指数表现 - 中证全球电动车指数报3673 25点 [1] - 近一个月下跌3 63% 近三个月上涨1 35% 年至今上涨0 55% [2] 指数构成 - 指数样本涵盖电动车整车制造 动力电池和充电桩等领域上市公司 [2] - 基日为2018年12月28日 基点为1000 0点 [2] - 十大权重股合计占比76 41% 前三大为宁德时代(13 21%) 比亚迪股份(12 74%) 比亚迪(9 38%) [2] - 其他权重股包括Tesla(8 88%) 小鹏汽车-W(8 5%) 理想汽车-W(7 59%) 赛力斯(6 33%) [2] 市场分布 - 香港交易所占比最高达33 82% 其次为深交所(29 45%)和纳斯达克全球精选市场(17 52%) [3] - 上交所占比12 86% 纽交所占比4 66% [3] 行业分布 - 乘用车及零部件占比超半数达51 49% [3] - 电力设备占比21 4% 机械制造占比3 21% [3] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [3]

在电动自行车领域，市民的参与热情高涨。在雅迪电动车门店，"家电以旧换新"的宣传横幅十分醒目。 雅迪电动车商户 康海英 阿克塞县电信营业厅客户经理 刘润梅： 自推行以旧换新政策以来，消费市场呈现出蓬勃发展的新态势。眼下，新一轮"以旧换新"国补政策全面铺开，全县掀起"换新"潮，有效激发了市民的消费 热情，为经济增长注入强劲动力。 随着甘肃省3C数码产品购新补贴政策正式上线实施。县内各数码产品经营店把"国补"专区作为促销活动的亮点，电信公司、移动公司分别推出一系列福 利促销活动，与"国补"政策叠加，吸引了众多消费者的目光。"以旧换新"拉动消费作用显著。 国家给予一次性500元定额补贴。客户提供旧车车架号、电池编码等给我们车行，我们车行开回收证明后进行补贴，最近客流量也比较大，消费者都冲着 补贴而来，更好地促进了我们电动车行业的销售。 记者走访了县域内各大家电、电动自行车消费市场，"以旧换新""享国家补贴"等活动开展得热火朝天，为进一步打好促进消费"组合拳"，各商户结合本地 市场需求，把更多产品纳入了补贴范围。 为了让更多市民了解并享受以旧换新政策，阿克塞县工信局等相关部门通过线上线下多种渠道进行宣传推广，同时简化补 ...

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 行业层面电气设备表现强于大盘，各细分领域有不同涨幅和跌幅，且在人形机器人、储能、电动车、新能源、风电、电网等方面有新动态和数据变化 [4] - 公司层面多家公司公布营收和归母净利情况，同环比有不同表现 [4] - 投资策略上看好机器人、电动车、储能、工控、风电、光伏、电网等板块的相关企业和环节 [5] 各板块总结 机器人板块 - 人形机器人预计远期空间 1 亿台 +，对应市场超 15 万亿，25 年为量产元年，特斯拉引领市场，当前处于 0 - 1 阶段，后续催化剂众多，仍有较大空间，首推特斯拉链及各环节优质标的 [10] 储能板块 - 美国大储 2 月新增装机和容量同环比大幅增长，预计 25 年装机增速 50%，长期可持续稳健增长 [9] - 德国 2 月大储装机高增，预计 25 年有望翻番增长，户储环比下跌，工商储规模略有减少 [15] - 澳大利亚 24Q4 大储新增并网超 1GWh，24 年在建规模大增 [21] - 2025 年 3 月储能 EPC 中标规模环比上升，中标均价环比下降 [25] 电动车板块 - 3 月国内电动车销量好于预期，出口增长，4 月新车密集发售，预计 25 年国内销量有望增长 25% 至 1600 万辆 [27][28] - 欧洲 3 月电动车销量超预期，中国汽车出口占比开始恢复，预计全年有望实现 20% + 增长 [30] - 美国 25 年 3 月销量回暖，预计 25 - 26 年新车型推出后有望提速 [37] 风光新能源板块 光伏 - 硅料市场成交有限，价格下移，下游需求退坡，拉晶厂家库存可支撑 1 - 1.5 个月生产，五月排产提产意愿小 [33][34] - 硅片市场行情走弱，多数规格价格松动，终端需求冷却，短期价格不容乐观 [35][36] - 电池片价格下滑，厂家挺价并计划减产，价格走势最快五月供需失衡缓解后有望修复 [37][38] - 组件价格下探，库存较健康，下半年价格受厂家竞争策略影响 [39] 风电 - 本周招标 4.35GW（陆上 4.35GW，海上暂无），本月招标 9.47GW（陆上 8.97GW，海上 0.5GW），25 年招标 31.53GW（陆上 28.38GW，海上 3.15GW）等，本月开标有不同均价 [42]

