宏观经济与贸易 - 7月中国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，增速创年内新高，其中出口2.31万亿元增长8%，进口1.6万亿元增长4.8% [1] - 国家外汇储备规模7月末为32922亿美元，环比下降252亿美元（0.76%），黄金储备连续第9个月增持至7396万盎司 [7] - 美俄元首会晤筹备中，特朗普对印度加征25%额外关税，印度作为俄石油最大买家日购200万桶打折原油（占全球供应2%）[2][6] 重点商品动态 能源化工 - 原油：OPEC增产预期下油价收跌，印度进口俄油面临美国关税压力，关注美俄会晤对供应端影响 [2][12] - 甲醇：沿海库存周环比上涨4.5万吨（5.17%）至91.5万吨，进口船货到港量环比暴增295.6%，装置开工率71.54%同比提升7.55个百分点 [3][13][14] - 聚烯烃：夏季检修平衡进行中，库存缓慢消化，关注秋季备货行情及成本端变化 [15] 金属 - 碳酸锂：智利7月锂盐出口2.88万吨LCE环比增40%，社会库存14.2万吨，新增产能投放压制中期反转预期 [4][21] - 铜：精矿加工费低位制约冶炼产量，电力/汽车需求稳定但地产疲弱，价格呈区间波动 [19] - 贵金属：美国非农就业数据不及预期推升降息预期，黄金白银走强，中国央行持续增持黄金 [18] 黑色系 - 铁矿石：澳洲发运受阻致港口库存快速去化，钢厂生产动能强劲支撑需求，下半年发运量增长预期压制价格 [22] - 钢材：出口关税影响下钢坯出口保持强劲，库存延续去化，供需双弱格局中维持震荡偏强 [23] - 双焦：焦煤竞拍流拍率上升，01合约升水现货180元/吨，限产预期扰动市场 [24] 农产品与航运 - 豆菜粕：美豆优良率69%接近五年均值，国内进口成本支撑连粕价格 [25] - 油脂：马棕7月累库预期强化但印尼库存偏低，生柴政策提供长期需求支撑 [26] - 集运欧线：现货运价进入下行通道，10合约贴水08合约600-700点反映淡季预期 [27] 政策与产业 - 七部门印发《脑机接口产业发展实施意见》，提出2027/2030年两步走目标及17项具体举措 [8] - 政治局会议强调落实积极财政政策和适度宽松货币政策，保持流动性充裕 [11] - 美联储理事提名及潜在降息预期影响贵金属及外汇市场 [1][18]

业绩总结 - 第二季度销售额为3.869亿美元，较第一季度的3.072亿美元增长了24%[34] - 第二季度调整后的EBITDA为2160万美元，第一季度为负2680万美元，调整后的EBITDA利润率从负9%改善至6%[34] - 第二季度的自由现金流为0，第一季度为510万美元[44] - 第二季度的总收入为3870万美元，较Q1 2025的3070万美元有所增长[56] 用户数据 - 第二季度硅金属出货量较第一季度增长23%，达到130百万美元[38] - 第二季度硅基合金收入为1.12亿美元，出货量增长24%[41] - 第二季度锰基合金收入为1.06亿美元，出货量增长31%[43] 成本与利润 - 第二季度原材料和能源成本为2.532亿美元，占销售额的65.5%，而第一季度为2.383亿美元，占销售额的77.6%[34] - Q2 2025的EBITDA为740万美元，而Q1 2025为-4510万美元[54] - Q2 2025的汇率差异收益为1970万美元，较Q1 2025的690万美元有所增加[54] - Q2 2025的重组和终止成本为130万美元，而Q1 2025没有相关费用[54] - Q2 2025的PPA能源公允价值损失为140万美元，而Q1 2025为280万美元[54] 市场展望 - 公司在第二季度维持强劲的财务状况，流动性充足[12] - 公司已被纳入罗素2000和3000指数，显示出市场认可度的提升[12] - 公司预计2026年市场将回暖，受益于美国贸易政策和欧盟保障措施的影响[50] 新产品与技术 - 硅金属在Q2 2025的销售额为130万美元，较Q1 2025的105万美元有所上升[56] - 硅合金在Q2 2025的销售额为112万美元，较Q1 2025的91万美元有所增长[56] - 锰合金在Q2 2025的销售额为106万美元，较Q1 2025的74万美元显著增加[56] - 其他业务在Q2 2025的销售额为390万美元，较Q1 2025的370万美元有所上升[56]

》查看更多金属库存信息 | 金屋 | 阵 | 増減 变动 | | --- | --- | --- | | 铜 | 156125 | T +2,275 1 +1.48% | | 品 | 467925 | 1 +1,900 1 +0.41% | | 锌 | 89225 | - -3.050 J -3.31% | | 寝 | 211452 | 1 +198 ↑ +0.09% | | 铝 | 268600 | ب -4,375 J -1.60% | | 锡 | 1755 | - -120 ↓ -6.40% | | 铝合金 | 1500 | 0 - 0.00% | | LME库存 | | --- | | 我屋 | 阵 | 注册仓单 | 变动 | 注销仓单 | | 变动 | | 注销占比 上日占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铜 | 156125 | 145200 | T +2.36% | 10925 | | -8.96% | 7.00% | 7.80% | | 铝 | 467925 | 453700 | 1 +0.17% | 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品品种进行分析，认为海外市场定价美国经济降温风险与关税威胁升级，国内股市延续升势；不同商品受宏观经济、产业政策、供需关系等因素影响，走势各异，如权益市场或震荡整理，部分商品价格有上涨、下跌或震荡调整趋势等 [2][3] 各品种总结 宏观 - 海外方面，美国7月ISM服务业PMI降至50.1不及预期，Markit服务业PMI升至55.7，两大指标分歧明显；特朗普称将宣布药品和芯片关税、上调印度关税、威胁对欧盟征税；美元指数冲高回落，美股高开低走，10Y美债利率小幅回升，金价上涨，铜、油收跌；关注美国人事风波演绎 [2] - 国内方面，7月标普服务业PMI升至52.6创14个月新高；政策端有免除公办幼儿园学前一年保教费、强化对新型工业化领域金融支持等；A股低开高走，上证指数站上3600关口，两市成交额回升，两融规模创近10年新高；资金面宽松，股债跷跷板效应减弱，债市震荡分化；8月国内政策和事件预期平淡，海外不确定性增加，资金或趋于观望，权益市场或震荡整理，关注债市机会 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.25%报3435.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司 [4] - 受美联储降息预期抬升、美国6月就业数据疲软、特朗普批评鲍威尔及宣布关税等因素影响，金银价格连续三日上涨至近两周高位；市场预计美联储9月开始降息，年内预期三次 [4] - 当前市场对9月降息预期已打满，特朗普宣布提高关税加剧不确定性；短期关注国际金价在3450美元/盎司的压力，银价反弹或更强 [5] 铜 - 周二沪铜主力维持震荡，伦铜跌破9600美金一线，国内近月结构平水，电解铜现货市场成交乏力，LME库存反弹至15.4万吨 [6] - 宏观上，美国7月ISM服务业指数显示经济滞涨风险升温，特朗普压缩美联储下一任主席候选人至4人，市场猜测或提前任命“影子主席”，9月降息概率超90% [6] - 产业上，Codelco旗下EI Teniente铜矿坍塌后需提交报告才能重启地下开采作业 [6] - 美国服务业有停滞风险，9月降息预期增加，美元转弱；基本面海外精矿紧缺，矿山未重启，新增产能投放缓慢，但美铜关税落空后货源回流LME，库存低位反弹，预计沪铜下寻支撑后震荡企稳 [7] 铝 - 周二沪铝主力收20560元/吨，涨0.51%；伦铝收2565美元/吨，跌0.19%；现货SMM均价20520元/吨，涨40元/吨，贴水40元/吨；南储现货均价20530元/吨，涨40元/吨，贴水25元/吨 [8] - 8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨 [8] - 宏观上，特朗普批评鲍威尔，美国7月ISM非制造业指数下降，欧元区7月综合PMI终值回升 [8] - 美国服务业PMI下降加深降息猜测，铝价获支撑，但全球经济不确定性和贸易政策拖累需求，基本面供应端铝水比例回落、铸锭量提升，消费淡季库存或累积，预计铝价延续承压震荡 [8][9] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3227元/吨，涨1.16%；现货全国均价3274元/吨，持平，升水39元/吨；澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，持平，理论进口窗口关闭 [10] - 上期所仓单库存1.3万吨，增6627吨，厂库0吨，持平 [10] - 氧化铝期价回落现货跟涨乏力，持货商出货积极性提升，市场货源放松；仓单库存增加，流动性风险下降；供应端增减产均有，消费端稳定，近期看好承压震荡 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2509合约日内减仓上行，夜间震荡回落，伦锌先扬后抑 [11] - 现货市场上海0锌主流成交价集中在22280 - 22375元/吨，对2509合约升水20 - 30元/吨；盘面价格反弹，下游接货情绪转弱，贸易商出货不畅，现货升水走低，成交以贸易商间交投为主 [11] - Nyrstar获澳政府1.35亿澳元支持，Glencore 2025年第二季度自有锌产量为25.16万吨，比2024年第二季度高19%，2025年自有锌产量指引调整为94 - 98万吨 [11] - 美国7月非制造业PMI下滑，经济指标转弱，新任美联储主席可能很快宣布，美元走低；基本面消费偏弱，下游刚需采买，锌价反弹后询价减少、升水下行，矿冶传导顺利，供应增势不减，过剩预期强；近期锌价调整幅度大，淡季累库量低，资金追空动力不足，预计短期维持均线下方承压运行 [12] 铅 - 周二沪铅主力PB2509合约日内收复前一日夜间跌幅，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡 [13] - 现货市场上海、江浙等地铅价及贴水情况，电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，再生铅企业出货有分歧，下游企业观望情绪浓，部分按需接货，成交有限 [13] - 安徽排查污水，当地部分再生铅炼厂生产有扰动，影响量待评估；目前消费改善不明显，下游采买谨慎，供应端边际增加，铅价缺乏上行驱动；再生铅炼厂亏损扩大，预下调原料报价，成本端支撑或松动，预计短期铅价偏弱运行，等待消费改善 [13][14] 锡 - 周二沪锡主力SN2509合约日内快速拉涨后窄幅震荡，夜间重心下移，伦锡窄幅震荡 [15] - 现货市场小牌、云字头、云锡等对9月升水情况 [15] - 炼厂开工率环比回升，供应端边际修复，但消费端维持，下游采买弱，国内处于累库周期，锡价上行驱动有限；盘中资金减仓带动反弹，但上方20日均线压力明显，预计持续反弹力度有限 [15] 工业硅 - 周二工业硅主力延续下挫，华东通氧553现货对2509合约升水800元/吨，交割套利空 间为负值，8月5日广期所仓单库存升至50806手，较上一交易日增加494手 [16] - 周二华东地区部分主流牌号报价下调200元/吨，上周社会库升至54万吨，盘面价格回落拖累现货市场 [16] - 新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端收缩；需求侧多晶硅市场以历史订单补单成交为主，硅片市场售价不能完全覆盖成本，光伏电池市场价格上行空间有限，组件端国内有价无市，社会库存上升；近期国内反内卷情绪复苏，预计期价短期或止跌企稳 [17] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱，SMM电碳、工碳价格均下跌150元/吨，SMM口径下现货升水2509合约3200元/吨；原材料价格涨跌不一，仓单合计14443手，匹配交割价68200元/吨，2509持仓17.53万手 [18] - 盘面上早盘攀升，午盘后走弱，尾盘修复有阻力，日度跌幅吞噬前三日阴涨，空头力量强势 [18] - 产业上九零锂业5万吨锂盐项目获获评审批 [19] - 受治理内卷热度降温拖累，锂价走势向基本面回归，技术面有下探空间，在技术面与基本面协同下，锂价或继续走弱；但治理内卷主路径尚存，处于纠偏阶段，政策风险高，短期谨慎看空 [19] 镍 - 周二镍价震荡运行，SMM1镍报价121900元/吨，+650元/吨；金川镍报123000元/吨，+500元/吨；电积镍报120850元/吨，+650元/吨；金川镍升水2250元/吨，下跌100；SMM库存合计3.94万吨，较上期-795吨 [20] - 美国7月标普全球服务业PMI终值录得55.7，7月ISM非制造业PMI录得50.1，受美非农数据爆冷扰动，市场对滞涨担忧升级，花旗、高盛表示若非农持续走弱，美联储或9月激进降息50bp [20] - 终端需求边际走弱，市场预期镍供给过剩格局恶化，纯镍震荡重心下移；镍铁成本压力难解，部分产能向高冰镍转换，高冰镍供给释放；硫酸镍市场活跃，但需警惕终端走弱压力；镍矿价格坚挺，成本端夯实；短期宏观预期反复，镍价震荡 [20] 原油 - 周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收502.5元/桶，涨跌幅约-1.3%，布伦特原油收67.68美元/桶，WTI原油活跃合约收64.18美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.5美元 /桶 [21] - 地缘上，俄罗斯考虑乌克兰提议的空中停火，市场预期美对俄制裁及二级关税制裁可能降低，风险情绪降温，但内塔尼亚胡计划占领加沙，胡塞对以色列机场袭击持续，中东仍有潜在风险 [21] - 产业上，欧佩克同意9月大幅提产，增产规模或为54.8万桶/日，提前完成供给恢复计划；受非农爆冷，宏观预期走弱，市场对美滞涨风险忧虑抬升 [21] - 美滞涨风险抬升，俄罗斯考虑停火使制裁风险降温，欧佩克+提产，地缘、产业、宏观协同使油价走弱，但需警惕中东潜在风险，油价弱势震荡运行 [21] 螺卷 - 周二钢材期货震荡走势，现货市场成交11万吨，唐山钢坯价格3080（+30）元/吨，上海螺纹报价3360（+20）元/吨，上海热卷3470（+40）元/吨 [22] - 央行等七部门印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，支持矿企增储上产 [23] - 现货市场成交平稳，情绪良好；基本面五大材产量平稳，表观需求走弱，螺纹表需受天气影响不佳，热卷表需有韧性；8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期增强，预计期价维持震荡偏强走势 [23] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡走势，港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价780（+8）元/吨，超特粉652（+6）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差128元/吨 [24] - 截至8月4日，中国47港进口铁矿石港口库存总量14310.97万吨，较上周一增29.24万吨；7月28日 - 8月3日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.0万吨，环比下降70.9万吨，库存处于第三季度以来较低水平 [24] - 本周港口库存小幅增加因到港量增加，供应端海外发运量环比回落、到港增加，供应平稳；需求端上周钢厂日均铁水环比减少但仍在240万吨以上，中期关注北方阅兵限产影响，预计铁矿震荡为主 [24] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌1收于3023元/吨，华南豆粕现货涨20收于2910元/吨；菜粕09合约涨46收于2724元/吨，广西菜粕现货涨40收于2580元/吨；CBOT美豆11约合约跌4收于990.5美分/蒲式耳 [25] - Safras & Mercado机构发布巴西2025/26年度大豆销售量占预期产量16.8%，2024/25年度占78.4%；马托格罗索州7月28日至8月1日当周大豆压榨利润为390雷亚尔/吨；天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量为50mm，在常态水平 [25] - 产区降水常态，关注天气变化，新作美豆出口销售进度或落后，外盘震荡偏弱；关注首船阿根廷豆粕9月到港后质量检验情况，当前供应限制上涨空间，远月有偏紧预期支撑，短期连粕或宽幅震荡运行 [25] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨226收于9064元/吨，豆油09合约涨94收于8344元/吨，菜油09合约涨73收于9615元/吨；BMD马棕油主连涨104收于4290林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.64收于53.38美分/磅 [26] - 马来西亚政府计划2026 - 2030年将棕榈油重新种植项目拨款提高至14亿林吉特（约合3.31亿美元），2024年全国重新种植率仅为2%，今年已为小农户提供1亿林吉特（约2400万美元）配套补助资金 [26][27] - 宏观上美国ISM服务业PMI不及预期，市场担忧滞胀，美元指数低位震荡，油价震荡下跌；基本面市场机构预期马棕油7月库存增加，但印尼B40政策推进，国内库存低位提供支撑；商品下跌情绪缓和，多头资金入场，棕榈油大幅增仓上涨，仍处于震荡区间，短期或震荡调整运行 [27]

