报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月全球通胀上升迹象初显，美联储有望重启宽松周期，商品和股指期货方面建议工业品和贵金属逢低多配，国内关注后续消费相关增量政策，关注全球通胀的进一步传导验证 [2][3][5] 各部分总结 市场分析 - 7月中国经济数据有韧性，8月官方制造业PMI小幅回升，出口增速因高基数和关税影响下降，进口增速放缓，9月出口或因低基数改善，四季度出口有支撑；9月9日A股市场震荡调整，黄金、地产、银行股表现不同；美国8月ISM制造业指数萎缩，非农就业基准变动超预期，关税政策有变动 [2] 美联储动态 - 鲍威尔讲话转鸽为9月降息扫平道路，后续有望重启宽松周期；美联储信任危机渐深，特朗普官宣下任主席人选，提名米兰有望赶上9月议息会议 [3] 商品分板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀关注贵金属和农产品；黑色受下游需求拖累，有色供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松，化工部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品需等待基本面信号和关注中美谈判扰动，贵金属迎来多配契机 [4] 策略 - 商品和股指期货方面建议工业品和贵金属逢低多配 [5] 要闻 - A股市场9月9日震荡调整，多指数下跌，多板块表现不同；9月11日将举行国务院政策例行吹风会；美国2025年非农就业基准变动超预期；参议院将对米兰出任美联储理事提名投票，FOMC预计9月降息；9月9日卡塔尔首都爆炸致国际油价拉升；以色列对卡塔尔哈马斯高层进行精准打击；现货黄金日内涨幅达1% [7]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括有色金属、化工、地产、黄金、铜、券商、传媒、计算机、消费者服务等，其中顺周期板块（如地产、有色、化工、券商）是核心焦点[1][4] * 纪要涉及的公司包括华润置地、招商蛇口、滨江集团、建发股份、信达地产、山金国际、赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、中金黄金、鹏欣资源、潼关黄金、灵宝黄金、紫金矿业、江西铜业、中国有色矿业等[2][12][14] 核心观点与论据 市场整体策略与风格 * 9月核心推荐行业为传媒、计算机、地产、券商、有色、化工及消费者服务，涵盖成长、金融、周期和消费风格，多数为顺周期板块[1][4] * 美联储降息预期增强利好全球流动性改善，A股市场主要受益风格是大盘成长风格，涵盖TMT、新能源、消费及具有成长属性的周期股（有色、化工）[3] 有色金属行业 * 有色金属板块年初至今涨幅达53%，战略金属价值重估是投资主线，小金属机会突出，尤其看好稀土磁材[6] * 美联储9月降息将继续催化顺周期逻辑，看好黄金和铜[6] * 铜价目前约为9900美元/吨，预计2025年四季度将继续向上，有望涨至10500美元/吨以内，若需求端配合良好可能涨至11000美元/吨[13] * 铜的投资机会源于全球降息环境，今年（2025年）铜矿供给增量预估从60万吨下调至20万吨左右，供给端偏紧，TC/RC值显示矿石短缺，预计今年LME铜均价在9500~9600美元之间（去年为9260美元）[14] 黄金 * 黄金中期逻辑顺畅，作为新旧秩序切换的价值载体，其价值将持续提升[9] * 金价上涨原因包括降息概率提升至90%，以及特朗普安插鸽派人物进美联储挑战其独立性导致美元信用走弱，两者共振推动金价突破3500美元/盎司的前高[9] * 这轮黄金大牛市可能持续到中美对全球政治经济问题谈妥为止，预计最快半年、最慢一年内金价有望达到4000美元/盎司[10] * 底层逻辑在于利率框架失效频率增加和美元信用走弱，以布雷顿森林体系崩溃后的美债规模为锚点，当时美债规模现翻90倍至37.2万亿美元，金价理论值应为3780美元/盎司，预计可达4000美元[10] * 