新能源行业合作与挑战 - 特斯拉与宁德时代通过技术授权合作在美国内华达州建厂生产磷酸铁锂电池，项目代号"猫王"（特斯拉内部称"HOWD"），旨在规避美国政策限制并享受补贴[4] - 合作模式为宁德时代提供设备、工艺技术和供应链支持，特斯拉负责厂房建设和运营，电池组件需满足50%本土化且中方持股低于25%的要求[4] - 中国电池企业如国轩高科、亿纬锂能等也尝试赴美建厂，但进展普遍落后预期，国轩高科密歇根项目因法律纠纷暂停[4] 美国政策与关税影响 - 美国众议院通过《与依赖外国对手电池脱钩法案》，禁止采购宁德时代等6家中企电池，并对中国电动车整车征收147.5%关税[4][10] - 锂电池及中间材料关税达72.5%，原材料如未锻轧钴税率为23.7%，叠加芬太尼、钢铁等附加关税形成复合税率体系[10] - 拜登政府1740亿美元新能源补贴推动本土化，但特朗普上台后政策不确定性增加，企业投资信心受挫[23][24] 技术路线与供应链瓶颈 - 宁德时代凭借磷酸铁锂技术使电池成本比日韩三元锂电池低60%，单辆车可降本8000美元，但美国缺乏配套供应链[13][17] - 美国本土材料供应商技术落后中国约4年，以色列化工首条磷酸铁锂产线年产能仅1吨，而中国以10万吨为单位[18] - 电池生产涉及50余家供应商协同，美国要求材料来自自贸协定国，导致宁德时代需重构供应链至印尼、摩洛哥等地[17][21] 制造业落地困境 - 美国缺乏熟练电池工程师和产业工人，宁德时代驻美工程师年薪10-15万美元吸引力不足，需补贴40%鼓励中国员工出差[22] - 特斯拉工厂操作工时薪为中国7倍，劳动力质量存隐患，20%工人涉大麻使用，影响生产效率[22] - 台积电、三星等东亚制造企业面临类似人才困境，反映美国先进制造业基础薄弱[22] 市场格局与竞争态势 - 2023年中国锂电池出口占全球贸易58.4%，美国仅占4.8%进口份额，凸显中国主导地位[14][15] - LG新能源计划2024年底量产磷酸铁锂电池但技术未完全攻克，考虑中国代工组件[17] - 福特、通用等车企依赖宁德时代技术授权，但合作项目因政治审查、罢工等多次延期[17][24] 企业战略调整 - 宁德时代将"出海"列为战略重点，内部号召员工赴海外开拓市场，后调整为"奋斗"应对艰难环境[25] - 技术出口受限后，宁德时代探索通过日本TDK间接授权技术，但谈判因政治变动停滞[24] - 中国商务部将高端电池材料技术纳入出口限制清单，进一步影响全球供应链布局[24]

记者从州商务局获悉，截至4月15日，西双版纳州消费品"以旧换新"参与人数达10万余人次，拉动消费近2.5亿元，全州消费品"以旧换新"成效明显。 今年以来，西双版纳州采取有力措施，继续做好消费品以旧换新工作。不断优化组织机构，加强资金监管。延续消费品以旧换新工作专班并完善工作机 制，下设10个工作组，明确工作职责。建立"一周一统计，一月一调度，一季度一督导"工作机制，全力推进消费品以旧换新工作，争取更多上级补贴资 金，并加强资金安全风险防范。采取商家自查、银联复查，县市商务局随机入户走访、电话访谈消费者等方式，认真核实商户数据、交易行为。截至目 前，已完成两批补贴资金核查，累计涉及商家158户次，拨付金额618.06万元。 强化服务引导，畅通换新环节。逐步引导参加过或新参加的企业积极参加2025年度家电家装、手机数码产品、电动自行车"以旧换新"活动。县市商务局及 时接收企业报名相关材料、新增或修改商品名录，不断提高服务企业质量。开展政策解读、换购方式、废旧回收、资金兑补等堵点排查调研，畅通"以旧 换新"全链条。目前，手机数码已开通企业线上报名方式，正逐步优化程序步骤，努力实现"一网通办"，让企业少跑腿。截至目前 ...