振华股份及金属铬行业研究纪要总结 行业概况 - 金属铬行业面临供需矛盾，预计2028年缺口达28万吨[2] - 需求激增领域：AI数据中心(燃气轮机)、商用飞机发动机、欧洲军工[2][3] - 全球金属铬产能107万吨(中国52万吨，海外55万吨)[11] - 产业链难点：铬酸钠和重铬酸钠环节处理难度大(产生剧毒六价铬铬渣)[10] 需求驱动因素 燃气轮机 - 2026年下半年交付量同比增70%，2024年交付量20GW[2][17] - AI数据中心建设推动需求，2024-2028年高温合金需求从2.3万增至5万吨[14][15] - GEV公司2025年上半年新签订单12GW[16] - 西门子能源计划扩展30%产能[20] 商用飞机 - 全球商用飞机数量2024年1,266架→2028年2,800架[4][24] - 发动机金属铬需求从1万→1.9万吨/年[22] - 波音(6,590架)、空客(8,754架)、C919(755架)在手订单充足[26] 军工领域 - 欧洲军工订单从230亿→600-1,050亿欧元[5] - 莱因金属公司营收预计从230亿→1,000亿欧元[27] - 欧洲军费从4,400亿→1万亿欧元[27] 振华股份业务展望 - 产量：2024年94万→2028年106万吨[7] - 金属铬产量：2024年27万→2028年52万吨[7] - 净利润：2025年7.7亿→2027年13亿元[7] - 计划收购新疆沈宏项目，产能增长40%[36] 价格与市场动态 - 金属铬价格7月回落(受原材料下跌和淡季影响)[8] - 氧化铬绿价格稳定在3.2-3.3万元/吨[8] - 中国铬粉出口：2025Q1达1.9万吨(同比增速60%)[34] 产业链发展 - 中国供应链进入全球：英流股份(西门子订单)、航亚科技(赛峰订单)[6] - 海外扩张：ATI公司2025年资本支出2.7亿美元(历史新高)[29] - 高温合金材料保持20%以上增速[30] 其他应用领域 - 电镀铬市场：预计8%增速(机器人、汽车等应用)[31] - 皮革颜料：预计3.9%年增长(2021-2033)[32] - 氧化铬绿：振华股份计划2027年投产10万吨新产能[12]

LME库存总体变动情况 - 铜库存减少2,175吨至139,575吨，降幅1.53% [1] - 铝库存增加925吨至463,725吨，增幅0.20% [1] - 锌库存减少3,825吨至97,000吨，降幅3.79% [1] - 镍库存维持209,082吨不变 [1] - 铅库存减少1,100吨至274,225吨，降幅0.40% [1] - 锡库存减少50吨至1,900吨，降幅2.56% [1] - 铝合金库存维持1,500吨不变 [1] 注册仓单与注销仓单变动 - 铜注册仓单微增0.02%至127,500吨，注销仓单大幅下降15.41%至12,075吨，注销占比从10.07%降至8.65% [2] - 铝注册仓单增长0.65%至452,225吨，注销仓单下降14.81%至11,500吨，注销占比从2.92%降至2.48% [2] - 锌注册仓单下降10.03%至51,350吨，注销仓单上升4.34%至45,650吨，注销占比从43.39%升至47.06% [2] - 镍注册仓单下降1.09%至196,770吨，注销仓单大幅上升21.49%至12,312吨，注销占比从4.85%升至5.89% [2] - 铅注册仓单微增0.14%至201,700吨，注销仓单下降1.86%至72,525吨，注销占比从26.84%降至26.45% [2] - 锡注册仓单下降1.77%至1,390吨，注销仓单下降4.67%至510吨，注销占比从27.44%降至26.84% [2] 分品种仓库库存明细变动 铜库存 - 光阳仓库减少1,500吨至42,300吨，注销占比达11.94% [4] - 高雄仓库维持42,950吨不变，注销占比6.93% [4] - 新加坡仓库增加25吨至8,400吨 [4] 铝库存 - 釜山港仓库增加925吨至301,475吨，占铝总库存65% [5] - 新加坡仓库注销占比高达93.49% [5] - 光阳仓库维持110,225吨不变 [5] 铅库存 - 新加坡仓库减少50吨至246,125吨，注销占比19.72% [7] - 高雄仓库减少1,050吨至26,725吨，注销占比高达89.62% [7] - 釜山仓库注销占比100% [7] 锌库存 - 新加坡仓库减少3,825吨至96,900吨，占锌总库存99.9% [9] - 釜山港仓库维持25吨，注销占比100% [9] 锡库存 - 釜山町仓库减少50吨至1,585吨，注销占比28.08% [11] - 巴尔的摩仓库注销占比40% [11] - 高雄仓库维持70吨不变 [11] 镍库存 - 新加坡仓库维持58,284吨，注销占比7.55% [13] - 高雄仓库维持43,680吨，注销占比12.40% [13] - 巴尔的摩仓库注销占比高达94.44% [13]