自2022年以来因央行购金量保持每年千吨以上，金价回撤幅度收敛至10%以内[11] * 去年COMEX金价全年上涨近30%，今年已上涨40%[11] 化工行业 * 化工行业产能处于历史低位，反内卷限制供给，叠加美联储降息预期温和利好海外需求，有望迎来供需两端共振，复制上半年有色金属的辉煌表现[7] 地产行业 * 地产政策转向明显，一线城市限购放松，人民币汇率上升降低企业海外债务压力，推动地产板块价值重估[8] * 地产板块处于政策底明确、资金面宽松预期加强、板块估值底部、机构持仓历史低位的“三低”背景，具备极高赔率和向上弹性[2][15] * 美联储降息带动国内降息预期升温，历史上每次利率大幅下降都能显著提升地产基本面及股价，降息降低购房成本（需求侧）并缓解债务压力与利息支出（供给侧），其整体影响远超局部放松政策[16] * 房地产企业在投资端、销售端和财务端分化明显，投资端更多房企选择在核心一二线城市拿地（需账面现金充裕、产品力强、融资成本低）[17]，销售端头部公司（如华润置地、建发国际、招商蛇口）销售均价出现同比正增长，表现优于行业[17]，财务端头部央国企加权融资成本甚至低于3%[18] * 策略建议从博弈政策转向价值投资，买入那些在行业总量收缩背景下依然能凭借自身核心竞争力实现份额提升和稳定盈利的公司[21] 股票标的推荐与估值 * 黄金股票标的包括山金国际（PE 17倍）、赤峰黄金（18倍）、招金矿业（27倍）、山东黄金（26倍）、中金黄金（18倍）[12]，高风险偏好可关注鹏欣资源（上半年利润1.5亿元，今年扭亏）[12]，港股可关注潼关黄金和灵宝黄金（估值较低，有50%以上上升空间，明年有望纳入通标指数）[12] * 铜的标的可考虑紫金矿业（A股今年涨幅69%，港股涨幅108%，万得一致预测明年利润500亿，若予20倍PE市值可达万亿）[14]，或低估值标的江西铜业港股（约10倍PE，提升至15倍有50%空间）、中国有色矿业（12倍PE，提升至15倍有不错空间）[14] * 地产板块推荐五类核心标的：华润置地（0.7倍PB，好产品和区位卖出溢价，长期持有型物业提供稳定现金流）[20]、招商蛇口（优质央企，依托招商局集团背景，处于低位）[20]、滨江集团（区域深耕民企典范，约1倍PB）[22]、建发股份（供应链、地产及家居卖场业务处周期底部，强大现金流，每股七毛钱年度分红，对降息敏感）[22]、信达地产（逆周期布局困境资产专家，参与城市更新，估值较低有较大向上弹性）[22] * 港股市场华润置地和建发国际的估值已明显修复，但A股招商蛇口的股价尚未出现相应修复，这种差异预计会逐步补齐[19] 其他重要内容 * 人民币汇率在中美利差收窄情况下可能出现升值，利好地产、有色、化工等偏实物人民币资产的价值重估[5] * 在全球供应链脆弱背景下，供给端一家独大（如刚果金政府控制钴产量）也导致钴价格上涨[6]

政策关注与物价目标 - 政府部门和市场高度关注物价偏低问题 2024年政府工作报告提出改善供求关系使价格总水平处在合理区间[1] - 央行2024年三季度以来货币政策执行报告持续把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量[1] - 中央财经委员会第六次会议提出依法依规治理企业低价无序竞争市场对通过反内卷提振物价的预期升温[1] 反内卷政策内涵与案例 - 内卷定义为领域或行业内竞争过于激烈导致资源浪费和效率下降的现象典型案例包括新能源车企账期过长电商平台仅退款挤压商铺光伏和锂电池等行业供过于求[2] - 反内卷主要目的是规范市场秩序治理不正当竞争行为引导行业减少内耗回归高质量发展轨道内涵不限于2015-2016年低通胀环境下的去产能和抗通缩[2] - 整治措施包括供需协同发力规范政府行为强化行业自律[2] PPI低迷的结构性原因 - PPI同比涨幅连续34个月低于零带动GDP平减指数连续9个季度为负能源化工和地产链行业对本轮PPI跌幅贡献超过一半[3] - 光伏和电子等内卷行业对PPI拖累大于以往但钢铁建材能源化工仍是PPI下行主导因素[3] - 