文章核心观点 - 前三季度北京GDP同比增长5.6%，高于全国增速0.4个百分点，经济呈现稳中有进、稳中向好的发展态势 [1] - 经济增长主要由传统优势领域带动、政策效果显现以及新兴动能加速成长三大因素支撑 [1] - 四季度北京经济预计将延续稳中向好态势 [10] 传统优势领域表现 - 信息服务业、金融业和工业增加值合计占全市GDP的52.5%，对经济增长的贡献率合计超过八成 [2] - 信息服务业增加值同比增长11.2%，拉动GDP增长2.5个百分点，行业收入增速逐月加快 [2] - 金融业增加值增长9%，比上半年提高0.9个百分点，拉动GDP增长1.5个百分点 [2] - 规模以上工业增加值增长6.5%，工业出口交货值1588.9亿元，增长6% [3] 新兴动能与产业发展 - 电子制造业增长24.6%，对规模以上工业增长的贡献率超五成 [4] - 高技术制造业增加值增长9.9%，占规模以上工业增加值比重32.5%；战略性新兴产业增加值增长17.9%，占比46.5% [5] - 锂离子电池产量增长1.6倍，新能源汽车产量增长1.5倍，风力发电机组和服务机器人产量分别增长47.1%和39.6% [5] - 1-8月规模以上高技术服务业收入增长13.2%，战略性新兴服务业收入增长10.3% [5] 投资与研发投入 - 1-8月高技术产业投资增长51.7%，集中在集成电路和互联网信息领域 [6] - 前三季度信息服务业投资增长一倍，互联网企业加大人工智能算力硬件投入 [6] - 大中型重点企业研发费用同比增长6.4%，比1-5月提高2.3个百分点 [6] 政策效应与消费趋势 - 大规模设备更新带动设备购置投资同比增长83.1%，占全市投资比重29.3%，拉动投资增长14.5个百分点 [7] - 服务性消费支出占居民消费支出比重达59.8%，为近五年最高，前三季度服务性消费额增长4.8% [7] - 金银珠宝类和化妆品类商品零售额分别增长33.5%和8.1% [7] - 前三季度全市接待入境游客388.4万人次，同比增长42.9% [8] 市场预期与信心改善 - 前三季度北京地区证券交易额增长33.9%，较上半年提高13.6个百分点，其中股票交易额增长一倍以上 [9] - 前三季度全市新设企业超23万家，同比增长二成以上，新兴领域企业培育加快 [9]

宏观经济整体表现 - 前三季度实际GDP同比增长5.2%，在全球经济中属较高增速，展现出强大韧性 [1] - 三季度实际GDP同比增长4.8%，较上半年有所放缓，但整体在预期之内 [1] - 国内前三季度名义GDP同比增速为4.1%，依然偏低 [1] - 9月单月实际GDP指数同比为4.91%，显示经济边际企稳 [5] 工业生产与产能利用 - 三季度工业企业产能利用率为74.6%，较二季度上行0.6个百分点 [3] - 电气机械、汽车产能利用率环比上行明显，通用设备、计算机通信电子产能利用率亦环比上行 [3] - 黑色冶炼产能利用率环比下行，但仍在80%以上，煤炭、非金属矿产能利用率低且环比下行 [3] - 9月工业增加值增速高达6.5%，出现秋季旺季的季节性特征 [5] - 工业机器人、金属切削机床、汽车等工业品产量增速偏高 [5] 消费市场表现 - 三季度居民人均可支配收入、人均消费支出同比分别为4.5%、3.4%，消费支出增速明显低于过去三个季度 [3] - 9月社会消费品零售总额同比增速连续四个月放缓，季调环比为-0.18% [6] - 9月乡村社零同比4%，城镇社零同比2.9%，城市消费弱于农村 [6] - 食品烟酒、衣着、居住、医疗保健等支出增速单季下降较为明显 [3] 投资与基建领域 - 9月固定资产投资累计同比进一步转负，隐含单月同比为-6.8% [6] - 制造业、地产、全口径基建单月降幅均有所扩大 [6] - 扣除房地产的固定资产投资累计同比为3%，较前值4.2%明显下行 [6] - 水利投资在经历1年半的双位数高增长后增速下行较快，公共设施管理业投资同样下降较快 [6] 房地产行业状况 - 9月地产销售面积、投资完成额同比降幅继续扩大，新开工、施工、竣工及资金到位同比则有所好转 [9] - 70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，降幅较前值有所扩大，一线城市价格环比降幅有所扩大 [9] 就业市场情况 - 9月城镇调查失业率为5.2%，略低于前值的5.3%，显示存量就业表现平稳 [9] - 今年前8个月城镇新增就业累计同比为0.21%，同期16~24岁调查失业率偏高 [9]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值101.5万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2% [1][2] - 分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，三季度GDP环比增长1.1% [2] - 当前经济运行面临内需偏弱挑战，但为实现全年5%左右的增长目标奠定良好基础 [1][3][8] 工业生产与结构 - 前三季度全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，9月当月同比增长6.5% [4] - 工业结构优化，装备制造业增加值同比增长9.7%，汽车、电气机械、电子等行业增速均超过10% [4] - 高技术制造业增加值同比增长9.6%，集成电路制造、电子专用材料制造、生物药品制造等行业维持两位数高增长 [4] 消费与投资 - 前三季度社会消费品零售总额同比增长4.5%，但9月当月同比增速降至3%，为今年以来最低水平 [5] - 全国固定资产投资同比下降0.5%，基础设施投资同比增长1.1%，制造业投资增长4.0%，房地产开发投资下降13.9% [5] - 消费品以旧换新政策对手机、家电、汽车等重点商品带动作用明显，但增速较上半年有所回落 [5] 对外贸易 - 前三季度以人民币计价进出口同比增长4%，其中出口增长7.1%，进口下降0.2% [6] - 高技术产品出口和机电产品出口增速在7%以上，对东盟、欧盟、拉非等非美市场出口保持较高增速 [6][7] - 出口韧性超出市场预期，部分源于全球产业链调整下东盟对中国中间商品、原料和设备的需求增加 [6] 政策举措与展望 - 9月底推出“两个5000亿”稳增长政策，包括5000亿元新型政策性金融工具和5000亿元地方债结存限额 [2][9] - 截至10月17日，国家开发银行已投放新型政策性金融工具约1894亿元，预计可拉动项目总投资2.8万亿元 [9] - 中国农业发展银行同期投放金额1001亿元，预计可拉动项目总投资超过1.26万亿元 [9] - 市场期待四季度进一步降准降息及稳定房地产市场的措施 [3][11]

宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [2][3] - 经济增量达到39679亿元，同比多增1368亿元 [3] - 第三产业增加值592955亿元，同比增长5.4%，对经济增长贡献率达60.7% [3] - 最终消费支出对经济增长贡献率为53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点 [5] 产业发展与结构 - 第一产业增加值58061亿元同比增长3.8%，第二产业增加值364020亿元同比增长4.9% [3] - 三大产业增加值占GDP比重分别为第一产业5.7%、第二产业35.9%、第三产业58.4% [3] - 规模以上装备制造业增加值同比增长9.7%，占全部规上工业比重达35.9% [4] - 信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业增加值合计占GDP比重为9.5%，比上年同期上升0.6个百分点 [6] 制造业亮点领域 - 