报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金白银走势逻辑劈叉，黄金建议长线持有，白银短期交易交割逻辑，长期做多逻辑不变 [2] - 铜宏微共振续创历史新高，建议前期多单继续持有，中长期依旧看好 [2][7] - 锌谨慎看涨，建议多单逐渐止盈落袋，警惕高位回落风险 [2][11] - 铅反弹承压 [2] - 锡短期高位偏强走势 [2] - 铝短期反弹走势，建议止盈后观望 [2][15] - 镍短期再度承压走势，建议反弹抛空 [2][19] - 工业硅基本面供需双弱，低位震荡 [2] - 多晶硅偏强，产能整合消息推动盘面上涨 [2] - 碳酸锂谨慎看涨，多单及时止盈 [2][23] 根据相关目录分别总结 金银 - 行情回顾：白银交割交易继续，流动性释放落地，黄金获得情绪释放 [3] - 基本逻辑：美国数据反复，货币政策分化，白银主推因素为流通市场规模小、存在大量“裸空头”投机仓位等 [3][4] - 交易逻辑：长期黄金受益于全球货币宽松等，白银交易交割逻辑，短期不追高不摸顶，长线仓持有 [4] - 策略推荐：短期关注国内黄金948支撑，长线持仓继续持有，警惕白银高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，CSPT小组达成共识，高铜价抑制需求，COMEX铜对全球铜库存虹吸持续 [6] - 策略推荐：建议铜多单继续持有，逢高移动止盈，中长期看好，短期沪铜关注区间【92000，98000】元/吨，伦铜关注区间【11500，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：伦锌涨超4%，沪锌跟涨 [8] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，后续供应或收缩，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库 [10] - 策略推荐：警惕高位回落风险，沪锌关注区间【23300，23800】，伦锌关注区间【3100，3200】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价延续反弹，氧化铝延续疲弱走势 [13] - 产业逻辑：电解铝方面，海外降息，国内西南地区枯水期临近成本或增加，库存去化，需求端开工率下降；氧化铝方面，海外铝土矿发运恢复常态，产能居高不下，库存累积 [14] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21600 - 22500】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续偏弱，不锈钢反弹承压走势 [17] - 产业逻辑：镍方面，海外降息，印尼减产，库存攀升；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存小幅上涨 [18] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期反弹抛空，注意下游不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000 - 118000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，增仓上行，涨超3% [21] - 产业逻辑：总库存连续17周下滑，上游库存降低，下游主动降库存，贸易商环节累库，终端需求旺盛，碳酸锂维持去库 [22] - 策略推荐：多单注意止盈【97000 - 100000】 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各行业关键要点 动力煤 - 提供了2025年12月5日至12月11日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月的数据，其中基差从 -16.40 元/吨降至 -48.40 元/吨，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 给出2025年12月5日至12月11日燃料油、原油/沥青、INE原油的基差及比价数据，如燃料油基差在 -2.37 至 -1.23 元/吨之间波动 [7] 化工商品 - 提供2025年12月5日至12月11日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP的基差数据，如橡胶基差在 -415 至 -285 元/吨之间变动 [9] - 展示橡胶、甲醇、PTA等化工品的跨期数据，如橡胶5月 - 1月跨期为 -30 元/吨 [10] - 给出2025年12月5日至12月11日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等化工品的跨品种数据，如LLDPE - PVC在2206至2267元/吨之间 [10] 黑色 - 给出2025年12月5日至12月11日螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤的基差数据，如螺纹钢基差在113.0至183.0元/吨之间 [20] - 展示螺纹钢、铁矿石等黑色商品的跨期数据，如螺纹钢5月 - 1月跨期为 -10.0元/吨 [19] - 提供2025年12月5日至12月11日螺/矿、螺/焦炭等黑色商品的跨品种数据，如螺/矿在4.00至4.09之间 [19] 有色金属 国内市场 - 提供2025年12月5日至12月11日铜、铝、锌等有色金属的国内基差数据，如铜基差在 -790至730元/吨之间 [29] 伦敦市场 - 给出2025年12月11日LME有色铜、铝等的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水为24.76 [34] 农产品 - 提供2025年12月5日至12月11日豆一、豆二、豆粕等农产品的基差数据，如豆一基差在 -153至 -55元/吨之间 [42] - 展示豆一、豆二、豆粕等农产品的跨期数据，如豆一5月 - 1月跨期为11元/吨 [42] - 给出2025年12月5日至12月11日豆一/玉米、豆二/玉米等农产品的跨品种数据，如豆一/玉米在1.78至1.86之间 [41][42] 股指期货 - 