个别行业反内卷有助于提升相关产品价格但难以影响全局[3] PPI与需求关系分析 - PPI低迷本质是需求不足的结果存在价格黏性现象需求不足时销量下降导致单位固定成本上升和利润下降[4] - 利润增速领先于PPI涨幅两者都是需求变化的结果新能源等行业出现销量增长但利润下滑现象[4] - 脱离需求端支持单纯减少供给可能进一步挤压下游需求和加重行业盈利压力[4] 供给端政策举措 - 国常会提出推动落后低效产能退出钢铁玻璃光伏等行业提出控产减产地方政府招商引资政策逐步规范[5] - 供给压缩空间有限因需实现全年5%左右GDP增长目标工业生产和投资抑制会拖累GDP[5] - 供给政策有增有减在淘汰落后产能同时增加高端产能供给以优化结构并降低经济冲击[5] 需求端政策空间 - 外需面临贸易摩擦政策提振空间有限消费政策包括消费品以旧换新提高养老金免费学前教育但传导至PPI效率较低[6] - 基建投资落地部分项目但增速过高加大政府债务压力房地产投资偏弱与销售偏弱相关稳楼市政策出台但修复空间有限[6] - 制造业投资受工业企业利润下滑和外需不确定性制约缺乏终端需求支持可能加大未来产能压力[6] PTI回升路径展望 - PPI下行受需求拖累和能源化工地产链主导反内卷不同于上一轮去产能政策目的并非推升物价对提升物价作用有限[7] - 推动PPI回升需在优化供给结构同时提振消费和投资需求政策应多管齐下以发挥更大效力[7]

恒生指数夜期表现 - 恒生指数夜期(9月)收报25021点 较前上涨48点或0.192% [1] - 夜期呈现低水38点状态 [1] - 未平仓合约总数减少8036张至123269张 [1] - 未平仓合约净数增加1529张至47707张 [1]

2025年8月大类资产表现 - 科创50领涨28% 创业板指涨24.13% 沪深300涨7.97% 黄金COMEX涨5.2% 恒科涨4.06% 道指涨3.2% LME铜涨3.07% 欧股STOXX600涨1.91% 纳指涨1.58% 恒指涨1.23% 人民币兑美元升值0.83% 中债财富指数跌0.44% 南华综合跌0.62% 美元指数跌2.2% 布伦特原油跌6.08% 做多VIX跌18.47% [1][2][16] - 9月初黄金突破前高 COMEX突破3600美元/盎司 美元反弹 国内科技股回调 [1][3] - 风险资产多数上涨 波动率先降后升 中国资产表现亮眼 人民币同步升值 国债承压 美债牛陡 日德英法债市走软 金油先抑后扬 [2][14] 商品市场表现 - 商品总体偏平 外盘强于内盘 生意社BPI环比0% 南华综合环比-0.6% [2][17] - 金银先抑后扬 铜铝震荡偏强 伦敦金现涨3.9% 纽约期金涨5.7% 上海金Au9999涨1.9% 伦敦银现涨7.1% 纽约期银涨9.8% 上海银Ag(T+D)涨4.5% [17] - LME铜期货涨3.1% COMEX铜期货涨5.4% 国内阴极铜现货涨2.1% 沪铜指数涨1.8% [17] - 9月初原油回踩 贵金属有色表现亮眼 [2] 全球股市表现 - 美股三大指数震荡收红 道指涨3.2% 标普500涨1.9% 纳指涨1.6% 罗素2000涨超7% [2][21] - 科技股迎来估值阻力 TAMAMA指数涨1.36% 费城半导体指数涨1.09% [21] - 欧股分化 德国DAX跌0.68% 伦敦富时100涨0.60% [21] - 日股成为性价比之选 日经225涨4.01% 创历史新高突破43000点 [2][21] - 9月初日股与道指表现折返 [2] 全球债市表现 - 美债利率牛陡下行 10年期美债利率下行14BP至4.23% 2年期下行35BP 10Y-2Y利差走陡至64BP [2][22] - 9月初美债利率转为上行 30年期触及5% 10年期回到4.28% [22] - 日德英法国债利率持续上行 日债10年期至1.60% 30年期至3.18% 9月初30年日债收益率上行至3.27% [2][22] - 法债10年期上行17BP 30年期上行29.4BP 英债10年期上行14.8BP 30年期上行21.2BP [22] 外汇市场表现 - 美元指数结束反弹 