中国狂犬病疫情与疫苗市场概况 - 2024年中国狂犬病发病数降至170例 较2007年历史高峰3399例下降超过95% [1][4] - 中国狂犬病防治成效显著 已处于全球较低流行水平 全球年死亡约5.9万例 [4] - 发病数持续下降与疫苗接种量快速上升形成鲜明对比 [5] 人用狂犬病疫苗市场规模与消费特征 - 中国人每年消耗全球80%以上人用狂犬病疫苗 年签发量超5000万支 接种人数超1000万 [2] - 人用狂犬病疫苗市场规模从2016年30亿元增长至2021年53亿元 预计2026年达101亿元 [2] - 疫苗批签发量维持在5000-8000万支/年（2015-2024年） [18] 疫苗接种临床原则与处置规范 - 采用"宁可错打 不可放过"原则 因狂犬病病死率近100%且无有效治疗手段 [1][6] - 国家疾控局将暴露风险分三级：Ⅰ级（清洗即可）、Ⅱ级（清洗+疫苗）、Ⅲ级（清洗+疫苗+免疫球蛋白） [7] - 因无法检测动物潜伏期 医生通常建议按最严格Ⅲ级暴露处置 [9] 疫苗接种依从性与经济负担 - 规范处置率偏低：仅87%患者24小时内就诊 仅72%接受规范处理 Ⅲ级暴露患者免疫球蛋白使用率仅36% [10] - 费用负担重：全程接种4-5针 单针加注射费100-300元 免疫球蛋白需约2000元（以65kg成人计） [13] - 经济成本导致部分高风险人群未能完成全程接种或拒绝就诊 [14] 疫苗技术迭代与价格分层 - 疫苗经历三代技术迭代：一代（地鼠肾/鸡胚细胞）存在污染风险 二代（Vero细胞）成为主流 三代（MRC-5细胞）安全性最高 [15] - 价格分层明显：一代价格亲民 二代单针百元左右 三代单针超300元 全程接种达1500元 [15] - 技术升级由企业技术竞争和公众安全性诉求共同推动 [17] 市场竞争格局与企业动态 - 市场竞争加剧：23种疫苗已上市 19种处于临床开发阶段 [18] - 原龙头成大生物份额从超70%降至2024年不足40% [20] - 新入局者通过降价抢占份额 如华兰疫苗2024年8月将采购价降至127-129元（降幅38%） [22] 动物传播风险与宠物免疫现状 - 犬类为头号传播源 但家畜（牛12.5% 羊9.7% 猪1.4%）合计占传播近三成 [23][25] - 2024年城镇宠物犬猫数量超1.2亿只（犬5258万只 猫7153万只） [27] - 宠物免疫率偏低：犬预防就诊率33.5% 猫预防就诊率35.9% [31][33] 防控体系矛盾与解决方向 - 动物免疫率低迷（尤其农村及偏远地区）与人用疫苗滥用并存 [34][35] - 资源应前移至提高犬猫等源头动物免疫率 此为更科学经济的根本出路 [36]

股价与交易数据 - 9月15日公司股价下跌0.50% 成交额4815.39万元 [1] - 当日融资买入540.83万元 融资净买入162.44万元 融资余额2.68亿元占流通市值2.33% [1] - 融券余量3.32万股 融券余额91.85万元 融资融券余额合计2.69亿元 [1] 融资融券状况 - 融资余额处于近一年90%分位高位水平 [1] - 融券余额处于近一年80%分位高位水平 [1] - 9月15日融券卖出2786股 卖出金额7.70万元 融券偿还491股 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.53万户 较上期减少0.42% [2] - 人均流通股16431股 较上期大幅增加121.52% [2] - 南方中证1000ETF增持35.72万股至190.87万股 香港中央结算减持50.90万股至190.33万股 [2] 机构持仓变动 - 博时上证科创板100ETF联接A减持8.52万股至148.18万股 [2] - 科创100ETF基金增持4.52万股至127.32万股 [2] - 华夏中证1000ETF新进持股113.16万股 信澳新能源产业股票退出十大股东 [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入7.07亿元 同比下降19.75% [2] - 归母净利润1.22亿元 同比下降44.47% [2] - A股上市后累计派现14.92亿元 近三年累计派现10.75亿元 [2] 公司基本信息 - 公司位于辽宁省沈阳市 成立日期2002年6月17日 [1] - 2021年10月28日上市 主营人用疫苗研发生产和销售 [1] - 收入构成:人用狂犬病疫苗91.80% 人用乙脑疫苗8.20% [1]

君实生物商业化进展 - 民得维2025年上半年实现全渠道覆盖 包括美团 京东 阿里健康等电商平台[1] - 与全国级医药公司及连锁药店达成战略合作 探索社区和县域医疗合作模式[1] - 特瑞普利单抗外还有君迈康（阿达木单抗）和君适达（昂戈瑞西单抗）三款商业化产品[1] 长春高新研发进展 - 子公司金赛药业GS3-007a干混悬剂临床试验申请获受理 注册分类为化药1类[2] - 该口服小分子药物拟用于儿童生长激素缺乏症（PGHD）治疗[2] - 国内PGHD发病率约为1/8600 其中70%为特发性生长激素缺乏症[2] 成大生物国际化战略 - 人用狂犬病疫苗2025年上半年销售收入大幅增长 业务覆盖30多个国家[3] - 新增印尼市场准入 正积极拓展巴西等容量较大市场[3] - 将创新药和创新疗法作为第二增长曲线 关注行业整合及外延并购[3] 太极集团研发突破 - 全资子公司涪陵制药厂获司美格鲁肽注射液临床试验批准[4] - 适应症涵盖2型糖尿病患者血糖控制及心血管风险降低[4] 中国医药现金流管理 - 2025年上半年经营活动现金流量净额-5.46亿元 较上年同期-7.43亿元净流出大幅收窄[5] - 将强化应收账款清收管理 建立重点客户跟踪台账[5] - 推行精益化管理优化库存结构 加强资金计划管理[5] 振德医疗全球化布局 - 非洲生产基地于去年下半年投入运营 预计本年末扭亏为盈[6][7] - 积极推进墨西哥生产基地建设[7] - 重点拓展东南亚 北美 南美等新兴市场 提升全球市场覆盖率[6][7]

核心观点 - 公司专注人用疫苗主业并布局创新药及创新疗法作为第二增长曲线 通过国际化战略和研发创新驱动增长 同时治理结构优化为战略拓展提供支持 [1][2][3] 业务表现 - 境外收入达1.23亿元 同比增长26.96% [1] - 人用狂犬病疫苗海外销售大幅增长 业务覆盖30多个国家 新增印尼市场准入并拓展巴西市场 [2] - 国内销售团队拥有400余人专业自营团队 覆盖全国各省疾控中心及接种终端 国际团队通过本地化合作拓展市场 [2] 研发进展 - 人用二倍体狂犬病疫苗通过临床试验现场核查并完成产品注册检验 [2] - 四价及三价流感疫苗已申报药品注册上市许可 [2] - 15价HPV疫苗进入Ⅱ期临床阶段 [2] - 与中科紫东太初共建"AI+疫苗研发联合实验室" 探索AI技术深度应用 [2] 战略与治理 - 公司财务稳健 资产负债率低 货币资金与现金流充足 支持战略拓展 [1] - 控股股东变更为韶关高腾后公司无实际控制人 治理结构更灵活高效 [3] - 积极关注资本市场与产业机遇 探索行业整合及外延并购 [1][3] - 受益于国家政策支持生物制造和创新药研发 以及全球疫苗技术升级和新兴市场需求扩容 [3]

