报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年玻璃行业或经历需求倒逼供应减量的市场化出清阶段，期现货价格核心波动区间为850 - 1250元/吨 [2][146] - 2026年纯碱产能有进一步增加预期，行业过剩压力增加，期现货价格核心波动区间为1000 - 1400元/吨 [2][147] - 产业链企业可利用期货及期权工具管理生产经营风险，关注盘面情绪波动给出的套保机会 [2][148] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 玻璃纯碱行情回顾 玻璃现货行情与期货行情回顾 - 玻璃历史行情呈现多阶段特征，2013 - 2024年间，行情受供需、政策、地产等因素影响，如2021年价格创历史新高，2024年价格下跌 [12][14] - 2025年玻璃行情上半年与2024年同期相似但走势更弱，价格连续下台阶，下半年低位运行且波动性增加 [17][18] 纯碱现货和期货行情回顾 - 2020年以来纯碱市场核心逻辑从“光伏需求爆发驱动”转向“新产能供给扩张驱动”，经历牛市和熊市阶段 [26][27] - 2025年纯碱呈现下行趋势且更具波动性，春节前后有补库和春检行情，3月后卖保压力增大，价格波动回落 [32] 第二部分 2025年玻璃产业链运行状况 玻璃相关宏观数据偏弱 存在改善预期 - 关注玻璃行业供需和价格变化可了解行业及宏观经济态势，2025年“推动投资止跌回稳”目标有望成玻璃需求企稳的政策信号 [48] 2025年玻璃供应相对平稳 行业亏损面有所扩大 - 玻璃供应受供应量和生产成本影响，2025年供应相对平稳，行业亏损面年末快速扩大，全年日熔量先升后降 [49][52] 房地产相关数据低位运行 多数区域玻璃原片需求乏力 - 玻璃需求有季节性规律，2025年房地产新开工和竣工承压，玻璃需求下降，老旧小区改造等提供部分增量 [60][72] 玻璃库存持续高位运行 多数区域库存处于同期高位区间 - 截至12月4日，重点监测省份生产企业库存总量同比增长34.3%，江苏、湖北等省区库存压力较大 [78] 第三部分 2025年纯碱市场运行情况 纯碱供应持续增加 行业利润水平波动下行 - 2025年纯碱供应平稳，产量处历史同期高位，产能利用率受检修影响有限，年末部分企业接近亏损或利润收窄 [96] 重碱需求先升后降 轻碱需求尚有亮点 - 重碱需求3 - 4月抬升，5月后变动有限，年末下降；轻碱需求中碳酸锂对轻碱需求增长，2025年1 - 10月纯碱表观消费量同比下降4.54%，2026年出口将维持高位 [100][109] 纯碱厂家库存高位持平 社会库存迭创新高 - 2025年12月初纯碱厂家总库存与去年同期基本持平，11月末社会库存连续创历史新高 [119] 第四部分 供需平衡表 - 据2025年1 - 10月数据外推，2026年玻璃供需显著过剩，企业库存将上台阶；纯碱过剩态势加剧，过剩量或可控制在企业可接受范围 [121][122] 第五部分 玻璃纯碱期货价格季节性分析 - 浮法玻璃价格季节性规律受地产影响，旺季不旺特征突出，价格波动被长期需求趋势主导 [125] - 纯碱价格季节性规律受供需格局影响，夏季检修和年底补库需求的影响力变化，价格波动取决于整体供需背景 [128] 第六部分 玻璃纯碱期货盘面技术分析 玻璃期货盘面技术分析 - 玻璃期货主力合约走势技术支撑与基本面疲弱博弈，期现货价格有下行压力，中长期行业或受“双碳”等因素影响 [133] 纯碱期货盘面技术分析 - 纯碱期货市场承压，主力合约价格创新低，新增产能投放和下游需求疲软使价格下行，预计延续弱势震荡格局 [137] 第七部分 玻璃纯碱期权市场运行情况 - 玻璃期权波动率受房地产和库存影响，生产和加工企业可根据波动率采取不同期权策略 [140] - 纯碱期权市场活跃，产业链企业可依据风险敞口采取针对性策略，如生产企业买入看跌期权 [143] 第八部分 总结及展望 2025年玻璃行情总结及2026年行情展望 - 2025年玻璃行业产线运行平稳但陷入缓慢下行通道，高库存压制价格；2026年或经历市场化出清阶段，价格底部宽幅震荡 [145][146] 2025年纯碱行情总结及2026年行情展望 - 2025年纯碱市场供应宽松，过剩压力增加；2026年产能增加，价格承压，波动区间1000 - 1400元/吨 [147] 2026年玻璃纯碱产业链套期保值建议 - 产业链企业可利用期货及期权工具套期保值，关注盘面情绪波动带来的套保机会 [148] 第九部分 行业相关股票 - 报告列出玻璃纯碱产业链相关股票，包括山东海化、一友化工等，展示了证券代码、简称、相关产业、收盘价及涨跌幅等信息 [149]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 短期市场或进入震荡期，建议首先关注红利高息方向，其次是欧美出口产业链，再次是装修消费方向[4] - 