2026年中国宏观经济与政策转型 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策重心明确转向以科技自立自强和新质生产力为核心的增长范式[1] - 传统依赖地产与投资驱动的粗放增长模式已终结，将通过新型举国体制整合资源，聚焦集成电路、工业母机、高端仪器等关键核心技术攻关[1] - 政策前瞻布局量子科技、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业，旨在提升产业链安全并打造高质量供给体系[1] - 内需刺激逻辑发生深刻转变，从过去以家电汽车补贴为主的实物消费，转向以服务消费为主的新引擎[1] - 中国服务消费占比不足50%，远低于美国近70%的水平，存在巨大提升空间[1] - 伴随“一老一小”服务优化、文体旅游扩容及商旅文体健融合场景打造，服务消费正成为稳增长的关键抓手[1] 2026年全球流动性环境与市场影响 - 全球流动性环境有望在2026年显著改善，美联储或因财政压力加剧及政治周期影响，开启超预期降息周期[2] - 美国国债利息支出占GDP比重已达3.1%[2] - 美联储降息叠加美元走弱，将为全球风险资产尤其是新兴市场权益类资产创造有利条件[2] - 在此背景下，A股与港股有望受益于内外共振：国内政策聚焦科技与消费双轮驱动，海外流动性宽松提供估值支撑[2] 2026年美国财政、货币与美元展望 - 美国联邦政府债务高企，国债利息支出规模庞大，平均付息利率上升[26] - 2026年美联储的降息决策将考虑美国实施大规模财政刺激带来的通胀压力、特朗普总统将施压降息、美联储主席换届等因素[28] - 2026年，美国通胀预期稳定在2.6%-3.0%区间[31] - 展望2026年，美元走势有两种情形：情形一，美联储降息叠加特朗普可能实施更强贸易政策，美元维持横盘偏弱；情形二，美联储只是预防式降息且地缘博弈风险上升，美元可能走强[40] - 欧洲方面，2026年可能推出5000亿欧元基础设施计划，预计带来8000亿欧元总刺激，若欧央行不降息而美联储降息，将支撑欧元[40] - 日本方面，新一届首相可能推出规模高达21.3万亿日元的财政刺激，日本央行2026年可能继续加息[40] AI科技浪潮的发展与影响 - AI科技浪潮不仅引发新一轮产业革命，其提升生产率的潜力有望在未来十年持续释放[46] - 当前主导AI投资的美国科技巨头（M7+Oracle）资产负债表健康，资本开支和经营性现金流强劲[61] - 回顾2000年科网泡沫，宽松流动性环境催生了依靠举债融资“烧钱”的模式[57] - 当前AI浪潮的持续性将取决于全球对美国经济及美元的信心，以及美国政府能否通过财政刺激与货币宽松政策，与AI浪潮形成良性循环[53][54] - 美联储降息将助力AI行情从估值扩张向盈利增长转化[57] 2026年中国经济与市场具体展望 - 2026年中国将秉承高质量发展的主线，政策更加重视中长期的发展和希望[65] - 近年来，通胀低迷，名义指标增速低位运行，制造业投资增速持续低于整体投资增速[65] - 供需阶段性失衡，导致劳动者报酬、企业营收增速、利润增速承压[65]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.64%，纳斯达克指数涨0.52%，道琼斯指数涨0.47% [1] - 大型科技股涨跌不一，特斯拉、英伟达涨超1%，第一太阳能涨超6.6%，创2024年6月以来收盘新高，花旗集团涨近3% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨0.58%，爱奇艺涨近3%，小马智行涨超2%，哔哩哔哩涨1.57%，京东涨近1% [1] 大宗商品与欧洲股市 - 国际油价集体走高，美油主力合约涨2.48%至57.92美元/桶，布伦特原油主力合约涨2.38%至61.48美元/桶 [1] - 国际金价走高，现货黄金盘中最高报4449.16美元/盎司创历史新高，截至发稿涨2.42%报4443.05美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.09%报4479.2美元/盎司亦创历史新高 [1] - 欧洲三大股指小幅下跌，德国DAX指数跌0.05%，法国CAC40指数跌0.37%，英国富时100指数跌0.32% [1] 卫星互联网与太空经济 - 国家航天局统筹全国民商遥感卫星资源建立虚拟观测星座，以提升应急减灾观测的数据获取效率和卫星利用率 [2] - 卫星互联网是全球科技竞争新高地，太空经济涉及卫星通信、导航、遥感等多个方面，星地通信产业预计到2030年将突破2000～4000亿元，年均复合增长率在10%～28%之间 [2] - 星地通信产业正从概念验证向规模化应用转折，未来十年将形成天地一体的新型通信格局，相关概念股包括华力创通、航宇微、天银机电等 [2] 人形机器人产业 - 王力宏成都演唱会首次引入宇树科技G1人形机器人伴舞，实现全球首个机器人演唱会舞台，特斯拉CEO马斯克转发视频并评价“令人印象深刻” [3] - 据IDC预测，2025年中国商用人形机器人出货量约5000台，到2030年将增长至近6万台，年复合增长率超过95% [3] - 2025年有望成为人形机器人行业从0到1爆发的起点，核心受益方向包括核心零部件、供应链、代工制造以及应用场景，相关概念股包括汉宇集团、力星股份、昊志机电等 [3] 脑机接口产业 - 国家药监局召开脑机接口医疗器械工作推进会，要求深刻领会其作为未来产业的重要战略意义，并推动产品更好服务临床 [4] - 