报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种价格走势受多因素影响，包括宏观经济数据、地缘政治、供需关系、政策预期等 ，不同品种投资建议各异，如部分品种关注逢低买入或布局空头头寸机会，部分品种建议观望或根据价格区间操作[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，投资者等待美俄元首会谈，制裁相关供应波动或引发上行风险，短期关注虚值期权逢低双买机会，地缘风险定价后布局中期空头头寸[1] - 贵金属：隔夜回落，美国7月PPI超预期，周度初请失业金人数维持低位，压制美联储降息预期，今日聚焦美俄会谈，市场情绪波动，保持观望[2] - 铜：隔夜走跌，伦铜收回部分跌幅但上方阻力明显，美国7月PPI增幅大，关注后续指标，周内社库减少，国内有消费支持，高位空头持有[3] - 铝：隔夜沪铝震荡，铝市小幅累库，8月可能出现累库峰值，年内库存大概率偏低，短期震荡，上方21000元有阻力[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差可能收窄[5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，总库存增加，上期所仓单升至5万吨以上，供应过剩显现，各地现货指数阴跌，盘面有调整压力，关注现货成交验证[6] - 锌：基本面供增需弱，中长线反弹空配，宏观和资金情绪反复，沪锌期限结构趋平助隐性库存显性化，社库走升，基本面外强内弱，进口窗口难开，进口矿TC有反弹空间，金九银十临近，回调空间不足，震荡看待，等待2.35万元/吨上方高空机会[7] - 铅：炼厂检修与复产并存，需求不足，空头增仓致沪铅低开低走，再生铅亏损惜售，精废倒挂，下游逢低拿货意愿好转且偏向原生铅采购，成本支撑下下方空间有限，侧重观察8月下旬炼厂常规检修兑现情况，多单背靠1.66万元/吨持有[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，镍将回归基本面，上游价格支撑减弱，库存方面镍铁持平、纯镍下降、不锈钢下降但整体仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头[9] - 锡：隔夜锡价扩大跌幅，关注MA40日均线表现，中下游择低点价，现锡对交割月锡价有升水，短多考虑入场[9] - 碳酸锂：期价震荡，市场交投活跃，交易缺乏主线，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间，现货报价8.1万，下游询价活跃，成交改善，总库存稍有回落，货权转移明显，下游补货，澳矿报价近千美元，期价波动异常，注意风险管控[10] - 工业硅：减仓收于8675元/吨，产能自律出清难，情绪受反内卷品种联动影响，现货新疆421价格持稳，交割库库存增幅显著，盘面高位区间套保压力仍存，预计多晶硅排产突破13万吨，需求边际增量明确，叠加光伏政策预期托底，下方支撑强，短期震荡[11] - 多晶硅：收跌于5万元/吨上方，回调受焦煤品种情绪传导，8月产量预期增至13万吨以上，下游硅片排产增量有限，高库存压制现货报价上行弹性，N型复投料价格持稳，反内卷品种情绪承压调整，但重点行业产能治理落地概率高，预计价格维持4.8 - 5.3万元/吨区间震荡，下方支撑强，主力合约5万元/吨下方可轻仓布多[12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，本周螺纹表需下滑、产量回落、累库加快，热卷表需好转、产量回升、累库放缓，铁水产量温和回落但维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游行业内需偏弱，钢材出口维持高位，“反内卷”与弱需求拉锯，盘面短期区间震荡，关注商品市场风向[13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运同比偏强且有季节性回升预期，国内港口库存企稳回升，高疏港下无明显累库压力，需求端钢材表需下滑但钢厂盈利比例高、铁水小幅增加，现阶段主动减产动力不足，关注政策限产推进情况，宏观层面中美关税延期，国内需求待政策提振，市场情绪降温，基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡[14] - 焦炭：日内价格震荡下行，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期再起，焦化第六轮即将落地，利润好转，日产小幅抬升，整体库存维持下降态势，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产有所抬升，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率高[15] - 焦煤：日内价格震荡下行，新版《煤矿安全规程》推高吨煤成本，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产有所抬升，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大[16] - 锰硅：日内价格偏弱震荡，关注硅锰招标定价，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，给价格一定支撑，锰矿周内价格小幅抬升，下半年预计累库为主，7月供过于求，表内库存继续去化，关注表内库存何时开启累增，价格底部逐渐抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，走势跟随焦煤[17] - 硅铁：日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行维持在240以上，北方某大型钢厂招标价格上涨，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大[18] - 