中国股市展望 - 资本市场基础制度改革提速，继续看好中国A/H股市，上证指数反弹超300点至3400点上下 [1] - 投资者对中美竞争及决策层支持资本市场的疑虑消减，共识性因素对估值收缩的影响递减 [1] - 中国股市无风险利率下降，海外及固收预期降低，股市成为解决社会资本开支下降与资产管理需求上升的关键破局点 [1] - 贴现率下降是推动中国股市上升的重要动力，市场底色向"可投资、重回报"转变 [1] 并购重组改革 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，首次建立简易审核程序（"2+5+5"机制），大幅提高资产交易效率 [2] - 调整发行股份购买资产的监管要求，增强对科创行业并购、国有资产整合的适应性 [2] - 引入股份对价分期支付机制和私募基金"反向挂钩"安排，缓解流动性冲击并畅通募投管退循环 [2] - 本轮重组围绕产业逻辑"强身健体"，通过上下游整合增强企业盈利能力 [2] 行业与主题推荐 - 金融与高分红：推荐券商/保险/银行及央企高分红股（运营商/高速公路/公共事业） [3] - 新兴科技成长：推荐港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药，聚焦中美科技竞争 [3] - 顺周期回归：关注地产/有色/化工/建材/零食/化妆品，内需消费与固投重要性上升 [3] - 主题推荐：AI智能体（互联网龙头/国产算力）、具身智能（整机制造/核心模组）、并购重组（科技制造/能源资源）、内需消费（服务消费/潮玩/宠物） [3] 港股资金动态 - 外资主导港股存量资金（占比超60%），但南向资金占比从2020年9月的8%提升至20% [6] - 外资分为稳定型（长线配置）和灵活型（短线投机），南向资金换手率低且逆势操作 [7] - 3月以来外资持续流出而南向资金加速流入，行业偏好差异明显：稳定型外资偏好硬件端，灵活型外资偏好应用端，港股通流入科技/泛消费/红利行业 [7] 其他研究摘要 - 公募基金业绩基准调整趋势 [14] - 军工行业装备出口受地缘政治催化 [14] - AI生态开源商业战略分析（以Red Hat为例） [14]

A股市场走势分析 - 短期中美经贸关系缓和释放积极信号 推动市场避险情绪降温 企业盈利预期有望上修 但关税政策后续仍存反复性和不确定性 [1] - 长期A股市场将体现"以我为主"的内涵 展现出更强韧性 [1] - 待短期获利流出压力释放后 A股有望重回震荡上行 中央汇金将继续发挥压舱石作用 市场下行风险可控 [2] - 5月下旬指数层面短期或以震荡偏强为主 题材板块快速轮动或将延续 [3] 行业配置建议 - 关注业绩确定性较强 股息回报稳定的红利板块防御属性 [1] - A股"科技叙事"逻辑明晰 建议关注后续产业趋势催化机会 [1] - 政策密集支持服务消费 "两新"政策扩围提质 带动大消费板块行情修复 [1] - 出口产业链可关注服装纺织 特斯拉产业链 英伟达产业链 苹果产业链及港口物流方向 [3] - 自主可控方向关注信创 华为鸿蒙生态 工业母机 国防军工等领域 [3] - 扩内需方向关注健康 养老 文化 旅游 体育等服务消费领域 [3] - 高股息板块仍有持续配置价值 关注银行 煤炭 公用事业 交通运输等方向 [3] 政策与资金面动态 - 首批浮动费率基金正式申报 费率改革进入实操阶段 [2] - 4月新增社融增速加速回升至高位 金融逆周期调节政策集中落地 实体融资需求有望恢复 [2] - 超长期特别国债 中央金融机构注资特别国债已启动发行 社融总量仍有支撑 [2] - 4月央行"对其他金融性公司债权"明显增加 或与给汇金提供流动性支持有关 [2]