省"三首两新"认定体系 - "三首两新"是省工信厅为推进新技术新产品研发和应用而制定的专项认定体系，通过明确认定标准和范围加速创新成果转化与市场推广 [1] - 该体系通过政策引导和认定支持为创新产品进入市场提供便利，推动产业向高端化、智能化升级 [1] - 体系是培育新动能、促进高质量发展的重要抓手 [1] 句容市企业入围情况 - 2025年度省"三首两新"拟认定名单中句容市包括天工科技等6家企业的技术产品入围省"新技术新产品" [1] - 6项技术产品在基础原理、核心技术、产品功能等方面具备创新性 [2] - 6项技术产品具有良好的经济社会效益和市场前景，为全市产业高质量发展提供新动能 [2] 江苏天工科技股份有限公司 - 公司是中国重点发展关键战略材料级钛及钛合金产品专业级生产制造商，位列国内民营钛合金市场前列 [1] - 公司2025年5月13日正式登陆北京证券交易所 [1] - 公司是国家级专精特新"小巨人"企业、江苏省重点高新技术企业、绿色制造企业 [1] 江苏高光半导体材料有限公司 - 公司荣获国家高新技术企业、江苏省"筑峰强链"重点企业、江苏省瞪羚企业、江苏省创新型中小企业等资质荣誉 [1] - 公司多年深耕新型显示行业，完全自主掌握了金属掩膜版的关键核心技术和生产工艺 [1] - 公司打破了国外企业垄断局面，解决了新型显示面板厂关键治具的"卡脖子"问题 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周广期所三个品种全线调整，消息面炒作情绪冷却，期价或回归基本面，短线回调整理，注意反复风险 [30] - 短期需注意仓位管理，谨防反复风险；中长期进入丰水期，关注行业库存去化速度，产能过剩依旧 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周多数金属期货主力合约和现货价格有变动，如铜期货主力合约周跌1.07%，现货周跌1.46%；工业硅期货主力合约周跌12.60%，现货周跌3.96%；碳酸锂期货主力合约周跌14.41%，现货周涨5.71%等 [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至7月25日，上期所铜库存8.46万吨，较上周增0.31万吨，涨幅3.80%；截至8月1日，LME铜库存14.18万吨，较上周增1.33万吨，涨幅10.35%；截至7月24日，COMEX铜库存25.79万吨，较上周增1.0万吨，涨幅4.03%，关税政策落地后三大交易所库存回升，非美地区铜库回流 [11][16] 铜供给端 - 截至7月31日，铜精矿现货TC降至-42.50美元/吨，小幅上涨0.4美元/吨，矿端紧张预期仍在，加工费处历史最低点 [19] 铜需求端 - 6月汽车产销环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%；新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9%，新车销量占比45.8% [23] - 1 - 6月房屋新开工面积下降20%，住宅新开工面积下降19.6%；房屋竣工面积下降14.8%，住宅竣工面积下降15.5% [25] - 6月光伏新增装机量14.36GW，同比下降38%，环比下降84.54%，是今年首个同比下跌单月；截至6月底，全国累计发电装机容量同比增长18.7%，风电装机容量同比增长22.7% [27] 近期“反内卷”政策汇总 - 2024 - 2025年有多条政策出台，涉及大规模设备更新、防止恶性竞争、规范企业行为、推动落后产能退出、提高准入门槛等内容 [28] 策略推荐 - 重点品种单周总结，广期所三个品种调整，多晶硅市场宽幅震荡，7月工业硅和多晶硅产量环比增长，消息面炒作冷却，期价或回归基本面 [30] - 短期注意仓位管理，中长期关注行业库存去化速度，产能过剩依旧 [31][32]

报告涉及行业 - 金融衍生品（金融期货、贵金属、集运欧线）[1] - 商品期货（有色金属、黑色金属、农产品、能源化工、特殊商品）[1] 报告核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、库存水平、市场情绪等因素综合影响，走势分化，需关注政策落地情况、供需边际变化及库存动态[4][6][20] 各行业总结 金融期货 股指期货 - 周三A股早盘低开后一度翻红，午后加速回落，期指主力合约涨跌不一，基差季节性修复[2][3] - 国内政治局会议强调政策落实落细，中美贸易谈判关税展期，建议止盈IM期货多头，换少量远月合约MO看跌期权空头，降低仓位，温和看涨[3][4] 国债期货 - 政治局会议落地，期债收盘全线上涨，资金面央行净投放呵护，跨月资金面预期平稳[5][6] - 会议对经济形势乐观，强调存量政策落地提效，未提增量政策，建议短期适当多配，博弈波段修复行情[6][7] 贵金属 - 美国经济数据超预期回暖，美联储按兵不动，美元反弹，贵金属盘中大跌，国际金价跌1.54%，银价跌幅更大[9][11] - 后续金价受美国经济基本面、贸易协议及关税影响，建议关注金价下方100日均线支撑，逢低做多；白银受商品市场情绪扰动，走势反复[11][12] 集运欧线 - 截至7月28日，集运现货报价偏弱，指数环比下跌，全球集装箱总运力增长，需求端欧美PMI数据显示经济有一定韧性[13] - 期货盘面震荡下行，预计偏弱震荡，可逢高做空08、10合约[14][15] 有色金属 铜 - 7月30日现货铜价高位，成交不佳，宏观上多项会议影响全球贸易、政策定调及海外流动性，美铜关税预期落空致铜价承压[16][17] - 基本面供需双弱，国内政策托底与低库存支撑铜价，短期价格受美铜关税预期落空影响承压，主力参考77000 - 79000[19][20] 氧化铝 - 7月30日现货价格有涨有平，供应端产能维持高位，库存方面港口库存增加，仓单注册量减少[20][22] - 