI预计到2030年每周约有2.2亿用户将付费订阅ChatGPT 截至7月约有3500万用户购买Plus或Pro套餐 公司年化营收预计年底达约200亿美元 [3][21] - 腾讯混元3D创作引擎正式推出国际站 面向国际用户开放 混元3D模型API在腾讯云国际站上线 [20] - 字节跳动PICO将于2026年推出搭载全链路自研头显专用芯片的新品 系统延迟仅为12毫秒左右 屏幕PPI近4000 [25] - 韩国SK电信和三星电子签署谅解备忘录 将共同开发AI驱动的无线接入网络技术以引领下一代6G网络 [21][22] 消费电子与硬件 - 苹果首款折叠屏iPhone预计售价2399美元 因核心组件成本较高 生命周期销量预计达1540万部 [3][12] - 北京和上海地区的苹果Apple Store直营店现支持国补 iPhone 17 256GB版本可享受500元补贴 到手价5499元 [8] - 国际IT巨头惠普宣布全球裁员约10% 计划在2028财年结束前裁员4000至6000人 以实现每年节约10亿美元的目标 [3][8] - OpenAI与设计师乔尼·艾夫完成首款硬件原型开发 计划两年内发布 [20] 汽车与交通 - 理想汽车三季度营收274亿元 同比下降36.2% 净亏损6.24亿元 预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间 全年人工智能领域研发投入将超60亿元 [22] - 前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇加入小米机器人团队 负责灵巧手技术 [3][8] - 立讯精密预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商 其高压连接器已量产 高速连接器去年量产 低压连接器去年量产并迅速推广 [13] 企业动态与资本市场 - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 A股股票继续停牌 [12] - 中坚科技向香港联交所递交H股主板上市申请 [15] - 新国都向香港联交所递交H股主板上市申请 [17] - 沐曦股份发布科创板上市发行安排 拟发行4010万股 初步询价日2025年12月2日 申购日2025年12月5日 [18] - 杉杉集团重新招募重整投资人 方大炭素公告同意作为产业协同方参与重整 [4] 在线服务与消费 - 针对飞机"锁座"及有偿选座问题 江苏省消保委约谈10家航司 指出经济舱锁座均值38.7% 存在优质座位过度锁定等问题 [4] - 高途第三季度营收15.79亿元 同比增长30.7% 净亏损为1.471亿元 去年同期为4.713亿元 [23] - 字节跳动否认番茄系业务今年整体收入有望超600亿元的报道 [9] 投资与融资 - 人形机器人企业松延动力完成近2亿元Pre-B+轮融资 由中金资本领投 融资将用于技术创新与研发投入 [25] - "开物纪"完成亿元级天使轮融资 由IDG资本、蓝驰创投联合领投 融资将用于加速模型研发和平台建设 [24] 人才流动 - 原极氪汽车首席品牌官关海涛入职荣耀 负责海外市场营销和机关营销能力建设 [13]

航空业监管动态 - 江苏省消保委约谈东方航空、南方航空等10家航空公司，指出其均存在飞机“锁座”行为，经济舱锁座均值达38.7%，并存在优质座位过度锁定、解锁变相付费等问题 [2] - 消保委要求航空公司自查自纠，合理控制锁座范围、取消变相付费选座，并修改不公平格式条款 [2] 企业合作与投资 - 杉杉集团重新招募重整投资人，方大炭素公告将作为产业协同方参与杉杉集团及其子公司的实质合并重整投资人招募 [2] - 科兴生物与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系项目，合同价值超7亿美元，将在未来10年向巴西提供总计约6000万剂水痘和狂犬疫苗，创中国疫苗企业最大金额国际订单 [3][5] - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [11] 科技与人工智能行业 - 英伟达CEO黄仁勋在内部讲话中要求所有可通过AI自动化的任务都用AI完成，并透露公司员工规模已从2024财年末的2.96万人增至2025财年末的3.6万人，目前或还缺约1万人 [4][6] - 国际IT巨头惠普宣布将在2028财年结束前全球裁员4000至6000人（约10%），以实现每年节约10亿美元的目标，资金将来自AI工具的应用 [7] - OpenAI预计到2030年，每周约有2.2亿用户将付费订阅ChatGPT，使其成为全球最大订阅业务之一；截至7月，约有3500万用户购买其付费套餐 [5][18][19] - 腾讯混元3D创作引擎正式推出国际站，面向国际用户开放，其模型API也在腾讯云国际站上线 [17] - 韩国SK电信和三星电子签署谅解备忘录，将共同开发AI驱动的无线接入网络技术，以引领下一代6G网络技术 [19] 公司业绩与展望 - 理想汽车2025年第三季度营收274亿元，同比下降36.2%，净亏损6.24亿元，预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间 [20] - 高途2025年第三季度营收15.79亿元，同比增长30.7%，净亏损为1.471亿元，同比收窄 [21] - 立讯精密预计2027年将成为最大的中国汽车连接器厂商，其高压、高速、低压连接器产品均已量产并获得全球知名车厂认可 [12] 人事变动与战略发展 - 前特斯拉Optimus灵巧手团队成员卢泽宇已加入小米机器人团队，负责灵巧手技术 [5][7] - 原极氪汽车首席品牌官关海涛正式入职荣耀，负责海外市场营销等工作 [12] - 字节跳动技术副总裁杨震原透露，PICO将于2026年推出搭载全链路自研头显专用芯片的新品，系统延迟仅为12毫秒左右 [23] 产品与市场信息 - 富邦研究发布报告，预计苹果首款折叠屏iPhone售价为2399美元，生命周期销量预计达1540万部 [5][11] - 北京和上海地区的苹果Apple Store直营店现已支持国补，iPhone 17 256GB版本可享受500元补贴，补贴后到手价5499元 [7] - 字节跳动否认“番茄系今年整体收入有望超600亿”的市场传闻 [8] 投融资活动 - 人形机器人企业“松延动力”完成近2亿元Pre-B+轮融资，由中金资本领投，融资将用于技术研发与量产交付 [23] - “开物纪”完成亿元级天使轮融资，由IDG资本、蓝驰创投联合领投，融资将用于模型研发与平台建设 [22] 上市进程 - 中坚科技、欧林生物、新国都均公告已向香港联交所递交发行H股并上市的申请 [14][15][16] - 沐曦股份发布在科创板上市的发行安排公告，拟发行数量4010万股 [17] - 上海宝济药业股份有限公司通过港交所上市聆讯 [17]

市场总览 - 2025年11月26日上证指数下跌0.15%，沪深300指数上涨0.61%，科创50指数上涨0.99%，中证1000指数下跌0.02%，创业板指上涨2.14%，恒生指数上涨0.13% [4][6] - 当日表现最好的行业是通信（+4.64%）、综合（+1.79%）、电子（+1.58%）、商贸零售（+1.11%）和家用电器（+0.96%），表现最差的行业是国防军工（-2.25%）、社会服务（-0.97%）、传媒（-0.82%）、石油石化（-0.8%）和银行（-0.79%） [4][6] - 当日全A总成交额为17971.9亿元，南下资金净流出39.52亿港元 [4][6] 重要推荐：成大生物（688739） - 看好粤民投入股辽宁成大后对成大生物的发展协同和助力，以及公司创新边界的延伸和突破 [7] - 主要超预期点在于收并购进展超预期，驱动因素包括收并购加速创新转型、疫苗新品种商业化和收入增长 [7] - 预计2025-2027年营业收入分别为1347.93百万元、1418.37百万元和1530.02百万元，增长率分别为-19.59%、5.23%和7.87% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为200.23百万元、222.63百万元和253.73百万元，增长率分别为-41.59%、11.19%和13.97%，每股盈利分别为0.48元、0.53元和0.61元 [7] - 预计2025-2027年PE分别为55.45倍、49.87倍和43.76倍 [7] - 主要催化剂为新品种获批上市和新管线收并购拓展 [7] 重要观点：农林牧渔行业 - 核心观点为深耕价值沃野，布局周期新机，市场普遍认为猪价承压、牛价反转存不确定性、肉禽价格低迷、饲料与动保竞争加剧、种业供过于求承压 [8] - 观点变化在于之前认为生猪反内卷更多是被动产能去化，现在认为主动和被动产能去化同时加速，强化周期向上预期 [8] - 与市场差异在于认为头部猪企凭借成本优势可实现跨周期盈利韧性，并通过淘汰落后产能优化结构 [9] - 饲料方面具备成本控制能力和产业链一体化优势的头部企业仍有发展潜力，动保方面宠物与出海有望成为新增长极 [9] - 种业在外界风险加剧背景下，粮食安全为重要主题，有望从周期估值切换到成长估值，关注转基因推进和高密品种推广 [9] - 细分领域驱动因素包括生猪反内卷政策、产能去化、头部企业成本优势扩大，肉牛产能深度去化、需求韧性，肉禽供给去化、需求改善，饲料成本控制与产业链延伸，动保宠物与出海新增长极，种植业粮价筑底和政策催化，宠物内需出口双轮驱动 [12] 重要观点：非银金融行业 - 核心观点为非银2026年有望迎来补涨，兼具胜率与赔率，市场由于2025年高基数对非银板块预期较低 [13] - 观点变化为滞胀有望补涨，驱动因素包括权益市场长期"慢牛"行情和负债端夯实优化 [13] - 与市场差异在于资产端与负债端形成共振 [13]

港股市场回购活动 - 截至11月25日，年内共有247家港股公司累计回购股份67.69亿股，合计回购金额约1544.15亿港元 [1] - 11月份以来，有90家港股公司回购约83.33亿港元 [1] - 回购活动集中在金融、信息技术、日常消费、医疗保健、能源等行业 [1] 公司赴港上市动态 - 新国都向港交所主板递交招股书，公司在全球累计销售电子支付设备超5000万台，连接至NEXGO CLOUD平台的终端数量超过100万台 [2] - 欧林生物递表港交所主板，公司已实现吸附破伤风疫苗、b型流感嗜血杆菌结合疫苗及A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗三款产品的商业化 [3] - 中坚科技递表港交所主板，该公司是一家主要从事户外动力设备产品的研发、设计、生产及销售的高新技术企业 [4] 港股主要指数表现 - 恒生指数最新点数25928.08点，11月26日涨跌幅为0.13% [5] - 恒生科技指数最新点数5618.36点，11月26日涨跌幅为0.11% [5] - 国企指数最新点数9162.37点，11月26日涨跌幅为0.04% [5]

合作概况 - 2025年11月24日，中国疫苗企业科兴与巴西卫生部签署两项产品开发伙伴关系（PDP）合作协议，总金额超过7亿美元 [4] - 根据合同，未来十年科兴将向巴西供应约6000万剂水痘及狂犬病疫苗 [4] - 此次合作成为迄今为止中国疫苗企业获得的金额最大、持续时间最长的国际订单 [9] 合作意义与战略 - 科兴成为首家进入巴西PDP项目的中国疫苗企业，创下国内疫苗企业海外订单金额纪录 [4] - 合作重点是提升巴西本土疫苗产能，而非单纯成品供应，旨在通过引入国际药企的技术与能力，使关键药品逐步实现本土化和可持续自给 [4] - 科兴的目标是协助构建能够保护民众的稳健公共卫生体系，投资疫苗就是投资预防与生命安全 [6] 合作基础与深化 - 此次合作是中巴生物医药合作的延伸与深化，今年5月巴西总统卢拉已见证科兴与Eurofarma达成合作 [6] - 科兴在巴西公共卫生事件中的快速响应为双方合作加分，例如在巴西遭遇严重洪灾期间，科兴曾于两个月内紧急调配甲肝灭活疫苗驰援灾区 [8] 合作参与方 - 科兴将与巴西Tecpar研究所和Eurofarma公司共同建设疫苗产业平台 [4] - 签约仪式有巴西卫生部长、科技创新部长及泛美卫生组织主任等官员到场见证 [4]

公司上市与融资动态 - 11月26日，科创板公司欧林生物正式递表港交所，寻求成为"A+H"上市企业 [1] - 公司拟发行不超过总股本25%的H股，募资用于生物制品研发、产线升级、国际化平台建设及补充营运资金 [6] - 2024年4月，公司董事会通过简易程序定增议案，拟募资1.75亿元，后于2025年8月将募资规模下调至1.25亿元，并于9月1日正式公告终止定增 [4] 管理层与股权结构 - 公司由72岁的行业老将樊绍文与其44岁的女儿樊钒共同执掌，樊钒担任公司副董事长 [1][2] - 控股股东上海武山生物技术有限公司于2025年7月披露减持计划，并于11月1日实施完毕，累计套现约2.79亿元，减持后其与樊绍文、樊钒的合计持股比例从27.92%降至26.23% [5] 