2025年资产与大宗商品表现回顾 - 黄金价格经通胀调整后达到卡特政府时期以来的最高水平[1] - 比特币在2024年翻倍后 于2025年出现下跌[1] - 白银价格飙升146% 领涨所有主要资产类别[1] - 铂金 钯金和黄金紧随其后 分列第二至第四位[1] - 橙汁价格下跌约59% 抹去了2024年的大部分涨幅 表现垫底[1] 2025年金属与能源市场驱动因素 - 数据中心和太阳能面板的需求推动铜和白银价格飙升[2] - 投资者因贸易战担忧和各国央行囤积黄金 推动金价达到峰值[2] - 尽管乌克兰和中东热点地区冲突持续 能源价格在年初保持坚挺 但随后因供应过剩担忧而下跌[2] - 尽管新闻头条不断 但市场“恐慌指数”VIX下跌了16% 显示市场情绪稳定[2] 2026年市场展望与关注点 - 华尔街预计2026年股市将表现稳固 但风险正在增加[3] - 市场关注黄金价格在2025年飙升后 2026年是否会再创新高[3] - 人工智能 关税动荡和美元走弱等因素 共同塑造了年度回报 使实物资产投资者受益超过数字资产[3] - 来自太阳能面板 数据中心和电动汽车的需求 推动白银和铜价创下数十年来最佳年度表现[3]

2025年全球大宗商品市场回顾与2026年展望 - 2025年全球大宗商品市场价格走势呈现明显分化，能源和农产品价格回落，而贵金属和工业金属价格持续上涨并屡创新高 [1] - 这种分化局面主要受到全球需求端变化、地缘政治紧张、货币政策调整以及新能源产业发展等多种因素的共同影响 [1] - 预计分化态势将持续到2026年，由于石油供应过剩，能源价格预计将进一步下跌，而贵金属价格则会继续上涨 [1] 能源板块 原油 - **2025年回顾**：全球原油市场呈“先扬后抑、重心下移”的剧烈震荡走势，布伦特原油价格中枢最终回落至每桶60-70美元区间 [3] - 上半年，地缘政治摩擦与政策更迭是驱动油价波动的核心要素，布伦特油价一度冲上每桶83美元的高点 [3] - 下半年，市场逻辑从“地缘驱动”转向“供强需弱”，油价开启持续下行通道 [5] - 供应端，OPEC+转向分阶段增产，叠加美国原油产量创下历史新高，导致全球库存快速累积 [5] - 需求端，受全球经济增速放缓、电动汽车加速普及等因素影响，石油需求增长显著低迷，日增幅萎缩至80万桶以下 [5] - **2026年展望**：原油市场将面临更为严峻的过剩压力，预计油价中枢将进一步下移 [5] - IEA预测2026年全球总供应量将增长约240万桶/日，而需求增长仅约86万桶/日，市场将面临约200万至380万桶/日的巨大盈余 [5][6] - 高盛与摩根大通预测布伦特原油均价将跌至56-60美元/桶区间，EIA认为一季度可能下探至51美元 [7] 天然气 - **2025年回顾**：全球天然气市场呈现“前高后低、欧美分化”的特征 [8] - 美国亨利港均价一度触及每百万英热单位4.5美元，12月初因采暖需求激增飙升至5美元的三年高位 [8] - 欧洲市场因供应渠道多元化及工业需求疲软，TTF价格出现“阴跌不止”的走势 [8] - 欧洲天然气价格年度下跌44%，而美国价格上涨6% [2] - **2026年展望**：市场将由“紧平衡”转向“阶段性宽松”，全球LNG产能预计激增7% [10] - 全球总需求预计稳步回升2%，但供应增速(10%)远超需求增速(2%) [10] - 高盛、摩根士丹利预测美国天然气均价将升至4.5-5美元/MMBtu，而欧亚基准价格(TTF/JKM)或将大幅回落 [10] 铀 - **2025年回顾**：铀市场经历从“去泡沫”到“结构性支撑”的转型，价格走势呈“U型”回升 [11] - 现货价格于3月中旬触及约63美元/磅的全年低点，随后反弹并于9月突破83美元/磅，年底位于81-83美元区间 [11] - 市场凸显“供应脆弱与需求激增”的矛盾，长期合同价格始终维持在80美元以上的坚挺水平 [13] - **2026年展望**：华尔街投行对铀价的一致预期已由“底部震荡”转向“加速上行” [14] - 