中长期而言，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性关注[4] - 科技自立自强是“十五五”期间的重中之重，国产半导体有望加快发展，AI端侧应用在2026年有望快速发展[4] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策在供需两端作用，行业格局的改善将更加明显[4] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向及对AI和创新药的刺激对应板块仍值得关注，出海企业也在大力开发新兴市场[4][5] 根据相关目录分别进行总结 大宗建材基本面与高频数据 - **水泥**：本周全国高标水泥市场价格为354.8元/吨，较上周上涨0.2元/吨，但较2024年同期下跌69.2元/吨[4][14]。价格上涨地区包括泛京津冀地区（+3.3元/吨）、两广地区（+15.0元/吨）和中南地区（+8.3元/吨），下跌地区为西南地区（-6.0元/吨）和西北地区（-3.0元/吨）[4][14]。全国样本企业平均水泥库位为64.8%，较上周下降1.6个百分点，较2024年同期上升0.9个百分点[4][18]。全国样本企业平均水泥出货率为43.9%，较上周下降0.7个百分点，较2024年同期下降0.9个百分点[4][18] - **玻璃**：本周全国浮法白玻原片平均价格为1165.1元/吨，较上周上涨1.2元/吨，较2024年同期下跌247.0元/吨[4][42]。全国13省样本企业原片库存为5542万重箱，较上周减少133万重箱，但较2024年同期增加1254万重箱[4][45] - **玻纤**：本周国内无碱粗纱市场价格以稳为主，截至12月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，全国企业报价均价为3535.25元/吨，与上周持平[4][54]。电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米[4][54] 行业动态跟踪 - 中共中央政治局会议和中央经济工作会议指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策[66] - 扩内需政策仍放在经济工作第一位，强调坚持内需主导，建设强大国内市场，将深入实施提振消费专项行动，优化“两新”政策实施，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模[67] - 会议提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等[67] 本周行情回顾及板块估值 - 本周（2025.12.6–2025.12.12）建筑材料板块（SW）涨跌幅为-1.41%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.08%，万得全A指数涨跌幅为0.26%，板块超额收益分别为-1.33%和-1.67%[4][68] - 个股方面，涨幅前五为再升科技（+61.19%）、*ST金刚（+6.62%）、九鼎新材（+5.31%）、华新建材（+4.71%）、爱丽家居（+3.39%）[71] - 跌幅后五为龙泉股份（-10.49%）、垒知集团（-10.62%）、华塑控股（-10.85%）、海鸥住工（-13.67%）、*ST立方（-17.82%）[71] 大宗建材细分行业观点 - **玻纤**：2025年一季度以来新增产能逐步消化，供给冲击最大的阶段已经过去[8]。测算2026年粗纱/电子纱有效产能有望达到759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[8]。2026年下游风电、热塑需求有一定韧性，外贸需求或有改善，行业粗纱库存有望稳中下降，推动行业景气低位继续复苏[8]。推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[8] - **水泥**：行业供给侧主动调节的力度和持续性有望维持，截至2025年12月3日已公示的产能置换方案涉及退出产能10952万吨，净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的6.8%/2.5%[8]。2026年在龙头引领下供给自律共识强化，行业错峰力度不断增强，提供盈利底部支撑[8]。若实物需求企稳改善，水泥旺季价格弹性可观[8]。推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[8] - **玻璃**：当前行业亏损面扩大，将推动高窑龄、亏损幅度较大的生产线加速停产/冷修[8]。判断2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望下降至14.74万t/d以下，春节复工后随着需求季节性上升，厂商库存有望显著下降，推动价格反弹至行业整体盈亏平衡线[8]。