集运指数（欧线）：即期价格各公司交替调低运价，竞争性下行趋势明确，但盘面10合约估值距上半年低点不远，进一步下探需更强驱动，预计短期震荡，目前10合约持仓仍高，后续震荡或伴随小幅波动，关注哈马斯与以色列停火谈判进展[19] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注和发电需求缺乏支撑，新加坡燃料油库存维持高位，柴油裂解价差回落，第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，成本走弱，短期LU承压，此前地缘风险对高硫支撑退出，高硫基本面利空主导[20] - 沥青：夜盘油价走强提振成本端，8月排产环比下滑，需留意超产炼厂生产情况，需求平淡但环比改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升，整体商业库存环比小增但仍处近年偏低水平，供需预计边际收紧，库存低位对价格有支撑[21] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳，8月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油带动有下调空间，化工毛利和对石脑油比价良好，关注高开工率后化工良好毛利可持续性，原油快速回落和国内偏弱推动盘面基差达高位，后续海外观货趋稳，盘面初步兑现利空预期，低位震荡[22] - 尿素：期现价格下跌，农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，对尿素行情提振一般，生产企业持续累库，出口离港与集港并存，港口库存小幅减少，国内尿素装置检修多但同比充裕，短期供需面宽松，若无新利好驱动，行情大概率区间震荡[23] - 甲醇：进口到港量偏高，沿海MTO装置开工整体偏低，港口库存持续快速增加，内地装置开工负荷小幅提升，下游刚需采购，生产企业库存维持低位，煤炭价格稳中上涨，西北地区煤制甲醇利润受压缩，内地偏强港口趋弱，下游金九银十旺季需求临近，关注宏观情绪及下游备货节奏变化[24] - 纯苯：夜盘油价反弹，纯苯震荡收十字星，昨日华东现货价格小幅回落，山东市场成交低迷，国内产量小幅提升，进口到港量下降，港口小幅去库，三季度中后期有季节性供需好转预期，纯苯加工差和基差持续走强，四季度供需面或承压，建议月差波段操作[25] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，整体延续整理格局，唐山旭阳装置重启和京博装置稳定生产使产量增加，主港到货量不及预期，港口库存小幅去库但缺乏持续去库动力，三S产量有提升预期但增量有限，刚需一般，对价格缺乏向上驱动[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯货源流通增量，业者心态偏空，企业出货转淡，报盘让利促销，下游择低刚需入市，实单交投重心下移，聚乙烯行业下游需求增加，宏观经济利好支撑，国内生产企业挺价意向明显，后期需求旺季来临有望继续增加，聚丙烯需求跟进不足拖累成交进度，下游补仓意愿维持刚需，市场心态谨慎，未来新增产能释放且新增检修装置减少，供应压力增加，市场整体偏弱整理[27] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，本周检修少，供应波动不大，内外需求一般，7月以来社会库存持续累加，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，需求不佳，产量高位运行，期价预计震荡偏弱；山东液碱报价上涨，烧碱强势运行，低价非铝需求尚可，下游补库情绪提升，库存环比下降5.18%，山东部分装置停车检修，华东检修装置恢复，整体供应较高，氧化铝需求支撑尚可，关注下游补库持续性，短期山西地区供需存在缺口，山东货源流向山西，补库需求支撑，期价震荡偏强，长期供应压力不减，预计上涨幅度受限[28] - PX&PTA：油价反弹，夜盘PX和PTA价格止跌回升，PTA装置有降负、检修及重启，整体负荷维持偏低位，现货加工差小幅修复，09盘面加工差持续走弱，PX预期供需改善，估值维持向好态势，下游织造和印染开工有所回升，需求有改善迹象，关注油价方向及需求回升节奏[29] - 乙二醇：夜盘低位震荡，进口到港量再度小幅回升，但国内大装置停车导致供应暂时收紧，关注装置恢复进度，终端需求有好转迹象，聚酯负荷略有提升，供需下行驱动有限，短期低位震荡，关注油价及产业链整体表现，中期关注需求回升节奏[30] - 短纤&瓶片：短纤开工提升，供需平稳，加工差偏弱运行，价格跟随原料波动，年内新产能有限，旺季需求回升对行业预期有提振，中期考虑偏多配置，月差正套；瓶片加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，限制加工差修复空间[31] - 玻璃：弱势运行，中游出货，现货继续累库，华中华北累库明显，价格阴跌，近期产能波动不大，日熔维持15.96万吨，加工订单环比改善但同比偏弱，市场回归现实交易，成本抬升，预计难破前低，关注成本附近低多思路[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格稳中有涨，全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚产区降水偏多，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率回升，国内全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落，青岛地区天然橡胶总库存下降，中国顺丁橡胶社会库存回落，中国丁二烯港口库存回升，需求表现一般，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，市场情绪走弱，策略观望[33] - 纯碱：受消息面影响，夜盘大幅波动，行业继续累库，现货价格疲软，碱厂装置小幅提量，内蒙古化工负荷提升，供应端增量，光伏基本面改善，减产速度放缓，重碱刚需支撑尚可，但仍处于大幅亏损阶段，预计后续延续去产能态势，关注青海环保事件落实情况，长期供给仍存压力，市场面临弱现实格局，期价高位承压[34] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA8月报告利多，美豆快速上涨后速度放缓，面积下降但单产创纪录增长，总产量下降量有变数，美国大豆优良率68%，未来两周主产区少雨高温，对生长造成挑战，国内8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，巴西升贴水偏强运行，国内油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，利多因素显现，但关税问题存在，豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入[35] - 