基本面受几内亚铝土矿供应、反内卷政策及低仓单量影响，预计主力合约运行区间3000 - 3400，短期观望，中期逢高布局空单[23] 铝 - 7月30日现货铝价上涨，升贴水下降，供应端6月产量环比下降，铝水比例或回落，需求端下游处于传统淡季[23][24] - 淡季累库预期偏强，宏观和供需因素影响下，预计短期价格高位承压，主力参考20200 - 21000，宽幅震荡[25] 铝合金 - 7月30日现货价格持平，供应端6月产量增长，7月预计开工率回落，需求端6月需求承压，库存累库加速[26][27] - 受淡季制约，终端成交低迷，社库接近胀库，预计盘面宽幅震荡，主力参考19600 - 20400[27] 锌 - 7月30日现货锌价上涨，供应端矿端供应宽松预期不变，精炼锌供应改善滞后，需求端初级加工行业开工率分化[28][30] - 宏观事件对锌价提振走弱，消费淡季及供给宽松预期限制锌价上涨，预计沪锌短期震荡偏弱，主力参考22000 - 23000[31] 锡 - 7月30日现货锡价上涨，供应端6月锡矿和锡锭进口量环比下降，需求端6月焊锡开工率下滑，库存增加[31][32][33] - 市场情绪转弱，锡价高位回落，建议观望，关注中美谈判及缅甸复产后库存变化[34] 镍 - 7月30日现货镍价上涨，供应端产能扩张，产量维持高位，需求端电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求表现不一，库存海外高位，国内持稳[34][35][36] - 宏观预期反复，镍基本面变化不大，中期供给宽松制约价格，预计短期区间调整，主力参考120000 - 128000[37] 不锈钢 - 7月30日现货价格上涨，基差扩大，原料镍矿价格松动，镍铁、铬铁价格暂稳，供应端7月粗钢排产减少，库存去化慢[37][38][39] - 盘面由政策和宏观情绪驱动，基本面需求带动不明显，预计短期区间运行，主力参考12600 - 13200[40][41] 碳酸锂 - 7月30日现货碳酸锂价格下跌，氢氧化锂价格上涨，供应端6月产量增长，7月排产预计增加，需求端表现偏稳，库存全环节垒库[41][42][43] - 盘面宽幅震荡，交易核心转向矿端，短期预计围绕7万附近宽幅震荡，谨慎观望，关注宏观预期及供应调整[44][45] 黑色金属 钢材 - 钢价下跌，基差走强，成本上升但钢厂利润走高，供应端铁水高位持稳，螺纹产量季节性下滑，热卷维持较高水平，需求端表需高位持稳，库存低位走平[45][46] - 市场预期降温，钢材转为震荡，建议回调偏多操作[45][47] 铁矿石 - 09合约震荡下跌，现货价格有涨有跌，需求端钢厂利润率高，铁水产量高位，供给端全球发运环比回升，到港量下降，库存港口小幅去库，钢厂库存上升[48][49] - 7月铁水保持高位，钢厂利润好转支撑原料，但煤焦和铁矿有跷跷板效应，建议单边谨慎做多，套利多热卷空铁矿[48][49] 焦煤 - 期货高开低走，现货竞拍稳中偏强，供应端煤矿开工环比下滑，需求端焦化开工略增，下游铁水产量高位，库存煤矿和口岸去库，下游补库，整体库存中位[50][51][52] - 现货基本面改善，关注政策或限产驱动，建议投机谨慎追多，套利多焦煤空铁矿[52] 焦炭 - 期货冲高回落，现货工厂提涨，港口持稳，供应端煤矿复产不及预期，焦化产量难提升，需求端高炉复产，铁水回升，库存焦化厂和港口去库，钢厂补库，整体库存中等[53][54][55] - 下游补库利于提涨，关注政策或限产驱动，建议投机谨慎追多，套利多焦炭空铁矿[55] 农产品 粕类 - 7月30日豆粕现货价格上调，成交减少，开机率下降，菜粕成交5000吨，价格上涨，基差调整，开机率17%[56] - 美豆受丰产预期压制，国内豆粕受进口担忧支撑，建议观望[58] 生猪 - 现货价格震荡偏弱，养殖利润部分好转，出栏均重有降有升，二次育肥入场不佳，集团场出栏恢复，需求疲弱[60][61] - 供需双弱，近月合约上方压制强，远月受政策影响大，不建议盲目做空，关注套保资金影响[61] 玉米 - 7月30日现货价格稳定，北方四港和广东港库存减少，进口玉米拍卖持续但影响减弱，供应端贸易商库存偏紧，需求端深加工和饲料企业采购一般，替代端小麦价格支撑强，进口玉米投放加剧观望[62][63] - 短期市场平稳，盘面震荡，关注政策拍卖；中长期三季度供需偏紧，四季度或宽松[63] 白糖 - 国际市场原糖价格震荡磨底，国内价格底部震荡，国际巴西甘蔗单产和质量下降，印度、泰国预计增产，国内6月进口放量，需求清淡，库存支撑广西现货，加工糖报价松动[64][65] - 国际原糖偏空，国内反弹后偏空，短期高位窄幅震荡[65] 棉花 - 美棉底部震荡，国内供应端压力边际增加，需求端弱化力度边际转弱，下游仍疲弱，国内棉价短期区间震荡，远期新棉上市后承压[66][67] 鸡蛋 - 7月30日现货价格多数稳定，供应端在产蛋鸡存栏高位，高温影响蛋重和产蛋率，需求端近期价格上涨，终端跟进不及时，旺季需求或先减后增[68][69] - 预计部分地区价格或下滑0.1 - 0.2元/斤，现货有上行空间，期货反弹偏空[69] 油脂 - 连豆油受BMD棕油上涨提振，主力合约增仓上行，棕榈油现货价格上涨，市场关注印尼B50生物柴油政策[70] - 棕榈油月末关注库存变化，预计震荡上扬，建议逢低试多；豆油受美豆丰产影响，8月高校开学和中秋备货或挺价[70][71] 红枣 - 现货价格小幅波动，新疆枣树处于生长期，河北销区到货少，好货价格偏强，机构预计新季产量正常，旧作库存高[72] - 红枣宽幅震荡，短线操作，关注天气状况[72][73] 苹果 - 现货市场库存货源稳弱，交易不快，西部早熟果上市，客商拿货积极，山东客商挑拣压价，销区需求不佳，受应季水果冲击[74] - 目前处于销售淡季，价格涨跌空间不大，预计短期稳定[74] 能源化工 原油 - 