推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢价预计在底部区间震荡运行，关注冬储政策与价格指引；铁矿石价格震荡偏弱运行，关注加权合约750元/吨支撑情况；对黑色板块及国内政策保持相对乐观态度，关注后续超预期情况及情绪、价格拐点；锰硅和硅铁行情受黑色大板块方向及成本因素影响；工业硅价格预计偏弱运行，关注“反内卷”商品情绪及西北供给端扰动；多晶硅关注6万元关口压力及收储和现货报价进展；玻璃市场窄幅震荡；纯碱价格预计承压下行，关注企业检修和库存变动[2][5][9][10][13][14][16][19][21] 根据相关目录分别总结 钢材 螺纹钢 - 主力合约下午收盘价3060元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.29%），注册仓单43097吨，环比增加2418吨，持仓量160.7057万手，环比增加4982手；天津汇总价格3160元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比均无变化；本周产量明显下降，库存继续去化，整体表现中性偏稳[1][2] 热轧板卷 - 主力合约收盘价3232元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单108128吨，环比减少886吨，持仓量119.0487万手，环比增加42139手；乐从汇总价格3250元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比无变化；产量延续下滑，表需小幅回落，库存去化难度加大，本周厂库累库[1][2] 铁矿石 - 主力合约（I2605）收至760.50元/吨，涨跌幅+0.46%（+3.50），持仓变化-2568手，变化至46.55万手，加权持仓量88.23万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，折盘面基差70.00元/吨，基差率8.43%；海外发运量小幅增长，澳洲发运止跌转增，巴西发运量环比下降，非主流国家发运量增至年内高位，近端到港量环比下滑；日均铁水产量229.2万吨，跌破230万吨水平，高炉检修受环保限产和年检影响，钢厂盈利率小幅下行；港口库存延续增势，钢厂库存处于同期低位；预计价格震荡偏弱运行[4][5] 锰硅硅铁 锰硅 - 12月12日主力（SM601合约）日内收涨0.32%，收盘报5730元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日持稳，升水盘面160元/吨；上周盘面价格窄幅波动，周度环比下跌28元/吨或-0.49%；日线级别面临短期方向选择，关注价格对下跌趋势的摆脱及上方5850元/吨、6000元/吨压力情况；供需格局不理想，但因素大多已计入价格，未来关注黑色板块方向及锰矿成本推升[8][10] 硅铁 - 主力（SF603合约）日内收涨0.96%，收盘报5470元/吨；天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持平，升水盘面130元/吨；盘面价格横移震荡，波动幅度略大于锰硅，周度环比下跌4元/吨或-0.07%；日线级别靠近下跌趋势线，关注上方5650元/吨及5800元/吨压力位表现；供求结构基本平衡，关注黑色板块方向及电价成本推升[8][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 上周五主力（SI2605合约）收盘价报8390元/吨，涨跌幅+1.94%（+160），加权合约持仓变化-35281手，变化至459941手；华东不通氧553市场报价9200元/吨，421市场报价9650元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为810元/吨和460元/吨；盘面震荡反弹，短期接近下方支撑位，价格偏弱运行；周产量降幅遇瓶颈，需求侧多晶硅排产和有机硅周产量下滑，供需边际走弱；受焦煤期货下跌和“反内卷”政策影响，预计价格偏弱运行[12][13][14] 多晶硅 - 上周五主力（PS2605合约）收盘价报57190元/吨，涨跌幅+1425（+2.56%），加权合约持仓变化+4484手，变化至269692手；SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，主力合约基差-4890元/吨；12月产量预计下滑但降幅有限，下游需求疲软，年前累库压力难缓解，上下游市场边际弱平衡；关注6万元关口压力及收储和现货报价进展[15][16] 玻璃纯碱 玻璃 - 周五下午15：00主力合约收964元/吨，当日-2.03%（-20），华北大板报价1050元，华中报价1110元，较前日均持平；浮法玻璃样本企业周度库存5822.7万箱，环比-121.50万箱（-2.04%）；持买单前20家减仓68030手多单，持卖单前20家减仓67811手空单；供应端部分产线冷修，日熔量下滑，但受高位库存和终端需求疲软制约，上行空间有限；需求端复苏乏力，市场维持供需弱平衡，预计窄幅震荡[18][19] 