所长 早读 国泰君安期货 2025-12-17 期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 | 板块 | 关注指数 | | --- | --- | | 锌 | ★★★★ | 锌：内外盘共振，锌价震荡下行。昨日 LME 新加坡仓库注册仓单大增，疑似有巨头释放手中 货源。此次集中交仓后盘面集中度明显下降，LME0-3 结构也由 Back 转为 Contango，近 端呈现出宽松状态。我们认为此轮海外逼仓行情已经告一段落，后续出口窗口关闭下，国内 去库节奏也预计放缓，盘面或重新回归空头主导行情。长周期来看，当下正处于锌矿扩产周 期尾声，明年全球锌矿增量项目相对有限，增量集中在前期爬产的几个大型项目。一方面， 矿山产能提升需要一定时间，部分项目明年能否达到满负荷存在疑问。另一方面，矿山增量 存在结构性分化，海外锌矿增量有限，叠加生产扰动增加，锌矿紧平衡或成为常态。这也意 味着 TC 的持续承压，明年 TC 上行空间或低于今年，锌价具备上浮的弹性。整体来看，我们 认为供应侧矛盾将继续主导价格，消费走阔决定价格上方空间，"十五五"开局之年预计政 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 期货研究 期货研究 2025-12-17 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄乌和平谈判取得进展致原油价格跌破震荡区间下沿，化工走势强于原油且有更多企业宣布检修计划，全球化工行业去产能持续进行，能源化工延续弱势震荡，空单阶段性止盈为主 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 | 品种 | 观点 | 中期展望 | | --- | --- | --- | | 原油 | 俄乌及委内地缘持续扰动关注前低支撑，API数据显示美上周原油去库、汽柴油累库，地缘因素主导短期波动，基本面预期内供应过剩格局延续，关注年内低点支撑有效性 | 震荡 [6] | | 沥青 | 现货弱势，期价跌破2900支撑位，欧佩克+增产、油价回落、需求淡季、供应紧张问题解除、高估值回落 | 震荡下跌 [7] | | 高硫燃油 | 期价支撑不足，欧佩克+增产、原油回落带动期价回落，需求前景被亚太高位浮仓压制，三大支撑均弱势，需求偏弱 | 震荡下跌 [7] | | 低硫燃油 | 跟随原油回落，面临航运需求回落等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内供应压力大增，国外供应超预期回落 | 震荡下跌 [8][9] | | PX | 成本拖累绝对价格走势，自身基本面强势支撑利润坚挺，国际油价调整、成本坍塌，PTA和聚酯需求提供一定支撑，短期价格震荡偏弱，效益下方维持坚挺预期 | 震荡 [10] | | PTA | 现货流通偏紧，基差维持坚挺，国际油价下跌，成本支撑坍塌，PX供需预期好使成本下跌未过度传导，短期内供需平稳，价格跟随成本震荡偏弱运行 | 震荡 [10] | | 纯苯 | 预期分歧，震荡运行，处于弱现实、预期分歧状态，盘面围绕远月装置检修、仓储压力展开，华东库存累库，下游利润恶化、降负，市场对2026Q1平衡分歧大 | 震荡 [10][11] | | 苯乙烯 | 涨跌均有制约，震荡运行，原油和成本端支撑不足拖累价格，自身供需紧平衡提供支撑，但向上驱动不足，12月有去库预期，1月开始季节性累库 | 震荡 [13] | | 乙二醇 | 装置扰动增加，夯实价格支撑，中期缺乏驱动，价格重心反弹上移，供应端减产反抗，港口库存累库幅度放缓，中长期累库预期下反弹高度有限 | 震荡 [14][15] | | 短纤 | 成本走势分化，需求疲软，上游聚合成本分化，涤短价格相对抗跌，价格低位下下方空间有限，需求疲软，市场缺乏向上驱动 | 震荡 [19][20] | | 瓶片 | 上游聚酯原料走势分化，价格窄幅整理，自身基本面驱动有限，成交氛围尚可，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 | 震荡 [21] | | 甲醇 | 沿海卸货不及预期，内地供需支撑，震荡整理，内地市场供应充裕，企业降价出货，港口库存消化，内地企业库存低位支撑价格，沿海格局弱于内地 | 震荡 [23] | | 尿素 | 需求支撑不足，盘面震荡偏弱，供应端日产减量但仍处高位，需求端支撑转弱，主流区域环保预警限产影响下游开工，行情僵持中偏弱 | 震荡 [24] | | LLDPE | 油价走弱，检修支撑有限，震荡，期价反弹受PP带动，油价震荡走弱，自身基本面支撑有限，下游成交放量但需求渐入淡季 | 震荡 [27] | | PP | 检修预期支撑，震荡，PDH利润承压，油价震荡走弱，下游淡季拿货谨慎，现实供给压力大，供需格局承压 | 震荡 [28] | | PL | 现货偏强，PDH检修预期支撑，震荡，PDH检修预期有提振，现货端企业库存可控，下游买盘谨慎，短期粉料利润承压 | 震荡 [29] | | PVC | 海外装置退出，提振情绪，宏观“反内卷”情绪提振短期，美国西湖化学产能退出提振市场情绪，国内减产规模有限，产量或处高位，下游开工走弱，出口签单清淡，电石价格承压 | 震荡 [30] | | 烧碱 | 低估值弱预期，或偏震荡，宏观“反内卷”情绪提振短期，液氯下跌推动成本上移，有减产预期但未落地，基本面承压，利润偏差 | 震荡 [33] | 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - 跨期价差：展示Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - 基差和仓单：展示沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值和仓单数量 [36] - 跨品种价差：展示1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等多个跨品种价差及变化值 [38] 化工基差及价差监测 未提供具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21% [278] - 特色指数：未提供具体数据内容 - 板块指数：能源指数1080.39，今日涨跌幅-1.23%，近5日涨跌幅-2.49%，近1月涨跌幅-5.53%，年初至今涨跌幅-12.01% [280]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析，给出各品种行情资讯和策略观点，如油价短期不宜过空、甲醇预计低位整理、尿素预计震荡筑底等 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌6.60元/桶，跌幅1.51%，报430.50元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌33.00元/吨，跌幅1.36%，报2396.00元/吨；低硫燃料油收跌66.00元/吨，跌幅2.21%，报2921.00元/吨；中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.29百万桶至206.16百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存累库2.37百万桶至89.69百万桶，环比累库2.71%；柴油商业库存累库1.87百万桶至92.45百万桶，环比累库2.07%；总成品油商业库存累库4.24百万桶至182.14百万桶，环比累库2.38% [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货涨跌为江苏31，鲁南0，内蒙5，河南5，河北0；主力期货涨跌为合约涨55元/吨，报2129元/吨，基差+31；MTO利润-163元，报-131元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口倒流和转口船发货使港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，港口压力仍在，库存水平高；供应端企业利润回落到中性，开工维持同期高位，整体供应高位；甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货涨跌山西-10，山东-10，河北0，总体基差报40元/吨；主力期货涨跌为合约涨1元/吨，报1630元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工走高带动需求好转，企业预收走高；出口集港进度慢，港口库存小幅走高；气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续供应预计季节性回落；供减需增使企业库存回落，供需改善；尿素下方有出口政策和成本支撑，空间有限，低估值下预计震荡筑底；后续需求关注出口和淡储，供应关注冬季气头停车和成本支撑；低价下关注逢低多配 [9][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理；交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储买盘需求是利多；多空观点不一，多头因季节性预期、需求预期等看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；截至2025年12月12日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点，全钢轮胎库存小幅增加；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.00%，较上周走低0.50个百分点，较去年同期走低5.73个百分点，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%，中国深色胶社会总库存为73万吨，增2.4%，中国浅色胶社会总库存为39.3万吨，环比增1%，青岛橡胶总库存48.48（+0.98）万吨；现货方面，泰标混合胶14450（0）元，STR20报1820（0）美元，STR20混合1815（0）美元，江浙丁二烯7400（+0）元，华北顺丁10300（+0）元 [11] - 策略观点：目前持中性思路，建议短线操作，快进快出；买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨84元，报4399元，常州SG - 5现货价4370（+40）元/吨，基差-29（-44）元/吨，1 - 5价差-270（-2）元/吨；成本端电石乌海报价2475（-25）元/吨，兰炭中料价格850（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货720（+10）元/吨；PVC整体开工率79.4%，环比下降0.5%；其中电石法79.7%，环比下降3%；乙烯法78.9%，环比上升5.5%；需求端整体下游开工48.9%，环比下降0.2%；厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存105.9万吨（0） [12] - 策略观点：企业综合利润处历史低位，估值压力小，但供给端减产量少，产量处于历史高位，新装置释放产量；下游内需将入淡季，需求端承压；出口虽对印度高出口量预计维持，但有淡季压力；成本端电石持稳，烧碱偏弱；国内供强需弱，基本面差，短期情绪带动反弹，中期在行业大幅减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5300元/吨，下跌15元/吨；纯苯活跃合约收盘价5440元/吨，下跌15元/吨；纯苯基差-140元/吨，缩小7元/吨；期现端苯乙烯现货6600元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6493元/吨，上涨6元/吨；基差107元/吨，走弱56元/吨；BZN价差119.25元/吨，上涨5元/吨；EB非一体化装置利润-315元/吨，下降8.15元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.11%，下降0.74%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下跌，基差缩小；苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅累库，季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存持续累库，苯乙烯港口库存持续去化，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6543元/吨，下跌14元/吨，现货6565元/吨，下跌35元/吨，基差22元/吨，走弱21元/吨；上游开工85.65%，环比下降0.02%；周度库存方面，生产企业库存47.06万吨，环比累库1.80万吨，贸易商库存3.76万吨，环比去库0.71万吨；下游平均开工率43%，环比下降0.76%；LL1 - 5价差-27元/吨，环比扩大8元/吨 [19] - 策略观点：OPEC+计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处历史同期高位，压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6256元/吨，上涨2元/吨，现货6285元/吨，下跌35元/吨，基差29元/吨，走弱37元/吨；上游开工79.97%，环比上涨1.29%；周度库存方面，生产企业库存53.71万吨，环比去库2.81万吨，贸易商库存20.73万吨，环比去库1.25万吨，港口库存6.82万吨，环比累库0.34万吨；下游平均开工率53.99%，环比上涨0.06%；LL - PP价差287元/吨，环比缩小16元/吨 [22] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩幅度或扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量处历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [23] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6770元，PX CFR下跌6美元，报827美元，按人民币中间价折算基差-14元（-14），1 - 3价差26元（0）；PX负荷上，中国负荷88.1%，环比下降0.1%；亚洲负荷79.3%，环比上升0.7%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp、日本出光一条20万吨装置、Eneos一条26万吨装置重启，韩国GS55万吨装置检修；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修；进口方面，12月上旬韩国PX出口中国13.9万吨，同比下降0.5万吨；库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为287美元（+5），韩国PX - MX为138美元（-6），石脑油裂差103美元（+3） [25] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，整体负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工使PX库存难持续去化，预期十二月份PX小幅累库；目前估值中性，芳烃数据回落和偏弱现实未使PXN进一步压缩，开始计价中期良好格局预期，关注逢低做多机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌20元，报4608元，华东现货下跌30元，报4590元，基差-16元（+4），1 - 5价差-60元（+8）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾FCFC一套55万吨装置检修；下游负荷91.2%，环比下降0.6%，装置方面，恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修，三房巷20万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67%；库存方面，12月5日社会库存（除信用仓单）216.9万吨，环比去库0.4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨5元，至175元，盘面加工费上涨66元，至244元 [27] - 策略观点：供给端短期高检修，临近1月份检修量预计下降，加工费或承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但受淡季影响负荷将下降，甁片负荷难上升；PTA加工费无进一步刺激则上方空间有限，上游PX未因基本面短期偏弱和芳烃调油数据回落压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨49元，报3700元，华东现货下跌12元，报3634元，基差-20元（-3），1 - 5价差-88元（-10）；供给端，乙二醇负荷69.9%，环比下降2.9%，其中合成气制72.2%，环比下滑0.4%；乙烯制负荷68.7%，环比下降4.3%；合成气制装置方面，亿畅投产，中昆装置轮检，正达凯重启；油化工方面，中海壳牌、富德检修，三江、镇海、中科炼化、中石化武汉降负荷；海外方面，美国装置降负荷，沙特Sharq一套装置停车；下游负荷91.2%，环比下降0.6%，装置方面，恒逸30万吨长丝和25万吨短纤检修，三房巷20万吨长停长丝重启；终端加弹负荷下降2%至83%，织机负荷下降2%至67%；进口到港预报11.8万吨，华东出港12月15日1.26万吨；港口库存84.4万吨，环比累库2.5万吨；估值和成本上，石脑油制利润为-943元，国内乙烯制利润-989元，煤制利润29元；成本端乙烯持平至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至570元 [30] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，12月进口量在高位，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下有进一步压利润降负预期，供需格局需加大减产改善；估值同比中性偏低，短期意外检修量上升，需防范检修量进一步上升导致平衡表预期逆转带来反弹风险 [31]