大势研判 - 中国A/H股市进入重要转折点，3-4月调整后有力修复，投资者对经济形势认识充分，交易结构出清为股市好转前提 [2] - 美国"对等关税"落地后进入拉锯谈判窗口期，第一阶段激烈摩擦告一段落，形成有利做多窗口 [2] - 政治局会议与国常会释放以内部确定性应对外部不确定信号，政策连续性和稳定性提升，中国股市风险溢价有望系统性下移 [2] - 上证指数接近3300点，恒生科技单日大涨3.1%，收复关税失地，维持乐观看法 [2] 财报与行业景气 - 全A两非归母净利增速2025Q1回升至+4.7%，AI产业资本开支提速带动TMT板块景气，电子/通信业绩持续兑现，传媒/计算机低基数改善 [3] - 制造板块中轨交/工程机械受益"两重两新"与抢出口效应，周期板块有色增速居前，钢铁/建材受基建需求拉动 [3] - 消费板块汽车/白电增长较快，顺周期业绩改善聚焦供给受限与政策促进方向 [3] 行业配置建议 - 金融与高分红：无风险利率下降利好券商/保险/银行，推荐运营商/高速公路/公共事业等央企高分红股 [4] - 新兴科技成长：推荐港股互联网/传媒游戏/信创/半导体/算力/医药，中美科技竞争长期化 [4] - 顺周期回归：关注地产/有色/化工/建材/零食/化妆品，内需消费与固投重要性上升 [5] - 主题推荐外骨骼机器人/AI+/内需消费/自主可控，看好康复养老、国产算力产业链等细分领域 [5] 关税影响分析 - 中美互相取消91%关税并暂停24%关税90天，通信板块海外业务占比高的公司受益明显 [21] - 苹果预计Q2关税成本增加9亿美元，但后续影响有限，果链创新大年开启，关注AR眼镜与折叠屏NPI [18][19] - 机械设备出口企业短期受益关税减压，工程机械依托海外产能对冲风险，科技链聚焦AI/机器人全球化供应链重构 [24][25] - 纺织制造海外产能转移充分，中国产能占比普遍低于20%，关税降低短期提振信心但基本面影响有限 [28][30] 债市与转债 - 经贸会谈后债市现券快速熊陡，10年国债阻力位1.7%，资金宽松为安全垫，推荐中短久期凸点+信用债+杠杆策略 [10][11] - 转债平均价格119.39元，估值合理但处历史高位，关注出口链修复及科技/内需双主线标的 [14][15]

报告核心观点 - 中美谈判在时点上超预期，应坚定政策信心，降低斜率预期，未来投资将“地缘风险溢价”嵌入DDM估值模型 [1][2][3] 谈判结果解读 中美谈判超预期原因 - 美国诉求更强烈，特朗普急于获得新谈判成果以和其他国家谈判获利，谈成时间比关税幅度更超预期 [1] 中美后续谈判情况 - 后续谈判不一定顺利，若美国和其他国家谈判不顺利，90天延长期限会延长；若特朗普“大获成功”，对中国态度可能强硬，后续谈判将漫长 [1] 美国的诉求及关税情况 - 特朗普关税根本原因是“资本侵蚀”，即美国净负债过高，海外投资者分润美国本土产出，“美国海外净负债/美国名义GDP”指标反映美元资产信用风险显著提升 [1] - 后续特朗普2.0内容包括关税、贬值、增加对美订单、金融资产转向生产性投资，美国有效关税将显著升至10 - 20%，对中国大概率是最高一档，预计30 - 50% [1] 中国政策推出情况 - 应坚定政策信心，降低斜率预期，A股内生性盈利底不晚于三季度到达，还将迎来几个月数据下行期 [2] - 当前政策核心主旨是尽快推出既定政策，新储备政策推出时点预计在二季度后期到三季度前期，需等经济数据恶化或外部冲击落地 [2] - 中美谈判超预期进展会提前政策推出时间，不会显著拖后，政策推进将稳扎稳打 [2] 投资建议 投资品种选择 - 不建议过多博弈对美暴露过高的品种，关注地缘风险溢价下行品种和国内确定性及预期差品种 [3] 行业配置建议 - “内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理和新零售 [3] - 科技成长自主可控 + 军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星） [3] - 成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料、贵金属 [3] - 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种如汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [3] - 中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息 [3]