汽车、电气机械、电子行业增加值分别增长11.2%、11.1%、10.9%，对规上工业增长贡献率分别达11%、11%、17.1% [4] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，其中集成电路制造、电子专用材料制造行业增加值分别增长22.4%、20.5% [5] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7% [2][6] - 智能无人机飞行器制造、智能车载设备制造增加值分别增长59.9%、25.1% [6] 科技创新与数字经济增长 - 工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统产量分别增长29.8%、40.5%、98% [5] - 服务器产量同比增长11.5%，信息传输软件和信息技术服务业增加值增长11.2% [6] - 网上零售额同比增长9.8%，服务零售额同比增长5.2% [5][6] - 人工智能、脑机接口等前沿技术超前布局，带动数字经济快速增长 [2] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5% [5] - 服务消费需求加速释放，文体休闲服务类、通讯信息服务类等零售额实现两位数增长 [5] - 即时零售、直播带货、社交电商等新兴消费模式快速增长 [6]

宏观经济增速 - 2025年前三季度GDP为101.50万亿元，同比增长5.2%[4] - 2025年三季度GDP当季同比增长4.8%，环比增长1.1%，显著低于过去两年1.5%的平均水平[4] - 经济环比动能偏弱，显示经济复苏的内生动力仍在修复过程中[4] 固定资产投资 - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）37.15万亿元，同比下降0.5%，为2020年8月后首次同比转负[5] - 房地产开发投资同比下降13.9%，商品房销售面积与金额同比降幅持续扩大[5] - 基建投资（不含电力）同比增速回落至1.1%[5] - 制造业投资同比增长4.0%，其中高技术制造业投资保持较高增速[5] 消费与工业生产 - 前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%；9月社零同比增长3.0%，增速较8月回落0.4个百分点[6] - 前三季度规模以上工业增加值同比增长6.2%，其中制造业增长6.8%[6] - 汽车、电气机械、电子等行业增长均超过10%，装备制造业占比持续提升[6] 增长动力与展望 - 净出口对经济的拉动作用回落，内需不足问题尚未根本缓解[4] - 四季度外需不确定性及内需内生动力缺失仍是经济运行压力的主要来源[2][4] - 宏观政策需进一步发力，稳定房地产市场并着力扩大内需[2]

总览：供需结构深化，新旧动能转换 - 三季度实际GDP同比增长4.8%，较二季度下行0.4个百分点，前三季度累计增长5.2%[1] - 经济呈现供强于需格局，外需超预期韧性与内需持续放缓导致内外需增速差扩大[3] - 名义GDP同比增速为3.7%，与实际GDP增速差收窄0.2个百分点至1.1个百分点，PPI通胀中枢上行至-2.9%，CPI通胀中枢下行至-0.23%[6] - 9月多数经济数据增速已连续4个月放缓，生产持续加速，投资及各分项增速下行幅度大于消费[9] 消费：国补效果减弱 - 9月社会消费品零售总额增速为3%，连续第四个月放缓，餐饮消费增速下行1.2个百分点至0.9%，限额以上餐饮消费增速转负至-1.6%[12] - 商品消费增速微降0.3个百分点至3.3%，其中国补品类增速大幅下行4.9个百分点至2.3%，非国补品类增速降至1.7%[12] - 除餐饮外的其他服务消费增速保持稳定，服务零售累计增长5.2%，三季度最终消费支出对经济增长贡献率为56.6%，拉动GDP增长2.7个百分点[12] 固定资产投资：基建拖累大于地产 - 9月固定资产投资累计同比下降0.5%，较上月大幅下行1个百分点，基建投资、制造业投资和房地产投资分别下行2.1、0.9和1个百分点[17] - 房地产投资同比增速下行2个百分点至-21.3%，创2023年以来单月最低值，房企到位资金同比降幅扩大，企业融资下降12.8%[17] - 