原油市场动态 - 隔夜WTI原油期货收跌2.73%至55.27美元/桶，布油期货收跌2.71%至58.92美元/桶，WTI一度失守55美元为2021年2月以来首次 [1] - 年内WTI原油期货累跌约22%，创2018年以来最差年度表现，布油累跌近20%，为2020年以来最差年度表现 [1] - 油价承压关键原因是OPEC+在多年减产后迅速提高产量，同时俄乌停战可能性提升 [1] 美股与宏观经济数据 - 隔夜美股收盘涨跌不一，道指跌0.63%，标普500跌0.24%，纳指涨0.23%，特斯拉涨超3%创收盘新高 [1] - 美国10月非农就业人数环比减少10.5万人，市场预估为减少2.5万人，11月非农就业人数增加6.4万人，10月失业率升至4.6%创2021年以来新高 [1] - 美国8月和9月非农就业人数合计下修3.3万人，数据公布后利率期货市场仍预期2026年将有两次降息累计58个基点 [1] 外汇市场与投资者情绪 - 隔夜美元指数短线跌破98为10月6日以来首次，日内跌0.37% [2] - 人民币对美元汇率中间价报7.0602，较前一交易日调升54点创2024年10月9日以来新高，在岸与离岸人民币对美元汇率双双创14个月以来新高 [2] - 美银月度调查显示投资者情绪指数在12月升至7.4（满分为10），创四年半以来最乐观结果，股票和商品的总配置比例已升至2022年2月以来最高水平 [2] 中国股市与公司动态 - 南向资金12月16日净买入约0.82亿港元，小米集团-W、小鹏汽车-W分别获净买入约6.33亿港元、3.45亿港元，阿里巴巴-W遭净卖出6.32亿港元 [6] - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户规模已超1500万，每天回答用户500多万个健康提问 [5] - 阿里发布新一代万相2.6系列模型，是国内首个支持角色扮演功能的视频模型，已同步上线阿里云百炼、万相官网 [5][6] 香港金融市场与政策 - 港交所行政总裁披露2025年至今香港新股市场已迎来超100家上市公司，融资总额超2700亿港元，目前正处理的上市申请超300家公司 [6] - 港交所未来将吸引更多国际公司尤其是亚洲其他地区公司来上市 [6] 矿产资源与存储芯片 - 宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销，公示期30个工作日后公告注销 [6] - 512Gb及以上容量的Flash Wafer价格已达三季度同期的两到三倍，四季度以来存储厂商已针对各应用端存储成品连续调涨 [6] - SK海力士警告DRAM供应短缺状况将持续至2028年，比瑞银、摩根大通、野村证券预测的持续至2027年更为严峻 [7] 核电与能源项目 - 中广核福建宁德核电站6号机组完成核岛第一罐混凝土浇筑主体工程正式开工，是福建省首个开工及投产的核电站 [7] - 项目二期5、6号机组均采用我国自主三代核电技术“华龙一号”，单台机组年发电量近100亿度，等效替代标煤消耗超305万吨 [7] - 中国能建全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目一期工程投产 [16] 液冷技术与数据中心 - 全球数据中心采用液冷技术的规模正快速增长，2025年全球液冷数据中心净新增容量预计为2.82GW，2028年预计将提升至9.10GW [8] - 液冷技术渗透率预计从2025年的12%提升至2028年的31%，CAGR约为47.78%，主要受AI算力需求激增等因素推动 [8] 自动驾驶与智能汽车 - 小鹏汽车已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照并启动常态化L3道路测试 [9] - 工信部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展上路试点 [9] - 摩根士丹利预测到2030年全球自动驾驶汽车市场规模将达到2000亿美元 [9] - 长安汽车预计2026年一季度与长安车联科技进行L3级自动驾驶上路通行试点应用 [17] 宏观经济与政策 - 中财办表示扩内需是明年排在首位的重点任务，今年前三季度内需对经济增长贡献率达到71% [10] - 要制定实施城乡居民增收计划，培育壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [10][11] - 我国常住人口城镇化率为67%，户籍人口城镇化率不足50%，二手房交易占比已从2021年的28%提高至45% [11] - 自2025年12月17日起对原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品征收反倾销税实施期限5年 [11] 行业监管与标准 - 市场监管总局拟于近期出台《直播电商监督管理办法》《网络交易平台规则监督管理办法》 [12] - 