市场走势分析 - 沪指本周累计涨1.92%，深成指累计涨2.29%，创业板指累计涨3.27% [1] - 短期指数大概率或仍以震荡偏强为主，A股市场走势将更为稳健 [1] - 市场可能重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑方向 [1] - 主要股指回补4月7日缺口后，市场可能选择主动修整，以震荡整理消化获利盘 [2] - A股短期可能延续震荡偏强趋势，继续聚焦科技主线 [3] 行业配置建议 AI产业链 - 优先关注算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型等方向 [1] - 科技成长短期行情未完，可能持续，TMT相对大盘大概率有超额收益 [3] - 科技政策支持和产业催化不断，流动性进一步宽松 [3] 自主可控方向 - 可逢低关注信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等领域 [1] 扩内需方向 - 关注健康、养老文化、旅游、体育等服务消费领域 [1] 高股息板块 - 无风险收益率低位震荡，保险等机构资金加大入市比例，高股息板块仍有持续配置价值 [1] - 可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向 [1] 大金融与中字头 - 建议将反弹幅度较大的科技、成长板块切换至前期反弹幅度相对有限的大金融、中字头、红利板块 [2] 消费与大金融 - 逢低配置科技、消费、大金融等行业 [3] 科技行业分析 - 短期TMT相对大盘大概率有超额收益，受政策和产业催化驱动 [3] - 5月TMT相对大盘大概率也可能偏强，历史经验显示5月TMT表现较好 [3] - 当前科技成长行业的市场情绪指标处于中性水平，并未过热 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：脑机接口、信创、军工、机器人、化工、汽车零部件、鸿蒙、电力、宠物、轴承、真空镀膜设备、减肥药 - **公司**：创新医疗、爱朋医疗、宏景科技、东土科技、宗申动力、全筑股份、保龄宝、*ST宇顺、一诺威、唯科科技、同益中、新潮新材、百龙创园、壶化股份、三美股份、红宝丽、开特股份、嵘泰股份、南山智尚、华培动力、雷迪克、新华标、龙溪股份、林泰新材、恒勃股份、华阳变速、慧为智能、智洋创新、中宠股份、金沃股份、汇成真空、通易航天、常山药业、贝肯能源、软通动力、青岛啤酒、厂和通、佰维存储、源杰科技、胜利精密、电光科技 纪要提到的核心观点和论据 - **脑机接口行业**：机构预计2040年国内脑机接口市场规模将超1200亿元，年复合增速高达26%，显示出巨大发展潜力；政策将脑机接口纳入高成长性消费新赛道，侵入式技术突破将提升市场对脑机接口技术认知，2025年有望持续突破，非侵入式脑机接口产品商业化落地有望加速[1][2] - **信创行业**：今年一季度我国软件和信息技术服务业收入31479亿元，同比增长10.6%，利润总额保持两位数增长，软件业务出口增速由负转正；预计2026年我国信创行业市场规模将达26559亿元，近年来我国政府不断强化信创领域政策支持和资金保障，安全可靠测评结果公布节奏加快有望提振下游客户采购积极性，中国信创产业有望迎来发展新机遇[3] - **市场表现**：5月7日市场相较于上个交易日放量1321亿元，两市成交10亿以上个股增加24家至271家，前三的华为、机器人、AI概念分别有91、87、81只个股，分别减少1、1、2只个股；市场全天高开后震荡回落，三大指数小幅上涨，盘面上市场热点快速轮动，个股涨多跌少，全市场超3200只个股上涨，军工股20余股涨停，化工股表现活跃；创一年新高个股较上个交易日增加55家至145家，前三的汽车、机器人、军工概念分别有36、26、23家个股创一年新高；5月7日共65股涨停，连板股总数22只，46股封板未遂，封板率为58%（不含ST股、退市股）[6][8][9][13][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **公司动态**：贝肯能源控股股东、实际控制人拟变更为董事长陈东，股票5月8日复牌；软通动力拟定增募资不超过33.78亿元；青岛啤酒拟收购即墨黄酒100%股权；厂和通割草机器人解决方案及具身智能机器人开发平台Fibot预计今年批量出货；佰维存储预计2025年公司面向AI限镜产品收入有望同比增长超过500%；源杰科技签订6187.16万元大功率激光器芯片产品销售订单；胜利精密主要客户位于国内保税区、出口加工区等海关特殊监管区域，美国关税政策对公司影响有限[14] - **电光科技情况**：公司是国内矿用防爆电器产品种类最为齐全的企业之一，收购华夏天信大连公司后在智能矿山系统及软件平台上的能力得到进一步加强，可为多行业提供智能化、智慧化解决方案，研发的电力物联网项目已有多个项目落地，电光云智算集群配备高性能GPU，拥有成熟算力团队；近3个交易日多家证券营业部买入该公司股票[15]