公司战略方向 - 专注人用疫苗主业并明确将创新药和创新疗法作为第二增长曲线的战略方向 [1] - 持续跟踪生物医药技术创新动态并探索行业整合及外延并购机会 [1] - 运用资本市场工具增加创新业务投入以推动第二增长曲线加快落地 [1] 财务状况与支持 - 公司财务稳健且资产负债率低 [1] - 货币资金与现金流充足为战略拓展提供坚实支撑 [1] - 控股股东提供强力支持 [1] 研发进展与创新 - 人用二倍体狂苗通过临床试验现场核查并完成产品注册检验 [1] - 四价和三价流感疫苗已申报药品注册上市许可 [1] - 15价HPV疫苗进入II期临床阶段 [1] - 与中科紫东太初共建AI+疫苗研发联合实验室探索AI技术深度应用 [1] 国际业务表现 - 人用狂犬病疫苗销售收入实现大幅增长 [1] - 业务覆盖30多个国家并新增印尼市场准入 [1] - 积极拓展巴西等市场容量较大的国家和地区 [1] - 疫苗出海战略稳步推进且国际市场优势持续巩固 [1] 销售网络配置 - 国内拥有400余人专业自营团队覆盖除港澳台外全国各省疾控中心及接种终端 [2] - 国际销售团队通过本地化合作拓展市场 [2] - 国内外销售网络双轮驱动保障产品市场覆盖的深度与广度 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入7.07亿元 同比下降19.75% [1] - 利润总额1.46亿元 同比下降46.37% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.22亿元 同比下降44.47% [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润1.02亿元 同比下降51.60% [1] 收入下降原因 - 国内疫苗市场竞争加剧导致人用狂犬病疫苗及乙脑灭活疫苗销售收入下降 [2] - 人用狂犬病疫苗总销量与上年同期基本持平但国外销量占比提升且销售单价相对较低 [2] - 国际人用狂犬病疫苗销售收入增长部分抵消国内收入下降影响 [2] 国际市场拓展 - 人用狂犬病疫苗国际销售收入实现大幅增长 业务覆盖30多个国家 [2] - 新增印尼市场准入 积极拓展巴西等"一带一路"共建国家和地区 [2] - 国际销售团队通过本地化合作拓展市场 [2] 销售网络布局 - 国内拥有400余人专业自营团队 覆盖除港澳台外全国各省疾控中心及接种终端 [2] - 国内外销售网络双轮驱动保障产品市场覆盖深度与广度 [2] 研发能力与产品管线 - 在北京、沈阳设有研发中心 拥有200余名研发人员的团队 [1] - 在研产品包括四价流感、人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)、15价HPV疫苗、20价肺炎结合疫苗等多个管线 [1] 公司治理变化 - 2025年2月控股股东由辽宁国资经营公司变更为韶关高腾 [3] - 实际控制人由辽宁国资委变更为无实际控制人 [3] - 治理机制更趋灵活高效 为专业化决策和市场化运营注入新动能 [3] 战略发展方向 - 明确将创新药、创新疗法等领域作为第二增长曲线的战略方向 [3] - 积极关注资本市场与产业机遇 探索行业整合及外延并购 [3] - 财务稳健 资产负债率低 货币资金与现金流充足为战略拓展提供支撑 [3] 行业环境 - 国家出台多项政策支持生物制造和创新药研发发展 [3] - 全球疫苗技术升级和新兴市场防控需求扩容带来行业红利 [3] - 控股股东强力支持运用资本市场工具增加创新业务投入 [3] 核心产品地位 - 人用狂犬病疫苗自2008年起一直占据国内市场领先地位 [1] - 人用乙脑灭活疫苗是中国市场上唯一在售的乙脑灭活疫苗 [1] - 人用狂犬病疫苗可采用Zagreb2-1-1和Essen5针注射法两种接种免疫程序 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入7.07亿元，同比下降19.75% [3][4] - 归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降44.47% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额1.26亿元，同比下降18.51% [3] - 研发投入占营业收入比例27.34%，同比减少0.53个百分点 [3] - 