高盛预测2026年底现货价格将攀升至91美元/磅，美国银行预计峰值可触及135美元/磅 [14] - 行业观点认为，在AI数据中心庞大电力需求与供应挑战推动下，2026年铀价极具挑战“三位数”大关的动力 [14] 金属板块 贵金属 - **2025年回顾**：贵金属上演“史诗级行情”，黄金年内累计上涨约70%，白银涨幅超过160%，双双有望创下1979年以来最佳年度表现 [15] - 铂金与钯金涨幅分别达到160%、100% [15] - 推动涨势的因素包括各国央行持续买入、ETF资金流入、美联储年内连续三次降息以及“绿色能源转型”的工业需求驱动 [15][17] - **2026年展望**：机构普遍看好黄金延续涨势，核心驱动力包括全球央行战略增持、美联储降息周期及美元信用焦虑 [18] - 摩根大通、美国银行、高盛、摩根士丹利对2026年黄金目标价预测区间为每盎司4800美元至5055美元 [18][19] - 白银与铂族金属被视为2026年更具爆发力的品种，白银平均预期在每盎司56至65美元之间，部分激进观点看高至80-100美元；铂金目标价剑指2400美元 [20] 工业金属 - **2025年回顾**：工业金属市场呈现极端分化格局，铜与锡领衔开启“算力与电力周期” [21] - 铜价频频创下历史新高，单吨一度突破12700美元，年度上涨40% [21][2] - 锡价受益于半导体行业复苏，年度上涨47% [2] - 新能源电池金属经历“深水筑底”，锂价上半年经历成本线保卫战，镍价受印尼产能扩张影响维持过剩格局，钴价年底因供应紧张大幅拉升 [22] - 铝价表现坚挺，价格重心维持在2500-2700美元/吨，年度上涨16%；锌价呈“先抑后扬”走势，年度上涨4% [23][2] - **2026年展望**：预测呈现“铜锡独秀，锂镍修复，铝锌分化”的复杂局面 [24][28] - 铜价在2026年上半年有望冲击15000美元/吨的历史新高；锡价有望迈向44000美元/吨 [28] - 锂在经历出清后，2026年将迎来供需反转，碳酸锂均价有望回升至14000-18000美元/吨；镍与钴有一定上涨空间 [24] - 摩根士丹利看好铝价在2026年二季度触及3250美元的高位；锌价则因供应回升，多数机构维持在2900至3000美元附近的谨慎震荡预期 [24] 农产品板块 可可与咖啡豆 - **2025年回顾**：可可价格从2024年底的历史峰值大幅回撤，年底回落至约6000美元/吨区间，年度下跌48% [25][2] - 咖啡豆呈现高位震荡的M型走势，收盘价仍录得年度正增长9% [25][2] - **2026年展望**：市场将步入“供应修复、价格下行”的新周期 [27] - 国际可可组织预测市场将从严重短缺转向约15万吨的盈余，推动可可价格回落至每吨6000美元左右 [27][29] - 随着巴西和哥伦比亚产量反弹，2026/27年度全球咖啡盈余有望达到1000万袋，阿拉比卡豆价格预计将较2025年高位回落约三分之一，至2.5-3美元/磅区间 [29] 大豆与玉米 - **2025年回顾**：大豆价格震荡走强，全年均价预计较2024年有所上涨，年度上涨6% [30][2] - 玉米价格整体呈现低位震荡偏弱的走势，年度下跌2% [30][2] - **2026年展望**：大豆与玉米市场将步入“面积调整与政策驱动”的博弈期 [32] - 美国农业部预测大豆种植面积有望反弹至8500万英亩，但全球供应过剩格局令价格承压，预测均价将微降至10.30美元/蒲式耳 [32] - 玉米种植面积预计调减3.7%，机构普遍看好玉米在2026年实现重心上移，价格中枢有望回升至4.5美元附近 [32] 橙汁与美国鸡蛋 - **2025年回顾**：美国鸡蛋价格大幅下跌，跌破每打0.99美元，降至自2023年5月以来的最低水平，年度下跌87% [33][2] - 橙汁价格逆转去年涨势出现大幅回调，年度下跌59% [33][2] - **2026年展望**：鸡蛋价格预计将大幅回落，美国农业部预计均价将从2025年的约4美元/打降至约2.16美元/打 [35] - 橙汁期货价格预计修正至约1.88-2.04美元/磅，但受制于佛罗里达州产量萎缩等结构性问题，其价格仍将高于历史平均水平 [35]