全口径和狭义口径基建投资同比增速分别为-8.0%和-4.6%，连续3个月收缩，制造业投资同比增速-1.9%，连续三个月陷入收缩[19][22] 进出口：增速提升，表现亮眼 - 9月以美元计价的出口同比增速为8.3%，较前值4.3%明显提升，对非美地区出口增速上升至14.9%，对美出口收缩幅度收窄至-27%[25] - 进口量价均有支持，增速明显提升至7.4%，铁矿砂、铜等生产原料和飞机、集成电路等机电类产品进口增速较快[25] - 贸易顺差继续扩张，当月值为904.5亿美元[25] 供给：增长加快，质效提升 - 9月规模以上工业增加值同比增长6.5%，显著高于市场预期的5.2%，季调环比增速提高0.26个百分点至0.64%[27] - 工业品出口明显改善，规上工业出口交货值同比增速转正至3.8%，新能源汽车、工业机器人、生物药品等产品高速增长[27] - 服务业生产指数同比增长5.6%，供需衔接有所改善，产销率小幅提升至96.7%[28] 通胀：同步改善 - CPI通胀跌幅收敛0.1个百分点至-0.3%，核心CPI通胀继续上行至1.0%，创近19个月新高[29] - PPI同比跌幅收窄0.6个百分点至2.3%，上游采掘业价格环比上涨1.2%，中下游加工业与生活资料价格仍在下跌[29] - “反内卷”相关行业价格降幅收窄，部分高端制造、品质化、升级类消费品制造业价格上涨[29]

宏观经济表现 - 三季度GDP同比增长4.8%，前三季度累计增长5.2%，预计可完成全年5%增长目标[3] - 9月工业增加值同比增速为6.5%，高于前值5.2%和预期5.2%；服务业生产指数同比增速为5.6%，与前值持平[3] - 9月出口同比增速为8.3%，高于前值4.3%和预期5.9%；社零同比增速为3.0%，低于前值3.4%和预期3.1%[3] - 1-9月固定资产投资累计同比增速为-0.5%，较前值0.5%下降[3] 供需与价格分析 - 三季度GDP平减指数为-1.1%，较二季度的-1.3%有所收窄，但整体仍面临价格下行压力[3] - 三季度工业产能利用率为74.6%，较二季度的74%回升0.6个百分点，部分得益于反内卷政策[3] - 供需分化明显：Q3固投平均同比增速为-6.1%（Q2为2.3%），社零平均同比增速为3.4%（Q2为5.4%），但工业生产降幅较小（工业增加值增速从Q2的6.2%降至Q3的5.8%）[3] 消费与收入 - 9月社零增速放缓，餐饮收入同比增速从8月的2.1%回落至0.9%，金银珠宝消费同比增速从16.8%降至9.7%[3] - 以旧换新补贴的6种产品平均同比增速从9.1%降至7.2%[3] - 三季度人均可支配收入同比增速为4.5%（Q2为5.1%），其中财产净收入增速从2.3%降至-0.3%[4] - 三季度人均消费支出同比增速为3.4%（Q2为5.2%），消费倾向降至68.1%，低于去年同期的68.9%[4] 投资与政策 - 1-9月房地产投资累计同比增速为-13.9%，广义基建投资累计同比增速为3.4%，制造业投资累计同比增速为4%[4] - 两个五千亿资金（5000亿政策性金融工具和5000亿限额以下专项债）落地，其中国开行已投放1893.5亿元，预计拉动总投资超2.8万亿元；农发行投放1001.1亿元，预计拉动总投资超1.26万亿元[3] - 部分行业投资下降推动产能利用率回升，如电气机械和计算机电子行业前9个月投资累计同比增速分别为-9.5%和-2.1%[3]