国际油价上涨，受美国对俄制裁、关税忧虑减弱影响，投资者预期俄罗斯出口量削减，叠加美国制裁伊朗，供应风险溢价上升，但EIA库存大增和宏观数据疲软有下行压力[75][77][78] - 建议波段操作，短期偏多，关注地缘紧张持续性，期权捕捉波动放大机会[78] 尿素 - 现货价格有涨有跌，供应端日产高但检修计划集中，需求端农需转淡，工业按需采购，出口不畅，库存企业总库存增加，外盘印度提前招标[79][80][81] - 出口不畅与高库存压制反弹，短期区间震荡，建议波段操作，高抛低吸[81][82] PX - 7月30日现货价格延续涨势，涨幅受限，利润PX上涨，PXN至258美元/吨，供应开工小幅回落，需求PTA负荷持稳[83] - 短期供应稳定，需求端有缓解，PX供需预期偏紧，但8月下游检修增加，终端需求无好转，走势随宏观和油价波动，建议PX09谨慎偏空，PX - SC价差低位做扩[83][84] PTA - 期货跟随成本端冲高回落，现货基差走弱，利润现货加工费至191元/吨，供应负荷持稳，需求聚酯负荷小幅回落，产销局部放量[85] - 驱动有限，随原料震荡，建议TA在4900以上偏空，TA9 - 1滚动反套，盘面加工费低位做扩[86] 短纤 - 期货冲高回落，现货成交优惠商谈，利润现货加工费至927元/吨，供应负荷回升，需求下游销售一般[87][88] - 供需偏弱，随原料震荡，单边同TA，PF盘面加工费800 - 1100区间震荡[88] 瓶片 - 内盘和出口报价上调，成交气氛淡，成本加工费320元/吨，供应开工率持平，库存厂内库存可用天数下降，需求软饮料产量同比下降，瓶片消费量和出口量增长[89][90] - 瓶片减产加工费修复，但需求跟进一般，库存去化不及预期，绝对价格跟随成本，建议单边同PTA，主力盘面加工费350 - 600区间关注下沿做扩机会[90] 乙二醇 - 价格宽幅调整，现货基差走强后走弱，供应综合开工率和煤制开工率上升，库存港口库存下降，需求同PTA[91][92] - 8月供需平衡附近，供应转向宽松，需求淡季订单偏弱，受宏观影响大，建议EG09单边观望，9 - 1反套[92] 烧碱 - 现货市场成交尚可，多地价格稳定，浙江32%液碱价格下降，开工负荷率略有下降，库存华东和山东样本企业库存增加[93][94] - 盘面反复抗跌，现货维稳挺价，下游淡季，预计价格趋稳，供应增加库存或上升，建议谨慎注意风险[95] PVC - 现货市场价格区间整理，成交偏淡，开工负荷率提升，库存社会库存增加[96] - 盘面反复，基本面无明显改善，供应或增加，需求下游开工低位，出口预期好，建议短期谨慎[96][97] 纯苯 - 华东港口市场偏强运行，供应产量下降，开工率下降，库存港口样本商业库存去库，下游整体开工下降[98] - 三季度供需好转，但新装置投产去库有限，库存偏高，驱动有限，走势随市场情绪，主力合约单边跟随油价和苯乙烯[98] 苯乙烯 - 华东市场僵持震荡，基差走弱后企稳，利润一体化装置利润 - 131元/吨，供应产量增加，开工率上升，库存港口样本库存增加，下游开工率上升[99][100] - 供需预期偏弱，港口库存增加，基本面驱动弱，价格承压，建议EB09滚动偏空操作[100] 合成橡胶 - 原料丁二烯价格下跌，顺丁橡胶价格下跌，产量6月丁二烯和顺丁橡胶环比下降，开工率上中下游均提升，库存丁二烯港口和橡胶厂内库存下降，贸易商库存增加[101][102][103] - 商品做多情绪降温，BR回调，成本有支撑但供需宽松，上方空间有限，建议持有看涨期权BR2509 - C - 13000卖方[103] LLDPE - 现货价格小幅上涨，成交偏弱，供应产能利用率80.26%，需求下游平均开工率38.42%，库存上游去库，贸易商和港口累库[104] - 近两周到港集中，成交差，库存累库超预期，7月下需求或好转，建议LP扩继续持有，多单等去库建仓[104] PP - 现货价格有涨有跌，供应检修逐渐见顶，需求处于季节性淡季，下游开工同比偏弱，库存持续累积，有新产能投放预期[104][105] - 策略上7200以上偏空，区间6950 - 7300[105] 甲醇 - 现货按需采购，成交一般，供应全国开工率下降，国际开工率下降，需求MTO开工率上升，库存全国小幅累库，内地去库，港口累库[105] - 内地价格窄幅波动，供应后续有复产预期，需求受传统淡季制约；港口8月进口偏多，库存压力大，建议区间操作2250 - 2550[105][106] 特殊商品 天然橡胶 - 原料价格走弱，轮胎开工率提升，库存半钢胎和全钢胎企业库存天数增加，泰国上半年天然橡胶和混合胶出口增长[106][107] - 供应逐渐恢复，需求受雨水限制，市场情绪转弱，建议轻仓试空，关注主产区天气和原料上量[108][109] 多晶硅 - 现货价格上涨，供应7月产量调整，未来产量重心上移，需求下游产品价格调涨，成交有望增加，库存回落，仓单增加[109][110][111] - 主力合约涨停，基本面偏弱，但资金反映远期产能整合预期，建议波动率低时买入跨式/看跌期权，注意仓位控制[112] 工业硅 - 现货价格上涨，供应产量环比增长，需求有机硅需求或下降3%，多晶硅产量增加，库存社会库存和期货仓单下降，厂库库存增加[113][114] - 主力合约下跌，考虑反内卷政策，若去产能或减产价格有望回升，建议空单逢低离场，注意仓位控制[114] 纯碱和玻璃 - 纯碱重碱主流成交价1350元/吨，产量下降，库存减少；玻璃沙河成交均价1300元/吨，产量增加，库存减少[115] - 纯碱盘面反复趋弱，需求无增长预期，过剩格局明显，建议谨慎；玻璃盘面震荡，现货成交转差，刚需有压力，

