报告投资评级与核心观点 - 投资评级：报告未给出明确的“买入”、“增持”等评级，但基于“受益于AI数据中心建设趋势”的结论，给出了“建议关注”的申购建议 [2][73] - 核心观点：蘅东光作为精密光连接器件制造商，已深度融入全球数据中心产业链，其超过80%的营收来源于数据中心（包括AI数据中心）领域，在AI需求驱动下，公司凭借在高密度、高速率无源光器件方面的突出竞争力，展现出长期高增长动能 [1][2][11] 发行与募投项目 - 发行信息：公司发行价格为31.59元/股，发行市盈率为14.57倍，申购日为2025年12月23日，本次发行数量为1025万股，占发行后总股本的15.06% [2][5][6] - 募投资金用途：募集资金将投资于产能扩建及研发项目，总投资拟达6.76亿元，具体包括“桂林制造基地扩建（三期）项目”（计划投资2.30亿元，新增产能1330.00万只）和“越南生产基地扩建项目”（计划投资2.62亿元，新增产能1062.66万只）等 [2][7][8][9] 公司业务与产品 - 主营业务：公司聚焦于光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售，主要产品包括无源光纤布线产品（如光纤连接器、光纤柔性线路产品）和无源内连光器件产品（如多光纤并行无源内连光器件） [2][11] - 产品应用与竞争力：产品主要应用于数据中心与电信领域，2022-2025H1期间超过80%营收来源于数据中心（包括AI数据中心）领域，公司已可生产满足AI数据中心高密度布线需求的超大芯数光纤预端接布线总成产品，无源内连光器件产品已应用于400G-1.6T速率（800G已大批量出货，1.6T少量出货），并开发了CPO无源内连光器件产品 [2][11][15] - 客户与销售模式：公司主要客户为AFL、Coherent、Jabil等国内外知名品牌商，产品最终应用到AT&T、谷歌、亚马逊、微软、腾讯、英伟达等全球领先企业，公司遵循“大客户战略”，2022-2025H1向前五大客户的销售比例维持在66.74%至79.87%之间 [2][29][30][31] 公司财务表现 - 营收增长：公司营收持续高速增长，2024年营收达13.2亿元，同比增长114.4%，2025年上半年营收为10.2亿元，同比增长105.8% [2][32] - 利润增长：公司归母净利润从2021年的1237.3万元增长至2024年的1.48亿元，同比增长128.7%，2021-2024年年均复合增长率（CAGR）为128.5%，2025年上半年归母净利润为1.43亿元，同比增长170.7% [2][32][33] - 产品收入与毛利率：2024年，公司无源光纤布线产品营收为9.25亿元，同比增长108%，毛利率为29.8%，无源内连光器件产品营收为2.91亿元，同比增长108.41%，毛利率为16.6% [13][22][25] 行业前景与市场 - 行业驱动力：在AI算力需求驱动下，全球数据中心资本支出快速增长，2024年达到4550亿美元，同比增长51%，这直接带动了光模块市场的高速增长 [2][40][63] - 光模块市场：AI应用光模块增长尤为强劲，2024年全球AI应用光模块销售额从2023年的20.61亿美元增长至50.80亿美元，增长率达到146.48%，预计全球光模块市场规模在2027年将突破200亿美元，数据中心将成为第一大应用市场 [2][43][47][49] - 