九号电动车驱动器拆解分析 - 驱动器型号为ZWK048030A 制造商为高标 出厂日期为2024年6月 持续电流30A 峰值电流40A [5] - 驱动器采用铝合金型材壳体 电源母线和电机相线螺丝柱配有保护盖 信号线接口和端盖均采用硅橡胶防水 [7][9][11][13] - 拆解过程显示上盖与底壳间填充黑胶防水 电路板与底壳间填充大量硅橡胶 整体防水设计严密 [18][20] 驱动器电路设计 - 采用12颗GSA10N4R5 MOS管 电压100V 导通阻抗4.5毫欧 可能为高标定制或自研型号 [28] - 主控芯片为雅特力AT32F415CCT7 Cortex-M4内核 主频150MHz 256KB闪存 32KB SRAM [30] - 采用SDH2126栅极驱动芯片 TP10-2-SR双路运放进行电流采集 带宽6MHz [32][34] - 电源设计包含MB78L05 LDO 母线输入电容为两颗100V330uF 相线驱动电容为100V220uF [36][40][42][44] 驱动器市场现状 - 因电流规格限制(30A持续/40A峰值) 大量用户选择更换驱动器 二手市场价格约40元 [52] - 原装驱动器因专车专用设计 更换后难以二次利用 但DIY改装潜力较大 可用于碰碰车、全地形车等 [61] 行业技术趋势 - 电动车驱动器普遍采用导流铜排设计 单面PCB布局 生产周期显示为2024年第21周 [24][48][50] - 非专业改装存在技术门槛 涉及防水处理、采样电阻更换等复杂操作 建议谨慎处理 [52]

主要机构持股规模 - 各类型资金持股市值势均力敌约2.5-3万亿 主动权益基金持股市值2.9万亿 股票型ETF持股市值2.8万亿 保险持股市值2.4万亿 外资持股市值2.9万亿 [3] - 市场风格不再由单一资金偏好左右 呈现动态均衡特征 [3] 港股配置情况 - 公募基金港股配置比例创历史新高达到18.9% 恒生科技配置比例显著抬升至10.5% [4] - 主要增持互联网、创新药、新消费、电子、电动车等龙头公司 [4] - 加仓幅度最大的是港股"科技十雄"与新消费公司包括阿里巴巴、腾讯、中芯国际、小米、快手、联通、泡泡玛特等 [4] - 港股重仓持股市值达3175.29亿元 恒生科技仓位从24Q4的6.7%上升3.8pct至10.5% [41] 科技板块配置变化 - 电子行业打破"增持后下季度表现不佳"的魔咒 Q1股价表现排名行业前1/3 [8] - 科技产业潜在景气变化推动TMT板块成交额占比创历史新高 [8] - 电子仓位再创历史新高接近19% 半导体配置比例刷新历史新高 [70] - 23-24年市场主线"海外映射"的AI算力明显减仓 包括光模块、PCB、服务器ODM、电源等 [14] - 转为加仓国内算力环节如IDC、柴发、先进制程、存储模组 以及应用链条如端侧、机器人、智驾等 [14] 其他加仓板块 - 汽车、有色金属、电子成为Q1加仓最多的行业 [53] - 半导体、化学制药、汽车零部件等二级行业仓位处于近10年90%分位数以上 [63] - 内需资产如白酒、建材、钢铁、美容护理、零售板块获得不同程度加仓 [16] - 军工电子、军贸订单改善带动加仓 医药结束减仓趋势 CXO和创新药获持续加仓 [18] - 风电零部件、海风等需求侧复苏确定性强的细分领域获加仓 [18] 减仓板块 - 电力设备、通信、交通运输成为Q1减仓最多的行业 [53] - 新能源车、光伏配置比例下降 逆变器减仓明显 [107] - 红利资产如水电、动力煤、港口、大行、运营商等出现不同程度减持 [136] 基金仓位变化 - 25Q1偏股混合类基金仓位上行 普通股票型仓位上升0.7pct至88.3% 偏股混合型上升0.7pct至87.2% 灵活配置型上升0.9pct至74.9% [22] - 主动偏股基金整体持股市值上升2.0% 但基金份额整体下降2.2% [23][24] - 基金减仓沪深300 5.86pct至58.69% 加仓中证500 1.79pct至20.51% [33] - 创业板配置比例下降1.62pct至16.64% 科创板配置比例上升2.12pct至15.18% [33] 个股配置 - 25Q1基金重仓股top10持股比例约20.8% 集中度较上季度略有上升 [140] - 阿里巴巴-W、腾讯控股和中芯国际成为加仓最多的个股 [146] - 宁德时代、沪电股份、中际旭创等成为减仓最多的个股 [146]

