文章核心观点 - 2025财年化工行业景气度在底部徘徊，但市场风格呈现景气投资与主题行情并行的特征 [1][65] - 行业位于景气底部已三年，离周期反转或已不远 [1][65] - 投资应关注反内卷政策下的低估值龙头，以及供需关系出现边际改善的板块 [2][66] 化工中观数据更新 2025年化工景气底部徘徊 - 2025年第三季度以来，全球制造业景气度回暖但需求增速放缓，化工品生产者价格指数同比走弱 [1][9][65][74] - 2025年11月全球制造业采购经理人指数录得50.5，增长势头减弱 [9][74] - 2025年10月，中国、欧盟、日本化工品生产者价格指数同比分别为-3.8%、-4.4%、-1.4%，美国9月为-2.6% [9][74] - 截至2025年12月，化工大宗品价格时间百分比分位为24.5%，价差时间百分比分位为30.2%，均处于历史底部 [51][52][53] 需求侧：地产、汽车行业政策持续发力，社零稳中向好 - 国内地产处于周期底部：2025年1-11月，房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、新建商品房销售额同比分别下降20.5%、9.6%、18%、11.1% [18][84] - 2025年1-11月，国内大中城市商品房成交面积累计8086万平方米，同比下降11% [18][84] - 国内新能源车销量维持高增长：2025年1-11月，国内乘用车零售销量近2148万辆，同比增长6% [25][91] - 2025年1-11月，国内新能源车销量合计1146万辆，同比增长19%，11月新能源车销售占比达59% [25][91] - 国内社零增速稳中向好：2025年11月社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [28][93] - 2025年1-11月社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0% [28][93] 供给侧：国内化工产量维持高增速，欧洲去工业化进程持续 - 中国已成为全球化工行业领导者：截至2025年第三季度，全球化工品产出同比（销量口径）增长3.9% [30][98] - 同期，中国、美国、欧盟及德国化工品产出同比分别为+8%、+2.2%、-2.5%、-3.2% [30][98] - 2004年至2024年，中国化工行业销售额全球占比从10%上升至46%，而美国、欧盟、日本分别从22%、27%、9%下滑至12%、13%、3% [30][98] - 德国基础化学品产量持续下滑：以2019年为基数，2024年德国液氯、乙烯、甲醇等产品产量较2019年全线下滑，幅度在9%至46%之间 [36][100] 累库状态下，基化固投转负 - 库存周期处于被动补库阶段：2025年10月，扣除生产者价格指数后的化学原料及制品产成品库存同比增长13.3% [38][104] - 化学原料及制品行业固定资产投资转负：截至2025年11月，该行业固投完成额累计同比下降8.2% [44][111] - 截至2025年第三季度，上市化工企业在建工程合计同比下降16% [44][111] 量增价减，企业盈利端承压 - 价格压力传导至企业盈利：截至2025年10月，化学原料及制品行业销量累计同比（营收同比-生产者价格指数同比）为5.1%，但价格累计同比下降4.9% [49][113] - 资源型企业净资产收益率仍处于相对高位 [1][65] 涨价及主题行情活跃，行业估值修复 - 市场风格上，氟化工、磷肥、钾肥等景气子板块表现良好 [1][65] - 主题投资方面，机器人、固态电池、人工智能等科技主题映射的膜材、树脂板块在下半年表现出色 [1][65] - 供给侧反内卷行情此起彼伏，基础化工整体估值出现明显修复 [1][65] 3Q25主动基金降低化工板块配置，膜材料板块为主要加仓方向 - 2025年第三季度，主动基金降低了化工板块的整体配置 [1][65] - 膜材料、氮肥、油气开采III板块的主动基金重仓配置比例有所上升 [1][65] 关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块 - 国内反内卷政策及行业自律行为利好化工低估值核心资产 [2][66] - **氨纶行业**：行业出清拉开帷幕，看好具备成本优势的行业龙头 [2][66] - **制冷剂行业**：供给端受限，行业格局固化且市场集中度高，龙头企业话语权强，三代制冷剂有望维持长景气周期 [2][66] - **肥料板块**： - 尿素行业产能增速逐渐放缓，且海外需求为价格上行提供动力 [2][66] - 磷肥与全球储能市场景气共振，有望带动磷酸铁需求增长及上游矿石资源价值重估 [2][66] - 钾肥2026年大合同落地，价格相对有底 [2][66] - **纯碱行业**：目前处于本轮产能扩张尾声，周期底部边际产能面临出清风险，行业格局有望重塑 [2][66] - **轮胎行业**：国际市场半钢胎需求依然景气，全钢胎表现出修复特征，国内头部企业进入出海2.0时代，积极布局全球化生产基地 [2][66] - **长丝行业**：高产、高开工，但各库存指标指向去库，说明产能消化较充分，未来在供给克制背景下有望景气回升 [2][66] - **润滑油添加剂行业**：正处于国际供应链体系重建，国内进口替代加速阶段，龙头企业瑞丰新材的产品有望实现量价齐升 [2][66] 投资建议 - 建议关注的公司包括：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、华峰化学、鲁西化工、龙佰集团、扬农化工、卫星化学、巨化股份、三美股份、东岳集团、中国心连心化肥、云天化、云图控股、兴发集团、亚钾国际、盐湖股份、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、桐昆股份、新凤鸣、瑞丰新材等 [3][67][71]

核心观点 - 尿素行业因供应增速远超需求增速，市场呈现产能过剩、高库存、价格承压的弱势格局，2025年价格创多年新低 [2][3] - 展望2026年，行业普遍认为高供应状态将持续，供需宽松格局难逆转，价格运行中枢或继续小幅下移，但年初可能因备货节奏呈现先抑后扬走势 [5][7] - 政策调节（如“反内卷”、出口配额）对行业供需和价格有重要影响，可能带来周期拐点预期，出口是缓解国内供应压力的关键变量 [8][9] 2025年市场回顾与现状 - **价格走势疲弱**：2025年尿素期货主力合约上半年触及1931元/吨高点后回调，下半年最低触及1577元/吨的5年新低 [3] - **现货价格低位运行**：截至12月18日，12月国内尿素市场均价1712.58元/吨，同比下跌5.88%，全年价格波动幅度基本位于-2%至2%区间，高、低点均处近五年最低水平 [3] - **供应增速远超需求**：供应增速远超需求增速是价格走弱主因，低产销、高库存状态长期维持 [3] - **产能持续扩张**：据卓创资讯预计，2025年中国尿素产能将达到8080万吨，较2024年增加4.65%，2021年以来行业产能年均增速2.82% [3] - **产量创历史新高**：综合测算，预计2025年尿素产量约7171万吨，同比增幅约10.88%，创近十年新高 [4] - **消费增长偏慢**：预计2025年尿素消费量6220万吨，同比增幅9.06%，较产量增速偏慢1.82个百分点 [4] - **企业库存高企**：截至12月18日，国内尿素生产企业库存达97.90万吨，较上期增0.72%，全年库存均值111万吨，较2024年增长76% [4] - **库存压力预期**：未来库存水平仍有提升预期，若出口等需求无法对冲内需压力，库存高点可能接近甚至超过200万吨 [4] 2026年市场展望 - **供应延续高增长**：机构普遍认为2026年尿素市场将延续高供应状态，新增产能持续投放，供需宽松格局难逆转 [5] - **产能与产量预测**：光大期货测算2026年尿素产能增量确定性较高的有738万吨以上，若落实则全年产量或接近7600万吨，同比增幅5.82%；华泰期货预测新增投产527万吨，产量同比增幅6% [6] - **需求增长核心**：农业消费是带动尿素消费提升的核心分支，预计2026年增速在4%-5%左右，带动全年消费量增至6834万吨左右，但与产能增速相比依然偏慢 [6] - **价格运行区间**：在国内供需宽松压力下，2026年尿素期价运行中枢将继续小幅下移，主力运行区间大致位于1650±200元/吨，维持上半年现高点、下半年现低点的特点 [7] - **年初价格节奏**：受下游备货节奏影响，2026年初国内尿素价格或先抑后扬，预计1月底至2月中上旬，贸易商及下游刚需采购为春耕做准备，价格有望止跌反弹 [7] - **潜在上行因素**：若化工板块景气度整体提升、出口政策超预期，则尿素期价运行高、低点均会适当上移 [7] 政策与出口影响 - **政策托底效应显现**：助力农资“保供稳价”政策影响力提升，尿素期货全年波动幅度从2024年的33.14%下降至2025年的22.45%，市场进入更平稳运行阶段 [8] - **行业周期拐点预期**：尿素行业可能借助“反内卷”、“十五五”规划等政策东风，迎来周期的重大拐点 [8] - **2025年出口大幅增长**：今年尿素出口重新放开，前11个月国内尿素出口462万吨，同比增加1687.3%，预计全年出口总量不超过500万吨，攀升至近五年最高水平，有效缓解了内需淡季的供需压力 [8] - **2026年出口配额与预期**：2026年尿素出口配额为330万吨，但在供应高速增长预期下，出口仍是缓解国内供应压力的关键方式 [9] - **2026年出口量预测**：保守情况下2026年尿素出口量500万-600万吨，乐观情况下需达到700万-800万吨才能有效对冲产能产量增量压力，预计出口量较2025年增加28% [9] - **出口波动特征**：月度出口量预计呈现季节性波动，整体受国内外供需节奏、国际市场需求节点及政策环境共同影响，呈现“两头略低、年中高位、旺季收缩”的波动趋势 [9] - **政策灵活性影响**：当前尿素出口政策仍具较强灵活性，相关消息易对期货盘面形成阶段性扰动 [9]

公司技术突破 - 中国五环工程有限公司自主研发的第二代高效合成、低能耗尿素工艺技术通过科技成果鉴定，被认定技术创新性强，拥有完全自主知识产权，整体技术达到国际领先水平 [1] - 该技术在国际上率先实现尿素合成两步反应在各自最优工艺条件下进行，合成转化率显著提升，蒸汽消耗与循环水消耗大幅降低，从根本上破除了传统尿素装置的能耗瓶颈 [1] - 基于该技术建设的安徽昊源化工70万吨/年尿素装置，在72小时考核中运行指标优于设计值，单位尿素产品的2.5MPaG饱和蒸汽消耗降低到562.9千克，达到行业先进水平 [1] 技术应用与成果 - 第二代高效合成、低能耗尿素工艺技术已在国内外推广30余套，产能超过2500万吨/年 [1] - 该技术先后获得湖北省专利金奖、氮肥工业协会技术进步奖一等奖等荣誉 [1] - 该技术已获得国家授权专利22项，其中发明专利7项 [1]

