行业战略动向 - 洗地机行业巨头正积极进行业务多元化，不再局限于原有扫地产品领域 [1] - 公司跨界方向包括无人机、智能炒菜机以及高速汽车制造 [1] - 行业普遍出现从核心业务向外“逃亡”的战略转型趋势 [1]

公司股权结构 - 实际控制人陈正明、张春霞、陈凯、陈弘旋直接及间接合计持有公司股份8695.26万股，占公司总股本64.32% [1] - 实际控制人之一陈弘旋持有公司股份420万股，占公司总股本3.11% [1] - 陈弘旋本次质押后累计质押公司股份270万股，占其持股数量64.29%，占公司总股本2% [1] 质押情况 - 本次质押后实际控制人累计质押股份770万股，占实际控制人持股总数8.86%，占公司总股本5.7% [1] - 公司总股本为1.35亿股（根据总市值49亿元和收盘价36.44元推算） [2] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来源于清洁电器业务 [1] 市场表现 - 公司当前收盘价为36.44元，总市值达49亿元 [2]

公司客户合作 - 公司已与国内主流清洁电器品牌建立合作 包括云鲸 追觅 石头科技 科沃斯 大疆等 [1] - 公司产品适用于扫地机器人等智能家居领域 [1] - 公司未来将持续拓展在清洁电器领域的应用 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 国补退坡导致空调零售短期下滑，但行业竞争从价格战转向品质战，龙头企业通过服务升级和产品创新应对挑战 [1][3] - 内销市场受高温和以旧换新政策支撑，但出口受美国关税和订单转移影响承压，需关注海外供应链布局 [3][19][48] - 行业估值处于历史低位，长期投资价值凸显，建议关注科技消费、低估值高分红龙头及产业链跨界企业 [74][76] 分目录总结 一、家电内销受益于国补，外销有所承压 - 2025年以旧换新国补资金达3000亿元，刺激家电消费：2025年1-8月家电及音像器材类社零同比+28.4%，8月单月+14.3% [5] - 以旧换新覆盖品类扩大至12类，新增净水器、洗碗机等：截至2025年7月22日，超6600万名消费者购买家电超1.09亿台 [6] - 出口增速放缓：2025年1-8月家电出口额658亿美元，同比-1.2%，对比2024年全年出口额1001亿美元（同比+14.1%） [19] 二、暖通空调产业继续增长 （一）家用空调内销出货优于排产预期 - 8月内销出货773.7万台，同比+1.2%（排产预期-11.9%），受高温驱动 [3][22] - 9月起零售承压：9/10/11月排产同比-6.3%/-23.4%/-17.6%，国补退坡导致W36-W37线上零售额同比-33.9%/-34.8% [3][22] - 全年预测：2025年内销出货量约10725万台，同比+3% [23] （二）家用空调均价改善 - 线下均价8月环比+3.9%至4132元/台，9月第二周达4301元/台；线上均价7-8月环比+8.3%/+2.4%，9月第二周达2859元/台 [3][41] - 价格战缓和：华凌品牌线上均价较6月+11.5%至2290元/台，其他品牌均回升 [3][42] （三）空调出口持续调整 - 8月出口出货528.7万台，同比-4.2%；9-11月排产同比-16.6%/-7.8%/-9.1% [3][48] - 全年预测：2025年出口出货量约9581万台，同比-1% [48] （四）中央空调内销承压，出口增长 - 2024年内销额1215亿元（同比-3.8%），2025年1-7月内销668亿元（同比-9.2%） [56] - 出口保持高增长：2024年出口额232亿元（同比+39.8%），2025年1-7月出口149亿元（同比+21%） [56] （五）热泵政策驱动高质量发展 - 国内政策目标2030年能效提升20%以上，市场空间达千亿级 [65] - 2025年1-7月出口同比+21.6%，欧洲去库存周期结束带动复苏 [65] 三、估值处于历史偏低水平 - 家电行业市盈率（TTM）15.3倍，低于历史均值17.3倍 [74] - 2025年9月家电指数SW上涨0.58%，跑赢沪深300指数（+0.57%） [74] 四、投资建议 - 推荐清洁电器（科沃斯、石头科技）、黑电龙头（TCL电子H、海信视像） [76] - 低估值高分红龙头（美的集团、海尔智家）、产业链跨界企业（三花智控、盾安环境） [76] - 关注创新型企业（欧圣电气、荣泰健康、影石创新） [76]