提供2025年12月5日至12月11日沪深300、上证50、中证500、中证1000的基差数据，如沪深300基差在8.55至17.63之间 [53] - 展示沪深300、上证50等股指期货的跨期数据，如沪深300次月 - 当月跨期为 -16.0 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，各品种走势受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，部分品种如锡、铝等预计偏强运行，部分如PVC、纯碱等预计偏弱运行，投资者需关注各品种具体因素变化以把握投资机会和风险 [2][3][21] 根据相关目录分别进行总结 每日精选 - 锡价因美联储扩表及供应紧张偏强震荡，建议多单持有并逢回调低多 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，预计延续底部趋弱格局 [3] - 焦煤产地煤价降价范围扩大，盘面震荡偏空，推荐多焦炭空焦煤 [4] - 油脂中豆油跟随菜油上涨，棕榈油下方支撑看8000点 [5] 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：降息后A股冲高回落，建议谨慎追高，适当逢低轻仓布局牛市价差 [6][7][8] - 国债期货：中央经济工作会议落地，宽货币预期抬升，建议逢回调做多T合约，轻仓试多TL合约，关注2603合约正套机会 [9][10][11] 贵金属 - 贵金属因美国劳动力市场下行风险加剧而大涨，黄金建议单边回调买入，白银建议谨慎追高，铂金中长期有望震荡上行 [12][13][14] 集运欧线 - 集运指数（欧线）主力震荡上行，预计短期内呈现震荡格局 [16] 商品期货 有色金属 - 铜：全球库存结构性失衡及美联储扩表支撑铜价，建议长线多单持有 [17][20][21] - 氧化铝：供应过剩格局未变，预计价格维持底部震荡 [21][22][23] - 铝：宏观预期与供应风险支撑铝价，预计偏强运行，但需警惕冲高回撤 [24][25][26] - 铝合金：盘面跟随铝价反弹，预计短期高位窄幅震荡 [26][27][28] - 锌：美元走弱、库存去化及TC下行提振锌价，建议跨市反套继续持有 [28][30][31] - 锡：宏观情绪偏好及基本面偏强，预计锡价年内偏强走势 [31][32][35] - 镍：宏观预期落地后价格上方空间受限，预计区间震荡 [35][36][37] - 不锈钢：供应压力稍缓但需求疲软，预计震荡调整 [38][39][40] - 碳酸锂：消息扰动下盘面偏强震荡，建议观望 [41][43][44] - 多晶硅：库存增长但期货走高，建议观望 [45][46][47] - 工业硅：供需弱平衡，价格低位震荡，建议先行平仓 [48][49][50] 黑色金属 - 钢材：负反馈影响钢价偏弱，可参与做空1月合约螺矿比套利 [50][51][52] - 铁矿石：铁水下降、港存增加，铁矿震荡偏空，可逢高做空2605合约 [53][54][55] - 焦煤：现货价格下跌，盘面震荡偏空，推荐多焦炭空焦煤 [57][58][59] - 焦炭：现货提降，期货震荡偏空，推荐多焦炭空焦煤 [60][61] 农产品 - 粕类：美豆缺乏亮点，国内豆粕关注1 - 5正套表现 [62][64][65] - 生猪：腌腊需求支撑价格，但需关注疫情变化 [66][67] - 玉米：上量增加有限，盘面震荡运行，关注后续上量持续性 [68][69][70] - 白糖：原糖偏空，国内底部震荡 [71] - 棉花：美棉底部震荡，国内价格震荡偏强，关注14000附近压力位 [73][74] - 鸡蛋：供应充足但需求跟进不足，蛋价震荡偏弱 [75] - 油脂：豆油跟随菜油上涨，棕榈油下方支撑看8000点 [76][78] - 红枣：供应压力大，盘面低位震荡，关注下游走货情况 [79][80] - 苹果：客商询价为主，走货趋缓，行情清淡 [81][82] 能源化工 - PX：中期供需预期偏紧，短期在6600 - 7000区间震荡 [83][84] - PTA：供需预期近强远弱，短期在4500 - 4800区间震荡，关注TA5 - 9低位正套 [85][86][87] - 短纤：供需偏弱，跟随原料波动，盘面加工费逢高做缩 [88] - 瓶片：供需宽松，PR跟随成本波动，加工费预计受挤压，建议做缩加工费 [89][90] - 乙二醇：成本端拖拽震荡下行，建议观望 [91][92] - 纯苯：供需近弱远强，关注国内装置变动，或跟随油价和苯乙烯波动 [93] - 苯乙烯：供需紧平衡，短期EB01低位震荡整理 [94][96] - LLDPE：供应压力显现，现货跟随不紧，建议观望 [97] - PP：供需双增，关注PDH利润扩大 [97][98] - 甲醇：港口近期偏弱震荡，内地供需双增，关注MTO05缩 [98][99] - 烧碱：供需有压力，价格偏弱运行，空单持有 [100][101] - PVC：供大于求，延续底部趋弱格局 [102] - 纯碱：产量高位过剩，空单持有 [103][104] - 玻璃：盘面有压力，偏空对待 [103][105] - 天然橡胶：关注泰柬地缘政治冲突，胶价预计震荡 [105][107] - 合成橡胶：降息推动上涨，但上方承压，BR2602逢高空 [108][109][110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观政策、供需关系等因素影响，各品种表现不一 ，部分品种价格有上涨潜力，但也面临消费承接、库存等方面的制约 [4][5][7] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：美联储降息后美元指数偏弱，国内有宽货币预期，铜价震荡走强，伦铜3M合约收涨2.37%至11833美元/吨，沪铜主力合约收至94080元/吨；LME铜库存增加，注销仓单比例抬升，Cash/3M维持升水；国内电解铜社会库存和保税区库存增加，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存减少，现货升水期货持平；国内铜现货进口亏损1100元/吨左右，精废价差4000元/吨，环比缩窄 [4] - **策略观点**：情绪面偏暖，矿端紧张和冶炼减产预期及现货偏紧支撑铜价，短期价格仍可能上冲，但消费承接力度减弱或使价格上涨不流畅；今日沪铜主力运行区间参考92500 - 94600元/吨，伦铜3M运行区间参考11600 - 11950美元/吨 [5] 铝 - **行情资讯**：中央经济工作会议提及降准降息等工具，铝价抬升，伦铝收涨1.14%至2895美元/吨，沪铝主力合约收至22175元/吨；沪铝加权合约持仓量微降，期货仓单增加；国内铝锭和铝棒社会库存减少，铝棒加工费调整，市场成交一般；华东电解铝现货贴水期货，成交情绪回暖；外盘LME铝库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [6] - **策略观点**：国内铝锭库存震荡去化，美国现货铝溢价维持高位，LME铝锭库存延续减少且处于相对低位，叠加供应扰动、下游开工率偏稳，铝价支撑较强，有望震荡反弹；今日沪铝主力合约运行区间参考22000 - 22400元/吨，伦铝3M运行区间参考2850 - 2920美元/吨 [7] 铅 - **行情资讯**：周四沪铅指数收涨0.21%至17157元/吨，单边交易总持仓7.7万手；伦铅3S较前日同期涨1.5至1989美元/吨，总持仓16.65万手；SMM1铅锭均价17075元/吨，再生精铅均价17050元/吨，精废价差25元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.77万吨，内盘原生基差 - 95元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得23.56万吨，LME铅锭注销仓单录得11.12万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 49.03美元/吨，3 - 15价差 - 95美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.222，铅锭进口盈亏为367.3元/吨；国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨 [9] - **策略观点**：铅矿港口库存边际去库，工厂库存正常累库，铅精矿TC低位横移；原生铅和再生铅开工率上升，下游蓄企开工亦有抬升；冶炼厂工厂库存持续抬升，但国内铅锭社会库存去库至较低水平，流通交割品相对紧缺；短期有色板块氛围积极，国内交割品库存低位下铅价偏强运行 [10] 锌 - **行情资讯**：周四沪锌指数收跌0.39%至23004元/吨，单边交易总持仓20.06万手；伦锌3S较前日同期跌16至3087.5美元/吨，总持仓22.22万手；SMM0锌锭均价23110元/吨，上海基差65元/吨，天津基差 - 45元/吨，广东基差 - 15元/吨，沪粤价差80元/吨；上期所锌锭期货库存录得5.28万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 25元/吨；LME锌锭库存录得5.98万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨；外盘cash - 3S合约基差158.52美元/吨，3 - 15价差80.86美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.058，锌锭进口盈亏为 - 4268.01元/吨；锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨 [11] - **策略观点**：锌矿显性库存边际去库，锌精矿TC再度下滑；锌锭社会库存及下游厂库均出现较大去库，国内供应端收窄较多；LME锌锭库存缓慢累积，但LME锌3 - 15价差仍然偏高；沪伦比值低位国内元素缺口持续扩大，沪锌有补涨需求；虽然中期供应端增量的产业判断不变，但短期锌矿锌锭供应均有收窄，叠加有色板块氛围积极，锌价增仓突破压力位后预计短线跟随铜铝偏强运行 [12] 锡 - **行情资讯**：2025年12月11日，沪锡主力合约收盘价320600元/吨，较前日下跌0.63%；上期所期货注册仓单较前日减少127吨，现为7024吨；上游云南40%锡精矿报收308000元/吨，较前日上涨3300元/吨；10月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺略有缓解，但短期刚果（金）冲突持续，叠加尼日利亚停矿风波，市场对锡矿供应仍有担忧；云南地区冶炼企业原材料紧张，短期开工率持稳但上行动力不足，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；消费电子、马口铁等传统领域消费疲软，新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来长期需求预期为锡价提供支撑；锡价涨超30万元/吨后，市场畏高情绪明显，现货成交冷清，仅有个别刚需采买 [13] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，但下游库存低位，议价能力有限，供应端的扰动决定短期价格；等宏观风险释放后，锡价或继续企稳走强；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间300000 - 330000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 42000美元/吨 [14] 镍 - **行情资讯**：周四镍价走势较弱，沪镍主力合约收报115400元/吨，较前日下跌0.65%；现货市场各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5100元/吨，较前日上涨50元/吨；成本端镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨；镍铁价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日上涨1元/镍点 [15] - **策略观点**：目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行；后市应重点关注镍铁及矿价走势；操作短期建议观望，等待进一步信号指引；短期沪镍价格运行区间参考11.3 - 11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94369元，较上一工作日 + 2.61%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93900 - 95300元，均价较上一工作日 + 2400元（ + 2.60%），工业级碳酸锂报价92900 - 93400元，均价较前日 + 2.64%；LC2605合约收盘价98880元，较前日收盘价 + 3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1900元 [19] - **策略观点**：碳酸锂供需格局尚未转变，本周库存去化略微收窄；国内碳酸锂周度产量环比增0.3%至21998吨；社会库存报111469吨，环比上周 - 2133吨（ - 1.9%），其中上游 - 1606吨，下游和其他环节 - 527吨；近期市场分歧在供给释放和需求预期兑现，枧下窝复产时间及一季度消费均存在不确定性；需求乐观预期无法证伪，周四多头主导盘面；当前持仓位于高位，价格大幅波动的概率较高，建议观望，后续可关注锂电板块氛围及基本面动态；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间95800 - 103000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月11日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.28%至2534元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.2万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2700元/吨，升水01合约231元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB下跌1美元/吨至311美元/吨，进口盈亏报 - 32元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.61万吨，较前一交易日增加0.18万吨；矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周四下午15：00不锈钢主力合约收12500元/吨，当日 - 0.44%（ - 55），单边持仓20.55万手，较上一交易日 + 1802手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日 + 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差0（ + 105），无锡基差100（ + 55）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日 + 50，高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平；期货库存录得61619吨，较前日 - 1500；据钢联数据，社会库存下降至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26% [25] - **策略观点**：尽管11月销售端有所改善，但高库存压力依然显著；年底企业资金偏紧，下游提货节奏放缓，叠加期货订单交付周期影响，库存去化效率较低；10 - 11月钢厂维持较高排产水平，现货到货量持续增加，导致库存呈累积态势；后续市场关注焦点应集中在钢厂减产的实际执行情况；若供应端能有效控制、减产力度切实加大，或配合政策面释放积极信号，同时叠加下游低位补库需求的进一步释放，则有望打破当前供需僵局，推动市场迎来阶段性转机 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金震荡，主力AD2602合约收盘涨0.17%至20945元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.04万手，成交量0.47万手，量能收缩，仓单增加0.04至6.90万吨；AL2602合约与AD2602合约价差1005元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调100元/吨，进口ADC12价格上调200元/吨，成交以刚需为主；库存方面，国内主流市场库存较上周四减少0.07至7.31万吨，铝合金锭厂内库存持平于5.81万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方的压制，短期铸造铝合金价格或维持区间波动 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据不佳，劳动力市场降温，美元指数下行，大宗商品情绪高企但存在过热风险，市场波动预计增加 [15][20] - A股市场震荡下挫，政策基调稳健增量政策或偏少，股市面临挑战；美股预计震荡偏强运行；债市快速走强后将转入偏强震荡行情 [2][22][23] - 部分农产品价格有不同表现，如棉价上涨但不建议追涨，部分油脂市场走势分化；黑色金属价格多呈震荡偏弱格局；有色金属受多种因素影响，部分品种有上行或震荡趋势；能源化工产品价格有涨有跌，市场表现各异；集装箱运价建议短期观望 [36][42][68][84][93] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国众议院否决对特朗普的弹劾案，上周初请失业金人数超预期，9月贸易帐逆差规模降至2020年6月以来最窄 [13][14][15] - 金价上涨2%，金银铜联袂强势上涨，主要受美联储鸽派降息和国内中央经济工作会议影响，但大宗商品情绪存在过热风险 [15] - 投资建议为金价走势震荡，白银情绪高企波动加剧，注意风险 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国上周首申人数增4.4万人，创2020年来最大增幅，参议院否决两项医保法案，美国加大对乌施压 [17][18][19] - 劳动力市场走弱，美元指数继续下行 [20] - 投资建议为美元指数继续下行 [20] 宏观策略（股指期货） - 世行上调2025年中国经济增长预测至4.9%，中央经济工作会议举行 [21][22] - A股市场震荡下挫，政策基调稳健，增量政策或偏少，股市面临挑战 [22] - 投资建议为各股指多头均衡配置 [22] 宏观策略（美国股指期货） - 