豆油&棕榈油：市场消化菜籽反倾销初裁政策后，菜油价格回落带动豆油和棕榈油回落，短期棕榈油快速上涨，与阿根廷豆油价差缩小接近平水，相对估值不低，需谨慎调整风险，美国生物柴油政策大趋势未改，存在阶段性需求波动风险，短期豆棕油波动空间放大，关注持仓增减对价格走势影响[36] - 菜籽&菜油：夜盘菜系品种期价继续回落，交易热度较反倾销公告后回落，中期菜系进口供给多元化趋势确定，但四季度实现较难，远月将面临供给紧张情况，预计需涨价调控供需达到新平衡，中加菜系贸易关系改变，预计中欧与加澳贸易流将变化，近期关注欧盟菜籽收割与产量预估变化，菜系维持偏多思路[37] - 豆一：国产大豆主力合约价格冲高回落，受菜籽反倾销初裁政策后菜系产品价格回落带动，本周五继续竞价拍卖4.4万吨，短期拍卖数量多拖累价格，美国新季大豆同比减面积增单产，期末库存同比下降，对美豆价格有提振，短期部分产区面临高温少雨风险，关注周边品种波动及政策端指引[38] - 玉米：USDA8月报告显示美玉米种植面积/收获面积增大，单产与产量破纪录，报告利空，美玉米延续下跌趋势，优良率72%，8月15日中储粮继续进口玉米拍卖活动，共计19.64万吨，国内玉米在无政策引导、美玉米价格下行背景下供应不减，或将继续底部偏弱运行[39] - 生猪：主力合约期价接近前期高点后连续回落，现货价格整体稳定，部分地区猪价回落至低位后有二育进场，养殖相关股票弱势，下半年生猪供应量高，8月出栏预计有较大增量，现货价格有望延续弱势回落，8月下旬关注二育出栏情况，政策有意推动行业主动去产能，可能在猪价下行至一定区间时给予下方支撑，盘面11合约反弹至前期高点附近，建议产业逢高套期保值，关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化[40] - 鸡蛋：期货近月向远月合约移仓，9月合约下探新低，其他合约相对抗跌，现货价格稳定，局部地区小幅下跌，交易逻辑围绕高产能压力下蛋价需下跌去产能，前期盘面快速下跌可能引发获利平仓盘，关注现货价格表现，重点关注旺季需求和冷库蛋出库博弈以及后期产能淘汰进度[41] - 棉花：美棉小幅下跌，周度签约数据表现尚可，美农8月供需报告大幅下调种植面积和产量，超出市场预期，国内现货成交一般，供应端现货基差暂坚挺，7月国内商业库存消化情况好转，截至7月底，商业库存218.98万吨，环比减少64万吨，同比减少58.8万吨，新疆疆内棉花库存119.83万吨，环比减少52.74万吨，低于去年同期35.65万吨，未来库存偏紧预期或引发市场关注，下游开机总体持稳，成品库存暂停累库，新年度有较强增产预期，操作上逢低买入[42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，国内今年食糖和糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售速度快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注后续天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡[43] - 苹果：期价震荡，冷库剩余货量不大，存储商出货积极，早熟苹果上市后价格偏高但质量一般，市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，寒潮低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望[44] - 木材：期价回调，近期港口出库情况好，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，现货价格相对偏低，即将进入旺季，原木将去库，现货价格下方有支撑，关注期价能否止跌企稳[45] - 纸浆：期货继续上涨，山东银星现货报价5850元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳，截止2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求偏弱，8月后下游逐渐向旺季

金融期货早评 宏观：关注 7 月经济数据的发布 【市场资讯】1）美国通胀"爆表"，7 月 PPI 环比飙升至 0.9%，创三年新高，同比升至 3.3%。 2）贝森特"澄清"：并非呼吁降息，只是讨论中性利率模型。美联储票委穆萨莱姆：现在判 断下月是否支持降息还太早，给降息 50 基点泼冷水。美联储票委古尔斯比给 9 月降息预 期泼冷水：不要仓促。美联储戴利：9 月大幅降息没必要。无惧超预期 PPI，美联储主席两 位新晋候选人：支持大幅降息。3）贝森特：日本央行明显"行动太慢"，应该加息。4）美 联储逆回购工具使用量创 2021 年以来新低。5）"特普会"倒计时，特朗普预计失败概率 25%，美临时豁免部分制裁，白宫威胁手中工具很多。 【核心逻辑】昨晚公布的美国 PPI（整体和核心均强于预期），显示通胀压力依然高企，短 线利好美元指数。符合我们此前当前美国通胀黏性并未根除，不排除降息空间可能远小于 市场想象的可能的判断。与此同时，短期仍充满变数，8 月非农与 CPI、杰克逊霍尔年会， 都很有可能重塑当前市场叙事。因此，在主线明朗前，短期美元指数或围绕 98 附近震荡， 美元兑人民币即期汇率在本周大概率仍难站稳 7. ...

