核心观点 - 尿素行业因供应增速远超需求增速，市场呈现产能过剩、高库存、价格承压的弱势格局，2025年价格创多年新低 [2][3] - 展望2026年，行业普遍认为高供应状态将持续，供需宽松格局难逆转，价格运行中枢或继续小幅下移，但年初可能因备货节奏呈现先抑后扬走势 [5][7] - 政策调节（如“反内卷”、出口配额）对行业供需和价格有重要影响，可能带来周期拐点预期，出口是缓解国内供应压力的关键变量 [8][9] 2025年市场回顾与现状 - 价格走势疲弱：2025年尿素期货主力合约上半年触及1931元/吨高点后回调，下半年最低触及1577元/吨的5年新低 [3] - 现货价格低位运行：截至12月18日，12月国内尿素市场均价1712.58元/吨，同比下跌5.88%，全年价格波动幅度基本位于-2%至2%区间，高、低点均处近五年最低水平 [3] - 供应增速远超需求：供应增速远超需求增速是价格走弱主因，低产销、高库存状态长期维持 [3] - 产能持续扩张：据卓创资讯预计，2025年中国尿素产能将达到8080万吨，较2024年增加4.65%，2021年以来行业产能年均增速2.82% [3] - 产量创历史新高：综合测算，预计2025年尿素产量约7171万吨，同比增幅约10.88%，创近十年新高 [4] - 消费增长偏慢：预计2025年尿素消费量6220万吨，同比增幅9.06%，较产量增速偏慢1.82个百分点 [4] - 企业库存高企：截至12月18日，国内尿素生产企业库存达97.90万吨，较上期增0.72%，全年库存均值111万吨，较2024年增长76% [4] - 库存压力预期：未来库存水平仍有提升预期，若出口等需求无法对冲内需压力，库存高点可能接近甚至超过200万吨 [4] 2026年市场展望 - 供应延续高增长：机构普遍认为2026年尿素市场将延续高供应状态，新增产能持续投放，供需宽松格局难逆转 [5] - 产能与产量预测：光大期货测算2026年尿素产能增量确定性较高的有738万吨以上，若落实则全年产量或接近7600万吨，同比增幅5.82%；华泰期货预测新增投产527万吨，产量同比增幅6% [6] - 需求增长核心：农业消费是带动尿素消费提升的核心分支，预计2026年增速在4%-5%左右，带动全年消费量增至6834万吨左右，但与产能增速相比依然偏慢 [6] - 价格运行区间：在国内供需宽松压力下，2026年尿素期价运行中枢将继续小幅下移，主力运行区间大致位于1650±200元/吨，维持上半年现高点、下半年现低点的特点 [7] - 年初价格节奏：受下游备货节奏影响，2026年初国内尿素价格或先抑后扬，预计1月底至2月中上旬，贸易商及下游刚需采购为春耕做准备，价格有望止跌反弹 [7] - 潜在上行因素：若化工板块景气度整体提升、出口政策超预期，则尿素期价运行高、低点均会适当上移 [7] 政策与出口影响 - 政策托底效应显现：助力农资“保供稳价”政策影响力提升，尿素期货全年波动幅度从2024年的33.14%下降至2025年的22.45%，市场进入更平稳运行阶段 [8] - 行业周期拐点预期：尿素行业可能借助“反内卷”、“十五五”规划等政策东风，迎来周期的重大拐点 [8] - 2025年出口大幅增长：今年尿素出口重新放开，前11个月国内尿素出口462万吨，同比增加1687.3%，预计全年出口总量不超过500万吨，攀升至近五年最高水平，有效缓解了内需淡季的供需压力 [8] - 2026年出口配额与预期：2026年尿素出口配额为330万吨，但在供应高速增长预期下，出口仍是缓解国内供应压力的关键方式 [9] - 2026年出口量预测：保守情况下2026年尿素出口量500万-600万吨，乐观情况下需达到700万-800万吨才能有效对冲产能产量增量压力，预计出口量较2025年增加28% [9] - 出口波动特征：月度出口量预计呈现季节性波动，整体受国内外供需节奏、国际市场需求节点及政策环境共同影响，呈现“两头略低、年中高位、旺季收缩”的波动趋势 [9] - 政策灵活性影响：当前尿素出口政策仍具较强灵活性，相关消息易对期货盘面形成阶段性扰动 [9]