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业受宏观政策、供需关系、市场情绪等因素影响，价格走势各异，投资者需综合考虑各因素，关注终端需求修复、政策落实及成本支撑等情况，控制风险并把握投资机会 各行业总结 宏观金融类 股指 - 政治局会议强调增强资本市场吸引力和包容性，确认政策呵护态度，策略关注市场逢低做多机会 [2] - 广期所调整工业硅、多晶硅、碳酸锂期货部分合约交易限额 [2] - 宁德时代上半年净利润 305 亿元，同比增长 33.02%；中船应急 8 月 1 日起被实施其他风险警示 [2] 国债 - 重要会议及中美经贸谈判落地，政策强调落实落细，后续关注 10 月“十五五”表述 [3][6] - 在内需弱修复和资金有望延续宽松背景下，预计利率大方向向下，但近期股债跷跷板影响债市 [6] 贵金属 - 美联储 7 月议息会议表态偏鹰派，美国经济数据有韧性，对金银价格形成利空 [7] - 建议金银策略暂时观望，沪金主力合约参考区间 760 - 794 元/克，沪银主力合约参考区间 8662 - 9290 元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 美联储货币政策中性偏鹰，美国铜关税不及预期使沪铜、伦铜压力减轻，预计短期铜价逐渐企稳 [10] - 今日沪铜主力运行区间 78200 - 79800 元/吨，伦铜 3M 运行区间 9680 - 9920 美元/吨 [10] 铝 - 国内政治局会议表态超预期有限，市场情绪降温，铝价或震荡运行 [11] - 今日国内主力合约运行区间 20500 - 20800 元/吨，伦铝 3M 运行区间 2580 - 2640 美元/吨 [11] 锌 - 国内锌矿供应宽松，锌锭放量预期高，中长线锌价偏空；短期关注联储利率决定及市场情绪 [12][13] 铅 - 铅锭供应边际收紧，下游蓄企采买有转好预期，若冶炼厂检查规模扩大，单边与月差有转强可能 [14] 镍 - 短期宏观氛围降温，不锈钢价格转跌，预计后市矿价阴跌，带动产业链价格下移，空单继续持有或逢高试空 [15] - 沪镍主力合约价格运行区间 115000 - 128000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间 14500 - 16500 美元/吨 [15] 锡 - 锡供应和需求均疲软，短期供需双弱，因缅甸复产预期加强，预计短期锡价震荡偏弱 [16] - 内锡价短期在 250000 - 270000 元/吨区间震荡，LME 锡价在 31000 - 33000 美元/吨区间震荡 [16][17] 碳酸锂 - 近期资金博弈不确定性高，建议投机资金谨慎观望，持货商适时把握进场点位，留意产业链信息和市场氛围变化 [18] - 今日广期所碳酸锂 2509 合约参考运行区间 68600 - 73200 元/吨 [18] 氧化铝 - 预计氧化铝产能过剩格局难改，短期建议观望为主，关注仓单注册、供应端政策、几内亚矿石政策 [19] - 国内主力合约 AO2509 参考运行区间 3050 - 3500 元/吨 [19] 不锈钢 - 钢厂短期挺价，8 月粗钢排产计划环比增长，若终端需求不佳，贸易商可能降价去库存，关注终端需求复苏力度 [20] 铸造铝合金 - 下游处于淡季，供需偏弱，成本端有支撑，但期现货价差大，预计价格上方压力偏大 [21] 黑色建材类 钢材 - 商品市场氛围回暖，成材价格震荡，基本面仍偏弱，关注终端需求修复节奏和成本支撑强度 [23][24] 铁矿石 - 短期矿价或调整，市场分歧大，需注意风险控制 [25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃短期震荡，中长期跟随宏观情绪和需求变化；纯碱短期震荡，中长期上涨高度有限，建议短期观望，中长期高空 [27][28] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁短期波动大，建议投机头寸观望，基本面指向需求边际趋弱，企业可抓住套保时机 [29][30][31] 工业硅 - 价格短期高波动宽幅震荡，建议观望，基本面供给过剩且需求不足，企业可抓住套保时机 [33][34][35] 能源化工类 橡胶 - 胶价下跌后震荡下跌，技术破位，暂时观望，可择机进行多 RU2601 空 RU2509 波段操作 [37][39] 原油 - 基本面健康，有上涨动能，但 8 月中旬需求转弱限制上行空间，短期内目标价格 WTI $70.4/桶，逢低短多止盈 [40][41] 甲醇 - 后续供应压力增大，需求转弱，甲醇或回调，建议观望 [42] 尿素 - 供需偏弱，单边难有大趋势，倾向逢低关注多单 [43] 苯乙烯 - 短期 BZN 或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格或跟随成本端震荡上行 [44][45] PVC - 供强需弱且高估值，基本面差，短期偏强但需谨防回落 [46] 乙二醇 - 基本面强转弱，短期估值有下降压力，近期走势偏强 [47] PTA - 供给预期累库，加工费空间有限，需求端开工恢复，关注跟随 PX 逢低做多机会 [48][50] 对二甲苯 - PX 有望持续去库，估值中性，短期关注跟随原油逢低做多机会 [51] 聚乙烯 PE - 价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [52] 聚丙烯 PP - 7 月价格或跟随原油震荡偏强 [53] 农产品类 生猪 - 今日猪价或小涨，关注月差机会 [57] 鸡蛋 - 今日蛋价主流稳定，个别地区或小涨，近月震荡，09 及之后合约关注反弹后抛空机会 [58] 豆菜粕 - 外盘大豆低估值、供大于求，国内进口成本震荡小涨，建议豆粕成本区间低位逢低试多，关注豆粕 - 菜粕 09 合约价差逢低做扩 [59][60][61] 油脂 - 油脂中枢受支撑，但上方空间受抑制，震荡看待 [62][63] 白糖 - 后市郑糖价格延续下跌概率偏大 [64][65] 棉花 - 短线延续偏空对待 [66]