欧盟碳边境调节机制(CBAM)新草案核心内容 - 欧盟委员会于12月17日发布新草案，核心目的是从2028年起将180种钢铁和铝密集型下游产品纳入CBAM覆盖范围，以堵住外国生产商通过出口组装产品规避碳税的风险 [1][6] CBAM覆盖范围扩展 - 草案扩展了CBAM覆盖范围，新增机械、电器和专用工业设备，预计将覆盖7,000名新进口商 [1][7] - 在新覆盖的产品中，94%为工业供应链产品，其平均钢铝含量为79%，主要用于重型机械；其余6%为家用电器产品 [1][7] - 未来，欧盟可能进一步将CBAM范围扩大至水泥、化肥和氢气等行业 [1][7] 排放指标与加价规则 - 排放指标包括默认值和实际值，草案提高了默认排放值，尤其针对印度尼西亚、印度和中国等主要出口市场 [1][7] - 对默认值征收的加价将逐年递增：2026年加征10%，2027年升至20%，2028年升至30% [1][7] - 化肥进口商将每年面临1%的加价 [1][7] 成本影响与不确定性 - 成本影响显著，来自印度尼西亚、中国和印度的进口可能受到最大冲击 [1][8] - 具体案例：从中国进口的热轧卷钢，2026年每公吨额外成本为189欧元，到2028年将增至302欧元，临时基准值低于最初草案，扩大了成本差距 [1][8] - 草案虽澄清了CBAM操作，但企业仍面临不确定性，因为排放值将在2026年和2027年进一步审查，且外国碳价格扣除细节待定，导致成本规划困难 [2][8]

我国在全球大宗商品生产中的地位与转型 - 我国在全球大宗商品生产中已占据举足轻重的地位 [1] - 传统“高能耗、高物耗”的发展模式已接近增长极限，行业转型势在必行 [1] 能源转型带来的历史性机遇 - 能源转型成为行业破局的历史性机遇 [1] - 到2035年我国风电和光伏总装机容量预计将达36亿千瓦，未来十年新增潜力达19亿千瓦 [1] - 电力将逐步成为一种供应充裕、边际成本极低的基础生产要素 [1] - 丰富的绿色电力可通过多元转换技术转化为氢、氨等能源载体或工业原材料，为突破资源与环境约束开辟广阔前景 [1] 工业生产底层逻辑的根本性改变 - 工业生产的底层逻辑正发生根本性改变 [1] - 氢气将作为工业还原剂和化工原料，推动钢铁等多行业实现生产方式变革 [2] - 钢铁行业中，氢气直接还原铁技术将替代传统高炉流程 [2] - 化肥行业中，绿氢可用于合成核心原料氨 [2] - 化工领域则能通过电力合成实现甲烷、甲醇绿色转型 [2] - 能源革命、工业革命与人工智能的深度融合，将引领行业迈向“资源创造、零碳发展、智能创新”的绿色工业时代 [2] 中国经济增长格局的变化与空间 - 在中国经济增长的新格局下，识别、培育并利用好增长优势尤为重要 [1] - 中国经济从2010年一季度开始转向中速增长，主要矛盾已从供给约束转向需求约束 [2] - 经济增长空间可以理解为高度和宽度，高度决定可能达到的速度，宽度决定实际能够实现的速度 [2] - 目前国内“宽度”不足的矛盾更为突出，关键在于提高居民收入和消费率、扩大终端需求的结构性改革和政策措施 [2] 中国的三大优势与战略协同 - 目前我国的三大优势包括追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势，以及超大规模市场经济优势 [3] - 应推动三类优势与“制造强国”“消费强国”“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构” [3]

文章核心观点 - 中国经济增长格局发生转变，工业生产底层逻辑面临根本性变革，识别和利用增长优势至关重要 [1] - 传统高能耗、高物耗发展模式已近极限，能源转型是行业破局的历史性机遇，将推动工业进入资源创造、零碳发展、智能创新的绿色时代 [1][2] - 经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束，扩大终端需求是经济运行的关键，目前增长“宽度”不足的矛盾更为突出 [2] 中国大宗商品与工业地位 - 中国在全球大宗商品生产中已占据举足轻重的地位 [1] - 传统“高能耗、高物耗”的发展模式已接近增长极限，行业转型势在必行 [1] 能源转型与绿色电力前景 - 能源转型成为行业破局的历史性机遇 [1] - 到2035年，中国风电和光伏总装机容量预计将达36亿千瓦，未来十年新增潜力达19亿千瓦 [1] - 电力将逐步成为一种供应充裕、边际成本极低的基础生产要素 [1] - 通过电力多元转换技术，绿色电力可转化为氢、氨等能源载体或工业原材料，为突破资源与环境约束开辟前景 [1] 工业生产底层逻辑变革 - 工业生产的底层逻辑将发生根本性改变 [1][2] - 氢气将作为工业还原剂和化工原料，推动钢铁等多行业生产方式变革 [2] - 具体应用包括：钢铁行业用氢气直接还原铁技术替代传统高炉流程；化肥行业用绿氢合成氨；化工领域通过电力合成实现甲烷、甲醇绿色转型 [2] - 能源革命、工业革命与人工智能深度融合，将引领行业迈向“资源创造、零碳发展、智能创新”的绿色工业时代 [2] 中国经济增长格局分析 - 中国经济从2010年一季度开始，由三十多年的高速增长转向中速增长 [2] - 经济增长的主要矛盾已从供给约束转向需求约束 [2] - 把终端需求提到合理水平是经济运行的关键 [2] - 经济增长空间可分为高度和宽度，目前“宽度”不足的矛盾更为突出 [2] - 关键在于提高居民收入和消费率、扩大终端需求的结构性改革和政策措施 [2] 中国经济增长的三大优势与战略协同 - 中国经济增长的三大优势包括：追赶潜能优势、以数字技术和绿色技术为重点的新技术革命优势、超大规模市场经济优势 [3] - 应推动三类优势与“制造强国”“消费强国”“金融强国”三大战略协同并进，形成现代化强国建设的“基础三角结构” [3]

欧盟碳边境调节机制实施时间线与核心规则 - 欧盟碳边境调节机制将于2026年1月1日正式迈入强制征收阶段，成为全球首个跨境碳关税制度 [1] - 该机制主要针对进口商品的“嵌入碳”进行定价，要求钢铁、水泥、铝、化肥、电力和氢气六大类303种高耗能产品的进口商按季度申报碳排放量，并依据欧盟碳排放交易体系周均拍卖价格购买相应CBAM证书 [1] - 过渡期已于2023年10月启动，过去两年多主要进行“数据收集和系统测试”，已有数万家进口商完成注册，累计提交数十万份碳排放报告 [1] - 企业实际采购和提交CBAM证书的时间推迟至2027年2月，但相关成本需纳入2026年度的商业决策与会计核算 [4][5] 机制覆盖范围与扩展计划 - 当前机制覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢气及特定下游产品 [2] - 欧盟计划将机制延伸至钢铁和铝密集型下游产品，2025年7月的立法修订征求意见稿显示将向钢制零部件、铝制加工品等下游产品延伸 [2] - 2025年12月17日，欧盟委员会公布调整方案，拟新增总计180种下游产品，涉及机械、五金与金属制品、车辆零部件、洗衣机等家用电器以及建筑设备等行业 [3] 对企业的影响与成本传导 - 机制实施将不可避免增加企业成本 [2] - 自2025年7月以来，部分出口企业尤其是钢铁、铝业制造企业已在做相关准备 [2] - 欧盟采购商将降碳成本纳入合同条款，并要求企业提供从原料到成品的全链条碳排放数据 [2] - 企业搭建碳排放数据核算系统需要一定成本，且若产品碳排放不达标还需购买CBAM证书，对出口企业影响不小 [2] 国家层面的应对措施 - 生态环境部会同相关部门持续跟踪欧盟CBAM最新政策动向，加强对企业的指导和培训，就应对气候变化与各相关方加强沟通 [4] - 采取与多边规则要求相一致的碳减排措施，避免单边主义、保护主义冲击贸易体系，维护相关行业企业正当权益 [4] - 持续推进全国碳排放权交易市场建设，经过三年多运行，其制度框架基本搭建完成，市场规模不断扩大 [4] - 2025年将钢铁行业首次纳入全国碳排放权交易市场进行管控 [4] - 加快建设全国碳市场，扩大行业覆盖范围、实施有偿分配，以争取涉碳规则互认，扩大欧盟认可的碳价抵扣范围，为企业提供在国内支付碳价的渠道 [4]