新线城市消费力崛起 - 三四线城市累计贡献《哪吒2》全国票房总量的57.2% [3] - 全国171个非一线城市中97.1%实现消费增长，云南玉溪增长率最高 [5] - 四线城市消费支出占可支配收入比例达70%，高于北京上海的59% [14] - 快手用户月消费能力超1000元占比73.3%，超八成有中高消费意愿 [14] 本地生活业务高速增长 - 快手本地生活2024年GMV同比增长200%，新线城市用户贡献六成 [8] - 新线城市本地生活GMV同比增速超220%，支付用户数增长超120% [17] - 唐山南湖景区在快手核销率达64%，春节高峰期达78% [20] - 快手本地生活GMV增长最快10个城市中9个为新线城市 [22] 平台用户与商业生态 - 快手6成用户分布三线及以下城市，本地生活业务新线城市贡献占比均达6成 [30] - 平台品牌商家数量2024年较2023年翻倍，品牌商家GMV同比增长超140% [34] - 有动销短视频数量同比增长58%，有动销直播数量同比增长265% [35] - 2024年Q3月均使用快手搜索用户超5亿，搜索场景成交GMV同比增长286% [36] 商家成功案例 - 九号电动车新线城市成交人群占比75%，在快手人群资产达1100万人 [29] - 蜜雪冰城六成用户来自新线城市，端午专场活动突破百万GMV [42] - 绝味鸭脖入驻一年成交用户破百万，一季度GMV环比增长超60% [37] - 老庙黄金首场38大促GMV破亿，吸引超360万人观看直播 [37] 平台工具与技术支持 - 磁力本地推使蜜雪冰城75%订单来源于此 [43] - 本地投产品商家数量半年增长超100%，商业消耗增长172% [44] - 私信x企微模式降低商家成本80%，转化率提升27% [48] - 数字员工留资率较真人提升20%，两轮以上会话占比提升62.5% [62]

