消费市场变革趋势 - 中国消费市场正经历从“总量扩张”向“结构优化”的质变 由需求牵引供给、供给创造需求的深层变革正在发生[4] - 拓展消费新空间需要企业通过供给端创新主动适应消费趋势变化 精准匹配多元化需求和细分化市场 实现供需“双向奔赴”[8] 乳制品行业创新 - 乳业进入精准营养时代 添加益生菌、乳清蛋白的产品需求增长 奶酪等产品潜力凸显[4] - 伊利集团通过技术创新拓展奶酪消费场景 新研发脆奶酪产品以酥脆口感切入零食场景 既保留营养又适应日常饮食习惯[4] 茶产业新增长点 - 抹茶行业快速发展 预计今年国内产量达到7000吨左右 成为茶叶消费增长的重要动力[4] - 抹茶消费场景从传统茶饮快速延伸至烘焙、美妆、医药等多个领域 展现出高附加值与高成长性[4] 宠物消费升级 - 宠物从附属品转变为不可或缺的家庭成员 推动行业向人性化、精细化、高端化发展[7] - 年轻消费者不仅关注产品功能 也看重情感价值和个性化体验 企业致力于建立主人与宠物间的情感连接[7] - 企业通过构建“宠物愉悦度”科学评价体系、推动“动态营养管理”、开展公益项目等方式深化品牌价值[7] 人工智能技术应用 - 童鞋品牌基诺浦应用人工智能技术收集电商平台、社交媒体上的海量消费者评价 通过数据分析定位差异化需求 基于每个成长阶段的孩子需求完成产品技术迭代[7] - 库迪咖啡通过物联网技术实现自动化制作 确保所有门店咖啡统一配方和标准 公司通过人工智能系统实时监控超过1.8万家门店 确保操作规范[7] 传统产业智能化转型 - 传统床具企业将消费需求定义为“睡得更健康” 借助传感器、芯片和算法量化睡眠质量并实现积极干预 使智能床实现从家居产品到健康服务的价值跃迁[1]

新消费发展论坛核心观点 - 论坛于2025年12月3日在海南博鳌举办，政府、学界及企业代表共同探讨新消费发展趋势、产业升级路径及品牌成长未来 [1] 新消费发展趋势与驱动力 - 消费是促进民生改善和推动经济高质量发展的重要内生动力 [2] - 中国消费市场正经历由技术创新、品质升级和文化自信驱动的深刻变革 [4] - 健康与消费结合构成新兴消费模式，正逐渐成为引领消费升级的重要力量 [6] - 在经历高速发展后，中国食品产业增速放缓，正处于快速发展阶段后期和成熟阶段前期，企业需通过转变增长方式和产品供给来应对变化 [10] 行业创新与升级路径 - 茶产业需从三方面发力：拓展产业边界，推动茶文化与旅游、康养融合；强化科技赋能，培育新质生产力；引导茶企开拓“一带一路”等新兴市场，打造国际品牌 [8] - 宠物行业已从“小众爱好”迈向“家庭日常”，呈现情感化、智能化、规范化等新特征，市场规模持续扩大，消费结构向专业化、精细化与情感化升级 [22][24] - 饮料行业满足不同消费人群健康需求成为重要战略方向，企业坚持全链条质量管理，并推进生产端的数字化与绿色化改造 [28] - 无糖茶品类规模稳健增长，消费者对“好喝、健康”的无糖茶需求已成为事实 [34] 企业实践与品牌建设 - 企业需将科技创新深植于发展基因，以前沿技术推动产品迭代与场景革新，深耕实体经济推进产业高端化、智能化、绿色化升级，并坚守长期主义以品质和文化塑造品牌 [4] - 华彬集团坚持从源头到终端的全链条质量管理体系，并发挥链主企业作用推动产业链协同升级 [28] - 卫龙通过建设第七代现代化工厂、全链路高标准管理生产、推出健康化产品矩阵等方式推动品类升级 [30] - 康师傅以产品创新+企业创新双轮驱动，应对健康化和多元化的市场趋势 [32] - 无限极（中国）认为品牌的根基在于以用户为中心，通过产品创新和健康生活方式倡导构建价值护城河，并以现代科技赋能传统养生 [34] - 苏州桃花坞大闸蟹有限公司通过规模化基地合作、智能仓配与“一蟹一码”追溯体系保障品质，并以智慧养殖与品牌运营增强竞争力 [34] - 完美（中国）围绕消费者需求推进产品与服务创新，建设科研与生产体系，运用数字化平台赋能伙伴，并在绿色生产和产业链协同中探索 [34] - 金徽酒以产品质量为核心，完善渠道合作、组织建设与公益实践，通过稳健经营和持续分红构筑长期发展基础 [35] - 江西省抚州市崇仁县围绕“崇仁麻鸡”构建覆盖养殖、加工、流通的产业链，建成18处生态养殖基地，并探索农文旅融合以推动特色农业与新消费场景融合 [26] 论坛发布的重要成果与倡议 - 新华网联合相关机构发起“食品企业营商网络环境守护计划”，旨在通过多种方式加强权威信息发布，打击网络食品谣言，为企业营造清朗营商环境 [12] - 新华网联合中国科学技术大学、支付宝共同研发的“AI探真”智能体正式上线，这是我国辟谣领域首个中央主流媒体AI智能体，重点面向健康、医疗、食品、养生等高频谣言场景提供科普问答服务 [14] - 新华网、中国酒类流通协会联合新华出版社共同启动《中国酒业年鉴（2025卷）》，旨在系统记录中国酒业年度发展轨迹 [17][19][20] - 新华网联合多家宠物行业相关企业推出《宠爱有+》IP，聚焦宠物产业发展现状与趋势，为产业高质量发展提供内容支持 [22] - 新华网重磅IP《为国民而生》持续记录国民品牌的发展实践，呈现多个品牌在品质坚守、责任建设与创新升级方面的探索 [24]

中国消费市场特征与投资机会 - 中国消费市场呈现明显“分化”特征，在整体偏弱的环境下，多个新消费行业逆势划出亮眼增长曲线，包括潮玩、连锁茶饮、高端金饰、宠物消费等 [1] - 建议关注消费板块的“阿尔法”投资机会 [1] 潮玩行业 - 潮玩行业已演变为面向成年人的“全球情感消费品”，一大批中国企业正将自己的IP带到全球 [1] - 中国企业出海面临利用中国供应链优势、持续推出适合全球产品的挑战，关键在于创新、供应链和本地化运营 [1] 宠物经济 - 宠物行业在过去几年保持了双位数增长，消费升级趋势明显 [1] - 尽管近期面临线上竞争加剧带来的利润压力，但中国宠物行业企业已从代工走向自有品牌与产品创新，在海外市场展现出竞争力，长期成长空间可期 [1] 体验式消费 - 对体验式消费估值态度偏乐观，其增长背后是中国消费的结构性变化 [2] - 一些领域的服务性消费供给依然不足，包括高端旅游、养老服务业等 [2] - 消费者并非不再消费，而是改变了消费方式，行为变得更加理性，这是对体验式消费保持乐观的原因 [2] 宏观政策与家电板块 - 宏观政策是影响明年消费整体表现的关键变量 [2] - 家电是消费领域增速最快的板块之一，主要受益于去年三季度以来实施的补贴政策，但该补贴措施的拉动效应或正在减弱 [2] 外卖对餐饮行业的影响 - 在外卖平台补贴和流量支持下，一些茶饮头部企业上半年获得了显著的订单增长，呈现“增收又增利”的良好局面 [2] - 进入第三季度以来，外卖对茶饮行业的边际影响开始减弱，部分头部企业开始出现“增收不增利”的状况，主要原因是外卖抬高了门店运营成本 [2] - 对于小型餐饮企业，“外卖大战”带来的负面影响更为明显，由于缺乏议价能力，部分补贴成本被转嫁到小企业身上，加之数字化运营能力较差，使其难以承受成本压力 [2] - 随着外卖大战深入，一些餐饮企业已决定退出外卖渠道，主要原因是增收不增利 [2]

文章核心观点 - 社会进入低欲望周期，消费分级与需求迁移催生新的商业机遇 [3][4][5] - 日本“失落30年”的经验揭示，在特定反周期赛道中依然存在年赚百亿的公司 [3] - 中国当前市场环境与日本过去有相似之处，八大行业展现出强劲的增长潜力 [6][12][17][21][23][29][34][39] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以**大黑屋**为代表，收入暴涨 [6] - 中国二手奢侈品平台**红布林**、**胖虎**业务大涨 [7] - 日常消费品领域，**闲鱼**日活破亿，**转转**的GMV大幅飙升 [9] - 闲置物品被视为“流动的黄金” [10] 