全球脑机接口医疗应用市场规模有望在2030年达到400亿美元，2040年达到1450亿美元 [4] - 脑机接口技术在医疗健康领域潜力巨大，为神经系统疾病治疗和康复带来新希望，相关概念股包括中科信息、冠昊生物、爱朋医疗等 [4][5] 上市公司股东减持 - 天银机电：董事、总经理赵云文计划减持不超过155.81万股，占公司总股本0.37% [6] - 英维克：股东上海秉原旭计划减持不超过549.49万股，约占公司总股本0.56% [6] - 中国外运：副总经理李世础、王笃鹏拟分别减持不超过9.61万股和9.63万股A股股份 [6] - 红旗连锁：股东永辉超市拟通过集中竞价减持不超过1360万股（占总股本不超过1%），通过大宗交易减持不超过2720万股（占总股本不超过2%） [6] - 粤海饲料：控股股东、实控人郑石轩及其一致行动人计划合计减持不超过2090.63万股（占剔除回购股份后股本不超过3%），两位副总经理拟合计减持不超过1.62万股 [6]

行业与公司 * **涉及的行业**：脑机接口（BCI）行业，特别是医疗应用领域[2] * **涉及的公司**：迈安德公司（注：根据上下文，应为“麦澜德”，即会议记录标题公司）[1] 核心观点与论据 * **行业发展阶段与前景**： * 2025年是脑机接口元年，技术已发展十年，基础技术储备充足[2][5] * 市场潜力巨大，尤其在医疗领域，应用于神经疾病、神经损伤及精神疾病的治疗干预[2][5] * 国家政策大力支持，2025年国家医保局制定专项收费政策并出台耗材注册政策，全国已有11个省份响应[2][6] * 未来更大的市场潜力在于非医疗端，如教育、心理干预等领域，前提是设备便携化、穿戴化且成本降低[29] * **公司业务规划与方向**： * 公司整体规划以“脑机接口加身心同治”为主题[4] * 重点发展三大方向：认知功能障碍干预（如帕金森、阿尔兹海默症早期筛查）、运动功能障碍干预、精神与心身疾病调控[2][4] * 未来发展方向聚焦上述三大医疗场景，针对神经内科、康复科、老年科、骨科、精神科及睡眠中心等不同科室[18] * **公司技术布局与创新**： * **技术路径**：主要从事非侵入式神经调控方向[22] * **完整系统定义**：强调完整的脑机接口系统需包含“解析大脑”和“调控大脑”并形成闭环，仅做单一解析或调控是片面的[8][9] * **多模态监测系统**：开发结合EEG和fNIRS的多模态脑生理监测系统，实现高时间分辨率与空间分辨率互补，为神经调控提供精准参数[16] * **关键技术突破**：攻克强磁场对脑电信号采集的干扰难题，实现在磁刺激过程中同步进行EEG和fNIRS的双模态采集[17] * **闭环神经调控**：致力于实现中枢外周闭环多模态协同序贯式调控，将外周训练与大脑直接干预协同，临床试验效果优于单纯训练或调控[15] * **具体产品与项目进展**： * **运动康复领域**：软体手功能机器人是国内首个获得注册证的产品，已有上千家临床客户，包括许多顶级医院[15] * **认知功能障碍**：自2022年起参与国家重点研发计划，针对帕金森和阿尔兹海默症进行早期认知筛查与干预，开发了数字疗法集成系统，目前处于多中心临床研究阶段[10] * **精神心理领域**：开发了团体生物反馈训练装备及多模态头戴设备，利用数字虚拟人、多模态采集及力触觉反馈等技术[12][13][14] * **商业化预期**：精神心理及运动功能障碍方向落地速度更快；认知功能障碍系列产品预计2027年中期实现商业化落地[3][23] * **收入与注册**：已有手部训练和神经调控设备形成销售规模，但未完全整合脑机接口技术；新产品正在进行闭环神经调控的注册审评，预计很快获批[27] * **合作与行业参与**： * 与浙江大学融脑团队紧密合作，优势互补，共同承担研发项目，加速基础研究成果向市场转化[20] * 是江苏省脑机接口产业联盟重要成员，承担国家项目孵化任务，利用平台进行临床验证和产品推广[22] * 参与脑接口数据标准的制定工作，探索数据标准化和安全保护[20] 其他重要信息 * **未来增长预期**：公司预计未来业务增长率可达20%-30%以上[3][23] * **行业竞争关键**：未来竞争不仅限于产品注册和硬件，还包括数据竞争，通过积累临床数据形成专病数据库以迭代优化[19] * **医保支付展望**：短期内侵入式技术因费用高不太可能纳入医保；非侵入式方向已有收费标准（每次960元），但具体收费人群和频率尚不确定[28] * **中美产业对比**：美国起步较早（如Neuralink），中国紧随其后；双方企业互相观望对方研究成果，并根据成熟度调整策略[29] * **技术挑战与趋势**：非侵入式技术实现精准运动意图识别仍较困难，但未来两到三年内可能会有突破；需找到能真正落地并为患者带来实际价值的应用点，如闭环神经调控[25][26]