涉及食品安全的两项制度《食品委托生产监督管理办法》《食品销售连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》也即将发布 [12] 邮政与数字消费 - 前11个月我国邮政行业业务收入累计完成16327.3亿元同比增长6.7%，快递业务量完成180.6亿件同比增长5.0% [12] - 2025年上半年基于商品、服务和内容的数字消费规模达9.37万亿元，占居民消费支出总额的46.5% [14] 汽车与科技行业 - 欧盟委员会拟放弃2035年内燃机禁令以应对欧洲汽车制造商竞争压力，此举需获批准 [14] - 11月商用车产销分别完成38.8万辆和39.2万辆，货车产销分别完成33.3万辆和33.8万辆 [14] - 苹果计划未来两年大幅扩展智能手机产品线，2027年秋季前可能发布至少七款新旗舰机型，首款可折叠iPhone预计在2026年秋季发布 [15] - Counterpoint Research预计2026年全球智能手机出货量将下降2.1%，因内存短缺推高成本，预计明年智能手机平均售价将上涨6.9% [15] 有色金属与人工智能 - 钨市场价格16日加速上行，钨精矿每吨价格突破40万元，APT价格突破每吨60万元，钨粉每公斤价格逼近千元大关 [15] - 2025年欧盟16至74岁人口中有32.7%使用了生成式人工智能工具 [15] 公司合作与投资 - 协创数据拟斥资不超过90亿元采购服务器主要用于为客户提供云算力服务 [16] - 莲花控股控股孙公司拟2亿元购买4000块加速卡产品及服务用于开展智算业务 [16] - 协创数据与光为科技、光加科技签署战略合作框架协议旨在迅速进入光芯片及光模块行业 [16] - 华昌达与上海交大智能制造研究院等签署协议开展具身智能及人形机器人的联合研发 [16] - 彩讯股份拟共同投资设立投资基金专项投资于某人形机器人公司 [16] 技术进展与产能 - 中科曙光单机柜级640卡超节点scaleX640可通过双超节点组成千卡级计算单元 [16] - 江波龙据市场预测2026一季度LPDDR4X/5X涨幅或达30%~35% [16] - 景嘉微CH37系列可提供64TOPS@INT8的峰值计算能力 [16] - 中贝通信目前已运营算力规模超17000P [16] - 永鼎股份HF1200系列高性能REBCO超导带材已实现单根千米级批量化制备 [16] 航天与卫星应用 - 盟升电子卫星导航产品已成功应用于“朱雀”、“长征”、“谷神星”、“快舟”等多型运载火箭 [17] - 中航成飞拟投建空天装备装配基地为“昊龙”货运航天飞机等研制生产任务完成奠定基础 [17] - 盛洋科技子公司FTA与某全球最大卫星公司签署南美项目合作协议 [17]

美股市场表现 - 美股市场持续震荡下跌，尽管11月就业数据好于预期，但未改变投资者对美联储降息路径的整体预期 [1] - 科技股普遍下跌，安谋跌4.20%，Applovin Corporation跌2.16%，美光科技跌1.60%，高通跌1.48%，台积电跌0.94%，阿斯麦跌0.92%，英特尔跌0.51%，博通跌0.48%，赛富时跌0.39%，苹果跌0.14%，微软跌0.11%，谷歌-C跌0.08% [3] - 部分科技股逆势上涨，美国超威公司涨0.08%，英伟达涨0.18%，特斯拉涨0.23% [3] 美国就业市场数据 - 美国11月非农就业增加6.4万人，而10月为减少10.5万人 [2] - 11月失业率升至4.6%，高于9月的4.4%，为2021年以来最高，由于政府停摆，BLS未公布10月失业率 [2] - 分析师认为就业报告的疲软程度足以证明此前的降息合理，但对未来更深幅度的宽松几乎没有提供支撑 [2] - 就业报告加剧了美联储内部的争论，因美联储依赖数据决策，而当前数据本身受扰动影响较大 [2] 原油市场动态 - WTI原油期货一度失守55美元/桶，为2021年2月以来首次，日内跌幅一度超过3% [4] - 美国汽油价格已跌破每加仑3美元，降至四年来最低 [5] - 今年以来，美国基准WTI原油期货累计下跌约22%，创2018年以来最差年度表现 [6] - 全球基准布伦特原油累计下跌接近20%，为2020年以来最差年度表现 [6] - 油价承压的关键原因是OPEC+成员在多年减产后迅速提高产量，同时投资者为地缘政治风险可能下降定价 [7] - 市场正在评估潜在和平协议的影响，若俄罗斯额外供应回到市场，将进一步加剧供给过剩 [7]