市场表现 美股 - 三大指数收跌，道指跌699.57点，跌幅1.73%，报39669.39点；纳指跌516.01点，跌幅3.07%，报16307.16点；标普500指数跌120.93点，跌幅2.24%，报5275.7点 [1] - 英伟达一度大跌逾10%，因与向一些地区和国家出口H20图形处理器相关的季度支出约为55亿美元 [1] - 特斯拉跌近5%，苹果跌近4% [1] 欧股 - 德国DAX30指数涨59.97点，涨幅0.28%，报21291.49点；英国富时100指数涨21.52点，涨幅0.26%，报8270.64点 [2] - 法国CAC40指数跌5.43点，跌幅0.07%，报7329.97点；欧洲斯托克50指数跌9.58点，跌幅0.19%，报4960.85点 [2] - 西班牙IBEX35指数涨58.40点，涨幅0.45%，报12928.00点；意大利富时MIB指数涨175.18点，涨幅0.49%，报36019.00点 [2] 亚太股市 - 日经225指数跌超1%，韩国KOSPI指数跌超1.2%，印尼综合指数跌0.65% [3] 外汇 - 美元指数当天下跌0.83%，收于99.385；1欧元兑换1.1386美元，高于前一交易日；1英镑兑换1.3229美元，高于前一交易日 [3] - 1美元兑换142.10日元，低于前一交易日；1美元兑换0.8143瑞士法郎，低于前一交易日；1美元兑换1.3880加元，低于前一交易日；1美元兑换9.7584瑞典克朗，低于前一交易日 [3] 加密货币 - 比特币涨超1%，报84593.91美元；以太坊跌0.09%，报1590.41美元 [4] 金属 - 现货黄金上涨3.35%，报3339.10美元/盎司，北京时间03:09涨至3342.54美元，再创历史新高；COMEX黄金期货涨3.52%，报3354.40美元/盎司，03:09也曾涨至3358.40美元，再创历史新高 [4] 原油 - WTI期货上涨1.9%，收于每桶62.50美元附近，为过去四个交易日中的第三次上涨；6月布伦特原油上涨1.8%至每桶65.85美元 [4] 宏观消息 美联储 - 鲍威尔表示美联储可能在控制通胀和支持经济增长之间陷入两难，市场希望美联储出手平息波动的预期可能错误，短期内市场可能继续有波动性 [1][5] 就业市场 - 2月份美国14个州失业人数超过职位空缺数，为2021年4月以来最高，就业市场形势日益严峻 [5] 房地产市场 - 美国住宅建筑商信心指数4月上升1点至40，但对未来需求预期跌至一年多来最低，建筑材料价格因关税上升持续上涨 [6] 关税收入 - 特朗普称美国每天从关税中获20亿美元收入，但海关数据显示平均每天仅2.5亿美元 [7] 人工智能 - OpenAI发布o3和o4 - Mini模型，能理解图像，还发布开源AI agent CodeX CLI用于编程任务 [8] 加拿大央行 - 加拿大央行将主要利率维持在2.75%不变，止步七连降，需确定美国关税影响及对通胀的影响 [9] 全球贸易 - 世贸组织报告显示美国关税政策致全球贸易前景严重恶化，2025年全球货物贸易量预计下降0.2%，北美地区出口预计下降12.6% [9] 个股消息 - 特斯拉一季度在加州电动车销售份额从一年前的55.5%降至43.9%，注册量下降15%，产品老化与言论争议是市场份额下滑主因 [10]

关税政策动态 - 美国总统特朗普考虑对进口汽车和零部件关税实施临时豁免 以便汽车企业有更多时间在美国建立生产设施 [3] - 此前特朗普称电子产品关税豁免仅为临时措施 这些产品将被即将实施的行业关税覆盖 [3] 关税对美国就业影响 - 特朗普关税政策或对美国就业存在负面影响 关税税率每提高10个百分点 受保护行业就业岗位仅增加0.2-0.4% [4] - 关税驱动成本每上升1个百分点 就业岗位会减少0.3-0.6% 考虑美国经济体量 制造业就业提振不足10万个岗位 而下游就业拖累高达约50万个岗位 [4] 企业应对关税策略 - 定价权策略适用于具备较强定价能力且产品需求弹性较低的企业 可将关税成本部分或全部转嫁给客户 [6] - 外汇对冲策略可通过外汇衍生工具管理汇率波动风险 适用于受关税影响且拥有国际业务的企业 [6] - 转向无关税市场策略可将关税地区产能转向零关税或更低关税市场 [6] - 库存管理策略在关税生效前战略性增加库存 但受仓储成本限制难以长期实施 [6] - 供应链多元化策略包括"中国+1"、近岸外包或产能回流 是复杂且耗时的长期工程 [6][8] 中国市场表现 - 易受美国关税上调影响的行业包括通信基础设施、机械、光伏、硬件、服装鞋履等 对美营收占比高 [9] - 关税敏感度较低的板块包括餐饮、化妆品、旅游、半导体、铁路等 基本不受关税影响 [9] - 中国锂电池和电动车制造商在2024年对美国出口占比不足10% 受影响有限 [9] - 中国股市仍是今年迄今表现相对突出的市场 "内需"和"政策"是贯穿当下股票投资策略的关键词 [11] - 部分海外投资人正修正对中国的认知 关注中国在电动车、无人机、人形机器人、生物科技、半导体等尖端技术领域的突破性进展 [11] - 部分投资者考虑将一部分美股配置转向显著低配的中国资产 对比中国在全球经济贸易中约10-20%的权重 与中国资产在全球主流指数权重中的低占比 [11]