2025年圣诞节期间全球主要交易所休市与交易时间调整安排 - 核心观点：2025年12月24日至26日期间，受圣诞节假期影响，全球主要交易所交易时间普遍调整，其中12月25日（星期四）多数市场休市，12月24日（星期三）则普遍提前收市，12月26日（星期五）部分市场恢复正常交易，部分延迟开市或继续休市 [1] 美洲地区交易所安排 - 芝加哥商业交易所集团旗下市场（CME、NYMEX、COMEX、CBOT）在12月24日电子盘均提前收市，收市时间从次日凌晨2:05至2:45不等，12月25日全部休市，12月26日多数恢复正常交易，但CBOT农产品延迟至北京时间22:30开市 [1] - 洲际交易所美国市场（ICE US）的软商品（棉花、糖、可可、咖啡、橙汁）及美元指数期货在12月24日提前收市，12月25日休市，12月26日棉花、咖啡、可可和糖11号期货延迟至20:30开市，而美元指数期货恢复正常交易 [1] - 纽约证券交易所所有产品在12月24日于次日凌晨2:00提前收市，盘后交易提前至6:00结束，12月25日休市，12月26日恢复正常交易 [1] - 芝加哥期权交易所VIX指数期货在12月24日于次日凌晨2:15提前收市，12月25日休市，12月26日恢复正常交易 [1] 欧洲与亚洲地区交易所安排 - 欧洲期货交易所所有产品在12月24日、25日及26日连续三天休市 [1] - 伦敦金属交易所所有产品在12月24日正常交易，12月25日及26日休市 [1] - 香港交易所所有产品在12月24日进行半日交易（下午休市），12月25日及26日休市 [1] - 新加坡交易所的富时中国A50指数期货在12月24日至26日均正常交易，而铁矿石期货在12月24日正常交易，25日休市，26日恢复正常交易 [1] - 洲际交易所欧洲市场的布伦特原油期货在12月24日于次日凌晨3:00提前收市，25日休市，26日恢复正常交易 [1]

2025年圣诞节期间全球主要交易所休市安排 - 核心观点：2025年12月24日至26日期间，受圣诞节假期影响，全球主要交易所交易时间普遍调整，多数市场在12月25日全天休市，部分市场在24日提前收市，26日恢复情况各异 [1] 北美主要交易所安排 - 芝加哥商业交易所集团旗下市场（CME、NYMEX、COMEX、CBOT）在12月24日电子盘均提前收市，收市时间从次日凌晨2:05至2:45不等，12月25日均休市，12月26日多数市场正常交易，但CBOT农产品延迟至北京时间22:30开市 [1] - 洲际交易所美国市场（ICE US）的软商品（棉花、糖、可可、咖啡、橙汁）及美元指数期货在12月24日提前收市，12月25日休市，12月26日棉花、咖啡、可可和糖11号期货延迟至20:30开市，但油菜籽期货全天休市 [1] - 纽约证券交易所所有产品在12月24日于次日凌晨2:00提前收市，盘后交易于6:00提前结束，12月25日休市，12月26日正常交易 [1] - 芝加哥期权交易所VIX指数期货在12月24日于次日凌晨2:15提前收市，12月25日休市，12月26日正常交易 [1] 欧洲及亚洲主要交易所安排 - 欧洲期货交易所所有产品在12月24日至26日连续三天休市 [1] - 伦敦金属交易所在12月24日正常交易，12月25日至26日连续两天休市 [1] - 香港交易所所有产品在12月24日半日交易（下午休市），12月25日至26日连续两天休市 [1] - 新加坡交易所的橡胶及铁矿期货在12月24日正常交易，12月25日休市，12月26日正常交易；其A50指数期货在24日至26日均正常交易 [1] - 大阪交易所橡胶期货在12月24日至26日均正常交易 [1] - 马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货在12月24日正常交易，12月25日休市，12月26日正常交易 [1]