市场整体情绪 - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象 削弱市场避险需求 导致金价与油价承压[1][3] - 美股三大指数小幅收低 投资者在关键经济数据公布前交投谨慎 处于观望状态[1][3][10] - 市场目光聚焦于即将公布的美国非农就业报告 该数据将极大影响美联储政策路径预期[1][14][15] 黄金市场 - 现货黄金最终收于4304.91美元/盎司 日内仅上涨0.11% 远低于盘初超过1%的涨幅[4] - 乌克兰与美国谈判取得进展的消息削弱了黄金的避险吸引力 同时部分投资者选择获利了结[5] - 其他贵金属表现强劲 其中钯金受供应缺口预期推动 价格涨近5%[6] 原油市场 - 美原油收于56.82美元/桶 下跌1.08% 布伦特原油收于60.56美元/桶 下跌0.92%[7] - 市场对2026年全球石油供应过剩的强烈预期是主要压力 地缘风险溢价消退加剧了跌势[8] - 美国对委内瑞拉制裁升级导致其出口骤降 一定程度上缓冲了油价跌幅[9] 股票市场 - 美股道琼斯指数跌0.09% 标普500指数跌0.16% 纳斯达克指数跌0.59%[10] - 投资者在非农与CPI等多项关键数据公布前保持谨慎 同时评估美联储人事与官员讲话信号[11] - 个股表现分化 特斯拉因自动驾驶出租车消息上涨3.5% iRobot因申请破产保护暴跌72.7%[12] 外汇市场 - 美元指数微跌0.09% 美元兑日元下跌0.31% 至155.345[13] - 日元走强主要因市场普遍预期日本央行本周五将加息 为日元提供了持续支撑[13] - 美元走势则在等待本国经济数据的指引[13] 行业与公司动态 - 欧盟宣布对俄罗斯“影子舰队”相关的5名个人和4家实体实施新制裁[13] - 国家能源局称2025年非化石能源消费比重将超额完成20%的目标[14] - 中国首个量产生物甲醇项目正式投产[14]

亚太主要股指今日跳水，港股主要股指今日再度下挫，恒生科技指数盘中一度大跌至2.7%。截至收盘，恒生指数收跌1.54%，恒生科技指数收跌1.74%， 双双刷新近期阶段低位。 盘面上，大型科技股持续下挫，商汤-W跌6%，阿里巴巴跌近3%，京东、网易、小米集团均跌超2%，百度、美团均跌超1%以上。腾讯控股今日跌 1.08%，盘中股价跌破600港元/股。 黄金股也全线调整，潼关黄金跌6.92%，紫金黄金国际跌6%，赤峰黄金（600988）跌超5%，珠峰黄金跌超3%，紫金矿业（601899）跌4.41%。 | < △ | [HK]贵金属指数(887674) | | | | --- | --- | --- | --- | | | 6543.70 -291.32 -4.26% | | | | 资料 | 成分 资讯 | 相关基金 | 月度收益 | | 名称 | | 现价 | 涨跌幅 == | | 潼关黄金 | | 2.690 | -6.92% | | 0340.HK | | | | | 龙资源 | | 6.530 | -6.58% | | 1712.HK | | | | | 紫金黄金国际 | | 148.900 | -6.0 ...

欧盟能源政策与成员国反应 - 欧盟计划自2027年9月起逐步禁止成员国通过管道进口俄罗斯天然气，并自2027年底起禁止进口俄罗斯原油[3] - 该立法草案已由欧盟委员会、欧洲理事会和欧洲议会达成政治协议，但需各成员国及欧洲议会正式批准方可生效[3] 成员国立场与潜在法律行动 - 匈牙利外长表示，一旦欧盟通过禁止进口俄罗斯能源的计划，匈牙利将同斯洛伐克一起向欧盟法院提起诉讼[1][3] - 匈牙利和斯洛伐克对俄罗斯能源存在高度依赖[3]

报告核心观点 - 大类资产进入震荡周期，权益市场在相对高位积蓄力量，科技板块是行情主线但短期处于估值消化期，债市受权益市场影响，商品市场内部分化 [1][6] - 美联储降息力度弱于预期，对全球资本市场利好作用较小，国内中央经济工作会议延续“稳中有进”基调，政策细化提振信心但落地显效需时间 [1][6][9] - A股市场短期高位震荡，因实质性利好偏少且资金偏向稳定，中长期在政策助力下有望“稳中有进” [2][9] - 债券市场走势与权益市场呈现鲜明负相关，缺乏独立行情，更多跟随权益市场变动 [3][32] - 商品市场区间震荡，贵金属指数因白银价格攀升而大幅拉升，能化品类表现不佳拖累整体市场 [4][44] 大类资产总体表现 - 权益市场再度进入震荡周期，未急于向上突破，选择积蓄力量 [1][6] - 科技板块带动整个市场行情，消费、周期性板块持续不振，科技主线明显 [1][6] - 科技板块自身短期仍处于估值消化期，虽走出前期低位，但继续带领市场向上仍需时间酝酿 [1][6] - 债市触底后小幅反弹，更多受权益市场影响，难以走出独立行情 [1][6] - 商品市场回归震荡趋势，贵金属上涨与能化品类持续下行产生对冲，内部分化显著 [1][6] 权益市场（A股）观点 - 本周A股高位震荡，未维持上周上冲趋势 [2][9] - 短期实质性利好偏少：美联储降息力度偏弱，后续降息预期走低影响全球流动性，国内政策落地显效仍需时间，新年将至资金偏向稳定 [2][9] - 