行业核心动态 - 硫磺价格飙涨后，磷复肥与硫酸行业在政府指导下召开专题会议，联手保供稳价以应对春耕备肥需求 [1][2] - 会议号召硫酸出口企业主动缩减出口规模，且出口价格不得低于同期国内价格 [2] - 会议呼吁冶炼酸企业将硫酸销售价格稳定在2025年12月11日的水平，并鼓励与磷肥企业签订长期购销协议以稳定供应链 [2] 价格走势与市场数据 - 近期硫磺价格突破4000元/吨大关，主流港口如镇江港价格创历史新高，而去年下半年低点不足1000元/吨 [4] - 截至12月19日，已有硫酸生产企业开始下调价格，例如山东神驰化工98%酸报价下调10元/吨至913元/吨，山东京博众诚清洁能源下调50元/吨至940元/吨 [3] - 12月11日国内冶炼酸价格：华中市场850-1000元/吨，西南市场820-880元/吨，华东市场940-1010元/吨 [2] - 受政策影响，12月19日镇江港硫磺颗粒主流价回落至3950元/吨 [9] 产业链成本传导与压力 - 硫磺是生产硫酸的主要原料，硫酸是制造磷肥的关键原料，上游硫磺价格上涨给下游企业带来巨大成本压力 [3] - 据测算，硫磺价格每上涨100元/吨，磷肥生产成本相应增加约45元/吨 [8] - 磷肥龙头企业云天化表示，因硫酸成本上升，每吨磷肥成本上升千元左右，导致企业利润微薄甚至出现亏损 [8] 硫磺供需基本面分析 - 中国硫磺进口依存度长期维持在50%以上，国内价格与国际走势紧密相关 [7] - 供应端紧张：全球高硫原油主产区中东的欧佩克决定在2026年一季度暂停增产并计划额外减产，伊朗原油产量下降，俄罗斯由硫磺出口国转为净进口国 [10] - 需求端增长：以印尼为代表的金属镍湿法冶炼项目显著拉动了硫磺制酸产能增长，成为支撑国际硫磺价格上涨的主要因素 [12] - 分析师预计硫磺价格将呈高位盘整，元旦后随着工厂为春节备货集中采购，价格可能再度冲高至4000-4200元/吨 [12] 硫酸行业特点与政策导向 - 中国是全球最大的硫酸生产国与消费国，产能占全球40%以上，硫酸产品属于国内自产自销型，拥有自主定价话语权 [13][14] - 2024年1-10月中国硫酸出口总量为389万吨，同比增长104% [14] - 协会设置“出口价不得低于国内价”等门槛，旨在将硫酸资源留在国内，优先保障磷肥等下游产业供应 [14] - 硫酸作为液体危化品，仓储运输成本高、弹性小，控制其流通相对更直接 [14] 磷肥行业保供措施 - 自12月9日起，云天化、祥云股份、贵州磷化、祥丰集团等多家企业纷纷发布磷肥产品保供稳价倡议书 [16] - 行业协会建议磷肥企业维持高开工率，并明确在2026年8月前不安排出口 [16] - 中国磷肥产量占全球总产量的30%，连续多年稳居全球第一，国家自2021年起持续对磷肥出口实行法检及配额管理，优先保障国内供应 [16] - 云天化表示，10月已完成今年磷酸一铵、磷酸二铵产品出口报关收尾工作，11-12月无相关产品出口，当前至明年春季将全力保障国内春耕用肥需求 [16]

钾肥市场价格走势 - 12月18日氯化钾国内市场均价为3274元/吨，较年初上涨30%，同比增长29% [1][2] - 2024年钾肥价格较2300元/吨的均价上涨不少，当前售价在3000元/吨左右浮动，企业库存极低 [1] - 年内价格呈“过山车式”波动，年初冲高后因国储竞拍回落，7月中旬达年度峰值，10月下旬后因现货紧张再次攀升 [2] - 行业普遍预计未来钾肥价格将维持高位，氯化钾市场供需紧平衡，价格可能试探前期高点 [4] - 有公司判断未来钾盐价格将在较长时间内以3000元/吨为中枢上下波动，价格中枢较此前上移 [5] 市场供需与行业景气度 - 钾肥市场现货紧张，供需格局持续偏紧，价格中枢稳步上移 [1] - 2024年中国钾肥进口量达1263万吨，同比增加9.07%，进口依存度超过60% [1][6] - 供给端方面，2024年无新增产能投放，2026至2027年仅亚钾国际有新产能释放，必和必拓Jansen一期项目推迟至2027年底后投产且资本开支增加30% [1] - 冬季气温降低影响青海盐湖钾矿开采效率，企业通常会在春节前15天停产直至3月复产，期间通过提升库存保证销售 [2] - 白俄罗斯钾肥恢复对欧洲等市场正常出口，可能减少对中国的低价供应量 [4] - 北美化肥巨头Mosaic旗下钾盐矿发生事故，若产能停产可能加剧全球供需紧张 [4] - 看好未来2年至3年行业高景气，2026年行业景气度有望持续高企 [1][4] 成本与合同支撑 - 2026年钾肥年度进口合同价格敲定为348美元/吨（CFR），较去年上涨2美元/吨，对价格形成支撑 [3] 资源分布与产能格局 - 全球钾矿储量超48亿吨，主要分布于加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯，储量合计占比79% [6] - 全球钾肥产量主要来自加拿大、俄罗斯和白俄罗斯，合计占全球总产量65% [6] - 钾肥行业产能趋向集中化 [6] - 盐湖股份控股股东中国盐湖集团共有530万吨/年钾肥产能，其中盐湖股份500万吨，五矿盐湖30万吨 [1][6] - 亚钾国际老挝钾肥生产基地第三个百万吨项目试车成功，标志着公司300万吨/年钾肥产能时代正式启幕，正逐步迈向500万吨/年目标 [7] 龙头企业海外资源布局 - 面对国内资源约束，多家龙头企业正加快海外钾盐资源开发步伐 [6] - 盐湖股份积极落实“走出钾”战略，刚果（布）BMB钾盐矿床区的勘查工作已有序开展 [6] - 中国盐湖集团“三步走”战略目标：到2030年形成1000万吨/年钾肥产能 [6] - 藏格矿业老挝项目正开展建设前准备工作，预计明年将有所突破 [7] - 东方铁塔在老挝的钾肥项目已建成100万吨/年氯化钾产能，正积极推进第二个百万吨项目 [7]

欧洲化肥市场格局与俄罗斯地位 - 2025年6月单月，欧洲从俄罗斯进口化肥量飙升至100万吨，创下10年来最高纪录[1] - 俄罗斯在欧洲化肥市场的份额已回升至三分之一，比俄乌冲突前高出3个百分点[1] - 2024年欧盟从俄罗斯进口化肥的金额暴涨33%，达到20亿美元[3] - 2023年俄罗斯化肥出口总额已达153亿美元，坐稳全球第一宝座[3] 欧洲对俄罗斯化肥的依赖与进口路径 - 俄乌冲突前，俄罗斯供应欧洲30%的肥料需求[3] - 冲突初期进口量短暂下滑后，欧洲将化肥排除在制裁范围之外[3] - 瑞士和海湾公司成为“白手套”，让俄罗斯化肥以更快速度涌入欧洲[3] 俄罗斯化肥的成本与价格优势 - 生产氮肥的核心工艺依赖天然气，俄罗斯国内天然气价格仅为欧洲的五分之一[3] - 欧洲农民购买俄罗斯化肥每吨能节省120欧元[3] - 相比之下，埃及的氮肥运到欧洲要加价40%，摩洛哥的磷肥和特立尼达和多巴哥的氨肥缺乏竞争力[3] 欧洲本土化肥产业的困境 - 冲突前欧洲本土120家化肥厂能满足70%的氮肥需求，但这些工厂严重依赖俄罗斯天然气[3] - 欧洲天然气价格从战前的300欧元/千立方米飙升至2000欧元，导致本土化肥产量断崖式下跌70%[3] - 德国巴斯夫、法国阿科玛等巨头纷纷关闭工厂[3] - 欧盟的碳排放交易法规使生产成本再增20%[3] - 投资者更愿意将资金投向美国页岩气项目，而非欧洲化肥厂[3] 欧洲面临的政策与社会压力 - 肥料成本已占欧洲农民总支出的30%[3] - 数万欧洲农民计划于2025年12月18日抗议欧盟可能出台的化肥关税政策[3] - 法国农民扬言，若对俄化肥加税，将“把香榭丽舍大道变成麦田”[3]