博通Q4业绩超预期，AI芯片销售将翻倍，但甲骨文财报后指引不及预期 [23] - 预计美股仍将震荡偏强运行 [23] - 投资建议为预计年末美股保持震荡偏强运行，关注后续发布的经济数据 [24] 宏观策略（国债期货） - 经济工作会议提出灵活高效运用降准降息等多种政策工具，央行开展1186亿元7天期逆回购操作 [25][26] - 经济工作会议货币政策表述超市场预期，债市快速走强后上涨空间有限，将转入偏强震荡行情 [26] - 投资建议为以偏多思路对待 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - CONAB将巴西大豆产量预估下调55万吨至1.7712亿吨，国内进口大豆拍卖成交率77.5% [28][29] - 豆粕1 - 5价差继续走扩 [30] - 投资建议为豆粕主力单边暂时仍以震荡为主，若南美产量不出问题则操作上以逢高沽空为主，关注我国采购美豆实际情况、国储动向及南美天气 [30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 马棕12月1 - 10日产量环比增6.87% [31] - 棕榈油产地供应压力大，菜油受国内外因素影响走强但情绪面影响大于供需面 [31][32] - 投资建议为菜油价格可能企稳回落，棕榈油价格将继续受抑制，关注印尼供应情况以及需求国采购进度 [32] 农产品（棉花） - 新疆棉企籽棉零星收购，现货点价销售积极，欧盟服装进口三季度数据增长，中国单价大幅下跌，孟加拉服装出口连续四个月同比下降 [33][34][35] - 郑棉期货盘面表现坚挺，但不建议追涨，因棉花产量庞大、下游订单不足、资金推涨阻力大 [36] - 投资建议为短期不建议追涨 [37] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉企业开机率继续偏高运行，库存环比持平微降 [38] - 短期淀粉库存压力尚可，米粉价差预计继续震荡运行 [38] - 投资建议为价差策略上建议围绕当前华北加工费区间操作 [39] 黑色金属（动力煤） - 蒙古国计划2026年煤炭出口9000万吨，2027年努力达到1亿吨 [40][41] - 动力煤价格跌势加速，预计将持续跌至1月中下旬 [41] - 投资建议为预计煤价将持续跌至1月中下旬 [41] 黑色金属（铁矿石） - 预计2026年全国新建商品房销售面积同比降6.2% [42] - 铁矿石价格震荡偏弱，维持弱势震荡格局，12月末铁水预计跌至228万吨左右，港口库存延续累库 [42] - 投资建议为铁矿石价格震荡偏弱，维持弱势震荡格局 [42] 农产品（生猪） - 唐人神预计2025年肉品收入突破16亿元，华统股份11月生猪销售收入3.44亿元 [43][44] - 生猪主力高位回落，近月供应压力未缓解，猪价仍有回落风险 [45] - 投资建议为近月空单关注止盈离场机会，远月合约暂以短线区间思路对待，注意控制仓位风险 [45] 农产品（玉米） - 截至2025年12月10日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量294万吨，增幅6.75%；北方四港玉米库存及相关情况有变化 [45][46] - 期货震荡，现货升水，强现实格局未改，库存紧张局面有望缓解 [46] - 投资建议为03、05或将震荡偏弱，3 - 7、3 - 9在农户售粮季或走出反套行情，关注政策调控情况和预期差 [47] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 预计2026年全国新建商品房销售面积同比降6.2%，新开工面积下降8.6%，房地产投资同比下降11%；Mysteel五大品种库存周环比减少35.50万吨；前11个月我国汽车产销量双超3100万辆 [48][50][51] - 钢价未脱离区间震荡格局，现实需求压制上方空间，负反馈小下方空间也难打开 [51] - 投资建议为以震荡思路对待钢价 [52] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 河北炼焦煤市场偏稳运行 [53] - 焦煤供需双弱，近期盘面下行后短期或延续震荡格局，关注后续补库支撑 [53] - 投资建议为短期或延续震荡格局，关注后续补库能否给盘面带来支撑 [53] 有色金属（铜） - 10月智利Codelco铜产量同比减少14.3%，巴拿马出售铜精矿用于公共工程，美的等企业推动“铝代铜”标准落地 [54][56][57] - 宏观因素对铜价支撑增强，国内库存弱去化，现货升水或承压，警惕挤仓预期升级 [58] - 投资建议为单边逢低做多，套利观望 [58] 有色金属（多晶硅） - 三峡2.5GW光伏组件框采，“多晶硅平台公司注册” [59][60] - 多晶硅行业库存累积，现货价格持稳依赖头部企业挺价，基本面不乐观但收储或有支撑 [62] - 投资建议为预期现货价格难跌，期货关注贴水现货后的逢低做多机会，期权关注卖出虚值看跌期权机会，套利观察01合约绝对价格情况 [62] 有色金属（工业硅） - 2025年第三季度美国新增11.7GW光伏装机 [63] - 工业硅基本面不乐观，短期下游买盘有承接但向上缺乏驱动，关注反弹后逢高沽空机会 [64][65] - 投资建议为关注反弹后的逢高沽空机会 [65] 有色金属（铅） - 12月10日【LME0 - 3铅】贴水49.03美元/吨 [66] - 外盘和沪铅震荡，社库去化，交割风险下降，需求端走强，关注交仓体量 [66] - 投资建议为单边和套利及内外方面均观望 [66] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少0.78万吨，赫章猪拱塘铅锌矿项目有望年底试车，12月10日【LME0 - 3锌】升水158.52美元/吨 [67][68][69] - LME库存回升，伦锌交割风险加剧带动沪锌上行，社库加速去化 [69] - 投资建议为单边逢低试多，月差正套头寸继续持有，内外观望 [70][71] 有色金属（镍） - 印尼能矿部向多家矿业公司发出警告 [72] - 宏观上有色板块情绪强但镍基本面偏弱，短期预计低位震荡，中线评估印尼对镍矿收缩力度 [73] - 投资建议为短期预计低位震荡，中线评估印尼对镍矿的收缩力度 [73] 有色金属（碳酸锂） - Albemarle位于智利的直接锂提取试点工厂完成验证 [74] - 供应端现实侧强，短期多头情绪有支撑，但淡季需求待验证，供应增加或致去库放缓甚至累库 [74] - 投资建议为若复产后叠加淡季需求回落，短期盘面承压，中长线回调做多 [75] 有色金属（锡） - 韩国考虑投资31亿美元建立芯片代工厂，美方寻求将台湾半导体供应链转移到美国，12月10日【LME0 - 3锡】升水30美元/吨 [76][77][79] - 海外矿端供应不稳，加工费低位，冶炼端产量增长有限，需求弱势，预计锡价高位震荡 [80] - 投资建议为关注回调买入机会，不建议追高，警惕价格回落风险 [80] 能源化工（碳排放） - 12月11日CEA收盘价57.41元/吨，较前一日下跌2.53% [81] - CEA价格短期横盘震荡，有需求企业可逢低买入 [82] - 投资建议为CEA价格短期震荡 [83] 能源化工（尿素） - 2025年12月10日，中国尿素企业总库存量123.42万吨，较上周减少5.63万吨 [83] - 尿素近期震荡走弱，01合约向上弹性不大，05合约关注春耕备货和新出口配额政策 [84] - 投资建议为01合约运行区间不变，05合约相对估值有安全垫后低多博弈预期 [85] 能源化工（烧碱） - 12月11日，山东地区液碱市场价格局部有涨 [87] - 烧碱供应高位、需求无显著改善，下游氧化铝对需求有长期压制，短期盘面或偏弱运行 [89] - 投资建议为关注利润压缩能否带来供给缩量 [89] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格震荡下行 [90] - PVC供应维持高位，需求受地产压制，煤价下跌拖累价格，基本面弱势局面延续 [91][92] - 投资建议为低估值下追空性价比不高 [92] 航运指数（集装箱运价） - 葡萄牙与意大利将迎来全国性总罢工，港口等将受影响 [93] - PA后续调降概率高，12 - 02价差升水后向上需利多驱动，旺季无法证伪 [93] - 投资建议为短期观望为主 [94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央经济工作会议定调积极，需求预期改善或提振基本金属，中短期宏观面预期正面与供应扰动担忧支撑价格，可关注铜铝锡做多机会；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供需有趋紧预期，看好其价格走势 [1] - 各品种观点包括美联储延续降息铜价震荡回升、氧化铝过剩状态未改善价格承压、铝库存去化价格震荡回升等 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美联储降息至3.5% - 3.75%，CSPT达成2026年降矿铜产能负荷超10%等共识，11月中国电解铜产量环比增1.15万吨、同比升9.75%，1 - 11月累计增幅11.76%，12月11日现货升水均价较上日回落25元/吨，12月11日库存较前值回升0.27万吨至16.3万吨；宏观上美联储降息扩表支撑铜价，供需上铜矿供应扰动增加、加工费低，CSPT降产能使精炼铜供应收缩预期强，需求淡季但现货升水显示下游接受度提升，海外挤仓提振价格，预计铜价震荡偏强 [6][7] - **氧化铝**：12月11日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2780元持平，全国加权指数2766.4元跌5.6元等，仓单256088吨环比+1812；宏观情绪放大波动，基本面高成本产能有波动但供应收缩不足，国内累库，原料价格弱，期现价格劈叉，仓单优势使盘面低价或拖累现货，价格探底需更多减产或矿石扰动，估值低资金关注或使波动扩大，预计氧化铝维持震荡 [8][9] - **铝**：12月11日SMM AOO均价21890元/吨环比+120元/吨，国内主流消费地铝锭库存58.4万吨较周一降1.1万吨等，2025年11月未锻轧铝及铝材出口量达57万吨同比降14.8%、环比升13.3%，1 - 11月累计出口558.9万吨同比降9.2%，印尼新铝厂试运行、电解铝项目投产；宏观上降息预期升温、经济数据弱稳，供应上国内产能开工高位、海外缺电远期收紧，需求端终端需求持稳、价格回调后下游需求好转、库存去化、现货贴水走扩，短期铝价震荡偏强，中期供应增量有限、需求有韧性，铝价中枢有望上移 [12][13] - **铝合金**：12月11日保太ADC12报21100元/吨环比+100元/吨等，10月国内废铝进口量约15.54万吨同比增19%；成本端废铝供应紧俏支撑强，供应端开工率环比持平但部分合金厂有减停产风险，需求端边际回暖、年底汽车订单冲量、社库去化但仓单库存回升，短期价格震荡偏强，中期成本支撑强化、供应有政策扰动，预计价格震荡偏强 [14][15] - **锌**：12月11日上海0锌对主力合约65元/吨等，12月11日SMM七地锌锭库存总量12.82万吨较上周四降1.21万吨，2025年9月秘鲁出口锌精矿14.86万实物吨环比降22%，1 - 9月累计出口量158.14万吨同比增11%；美联储降息预期升温但市场计价充分，供应端短期锌矿供应偏紧、加工费下滑、炼厂利润降、产量环比降，出口窗口打开缓解供应压力，需求端进入淡季新增订单有限，短期锌价高位震荡，中长期供给增加、需求增量少，锌价有下跌空间 [18][19] - **铅**：12月11日废电动车电池9925元/吨涨25元/吨等，12月11日国内主要市场铅锭社会库存2.05万吨较上周四降0.31万吨，原生铅厂库库存累增；现货升水、原再生价差持稳、期货仓单上升，供应端废电池价升、冶炼利润扩，原生铅和再生铅厂检修多、产量降，需求端电动自行车订单弱、汽车蓄电池订单好转，铅酸蓄电池厂开工率高；近期铅锭产量难回升，12月需求维持高位，库存低位，待有色板块回调结束，铅价或反弹，整体表现为震荡 [20][21] - **镍**：12月11日LME镍库存252852吨较前一日-240吨，沪镍仓单33939吨较前一日-296吨，印尼部分企业未按时提交RKAB被警告，预计12月下半期印尼内贸矿HPM环比跌0.46%；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，镍铁等供需宽松，库存高位压制价格，关注LME镍库存与RKAB配额进展，预计12月供需宽松，镍价震荡 [21][23] - **不锈钢**：最新不锈钢期货仓单库存量61378吨较前一日-120吨，12月11日佛山宏旺304现货对主力合约300元/吨，高镍生铁均价上升；镍铁价格回升成本支撑强，11月产量环比小幅回落，预计12月产量环比下滑，库存暂未累积但淡季有压力，仓单低位，预计不锈钢区间震荡 [24] - **锡**：12月11日伦锡仓单库存增605吨至3655吨，沪锡仓单库存降127吨至7024吨，沪锡持仓降1499手至107415手，12月11日上海有色网1锡锭报价均价较上日+3300元/吨；供应端佤邦矿区复产慢、印尼出口受限、非洲生产出口受限制，矿端紧缩使加工费低、精炼锡产量难升，需求端美欧降息、财政扩张，半导体等行业需求增长，产业链需重建库存，预计锡价震荡偏强 [25][27] 行情监测 - 未提及各品种具体监测内容 中信期货商品指数 - 2025年12月11日综合指数中商品20指数2248.59跌0.18%，工业品指数2571.49跌0.23%，有色金属指数2544.78，今日涨跌幅+0.01%、近5日-1.07%、近1月+1.36%、年初至今+10.24% [154][156]