中长期在政策助力下有望“稳中有进”：中央经济工作会议强调扩大内需、推动投资止跌回稳、反内卷、做优存量，政策更精细化、更具实效 [2][9] - 关注双创板块中长期主线机会：行情核心在于科技，蕴含大国竞争、国产替代、产业创新的宏大叙事，科技创新与产业融合机会或贯穿行情始终 [10] - 短期或可关注阶段性利好带来的消费机会：11月消费数据优异，叠加国家补贴继续发放的政策利好，但消费仍未走出需求不足困境，中长期需观望 [11] 权益市场（A股）配置建议 - 建议采用哑铃型策略 [2][11] - 进攻端：保留已有双创板块仓位，如通信、半导体、创新药等，但短期不宜过多操作 [2][11] - 防守端：阶段性布局消费板块以增厚收益 [2][11] 债券市场观点与配置建议 - 债券市场走出震荡趋势，走势同权益市场呈现鲜明的负相关 [3][32] - 在无重大利好情况下，债市无过多主动权，更多跟随权益市场变动 [3][32] - 配置建议：债市短期在无重大利好情况下上行空间有限，但其与权益市场的显著负相关性使其可作为短期平抑权益市场波动的选择 [32] 商品市场观点与配置建议 - 商品市场区间震荡 [4][44] - 贵金属指数大幅拉升，黄金价格震荡，白银价格持续攀升带动指数走强 [4][44] - 能化指数表现不佳，原油、煤炭等大宗商品拖累商品市场整体表现 [4][44] - 中长期黄金仍有望在美元脱钩逻辑下走出上行趋势，但商品市场整体走强需依赖金属、农产品等品类 [4][44] - 配置建议：黄金建议维持仓位 [4][45] 市场数据摘要（截至2025年12月12日当周） - **主要指数周涨跌幅**：上证指数-0.34%，深证成指0.84%，创业板指2.74%，科创50 1.72%，北证50 2.79%，万得全A 0.26% [5] - **市场成交情况**：日均成交量1242亿股，日均成交额19530亿元 [5] - **个股涨跌情况**：上涨数1778家，下跌数3624家 [5] - **近期行情特征**：市场从2025年11月10日当周的“震荡回落”，经历“大幅走低”和“回暖走高”后，近两周进入“高位震荡” [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月15日工业和信息化部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将开展上路试点，我国L3级自动驾驶迈入商业化应用关键一步；11月宏观经济运行延续平稳态势，规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比下降0.42%；商务部等6部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》，目标到2030年培育龙头企业、建设集聚区等 [1] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：12月15日公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将上路试点；11月宏观经济运行平稳，规模以上工业增加值和社会消费品零售总额有相应增长和变化 [1] - 服务行业：商务部等6部门印发计划，目标到2030年提升服务外包发展水平、吸纳就业人数等 [1] 行业总览 - 上游：能源领域国际原油、液化天然气价格大幅回落，农业领域棕榈油价格小幅回落 [2] - 中游：化工行业PX、PTA、聚酯开工率回落，能源行业电厂耗煤量提高，基建行业道路沥青开工进入淡季 [3] - 下游：地产行业一、二、三线城市商品房销售回升，服务行业航班班次和影视票房回落 [4] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：12月15日玉米、棕榈油、鸡蛋、棉花等农产品价格有不同幅度变化，如玉米现货价2244.3元/吨，同比0.32% [36] - 有色金属：12月15日铜、锌、铝等有色金属价格有不同幅度变化，如铜现货价92298.3元/吨，同比0.06% [36] - 黑色金属：12月15日螺纹钢、铁矿石等黑色金属价格有不同幅度变化，如螺纹钢现货价3193.5元/吨，同比 -0.61% [36] - 非金属：12月15日天然橡胶、中国塑料城价格指数等有不同幅度变化，如天然橡胶现货价14966.7元/吨，同比1.13% [36] - 能源：12月15日WTI原油、Brent原油、液化天然气等价格有不同幅度变化，如WTI原油现货价57.4美元/桶，同比 -4.39% [36] - 化工：12月15日PTA、聚乙烯、尿素等价格有不同幅度变化，如PTA现货价4649.7元/吨，同比 -0.81% [36] - 地产：12月15日建材综合指数、混凝土价格指数有不同幅度变化，如建材综合指数114.6点，同比 -0.75% [36]