康波周期与大国兴衰 - 康波周期更迭核心驱动是颠覆性技术革命，背后是大国兴衰，新兴追赶国挑战主导国常遇战略压制[12] 货币体系重构 - 1930年代美国顺差债权国，英国逆差债务国；当前美国逆差债务国，中国顺差债权国[18][25] - 1930年代黄金是国际货币体系基石和结算媒介，当前主要作为储备和避险工具[28][29] - 1930年代英镑没落因经济贸易实力下降、黄金储备枯竭、债务违约；当前美元面临经济贸易优势缩小、债务风险、金融制裁致“去美元化”挑战[46][54] - 1930年代美元崛起因经济贸易主导、黄金储备保障、全球最大债权国；当前美元仍主导，未现类似挑战者，黄金或成更青睐外汇储备[66][74] 关税对经济冲击 - 1930年代关税冲击不显著，当前全球化加深、贸易占比提升，关税冲击或远大于1930年代[80][81] - 1930年代逆差国英、法价格抬升不显著，顺差国美国未现显著通缩；当前美国通胀影响不明，中国货币政策灵活，关税对价格下行影响或不显著[86][97][98] 政策应对 - 1933年美国放弃金本位、财政扩张；中国自9/24以来货币财政双宽加码[3] - 1934年美国与多国协议下调关税，当前中国积极与东盟、欧盟合作；1930年代英法关税升级，当前美国在债务缓解和制造业回流前或不放弃关税筹码[3] 贸易格局与科技革命 - 1930年代形成分散贸易集团，当前贸易战加速多极化贸易货币体系形成[4] - 1930年代美国电气领域领先，当前中美AI领域角逐成康波周期主导国竞争核心[4] 关税政治诉求 - 贫富差距拉大带来保护底层与旧经济政治诉求，1930年贸易战未救美国农民，当前靠关税难实现美国制造业回流[5]

深圳综合改革试点政策核心观点 - 在更高起点深化改革创新扩大开放，强化深圳作为粤港澳大湾区重要引擎和全国辐射带动作用[1][5] - 重点推进教育科技人才一体化改革、金融技术数据赋能实体经济、高水平开放型经济新体制建设[1][5] - 目标形成可复制推广经验，为现代化建设提供范例[1][5] 教育科技人才改革 - 强化企业科技创新主体地位，实施科研经费"预算+负面清单"管理和项目经理人制度[6] - 推动校企联合培养复合型工科人才，支持外资职业技能培训机构落地[7] - 完善海外人才引进机制，赋予用人单位更大自主权[7] 金融技术数据赋能实体经济 - 开展科技产业金融一体化试点，优化科技型企业债权股权融资衔接[9] - 支持港交所上市大湾区企业转深交所上市[8][9] - 探索数据交易流通机制，推进公共数据分级分类开放[10] - 深化数字人民币跨境应用，参与多边央行数字货币桥项目[8][11] 开放型经济新体制建设 - 推进盐田港通关便利化及燃料加注结算创新[8][11] - 扩展保税维修业务试点和游艇自由行口岸[11] - 便利港澳台船员社保办理，扩大境外职业资格认可[11] 新兴产业支持措施 - 构建科技成果转移转化全链条服务体系[9] - 探索人工智能医疗设备准入机制及数据标准[9] - 创新低空经济监管规则，开展跨境直升机业务[8][9] - 拓展储能场景商业模式[9] 治理模式创新 - 试点国际新药真实世界数据用于注册审批[8][12] - 开展不动产立体化登记和闲置土地盘活利用[12] - 建立国际商事纠纷"一站式"解决机制[13]