公司业务拓展 - 公司宣布推出首款智能手机Dreame Space 海外市场预售订单超过亿元人民币[2] - 公司正式宣布造车 首款超豪华纯电产品对标布加迪威龙 计划2027年推出[2] - 公司成立天文业务BU 聚焦智能天文光学系统 首款产品具备一键观星及AI自动补偿功能[3] 全球化与产能布局 - 公司汽车团队赴德国进行工厂选址 与法国巴黎银行合作建造德国工厂[2] - 汽车工厂选址毗邻特斯拉德国工厂 新工厂面积预计是特斯拉柏林工厂的1.2倍[2] - 产品覆盖100多个国家和地区 入驻6000多家全球线下实体门店 累计服务家庭超过3000万[3] 技术研发与知识产权 - 全球累计申请专利6379件 其中45%为发明专利 覆盖传感器融合/电机控制等智能汽车核心领域[2] - 汽车项目已组建近千人研发生产团队 团队规模持续扩大[2] - 正在攻克大口径光学镜片量产难题 天文望远镜采用超大口径设计[3] 财务与资本运作 - 2025年上半年营收规模远超2024年全年总额[3] - 汽车业务完成首轮融资[2] - 公司有23个股东 前三大股东持股比例分别为31.15%/19.02%/9.55%[3] 战略定位与发展规划 - 手机业务定位5000元以上高端市场 目标与华为/小米形成三足鼎立[2] - 全面布局"人-车-家-宇宙"生态[2] - 多个业务计划从明年年底开始在全球各交易所批量IPO[3]