下跌2.2% 回归97-98一线 年初至今YTD-9.8% [25] - 非美货币多升值 日元欧元明显 美元兑日元跌2.46% 美元兑欧元跌2.33% [25] - 人民币升值 在岸美元兑人民币下行0.8% 离岸下行1.1% 波动预期升温 [25] 中国资产表现 - 股债跷跷板深化 万得全A涨10.9% 10年期国债收益率上行13.4BP至1.84% [2][27] - A股放量上涨 日均成交2.3万亿元 环比增39.8% [34] - 宽基普涨 高成长叙事极致化 科创50涨28% 创业板指涨24.1% 申万TMT涨22.5% [34] - 地产销售同比降幅收窄 30城商品房成交面积日均同比-10.57% 二手房销量好于新房 46城新房成交同比-18.1% 11城二手房成交同比4.1% [42] 宏观交易主线 - 高成长主线：国内科创50与创业板指领跑 TMT成交占比高于红利行业 差异达近三年1.6倍标准差 [3][49] - 美国降息交易：美联储9月降息概率89.8% 罗素2000上涨 新兴市场股市优异 黄金重拾上涨 白银弹性明显 [3][68] - 避险抬头：全球债市收益率上行 欧日长债抛售潮 COMEX黄金突破3600美元/盎司 [3][49] 宏观经济坐标 - 美国硬数据平稳 软数据小幅回升 欧洲硬数据回升软数据回落 日本硬数据回落软数据回升 中国软硬数据均放缓 [4][70] - 预计8月实际GDP约4.76% PPI环比降幅收窄至-0.04% PPI同比-2.96% 平减指数-1.28% [4][81][82] - 工业增加值同比预计5.43% 社零同比4.1% 服务业生产指数5.3% [82][83] 权益市场约束因素 - 实际增长调整 固定资产投资放缓 地产销售调整 两新动能减弱 [5][90] - 广谱性下降带来脆弱性 万得全A六年复合回报率6.2% 不低于过去六年名义GDP复合增速 [5][90] - 盈利和估值不可兼得 狭义流动性最宽阶段或将过去 [5] 权益资产驱动因素 - 经济季末高季度初调整 两重升温 地产放松 9月广义流动性滞后改善 [5][94] - 消费行业核心CPI企稳回升 消费贷贴息落地 估值拥挤度双低 [5] - 贵金属与资源股受益于外部降息周期开启 避险情绪 估值低位优势 [5] - 稳增长力度升温 四中全会临近 十五五相关行业主题机会 [5] 宏观择时信号 - M1-BCI-PPI择时体系：8月M1同比6.0% BCI46.9% PPI同比-3.0% 总得分+0.014 BCI得分-0.132拖累 M1支撑 [6][99] - 策略自2024年以来收益率34.27% 超额收益2.45% [6][99] - 股债性价比：10年期国债利率-股息率处于2015年以来50.5%分位 滚动三年+0.3倍标准差 [7][110] - 策略自2024年以来收益率24.74% 超额收益6.27% 最新权益仓位59.8% 债券仓位40.2% [7][110] 估值宏观偏离度 - P/E-名义GDP增速处于滚动五年+1.88倍标准差回落至+1.70倍 接近极致位 [8][113] - 若名义增速回升至5.0% 偏离度回归+1.30倍标准差 [8][113] - 美股标普500席勒市盈率较名义GDP偏离度+1.37倍标准差 高于经济状态但距离极致有空间 [8][113] 红利资产择时 - 六维度择时因子提示红利仓位减配 最新仓位40.1% 万得全A仓位59.9% [9][119] - 负分项：10年期国债利率上行 10年期美债利率下行 股权风险溢价下降 [9][119] - 策略自2024年以来收益率50.03% 2025年YTD14.67% 跑赢基准29.75% [9][119] 跨资产胜率赔率 - 胜率：BCI回落至历史28.4%分位 PMI58.3%分位 EPMI52.0%分位 核心CPI83.3%分位 M121.1%分位 [11][126][129] - 赔率：国内债券性价比升至大类资产顶端 权益估值偏贵 与中债比处于滚动三年+2.22倍标准差 [11][130]

