报告公司投资评级 - 评级为买入（上调） [1][49] 报告的核心观点 - 理想汽车未来有望从电动智能汽车企业升级为人工智能公司，其AI潜力和2025年汽车业务表现均有望重估 [7][43] - 明确从车企向人工智能车企升级，短中期关注高阶智能驾驶和理想同学，远期聚焦具身智能和“硅基家人” [7][43] - 考虑高端市场格局变化和自身纯电业务准备，理想汽车增程基盘稳定性和纯电新品胜率可能被低估 [8][44] - AI打开新空间，且基盘稳定性和纯电胜率或被低估，理想汽车有望迎来重估，上调至“买入”评级 [8][44] 根据相关目录分别进行总结 汽车业务：增程基盘的稳定性和纯电新品的胜率或被低估 - 理想汽车全系车型25万元及以上，除L6外均超30万元，定位高端家庭豪华SUV，2024年交付量超50万辆 [14] - 理想汽车主要目标市场30 - 50万元，2024年前三季度占比10%，中长期市占率有望提升 [19] - 自主品牌替代合资有规律，0 - 30万元细分市场处阶段3，30 - 60万元细分市场将进入阶段3，60万元以上细分市场即将进入阶段1 [23] - 法系、日系、美系等合资品牌颓势显露后萎缩加速，2024年BBA高端市场颓势已现 [24][27] AI升级：短中期高阶智驾+理想同学，远期具身智能+硅基家人 - 理想AI技术底座包括语言模型Mind GPT和空间模型（智能驾驶技术），二者未来有融合趋势 [33] - 理想汽车智驾布局早，2024年发展加速，有望在2025年实现L3，3年实现L4 [35] - 基于Mind GPT的理想同学APP将从车机扩展至多终端，2024年12月登录手机终端，功能多样 [37] - 理想汽车年研发投入超100亿元，人工智能研发占比近50%，目标进入中国大语言模型基座竞争前三 [42] - 理想汽车认为AGI分三个阶段，未来战略包括技术融合、产品布局和市场定位调整 [42] 投资建议：AI打开新的空间+汽车或被低估，理想汽车有望迎来重估 - 理想汽车有望从电动智能汽车企业升级为人工智能公司，AI潜力和汽车业务2025年表现有望重估 [43] - 短中期关注高阶智能驾驶和理想同学，远期关注具身智能和“硅基家人”，理想同学APP用户数可能快速增长 [43] - 考虑高端市场格局和自身纯电业务准备，增程基盘稳定性和纯电新品胜率可能被低估 [44] - 预计理想汽车2025/2026年归母净利润133.5/191.8亿元，对应市值PE为17X/12X，上调至“买入”评级 [44]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 加大智驾投入确保领先优势，拓展零部件及出口业务提振长期盈利前景；考虑到国内新能源市场竞争白热化，将2025 - 2026年收入预测由558.4/777.2亿元下调至556.7/681.4亿元，并新增2027年预测813.2亿元，同比增速分别为73.1%/22.4%/19.3%；考虑到公司毛利有所提升、加大研发销售费用投入，将2025年Non - GAAP净利润预测由 - 6.9上调至 - 4.2亿元、2026年预测由18.73亿元下调至3.9亿元，并新增2027年预测19.2亿元，EPS分别为 - 0.3/0.3/1.4元，当前股价分别对应2025 - 2027年1.0/0.9/0.8倍PS、2026 - 2027年149.3/32.1倍PE；智驾投入加码延续智能化产品及技术优势，国内汽车业务规模效应、一汽集团零部件及供应链合作落地、海外本地化部署持续推进有望提振长期盈利前景，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 公司基本情况 - 2025年3月11日，当前股价47.100港元，一年最高最低47.500/18.640港元，总市值629.71亿港元，流通市值525.83亿港元，总股本13.37亿股，流通港股11.16亿股，近3个月换手率33.48% [1] 历史业绩表现 - 2024Q4收入134.6亿元，同比增长155%，测算季度ASP环比下滑约0.7万元至10.7万；2024Q4 GAAP净利润0.8亿元、Non - GAAP净利润2.0亿元首次实现季度盈利，主要由于2024Q4毛利率环比提升5.2pct至13.3%，受益高毛利车型占比提升、规模效应释放、成本管理进展明显；经营费用率环比下降3pct至14%，受益于规模效应驱动 [6] 未来业务展望 - 2025年交付目标50 - 60万辆（其中出口5 - 6万辆）、整体毛利率目标10 - 11%、全年力争盈亏平衡；2025年3月10日发布B平台全新车型B10定价10.98万元起，12.98万元版本行业同级唯一配置高通8650芯片及激光雷达，全系标配自动泊车，激光雷达版支持高速NAP、通勤CNAP、记忆泊车HPA；伴随B平台新车、C平台改款2025年内陆续上市，有望驱动交付曲线持续向上、支撑全年盈亏平衡目标兑现度；出口方面，零跑和Stellantis双方给予零跑国际公司2025年盈亏平衡目标，销量爬坡及利润释放有待本地化生产进程推进 [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 16,747 | 32,164 | 55,665 | 68,141 | 81,323 | | YOY(%) | 35.2 | 92.1 | 73.1 | 22.4 | 19.3 | | Non - GAAP净利润(百万元) | - 3,518 | - 2,354 | - 423 | 393 | 1,921 | | YOY(%) | - | - | - | - | 388.2 | | 毛利率(%) | 0.5 | 8.4 | 10.6 | 11.4 | 13.1 | | 净利率(%) | - 21.0 | - 7.3 | - 0.8 | 0.6 | 2.4 | | ROE(%) | - | - | - | 4.4 | 18.4 | | EPS(摊薄/元) | - 3.0 | - 1.9 | - 0.3 | 0.3 | 1.4 | | P/E(倍) | - | - | - | 149.3 | 32.1 | | P/S(倍) | 3.3 | 1.7 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 加大智驾投入确保领先优势，拓展零部件及出口业务提振长期盈利前景；考虑到国内新能源市场竞争白热化，下调2025 - 2026年收入预测并新增2027年预测；考虑公司毛利提升、加大研发销售费用投入，调整2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测并新增2027年预测；智驾投入加码延续优势，国内业务规模效应、零部件及供应链合作、海外本地化部署有望提振长期盈利前景，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 公司基本信息 - 日期为2025年3月11日，当前股价47.100港元，一年最高最低47.500/18.640港元，总市值629.71亿港元，流通市值525.83亿港元，总股本13.37亿股，流通港股11.16亿股，近3个月换手率33.48% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,747|32,164|55,665|68,141|81,323| |YOY(%)|35.2|92.1|73.1|22.4|19.3| |Non - GAAP净利润(百万元)| - 3,518| - 2,354| - 423|393|1,921| |YOY(%)| - | - | - | - |388.2| |毛利率(%)|0.5|8.4|10.6|11.4|13.1| |净利率(%)| - 21.0| - 7.3| - 0.8|0.6|2.4| |ROE(%)| - | - | - |4.4|18.4| |EPS(摊薄/元)| - 3.0| - 1.9| - 0.3|0.3|1.4| |P/E(倍)| - | - | - |149.3|32.1| |P/S(倍)|3.3|1.7|1.0|0.9|0.8| [8] 经营情况 - 2024Q4首次实现单季盈利，收入134.6亿元，同比增长155%，测算季度ASP环比下滑约0.7万元至10.7万；GAAP净利润0.8亿元、Non - GAAP净利润2.0亿元；主要因毛利率环比提升5.2pct至13.3%，经营费用率环比下降3pct至14% [6] 业务展望 - 2025年交付目标50 - 60万辆（其中出口5 - 6万辆）、整体毛利率目标10 - 11%、全年力争盈亏平衡；3月10日发布B平台全新车型B10，12.98万元版本行业同级唯一配置高通8650芯片及激光雷达，全系标配自动泊车，激光雷达版支持高速NAP、通勤CNAP、记忆泊车HPA；伴随新车上市有望驱动交付曲线向上、支撑盈亏平衡目标；出口方面，零跑和Stellantis给予零跑国际公司2025年盈亏平衡目标，销量爬坡及利润释放有待本地化生产进程推进 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 加大智驾投入确保领先优势，拓展零部件及出口业务提振长期盈利前景；考虑到国内新能源市场竞争白热化，将2025 - 2026年收入预测由558.4/777.2亿元下调至556.7/681.4亿元，并新增2027年预测813.2亿元，同比增速分别为73.1%/22.4%/19.3%；考虑到公司毛利有所提升、加大研发销售费用投入，将2025年Non - GAAP净利润预测由 - 6.9上调至 - 4.2亿元、2026年预测由18.73亿元下调至3.9亿元，并新增2027年预测19.2亿元，EPS分别为 - 0.3/0.3/1.4元，当前股价分别对应2025 - 2027年1.0/0.9/0.8倍PS、2026 - 2027年149.3/32.1倍PE；智驾投入加码延续智能化产品及技术优势，国内汽车业务规模效应、一汽集团零部件及供应链合作落地、海外本地化部署持续推进有望提振长期盈利前景，维持“买入”评级 [5] 相关目录总结 公司基本情况 - 2025年3月11日，当前股价47.100港元，一年最高最低47.500/18.640港元，总市值629.71亿港元，流通市值525.83亿港元，总股本13.37亿股，流通港股11.16亿股，近3个月换手率33.48% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,747|32,164|55,665|68,141|81,323| |YOY(%)|35.2|92.1|73.1|22.4|19.3| |Non - GAAP净利润(百万元)| - 3,518| - 2,354| - 423|393|1,921| |YOY(%)| - | - | - | - |388.2| |毛利率(%)|0.5|8.4|10.6|11.4|13.1| |净利率(%)| - 21.0| - 7.3| - 0.8|0.6|2.4| |ROE(%)| - | - | - |4.4|18.4| |EPS(摊薄/元)| - 3.0| - 1.9| - 0.3|0.3|1.4| |P/E(倍)| - | - | - |149.3|32.1| |P/S(倍)|3.3|1.7|1.0|0.9|0.8| [8] 经营情况 - 2024Q4收入134.6亿元，同比增长155%，测算季度ASP环比下滑约0.7万元至10.7万，部分因选装补贴权益加码所致；2024Q4 GAAP净利润0.8亿元、Non - GAAP净利润2.0亿元首次实现季度盈利，主要由于2024Q4毛利率环比提升5.2pct至13.3%，受益高毛利车型占比提升、规模效应释放、成本管理进展明显；经营费用率环比下降3pct至14%，受益于规模效应驱动 [6] 业务展望 - 2025年交付目标50 - 60万辆（其中出口5 - 6万辆）、整体毛利率目标10 - 11%、全年力争盈亏平衡；2025年3月10日发布B平台全新车型B10定价10.98万元起，12.98万元版本行业同级唯一配置高通8650芯片及激光雷达，全系标配自动泊车，激光雷达版支持高速NAP、通勤CNAP、记忆泊车HPA；伴随B平台新车、C平台改款2025年内陆续上市，有望驱动交付曲线持续向上、支撑全年盈亏平衡目标兑现度；出口方面，零跑和Stellantis双方给予零跑国际公司2025年盈亏平衡目标，销量爬坡及利润释放有待本地化生产进程推进 [7]

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 709 字，阅读全文约需 2 分钟 为了便于大家进一步及时掌握全国乘用车市场产销动态，并了解行业政策、价格、二手车、新能源汽 车、商用车市场、上海汽车市场等情况，中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会秘书处现决定举行"2025 年3月乘用车市场分析发布会"，本次会议以 网上发布 的形式举行。 请大家关注微信订阅号：cpca2024和官网www.cpcaauto.com，届时报告将通过以上两种渠道发布。感谢各 位的支持！ 会议相关信息如下： 主办方： 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会 协办方： ——上海市信息中心； 2）2025年1月价格指数报告 ——安路勤； 3） 关于乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法的分析 ——中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会； ——科瑞咨询； 搜狐·汽车事业部 上海市信息中心 益普索（中国）咨询有限公司 上海安路勤企业管理咨询有限公司 上海福蓝汽车技术有限公司 广州威尔森信息科技有限公司 科瑞卓信（北京）咨询有限公司 广州市佩升前研市场信息咨询股份有限公司 会议报告网上发布时间： 2025年3月10日（星期一）下午 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月4日公司公告拟配售1.30亿股新H股，每股配售价335.2港元，资金用于国际化及智能化业务发展，此次融资是过去十年全球汽车行业规模最大股权再融资项目，吸引众多顶级长线资本参与，彰显全球投资人对公司发展前景看好 [3] - 鉴于公司高阶智驾定位下探统治力增强、高端品牌搭载智驾增强产品力、海外市场持续布局、纯电领域突破在即，叠加战略配售后全球化及智能化有望再提速，维持/上调公司2024年/2025 - 2026年业绩预测，预计2024 - 2026年归母净利为400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应PE为24.0/18.1/14.9倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 