市场整体融资概况 - 报告期内（2025年12月15日—12月21日）国内一级市场共发生融资事件35起，其中22笔披露金额，总融资规模约合人民币35.38亿元 [1] - 科技与制造领域是融资核心，案例超20起，并有多笔5亿元级大额交易 [1] - 医疗健康领域融资稳健，大额交易与细分创新并行 [1] - 消费服务领域无新增融资案例，市场由“硬科技+医疗健康”双主线主导 [1] 融资地域分布 - 融资事件地域集中度高，江苏省、北京市、广东省位列前三，分别完成7笔、6笔和5笔融资 [3][4] 活跃投资机构 - 亦庄国投和国科投资在本周较为活跃，各披露2笔投资，主要聚焦于科技与制造及医疗健康领域 [5][6] 医疗健康领域重点融资案例 - **康源博创**完成2.5亿元B轮融资，资金用于加速肿瘤免疫和下一代激酶抑制领域研发，并扩大工程细胞系和重组抗体产品产能 [10] - **伯汇生物**完成近亿元A+轮融资，资金用于加速核心项目临床进展及拓展临床前研发管线 [7] - **哲源科技**完成亿级A+轮融资，资金用于深化AI驱动的新药研发平台建设及推进内部研发管线 [12][32] - **佰福激光**完成超亿元C轮融资，资金用于产品研发、市场拓展及产能提升，以巩固国产中高端医美设备领先地位 [9] - **集视科技**完成A轮融资，资金用于眼病数字疗法等领域的研发投入和市场拓展 [8] - **阶梯医疗**完成B+轮融资，公司为全球第二家进入临床阶段的侵入式脑机接口企业 [14][15] - **佩德生物**完成数千万元A轮融资，资金用于多肽药物研发平台升级和天然活性多肽库扩展 [16] - **全诊通**完成数千万元B+轮融资，资金投入“全诊医学大模型及临床应用”的深度研发及海外市场拓展 [11] - **鼎康生物**完成A++轮融资，资金用于东湖高新区生产基地建设 [13] 科技与制造领域重点融资案例 - **新施诺**完成超5亿元A+轮融资，资金用于半导体AMHS领域核心技术研发、市场拓展及产业生态构建 [18] - **昉擎科技**完成超5亿元Pre-A轮融资，资金用于解耦分布式AI计算架构的研发、产品化及市场拓展 [19][20] - **博清科技**完成数亿元B轮融资，资金用于智能特种机器人（无轨导全位置爬行焊接机器人）的研发和市场拓展 [38] - **星联芯通**完成逾亿元B轮融资，资金用于卫星通信领域技术研发、产品迭代和市场拓展 [16][17] - **原集微**完成近亿元天使轮融资，资金用于二维半导体工程化验证示范工艺线的研发、设备购买及团队扩充 [41] - **御风未来**获得新一轮亿元融资，资金用于大型电动垂直起降飞行器M1的适航测试、试飞验证及商业化进程 [42][43] - **白犀牛自动驾驶**完成B++轮融资，资金用于L4级无人车平台规模化量产、核心技术研发及多场景市场拓展 [40] - **指数科技**完成近亿元Pre-A轮融资，资金用于AI驱动硬件设计平台AFH的研发及市场化落地 [46] - **礼鼎半导体**完成B轮融资，资金用于高阶半导体封装载板的技术研发与产能扩张 [27] - **磐盟半导体**完成超亿元A+轮融资，资金用于半导体设备制造的产能扩张与技术研发 [39] - **洛微科技**完成B++轮融资，资金用于纯固态芯片级激光雷达的研发迭代、规模化量产及市场开拓 [29] - **君跻基因**完成近亿元A轮融资，资金用于自动化基因技术应用平台的产线升级、技术迭代及全球市场拓展 [21][22] - **好电科技**完成超亿元B轮融资，公司是专注于锂电池专用粘结剂研发生产的高新技术企业 [21] - **凌翔磁浮**完成B+轮融资，资金用于磁浮轨道交通技术的研发及产业化布局 [24] - **睿控创合**完成数千万元战略融资，公司是提供全栈国产化嵌入式产品矩阵的专精特新“小巨人”企业 [25] - **中科元贞**完成A轮融资，资金用于高性能微球材料在集成电路、生物医药等领域的研发生产 [26] - **忽米网**完成B轮融资，资金用于工业互联网平台技术升级与服务优化，助力中小企业数字化转型 [28] - **凌思科技**完成A+轮融资，资金用于惯性导航系统领域的研发创新和市场拓展 [23] - **熠立增材**完成A+轮融资，资金用于钛合金、高温合金等金属粉末材料的研发与生产 [30][31] - **平伟实业**完成战略融资，投资旨在加强双方在功率半导体IDM领域的合作，推动新能源汽车产业链创新 [36] - **智谷天厨**完成数千万元A轮融资，资金用于烹饪机器人的AI算法研发、海外市场拓展及产能提升 [35] - **美淼环保**完成A+轮融资，资金用于环保技术研发和市场拓展 [34] - **眸深智能**完成数千万元天使轮融资，资金用于生成式通用具身大脑技术的研发与应用 [44] - **六度智囊**完成数千万元B轮融资，资金用于智能人智交互平台的研发与市场拓展 [45] - **跨境魔方**完成数千万元A轮融资，资金用于出海智能获客SaaS服务的技术研发和市场拓展 [37] - **模态跃迁**完成数千万元Pre-A轮融资，资金用于大模型领域的技术研发与产业落地 [47]

沪苏同城化核心观点 - 沪苏同城化已取得“硬联通”显著成果，但下半场关键在于从“更快”转向“更顺”，解决制度协同的“软摩擦”，通过算清“四本账”将协同红利制度化 [1] - 长三角“双核心”经济牵引力强劲，2024年上海与苏州GDP合计超8万亿元，其中上海5.39万亿元，苏州2.67万亿元 [1] - 同城化的全国示范意义在于解决跨省协同综合题，目标是从“相互借力”走向“发展共同体”，提供可复制的治理方案 [7] 同城化面临的“软摩擦”挑战 - **标准与流程差异**：人才评价、职业资格、企业资质等领域的多头认定、重复提交和口径不一，增加了跨城经营与就业的隐性成本，阻碍企业研发、中试、制造的跨城布局 [2] - **利益分配难题**：跨域交通枢纽、科创飞地等项目因财税分享、土地收益等分配规则模糊，导致协商周期长，合作难以规模化复制，甚至引发地方间恶性竞争 [3] - **考核与竞争掣肘**：属地化考核压力导致地方对税源、人才外流敏感，产生保护性行为，阻碍要素跨域顺畅流动 [3] 长三角示范区的制度工具箱 - **规则账**：推进职业资格、职称、继续教育学时互认，实施“职称联合评审”，实现技术人才就近申报、结果多地通用 [4] - **流程账**：探索跨域项目审批协同与“委托审批”，实现“一体化受理、统一监管、数据互认”，推行跨区域招投标无差别待遇与信用协同互认 [4] - **民生账**：将社保转移、公积金贷款等高频事项纳入“一窗受理、跨省通办”，多数事项3个工作日内办结，以社保卡“一卡通”覆盖交通、文旅等多场景 [5] - **利益账**：探索跨区域协同创新基金、枢纽项目收益共享等机制，采用“市场化+第三方评估”量化贡献指标，并以《促进长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展条例》提供法治保障 [5] 从试点到常态的制度产品扩围 - **规则层面**：在更多高频领域对齐评价标准、监管尺度和数据口径，减少企业与居民在两套体系间切换的成本 [6] - **流程层面**：将跨域项目的受理、审批、监管等环节并联推进，通过流程再造缩短行政边界带来的时间差 [6] - **民生层面**：持续扩大教育、医疗、社保等领域的跨省通办范围，提升办理体验，稳定同城预期 [6] - **利益层面**：建立更市场化、透明的分配机制与第三方评估，量化“谁贡献、谁受益”，并通过协同立法固化成熟做法 [6] 长三角地区基础设施与产业动态 - **铁路建设**：“十四五”期间长三角地区铁路建设累计投资超6000亿元，新增铁路里程逾2600公里，形成“核心引领、多点支撑、互联互通”格局 [7] - **上海创新政策**：发布《上海市新型研发机构备案与绩效评价管理办法》，明确备案条件与绩效评价重点，自2026年1月1日起施行 [7] - **上海数字普惠**：启动“数字伙伴计划”全球解决方案征集，发布《2025年度数字普惠实践案例集》，涵盖社区治理、智慧养老等24个案例 [8] - **江苏产业进展**：长三角介入脑机接口产业创新联合体在南通成立，盐城高新区汇聚130余家电子信息重点企业，产业规模占盐城市四分之一 [8] - **浙江临空经济**：杭州临空经济示范区构建“双翼齐飞”格局，南翼聚焦航空制造，北翼发展数字贸易，牵引智能制造、生命健康两大千亿级制造业 [9] - **浙江ESG发展**：2025年浙江省民营企业ESG年度报告显示，八成企业依据全球报告倡议组织标准编制，已披露企业ESG治理架构高度结构化 [9] - **安徽农业与外贸**：安徽打造农业科技成果转化应用“大场景”，探索“产业+科技+基金”新模式，前11个月进出口总值9015.7亿元，同比增长15.3% [10]

公司技术进展与临床成果 - 中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心赵郑拓、李雪团队联合复旦大学附属华山医院及相关企业，成功开展了第二例侵入式脑机接口临床试验，使一位因脊髓损伤导致高位截瘫的患者实现了仅凭意念操控智能轮椅和机器狗 [1] - 该患者于2025年6月植入了由中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心与合作企业联合开发的脑机接口系统，经过2-3周训练后，实现了对电脑光标、平板电脑等电子设备的控制 [4][5] - 与第一例主要专注于电子设备控制相比，第二例案例实现了从二维到三维、从虚拟到物理、从基础控制到生活融合的全方位突破 [7] - 截至目前，团队已完成第三例脑机接口患者的临床试验 [18] - 临床试验已取得阶段性成果：两例高位截瘫患者实现了意念控制轮椅自由移动、机械臂取物，其中一位患者还通过脑控电脑完成在线数据标注工作，实现了就业创收 [17] 技术细节与创新 - 团队将应用场景拓展至三维物理外设（如智能轮椅和机器狗），实现了连续、稳定、低延迟的精准控制以应对真实复杂环境 [6] - 团队发现随着患者对脑控外设的熟练，完成任务所激活的神经元群体会从“大兵团作战”演变为“精锐小队出击”，神经元数量减少但单个神经元调控效率和贡献度提升，认知负担大幅降低 [6] - 团队研发的柔性电极，植入体体积仅为美国Neuralink的一半，通过5毫米颅骨穿刺孔即可完成植入，创伤极小 [14] - 团队放弃了昂贵的定制机械臂，转而研发适配普通家用设备的通用接口以降低患者使用成本 [10] - 团队在研发中攻克了从电极材料优化到无线传输协议定制等核心技术，逐一破解“信号保真”、“创伤最小化”等难题 [10] 研发理念与路径 - 团队研发的原动力是解决患者真实生活中的具体问题，所有演示（如控制轮椅遛弯、用机器狗取物）都是“解决方案”的有机组成部分 [7][8] - 团队坚持“临床需求导向”的技术路径，聚焦轮椅移动、机械臂取物、在线工作等生活与就业场景，与美国Neuralink侧重游戏操控等展示性场景形成鲜明差异 [14] - 团队开启了“实验室－病房”两点一线的生活，通过跟随患者去公园、取快递来测试系统在真实环境中的稳定性 [10] - 团队鼓励成员跨领域学习并支持去临床一线轮岗，以保持对临床需求的敏感度 [16] - 团队认为脑机接口技术“短期被高估，长期被低估”，并勾勒了清晰的技术发展路径图：短期（三年内）实现运动、语言功能重建的规模化应用；中期（五年内）在人工视觉、听觉修复及神经精神疾病调控取得突破；长期（十年左右）高度微创化系统有望催生医疗及普通消费场景 [20] 行业生态与支持体系 - 团队的技术突破得益于中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心的“全链条研发”模式，实现了从基础研究到核心器件设计、算法开发及临床应用的无缝衔接 [14] - 中心为年轻科研人员提供了宽松的成长环境，打破“论资排辈”，让赵郑拓博士毕业后仅一年半即被引进并独立带领项目，李雪刚获博士学位即获得独立研究机会 [15][16] - 