5月进出口数据核心观点 - 5月美元计价出口同比4.8%，基本符合彭博一致预期5%，较4月8.1%回落3.3个百分点[2] - 美元计价进口同比-3.4%，弱于彭博一致预期-0.9%，4月同比-0.2%[2] - 贸易顺差1032亿美元，同比26.9%，4月顺差962亿美元，同比33.6%[68] β风险分析（需求端） - 美国进口增速4月同比从3月32.3%降至1.9%，若后续持平4月水平，全年增速可达7.4%，高于2024年6.2%[6] - 美国5月ISM制造业PMI进口指数大幅降至39.9%，Markit制造业PMI反弹至52%（4月50.2%）[6] - 5月至6月4日美国提单口径进口同比-3.7%（4月6.4%），从中国进口同比-20.4%（4月-6.2%）[6] α风险分析（份额端） - 前四个月"泛华圈"占美国进口份额由2024年39.7%降至35.6%，回落4.1个百分点[7] - "泛美圈"占中国出口份额由2024年38.7%降至前五个月37.8%，回落0.9个百分点[7] - 1-5月中国对相关区域出口增速4.7%，仅为美国从相关区域进口增速9%的一半[8] 后续展望 - 6月出口量增速或边际回落，港口集装箱吞吐量四周同比平均5.8%，较5月底6.7%下滑[9] - 中国对美国直接出口可能反弹，发往美国集装箱船舶数量同比从-38.7%回升至-20%[9] - 欧盟成为重要增量，5月对欧盟出口同比11.9%（4月8.2%），欧元区制造业PMI产出指数连续三个月扩张[9] 进出口分项数据 出口结构 - 对美国出口同比-34.6%（4月-20.9%），对东盟出口同比15%（4月11%），对拉美出口同比2.6%（4月16.9%）[47] - 对欧盟出口同比11.9%（4月8.2%），对非洲出口同比33.4%（4月26.1%）[49] - 集成电路出口同比33.6%（4月21.3%），船舶出口同比43.7%（4月35.8%）[54] 进口结构 - 自美国进口同比-18.1%（4月-13.8%），自欧盟进口同比0%（4月-16.5%）[63] - 自动数据处理设备进口同比47.5%（4月47.7%），对进口同比拉动1.3个百分点[66] - "硬科技"进口维持高增，自动数据处理设备及零部件进口同比47.5%，拉动进口同比1.3个百分点[10]

教育科技人才体制机制改革 - 强化企业科技创新主体地位，优化科技领军企业"出题人"作用路径，探索新型研发机构薪酬市场化管理制度[2] - 推动高校与企业联合培养复合型工科人才，支持外商在深圳投资举办职业技能培训机构，引进先进培训资源[3] - 完善海外人才引进机制，赋予用人单位在人事、科研、外事管理等方面更大自主权[3] 金融服务实体经济 - 支持科技产业金融一体化专项试点，优化科技型企业债权股权融资协同机制[4] - 深化绿色金融改革，允许保险资金投资深圳发起的特定领域私募股权基金[4] - 允许香港联交所上市的大湾区企业按规定在深交所上市[4] 新兴产业与数据要素改革 - 构建科技成果转移转化全链条服务体系，探索人工智能辅助医疗设备准入机制[5] - 支持无人驾驶航空器飞行管理制度创新，完善低空飞行监管规则[5] - 推进数据要素市场化配置改革，探索数据交易、可信流通及收益分配机制[5][6] 开放型经济与贸易升级 - 支持深圳盐田港探索便利通关、燃料加注结算等贸易便利化措施[7] - 开展高附加值保税维修业务试点，扩展国际快递业务审批权限下放区域[8] - 加强数字人民币跨境应用场景创新，参与多边央行数字货币桥项目研究[8] 民生保障与土地管理 - 深化药品医疗器械审评审批改革，探索国际新药临床真实世界数据用于注册[9] - 支持土地、建筑物等综合调查，创新闲置土地盘活利用方式[11] - 完善深汕特别合作区管理体制，探索自然保护区非核心区域合理利用模式[11] 司法与商事改革 - 建立国际商事纠纷"一站式"解决机制，探索简易执行案件快立快执[12] - 深化知识产权法律保护试点，支持对港澳商事调解协议进行司法确认[12] - 推动深圳仲裁机构与中国体育仲裁委员会合作研究体育纠纷化解[12]

全球金融市场风险事件 - 全球金融市场处于罕见的三重风险等待模式 投资者紧盯中美贸易会谈结果 美国5月CPI数据以及美债拍卖三大关键事件 这些事件将决定短期市场走向并可能主导未来一个月全球资产定价和风险偏好 [1] - 若美债拍卖需求疲软 10年期美债收益率突破4.5%可能性大增 这可能成为引发全球风险资产大规模抛售的导火索 [1] 中美贸易会谈影响 - 需关注中美贸易会谈会否有超预期利好 如果仅是符合预期 市场可能走利好预期兑现逻辑 [1] 美国CPI数据重要性 - 5月CPI数据将于本周三美国时间20:30出炉 在当前市场环境下美联储更关注通胀而非经济增长放缓风险 这使得CPI数据比非农就业数据更具指标意义 [1] - 市场普遍预期CPI将会反弹 若仅是小幅走高属于意料之中 但若出现明显跳升将给投资者敲响警钟 甚至可能导致市场重新评估美联储降息时间表 [1] - CPI数据已成为全球市场风向标 其波动将直接影响各类资产风险溢价 在当前全球市场高度敏感背景下 CPI任何超预期变动都可能引发剧烈市场波动 [1] 美债拍卖市场影响 - 本周四和周五美国将分别举行10年期和30年期国债拍卖 这被市场视为金融稳定关键指标 市场对长期美债需求变得异常敏感 [2] - 若10年期美债拍卖表现不佳 10年期收益率可能突破4.5%关键阈值 进而触发系统性风险资产抛售 相反如果拍卖结果令人满意则有望缓解市场对美债悲观情绪并为风险资产提供支撑 [2] - 美债拍卖结果不仅是债券市场自身问题 而是关乎全球金融稳定晴雨表 在中美贸易谈判和CPI数据公布的同一周 美债拍卖表现将成为判断市场风险偏好决定性因素 [2] 全球资产类别表现 - 在三大风险事件接踵而至背景下 全球各大资产类别都呈现出不安和躁动状态 A股市场观望情绪浓厚 美股期货波动加剧 黄金作为避险资产吸引力再度上升 美元指数在多空因素交织下震荡不定 [2]