纯碱 - 周五下午15：00主力合约收1094元/吨，当日-2.76%（-31），沙河重碱报价1113元，较前日+9；样本企业周度库存149.43万吨，环比-4.43万吨（-2.04%），重质纯碱库存79.05万吨，环比-2.03万吨，轻质纯碱库存70.38万吨，环比-2.40万吨；持买单前20家减仓54680手多单，持卖单前20家减仓61494手空单；随着检修企业复产和新增产能释放，供应压力凸显，下游需求未明显好转，价格预计承压下行，关注企业检修和库存变动[20][21]

消费、投资共同发力扩内需，消费升级推动建材高品质转型 消费端，中央经济工作会议提到，2026年要"深入实施提振消费专项行动，清理消费领域不合理限制措 施"，与十五五规划建议稿中提到的"清理汽车、住房等消费不合理"相呼应，预计26年各地区居民住房 限购政策将逐步放开，家装市场回暖预期增强，有望带动消费建材需求恢复。投资端，中央经济工作会 议提到"推动投资止跌回稳，优化实施'两重'项目"，与十五五规划建议稿对"扩大有效投资"的描述相契 合，水泥等传统建材需求与基建投资高度相关，"两重"项目建设将是缓解地产新开工疲软的主要对冲力 量，预计明年"两重"项目将托底传统建材市场需求。与此同时，近年我国居民消费水平不断提高，中央 经济工作会议提到"高质量推进城市更新"及"有序推动'好房子'建设"，在地产进入存量时代背景下，城 市更新及高品质建设成为建材市场重要抓手，一方面，随着明年城市更新工作的推进与落地，城市基础 设施建设及城市综合管廊建设等相关的建材产品需求有望加速释放；另一方面，消费升级趋势下，具备 品牌属性及品质优势的龙头企业有望受益。 深化推进"反内卷"，传统建材供需格局预期向好 中央经济工作会议提到"制定全国统 ...

工业与生产 - 原材料生产呈季节性调整，钢铁建材和板材产量、石油沥青开工率、水泥熟料产能利用率及部分化工品开工率均出现回落[2] - 汽车轮胎开工率提升，半钢胎与全钢胎开工率本周环比均有所上升[2] - 浮法玻璃开工率本周环比反弹，但其库存环比回落[2][10] 房地产 - 30大中城市新房销售面积截至12月12日当周同比-34.7%，但降幅较上周收窄1.0个百分点[2] - 截至12月1日，近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.60%，跌幅略收窄[2] 内需消费 - 12月1-7日全国乘用车市场零售29.7万辆，同比-32%，较11月同比-7%显著走弱[2] - 截至12月5日，近四周主要家电零售额同比-22.5%，但较前值提升0.6个百分点，边际恢复[2] - 本周日均电影票房收入17145万元，同比高达192.3%，表现强劲[2] - 线下出行热度回落，本周国内执行航班同比增长2.1%，百度迁徙指数同比增长17.2%，增速分别较上周回落0.7和0.6个百分点[2] 外需与贸易 - 出口集装箱运价指数（CCFI）本周环比增长0.3%，由跌转涨，上海和宁波出口集装箱运价指数环比较快上涨[2][34] - 截至12月7日，近四周港口完成货物吞吐量同比增长2.9%，集装箱吞吐量同比增长9.5%，增速分别较前值回落0.3和0.1个百分点[2] - 12月前10个工作日韩国出口金额同比增长3.5%，增速较11月全月回落4.9个百分点[2] 价格走势 - 工业品价格分化，南华工业品指数本周下跌2.4%，其中黑色原材料指数下跌2.6%，而有色金属指数上涨0.5%[2] - 螺纹钢期货收盘价本周下跌3.1%，现货价格下跌1.1%；焦煤期货收盘价本周大幅下跌10.8%，现货下跌1.3%[2][38] - 农产品批发价格200指数本周环比上涨1.0%，继续强于去年同期[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA、橡胶、合成橡胶、沥青、甲醇、尿素、苯乙烯、LPG、丙烯、燃料油、低硫燃料油、集运指数（欧线）、胶版印刷纸、纯苯等品种短期震荡运行；MEG下方短期有支撑；LLDPE单边下跌，基差走强有限；PP上游抛压，粉粒料价差倒挂；烧碱短期反弹，后期仍有压力；玻璃原片价格平稳；短纤、瓶片中期有压力；PVC低位震荡 [2][10][11][12][15][19][54][60][63][71][72][83][85][94][95][102] 各品种总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯需求季节性转弱，供应仍偏紧，处于高位震荡市，建议6550 - 7000区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [2][10] - PTA成本端PX供需偏紧，但聚酯累库、亏损，上方空间有限，建议4500 - 4800区间操作，5 - 