生态修复与保护成效 - 钦州市犀丽湾修复后沙滩平均波高衰减率达63.38% 绿化覆盖率超80% 带动2000多名当地群众就业[3][4] - 广西累计投资近40亿元实施10个海洋生态保护修复项目 整治岸线195公里 修复滨海湿地约3300公顷[4] - 荔江国家湿地公园投入1.15亿元实施生态修复 植被覆盖率从15%大幅提升[5] - 桂林漓江流域生态修复工程总投资54.91亿元 修复面积达47664公顷[6] - 忻城县石漠化面积减少500余平方公里 森林覆盖率从不足50%提升至67.22%[11][12] 生物多样性保护成果 - 崇左市白头叶猴数量从2003年598只增至1400多只 年出生率增长2%-3%[1][7][9] - 渠楠屯通过自然教育基地年均接待游客超1000人 村集体年增收约10万元[9] - 广西建立223处自然保护地 生物多样性丰富度居全国第三[9] - 北部湾布氏鲸累计识别超70头 中华白海豚种群超400头[10] - 东黑冠长臂猿中国境内种群从3群19只增至5群39只 瑶山鳄蜥达510只[9] 生态产业发展 - 广西林草产业总产值2024年达1.069万亿元 在全国率先突破万亿大关[13] - 2025年上半年林草产业总产值5495亿元 同比增长24.3%[13] - 忻城县金银花种植面积10万亩 年产值1.5亿元 合作社单户销售额超200万元[11] - 农业领域打造多个千亿元产业 12个品牌总价值达906.8亿元[14] - 工业领域推进超3700项亿元以上补链强链项目 新能源等10多种产品产量全国前十[14] 环境质量提升 - 广西城市空气质量优良天数比例从2018年91.6%提升至2024年97.1%[15] - 2025年上半年PM2.5浓度降至28.5微克/立方米[15] - 地表水水质优良比例连续7年超96% 2025年上半年7个设区市进入全国前十[15] - 近岸海域水质连续12年"优" 综合指标持续领跑全国[15] - 北海银滩和涠洲岛先后入选全国美丽海湾优秀案例[15]

经济支持方案 - 巴西总统卢拉批准启动"主权巴西计划"经济支持方案以应对美国加征关税的影响 [1] - 该计划通过总统令立即生效并将在未来四个月内提交国会审议 [1] 信贷与税收支持措施 - 通过出口担保基金向受美国关税直接冲击的出口商提供总额300亿雷亚尔（约55亿美元）信贷支持 [3] - 为中小企业提供约45亿雷亚尔税收优惠 [3] - 延长并放宽出口退税机制 [3] 市场风险保障与内需刺激 - 扩大出口订单保险范围以降低国际市场风险 [3] - 鼓励民众采购受关税影响产品以支持国内企业 [3] - 措施旨在帮助企业维持出口竞争力并缓解短期冲击 [3] 美国关税政策背景 - 美国总统特朗普签署行政令从8月6日起对巴西输美产品加征40%从价关税 [3] - 巴西飞机、坚果、橙汁和一些金属产品获得关税豁免 [3] - 美国加征关税背景与巴西司法案件及前总统博索纳罗相关 [3]

人口流动趋势逆转 - 2010-2023年希腊外流人口约60万（占总人口6%）[1] - 2023年首次实现净流入1.5万人[1] - 约40万外流人口已回流[1] 政府激励政策 - 对回流及新引进人才减免50%个人所得税（最长7年）[2] - 医疗/科学/工程人才提供最高2000欧元工资补贴[2] - 简化海外医生工程师执业资格互认流程[2] - 在欧洲及美国举办招聘路演活动[2] 劳动力市场结构性矛盾 - 2025年一季度岗位空缺5.2万个（同比降26.5%）[3] - 企业端实际空缺或达30万个[3] - 旅游/建筑/农业/制造/能源/IT/运输/医疗行业存在数十万空缺[3] - 科技与高端制造岗位供不应求[3] - 就业机会集中在雅典、塞萨洛尼基及旅游热点地区[3] 薪酬与生产力挑战 - 仅17%回流者薪资与海外相当[2] - 希腊单位工时购买力居欧盟末位[2] - 税费结构与生产率水平制约中低收入群体实际收入[2] 人口结构压力 - 过去10年中位年龄上升约4岁[3] - 2030年或成欧盟最老龄化国家之一[3] - 2050年65岁以上人口占比将升至37%[3] - 80岁以上人口占比将翻倍至14%[3] 改革方向建议 - 需配套降低社保负担/提高生产率/行业集体协商改革[4] - 重点发展能源转型/数字基建/医疗/交通物流领域高技能岗位[4] - 完善职业资格互认与再培训体系[4] - 增加儿童保育资源/改善教育/伴侣就业服务/远程办公设施[4]

贷款项目概况 - 亚洲基础设施投资银行预计于2025年底前向摩洛哥提供2亿美元贷款 [1] - 贷款用于支持摩洛哥国家自主贡献计划框架内减缓气候变化影响和改善生态系统有关项目 [1] 资金分配结构 - 摩洛哥国家自主贡献计划总投资计划为9亿美元 [1] - 世界银行承诺提供3.5亿美元成果导向型融资 [1] - 摩洛哥政府方面承担剩余3.5亿美元资金 [1] 具体项目内容 - 采购气象雷达以提高天气和自然灾害预报水平 [1] - 建立农业合作社促进椰枣种植开发 [1] - 种植适应气候变化的植物物种来增强生态系统的韧性 [1]

品大事 - 中国重工提交A股主动终止上市申请 因中国船舶换股吸收合并导致公司不再具有独立主体资格[3] - *ST苏吴股票收盘价0.99元/股 若连续20个交易日低于1元可能被终止上市 另因涉嫌重大违法可能被强制退市[4] - 福田汽车及子公司补缴2022-2024年税款及滞纳金 合计影响2025年损益2883.28万元[5] - 卧龙电驱向香港联交所递交H股发行并上市申请[6] - 大元泵业液冷温控业务2025年一季度销售收入160万元 占总营收0.43%[7] - 甘肃能化下属金河煤矿通过复产验收 4月13日因二氧化碳突出事故停产[8] 观业绩 - 中国电信2025年上半年营收2694.22亿元同比增长1.3% 净利润230.17亿元同比增长5.5% 拟派发股息165.8亿元[10] - 京东集团2025年第二季度收入3567亿元同比增长22.4% 净利润62亿元[11] - 川金诺上半年营收17.44亿元同比增长27.91% 净利润1.77亿元同比增长166.51%[12] - 达仁堂上半年营收26.51亿元同比下降33.15% 净利润19.28亿元同比增长193.08%[13] - 宝地矿业上半年营收7.21亿元同比增长23.65% 净利润6159.2万元同比下降40.11%[14] - 百隆东方上半年营收35.91亿元同比下降9.99% 净利润3.9亿元同比增长67.53% 拟每股派现0.15元[15] - 敦煌种业上半年营收7.18亿元同比增长21.63% 净利润5445.4万元同比增长73.43%[16] - 华锐精密上半年营收5.19亿元同比增长26.48% 净利润8545.97万元同比增长18.8%[17] - 重庆啤酒上半年营收88.39亿元同比下降0.24% 净利润8.65亿元同比下降4.03%[18] 增减持 - 西藏旅游股东旅投集团拟减持不超过220万股 占总股本0.97%[20] 签大单 - 山鹰国际与云印技术、质子科技战略合作 设立1亿元智源基金投资工业智能技术 