总资产97.87亿元，较期初下降2.64%；归属于上市公司股东的净资产93.55亿元，较期初下降2.16% [3][4] 主营业务与行业地位 - 主营业务为人用疫苗的研发、生产与销售，属于生物药品制造业 [4] - 人用狂犬病疫苗在全球市场保持龙头地位，国内和国际市场占有率第一 [8][15] - 乙脑灭活疫苗为国内唯一在售品种，具备冻干和预充两种剂型 [9][10] - 产品覆盖全球30多个国家和地区的2000余家客户 [10][11] 研发进展与技术平台 - 已建成细菌疫苗、病毒疫苗、多联多价疫苗和重组蛋白疫苗四大技术平台 [10][22][27] - 人用二倍体狂苗完成临床试验现场核查并开展补充研究 [18] - 四价/三价流感疫苗已申报药品注册上市许可，高剂量流感疫苗提交Pre-IND申请 [18] - 15价HPV疫苗启动II期临床试验；hib疫苗进入III期临床试验收官阶段 [18] - 研发人员数量287人，占公司总人数16.05% [32] 市场与销售策略 - 国内销售团队超400人，采取"自营团队为主导、合作推广为辅助"模式 [11][15] - 国际销售通过经销商拓展"一带一路"市场，成功进入印尼等新市场 [15] - 乙脑灭活疫苗在接种终端覆盖率同比显著增长 [16][17] - 人用狂犬病疫苗批签发417万人份，同比增长82%；乙脑灭活疫苗批签发75万支 [19] 生产与质量管理 - 疫苗产品批签发通过率100%，通过国家级GMP检查1次及省级检查3次 [19] - 本溪子公司完成流感疫苗车间国家核查和GMP核查 [20] - 沈阳新生产基地建设按计划推进 [20] 行业发展趋势 - 全球疫苗市场规模约770亿美元，2019-2023年复合增长率达15% [5] - 中国疫苗行业呈现"免疫规划疫苗保基础、非免疫规划疫苗促创新"双轨格局 [6][7] - 人用狂犬病疫苗年暴露人群约4000万人，当前接种率仅35% [8] - 行业集中度较低（70余家持证企业），未来整合空间较大 [7] 公司治理与战略 - 实际控制人变更为无实际控制人，治理结构更趋灵活高效 [13] - 与百度合作成立"AI+疫苗研发联合实验室"，探索AI技术应用 [19] - 通过产业投资与商务拓展寻找第二增长曲线 [21]

财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入53.48亿元，归属于上市公司股东的净利润7.18亿元，同比增长56.18% [1] - 金融投资板块中广发证券实现投资收益10.76亿元（同比增长53.19%），中华保险实现投资收益8630.05万元（同比增长143.94%） [7] - 国内外贸易板块实现营业收入46.34亿元（同比增长3.20%），净利润2237.85万元（同比增长40.52%） [4] 生物制药业务 - 控股子公司成大生物实现营业收入7.07亿元，净利润1.22亿元 [3] - 疫苗产品批签发通过率100%，人用狂犬病疫苗批签发量同比增长82%，乙脑灭活疫苗批签发75万支 [3] - 境外收入1.23亿元（同比增长26.96%），三款新疫苗已申报药品注册上市许可 [3] - 与中科紫东太初共建"AI+疫苗研发联合实验室"，聚焦数据整合与技术攻关 [2] 管理架构优化 - 粤民投背景管理团队引入专业化人才，原粤民投投资总监李业基任职成大生物董事会秘书 [2] - 董事长徐飚、副总裁周岳当选成大生物第五届董事会非独立董事 [2] - 控股股东韶关市高腾企业管理有限公司于2025年5月增持1119.31万股 [1] 贸易业务发展 - 钢铁业务加快结构调整，电煤业务加强央企合作，粮食业务拓展产地客户 [4] - 纺织品出口实施大客户战略，扩大区域市场份额 [4] - 与粤民投农业协同拓展农产品及中药材贸易出口 [4] - 贸易团队南下大湾区调研，挖掘新兴市场合作机遇 [4] 金融投资表现 - A股市场投资者总数突破2.4亿，上半年新开户1260万户（同比增长32%） [6][7] - 广发证券财富管理业务收入同比增长，投资管理业务稳居行业前列 [7] - 中华保险受益权益市场回暖及资产结构优化，合并净利润大幅提升 [7] 资本结构管理 - 成功发行超短期融资券6亿元（利率3.25%/2.88%）及短期融资券8亿元（利率2.5%） [8] - 长期借款占总负债比例9.67%（较年初提升2.63个百分点），短期借款占比32.18%（下降5.32个百分点） [8] - 拟发行可交换公司债券优化资源配置，改善资产负债结构 [8]