学术带头人积极推动建立“开源共享”的科研生态，与国内高校、医疗企业、智能设备厂商开展深度合作，搭建通用接口平台 [16] - 团队认为中国产业链优势明显，国内厂商能快速响应定制核心元器件的需求，合作临床单位（如华山医院）能全力配合，这种开放协同的生态让技术迭代速度远超预期 [16] - 脑机接口的价值实现离不开外部智能设备（如电动轮椅、机器狗、人形机器人）的成熟与普及，这为“意念控制”提供了用武之地 [16] 未来愿景与潜在应用 - 团队希望加速推动新品临床转化与应用验证，并以开放心态与各类智能设备、应用平台合作，共同推动中国脑机接口技术高质量发展 [3] - 随着技术成熟，未来脑机接口不仅能帮助运动障碍患者，还可能应用于人工听觉重建、视觉修复、神经系统疾病治疗等领域，甚至让普通人实现“意念操控智能设备” [19] - 团队最大的梦想是让脑机接口成为像手机一样普及的设备，让每个有需要的人都能受益 [19] - 赵郑拓希望未来脑机接口能实现生物神经网络与人工神经网络在信息层面的深层耦合，通过神经活动模式的直接耦合实现“无感操控”，使AI真正成为人类认知与能力的无缝延伸 [20][21]

核心观点 - 中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心联合复旦大学附属华山医院及相关企业成功完成第二例侵入式脑机接口临床试验，标志着技术从二维虚拟交互迈向三维物理世界控制，实现了从基础控制到生活融合的突破 [1][2] 技术进展与迭代 - 团队基于第一代高通量无线侵入式脑机接口系统WRS01发布了“升级版”WRS02，其读取数据速率较之前提高了4倍 [2] - 技术实现了多层突破：开发高压缩比、高保真神经数据压缩技术，将脑控性能整体提升15%—20%；引入“神经流形对齐技术”解决“跨天稳定性”问题；研发“在线重校准技术”使系统能实时微调，实现“越用越顺手” [8] - 将脑机接口系统从信号采集到指令下发的端到端延迟压缩到100毫秒以内，低于人体自身约200毫秒的生理延迟，使控制体验流畅自然 [9] - 手术创伤已控制在毫米级，目标是未来将植入手术变得像“打耳钉”一样简单微创 [18] 临床试验成果 - 2024年6月完成国内首例侵入式脑机接口临床试验，使四肢截肢患者能通过意念控制电脑进行下象棋、玩赛车游戏等活动 [1] - 时隔半年后第二例临床试验成功，高位截瘫患者经过几周训练后，具备通过意念控制电动轮椅、指挥机器狗取外卖、在线进行无人货柜货物分拣及数据标注工作的能力 [1][3][5][6][8] - 第三例侵入式脑机接口患者的临床试验也已完成 [9] - 团队使用通用接口和设备（如家用机械臂、机器狗），旨在让患者通过操控统一通用的盒子控制诸多外设 [9] 应用场景拓展与产业化路径 - 应用场景从电子屏幕拓展至物理外设（如智能轮椅、机器狗），需要实现连续、稳定、低延迟的精准控制以应对复杂环境 [3] - 技术发展路径图清晰：短期（三年内）实现运动、语言功能重建的规模化应用；中期（五年内）在人工视觉、听觉等感知觉修复及神经精神疾病精准调控取得突破；长期（十年左右）高度微创化系统有望催生医疗消费乃至普通消费场景 [10] - 脑机接口的价值实现依赖于外部智能设备（如电动轮椅、机器狗、人形机器人）的成熟与普及，团队主动与外部设备厂商合作，形成“脑机接口搭桥，智能外设赋能”的共赢模式 [12] - 产业化呈“倒金字塔”结构：底层是趋于成熟的“神经界面”（电极）；之上是微创化、可靠性的“系统集成”（已推出全球体积最小的植入体之一）；再往上是“数据与算法”；塔尖是“应用场景拓展” [12] 行业生态与人才观点 - 脑机接口与AI的深度融合分为三个层次：“AI for BMI”（利用AI算法解码神经信号）、“BMI with AI”（与具身智能机器人协同）、“人机融合”（实现神经活动模式直接耦合的“无感操控”） [11] - 脑机接口与AI是我国“十五五时期”科技创新的重点及国际科技竞争的主要领域，国内应用更侧重社会需求，并采用开源模式惠及研究者 [11] - 行业目前不缺项目、经费和投资，但缺乏来自产业界的创新人才，技术源头仍在美国，国内脑机接口领域的“Deepseek”尚未出现 [18] - 有院士呼吁应发掘扶持产业界青年人才，建议成立脑机接口青年人才科研基金，专门资助从事早期研究的硕士生、博士生及小团队，从政策上鼓励创新人才向该领域集聚 [19]

核心观点 - 报告认为，2026年A股市场存在春季行情且启动在即，但机构重仓的主线资产（如AI产业链、顺周期）向上空间有限，市场活跃度将主要体现在非主战场，包括产业政策主题、高股息博弈及超跌反弹等领域 [13] - 报告对未来产业（量子科技、生物制造、氢能与核聚变、脑机接口、具身智能、6G）持积极展望，认为各领域近期均取得显著技术突破与商业化进展 [2][8][10] - 报告对保险、汽车、国防军工、氟化工等具体行业给出了积极判断，认为相关行业正迎来政策驱动、技术落地或基本面改善的关键节点 [6][13][19][21] 市场与策略观点 - 全球货币政策关键验证期有望平稳收官，美国中期选举年可能迎来货币与财政双宽格局，A股面临的海外环境可能趋于平稳 [3][9][11] - 春季股市流动性预计保持宽松，支撑因素包括：10月高净值投资者增配私募导致私募证券基金管理规模跳增、保险分红险吸引力强且开门红可期、保险资金正在增配A股、沪深300和A500 ETF净申购放量 [13] - 2月至4月每月都有稳定资本市场预期的窗口期，包括春节前反弹（历史胜率高）、3月两会可能审议“十五五”规划正式稿、4月可能的中美高层互动 [13] - 