2025年1至6月份，电投能源的营业收入构成为：有色金属冶炼占比55.85%，煤炭行业占比31.02%，新 能源发电行业占比7.58%，煤电电热力行业占比5.54%。 每经AI快讯，电投能源（SZ 002128，收盘价：26.96元）12月11日晚间发布公告称，公司第八届第五次 董事会会议于2025年12月10日以现场加视频会议方式召开。会议审议了《关于审议优化调整电投能源 2025年度经营计划的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——专访管涛：美国政府经济贸易政策正逐渐动摇美元本位国际货币体系，利 多因素下人民币汇率有可能破7 （记者 王瀚黎） 截至发稿，电投能源市值为604亿元。 ...

全球锌市场供需格局与价格驱动因素 - 全球锌矿供应在2025年出现明显改善，市场预期供应宽松将拖累锌价，但沪锌价格在21000元一线获得支撑，并于10月下旬后筑底反弹，徘徊在八个月高位附近，其走势与预期相悖，主要与前期沪伦比值持续下行有关[1] 沪伦比值变化及其原因 - 2025年年初沪伦比值偏强震荡，但自4月初至10月底持续走弱，从近8.7的高点下滑至7.26附近，随后在逾两年半低位盘整，反映了期锌外强内弱格局的加深[3] - 比值走弱的核心原因是内外冶炼厂产出差异巨大：国内因冶炼成本低及加工费回暖，生产积极性高，精炼锌产量增加；海外则因能源成本高及2025年长单加工费较低，部分冶炼厂陷入亏损并削减产量[5] - 内外供需差异在库存上表现显著：LME锌库存从年初的23.4万吨大幅去化，至10月底最低降至约3.5万吨，10个月内降库近20万吨；而上期所锌周度库存则从年初的2.39万吨持续攀升，至10月下旬最高触及10.9万吨，增幅超过350%[5] 沪伦比值走弱引发的连锁反应 - 比值大幅走弱导致精炼锌和锌精矿进口陷入亏损，国内出口窗口打开，进口动能有限[8] - 进口锌精矿减少迫使国内冶炼厂转向采购更多国产矿，推升国产矿需求，而第四季度北方矿山因天气转冷陆续停产，市场流通的国产矿产量预期下降[8] - 在进口与国产矿供应双双收紧背景下，国内锌矿供需紧张，导致内外锌精矿加工费下降：上周国内主流加工费在1800-2100元/金属吨，较8月初年内高点4000元/金属吨大幅下滑；现货锌精矿进口加工费落至40-50美元/干吨，远低于2026年一季度长单谈判确定的105-120美元/干吨[8] 矿端紧张向冶炼端传导及库存变化 - 锌精矿加工费下降侵蚀冶炼利润，压制生产积极性，导致2025年四季度矿紧传导至冶炼端[9] - SMM数据显示，10月中国精炼锌产量增幅不及预期，11月产量环比下降且低于预期，除常规检修外，加工费下跌、原料库存压力及再生锌厂利润倒挂导致部分冶炼厂压缩或停止产量[9] - SMM分析指出，进入12月原料紧缺问题将再度放大，企业主动减产控产增多[9] - 伴随国内精炼锌产量回落，供应压力削弱，上期所锌周度库存实现降库约1万吨，社会库存亦不断回落，叠加市场押注美联储12月小幅降息，共同推动沪锌行情回暖[9] - 反观LME锌库存有筑底回升势头，从低点升至约5.8万吨，增加超过2万吨[9] - 沪锌回暖带动沪伦比值修复，但反弹幅度有限，大部分时间仍维持在7.5下方[9] 短期与中期市场展望 - 短期来看，锌矿加工费大幅下行限制了国内冶炼厂产出热情，拖累锌锭增产节奏，为沪锌价格提供支撑；同时LME锌库存虽低位回升，但LME0-3升水走强暗示现货仍偏紧俏，伦锌偏强走势难言转向，沪伦比值可能维持低位震荡[10] - 中期来看，2026年一季度锌精矿长单加工费有所上调，预计将提升内外冶炼厂生产动能，矿端宽松向冶炼端传导的节奏可能加快；若出口窗口持续打开，海外货源紧张情况将得到缓解，届时沪伦比值或将出现回升[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上有色板块强势但波动增加 市场关注12月美联储议息会议及国内重要会议 市场调整等待进一步信息 各品种受宏观及自身基本面影响走势不同 部分品种有上行机会 部分品种需关注关键支撑和压力位 并给出相应投资策略建议[11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块强势波动增加 市场关注12月美联储议息会议 普遍预期降息25bp 关注兑现情况及鲍威尔表态 国内重要会议将指引经济发展方向 中国11月外贸增速大幅回升 CPI同比上涨 PPI同比降幅略有扩大 美国经济数据提振降息预期 澳洲联储按兵不动[11][12] - 各品种运行逻辑及策略： - 铜：受金融属性驱动及库存矛盾影响 未来铜价中枢有望上移 建议逢低做多 上方压力93000 - 94000元/吨 下方支撑90000 - 91000元/吨[3][13] - 锌：基本面阶段较好 11 - 12月减产供应收缩 建议逢低偏多 上方压力23500 - 23800 下方支撑22800 - 23000[4][15] - 铝产业链：铝震荡调整或观望逢低做多 氧化铝震荡偏空 再生铝合金观望或逢低做多 并给出各品种压力和支撑区间及期权保护建议[5][15] - 锡：震荡偏强 建议逢低多 上方压力330000 - 340000 下方支撑290000 - 300000[6][15] - 铅：震荡回升 建议期权双卖 上方压力17500 - 17600 下方支撑16800 - 17000[7][16] - 镍及不锈钢：镍反弹波动 多单谨慎持有或备兑保护 上方压力120000 - 122000 下方支撑112000 - 114000；不锈钢低位回升 建议逢低略偏多 