共同成立科技公司为造纸包装行业提供工业具身解决方案[22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月金融数据显示财政托底显著，生产行业关注设备更新进展，服务行业体现财政托底作用，各行业呈现不同发展态势[1] 中观事件总览 生产行业 - 2025年超长期特别国债支持设备更新的1880亿元投资补助资金下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元，涉及工业、用能设备等多领域[1] 服务行业 - 2025年7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%；狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%；前七个月净投放资金4651亿元；前七个月人民币贷款增加12.87万亿元，存款增加18.44万亿元；7月末社会融资规模存量为431.26万亿元，同比增长9%[1] 行业总览 上游 - 能源方面，国际油价持续回落[2] - 农业方面，鸡蛋、棕榈油价格回升[2] 中游 - 农业方面，生猪制品开工率持续上行[3] 下游 - 地产方面，一、二线城市商品房销售季节性回落，处近三年低位[4] - 服务方面，影视热度降低，票房减少[4] 行业信用利差跟踪 |行业|去年同期|季度削|一个月前|上周|本周|分位数| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农牧渔林|82.39|74.12|49.63|45.82|49.03|1.20|[48] |采掘|32.55|46.30|30.03|28.57|29.75|1.50|[48] |化工|63.83|60.97|44.99|42.51|42.21|0.20|[48] |钢铁|37.20|54.09|39.12|38.88|39.14|4.70|[48] |有色金属|39.18|57.19|42.07|39.95|40.31|4.30|[48] |电子|51.41|71.10|48.63|42.59|42.56|0.30|[48] |汽车|55.97|48.42|31.92|31.72|32.44|1.60|[48] |家用电器|38.26|51.62|40.43|39.88|40.83|6.20|[48] |食品饮料|36.29|43.68|31.00|27.94|28.85|0.70|[48] |纺织服装|50.36|53.20|41.17|39.39|39.78|0.70|[48] |轻工制造|151.74|161.64|135.59|129.87|128.32|7.20|[48] |医药生物|50.50|70.74|47.14|43.96|45.14|0.90|[48] |公共事业|25.63|32.34|22.37|21.02|21.78|1.20|[48] |交通运输|25.73|36.41|25.13|25.72|26.22|4.30|[48] |房地产|201.44|119.67|89.55|83.29|81.77|0.00|[48] |商业贸易|38.95|49.45|34.36|33.53|33.73|0.80|[48] |休闲服务|64.28|124.89|112.14|103.96|102.63|81.40|[48] |银行|25.23|18.25|14.46|14.38|14.30|1.60|[48] |非银金融|25.25|33.14|24.83|22.67|23.20|0.70|[48] |综合|68.91|49.30|34.97|33.69|33.75|0.80|[48] |建筑材料|33.27|45.35|28.41|25.41|26.56|1.00|[48] |建筑装饰|35.36|56.00|44.50|44.62|45.76|9.60|[48] |电气设备|54.44|80.91|68.23|68.67|70.21|30.60|[48] |机械设备|26.83|49.00|39.18|37.25|38.00|11.80|[48] |计算机|65.52|58.07|36.14|33.77|33.71|0.50|[48] |传媒|242.03|44.96|30.66|32.42|33.51|1.70|[48] |通信|28.74|26.82|26.44|24.02|25.37|2.90|[48] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|频率|更新时间|价格|同比|过去5天趋势| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|H|8/13|2320.0|-0.25%||[49] |农业|现货价:鸡蛋|日|8/13|6.4|3.23%||[49] |农业|现货价:棕榈油|日|8/13|9522.0|5.54%||[49] |农业|现货价:棉花|日|8/13|15204.2|0.05%||[49] |农业|平均批发价:猪肉|H|8/13|20.3|-2.03%||[49] |有色金属|现货价:铜|日|8/13|79473.3|1.41%||[49] |有色金属|现货价:锌|日|8/13|22548.0|1.06%||[49] |有色金属|现货价:铝|日|8/13|20776.7|0.63%||[49] |有色金属|现货价:镍|H|8/13|124133.3|1.39%||[49] |有色金属|现货价:铝|H|8/13|16831.3|0.04%||[49] |有色金属|现货价:螺纹钢|H|8/13|3327.5|-0.39%||[49] |有色金属|现货价:铁矿石|H|8/13|794.8|0.79%||[49] |有色金属|现货价:线材|H|8/13|3490.0|0.72%||[49] |非属|现货价:玻璃|H|8/13|14.5|-3.79%||[49] |非属|现货价:天然橡胶|H|8/13|14858.3|1.71%||[49] | |中国塑料城价格指数|H|8/13|808.0|-0.31%||[49] |能源|现货价:WTI原油|日|8/13|63.2|-3.05%||[49] |能源|现货价:Brent原油|H|8/13|66.1|-2.25%||[49] |能源|现货价:液化天然气|日|8/13|4070.0|-1.74%||[49] |能源|煤炭价格:煤炭|日|8/13|782.0|0.51%||[49] |化工|现货价:PTA|H|8/13|4731.9|-0.83%||[49] |化工|现货价:聚乙烯|H|8/13|7441.7|-0.04%||[49] |化工|现货价:尿素|日|8/13|1777.5|-1.93%||[49] |化工|现货价:纯碱|日|8/13|1302.5|0.00%||[49] |地产|水泥价格指数:全国|日|8/13|127.7|-1.05%||[49] | |建材综合指数|日|8/13|117.4|0.54%||[49] | |混凝土价格指数:全国指数|H|8/13|93.4|-0.06%||[49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种进行分析给出投资建议 