春季行情的主线可能先在非主战场演绎，赚钱效应主要来源于政策和产业主题，如商业航天、核聚变、服务消费、机器人等，高股息资产因短期性价比偏高，年初反弹可期 [13] 未来产业动态 - **量子科技**：澳大利亚团队在《自然》杂志发布研究，构建了11量子比特的硅基原子处理器，实现了跨双核自旋寄存器的高保真纠缠，填补了硅基量子从“少比特演示”到“多比特实用”的技术鸿沟 [2][10]；加拿大政府启动量子领军者计划第一阶段，最高投资9200万加元，支持四家本土企业开发工业级容错量子计算机 [2][10] - **生物制造**：“AI+制药”公司英矽智能启动港交所招股，预计募资22.77亿港元，其Pharma.AI平台已产生逾20项临床或IND申报阶段资产 [10]；工信部发布生物制造领域三项关键名单，涉及28家高性能生物反应器创新任务揭榜单位、43家首批中试能力建设平台及35项标志性产品 [10] - **氢能与核聚变**：中国经济年会强调明年要培育氢能等新增长点 [10]；中国能建全球最大绿氢氨醇一体化项目一期在吉林松原正式投产 [10]；特朗普媒体科技集团与TAE技术公司达成合并协议，交易估值超60亿美元，计划2026年启动建设50兆瓦商用级核聚变发电厂 [10] - **脑机接口**：中国科学院团队完成第二例侵入式脑机接口临床试验，实现高位截瘫患者通过脑电信号操控智能设备，并迭代推出256通道的WRS02系统 [10]；脑虎科技自主研发的国内首款“三全”脑机接口产品完成首例临床试验 [10] - **具身智能**：工信部发放首批L3级自动驾驶量产准入许可，长安、极狐两款车型入选，标志着行业进入上路通行试点阶段 [10][21]；大晓机器人开源“开悟世界模型3.0”，通过“以人为中心”的环境式数据采集技术，实现年千万小时数据收集，模型效果等效上亿小时数据规模 [10] - **第六代移动通信（6G）**：第四届6G前沿技术与趋势论坛在北京举办，中关村泛联院与多家机构签约，将通过技术共享、联合研发等合作推动6G产业发展 [10] 非银行业（保险） - 金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，标志着保险公司资产负债管理即将迈入全新阶段 [13] - 《办法》明确了管理目标、原则、治理结构及监管监测指标，要求险企建立由董事会负最终责任的组织体系，并设立资产负债管理委员会和专门部门 [13][14] - 新规有望推动险企将资产负债管理落到实处，构建风险预警机制，弥合资产与负债相对割裂经营的问题，推动行业实现客户需求、收益表现与稳健经营的新均衡 [15] - 本周申万保险II指数收涨7.03%，跑赢沪深300指数7.30个百分点 [13] 公司研究（金石资源） - 公司拟以2.57亿元对价受让浙江诺亚氟化工15.71%股权，成为其第二大股东，旨在拓展下游高端精细氟化工领域 [16][17] - 浙江诺亚主要产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚及全氟己酮灭火剂，截至2025年10月底净资产为5.31亿元，2025年1-10月净利润6413万元，2024年净利润4526万元 [17] - 此次交易有助于公司切入服务器浸没式液冷赛道，该市场预计将从2024年的约160亿元增长至2030年的超千亿元规模，浙江诺亚是国内前列的浸没式冷却液提供商，已建成5000吨产能 [17] - 公司主业方面，翔振矿业技改预计2025年底前完成，将提升2026年萤石产量；包钢金石选化一体项目持续放量，2025年第三季度生产萤石粉23万吨，同比增长8.28万吨；金鄂博无水氟化氢销量5.92万吨，同环比显著增长 [17] - 蒙古国萤石资源项目已生产约8.5万吨预处理矿石；江西尾泥提锂项目（折碳酸锂大于5000吨）和江山金石新材料的6000吨六氟磷酸锂产线后续有望贡献业绩弹性 [18] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.38亿元、5.68亿元、7.63亿元，对应EPS分别为0.40元、0.67元、0.91元 [20] 国防军工行业 - 报告认为军工行业调整逐渐结束，进入筑底上升期，四季度业绩预期环比改善，“十五五”规划下订单有望从“点状”到“面状”落地 [19][20] - 军工技术外延带动深空经济等领域发展，特朗普签署行政命令推进阿尔忒弥斯太空计划及在太空发展核能，全球深空经济发展提速 [20] - 海外核聚变商业化进程加速，特朗普媒体科技集团与TAE公司合并，交易总价值超过60亿美元，计划2026年开始选址建造聚变电站 [20] - 建议关注新型主战装备、消耗类武器、军贸、军工智能化及商业航天、深空经济、可控核聚变等主题性机会 [20] 汽车行业 - 工信部正式许可长安、北汽各一款L3级自动驾驶车型产品，同时小鹏、理想、鸿蒙智行等车企获得L3级道路测试牌照，L3商业化进程持续推进 [21][22] - 基于智能化主线，看好小鹏、蔚来、理想、华为系（江淮、北汽、赛力斯）等新势力车企，以及德赛西威、经纬恒润、科博达等核心Tier1供应商 [22] - 行业反内卷涨价周期利好二手车企业盈利修复及经销商盈利改善，推荐优信 [22] - 推荐关注业绩有Alpha支撑、估值相对低位的公司，如银轮股份、双环传动、继峰股份、敏实集团、星宇股份、宁波华翔等，以及上汽集团、东风集团等央国企改革标的 [22] - 行业数据方面，12月第二周乘用车日均零售6.7万辆，同比下降17%，环比增长9%；最近一周新能源车原材料价格指数上升1.1% [22] - 本周汽车行业指数下跌0.10%，跑赢沪深300指数（下跌0.28%），周成交额4916.13亿元，环比增长4.82% [22]