行业增长瓶颈 - 洗地机市场销售金额从2019年1亿元增长至2024年141亿元 年复合增长率约192% 但高增长态势未能持续 市场转向以价换量[9] - 产品均价从2019年2800元降至2024年2126元 市场洗牌加速 品牌数量从130家缩减至112家 TOP5品牌集中度跃升至80.8%[9] - 作为低频消费品面临用户换新动力不足瓶颈 核心参数逼近物理极限导致产品严重同质化 企业只能通过细微参数差异和功能组合争夺用户[9] 跨界扩张动因 - 主业增长见顶使原有叙事失去吸引力 资本市场需要持续新叙事维系高估值与投资魅力 开辟第二曲线成为生存必需[10] - 头部企业积累的环境感知与运动控制技术提供跨界基础 LDS激光雷达与AI视觉避障系统及高速数字马达等技术可迁移至新品类[13] - 成熟供应链体系能以较低成本和较快速度将新品推向市场 资本支持通过上市或多轮融资积累资金实力 为跨界提供试错空间[13][14] 跨界路径选择 - 技术延伸路径将核心技术复用到相邻领域 包括石头科技从扫地机器人到洗地机再到智能割草机 追觅拓展无人机并计划推出运动相机 科沃斯旗下添可推出智能炒菜机[15] - 生态冒险路径进入技术门槛更高领域 如追觅科技宣布进军汽车领域 科沃斯尝试高科技多元化 这类跨界不确定性更大且挑战更严峻[15] 跨界实施挑战 - 技术相关不等于能力具备 无人机有飞控系统稳定性和安全法规门槛 造车涉及复杂供应链管理和巨额资金投入 李斌提出没有200亿不要造车的警示[19] - 资本与政策支持难以支撑长期竞争 政策补贴可短期刺激利润释放但无法解决长期核心竞争力问题 低估长期投入需求的企业难逃被出清命运[19] - 用户认知迁移是最大障碍 消费者未必接受品牌在新领域的产品 追觅造车后遭遇普遍质疑反映认知跨越难度[19] - 目标领域如高端智能家电和新能源汽车已成为技术密集与资本密集的红海市场 后来者难以撼动用户固有品牌认知和选择偏好[20]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 扫地机和洗地机行业保持高景气度，8月销额同比增速分别达+88%和+68%，量价分别同比+69%/+11.2%和+57%/+6.8%[3][12] - 清洁电器龙头在全球产品力领先，受益于渗透率提升，建议关注石头科技和科沃斯[5] - 政策支持下内需有望复苏，大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家等[5] - 出海仍是长期主题，中国制造优势显著，全球产能布局逐步完善[6] 行业数据总结 - 8月彩电销额同比+13.6%，量价分别同比-2.2%/+16.35%[3][12] - 空调销售额同比+7.8%，量价分别同比+3.4%/+4.5%[3][12] - 冰箱销额同比-0.6%，量价分别同比-7.7%/+7.9%[3][12] - 洗衣机销额同比+12.7%，量价分别同比+4.1%/+8.6%[3][12] - 本周家电板块涨跌幅+0.5%，白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-0.8%/+1.6%/-0.6%/-0.5%[4][26] - LME铜和LME铝环比上周分别-1.46%和-1.04%[4][26] - 纺织服装板块涨跌幅+0.67%，纺织制造涨跌幅+1.52%，服装家纺涨跌幅+0.21%[4][28] - 328级棉现货15,248元/吨（-1.28%），美棉CotlookA78.05美分/磅（+0.71%），内外棉价差1,043元/吨（-19.95%）[4][28] 公司表现与竞争格局 - 扫地机行业石头科技8月销额同比+141%，销量+130%，均价4,028元（+5%），销售额市占率32%（同比+7pct）[15] - 科沃斯8月销额同比+154%，销量+142%，均价3,535元（+5%），销售额市占率28%（同比+7pct）[15] - 洗地机行业添可8月销额同比+41%，销量+41%，均价2,102元（-1%），销售额市占率34%（同比-7pct）[18] - 石头科技洗地机8月销额同比+1,576%，销量+1,039%，均价2,415元（+47%），销售额市占率27%（同比+24pct）[18] 投资建议方向 - 内需复苏方向：大家电（美的集团、海尔智家、格力电器等）、宠物赛道（乖宝宠物、中宠股份等）、小家电和品牌服饰（小熊电器、飞科电器等）、电动两轮车（九号公司、雅迪控股等）[5][21] - 出海方向：清洁电器（石头科技、科沃斯）、大家电（海尔智家、美的集团等）、摩托车（春风动力、隆鑫通用等）、工具品类（巨星科技、创科实业等）[5][22][25] - 全球制造优势方向：大家电和工具代工（美的集团、海尔智家、德昌股份等）、纺服制造（华利集团、开润股份等）[6][25] 各板块销售跟踪 - 白电板块海尔冰箱25年累计销额同比+16%，均价+2%；洗衣机销额同比+24%，均价+1%；空调销额同比+36%，均价-2%[37] - 小家电板块九阳电饭煲25年累计线上销额同比+2%，均价+4%；苏泊尔电饭煲25年累计线上销额同比+2%，均价+8%[41] - 厨电板块老板油烟机25年累计线上销额同比+138%，均价+5%；洗碗机线上销额同比+107%，均价+4%[42] - 黑电板块海信彩电25年累计线上销额同比+21%，均价+28%；TCL彩电线上市占率34%，均价+12%[43]

融资与工厂建设 - 追觅汽车在官宣造车计划后仅两周完成首轮融资 可能成为最快实现首轮融资的造车企业 [2] - 公司正在德国特斯拉柏林工厂附近选址建厂 新工厂面积预计为特斯拉柏林工厂的1.2倍 将与中国巴黎银行合作建造 [2] - 德国工厂选址区域拥有上千家零部件供应商 可共享本地化供应网络以缩短研发周期并降低物流成本 [6] 产品定位与战略布局 - 首款产品定位为对标布加迪威龙的超豪华纯电车型 计划于2027年正式亮相 [3] - 采用"中国研发、德国制造、全球销售"战略路径 德国工厂将作为冲击全球超豪华汽车市场的桥头堡 [3][6] - 前期以海外市场为主 产品将搭载自主研发的超级马达 旨在提供极致动力体验 [3][8] 技术基础与专利储备 - 全球累计申请专利6379件 获得授权专利3155件（截至2025年6月） [7] - AI算法与传感控制技术可迁移至智能汽车的高级辅助驾驶系统和智能座舱交互 [7] - 通过整合中国成熟新能源产业链资源（如宁德时代、斯达半导体等）快速推进整车研发 [6] 市场机遇与用户基础 - 全球电动汽车前7个月销量达1070万辆 同比增长27% 超豪华纯电市场需求逐步释放 [9] - 现有高端清洁电器业务覆盖全球100多个国家 拥有超过6000家线下门店和1100万会员 [8] - 核心用户群体（中产及以上人群）与超豪华汽车目标用户高度重合 降低市场教育成本 [7][8] 团队建设与历史积淀 - 造车团队规模近千人 采取"内部培养+外部引进"策略 涵盖汽车行业资深人士和智能硬件骨干 [9] - 早在2013年已有造车计划书 经过十二年准备 并非短期风口追逐行为 [4] - 团队具备制造业与科技业双重基因 对复杂工业产品的研发制造有深刻理解 [8]