国债期货预计难有趋势行情需谨慎 股指期货看好长期表现可考虑做多 贵金属中长期上涨逻辑强可考虑做多黄金期货等 [6][9][11] 根据相关目录分别总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.10%报 118.270 元等 央行开展 1185 亿元 7 天期逆回购操作 单日净回笼 200 亿元 7 月末 M2 余额 329.94 万亿元同比增长 8.8%等 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强 预计货币政策宽松 国债收益率处低位 预计国债期货难有趋势行情 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货主力合约涨 1.02%等 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 但资产估值低且中国经济有韧性 市场情绪升温 看好中国权益资产长期表现 考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 777.72 涨幅 0.22% 白银主力合约收盘价 9300 涨幅 1.23% [11] - 全球贸易金融环境复杂 关税不确定 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 美国 7 月非农数据不佳 美联储有望降息 贵金属中长期上涨逻辑强 考虑做多黄金期货 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅下跌 唐山普碳方坯最新报价 3080 元/吨等 [13][14] - 政策主导行情 成材价格随焦煤波动 中期回归产业供需逻辑 房地产下行压制螺纹钢价格 工信部钢铁产业稳增长政策或利多 热卷走势与螺纹钢一致 技术面短期或震荡 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价 788 元/吨等 [16] - 政策主导行情 铁矿石价格随焦煤波动 铁水日产量高支撑价格 供应端 4 月后进口量回升但上半年同比下降 港口库存低于去年同期 市场供需格局短期偏强中期或转弱 技术面短期或震荡 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货明显回调 周三夜盘受大商所限仓措施影响价格大幅回落 [18] - 基本面焦煤焦炭价格有利多支撑 国家能源局核查煤矿生产 部分煤矿停产 供应环比下降 技术面短期或延续调整 投资者可关注回调买入机会 轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.65%至 6074 元/吨 硅铁主力合约收跌 1.02%至 5794 元/吨 天津锰硅现货价格 6000 元/吨等 [21] - 短期需求小幅回升 产量持续回升但需求增长偏弱 短期或延续供应过剩 成本低位下行空间受限 回落后可考虑关注现货再度陷入亏损区间的低位多头机会 [22][23] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行创出近日新低 8 月 5 日当周基金经理减持美国原油期货及期权净多头头寸等 [24] - 市场焦点转移到美俄会谈 地缘政治风险缓解 IEA 月报调高全球原油产量调低需求 利空原油价格 主力合约暂时观望 [25][26] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行走势偏弱 亚洲燃料油市场下游需求疲软 西方套利流入量将提高 新加坡现货市场交易难达成 [27] - 超低硫燃料油价差转为贴水 供应太多 市场预计新加坡接受大量套利燃料油 ARA 地区库存增加 利空价格 主力合约做缩高低硫价差 [27][28] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 0.13% 山东主流价格持稳至 11850 元/吨 基差持稳 [29] - 亏损扩大供应减量 宏观情绪偏好 盘面企稳 等待企稳参与反弹 [29][30] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 0.13% 20 号胶主力收跌 0.08% 上海现货价格持稳至 14400 元/吨附近 基差持稳 [31] - 宏观市场情绪回暖 供应端扰动延续 盘面企稳回升 回调后关注做多机会 [32][33] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.38% 现货价格下调 基差持稳 华东地区电石法五型现汇库提在 4880 - 4960 元/吨等 [34] - 供过于求基本面延续 但大幅向下空间有限 延续底部震荡 [34][36] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约平收 山东临沂持稳至 1720 元/吨 基差持稳 [37] - 短期基本面变化不大 盘面震荡运行 中期仍持偏多观点 [37][38] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约下跌 跌幅 0.35% PXN 价差调整至 260 美元/吨等 [39] - 短期供需环比转弱 成本原油和需求端支撑不足 短期或震荡调整 考虑区间操作 关注成本端原油和宏观政策变化 [39] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约下跌 跌幅 0.55% 华东现货现价在 4695 