报告行业投资评级 - 股指：偏强 [1] - 国债：震荡 [1] 报告的核心观点 - 8月以来A股行情“缩圈”，个别题材交易拥挤，短期回调正常；长期看美联储偏鸽，市场计价年内多次降息，A股受益；上海调整住房政策扩大购房需求；育儿补贴制度全国落地，未来或通过央行购买国债为中央政府筹资推出更多普惠型财政支持方案拉动通胀回升；流动性行情持续，有结构性特征，板块轮动或加快 [1] - 周三国债期货各主力合约有不同涨幅，央行开展逆回购操作，净回笼资金，8月资金面宽松，经济基本面无明显边际变化，风险偏好回升使权益资产上涨压制债市，长端债券收益率上行，曲线陡峭化；当前十年期国债收益率接近1.8%，高出逆回购政策利率近40BP，债市调整基本到位，但权益市场走强对长端债券利空，短期短端债券稳定，长端债券波动加大 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日 度价格变动 - 股指期货：IH收盘价2949.0，较前一日跌43.8，跌幅1.46%；IF收盘价4430.0，较前一日跌51.2，跌幅1.14%；IC收盘价6788.8，较前一日跌107.4，跌幅1.56%；IM收盘价7142.6，较前一日跌108.8，跌幅1.50% [3] - 股票指数：上证50收盘价2961.0，较前一日跌31.9，跌幅1.07%；沪深300收盘价4459.8，较前一日跌30.6，跌幅0.68%；中证500收盘价6868.5，较前一日跌93.2，跌幅1.34%；中证1000收盘价7206.9，较前一日跌107.0，跌幅1.46% [3] - 国债期货：TS收盘价102.45，较前一日涨0.036，涨幅0.04%；TF收盘价105.73，较前一日涨0.155，涨幅0.15%；T收盘价108.16，较前一日涨0.205，涨幅0.19%；TL收盘价117.15，较前一日涨0.47，涨幅0.40% [3] 三、市场消息 - 中国8月RatingDog服务业PMI 53，前值52.6；8月RatingDog综合PMI 51.9，前值50.8 [4] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势 [6][7][10] 4.2 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率，2年、5年、10年、30年期国债期货基差，2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差，跨品种价差，资金利率 [14][16][17][18] 4.3 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价，远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元 [21][22][23][25][27]

过去一年A股市场走出"慢牛"行情，低估值是基本条件，驱动力来自中国新经济 崛起、无风险利率系统性下沉以及资本市场改革向纵深推进。市场赚钱效应吸引 资金跑步进场，加之中国经贸关系边际缓和及美联储降息预期带来全球流动性宽 松前景，近期市场乐观情绪洋溢。 站在当前时点，市场机会与风险并存，我们再 提"理性投资" ，希望投资者摒弃"追涨杀跌"思维，在市场噪音中寻找确定性， 通过深度研究、长期持有和均衡配置实现长期财富增值。 1 一是，估值整体可控、内部分化，利于板块轮动良性循环。 以万得全A指数PEttm表征整体估值 水平，当前位置（PEttm16-17倍）处于均值附近，未达2007、2009或2015年历史高位。分 行业看，新能源、半导体、医药、新消费等"新经济"板块估值上行，银行、地产、传统基建 等"旧经济"板块为估值洼地，在稳增长预期下具备高切低轮动基础。 二是，新经济占比提升， 老经济压舱，提供长期上涨动能。 一方面，随着科创板、北交所设立和注册制改革，一大批代 表"硬科技"、三创四新、专精特新的创新型企业登陆资本市场，提供向上弹性。另一方面，在碳 中和、反内卷等政策下，传统领域龙头公司强者恒强，盈利稳定性和 ...