事件概述 - 一名中国女性乘客秦冬（音译）在爱达月光号（AIDAluna）邮轮上失踪，引发多国关注 [1] - 失踪者于12月10日从西班牙帕尔马·德马略卡登船，参加地中海航线旅行 [1] - 邮轮于12月12日停靠法国马赛后，该乘客失去联系 [1] 邮轮公司确认与调查进展 - 邮轮公司证实，秦冬于12月10日午前在帕尔马·德马略卡登船，此后从未办理过正式下船手续 [3] - 该邮轮于12月12日上午8时许抵达法国马赛 [3] - 记录显示秦冬在船期间仅消费过一杯橙汁（非酒精饮料） [3] - 目前尚无法确认是否发生落水事件，但未有紧急警报或搜救行动的报告 [3] - 目前多方已介入调查 [3] 行业相关背景 - 近期欧洲已发生多起邮轮乘客失踪后自行出现的案例，且同样未触发落水警报 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各品种给出投资建议,涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材等多个板块,分析各品种走势并给出操作策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日精选观点 - 锡SN2601合约观点为震荡偏强,本乙烯EB2601、焦煤JM2605、玉米C2601合约观点为震荡偏弱 [3] 全品种日评及操作建议 - **股指板块**:12月美联储议息会议召开,继续降息是大概率情景,但市场担忧鹰派发言,顺周期资产回调,A股量能放大,阶段底部确认,股指低开低走,双创板块逆势上扬,低波动率持续月余后预期升波,短期单边期货做多难度大,可逢回调轻仓、分段布局中证1000看跌期权牛市价差 [3] - **国债板块**:10年期国债在1.85%阶段高点附近有阻力,T2603合约在107.6附近或有支撑,30 - 10Y利差达今年高位,超长端品种供需失衡等不利因素短期难扭转,情绪好转可选取10年以内品种轻仓试多,规避30年品种,期债短期可能回归震荡,单边策略观望,曲线策略倾向走陡 [3] - **贵金属板块**:美联储宽松预期升温,贵金属普涨,白银突破再创新高,金价在4200美元附近转入震荡,单边短期观望,可做虚值期权双卖策略赚取时间价值;白银实物交割需求弱于前几个交割月,叠加金价滞涨上行动力减弱,短期观望;铂钯行情波动收窄,保持日内短线高抛低吸操作思路 [3] - **集运指数(欧线)板块**:EC2602主力震荡上行,预期短期震荡 [3] - **钢材板块**:原料下跌拖累钢材,多螺空矿离场,1月做缩卷螺差可继续持有 [3] - **能源板块** - 铁矿:铁水下降,港存增加,铁矿高位震荡转弱,震荡偏空看待,区间参考730 - 780 [3] - 焦煤:产地煤价降价范围扩大,蒙煤价格回落,盘面弱势下跌,震荡偏空看待,区间参考1000 - 1150,可多焦炭空焦煤 [3] - 焦炭:12月焦炭首轮提降落地,港口贸易价格领先下跌,震荡偏空看待,区间参考1450 - 1600,可多焦炭空焦煤 [3] - **有色板块** - 铜:下游需求走弱,关注海外库存结构性风险,长线多单持有,短线多单逢高止盈,主力关注90000 - 91000支撑 [3] - 氧化铝:市场悲观情绪蔓延,短期基本面无明显边际变化,主力运行区间2500 - 2700,短线交易者可逢低轻仓布局多单博弈情绪性反弹 [3] - 铝:宏观扰动反复,关注美联储议息会议最终决议,主力运行区间21500 - 22200,前期多头逢高止盈,待减仓趋势放缓或反转后做多 [3] - 铝合金:现货跟涨不及电解铝,铝合金 - 铝价差扩大,主力参考20600 - 