9正套离场，多PX空PTA/BZ止盈离场 [2][11] - MEG计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑，01合约不追空 [2][11] 橡胶 - 橡胶震荡运行，期货市场价格有变动，仓单数量增加，前20名会员净空持仓减少；现货市场部分价格有变动 [12] 合成橡胶 - 合成橡胶震荡中枢上移，顺丁橡胶开工率上升，利润下降；丁二烯基本面边际改善，顺丁橡胶基本面有压力，但估值有支撑 [15][18] 沥青 - 沥青委内局势再升温，期货价格有变动，仓单增加，基差、跨期价差有变动；炼厂开工率和库存率下降 [19][30] LLDPE - LLDPE单边下跌，基差走强有限，期货盘面承压下行，现货随盘面负反馈下行，基差承压；供应端关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力 [33][34] PP - PP上游抛压，粉粒料价差倒挂，期货盘面承压下跌，基差承压；成本端支撑有限，需求偏弱，预计延续弱势，关注PDH装置边际变化 [37][38] 烧碱 - 烧碱短期反弹，后期仍有压力，受宏观反内卷情绪和氧化铝反弹带动期货价格反弹，但基本面是高产量、高库存格局，需求难有支撑，供应压力大 [40][41] 纸浆 - 纸浆宽幅震荡，期货市场价格有变动，成交量大幅减少，仓单数量增加；现货市场部分价格有变动 [44][46] 玻璃 - 玻璃原片价格平稳，期货价格下跌，基差、跨期价差有变动；现货市场价格涨跌互现，多数区域交投氛围一般 [52] 甲醇 - 甲醇震荡反弹，港口库存连续去库，基本面有所改善；MTO基本面较弱，上方有压力位，下方有成本支撑 [54][57][58] 尿素 - 尿素短期震荡运行，企业库存下降，现货成交转弱，期货价格震荡承压；基本面驱动偏中性，01合约上方有压力位，下方有支撑位 [60][61][62] 苯乙烯 - 苯乙烯短期震荡，纯苯市场短期震荡，12月现实端压力大，1月后转好；苯乙烯下游3S高开工、高库存、中性利润格局，整体供应压力不大，港口库存平衡微去 [63][64] 纯碱 - 纯碱现货市场变化不大，期货价格下跌，基差、跨期价差有变动；企业装置运行稳定，产量高位徘徊，下游需求平稳，采购积极性不佳 [67][68] LPG、丙烯 - LPG短期震荡，趋势承压；丙烯短期窄幅调整，期货价格有变动，价差有变动；产业链数据显示PDH、MTBE、烷基化开工率有变动 [71][72] PVC - PVC低位震荡，期货价格受宏观反内卷情绪和焦煤反弹带动反弹，但市场高产量、高库存结构短期难改变，考虑烧碱利润下滑，明年或可期待供应端减产 [80][81] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘反弹，暂时摆脱弱势；低硫燃料油弱于高硫，外盘现货高低硫价差小幅反弹，期货价格有变动，价差有变动 [83] 集运指数（欧线） - 集运指数（欧线）短期情绪偏乐观，中期震荡市，期货价格有变动，运价指数有涨幅，即期运价有不同价格 [85] 短纤、瓶片 - 短纤、瓶片中期有压力，建议多TA空PF、多TA空PR持有，期货价格有变动，基差、月差有变动；现货市场短纤工厂报价维稳，瓶片工厂报价局部下调 [94][95] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸观望为主，现货市场价格稳定，成本利润有变动，期货价格有变动，基差有变动 [97] 纯苯 - 纯苯短期震荡为主，期货价格有变动，价差有变动；港口库存累库，苯乙烯华东港口库存下降 [102][103]

市场策略与资金面 - 市场整体回暖向好，硬科技板块风格表现居前，科创50指数涨1.74%，收于1348.88点，创业板指数涨0.97%，收于3194.36点，但创新型中小企业风格表现靠后，北证50指数仅涨0.31% [7] - 中盘股板块风格表现居前，中证500指数涨1.23%，收于7169.79点，而超大盘股板块风格表现居后 [8] - 分行业看，有色金属、电子、电力设备表现居前，建筑材料、综合、商贸零售表现靠后 [8] - 市场交投活跃度回暖，全市场成交额达21190.1亿元，较前一交易日增加2337.34亿元 [8] - 在宏观扰动减少、政策导向明朗及资金布局“春季行情”背景下，市场情绪或持续向好，但题材板块风格分化将更显著 [9] - 投资者可关注结构性机会，包括近期有事件催化且趋势好的方向（如商业航天、可控核聚变）、受益于权益市场回暖的方向（如券商、金融科技）、受益于美联储降息的方向（如有色金属、创新药）以及临近消费旺季的大消费方向（如零售、食品饮料） [9] 基金与债券市场 - 上周万得全基指数上涨0.33%，普通股票型基金指数上涨0.61%，偏股混合型基金指数上涨0.71%，中长期纯债型基金指数上涨0.08%，QDII基金指数下跌0.84% [11] - 上周ETF区间日均成交额约4396.83亿元，创业板人工智能等ETF品种表现相对突出，12日科创半导体类ETF表现相对突出 [11][12] - 12月12日，1年期国债到期收益率持平在1.39%，10年期国债到期收益率下行0.08bp至1.84%，期限利差为45.17BP [14] 宏观经济与政策 - 中央经济工作会议提出做好新形势下经济工作的“五个必须”，包括充分挖掘经济潜能、坚持政策支持和改革创新并举、做到放得活又管得好、坚持投资于物和投资于人紧密结合、以苦练内功应对外部挑战 [16][17] - 商务部、央行、金融监管总局联合发布通知，强调加强商务和金融协同以更大力度提振消费，鼓励地方运用数字人民币智能合约红包等多种方式引导信贷资金投向消费重点领域 [19] - 2025年前十一个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元，其中政府债券净融资13.15万亿元，同比多3.61万亿元 [20] - 11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8% [20] - 市场监管总局起草《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，禁止汽车生产者之间及零配件企业之间价格串通，规范“付费解锁”功能收费 [21] - 工信部、央行发布通知，支持绿色工厂建设，重点支持方向包括绿色低碳重大工艺革新及产业化应用项目、技术改造升级项目以及零碳工厂建设项目 [23] 行业动态 - **咖啡连锁**：Tims天好中国2025年第三季度实现总收入3.58亿元人民币，同比下滑0.4%，但系统销售额同比增长12.8%至4.19亿元，自营门店同店增速为3.3% [25] - **机器人**：北京人形机器人创新中心发布国内首个全自主无人化人形机器人导览解决方案，可应用于展厅导览、商场导购等多种场景 [27][28] - **机器人**：优必选Walker S2人形机器人已进入全球众多实训工厂，在分拣、搬运和质检场景中工作效率可媲美熟练工人，公司目前月产约300台，今年确保交付超500台，明年目标3000至5000台，计划2027年实现年产万台 [30] - **数字支付**：YouTube正允许美国平台创作者通过PayPal的稳定币收取收益，推动加密技术向实用型金融工具转变 [32] - **电力市场**：国家发改委、能源局发布通知，优化集中式新能源发电企业市场报价，允许多个场站在同一固定场所提交报价信息，以推动新能源灵活参与市场交易 [34][35] - **化工**：碳酸钙行业当前处于艰难时期，产品价格低位运行，企业利润下滑严重，行业确定四方面工作任务，包括注重高端发展、鼓励行业整合、加强创新体系建设、推动清洁生产绿色发展 [37][38] - **人工智能**：OpenAI发布更先进模型GPT-5.2，该模型速度更快，在查找信息、写作和翻译方面更为擅长，旨在处理更复杂耗时的任务 [40] - **半导体**：博通第四财季营收180.1亿美元，同比增长28%，净利润97.1亿美元，同比增长39%，公司预计2026财年第一季度营收指引约为191亿美元，同比增长28% [42] - **半导体**：博通正在开发用于1.6太比特带宽的硅光子交换机和互连产品，该技术被视为当可插拔光模块和铜缆无法满足需求时的必然选择 [43][44] 公司动态 - **天原股份 (002386.SZ)**：公司全资子公司拟投资1.8亿元对现有氯化法钛白粉生产装置进行智能化改造，项目内容包括全流程自动化升级、生产运营管理平台建设等 [45][46] - **旗滨集团 (601636.SH)**：公司拟投资设立全资子公司旗滨科技及孙公司旗滨技术，注册资本各为1亿元，以优化研发体系、促进新业务孵化和投资兼并 [47][48] 区域经济动态 - **湖南省**：省政府提出发展银发经济中长期目标，计划到2029年基本形成适合省情的养老产业格局，到2035年实现银发经济高质量发展 [49][50] - **湖南省**：实施意见要求全面放开养老服务市场，鼓励国有企业参与，并推动经营主体转型升级，同时要求完善银发旅游运营管理，开发专属保险产品 [50][52]

核心观点 - 中央经济工作会议定调稳定房地产市场并深入整治“内卷式”竞争，或将推动水泥、玻璃及部分消费建材行业供给侧优化，集中度与盈利中枢有望提升 [1][6][15] - 报告认为2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端提供强支撑，需求端提供潜在弹性，建议把握板块底部配置机会，尤其看好成长性强、估值弹性大的消费建材（首推零售建材）、结构性景气赛道（高端电子布和风电等）以及盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头 [26] 宏观政策与行业环境 - 2025年12月11日举行的中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，并持续推进城市更新、老旧小区改造、城中村改造等项目 [6][15] - 会议同时提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，此举或将推动水泥、玻璃及部分供给过剩的消费建材行业供给侧持续优化 [6][15] - 从地产高频数据看，11月以来新房与二手房成交同比走弱，截至12月11日，46城新房成交面积最近一周同比-34.8%，11城二手房成交面积最近一周同比-31.7% [16] 消费建材 - 消费建材行业景气继续下行，但龙头公司经营韧性强，收入增速率先改善，2025年第三季度行业收入同比-1.2%，降幅较前两个季度（Q1同比-5.2%，Q2同比-6.2%）明显收窄，28个样本公司中有21个公司Q3收入增速环比改善 [33][36] - 2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率、费用率、减值基本同比企稳，净利率在底部徘徊 [34][38] - 二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升，核心龙头公司经营韧性强，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹等公司 [6][29][31][46] 水泥 - 本周（截至2025年12月12日）全国水泥市场价格环比上涨0.05%，全国水泥含税终端均价为355元/吨，环比上涨0.17元/吨，但同比下跌69.17元/吨 [6][48] - 全国水泥出货率为43.87%，环比下降0.73个百分点，库存方面，全国水泥库容比为64.81%，环比下降1.62个百分点 [48] - 2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，目前行业估值处于历史底部区域，SW水泥行业PE（TTM）为14.92倍，PB（MRQ）为0.73倍 [48][61][64][69] 玻璃 - 浮法玻璃价格涨跌互现，截至2025年12月11日，国内浮法玻璃均价为1156元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌18.0%，库存天数为29.08天，较上周减少0.69天 [6][70] - 光伏玻璃库存持续增加，截至12月11日，2.0mm镀膜面板主流订单价格约为12.00元/平方米，环比下跌2.6%，样本库存天数约33.06天，环比增加6.41% [6][80] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，当前玻璃龙头估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特等公司 [6][32][94] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格弱稳运行，电子纱价格涨后暂稳，截至2025年12月11日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3250-3700元/吨不等，均价3535.25元/吨，与上周持平，同比缩减5.22% [6][96] - 电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平，但高端产品如E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持 [6][96] - 玻纤行业形成以中国巨石、中材科技、长海股份为第一梯队的稳定竞争格局，行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升，高端电子布供应持续偏紧 [32][96][111]

一周玻璃期现价格走势（12.8~12.12） 本周玻璃期货价格持续走低，周内FGM玻璃主连价格下降67元/吨。 本周玻璃现货市场价格稳中盘整，周五市场价格环比下降9元/吨。 一周玻璃期现行情分析 需求端：供应端产量缩减，市场情绪仍有提振，叠加厂家报价涨跌调整，企业进行阶段性补货，多地区成交表现向好。 基本面 供应端：本周一产线点火、一产线改产，综合开工率小幅波动。本周整体成交表现较前期稍有转弱，多地区库存缩减，个别地区仍有累库，行业库存环 比-2.05%。 技术面 本周玻璃主力合约持续走低，其中最高价1015，最低价934。 本周量价关系呈现"下跌放量、反弹缩量"特点，表明市场追空动能减弱，短期或有技术性反弹。 留言区已开放！ 无论是犀利观点、实战案例，还是对栏目的脑洞建议，我们都超想听！ 技术上，日线形成 "五连阴" 强势下跌形态；周线收出实体较长阴线；MACD绿柱持续放大，DIFF与DEA死叉，显示空头动能强劲，下跌趋势延续。 后市展望 基本面上，市场供需矛盾仍存，下游需求难好转，厂家维持出货为主，玻璃现货市场维持弱势盘整。 技术上，虽然相关指标显示超卖，但基本面弱势难改，反弹空间有限；短期或有技术性修复 ...