海外策略：稳步扩张 - 美国经济保持稳步扩张态势，美联储年内降息预期维持在2次（约50bp），降息终点预期维持在3.5% [2] - 二季度美国实际GDP年化增速较前值回落0.8pct至3.8%，个人消费增速降至2.6%，私人投资（不含库存）增速降至1.6% [2] - 5月失业率较4月上行0.05pct至4.24%，连续第3个月维持在4.2%左右，Truflation日频通胀指数降至1.84% [2] - 财政赤字额达到$1,275亿，继续超出季节性水平，2025财年美国赤字水平将继续处于高位 [2] 海外市场表现 - 美股上周小幅上涨0.47%，企业盈利增长推动美股进入震荡上行趋势，但估值偏高限制上行空间 [3] - 美债利率预计维持高位震荡，建议配置中短久期美债 [3] - 美元受特朗普关税政策不确定性和美国债务压力扩张影响，趋势上不利 [3] - 人民币走势中性，中美贸易谈判和美元转弱为利多因素，关税和分红购汇季为利空因素 [4] - 黄金短期可能承压，但央行购金动力强劲，建议维持配置策略 [4] 中国经济：内需走弱 - 5月乘用车日均零售销量6.7万台，同比增长12.2%，但房地产销售同环比均转弱 [6] - 6月3-7日30大中城市新房日均成交面积同比下降7.5%，环比5月均值下降两成，二手房成交均价较年初下降9.6% [6] - 5月CPI同比持平于-0.1%，PPI同比大幅下行0.6pct至-3.3%，物价继续走弱 [6] - 5月出口增速放缓至4.8%，对美出口增速-34.5%，拖累加剧，对东盟、非洲等非美地区出口保持高速增长 [7] 中国财政与货币政策 - 1-5月政府债券发行融资节奏较快，年内仍有约7.5万亿政府债券新增额度 [8] - 央行释放呵护流动性信号，上周净回笼资金6,717亿，6月6日开展1万亿买断式逆回购操作 [8] - 央行新增"中央银行各项工具操作情况"栏目，提升货币政策透明度 [8] 中国策略：底线抬升 - 债市多空力量均衡，利率或维持低位低波，10年国债利率回调至1.7%-1.8%以上是较好介入时机 [10][11] - A股上周上证指数上涨1.13%，短期缺乏政策和基本面催化，但下行风险有限 [11] - 港股上周恒生指数上涨2.16%，美元指数偏弱有利于资金流向新兴市场，建议中高配红利资产 [11]

以旧换新情况 - 4月中旬以来消费品换新提速，5月汽车放缓、家电提速、电动车持平，加权三类产品换新速度提升，3 - 5月分别为9.9、9.2、10.9万件[3][4][11][12][13] - 2024年以旧换新带动产品销售超1.3万亿元，2025年前5个月5大品类合计带动销售额1.1万亿元[4] 每周经济观察 景气向上 - 截至6月4日当周，石油沥青装置开工率为31.3%，同比+7.1%，环比+3.6%，5月前四周平均为30.4%[5] - 截至6月7日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比回升至 - 20%，6月截至4日，东盟主要国家港口停靠船舶数量同比回升至8.2%[5] - 海外大宗品价格明显反弹，RJ/CRB商品价格指数上涨3.6%，黄金、原油、铜均上涨[5] 景气向下 - 截至6月1日，华创宏观WEI指数为5.55%，较5月25日下行0.76个点[5] - 上周我国监测港口集装箱吞吐量环比 - 0.7%，四周累计同比为6.5%[5][28][32] - 国内大宗商品价格小幅下跌，煤炭价格继续下跌，生意社BPI下跌0.6%[47] 新增专项债与利率 - 截至6月6日，今年新增专项债已发行1.65万亿，进度为37.5%，去年同期为1.19万亿，进度为29.7%[7] - 截至6月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4102%、1.5459%、1.6547%，较5月30日环比分别变化 - 4.5bps、 - 1.81bps、 - 1.65bps[7]