无源器件需求：AI数据中心建设对无源光纤布线产品和无源内连光器件产生巨大需求，在AI集群中，光纤连接需求量近似传统方式的10倍，高速率光模块（如1.6T、3.2T）的引入将进一步推高对相关无源器件的性能要求 [52][54] - 下游资本开支：北美四大云计算巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软）2024年资本开支合计超过2400亿美元，同比增长超过60%，预计2025年继续增长30%，国内三大云厂商（阿里巴巴、腾讯、百度）2024年资本开支合计超过1500亿元，同比增长超过100% [56][57] 可比公司与估值参考 - 可比公司：报告列举的可比公司主要包括太辰光、天孚通信、光库科技、光迅科技 [68][74] - 估值比较：截至2025年12月19日，上述可比公司的最新市盈率（PE TTM）中值为80.4倍，而蘅东光2024年发行市盈率为14.57倍 [2][73][74]

小米、联想、天马、阅文……一家又一家接踵而至 巨头为何都来光谷开全球大会 小米武汉智能家电工厂。（小米集团供图） 湖北日报全媒记者 张真真 通讯员 朱凌燕 这段时间，国内企业巨头们"排着队"，来武汉光谷举办各自的全球大会。 12月5日，2025小米全球核心供应商大会在光谷召开。 12月2日，中国信息通信"国家队"中国信科集团在光谷举办首届合作伙伴大会。 11月18日，中国显示屏领域龙头企业天马微电子全球创新大会在光谷举行。 事实上，湖北日报全媒记者梳理发现，今年以来，联想、长江存储、阅文集团、九峰山实验室也在光谷 召开了各自的全球大会。 大会开了啥？ 最高规格企业会议，供应商与创新产品唱主角 为何选址光谷？ 或是总部，或为重仓 梳理这些企业不难发现，中国信科集团、长江存储、九峰山实验室均是总部位于光谷，分别是光通信、 存储芯片、化合物半导体领域的行业翘楚；而小米、联想、天马、阅文则是重仓光谷。 10月28日，小米智能家电工厂一期项目在光谷投产。这座占地面积超过50万平方米、总投资规划超过25 亿元的"超级工厂"，每6.5秒就能下线一台空调，峰值年产能可达700万套，预计年产值140亿元。 这些全球大会，在企业 ...

智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研究报告称，上周热点主题日均成交额平均6.75亿元，日均换手 率3.07%，整体均显著回落。内需消费与科技主题呈轮动特征，乳业/零售/食品加工/航空等内需主题大 涨，有色金属部分品种获得资金净流入，商业航天主题波动加大，算力/光通信/覆铜板等AI相关主题转 跌，海南板块有所走弱。近期美联储降息、日本央行加息等外部扰动因素逐步落地，市场风险偏好有望 企稳回升。国内扩大内需政策预期持续强化，内需成为接力科技主题轮动的重要方向。跨年行情资金从 再平衡转向再配置，看好AI应用/商业航天/海南自贸/内需消费。 主题四：内需消费。中央提出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。新需求引领新 供给，新供给创造新需求，我国体育赛事/冰雪旅游/演出文旅等新消费场景不断兴起。"苏超"溢出效应 显著，已带动江苏全域多场景消费超380亿元;辽宁省委提出办好"东北超"，努力打造具有全国影响力的 足球赛事品牌;2024-2025冰雪季，我国冰雪运动消费规模超1875亿元，同比增长25%。推荐：1、新场景 新需求涌现的赛事经济/冰雪旅游;2、受益促消费举措加码的旅游/免税/酒店;3、游戏/潮 ...