元/吨 基差率为 0.06% [40] - 短期供应变化不大 需求有转弱预期 成本端原油支撑减弱 但加工费承压 大厂减产增多 下方仍有支撑 考虑区间参与 关注成本变化和宏观政策调整 [40][41][42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌 跌幅 0.47% 整体开工负荷 68.40% 华东主港 MEG 港口库存约 55.3 万吨 [43] - 近端煤制装置高开工 港口库存小幅累库 但海外装置检修增加 进口或缩减 下方仍有支撑 短期考虑区间参与为主 关注港口库存和进口变动情况 [43] 短纤 - 上一交易日短纤 2510 主力合约下跌 跌幅 0.22% 装置负荷升至 90.6%附近 涤纱销售好转 [44] - 短期供应维持偏高水平 需求端环比有改善 供需矛盾不大 或跟随成本震荡运行 关注成本变化和宏观政策调整 [44] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2510 主力合约下跌 跌幅 0.47% 近期装置检修增多 负荷下滑至 70.9% 下游软饮料消费回升 出口维持高位增长 [45] - 近期原料价格震荡调整 装置检修增多 库存持稳 盘面有支撑 主要逻辑在成本端 预计后市跟随成本端震荡运行 [45] 纯碱 - 上一交易日主力 2601 收盘于 1383 元/吨 跌幅 0.36% 徐州丰成计划 8 月 13 日设备点火运行等 [46] - 前期检修装置逐步恢复 后市检修预期少 供应或延续高位调整 短期受双焦成本支撑 期货市场资金博弈放大价格波动 注意控制仓位 [46] 玻璃 - 上一交易日主力 2509 收盘于 1214 元/吨 跌幅 1.54% 现有产线 223 条 本周产量或平稳 去库速度放缓 [47] - 企业出货放缓 价格多趋稳 后期关注现货贸易走货和地区去库情况 中长期关注老旧产线产能出清 短期内高空为主 换月前有资金面扰动 注意控制仓位 [47] 烧碱 - 上一交易日主力 2509 收盘于 2481 元/吨 跌幅 0.48% 江西蓝恒达 17.5 万吨氯碱装置 8 月 11 日检修 预计 8 月 17 日恢复 [48] - 前期检修装置复产 供应增加 库存方面主力下游液碱送量调整不大 铝类趋稳 盘面回归现货价趋稳逻辑 [48][49] 纸浆 - 上一交易日主力 2509 收盘于 5302 元/吨 涨幅 0.91% 巴西 Suzano 宣布减产 中国纸浆主流港口样本库存量 204.8 万吨 较上期去库 5.7 万吨 [50][51] - 市场处于“强预期 - 弱需求 - 高库存”矛盾中 短期预计维持震荡偏弱格局 [52] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 0.61%至 85100 元/吨 宁德时代枧下窝矿区采矿端 8 月 9 日停产 本周产量环比增加逾 13% 至 1.96 万吨 [53] - 交易逻辑转向“反内卷”政策和矿证事件预期 矿证事件未定性 关注 9 月底 技术面价格走势反复 单边操作难度大 未入场投资者轻仓操作控制风险 [53] 铜 - 上一交易日沪铜大幅上行 上海金属网 1电解铜报价 79480 - 79540 元/吨 均价 79510 元/吨 较上交易日上涨 350 元/吨 [55] - 铜精矿短缺 国内冶炼费用无下降空间 美联储降息预期和中美贸易谈判进展支持铜价 关注做多机会 [55][56][57] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行 跌 0.49%报 268810 元/吨 矿端偏紧 佤邦复产会议提升四季度复产预期 国内加工费低位 冶炼厂亏损 供应紧缺 [58] - 消费清淡 海内外库存去库 矿端偏紧传导至冶炼端 预计锡价震荡运行 [58] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.56%至 122060 元/吨 矿端价格走弱 印尼菲律宾发运量增加 国内港口库存累库 不锈钢压力向上传导 [59] - 下游镍铁厂亏损 消费难言乐观 上方压力大 精炼镍现货交投走弱 库存相对高位 一级镍过剩 预计镍价震荡运行 [59] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 2.90%至 3163 元/吨 豆油主连收涨 1.49%至 8576 元/吨 连云港豆粕 3060 元/吨 张家港一级豆油 8840 元/吨 [60] - USDA 供需报告下调美豆种植面积和产量 8 月 8 日当周油厂大豆压榨量高位回落 豆粕库存累升 豆油库存增加 消费或受抑制 豆粕阶段性高位冲高关注多头离场机会 后续调整后关注下方支撑区间多头机会 豆油供需面偏弱 阶段性高位或有供应压力 关注多头冲高离场机会 [60][61] 棕榈油 - 上一交易日马棕连续第四个交易日上涨 受其他植物油升势带动 马来西亚 7 月库存环比增加 4.02% 至 211 万吨 8 月 1 - 10 日出口量增长 [62] - 印尼计划 2026 年推行 B50 生物柴油强制掺混政策 国内 6 月进口增长 库存处于近 7 年同期第 3 高水平 多单考虑减仓持有 [62][63][64] 菜粕、菜油 - 上一交易日加菜籽反弹 中国商务部对原产于加拿大的进口油菜籽征收 75.8%临时保证金 中国菜籽后期进口或转向澳大利亚 菜油进口以俄菜油为主 [65] - 预计阶段性国内菜系供应偏紧 中国菜籽累库 菜粕去库 菜油累库 多单考虑减仓持有 [65][66] 棉花 - 上一交易日国内郑棉小幅上涨 隔夜外盘棉花回落 1% 美国农业部 8 月供需报告调降美国年末库存和产量预估 全球产量和期末库存预估也下调 [67] - 7 月底全国棉花商业库存环比下降 23% 工业库存稳中略降 7 月中国纺织服装出口同比下降 1.3% 全国棉花实播面积增加 预计总产量增加 全球供需宽松 短期供需报告利好 价格偏强运行 [67][68][69] 白糖 - 上一交易日国内郑糖小幅反弹 隔夜外盘原糖下跌 0.7% 印度甘蔗种植面积略高于去年 预计糖总产量增长 巴西中南部主产区 7 月上半月糖产量增加 [70] - 中国 6 月食糖进口量同比大幅增长 1 - 6 月进口量同比减少 国外巴西产量加速 泰国印度预期丰产 国内库存低但 10 月前进口量多 建议观望为主 区间震荡运行 [70][71][72] 苹果 - 