核心观点 - 报告核心观点为：建材行业正“告别内卷、挖掘存量、寻找增量”，建议关注四条投资线索，包括传统龙头阿尔法机会、产能出海、高景气新材料以及政策支持的产业整合与转型 [1][5] 四条核心投资线索 - **线索一：传统建材龙头率先走出景气底部，关注阿尔法机会**：各子行业盈利已见底，供给端“反内卷”对盈利修复形成支撑，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [5][14] - **线索二：建材产能出海，海外市场高景气**：中国建材企业从产品出口转向海外本地化建厂，非洲等“一带一路”地区因人口红利、经济增长和城市化进程驱动需求强劲，成为拓展重心 [5][20][22] - **线索三：高景气新材料，特种玻纤布与VIP板前景可期**：AI发展带动高频高速板、IC载板需求，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤布供应持续紧张，国产厂商迎放量增长；冰箱能效新国标将于2026年6月实施，真空绝热板（VIP板）渗透率有望提升，利好龙头赛特新材 [5][36][42] - **线索四：政策支持产业整合，关注企业并购转型**：在并购重组政策宽松及地产下行背景下，建材企业通过并购整合优质资产、拓展非地产应用场景（如新能源、半导体）以实现业务转型和新的增长曲线 [5][43][45] 消费建材行业 - **行业趋势**：预计2026年房地产新开工、销售等指标降幅收窄，消费建材量的降幅已不大，价格端逐步企稳，行业已过压力最大阶段 [5][47][53] - **龙头表现**：过去几年龙头公司份额持续提升，量的表现好于行业，强阿尔法龙头如三棵树、东方雨虹已率先实现收入正增长 [5][15][66] - **盈利展望**：2026年利润率有望改善，驱动因素包括价格企稳、产品结构优化、人效提升及减值风险出清 [5] - **投资建议**：重视龙头阿尔法，关注两类公司：一是地产B端占比较高但调整能力强的公司（如三棵树、东方雨虹），二是零售/非房/海外占比较高的公司（如兔宝宝、悍高集团、科达制造） [5][74][75] 玻纤行业 - **供需与需求预测**：预计2025/2026年玻纤需求同比分别增长+5.8%和+4.6% [5][13] - **产能预测**：预计2025/2026年粗纱/电子纱有效产能分别同比增加+4.4%和+7.8%，新增产能同比明显减少 [5][13] - **行业展望**：预计2026年传统玻纤纱/布供需维持紧平衡，特种玻纤布供应持续紧张，粗纱和电子纱/布盈利均处于上行通道，头部企业产品差异化优势显著，盈利弹性更大 [5] - **投资建议**：关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份、国际复材等 [5] 水泥行业 - **需求预测**：预计2025/2026年国内水泥需求分别下滑7%和6%，基建需求存在不确定性 [5] - **供给政策**：供给端“去产量”和“去产能”并进，关键看政策执行，目前抓手是超产管控 [5] - **盈利展望**：预计2026年国内水泥盈利底部震荡、前低后高，若供给优化有望提升行业盈利中枢；海外市场继续高景气，产能快速增长带来显著业绩弹性 [5] - **投资建议**：看好出海龙头和国内龙头，关注华新建材、海螺水泥、西部水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等 [5] 玻璃行业 - **浮法玻璃**：预计2026年需求同比继续小幅下滑，供给端或迎来集中冷修，环保政策加码推动落后产能出清，盈利目前在底部徘徊，等待供需拐点 [5] - **光伏玻璃**：预计2026年需求整体呈放缓态势，供给收缩与集中度提升或是主旋律，行业供需呈宽平衡，若组件排产恢复有望带来盈利改善 [5] - **投资建议**：看好旗滨集团、信义玻璃、福莱特、信义光能，关注金晶科技、山东药玻 [5]