入境旅游市场 - 五一假期中国入境旅游市场订单激增，入境游潜力持续释放 [1] - 中国入境旅游收入占GDP为0.5%，远低于意大利、法国（约2%）和日本（1.3%），增长空间广阔 [1] - 国际研究机构预测未来10年中国入境旅游市场将增长4至8倍 [1] 离岸人民币汇率 - 5月2日离岸美元兑人民币汇率从7.27升至7.21附近，单日涨幅超过600个基点 [2] - 汇率上涨主因包括美国大型零售商恢复向中国供应商发货提升外贸改善预期，以及市场押注美联储降息提前买涨人民币 [2] A股市场整体研判 - 节前市场呈现缩量震荡，热点轮动加速，创业板指数表现强于主板 [2] - 当前上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.97倍和34.47倍，处于近三年中位数水平 [3] - 政治局会议释放降准降息、支持科技创新信号，强化流动性宽松及科技主线预期 [3] - 市场或延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，建议关注汽车零部件、互联网服务、机器人及软件开发等行业 [3] 宏观经济与政策 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，超出市场预期，第二产业增速上行，第三产业有所回落 [4] - 政治局会议指出外部负面冲击加大，将充分备足预案，政策响应速度可能加快 [4] - 货币政策强调适时降准降息，并创新结构性工具，财政政策提及加快地方政府专项债及超长期特别国债发行使用 [5] - 会议首提持续稳定和活跃资本市场，对股市重视程度增加 [5] 人形机器人灵巧手赛道 - 灵巧手是人形机器人操作性能核心，决定功能上限，2025年将开启快速迭代 [7] - 混合机械方案是趋势，短期空心杯电机+行星减速器+滚珠丝杆+连杆方案最先放量 [7] - 手部多维感知是方向，通过触觉传感器等数据反馈促进手脑协同 [8] - 主流灵巧手价格目前为5万-10万元/只，中期预计降至0.5万-3万元/只，占本体成本约20% [8] - 预计2030年人形机器人达300万台以上，市场空间约900亿元，核心零部件空间较大 [8] 信创产业 - 信创产业呈现"2+8+N"发展态势，预计到2026年市场规模将达到26559亿元 [10] - 外部不确定性增强科技自主可控紧迫性，政策驱动转向政策与市场双驱动 [11] - 数据库、操作系统等核心基础软件国产化率较低，2027年全面替换节点迫近，或将迎来替换高峰期 [12] - 超长期特别国债较去年增加3000亿元，10万亿化债方案落地，为信创提供资金保障并提振采购意愿 [11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国电竞行业产业链趋于成熟，在5G、AIGC等技术突破下发展潜力大，产业链形成完整生态，GPU和信创行业发展态势良好，北交所首家电竞装备雷神科技聚焦AI技术融合，具有行业稀缺性和发展潜力 [1][2][3] 各部分总结 行业概况 - 电竞是电子游戏比赛达到“竞技”层面的体育项目，有多种分类方式 [9] - 我国电竞行业大致经历四个阶段，2003年成正式体育项目，2004年受重创，2008年重回视野，2013年国家队设立进入增长期 [11] - 2022年以来多地加码电竞产业扶持政策，技术创新为产业发展提供动力 [15][17] - 2023年国内游戏市场收入3029.64亿元，同比增13.95%，预计2024年达3246.44亿元 [20] - 2023年移动游戏收入占比74.88%，主导细分市场，预计2024年电竞产业收入328.34亿元 [22][25] - 2023年电竞用户约4.88亿人，同比增0.1%，预计2024年达4.90亿人 [27] 