宠物经济 - 年轻人生育意愿降低，但愿意为宠物消费，宠物开支逆势增长 [12][16] - 日本**Inaba**凭借猫粮业务上市 [13] - 中国公司**乖宝（中宠）** 股价表现强劲 [13] - **诚实一口**、**凯锐思**、**疯狂小狗**、**伯纳天纯**、**比瑞吉**、**网易严选**、**卫仕**等宠物品牌销量持续攀升 [14] - 宠物医疗与保健领域，以**新瑞鹏**为代表的宠物医院和以**泰淘气**为代表的宠物益生菌、保健品需求大幅飙升 [15] 成人护理 - 日本**尤妮佳**依靠成人纸尿裤业务实现翻身 [17] - 日本成人纸尿裤市场规模突破**100亿美元** [18] - 老龄化社会催生“夕阳红经济”，市场潜力巨大 [19] 健康食品饮料 - 人口结构改变和健康意识崛起推动无糖、健康品类发展 [21] - 日本**三得利**无糖茶、**三得利**啤酒、**明治**无糖酸奶及功能饮料、奶酪产品大幅崛起 [21] - 中国市场中，**东方树叶**（无糖茶）、**简醇**（无糖酸奶）、**东鹏特饮**、**外星人电解质水**、**脉动**（功能饮料）、**妙可蓝多**（奶酪）等品牌在后疫情时代快速成长 [21] 颜值经济 - 消费者对美的追求持续，即使减少高端消费，仍愿为美容产品买单 [23][26] - **薇旖美**补充胶原蛋白产品价格达**8000元一支**，推动其母公司**锦波生物**市值突破**400亿** [24] - **U like**脱毛仪和**极萌**美容仪年销量突破**百亿** [25] - 居家低成本变美成为趋势 [26] 户外解压 - 日本露营装备公司**Snow Peak**凭借帐篷业务年赚**50亿** [29] - **WORKMAN**同样受益于户外经济红利 [30] - 中国户外品牌**凯乐石**、**骆驼**、**伯希和**、**探路者**、**三夫**、**诺诗兰**等销量高速攀升 [31] - 消费者追求“诗与远方”的体验 [32] 心灵慰藉与微醺体验 - **Labubu**潮玩爆火，**名创优品**业绩飙升，二次元、“谷子经济”提供心灵抚慰 [34] - 以**Rio**为代表的低度酒开创“微醺”体验 [35] - 消费行为呈现两极分化：一边节省小钱，一边愿为“小确幸”支付高价 [36][37] 懒人经济 - 90后、00后烹饪时间减少，速冻食品成为性价比首选 [39][40] - **安井**、**三全**、**思念**、**湾仔码头**、**皇家小虎**等速冻食品公司稳健增长 [40] - 以**石头**、**科沃斯**、**追觅**、**云鲸**为代表的懒人家电，通过扫地机、洗地机、炒菜机、洗碗机等AI产品解放用户双手 [40] - 省时比省钱更具商业价值，技术用于兑换时间 [42]

公司业务转型与布局 - 公司正持续推动新业务转型，进一步拓展宠物服务及销售业务 [1] - 宠物业务已构建"消费+服务+产品"全业务链体系，覆盖零售、服务、智能硬件、娱乐等多元场景 [1] - 线下以门店网络为核心，铺设直营门店并嵌入"撸猫馆""飞鸟馆"等沉浸式体验场景，提供洗护、美容、寄养等一站式服务 [1] - 线上通过自有APP、微信小程序及淘宝、京东、抖音、美团等第三方平台实现品牌推广与产品销售 [1] - 线上线下深度融合的服务网络增强了客户黏性，并通过业务协同实现资源共享与成本优化 [1] 宠物业务经营表现 - 2025年1—9月，宠物服务及销售业务实现收入4630.31万元，占公司当期营业收入的30.23% [2] - 该业务贡献毛利827.54万元，毛利率达17.87% [2] - 业务快速增长得益于上市公司平台在资金支持、品牌影响力及规范管理上的优势 [2] - 公司通过线上线下联动降低获客成本、提升用户体验，凭借全业务链布局与差异化服务抢占先机 [2] 行业发展前景 - 