股价与融资融券交易 - 8月25日公司股价上涨1.34% 成交额达1.58亿元 [1] - 当日融资买入1751.73万元 融资净买入213.93万元 融资余额2.11亿元（占流通市值1.72%）处于近一年20%分位低位水平 [1] - 融券余额53.83万元（融券余量1.83万股）处于近一年40%分位较低水平 当日融券偿还7300股且仅卖出600股 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.55万户（较上期减少2.17%） 人均流通股7417股（较上期增加2.22%） [2] - 香港中央结算有限公司增持48.98万股至241.23万股 位列第三大流通股东 [2] - 博时上证科创板100ETF联接A减持49.04万股至156.70万股 南方中证1000ETF减持16.79万股至155.15万股 科创100ETF基金减持46.78万股至122.80万股 [2] - 信澳新能源产业股票A新进成为第十大流通股东 持股118.73万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年第一季度营业收入3.58亿元（同比减少1.73%） 归母净利润7221.80万元（同比减少11.35%） [2] - A股上市后累计派现14.92亿元 近三年累计派现10.75亿元 [2] 公司基本情况 - 公司成立于2002年6月17日 2021年10月28日上市 主营人用疫苗研发生产销售 [1] - 收入构成为人用狂犬病疫苗（91.72%）和人用乙脑灭活疫苗（8.28%） 注册地址为辽宁省沈阳市浑南新区 [1]

高管变动与战略转向 - 47岁财务背景高管崔建伟卸任董秘职务，保留董事、副总经理及财务总监职位，33岁投行背景李业基接任，体现高管团队年轻化趋势[3][4] - 新任董秘李业基为帝国理工学院经济学硕士，曾任职招商致远资本、华金资本、粤民投等机构，专注生物医药领域一级市场投资，入职仅两个月即获提拔[5] - 人事变动反映公司从"产品驱动"向"资本+研发双轮驱动"转型意图，投行背景高管或加速在研管线资本化[9] 核心业务现状 - 人用狂犬病疫苗产品价格从215元/人份腰斩至70-130元，2024年该业务毛利率下滑至82.21%，营业收入同比下降6.41%[6][7] - 2025年一季度营收3.58亿元（同比降1.73%）、净利润0.72亿元（同比降25.53%），核心产品面临集采与市场竞争压力[7] - 乙脑灭活疫苗与国际狂犬疫苗收入逆势增长，四价/三价流感疫苗进入上市申请阶段，AI研发平台布局显现技术转型迹象[8] 研发与资本布局 - 15个在研项目包括15价HPV疫苗、20价肺炎疫苗等重磅品种，需大量资金支持[9] - 新任董秘的民营资本背景可能推动与国际药企的联合开发或并购等市场化合作[9] - 当前市值118.98亿元（股价28.51元），人事变动能否转化为股价催化剂取决于资本叙事与业绩兑现能力[11][12] 业务结构数据 - 2024年主营业务分产品：人用狂犬疫苗收入15.37亿元（毛利率82.21%），乙脑灭活疫苗收入1.39亿元（毛利率90.97%）[7][8] - 分地区收入：境内收入14.80亿元（毛利率87.95%），境外收入1.96亿元（同比增49.47%，毛利率45.08%）[8]