产业链 - 移动电竞产业链以游戏为核心，形成覆盖硬件、内容、赛事及商业化的完整生态 [28] - 2025年3月雷神AI游戏本ZERO 18 Pro亮相，搭载英特尔处理器和GeForce RTX 5090笔记本显卡 [32] - 游戏推动GPU需求增长，2023年全球GPU市场规模约595亿美元，中国为807亿元，预计2025年全球超800亿美元，中国达1200亿元 [33][34] - 2024年1 - 11月已披露GPU投资事件23起，融资金额达583.52亿元 [36] - 国内大模型训练芯片以英伟达GPU为主，AI芯片发展聚焦AISC品类，中国算力层尝试脱离对英伟达依赖 [38] - 信创旨在IT产业链核心技术产品自主研发，2023 - 2024年市场规模增速下降，预计2025年恢复高增速 [44][48] - 2023年中国数据库市场规模近416亿元，预计2026年逼近千亿元，信创云2023年规模483亿元，预计2024年达667亿元 [50][51] 公司 - 我国移动电竞行业重点企业分布于北京、上海、广东、湖北等地，截至2023年12月21日相关企业注册超12万家 [54][56] - 全球电竞市场亚洲销售收入占比最大，中国企业在部分领域具备与国际品牌竞争能力，A股相关公司有雷神科技等 [58] - 雷神科技是北交所电竞装备第一股，坚持“电竞 + 信创”战略，产品涵盖电竞和信创领域 [63] - 2025年雷神科技聚焦AI技术与硬件融合，构建AIPC + AI智能眼镜+雷神AI智能体产品生态体系 [67] - 2025年3月发布雷神ZERO 18 Pro等产品，具备领先AI交互体验和高性能 [70][72] - 2024年公司营收29.55亿元，同比增15.65%，归母净利润2167.45万元，2024Q1 - 3毛利率为9.15% [73][74]

报告核心观点 当前中美市场波动性不同源于两国政策核心目的不同 报告详细分析特朗普 2.0 实质 结合 4.25 政治局会议展望中国资产配置思路 指出美国贸易改革核心驱动力或来自金融账户 中国应抓牢“底线思维”下的确定性进行投资 [3][13] 中美波动不一致的背后 - 美国 4.3 退出“对等关税”措施后 中国市场波动性下降 美国市场波动性仍高 原因在于中美政策核心目的不同 [13] - 此前报告指出本次关税政策冲击超预期 支撑红利超额收益 海外波动性放大下黄金是配置重点 冲击缓和或关税谈判变化、中国政策对冲后 需关注“科技 + 消费”投资机会 [13] 如何理解特朗普 2.0 的实质 被忽视的美国金融账户风险 - 市场认为特朗普开启关税核心目的是贸易赤字和制造业回流 但更深层次原因或是资本侵蚀 [13] - 特朗普征收关税援引 1977 年《国际经济紧急状态权力法》 以贸易逆差引发国家安全和经济安全担忧为由宣布国家紧急状态 [13] - 美元全球流动机制是以美元为媒介 用美国资产所有权交换实物商品 美国得到实物商品和企业高利润率 代价是转移部分资产所有权和本土制造业外迁 [14] - 市场易忽略的安全担忧是 非美国家持有的美元资产越多 从美国未来经济产出中获得分配比例越大 美国本土分到的越少 [14] - 美国贸易逆差形成金融账户顺差 金融顺差及资本利得构成非美投资者的美元资产 本质是负债 是以未来资产收入分配权交换当期实物商品 [15][16] - 关税虽可兼顾美国多目标 但会冲击美元储备货币地位 美国贸易改革核心驱动力或来自金融账户 市场可能轻视美元资产潜在折价和违约风险 [17] 美国版资本侵蚀——海外净负债占比 - 截至 2024 年底 美国对外净负债约 26.23 万亿美元 占 2024 年 GDP 比重约 89.88% 为 1971 年以来历史最高水平 反映美元资产信用风险显著提升 [23] - 分配视角 海外净负债高占比使经济产出外流严重 2024 年底 5%资产回报率下 美国名义 GDP 中 4.49%将净流向非美投资者 拖累本土收入增速约 -0.89% [21][24][25] - 经济拉动视角 2024 年美国海外净负债中证券投资占比约 63.42% 非美投资者持有证券对美国本土消费和投资拉动效应低 [31] - 偿债意愿视角 消费和偿付主体变更时 美国可能因高偿付代价采取隐性违约或非经济手段强制缩减海外净负债 [31] 特朗普 2.0 