上方压力12700 - 12800 下方支撑12200 - 12300[8][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价91850 涨0.83%；锌收盘价23075 涨0.02%；铝收盘价21935 涨0.73%；氧化铝收盘价2477 跌2.71%；锡收盘价322630 涨3.30%；铅收盘价17115 跌0.32%；镍收盘价117090 跌0.22%；不锈钢收盘价12555 涨0.44%；铸造铝合金收盘价20930 涨0.58%[17][18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：展示了沪银、碳酸锂等多个品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头和净空头变化及影响因素[20] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：给出长江有色铜、锌、铝等多种有色金属的现货价格及涨跌幅[23] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表[25][29][31] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等相关套利图表[58][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表[75][77][80]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债震荡运行 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃观望不追高 [1][7][8] 有色金属 - 铜轻仓持多；铝建议多单减仓；镍建议观望或逢高做空；锡区间交易；黄金区间交易；白银多单持有，新开仓谨慎；碳酸锂偏强震荡 [1][9][10][15][17] 能源化工 - PVC、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇区间交易；烧碱暂时观望；纯碱暂时观望；聚烯烃偏弱震荡 [1][20][21][22][24][25][26][27][28] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强；PTA震荡上行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][29][31][30] 农业畜牧 - 生猪近月逢高滚动空，远月谨慎看涨；鸡蛋上涨受限；玉米短期谨慎追高，持粮主体逢高套保；豆粕区间操作；油脂谨慎布局空单 [1][32][33][35][36][37][38] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况制定投资策略 [5][7][9][20][32] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指方面，美联储降息、国内政策预期等因素支撑指数，虽市场主线轮动快但成交量回升，中长期看好可逢低做多 [5] - 国债方面，市场能否突破箱体取决于年末配置盘买入力度和重要会议指引，各期限债券收益率有吸引力，预计震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦市场面临库存压力价格普跌，但有低位修复迹象，建议区间交易 [7] - 螺纹钢受政策和产业供需影响，短期供需矛盾不大，价格涨跌驱动不强，预计低位震荡，短线交易 [7][8] - 玻璃供给端有去库但库存仍向中游累积，需求端走弱，纯碱供给压力缓解，近月预计继续走弱，观望不追高 [8] 有色金属 - 铜受宏观和产业因素支撑价格创新高，但下游需求缩减，建议轻仓持多，警惕回调风险 [9][10] - 铝宏观情绪好转但供需偏弱，库存累库，下游开工率下降，建议多单减仓 [10] - 镍矿供给可能宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，建议观望或逢高做空 [13] - 锡矿供应紧张，下游消费电子和光伏消费偏弱，关注供应复产和需求回暖，建议区间交易 [15] - 白银和黄金受美联储降息预期和避险需求支撑，白银建议多单持有、新开仓谨慎，黄金建议区间交易 [15][17] - 碳酸锂供应端部分矿山停产，需求端强劲，供需紧平衡，预计偏强震荡，关注矿山复产情况 [17] 能源化工 - PVC成本利润低，供应高需求弱，库存偏高，预计低位震荡，关注宏观数据、出口等因素 [20] - 烧碱库存高，下游需求受氧化铝影响，供应端开工高，估值受压制，建议暂时观望 [21] - 苯乙烯受调油叙事和供需影响，偏震荡运行，关注美金纯苯价格和原油定价中枢 [22] - 橡胶供应端有支撑，库存累库幅度放缓，市场进入震荡整理阶段，关注轮胎企业产能利用率 [22][23] - 尿素供应增加，农业需求减弱，复合肥需求支撑，库存去化，预计震荡运行 [24][25] - 甲醇供应恢复，需求端烯烃开工窄幅提升，传统终端疲软，港口库存去库不及预期，价格偏弱震荡 [25] - 聚烯烃供应压力大，需求端走弱预期，库存反弹，预计PE区间震荡、PP震荡偏弱，关注下游需求等因素 [27] - 纯碱供给过剩，成本上升，碱厂挺价，建议暂时观望 [29] 棉纺产业链 - 棉花棉纱全球供需数据偏宽松，但国内销售快、纱线价格坚挺带动反弹，震荡偏强 [29] - PTA受原油价格上涨和供需去库影响，震荡上行，关注4600 - 4900区间 [29][31] - 苹果库存按需出货，成交氛围一般，震荡偏强 [31] - 红枣产区收购接近尾声，企业收购积极性一般，震荡偏弱 [31] 农业畜牧 - 生猪短期供应压力大，价格窄幅震荡，中长期产能去化但仍在高位，近月逢高滚动空，远月谨慎看涨 [32] - 鸡蛋短期供需宽松边际改善，中长期产能去化需时间，上涨受限，养殖企业可逢高套保 [33][35][36] - 玉米短期价格反弹但有卖压，中长期需求稳中偏弱，限制涨幅，短期谨慎追高，持粮主体逢高套保 [36][37] - 豆粕近远月合约走势分化，建议区间操作，现货企业可逢低点价12 - 1月基差 [37] - 油脂受报告利空和出口不振压制，但有减产预期等支撑，预计回调后震荡，前期空单可止盈离场 [38][43]