上一交易日国内苹果期货高位震荡运行 2025 - 2026 产季苹果呈小幅增产趋势 预计全国产量为 3736.64 万吨 较 2024 - 2025 产季增加 85.93 万吨 [73] - 截至 8 月 6 日全国主产区苹果冷库库存量为 53.39 万吨 环比上周减少 8.02 万吨 早熟苹果行情收购价格高开低走 盘面主力合约代表新年度开秤收购价格 减产被证伪 全国小幅增产 观望 [73][74][75] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 13.75 元/公斤 较昨日上涨 0.06 北方市场猪价稳中有涨 南方市场跟随上涨 需求端维持疲软态势 [76] - 2024 年 6 月全国能繁母猪存栏 4043 万头 环比增长 0.1% 8 月规模场计划出栏量或环比增长 6% 出栏体重环比下降 0.18kg 冻品库存库容率增加 0.06% 集团养殖成本约 13.35 元/千克 集团场出栏量恢复后供应增量 8 月消费淡季需求弱 考虑反套策略 [76][77] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 3.05 元/斤 主销区鸡蛋均价为 3.23 元/斤 单斤成本约 3.53 元 养殖利润约 - 0.63 元/斤 [78] - 7 月全国在产蛋鸡存栏量 13.56 亿羽 环比增长 1.19% 8 月存栏量或继续增长 消费备货期走货不及预期 8 月供应或同比增加 10 月供应压力或缓解 可考虑 9 - 10 反套持有 [78][79] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.89%至 2279 元/吨 玉米淀粉主力合约收涨 0.49%至 2651 元/吨 北港玉米 2300 - 2320 元/吨 南港玉米 2390 - 2400 元/吨 [80] - 北港库存 191 万吨 当周下海量 24 万吨 上周集港量 3.9 万吨 广东港口库存持稳至 90 万吨 中储粮进口玉米轮出 网拍持续净销售 需求方面玉米需求维持小幅增长 短期国内玉米供需趋向平衡 消费回暖 港口库存回归 库存压力减退 近月合约玉米低位区间有支撑 后续进口或有上量空间 新季玉米丰产预期渐强 价格上方有压力 旧作合约前期低位区间可考虑关注虚值看涨期权机会 玉米淀粉产需两弱 库存高位 跟随玉米行情为主 [80][81] 原木 - 上一交易日主力 2509 收盘于 813.0 元/吨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员表态偏鸽，美元指数下跌，全球风险偏好升温；国内 7 月经济增长放缓，净出口拉动减弱，但政策或提振消费，中美延长关税休战期降低短期关税风险，国内风险偏好升温；不同资产表现各异，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色、有色短期谨慎做多，能化、贵金属短期谨慎观望 [2]。 各目录总结 宏观金融 - 海外美国财长表示美联储有降息可能，多位官员表态偏鸽，美元指数下跌；国内 7 月制造业 PMI 下降，贸易逆差减少，政策或提振消费，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [2] 股指 - 国内股市在部分板块带动下上涨，基本面经济增长放缓，政策或提振消费，中美关税休战期延长，市场关注国内增量政策和贸易谈判进展，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 贵金属走势分化，美国通胀数据巩固 9 月降息预期，美元指数走低支撑贵金属高位运行，黄金长线看多，回调到支撑点位可布局长线仓位 [4] 黑色金属 - 钢材市场期现货走弱，现实需求走弱，库存回升，供应限产扩围，短期以区间震荡思路对待 [5] - 铁矿石期现货价格小幅走弱，北方限产扩容，供应发运量和到港量减少但库存累库，价格后期或阶段性转弱 [5] - 硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅走弱，需求走弱，价格短期以区间震荡思路对待 [6] 纯碱 - 纯碱主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，需求支撑乏力，利润下降，上方空间有限 [7] 玻璃 - 玻璃主力合约区间震荡，供应日熔量持稳有减产预期，需求略有好转，利润下调，短期价格以区间震荡为主 [7] 有色新能源 - 铜通胀数据影响降息预期，库存达近几年最高，后期终端需求有走弱风险 [8] - 铝收盘价小幅上涨，基本面走弱，社库和 LME 库存增加，中期上涨空间有限 [8] - 铝合金废铝供应偏紧，成本抬升，需求不佳，价格短期震荡偏强但上方空间有限 [8] - 锡供应开工率回升，矿端趋于宽松，需求疲软，价格短期震荡，反弹空间受限 [9] - 碳酸锂日内震荡，价格下跌，供应利多，月度供需转为短缺，关注矿山矿种变更 [11] - 工业硅主力合约下跌，关注焦煤和多晶硅情绪扰动及现金流成本支撑 [11] - 多晶硅主力合约下跌，仓单增加，短期预计高位震荡，关注仓单和持仓量变化 [12] 能源化工 - 原油库存增加，IEA 报告称明年供应过剩，关注俄乌停火会晤 [13] - 沥青跟随原油成本有限偏弱波动，库存去化有限，近期弱震荡 [14] - PX 价格窄幅震荡，短期偏紧，等待 PTA 装置变化 [14] - PTA 共振下行，利润恢复有限，需求增量有限，供应压力趋减，8 月供需趋于平衡 [15] - 乙二醇价格走低，库存累积，供应将增加，关注终端订单恢复，短期震荡有回调风险 [15] - 短纤价格走低，终端订单一般，库存累积，中期可逢高空 [16] - 甲醇价格窄幅震荡，供应检修，区域分化明显，预计维持震荡 [17] - PP 现货窄幅整理，供应宽松，需求淡季，价格波动或有限 [18] - LLDPE 价格上涨，供需短期平稳，09 合约震荡偏弱，01 合约短期偏弱 [19] 农产品 - 美豆受种植面积下调支撑，关注出口销售及中美贸易关系 [19] - 豆菜粕高库存，中周期特定区间无稳定行情基础，价格或回调 [20] - 豆菜油供应和需求情况各异，油脂整体估值略高，关注豆油补涨和买豆空棕套利 [20] - 玉米价格偏弱，供应充足，期货市场疲软 [22] - 生猪养殖主体惜售，出栏或放缓，猪价或企稳 [22]