的核心目标及路径 - 市场可能低估美国长期贸易逆差形成的“非美资本侵蚀” 美国有动机采取激进方式改变“双赤字 + 金融账户顺差”局面 [34] - 为限制海外净负债增长 缩减贸易赤字优先级更高 预计美国长时间执行较高水平分级关税 促进制造业回流是配套政策 [34] - 4 月 2 日不合理关税是谈判筹码 目的是让各国增加对美订单、推动美元贬值、增加对美生产性投资 [34] - 降低贸易逆差可能结合价格调整、要求增加对美订单等方式 最终或采用较高水平分级关税 最高档税率或在 30%-40%区间 多数国家面临至少 10-20%普遍关税 [35] - 对非美投资者持有的美国资产 或要求从金融资产转向生产性投资 以创造就业、拉动本土居民收入 [36] - 通过拉动美国经济增长、提高通胀容忍度消化海外净负债 但特朗普对该方向期望有限 [36] 从政治局会议看中国应对 政治局会议 5 大重点表述 - “强化底线思维 备足预案” 基于经济形势判断将有更多政策储备推出 核心是尽快推出既定政策 新储备政策推出需等外部冲击落地 [39] - “兜牢基层‘三保’底线”等 刺激消费核心是催化资产负债表修复和对冲关税冲击 政策推进将稳扎稳打 [40] - “大力发展服务消费”等 政策目标是提升消费对“内循环”贡献 化债进程加速将推动消费内生性复苏 [40] - “培育壮大新质生产力”等 科技创新是应对外部冲击有效方式 2025 年应关注具备自主可控和国产替代特性的科技成长品种 [41][42] - “推进城中村和危旧房改造”等 对楼市股市政策表态重在“稳” [42] 应对思路与投资方向 - “集中精力办好自己的事”和“底线思维”是应对“外部冲击”核心思路 投资要抓牢“底线思维”下的确定性 [43] - 假设对美出口归零 可从国内扩大内需及财政刺激、科技创新提振全要素生产力、对其他国家出口和出海三个维度对冲 对应内需消费、“自主可控”科技和军工、对欧洲出口占比高的品种三个投资方向 [43] 投资要抓牢“底线思维” 4 个行业方向 - 科技成长“自主可控 + 国产替代”：AI + 赋能、机器人、军工、半导体、信创、卫星 [44] - 消费“政策 + 内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理以及新消费 [44] - 成本改善驱动：养殖、航空机场、饲料、小金属 [44] - 出海结构性机会：中欧贸易关系缓和下的预期差（对欧洲出口占比高品种）及小品类出海（如零食等） [44] 1 个底仓逻辑 绝对收益思路下的中长期底仓“红利 + 黄金” 辅以高股息优化思路增强底仓收益：沪深 300 增强、央国企红利蓝筹 [44]

中美经济与政策环境对比 - 与2018年初相比，2025年初中国经济周期指标如PPI、地产周期、库存周期、AH估值均处于历史绝对或相对低位，财政扩张空间较大[1][2][15] - 2018年初美国服务业与制造业景气度较好但年中回落，财政空间充裕，美联储处于加息缩表阶段；2025年初美国制造业显著走弱，高赤字率、高债务率、高利息支出限制财政扩张，地产数据疲软，但美联储已进入降息周期且缩表放缓[7][19][20][21] 贸易摩擦下的市场展望与投资机会 - 中国可能通过增加逆周期调节力度和推进科技立国应对贸易摩擦，A股可能交易政策预期，短期避险后关注财政对冲、科技自主可控及外需突围等领域[9][43] - 顺周期投资重点聚焦财政直接刺激的行业（如服务消费、生育养老），而非依赖PPI全面上行的板块；科技成长方向在产业趋势支撑下可能对贸易摩擦脱敏，如AI产业链[44][45][48][57] - 出口多元化趋势显著，2024年中国对美出口占比降至14.7%（较2018年19.2%下降4.6个百分点），对东南亚、俄罗斯、拉美等地区出口提升，关注对欧及亚非拉出口链行业如逆变器、新能源车、工程机械等[61][63][64] 当前经济与市场数据摘要 - 3月中国PMI为50.5，生产与新订单指数环比改善；房地产投资与销售同比仍负增长，但降幅收窄；乘用车零售与新能源车销量同比分别增长12%和39%[66][67][82] - A股动态估值小幅下降，TMT成交额占比26.4%处于情绪支撑位；海外市场波动加剧，美国制造业PMI降至49.0，欧元区失业率降至6.1%[58][72][73][77][78]