财务业绩表现 - 2024年公司实现营收5.89亿元，同比增长18.7%，归母净利润2076万元，同比增长18.2% [3] - 2025年上半年公司营收为3.06亿元，同比增幅35.17%，归母净利润1319.69万元，同比实现扭亏 [3] - 2024年公司经营活动现金流净额为-973.12万元，投资活动现金流净额为-2.24亿元，2025年上半年经营活动净现金流为-0.2亿元 [5] 产品结构与收入来源 - 吸附破伤风疫苗是公司核心产品，2024年实现销售收入5.36亿元，同比增长15.7%，占当年总营收的90.99% [3] - 2019年至2023年，该产品营收占比长期占据主导地位，分别为72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32% [3] - 公司其他已上市产品还包括Hib结合疫苗和AC结合疫苗 [3] 研发管线进展 - 公司布局了四款1.1类新药，包括重组金葡菌疫苗和口服重组幽门螺杆菌疫苗等 [4] - 重组金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期临床入组，2025年6月完成6000例受试者入组，计划2026年公布数据，2027年量产 [4] - 口服重组幽门螺杆菌疫苗已在澳大利亚获得Ⅰ期临床试验许可，国内计划于2026年启动试验申报 [4] 行业竞争与市场环境 - 吸附破伤风疫苗的需求来自猫狗咬伤联合接种、日常损伤感染预防及血液制品客户采购，市场仍有渗透率提升空间，但行业竞争已逐步加剧 [3] - 作为国内首家生产销售该疫苗的民营企业，公司在细分领域有先发优势，但同时面临新进入者的挑战 [3] - 疫苗行业研发周期长、投入大、风险高，传统疫苗领域价格竞争与创新疫苗领域技术竞争同步升级 [6]

行业价格战现状 - 中国疫苗行业协会发布倡议反对低价竞争，要求会员单位严禁以低于成本的报价参与竞标[3][4] - 协会拥有334家会员单位，覆盖国内外主流疫苗企业，倡议理论上覆盖中国疫苗市场主要供给方[5] - 2025年上海生物三价流感疫苗在北京市中标单价降至5.5元，首次跌破10元大关[3][7] - 四价流感疫苗价格从128元/支降至88元/支，华兰生物、北京科兴等主流厂商迅速跟进[7] - 沃森生物二价HPV疫苗报价降至27.5元/剂，较两年前中标价跌幅超过90%[8] - 万泰生物国产九价HPV疫苗定价499元/支，仅为默沙东进口疫苗1320元/支的38%[8] - 智飞生物代理的默沙东九价疫苗推出"打一送一"活动，折算后单针价格降至900元左右[8] - 带状疱疹疫苗价格腰斩，多地推行"打一赠一"，13价肺炎疫苗领域辉瑞逐步退出公费市场[9] 企业财务表现 - 2025年上半年中国疫苗上市公司整体收入同比下降60%，净利润同比下降113%[12] - 智飞生物2025年前三季度营收76.27亿元同比下滑66.53%，净利润亏损12.06亿元同比下降156.86%[13] - 万泰生物2025年前三季度营收14.98亿元同比下降23.09%，净利润亏损1.73亿元同比下降165.04%[13] - 华兰疫苗陷入"增收不增利"困境，第三季度净利润同比下降53.94%[14] - 沃森生物前三季度营收下降19.73%，净利润下降36.24%[13][14] - 成大生物前三季度净利润下降50.01%，显示传统大单品面临较大存量竞争压力[14] 供需关系变化 - 供给端同质化与产能过剩是导致内卷的直接原因，大量企业涌入热门疫苗赛道[10] - 13价肺炎疫苗有超过10款处于临床试验阶段，流感疫苗和狂犬疫苗生产商均超过10家[10] - 需求端出现疫苗犹豫现象，2020年至2023年中国全人群流感疫苗平均接种率不足4%[11] - 新生儿出生率下降导致儿童一类疫苗市场萎缩，企业转向成人二类疫苗市场加剧竞争[11] - 二类疫苗被纳入地方惠民工程采购，沿用药品集采"以价换量"逻辑进一步压降价格[11] 行业发展趋势 - 疫苗行业必须经历优胜劣汰与兼并重组，过程可能持续五到十年[15] - 头部企业加速走向东南亚、拉美、非洲等新兴市场，万泰生物2025年前三季度疫苗出口发运约1505万支较2023年提升6倍[15] - 康希诺凭借国内独家的四价流脑结合疫苗实现业绩提振，表明原创产品仍具有较好盈利空间[15]