政策支持与顶层规划 - 中国工信部等七部门联合印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，明确至2030年构建具有国际竞争力的产业生态 [1] - 北京市发布《北京市以标准赋能科技创新和产业创新融合发展行动方案（2025—2027年）》，提出在脑机接口等战略性新兴领域加紧部署标准研制类创新项目 [2] - 上海市发布《脑机接口未来产业培育行动方案（2025—2030年）》，通过“四位一体”培育机制，聚力打造具有全球影响力的脑机接口创新高地 [2] - 广东省“十五五”规划建议明确提出前瞻布局脑机接口等未来产业，推动其成为新的经济增长点 [3] 标准制定与检验检测 - 上海市在国家药监局指导下积极构建脑机接口医疗器械标准体系，上海市医疗器械检验研究院已牵头发布国内首个相关行业标准，并立项多个国标和行标 [2] - 北京市方案提出借鉴5G技术领域发展经验，在脑机接口领域前瞻布局基础共性标准研制，推动脑监测、脑功能康复和脑功能替代等领域标准制定 [2] - 上海希望通过“一站式”整体解决方案，打通检验检测与注册审评之间的“最后一公里” [2] 区域产业发展与生态构建 - 上海市闵行区启动建设全国首个脑机接口未来产业集聚区“脑智天地”，自今年6月启动以来已引育国内外优秀团队和企业近20家 [7] - 闵行区量身定制全国首个脑机接口专项政策，对头部企业和重大平台建设可分别给予最高2000万元和5000万元补贴 [7] - 广州海珠区以加快建设人工智能大模型应用示范区为契机，加快建设脑机接口产业园，并于今年9月启动琶洲脑机接口关键共性技术创新策源地建设 [3] - 北京市海淀区作为国家人工智能发展高地和医药健康产业核心承载区，为“AI+脑机”技术的研发与落地提供了完整产业链条 [8] - 北京市成功举办“AI+脑机”产业创新工作推进会，集中发布多项产业重磅举措与成果 [8] 技术研发与产品突破 - 在2025脑机接口大会“脑机接口产品发布会”上，7家企业发布了5款侵入式新产品和2款非侵入式新产品，涵盖神经调控、视觉重建、运动功能恢复等领域 [4] - 会上发布了第二代256通道无线植入式脑机接口系统及基于柔性神经微电极技术的新一代神经调控工程样机，大幅提升神经信号采集精度与设备兼容性 [5] - 北京智冉医疗科技有限公司于今年10月联合知名三甲医院成功完成国内首例“超百通道侵入式柔性脑机接口”的临床植入 [6] - 智冉医疗已系统性布局脑机接口全技术链条，具备完全自主可控的临床级脑机接口产品研发、设计和规模化量产能力 [6] - 人工智能与数字经济广东省实验室（广州）在脑机接口领域已取得多项突破，其研发的脑机接口正念冥想系统在美国热销 [4] 应用场景拓展与临床试验 - 脑机接口技术正加速渗透至医疗健康、消费电子、科普培训等众多新场景，例如意念控制赛车模型、脑机AI轮椅、脑机AI护理床以及运动员辅助训练 [3] - 人工智能与数字经济广东省实验室（广州）孵化的华南脑控（广东）智能科技有限公司，其多项产品已在广东省工伤康复医院、广州市脑科医院等开展临床试验 [4] - 广东省第二人民医院近日正式成立脑机接口临床转化基地并同步启用脑机接口病房，配备数智化侵入式脑机接口手术室、光电脑电信号解析中心及康复机器人系统 [7][8] - 该基地将阿尔茨海默病早期防治作为重点方向，联合哈尔滨工业大学（深圳）等科研机构开展跨学科攻关 [8] 产学研医协同与平台建设 - 广东省通过“产学研医”协同模式加速技术临床落地，例如广东省第二人民医院脑机接口临床转化基地整合了神经医学中心、阿尔茨海默病防治中心、康复医学科等多学科资源 [7] - 由清华大学牵头联合优势单位共同发布了“AI+脑机数据”平台，通过整合跨尺度、多模态的脑数据资源，为创新主体提供高质量、标准化的数据资源和分析工具 [8] - 该基地未来将依托粤港澳大湾区区位优势，打造区域性脑机接口技术培训与推广中心 [8] - 北京下一步将强化AI与脑机数据的深度融合，合力推动科技创新和产业创新深度融合 [9]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3890点，单日上涨0.36%，近5日下跌1.43%，近1月微涨0.03% [1] - 深证综指收盘2465点，单日上涨0.98%，近5日下跌0.34%，近1月下跌0.34% [1] - 风格指数方面，中盘指数近6个月表现最佳，上涨27.19%，优于大盘指数的19.5%和小盘指数的22.68% [1] - 近6个月涨幅居前的行业为能源金属（上涨85.77%）、元件Ⅱ（上涨69.42%）和半导体（上涨41.19%） [1] - 近1个月表现较好的行业包括一般零售（上涨8.93%）和元件Ⅱ（上涨3.46%） [1] - 近1个月表现较弱的行业包括白酒Ⅱ（下跌5.95%）、国有大型银行Ⅱ（下跌4.99%）和装修装饰Ⅱ（下跌7.79%） [1] 未来产业周报核心动态 - 报告聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变、脑机接口、具身智能、6G六大未来产业 [2][10] - **量子科技**：澳大利亚团队在《Nature》发布研究，构建11量子比特硅基原子处理器，实现跨双核自旋寄存器的高保真纠缠 [2][10]；加拿大政府启动量子领军者计划第一阶段，最高投资9200万加元，支持四家本土企业开发工业级容错量子计算机 [2][10] - **生物制造**：“AI+制药”公司英矽智能启动港交所招股，预计募资22.77亿港元，其Pharma.AI平台已产生逾20项临床或IND申报阶段资产 [10]；工信部发布生物制造相关三项关键名单，涉及28家高性能生物反应器创新任务揭榜单位等 [10] - **氢能与核聚变**：中国经济年会强调明年要培育氢能等新增长点 [10]；中国能建全球最大绿氢氨醇一体化项目一期在吉林松原正式投产 [10]；特朗普媒体科技集团与TAE技术公司达成合并协议，交易估值超60亿美元，计划2026年启动建设50兆瓦商用级核聚变发电厂 [10] - **脑机接口**：中国科学院团队完成第二例侵入式脑机接口临床试验，实现高位截瘫患者通过脑电信号操控智能设备 [10]；脑虎科技自主研发的国内首款“三全”脑机接口产品完成首例临床试验 [10] - **具身智能**：工信部发放首批L3级自动驾驶量产准入许可，长安、极狐两款车型入选 [10]；大晓机器人发布开源“开悟世界模型3.0”，通过“以人为中心”的数据采集技术，实现年千万小时数据收集 [10]；摩尔线程发布具身智能仿真训练平台及解决方案 [10] - **6G**：第四届6G前沿技术与趋势论坛在北京举办，中关村泛联院与多家机构签约合作推动6G产业发展 [10] 宏观策略观点 - 报告认为12月全球货币政策关键验证期有望平稳收官，日本央行鸽派加息，美联储非鹰派降息 [3][9] - 美国中期选举年，“货币+财政双宽”的预期可能重新主导资产定价，A股面临的海外环境可能趋于平稳 [3][11] - 报告判断2026年有春季行情且启动在即，但机构重点关注的主线结构（如AI产业链、顺周期）向上空间有限 [12] - 春季行情可能在“非主战场”先演绎，包括产业和政策主题、博弈高股息、各种超跌反弹等方向 [12] - 短期积极因素包括：春季股市流动性仍宽松，保险增配A股正在进行时，以及2-4月每月都有稳定资本市场预期的政策窗口 [12] - 春季政策和产业主题活跃是主要的赚钱效应来源，其中关注商业航天、核聚变、服务消费、机器人等领域 [12] 非银行业（保险）核心观点 - 金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，标志着保险公司资产负债管理即将迈入全新阶段 [12] - 《办法》明确了资产负债管理的目标、原则、治理结构及监管监测指标 [12] - 对于财产险公司，监管指标包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、压力情境下流动性覆盖率，三者均要求不低于100% [12] - 对于人身险公司，监管指标包括有效久期缺口（要求不高于5年或不低于-5年）、综合投资收益覆盖率等，覆盖率指标要求不低于100% [12][15] - 报告看好保险行业的系统性价值重估机会 [12] - 本周申万保险Ⅱ指数收涨7.03%，跑赢沪深300指数7.30个百分点 [12] 金石资源（603505）公司动态 - 公司拟以2.57亿元对价，受让浙江诺亚氟化工15.71%股权，成为其第二大股东 [16] - 截至2025年10月底，诺亚氟化工净资产为5.31亿元，2025年1-10月累计净利润6413万元，2024年净利润4526万元 [16] - 诺亚氟化工主要产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等，已建成5000吨氟化液产能 [16] - 报告指出，随着AI算力需求爆发，预计中国数据中心液冷市场规模将从2024年的约160亿元提升至2030年的超千亿规模 [16] - 公司包钢金石选化一体项目持续放量，2025年1-9月共生产萤石粉约62万吨，同比增长约22万吨 [17] - 公司蒙古国萤石资源项目已生产预处理后的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内 [17] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为3.38亿元、5.68亿元、7.63亿元 [20] 国防军工行业观点 - 报告认为军工行业调整逐渐结束，进入筑底上升期，建议重点关注底部配置时机 [19] - 四季度为订单交付与确收旺季，预期业绩呈逐步修复趋势 [20] - “十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，判断军工行业将进入新一轮提质增量的上升周期 [20] - 军工技术外延带动深空经济等领域加速发展，全球深空经济发展提速 [20] - 特朗普媒体科技集团与TAE技术公司合并，核聚变商业化进程加速，交易总价值超过60亿美元 [20] - 细分方向关注新型主战装备、消耗类武器、军贸、军工智能化等领域，同时重视商业航天、深空经济、可控核聚变等主题性机会 [20] 汽车行业观点 - 本周工信部正式许可长安、北汽各一款L3级自动驾驶车型产品，标志着行业进入上路通行试点阶段 [21][22] - 基于L3商业化落地，报告首先看好智能化方面有相对优势的新势力车企及核心Tier1供应商 [21][22] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车企业盈利修复以及经销商整体盈利水平改善，推荐优信 [21][22] - 推荐关注业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司，如银轮、双环、继峰等 [21][22] - 根据乘联会数据，12月第二周全国乘用车市场日均零售6.7万辆，同比去年下降17%，较上月同期增长9% [22] - 本周汽车行业指数收7654.14点，全周下跌0.10%，跌幅低于沪深300指数（全周下跌0.28%） [22]