国内宠物行业处于蓬勃发展阶段，2019—2023年中国宠物家庭户数渗透率从13%升至22% [2] - 宠物数量从3.1亿只增长至4.3亿只，年均复合增长率8.2%，预计2029年将达5.7亿只 [2] - 2018—2024年，中国宠物消费市场规模从1708亿元增长至3002亿元，同比增长7.48%，预计2027年将突破4000亿元 [2] - 政策层面，商务部、国家发改委等部门将"宠物服务站""宠物饲料生产"等纳入鼓励类范畴，营造良好政策环境 [2] 资本运作与股东支持 - 公司向特定对象发行股票的募集资金规模已调整为不超过7.17亿元，将全额用于补充流动资金 [3] - 发行对象为公司控股股东步步高投资，认购资金来源于自有资金及自筹资金 [3] - 此次增发展示了控股股东对公司支持的决心以及对未来发展的坚定信心 [3] - 发行完成后将巩固控股股东的控制地位，补充公司开展业务所需的流动资金，助力业务稳健发展 [3] - 公司将借助控股股东的优势资源和发展管理理念，推动高质量、可持续发展，提升市场竞争力 [3]

中国消费市场结构性分化 - 全球消费环境承压下，中国消费市场呈现结构性分化新图景，整体消费增速可能继续放缓[1] - 潮玩、高端金饰、宠物等新消费赛道展现出强劲的阿尔法机遇[1] - 徒步、越野跑等户外活动与传统景区形成良性互补，能有效延长游客停留时间并激活在地多元消费[1] 宏观政策与消费刺激重点 - 宏观政策是影响明年消费的关键变量，过去两年拉动效应显著的家电补贴政策边际效应正在减弱[2] - 未来政策资源可能更多转向生育支持、民生帮扶及服务消费刺激等领域，例如针对新生儿家庭的补贴可能加码并延伸至托育服务[2] - 若能在民生与服务领域有效加码，消费市场有望走出近年低谷[2] 新消费赛道阿尔法机会 - 潮玩、连锁茶饮、高端金饰、宠物等新消费赛道在逆势中展现强劲增长，共同特点是切中特定人群情感需求与生活方式[3] - 潮玩行业已演变为面向成年人的全球情感消费品，是供给驱动型市场，持续创新与出海本土化能力是成功关键[3] - 宠物行业在过去几年消费低迷背景下保持双位数增长，中国宠物企业已从代工走向自有品牌与产品创新，在海外市场展现出竞争力[3] 连锁餐饮与外卖行业动态 - 经济下行周期中，中小型门店加速出清，具备规模与运营优势的头部连锁企业缓慢但持续获取市场份额，行业集中度提升逻辑成立[3] - 外卖大战影响出现分化，上半年头部茶饮品牌受益于平台补贴实现增收又增利，但三季度以来固定时段外卖订单推高运营与履约成本，导致部分企业增收不增利[4] - 预计外卖补贴力度可能减弱，此举虽或影响整体流量，但有助于行业利润率改善，并加速市场向头部集中[4] 中国旅游市场结构性变革 - 中国国际客流已基本恢复至2019年水平，部分热门目的地如韩国甚至超过新冠疫情前[5] - 预测2025年至2040年间，中国出境游消费年复合增长率将达7.6%，到2040年将创造6280亿美元市场规模，是2019年峰值的2.5倍[5] - 短期亚洲仍是首选，但长期看欧美、大洋洲等长途目的地占比将显著提升，购物支出占比可能下降，酒店、机票及在地体验消费占比将提高[6] 海南自贸港与入境游机遇 - 海南成为潜在受益者，近期约有5%的客流增长来自于原计划赴日的游客转向[6] - 海南自贸港封关将推动旅游实现跨越式发展，购物额度提升至10万元、品类扩至47类，国际品牌与国货加速入驻[6] - 自10月17日实施本岛居民即买即提新政后，海南免税销售显著改善，11月销售额同比增长达27%，较9月的4%增速大幅提升[6] - 入境游被视为新蓝海，目前入境游客消费仅占中国GDP的0.5%~0.8%，对比日本1.3%~1.5%的水平未来增长空间巨大[7]