公司业绩与增长 - 公司2024年上半年营收已超过2023年全年水平 [3][4] - 公司营收在过去7年均实现100%同比增长 [3] - 公司产品已覆盖全球100多个国家和地区，入驻超过6000家全球线下实体门店，累计服务超过3000万个家庭 [4] 产品与市场策略 - 公司在新品发布会上密集发布30余款新品，覆盖清洁电器、个护、大家电、厨电、智能硬件等多个赛道 [1] - 公司采取“技术开路，全价位段包围”的市场策略，通过技术下放覆盖不同消费市场 [9][11] - 公司定位为以高速数字马达、智能算法、运动控制技术为核心的全球高端消费电子及智能制造公司 [8] 全球化战略与海外表现 - 海外市场实现高速增长，2024年上半年扫地机产品的海外营收业绩基本接近2023年全年 [4] - 海外布局遵循“一市一策”战略，根据不同市场需求适配代理、旗舰店等模式 [5][6] - 增长得益于线上线下渠道联动及技术突破获得海外高端市场认可 [5] 技术研发与创新 - 公司全球累计申请专利达6379件，累计获得授权专利3155件 [10] - 研发人员占比高达70%，整个生态体系接近15000人 [3] - 引入“具身智能”理念，推出AI双臂协同清洁的双机械臂洗地机器人 [12] 行业背景与趋势 - 2024年上半年全球智能家居清洁机器人市场出货量达1535.2万台，同比增长33% [7] - 扫地机器人出货量占整体市场的73.4%，国内厂商是全球市场主要参与者 [7] - 中国智能制造品牌在海外市场频频出圈，凭借产业链完备和AI技术领先抢占全球市场机遇 [12][13]

全球市场格局 - 2025年上半年全球扫地机器人出货量1126.3万台，同比增长16.5% [7] - 前五厂商市占率合计64.8%，同比提升4.8个百分点，其中石头科技、科沃斯、追觅、小米四家中国企业均实现份额增长 [7][8] - 美国企业iRobot市占率跌至8%，同比流失近半份额，第二季度跌出全球前五 [7] 中国企业表现 - 科沃斯以20.7%市占率居全球第一，其海外业务收入占比达42.2% [7][8] - 石头科技全球市占率13.9%，与科沃斯差距缩小至7个百分点 [8] - 追觅前7个月扫地机器人销售额接近去年全年总额，通过全球线下门店扩张推动份额提升5个百分点 [8] - 云鲸2024年海外收入占比30%，2025年目标提升至50%，覆盖日韩/北美/澳/加/德等市场 [9] 中国市场动态 - 前五品牌市占率近90%，科沃斯以25.4%份额居首，石头科技差距缩小至3个百分点 [11] - 2025年中国市场销量预计增长12%，家庭渗透率不足5%（美国超15%） [15] - 石头科技2025H1收入79亿元（同比+80%），但利润6.8亿元（同比-40%），销售费用激增144%至21.6亿元 [13] 技术创新方向 - 导航避障算法与跨楼层清洁成为技术突破重点，追觅展示仿生四足履带爬楼系统，安克推出可升降5cm底盘与跨楼层搬运机器人 [17] - 机械臂应用持续探索：石头科技已量产机械臂产品，追觅计划搭配吸尘器处理边缘灰尘，科沃斯则认为当前技术仅为"简单缝合" [18][20] - 企业聚焦垂类AI模型开发（如运动控制），采用开源大模型结合行业数据训练，规避高成本通用大模型研发 [20] 行业竞争态势 - 内卷导致企业增收不增利，云鲸2024年营收增130%但现金流承压，2024年双11销售额17亿元（同比+200%） [14] - 新进入者大疆于2025年8月推出中高端扫地机，传统家电巨头三星/海尔/美市占率微弱 [9][15] - 海外产能布局谨慎，部分企业通过越南代工出口，但多数观望关税政策落地影响 [20]