中美经贸会谈进展 - 中美经贸高层会谈于5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识并取得实质性进展 [3][6] - 中方强调中美经贸关系本质是互利共赢，要求美方取消全部单边关税，因这些措施损害中方企业利益并扰乱全球供应链 [8] - 美方提出市场准入和知识产权保护等诉求，双方通过磋商机制寻求妥协以实现双赢 [10] - 会谈成果超市场预期，推动全球股市和大宗商品市场积极反应，提振投资者信心 [14][20] 中美经贸关系展望 - 中美经贸关系最紧张阶段已过去，未来将稳步改善，双方从分歧巨大到找到共识 [21] - 中国出口韧性显现，4月出口数据同比增长8.1%，对东盟、欧盟和非洲出口分别增长20.8%、8.3%和25.3% [23] - 中美若达成协议，对市场预期的影响将超过降准降息，人民币汇率有望在未来2年升值至6.5甚至更高 [27][29] 中巴合作动态 - 巴西总统卢拉第6次访华，推动中巴关系进入新阶段，双方将在多个领域建立新伙伴关系并签署合作协议 [31][33] - 中巴正磋商合作建设横贯南美大陆的"两洋铁路"，全长约5000公里，连接太平洋与大西洋，提升贸易安全性和效率 [37][39][41] - 中国自2009年以来一直是巴西最大贸易伙伴，此次合作将进一步巩固双方战略关系 [35] 全球供应链影响 - 中美磋商减少贸易不确定性，稳定全球供应链，避免因贸易摩擦导致的供应链断裂风险 [12] - "两洋铁路"项目将减少中国对巴拿马运河和好望角航道的依赖，运输时间节省10天以上 [41] - 中美通过对话解决分歧的范例为其他国家增加信心，推动多边贸易体制发展 [16]

股价表现 - 截至2025年6月6日收盘，东方创业报收于7.18元，较上周的7.22元下跌0.55% [1] - 本周最高价7.37元（6月3日盘中），最低价7.11元（6月3日盘中） [1] - 当前总市值62.98亿元，在贸易板块市值排名6/13，两市A股市值排名2407/5148 [1] 董事会决议 - 审议通过2025年度免担保综合授信额度总计991167万元（含852900万元人民币及19200万美元），用于信用证开证、银行承兑汇票和流动资金借款等 [2] - 批准2025年对外担保额度不超过21800万元人民币及1200万美元，部分子公司因资产负债率超70%需提交股东大会审议 [2] - 通过2025年度外汇套期保值业务额度不超过105700万美元（约合7612亿元），占2024年审计净资产的10082% [2] 股东大会安排 - 2024年年度股东大会定于2025年6月27日14点在上海市长宁区召开，采用现场+网络投票方式 [2] - 网络投票时间为2025年6月27日9:15-15:00，股权登记日为2025年6月20日 [2] - 审议议案包括董事会工作报告、财务决算预算、关联交易、融资担保、外汇套期保值及利润分配等，其中议案10为特别决议案 [2]

日韩股市表现 - 日经225指数上涨0.5%至37741.61点 [1] - 东证指数同步上涨0.5%报收2769.33点 [1] - 韩国股市因假期休市 [1] 日本关税谈判策略调整 - 日本放弃要求全面取消25%汽车关税的传统立场 [3] - 提出建立阶梯式关税调整机制 根据各国对美国汽车产业实际贡献度实施差别化减免 [3] - 日本首席关税谈判代表赤泽亮正率团在华盛顿进行第五轮磋商 [3] 美国内部谈判博弈 - 美国财政部长贝森特 商务部长卢特尼克及贸易代表格里尔在谈判中呈现三足鼎立态势 [3] - 三位内阁成员围绕贸易政策主导权展开激烈角逐 导致谈判被迫中断 [3] - 美国内部权力割据严重影响谈判效率 [3] 日本谈判面临的挑战 - 美国官员为争夺总统特朗普青睐 分别向日方施加差异化压力 [3] - 要求日本在农产品市场准入 数字贸易规则等领域做出单边让步 [3] - 美国内部撕裂使日方难以判断核心诉求 谈判策略制定面临挑战 [3] 关税分级方案前景 - 日本提出的关税分级调整方案具建设性 [4] - 美国内政博弈背景下落地前景存重大不确定性 [4] - 日方需在维护产业利益与配合美国战略需求间寻求平衡 [4]