宏观经济整体表现 - 2025年三季度实际GDP同比增长4.8%，与预期值4.79%基本吻合，名义GDP同比增长3.73%，略高于预期的3.60% [1] - 前三季度实际GDP累计同比增长5.2%，在全球经济中属于较高增速，同期IMF对2025年全球经济增速预测为3.2% [1][8] - 前三季度名义GDP累计同比增速为4.1%，相对偏低，对微观体感形成约束 [1] 工业生产与产能利用 - 三季度工业企业产能利用率回升至74.6%，较二季度上行0.6个百分点，电气机械和汽车行业产能利用率环比上行明显，分别达到74.9%和73.3% [2][11][12] - 通用设备、计算机通信电子行业产能利用率亦环比上行，分别达78.9%和79.0%，而黑色冶炼产能利用率环比下行至80.1%，煤炭和非金属矿产能利用率低且环比下行 [2][11][12] - 前三季度累计产能利用率为74.2%，低于2024年全年的75.0%，估算的“供需比”为2.2，高于2024年的1.5 [2][12] 居民收入与消费 - 三季度居民人均可支配收入同比增长4.5%，人均消费支出同比增长3.4%，支出增速放缓程度大于收入 [2][13] - 消费支出增速明显低于过去三个季度，分项中食品烟酒、衣着、居住、医疗保健等支出增速单季下降较为明显，医疗保健支出同比为-2.4% [2][13][14] - 9月社会消费品零售总额同比增速连续第4个月放缓至3.0%，其中城镇消费同比2.9%明显弱于乡村的4.0% [4][20] 月度经济指标与结构 - 9月单月经济边际企稳，估算单月实际GDP指数同比为4.91%，工业增加值同比增速高达6.5%，呈现秋季旺季特征 [3][17] - 9月出口交货值同比为3.8%，工业机器人、金属切削机床、汽车产量同比增速较高，分别为28.3%、18.2%和13.7%，而水泥产量同比降幅扩大至-8.6% [3][19] - 需求端分化明显，出口同比8.3%好于前值，但社零和固定资产投资进一步走弱 [3][17] 投资与房地产 - 9月固定资产投资累计同比转负至-0.5%，隐含单月同比为-6.8%，制造业、地产、全口径基建单月降幅均有所扩大 [4][21] - 扣除房地产的固定资产投资累计同比为3.0%，较前值4.2%明显下行，水利投资和公共设施管理业投资下降较快 [4][21] - 9月地产销售面积和投资完成额同比降幅继续扩大，分别为-10.5%和-21.2%，但新开工、施工、竣工及资金到位同比有所好转 [5][23] - 70个大中城市新建商品住宅价格环比下降0.4%，降幅较前值扩大，一线城市价格环比降幅扩大至-0.3% [5][23] 就业市场状况 - 9月城镇调查失业率为5.2%，略低于前值的5.3%，显示存量就业表现平稳 [6][24] - 前8个月城镇新增就业累计同比仅为0.21%，同期16-24岁调查失业率偏高，增量就业仍存压力 [6][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指方面，何立峰与美国相关官员进行视频通话并同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，二十届四中全会将研究关于制定“十五五”规划的建议，随着重要会议临近市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，将对市场形成支撑，但KDJ指标显示大盘指数或有所调整，策略展望为震荡运行 [10] - 国债方面，利率债和信用债收益率全天下行，海外信贷风险引发风险偏好回落使全球债券短暂转好，但债市复合利空未根本消解，月底中美谈判是决定未来市场风险偏好的关键因素，KDJ指标显示T主力合约或有所调整，策略展望为震荡运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 上周A股宽基指数周涨幅全为负数，双创指数跌幅最大，煤炭、银行表现亮眼 [10] - 本周国家统计局将发布三季度及9月份宏观经济数据，美国将公布9月消费者物价指数报告，中国固态电池大会即将举办 [10] 国债策略建议 - 30年期主力合约涨0.74%，10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01% [11] 重点数据跟踪 PMI - 9月制造业PMI回升至49.4%，整体经济景气呈现低位企稳特征，供需改善、原材料库存积极回补托举PMI回升，供应商配送时间和从业人员指数形成小幅拖累 [18] - 9月内外需同步改善，或因非美资本品订单及美国部分圣诞季补库订单支撑出口链产销韧性，以及反内卷政策带动上游提价后下游采购更积极 [18] CPI - 9月份居民消费价格同比 -0.3%，环比 +0.1%；工业生产者出厂价格同比 -2.3%，环比持平 [21] - CPI同比仍为负，核心CPI同比涨幅扩大，金饰品及服务是CPI同比主要支撑，PPI同比降幅收窄，环比持平 [21] 进出口 - 9月我国出口3285.7亿美元，进口2381.2亿美元，贸易顺差为904.5亿美元 [22][23] - 9月出口同比增速大幅反弹更多缘于基数效应和季节性因素，两年平均增速续降、环比增速弱于2018 - 2023年均值，出口表现并非强劲 [23] 工业企业利润 - 1 - 8月工业企业利润同比增速回升至0.9%，8月单月同比增速快速回升至20.4%，增速边际回升21.9%，8月营收同比增长1.9%，增速边际回升1.0% [27] - 利润率回升对整体利润增速提振作用最明显，可能与投资收益确认有关 [27] - 8月利润增速回升或因国企投资收益集中确认，国企利润同比增速回升56.8%至50.0%，以及“反内卷”有成效，有色冶炼等行业合计拉动利润同比增速回升3.9% [30] - 8月制造业上游行业营收同比增速回升4.7%至5.0%，中游回落0.9%至4.8%，下游回落0.8%至0.2%，“反内卷”影响扩散或是驱动制造业营收结构变动的主要因素 [30] - 8月末，工业企业产成品库存名义同比增速回落0.1%至2.3%，实际库存同比增速回落0.9%至5.4%，实际库存去化斜率更快，原因或为提价预期下下游提前采购备产 [33] - 8月工业企业库存周转天数20.5天与上期持平，应收账款周转天数70.1天较上期回升0.3天，周转天数绝对位置高反映企业经营压力仍大，短期内产成品价格走高也可能导致周转天数增加 [33] 工业增加值 - 8月工业增加值同比增速回落至5.2%，服务业生产指数同比增速回落至5.6%，整体生产强度下滑 [36] - 下游生产转弱迹象明显，计算机通信电子等行业增加值同比增速下滑明显 [36] - 8月出口交货值同比增速由正转负至 -0.4%，为2024年以来首次，印证生产端中观数据分化特征 [36] 固定资产投资 - 8月固投单月同比增速下滑至 -6.3%，民间投资单月同比增速中枢下滑至 -7.1%，制造业、基建、地产投资三大分项同比增速均下滑 [39] - 8月制造业投资同比增速降至 -1.3%，装备制造行业投资同比增速下滑明显 [39] - 8月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至 -5.9%、 -6.4%，电力投资单月同比增速降至个位数为2022年6月以来首次 [39] - 8月地产投资同比增速降至 -19.5% [39] 社零 - 8月社零同比增速回落至3.4%，限额以上零售同比增速下滑至2.4% [42] - 国补渠道逐步收窄，耐用品消费透支效应显现，消费缺少上行动力，三季度国补资金690亿略低于上半年每季度810亿水平，8月可选消费同比增速降至 -0.1% [42] - 国补三大品类仍贡献社零增长的40%左右，占比稳定，除国补外其余消费品类增长同样偏慢 [42] 社融 - 9月新增社融3.5万亿，同比 -0.2万亿，社融存量同比增速回落至8.7%，剔除政府债之后持平至5.9%，社融口径的信贷增速回落至6.4% [45] - 社融同比少增，政府债、信贷是主要拖累，居民中长贷同比转正，但企业中长贷同比仍少增，M1增速续升，非银存款同比转负 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易冲突 10 月升温但扰动可控，高关税难持久，市场预期稳定回调有限，转债需求侧有支撑，市场结构分化，可关注转债结构性机会 [3][6][8] - 上周转债市场周度回调，估值小幅压缩，各板块表现偏弱，高评级及大规模转债溢价率压缩较多 [3][15][22] - 上周 5 只转债公告强赎，无转债董事会提议下修，总待发规模约 89 亿 [3][43][46] 分组1：关税虽再起，扰动或可控 - 