21400运行,可多AD03空AL03 [3] - 锌:出口对锌价形成支撑,现货成交一般,主力参考22500 - 23500,关注跨市反套机会 [3] - 锡:基本面偏强,锡价高位震荡,关注美利率决议情况,前期多单继续持有,回调低多思路 [3] - 镍:过剩收窄但上方空间受限,盘面震荡走弱,主力参考116000 - 120000 [3] - 不锈钢:盘面窄幅震荡调整,淡季库存去化力度不足,主力参考12400 - 12800 [3] - **新能源板块** - 工业硅:焦煤下跌、多晶有望控产,工业硅价格下跌,建议先行平仓 [3] - 多晶硅:有消息称平台公司成立,多晶硅期货继续走高,高位震荡,观望为主 [3] - 碳酸锂:消息真空盘面震荡走弱,短期市场分歧仍较大,主力参考9.2 - 9.6万 [3] - **化工板块** - PX:中期供需预期偏紧,PX低位存支撑,短期高位震荡对待 [3] - PTA:供需预期偏弱且油价偏弱,PTA短期震荡偏弱,TA短期高位震荡为主,TA5 - 9关注低位正套机会 [3] - 短纤:供需预期偏弱,短纤加工费以压缩为主,单边同PTA,盘面加工费逢高做缩为主 [3] - 瓶片:12月瓶片延续供需宽松格局,PR跟随原料波动,加工费预计受挤压,PR单边同PTA,主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动,短期建议做缩加工费 [3] - 乙二醇:港口库存持续累库,但国内装置减产增加,EG低位震荡,EG1 - 5反套止盈离场 [3] - 纯苯:港口继续累库,供需近弱远强,BZ2603短期自身驱动偏弱,或跟随苯乙烯和油价波动 [3] - 苯乙烯:供需紧平衡,但上方空间受限,短期EB01震荡偏弱整理 [3] - LLDPE:现货领跌,市场情绪悲观,观望 [3] - PP:供应有回升预期,01压力偏大,关注PDH利润扩大 [3] - 甲醇:基差走强,成交尚可,05合约MTO缩小 [3] - 烧碱:供需仍存压力,继续偏弱运行,偏空对待 [3] - PVC:供大于求的矛盾观点未有改善,盘面反弹后走弱,偏空对待 [3] - 纯碱:产量高位过剩凸显,盘面继续走弱,空单持有 [3] - 玻璃:产销下滑部分区域现货走弱,盘面继续探底,偏空对待 [3] - 天然橡胶:关注泰柬地缘政治冲突,观望 [3] - 合成橡胶:BR上中游供应充裕,预计BR上方承压,BR2602维持逢高空思路,关注10800附近压力 [3] - **农产品板块** - 粕类:USDA报告无亮点,国内宽松格局延续,窄幅震荡 [3] - 生猪:腌腊需求支撑增强,期现共振,震荡偏强 [3] - 玉米:上量有所增加,盘面偏弱运行,震荡偏弱 [3] - 棕榈油:MPOB报告或呈现利空,棕油或继续趋弱,P主力不排除跌至8500的可能 [3] - 白糖:供应前景宽松,底部震荡 [3] - 棉花:USDA整体影响有限,区间震荡,关注13800 - 13900阻力位 [3] - 鸡蛋:产能去化节奏缓慢,供应仍宽松,震荡偏弱,关注前低附近支撑力度 [3] - 苹果:客商询价为主,苹果走货趋缓,短期或在9500附近震荡运行 [3] - 橙汁:供应压力存在,盘面反弹受限,低位震荡 [3]

事件概述 - 12月8日晚，深圳一名消费者通过山姆App的“极速达”服务购买商品，送达的银色保温袋中除冷链商品外，出现了一只老鼠 [1][3] - 消费者次日凌晨与在线客服沟通时，客服仅以“正在核实，请耐心等待”进行程式化回应 [1][3] 公司回应与调查 - 公司官方回应称高度重视食品安全与会员体验，收到反馈后已第一时间联动专业虫害公司开展全链路核查 [1][3] - 公司表示一直执行严格的虫害消杀制度，经回溯商品制作、包装、仓库上架、拣货等环节的巡查记录与仓内监控视频，均未发现虫害痕迹或异常 [1][3] - 经了解，该订单地址的取货点位于室外，第三方专业虫害技术人员现场勘察发现，地点周边有花木丛，为野生虫害提供了栖息条件，且现场发现相关活动痕迹 [1][3] - 综合商品制作、储运环节的虫害检查结果和第三方鉴定结果，初步判断商品系在取货点放置期间，被周边虫害偶然侵入所致 [1][3] 后续处理与改进措施 - 公司表示已与消费者及时沟通并妥善解决，对此事件给会员带来的困扰与不便深表歉意 [2][4] - 公司后续将加强包装管理和配送服务 [2][4]