金融市场犹如变幻莫测的海洋，时刻涌动着投资与经济政策的波澜，深刻影响着全球经济的走向。在 此，喜娜AI为您呈上昨夜今晨的财经热点新闻，全方位覆盖股市动态、经济数据、企业财务状况以及 政策更新等关键领域，助您精准洞察金融世界的风云变幻，把握市场脉搏。 中国神华公布超1300亿并购计划，本周32家A股披露重组进展 A股市场并购重组活跃，本周32家上市公司披露进展。其中，中国神华周五公布超1300亿并购计划，拟 购买国家能源集团和国源电力等公司股权，还将购买西部能源的内蒙建投股权，同时募集配套资金。此 外，中金收购东兴、信达，嘉美包装实控人拟变更，万隆光电等公司也有相关动作。这些并购重组或推 动企业转型发展，影响市场格局。详情>> 重庆原市长黄奇帆：未来十年人民币汇率有望升至1:6左右 在第二届 "深圳香蜜湖金融年会" 上，重庆市原市长黄奇帆表示，今后十年人民币兑美元汇率会从1:7以 上升到1:6左右。到2035年，人均GDP用汇率转换为美元时将翻番。汇率适度提升有助于进口，也能调 节出口增速，利于贸易平衡和经济发展。详情>> 中信证券：推动人民币升值因素增多，关注三大投资主线 中信证券指出，推动人民币升值的因素渐 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 12 月 21 日 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年12月19日 华源晨会精粹 20251221 新消费 密集政策提振消费，海南自由贸易港封关运作正式启动——新消费行业周 报：扩大内需是战略之举，消费有关政策频出：中央经济工作会议提出八项明年经 济工作的重点任务，其中第一项重点任务为坚持内需主导，建设强大国内市场。12 月 15 日，《求是》杂志发表文章《扩大内需是战略之举》，文章强调要"牢牢把握 扩大内需这一战略基点"，阐明了扩大内需对发展全局的基础支撑作用。商务部等 9 部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面 19 条举措。商务部、 中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于加强商务和金融协同，更大力度提振 消费的通知》。海南自由贸易港全岛封关运作正式启动，中免发布多重礼遇。根据 中免海南战报，12 月 18 日封关首日中免海南销售额超 2.5 亿元，同比增长 90%。 2025 年 1-11 月美容护肤品牌格局：TOP5 品牌主要由珀莱雅、欧莱雅、韩束、兰 蔻、 ...

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告核心观点 - AI算力需求持续扩张驱动光模块全产业链景气度上行，全球数通市场成为核心驱动力，产品周期正从800G向1.6T演进 [1] - 产业价值重心上移，上游核心光/电芯片价值占比提升，国产替代在封装环节领先，但高端芯片仍是实现自主可控的核心挑战 [1] - 2026年光模块市场将迎来AI需求扩容与高端产品放量，云厂商资本开支进入上行周期，1.6T光模块规模化商用预计全面启动 [2][4] - 光模块行业正经历明确的技术迭代与需求释放周期，高技术壁垒加速市场份额向兼具技术领先和批量交付能力的头部企业集中 [4] 行业市场与增长驱动 - **市场规模与增长**：全球光模块市场规模从2020年的约112亿美元增长至2024年的178亿美元，年复合增长率12.3%，预计2025年将增至235亿美元 [59][61]；中国光模块市场规模从2022年的489亿元增长至2024年的606亿元，预计2025年接近700亿元 [59][62] - **结构性变化**：数通市场已取代电信市场成为增长主引擎，2024年应用占比分别为63.48%和36.52%，且份额预计持续扩大 [67][68] - **核心驱动力**：AI算力需求是核心驱动力，全球八大互联网内容提供商2025年资本开支总额预计突破4200亿美元，同比激增约61% [67]；中国运营商投资重心转向算力网络，中国电信计划2025年算力投资同比增长22% [67] 技术演进与产品周期 - **当前主流与下一代**：800G光模块已成为驱动业绩增长的核心主线，并正迅速成为市场主流 [4][67]；1.6T光模块正成为突破系统瓶颈、实现降本增效的关键路径，预计2026年进入规模化商用阶段 [3][4] - **技术优势**：1.6T相比800G带宽翻倍、所需光纤数量减半，单位比特功耗与年成本显著下降，具备明确的降本增效优势 [3][96][98] - **部署节奏**：800G光模块2024年出货约900万支，预计2025年将突破1800万支 [87]；1.6T光模块预计2025年进入量产，2026年有望实现年出货超1800万支 [87] - **长期路径**：光模块技术正沿着高速率、高集成度方向演进，未来可能从可插拔式向CPO（共封装光学）等新型集成方案发展 [93][110] 产业链结构与价值分布 - **价值分布**：光器件长期占据光模块总成本的70%以上，其中TOSA与ROSA贡献光器件价值的八成以上 [22][25]；随着产品高端化，光芯片在总成本中占比已快速提升至50%以上，电芯片价值占比稳定在15%-20% [25] - **上游-光芯片**：全球高端市场由美日企业主导，中国在2.5G、10G等中低速率产品已实现高度国产化，但在25G及以上高速率DFB、EML及APD芯片等高端环节国产化率仍低 [35] - **上游-电芯片**：美国企业在高端领域占据绝对主导，几乎垄断400G/800G及以上速率的核心器件；中国在电芯片环节较为薄弱，2025年25G以上电芯片出货量预计仅占全球市场份额的7% [40][45] - **中游-封装制造**：中国在光模块封装环节已占据全球领先地位，凭借成本、规模、供应链协同和快速响应优势，2024年全球前十大供应商中中国厂商独占七席 [54][55][56] 投资建议与关注公司 - **投资逻辑**：建议重点关注在高速率光模块领域已建立稳固市场地位、具备深厚技术积累和关键客户资源优势的龙头企业 [4] - **中际旭创**：全球光模块市场份额第一的企业，产品涵盖200G至1.6T，在800G/1.6T产品及硅光、CPO等多元技术布局上持续引领 [4][10][111] - **新易盛**：凭借垂直整合与成本控制能力深度绑定北美云厂商，800G产品实现规模交付并正推进1.6T产能爬坡 [4][10] - **天孚通信**：作为上游核心光器件供应商，直接受益于头部客户需求上修，并已切入下一代CPO技术供应链 [4][10]

市场短期波动与展望 - 短期A股波动主要受外部环境影响，如美股AI泡沫疑虑和日本央行加息 [1] - 目前美股AI核心公司股价已经企稳，日本央行加息落地后续影响有限 [1] - A股有望和全球股市一起共振上行 [1] 行业配置线索与重点关注行业 - 岁末年初A股行业配置关注三条线索：红利价值、布局景气、主题热点 [1] - 行业重点关注：有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、AI（液冷、光通信）、新能源（储能、固态电池）、创新药、银行等 [1] 主题投资关注 - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对多个细分板块给出了景气度判断 [15][18] 报告核心观点 * 全球及中国AI建设与落地进程加速，从芯片、模型、基础设施到应用端均呈现高景气度，持续看好AI产业链投资机会 [1][2][5] * 海外云厂商资本开支维持高增长，直接拉动上游硬件需求 [4] * 国内AI大模型应用数据亮眼，算力需求旺盛，国产算力链有望加速发展 [2][8][12][18] * 光纤光缆行业出现量价齐升的积极信号 [1][3][12] 细分赛道总结 服务器 * 本周服务器指数下跌2.99%，本月以来下跌6.17% [2][7] * 亚马逊拟向OpenAI投资至少100亿美元，OpenAI计划采用亚马逊自研的Trainium AI芯片，ASIC服务器有望持续放量 [2][7][18] * Supermicro与xAI合作建造全球首个千兆瓦（GW）数据中心，将采用英伟达GB300 GPU [1][65] * 板块景气度被判断为“稳健向上” [18] 光模块 * 本周光模块指数下跌4.38%，本月以来上涨14.35% [2][7] * 谷歌推进“TorchTPU”计划，旨在实现其TPU与PyTorch框架完全兼容，以挑战英伟达的CUDA生态，持续看好谷歌供应链 [1][7][15][58][59] * 2025年10月，中国光模块出口金额当月同比下降27.56%，1-10月累计同比下降16.91%，主要因国内厂商在海外建厂 [4][32][41] * 板块景气度被判断为“稳健向上” [15] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数下跌2.77%，本月以来上涨0.73% [2][8] * 火山引擎披露豆包大模型日均使用量超50万亿Tokens，自发布以来增长417倍 [1][2][8][55] * 智谱AI招股书显示，其2022-2024年收入分别为0.574亿元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率达130%，2025年上半年收入为1.909亿元 [2][8][12][54] * 国产算力链有望加速向上，板块景气度被判断为“加速向上” [2][12][18] 光纤光缆 * 本周光纤指数上涨4.20%，本月以来上涨17.99% [3][12] * 头部厂商反馈，普通光缆散纤价格已上涨约15%，呈现量价齐升的积极信号 [1][3][12] 其他细分板块景气度 * **交换机**：景气度“稳健向上”，高速交换机放量，国产交换机有望在Scale-up域实现突破 [18] * **连接器**：景气度“稳健向上”，因Credo业绩超预期 [18] * **物联网**：景气度“加速向上”，因字节跳动推进与vivo、联想、传音等厂商的AI手机合作，AI端侧有望突破 [18] * **液冷**：景气度“高景气维持”，因Supermicro拿下1GW GB300订单，液冷供应链有望斩获约数亿美元订单 [18] 核心数据更新 运营商业务 * **收入**：2025年1-10月，电信业务收入累计完成1.467万亿元，同比增长0.9% [4][18] * **新兴业务**：2024年12月，新兴业务收入完成396亿元，同比增长66.39%，环比增长7.32% [18] * **用户规模**： * 固定宽带用户达6.97亿户，其中千兆用户达2.38亿户，占比34.1%，较上年末提升3.3个百分点 [19] * 移动电话用户达18.3亿户，其中5G用户达11.84亿户，占比64.7% [19] * 移动互联网用户达16.17亿户，1-10月净增4642万户 [22] * **流量**：2025年1-10月，移动互联网累计流量达3232亿GB，同比增长16.8%；10月户均移动互联网接入流量（DOU）达21.21GB/户·月 [22][37] * **基础设施**：截至2025年10月末，5G基站总数达475.8万个，当月新增5.3万个 [29][34] 物联网 * 截至2025年10月末，蜂窝物联网终端用户数达28.9亿户，同比增长9.89%，本年净增2.34亿户 [41] * 2025年第二季度，全球物联网模组出货量同比增长17% [41] 海外云厂商资本开支 * 2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊的资本支出分别为167亿美元、240亿美元、196亿美元、351亿美元，同比分别增长53%、83%、133%、55% [4] 本周重要新闻摘要 行业新闻 * 2025通信产业大会召开，主题为“共赢AI：面向‘十五五’的通信业机会与创新” [51] * 上海交通大学在《科学》期刊发表全光计算芯片“LightGen”研究成果，在特定任务中，其计算速度、能效和计算密度均比英伟达A100芯片高出两个数量级 [52][53] 公司新闻 * **中国移动**：发布《6G传输技术白皮书》及“6G传输系统原型样机1.0” [53] * **智谱AI & Minimax**：智谱AI通过港交所上市聆讯，2022-2024年收入年复合增长率达130% [54] * **小米**：发布开源MoE模型Xiaomi MiMo-V2-Flash，推理成本仅为Claude 4.5 Sonnet的2.5%，生成速度提升2倍 [54] * **中兴通讯**：与广汽集团签署深化战略合作协议，围绕汽车智能化、网联化、数字化展开合作 [54] 海内外大厂动态 * **字节跳动**： * 发布豆包大模型1.8，日均使用量超50万亿Tokens [1][55] * 推进与vivo、联想、传音等硬件厂商的AI手机合作，预装AIGC插件 [1][56] * **谷歌**： * 在联发科加单TPU，订单量较原规划至少倍增，TPU v7e将于下季度末风险试产 [1][57] * 推出新模型Gemini 3 Flash，运行速度为Gemini 2.5 Pro的三倍，成本为Gemini 3 Pro的四分之一 [1][57] * 推进“TorchTPU”计划，优化TPU对PyTorch框架的兼容性 [1][58][59] * **OpenAI**： * 计划新一轮融资募集高达1000亿美元，估值可能达8300亿美元 [1][60] * 亚马逊拟投资至少100亿美元，OpenAI计划采用亚马逊Trainium AI芯片 [1][2][60] * **xAI & Supermicro**：合作在田纳西州建造全球首个千兆瓦（GW）数据中心，采用英伟达GB300 GPU [1][65] * **英伟达**：推出Nemotron 3系列开放模型，其中Nano型号吞吐量较前代提升4倍 [62] * **腾讯**：发布混元世界模型1.5，并开源实时世界模型框架 [66] * **Meta**：正在研发代号为“Mango”的新型图像及视频AI模型，预计2026年上半年发布 [63]