依依股份重大资产重组预案 - 依依股份计划通过发行股份及支付现金方式，收购杭州高爷家宠物食品有限责任公司100%股权，交易前已计划支付3000万元意向金 [2] - 此次收购意味着以宠物尿垫等卫生用品代工为主业的依依股份，跨界进军宠物食品领域，试图打造“宠物用品+食品”的双轮驱动格局 [2] - 交易完成后，高爷家将成为依依股份的全资子公司 [2] 标的公司高爷家业务与财务表现 - 高爷家成立于2018年底，旗下拥有猫砂品牌“许翠花”和猫粮品牌“高爷家”两大核心业务 [2] - “许翠花”品牌猫砂在2025年“618”期间跃居天猫猫砂品类销量榜首，“高爷家”猫粮同期荣登天猫猫狗食品店铺TOP20榜单 [2] - 财务数据显示，高爷家2023年实现营业收入3.02亿元，净利润308.37万元；2024年营收增长至4.60亿元，净利润1829.68万元，净利率约为4% [3] 依依股份收购战略背景与动机 - 公司海外收入占比高达93%，长期依赖为沃尔玛、亚马逊等国际客户提供ODM/OEM代工服务 [3] - 2025年第三季度，公司营收同比下滑16.98%，凸显过度依赖海外代工的业务模式在贸易摩擦加剧环境下的脆弱性 [3] - 此次收购是公司应对主业增长瓶颈的转型举措，2021年公司已通过产业基金间接持有高爷家部分股权，为此次全资收购奠定基础 [3] 依依股份构建宠物产业生态布局 - 收购高爷家是公司近期一系列业务拓展动作的一部分，今年10月公司还宣布投资瑞派宠物医院 [3] - 若此次收购高爷家及投资瑞派医院顺利完成，依依股份将构建起“用品+食品+医疗”的宠物产业全生态布局 [3] 中国宠物行业市场前景 - 据《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》显示，2024年中国城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5% [4] - 到2028年，中国城镇宠物消费市场规模有望达到1.15万亿元 [4] - 2025年上半年宠物领域并购频繁，反映出行业集中度提升的趋势 [4] 收购整合的潜在挑战 - 两家企业业务模式差异明显，依依股份擅长生产制造与供应链管理，而高爷家精于品牌营销与线上运营 [5] - 这种基因差异能否顺利融合，将直接影响此次收购的最终成败 [5]

北京宠物产业区域布局与竞争格局 - 北京市首个宠物文化主题产业园在北京平谷正式揭牌，标志着北京多区竞逐宠物经济的序幕拉开，围绕3000亿市场规模展开区域竞争 [1] - 平谷区依托农业与科研资源，以宠物文化产业园为核心，集聚品牌、文化与文旅资源，形成“专业精准+多元协同”模式，计划建设宠物友好公园等消费体验设施 [2] - 大兴区凭借国家级生物医药产业基地优势，聚焦高附加值的宠物医疗与健康领域，中国兽医药品监察所等机构为宠物医药器械研发提供支撑 [2] - 专家认为北京多区“同中存异”的错位布局策略体现了区域差异化发展和资源最优配置，有效避免了同质化竞争并推动产业协同 [3] 中国宠物市场规模与增长前景 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元，犬猫总数突破1.2亿只 [3] - 行业预计到2028年，中国宠物经济产业规模有望达到11500亿元 [3] 宠物产业未来增长动力与机遇 - 产业机遇核心在于价值链攀升，集中于技术驱动与服务升级 [4] - 技术端机遇包括生物科技（如基因检测、细胞培育肉）、智能硬件（如健康监测设备）和AI应用（如辅助诊断系统） [4] - 服务端机遇包括医疗专业化（专科医院崛起）、服务精细化（保险理赔标准化）和殡葬规范化（资质准入机制） [4] - 大兴区规划聚焦五大赛道：宠物医药与器械、高端诊疗、功能性处方食品、消费与会展、电商基地，其中辖区宠物超10万只 [5] - 新兴增长点包括宠物文旅与智能康养，宠物文旅需依托基础设施完善与消费观念升级，智能康养需技术突破与标准制定以实现“健康监测+情感交互”升级 [5][6]