事件概述 - 12月8日晚，深圳一名消费者通过山姆App的“极速达”服务购买商品，包括鲜奶、橙汁及一盒24枚装Member's Mark原味麻薯 [1][3] - 当晚送达的银色保温袋中，除了冷链商品，还出现了一只老鼠 [1][3] - 次日凌晨，消费者与在线客服沟通，指控“商品里有老鼠”，客服仅回复“正在核实，请耐心等待” [1][3] 公司回应 - 新浪财经就上述信息向山姆官方进行求证，截至发稿，官方暂无回应 [2][4]

赣南脐橙产业规模与产量 - 江西赣州市赣南脐橙种植面积达194万亩 [1] - 赣州市寻乌县脐橙种植面积为23万亩，占全县农民收入来源的80% [8] - 寻乌县赣南脐橙预计年产量达23万吨，总产值超过10亿元人民币 [10] 产业现代化升级与效率提升 - 产业采用智能分拣机进行自动清洗、分级和包装，实现从枝头到市场的无缝衔接 [3] - 新建柑橘科技园区融合智能分选、包装仓储、冷链物流和加工配送功能，为产销运输提供数智化支持 [8] - 脐橙经过智能分选线被精准分级，按品质精准对接市场 [8] 销售渠道拓展与模式创新 - 果农在果园中进行直播销售，直接吸引全国各地消费者下单 [1][5] - 寻乌县每日有数十万件快递发往全国各地 [10] - 当地整合十几家快递企业，打造“互联网+第四方物流”供销集配体系 [11] 产业链延伸与价值提升 - 通过延伸产业链实现脐橙身价倍增，例如将脐橙加工成果汁、果酱和脐橙干片等产品 [7] - 榨汁加工后的脐橙果渣得到充分利用，真正做到物尽其用 [7] 物流基础设施完善 - 在全县15个乡（镇）173个行政村建设快递物流站点，将快递服务下沉到村组 [11] - 畅通的城乡双向物流渠道增强了果农和电商从业者的发展信心 [10]

文章核心观点 - 美国两党围绕“可负担能力”展开政治攻防战，该概念已成为影响选民情绪和选举结果的关键因素 [3] - “可负担能力”并非标准经济指标，而是反映家庭实际经济体验的心理学术语，尤其对底层人群影响显著 [3][4] - 美国经济呈现“K型”分化，高收入群体与低收入群体在消费、工资增长等方面差距加剧，导致民众对物价感受存在显著温差 [5][6] - 特朗普政府为应对选举压力，密集推出包括关税豁免、反垄断调查、“关税分红”及50年期抵押贷款等一系列提升可负担能力的政策，但其可行性和效果受到质疑 [8][9][10][11] 美国经济K型分化态势 - 收入前10%的家庭贡献美国总消费的近一半，其2019年消费占比为44.6% [5] - 收入最低的25%人群工资增幅降至近十年最低水平，而高收入群体工资增速领先 [5] - 自有品牌食品销售额在过去52周增长4.2%，而全国性品牌仅增长1.1%，反映价格敏感消费者转向低成本选择 [6] 消费者对可负担能力的感知差异 - 高资产人群对食品等日常开支上涨不敏感，因房价和股市回报提升整体资产价值 [5] - 低收入工薪阶层对价格微小波动非常敏感，因其在股票市场投资较少 [6] - 耐用品价格在前8个月上涨1.5%，而去年同期下降1%，消费者预期价格下降却面临上涨，加剧不满情绪 [7] 政府政策举措与市场反应 - 特朗普宣布豁免超200种进口产品关税，并计划发放2000美元“关税分红”，但后者可能导致联邦政府每年面临约6000亿美元支出压力，而关税年收入仅1950亿美元 [9] - 50年期抵押贷款方案遭质疑，其利息支出几乎是30年期贷款的两倍，且可能推高房价抵消节省效果 [10] - 多数政策需国会立法授权，被批评为缺乏充分性且未切中底层民众实际需求 [9][11]