文章核心观点 - 文章介绍了下周（12月22日及23日）可供A股投资者申购的三只新股的基本信息、业务概况及财务数据，为打新投资者提供参考 [2][3] 陕西旅游 (申购代码: 732402) - 公司主业为以旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮为核心的旅游产业运营，依托于国家5A级旅游景区华清宫和华山 [5] - 发行价为80.44元/股，发行市盈率为12.37倍，低于参考行业市盈率26.90倍，总发行数量为1933万股，均为网上发行 [5] - 控股股东为陕西旅游集团有限公司，直接持股47.59%，并通过陕西旅游发展股份有限公司间接控制6.69%的股份 [8] - 华山景区接待游客量在外部特定不利因素影响后快速恢复，2023年达317.99万人次，2024年达355.47万人次，同比增长11.79% [6] - 西峰索道乘索率持续处于高位，2024年及2025年上半年分别为105.59%和110.31% [6] - 公司业绩自2023年起大幅改善，2023年及2024年营业收入分别为10.88亿元和12.63亿元，归母净利润分别为4.27亿元和5.12亿元 [10] - 2025年上半年营业收入为5.16亿元，归母净利润为2.04亿元 [10] - 公司预计2025年全年营业收入为9.51亿元至11.17亿元，同比变动-24.69%至-11.54%，归母净利润为3.71亿元至4.36亿元，同比变动-27.50%至-14.80% [11][12] 新广益 (申购代码: 301687) - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于高性能特种功能材料的研发、生产及销售，主要产品包括抗溢胶特种膜、强耐受性特种膜等 [14] - 发行价为21.93元/股，发行市盈率为28.59倍，低于参考行业市盈率57.92倍，总发行数量为3672万股，其中网上发行881万股 [14] - 公司已打破欧美日韩企业在相关产品上的技术垄断，主要客户包括鹏鼎控股、维信电子、景旺电子、歌尔股份等 [15] - 公司营业收入持续增长，从2022年的4.55亿元增长至2024年的6.57亿元，2025年上半年为3.13亿元 [15] - 归母净利润从2022年的8151.34万元增长至2024年的1.16亿元，2025年上半年为5920.58万元 [15] - 公司预计2025年全年营业收入为7.04亿元，同比增长7.10%，净利润为1.27亿元，同比增长10.00% [17][18] 蘅东光 (申购代码: 920045) - 公司是光通信领域的国家级专精特新“小巨人”企业，聚焦无源光器件产品的研发、制造与销售 [19][21] - 发行价为31.59元/股，发行市盈率为14.99倍，低于参考行业市盈率58.05倍，总发行数量为1025万股，其中网上发行923万股 [20][21] - 主要客户包括AFL、Coherent、Jabil、Telamon等，主要应用终端用户为谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等 [21] - 公司业绩自2024年以来快速增长，主要受AI数据中心建设加快、下游需求旺盛驱动 [24] - 营业收入从2022年的4.75亿元大幅增长至2024年的13.15亿元，2025年上半年已达10.21亿元 [21] - 归母净利润从2022年的5533.44万元增长至2024年的1.48亿元，2025年上半年为1.43亿元 [21] - 公司预计2025年全年营业收入为21.10亿元至22.00亿元，同比增长60.45%至67.30%，净利润为2.70亿元至3.00亿元，同比增长82.13%至102.36% [24][25]

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问公司的光引擎是不是自产的？ 中际旭创（300308.SZ）12月21日在投资者互动平台表示，光引擎作为光模块的核心部件，均为公司自 主设计和生产。 （文章来源：每日经济新闻） ...