AH溢价现状分析 - 当前AH溢价水平仍具备一定下行空间 [1] - 本轮AH溢价收窄主要由传统行业贡献 [1] 传统行业AH溢价表现 - 地产、银行等传统行业AH溢价对比历史仍有收窄空间 [1] - 传统行业AH溢价收窄是推动整体溢价水平下降的主要力量 [1] 新兴行业AH溢价特征 - 半导体、硬件等新兴行业AH溢价偏高 [1] - 新兴行业AH溢价具备收窄潜力 [1] 行业对比与展望 - 未来半导体、硬件等新兴行业AH溢价望逐步收窄 [1] - A股先上市企业AH溢价下行空间更大 [1]

核心观点 - 2025年第二季度全A非金融石油石化业绩增速放缓至1.59%，但结构性复苏特征延续，科技成长板块（如AI硬件、半导体）和制造业出海成为核心景气线索，中盘成长股表现突出，而顺周期行业内部增长分化明显 [1][2][3] 总量业绩表现 - 2025年上半年全A非金融石油石化净利润累计同比增长1.59%，营收增长0.66%，但营业成本上升导致毛利润增幅收窄 [2] - 主板、创业板和北证业绩增速均放缓，科创板增速大幅回升；中盘成长股增速占优，大盘股韧性较强，小盘股增速明显回落 [2] - 全A非金融石油石化ROE（TTM）边际回落，主因毛利率下降及应收账款周转放缓；各风格ROE均下滑，但大盘股净利率改善支撑降幅较小 [2] 行业景气分化 - 科技硬件（光学光电子、元件、半导体、通信设备）受益于海外AI投资拉动及国产替代需求，维持高景气；TMT应用（影视、游戏、软件）持续复苏 [3] - 制造业（航海、轨交、工程机械、电机、电池）因抢出口及国内设备更新带动投资增长，业绩修复明显 [3] - 上游周期行业承压，但贵金属和小金属因海外降息预期及供给偏紧保持较快增长；中游周期（钢铁、建材）因成本回落和低基数效应增长偏强 [3] - 必选消费普遍承压，但养殖、饲料、动保因产能去化及宠物经济扩张明显增长；可选消费（汽车、家电、轻工）增收不增利，补贴效果边际减弱 [3] - 非银金融（证券）因股市成交活跃业绩高增；银行净息差稳健，增速保持韧性；地产降幅收窄，地产服务为主要贡献 [3] 产能周期特征 - 传统周期资源（化工、建材、建筑、钢铁、石化）和装备制造（电新、汽车、家电）产能去化意愿强，固定资产周转率边际下行，资本开支增速低位 [4] - 新兴科技硬件（电子、半导体、通信设备）和部分消费行业（动保、化妆品）产能利用率处于高位且边际改善，资本开支意愿抬升 [4] - 产能扩张行业集中在新兴科技产业（半导体、通信设备、航海）、新消费（动保、化妆品）及部分周期材料（玻纤、非金属材料） [4]

市场表现 - 沪指跌1.16%报3813.56点 深成指跌0.65%报12472.00点 创业板指涨0.95%报2899.37点 [2] - 两市半日成交1.4万亿元 较上个交易日缩量超4000亿元 [1] - 两市上涨823家 下跌4560家 44家涨幅持平 41股涨停 23股跌停 [1] 板块涨跌 - CPO算力硬件拉升 中际旭创涨超9%续创历史新高 市值首超东方财富居创业板第二 [1] - 光伏赛道探底回升 阳光电源涨超15% [1] - 游戏影视等AI应用端走高 巨人网络领涨 [1] - 光刻机等芯片产业链反弹 凯美特气一度涨停 [1] - 创新药等医药股活跃 百花医药涨停 [1] - 大金融 军工 大消费 电力 煤炭等板块跌幅居前 [1] 资金动向 - 主力资金重点抢筹IT服务 电池 光伏设备等板块 [3] - 主力净流入居前个股包括岩山科技 紫光股份 阳光电源 [3] 行业动态 - 苹果预计2026年推出折叠iPhone 2027年销量预估上调至2000-2500万台 [4] - 亿纬锂能固态电池成都量产基地揭牌 年产能近50万颗电芯 二期计划2026年实现100MWh年产能 [5] - 中国地产商下半年业绩指引正面 第四季度销售可能加速 但预计全年平均销售额同比仍下降2% [6] 机构观点 - 兴业证券认为市场波动源于连续上涨后消化整固 板块需交替轮动向上 重点关注港股互联网 半导体设备材料 软件应用 创新药 新能源产业链 [7] - 浙商证券建议中线仓不做调整 短线仓谨慎追高 采取大金融+泛科技均衡配置 增加对地产及中字头关注度 [8] - 光大证券认为市场向上趋势未改变 指数有望延续震荡上行 热点或将上演高低切换 [9]