中美贸易冲突 10 月升温，10 月 10 日特朗普宣称加征 100%关税及限制关键软件出口后扰动加剧，但高关税难长时间持续，市场学习效应下情绪相对稳定，超九成概率认为关税 11 月 1 日不落地，约八成概率认为 11 月 10 日前中美达成关税协议 [3][6] - 关税扰动重启后市场表现好于 4 月，10 月 10 日纳斯达克指数、国内万得全 A 指数、转债跌幅均小于 4 月，估值仅微降，VIX 指数低于 4 月 [3][8] - 转债需求侧 ETF 资金支撑强于 4 月，截至 10 月 17 日，相关 ETF 合计份额较 4 月 7 日增长 41.49%，催化相对坚挺的估值 [3][8] - 本轮回调转债估值结构分化，高平价转债估值压缩及个券回调显著，科技板块受扰动，热点向金融板块转移，截至 10 月 17 日银行转债均价较 10 月 9 日上涨 1.6%，较转债指数超额 3.9pct [3][12] - 关注转债结构性机会，当前转债价格中位数在 130 元附近，百元溢价率在 30%水平震荡，估值修复或集中于高平价偏股型品种，可关注中低评级品种 [3][13] 分组2：市场复盘：转债周度回调，估值小幅压缩 （一）周度市场行情：转债市场回调，各板块表现偏弱 - 上周主要股指表现偏弱，上证综指下降 1.47%，深证成指下降 4.99%，创业板指下降 5.71%，上证 50 指数下降 0.24%，中证 1000 指数下降 4.62%，中证转债指数下降 2.35% [15] - 已发行未到期可转债 418 支，余额规模 5752.81 亿元，福能、应流、金 25、锦浪转 02 未上市，应流转债 10 月 22 日上市，目前尚无将发行转债 [15] - 从申万一级行业指数看，上周权益市场多数行业表现偏弱，银行、食饮、交运行业上涨，机械设备、通信、汽车、传媒、电子回调居前；转债市场多数回调，仅环保及银行上涨，电力设备、电子、有色金属、汽车、通信下跌居前 [17] - 热门概念上看，上周各概念涨跌参半，央企银行、央企煤炭等概念上涨居前，具身智能、电路板等概念下跌居前 [17] （二）估值表现：高评级及大规模转债溢价率压缩较多 - 转债收盘价加权平均值为 129.46，较前周周五下跌 2.30%，偏股型、偏债型、平衡型转债收盘价均下降，110 - 120 区间占比提升明显，价格中位数为 129.36 元，较前周周五下降 2.27% [22] - 转债市场百元平价拟合转股溢价率为 29.74%，较前周五下降 0.62pct，高评级及大规模转债溢价率压缩较多，AAA 评级下降 1.93pct，50 亿以上规模转债溢价率下降 1.76pct，120 - 130 元平价区间下降 5.85pct 较明显 [22] 分组3：条款及供给：5 只转债公告强赎，总待发规模约 89 亿 （一）条款：上周 5 只转债公告强赎，无转债董事会提议下修 - 截至 10 月 17 日，恒邦、升 24、晨丰、长集、纽泰转债公告提前赎回；盟升、泰瑞、新致、惠城、严牌转债公告不提前赎回；神马、彤程、富春、友发、中环转 2、优彩转债公告预计满足强赎条件 [1][43] - 截至 10 月 17 日，上周无转债发布董事会提议向下修正议案的公告，正川转债公告下修结果；9 支转债公告不下修，7 只转债公告预计触发下修 [1][43] （二）一级市场：应流转债即将上市，总待发规模约 89 亿 - 上周锦浪转 02、福能转债发行，合计规模 54.79 亿元，本周应流转债即将上市，规模 15 亿元 [1][46] - 上周 3 家新增董事会预案、1 家新增股东大会通过、无新增发审委审批通过、2 家新增证监会核准，较去年同期分别 +3、+1、-1、+2 [1][47] - 截至 10 月 17 日，3 家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模 23.22 亿元，6 家上市公司通过发审委，合计规模 39.83 亿元，上周 3 家新增董事会预案，包括中汽股份、满坤科技、华通线缆，合计规模 25.99 亿元 [2][53]