北京宠物经济区域布局与产业发展 - 北京正持续加码宠物产业发展，加快宠物相关设施布局，多个区竞逐宠物经济，围绕3000亿元规模的“它经济”展开区域竞争 [1] - 北京市首个宠物文化主题产业园——北京（平谷）宠物文化产业园正式揭牌，标志着平谷区在宠物产业上迈出重要一步 [1] - 平谷、大兴等多个区将宠物经济作为重点发展方向，战略侧重“错位竞争”，旨在构建协同互补的产业生态系统 [2] 平谷区产业定位与发展模式 - 平谷区依托自身农业资源与科研优势，以宠物文化产业园为依托，集聚品牌、文化与文旅资源，形成“专业精准+多元协同”的产业发展模式，致力于打造立足区域、辐射全国的特色宠物产业集群 [2] - 园区规划涵盖产业孵化与消费体验端，计划建设宠物友好公园，配备专属草坪、戏水池、游乐设施等，推动“宠物文旅”从概念走向现实 [2] - 地狱厨房、K9、克里斯汀森等全国知名宠物品牌代理商已与马昌营镇政府签订入驻协议，首都爱护动物协会、元气软软、英宠摄影等机构与企业也已率先入驻 [2] 大兴区产业定位与发展基础 - 大兴区凭借坚实的生物医药产业基础，将发力点聚焦于宠物医疗与健康这一高附加值领域 [2] - 国家级的北京大兴生物医药产业基地集聚了中国兽医药品监察所等权威机构，是全国动物医药研发、评审、检测核心区，为宠物医药器械研发提供了有力支撑 [2] - 未来大兴将聚焦五大赛道实现错位竞争：宠物医药与器械、高端诊疗、功能性处方食品、消费与会展、电商基地 [4] 宠物市场规模与增长前景 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3000亿元大关，犬猫总数突破1.2亿只 [3] - 2024年犬消费市场规模达1557亿元，小幅增长4.6%；猫消费市场规模达1445亿元，增长10.7% [3] - 预计到2028年，中国宠物经济产业规模有望达到11500亿元 [3] 未来产业机遇与增长动力 - 宠物产业未来的机遇核心在于价值链的攀升，集中于技术驱动与服务升级 [4] - 技术端机遇包括生物科技（如基因检测、细胞培育肉）、智能硬件（如健康监测设备）、AI应用（如辅助诊断系统） [4] - 服务端机遇包括医疗专业化（专科医院崛起）、服务精细化（保险理赔标准化）、殡葬规范化（资质准入机制） [4] - 宠物文旅与智能康养很有可能成为新兴业态爆发点，宠物文旅正从边缘服务转向核心消费场景，智能康养需实现“健康监测+情感交互”升级 [5]

板块表现 - 博彩板块周涨幅最高，达6.9%，主要受11月博彩毛收入增长势头向好推动[5][6] - 海外运动服饰板块周涨幅为6.8%，其中露露乐蒙、亚玛芬体育等涨幅显著，分别达9.5%和9.0%[5][6] - 海外化妆品板块周涨幅为4.1%，E.L.F Beauty因大行维持买入评级上涨8.7%[5][6] - 零售板块周涨幅为3.6%，万辰集团因开店提速上涨7.1%，小商品城因义乌进出口景气上涨4.7%[6][8] - 美国酒店板块周涨幅为3.4%，万豪和希尔顿分别上涨3.0%和3.8%，受益于旅游数据回升[6][8] - 奢侈品板块周涨幅为2.5%，拉夫劳伦、Prada等上涨，部分受降息预期和海南免税消费改善（新政首周同比+35%）推动[8][14] - 宠物板块周涨幅为2.5%，乖宝宠物与挪威公司达成战略合作[8][14] - 国内运动服饰板块周涨幅为2.1%，OEM厂商如晶苑国际上涨6.1%，因基本面好转和地缘政治情绪缓和[8][14] 估值分析 - 各子板块2025年预期PE均低于历史五年平均，其中美国酒店板块估值仅为历史平均的19%，博彩板块为28%[9][15] - 海外运动服饰板块2025年预期PE为30.2倍，相当于历史五年平均的57%[9][15] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为23.3倍，相当于历史五年平均的44%[9][15] 风险提示 - 报告指出需关注消费和经济环境变化、市场竞争加剧及关税风险[10][17]