日期2025年3月4日，当前股价344.84元，一年最高最低388.66/185.50元，总市值10,032.31亿元，流通市值4,008.62亿元，总股本29.09亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率70.61% [1] 海外业务与智驾业务 - 海外业务方面，截至2024年底进入全球6大洲、100多个国家和地区，大力发展经销渠道，引入插混车型，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议，2025年1/2月海外销量同比分别增长83%/188%，未来在南美、欧洲等有广阔发展空间 [5] - 智驾业务方面，天神之眼C方案可实现高速领航、代客泊车功能，城市记忆领航功能年底前OTA升级，通过纯视觉方案降本，海鸥智驾版将高阶智驾带入7万级市场，10万级主流价位段大量车型密集上车，多数智驾版新车型与老款价格一致但产品力提升，汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市NOA功能，方程豹已搭载华为高阶智驾 [5] 业务发展规划 - 2025年继续推进DM5.0技术全面切换，推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超35%，部分纯电车续航里程有望破1000公里，超充能力、安全性等也将提升 [5] - 宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段统治地位，高端品牌新车密集上市突破可期，海外市场产品矩阵及渠道规模扩充、产能建设加速，空间广阔 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|424,061|602,315|740,105|900,711|1,016,888| |YOY(%)|96.2|42.0|22.9|21.7|12.9| |归母净利润(百万元)|16,622|30,041|40,022|53,180|64,666| |YOY(%)|445.9|80.7|33.2|32.9|21.6| |毛利率(%)|17.0|20.2|21.1|21.6|21.8| |净利率(%)|3.9|5.0|5.4|5.9|6.4| |ROE(%)|14.6|20.8|22.8|23.5|22.6| |EPS(摊薄/元)|5.71|10.33|13.76|18.28|22.23| |P/E(倍)|57.8|32.0|24.0|18.1|14.9| |P/B(倍)|8.7|6.9|5.7|4.4|3.4|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026E营业收入分别为740,105、900,711、1,016,888百万元，归属母公司净利润分别为40,022、53,180、64,666百万元等 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 3月4日公司拟配售1.30亿股新H股融资56亿美元，为过去十年全球汽车行业规模最大股权再融资项目，彰显全球投资人对公司发展前景的坚定看好 [3] - 维持/上调公司2024年/2025 - 2026年业绩预测，预计2024 - 2026年归母净利为400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应的PE为24.0/18.1/14.9倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [3] 公司基本情况 - 截至2025年3月4日，公司当前股价344.84元，一年最高最低为388.66/185.50元，总市值10,032.31亿元，流通市值4,008.62亿元，总股本29.09亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率70.61% [1] 公司业务发展 海外业务 - 截至2024年底已进入全球6大洲、100多个国家和地区，大力发展经销渠道，引入插混车型，扩大船队规模，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议 [5] - 2025年1/2月海外销量同比分别增长83%/188%，未来在南美、欧洲等有广阔发展空间 [5] 智驾业务 - 天神之眼C方案可实现高速领航、代客泊车功能，城市记忆领航功能年底前OTA升级，通过纯视觉方案实现降本 [5] - 海鸥智驾版将高阶智驾带入7万级市场，10万级主流价位段大量车型密集上车，多数智驾版新车型与老款价格保持一致，产品力明显提升 [5] - 汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市NOA功能，方程豹已搭载华为高阶智驾 [5] 其他业务 - 2025年继续推进DM5.0技术全面切换，推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超35%，部分纯电车续航里程有望破1000公里，超充能力、安全性等也将提升 [5] - 宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段的统治地位，高端品牌新车密集上市突破可期 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|424,061|602,315|740,105|900,711|1,016,888| |YOY(%)|96.2|42.0|22.9|21.7|12.9| |归母净利润(百万元)|16,622|30,041|40,022|53,180|64,666| |YOY(%)|445.9|80.7|33.2|32.9|21.6| |毛利率(%)|17.0|20.2|21.1|21.6|21.8| |净利率(%)|3.9|5.0|5.4|5.9|6.4| |ROE(%)|14.6|20.8|22.8|23.5|22.6| |EPS(摊薄/元)|5.71|10.33|13.76|18.28|22.23| |P/E(倍)|57.8|32.0|24.0|18.1|14.9| |P/B(倍)|8.7|6.9|5.7|4.4|3.4| [6] 财务预测摘要 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|240,804|302,121|392,432|481,027|506,721| |非流动资产(百万元)|253,057|377,426|407,726|438,337|444,033| |资产总计(百万元)|493,861|679,548|800,158|919,364|950,754| |流动负债(百万元)|333,345|453,667|540,821|608,463|580,222| |非流动负债(百万元)|39,126|75,419|76,204|75,642|71,891| |负债合计(百万元)|372,471|529,086|617,025|684,105|652,113| |少数股东权益(百万元)|10,361|11,652|13,320|15,535|18,230| |归属母公司股东权益(百万元)|111,029|138,810|169,814|219,724|280,411| |负债和股东权益(百万元)|493,861|679,548|800,158|919,364|950,754| [10] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|424,061|602,315|740,105|900,711|1,016,888| |营业成本(百万元)|351,816|480,558|583,716|706,091|794,706| |营业利润(百万元)|21,542|38,103|48,975|65,287|79,925| |利润总额(百万元)|21,080|37,269|48,572|64,834|79,387| |净利润(百万元)|17,713|31,344|41,689|55,396|67,361| |少数股东损益(百万元)|1,091|1,303|1,668|2,216|2,694| |归属母公司净利润(百万元)|16,622|30,041|40,022|53,180|64,666| [10] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|140,838|169,725|27,671|237,049|40,663| |投资活动现金流(百万元)| - 120,596| - 125,664| - 67,803| - 76,118| - 59,136| |筹资活动现金流(百万元)| - 19,489|12,817| - 12,030| - 2,764| - 6,650| |现金净增加额(百万元)|1,363|57,329| - 52,162|158,167| - 25,123| [10] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入(%)|96.2|42.0|22.9|21.7|12.9| |成长能力 - 营业利润(%)|365.1|76.9|28.5|33.3|22.4| |ROE(%)|14.6|20.8|22.8|23.5|22.6| |ROIC(%)|10.9|13.3|12.8|17.9|17.7| |偿债能力 - 资产负债率(%)|75.4|77.9|77.1|74.4|68.6| |偿债能力 - 净负债比率(%)| - 4.4| - 13.6|15.3| - 55.3| - 36.4| |偿债能力 - 流动比率|0.7|0.7|0.7|0.8|0.9| |偿债能力 - 速动比率|0.4|0.4|0.5|0.5|0.6| |营运能力 - 总资产周转率|1.1|1.0|1.0|1.0|1.1| |营运能力 - 应收账款周转率|11.3|12.0|10.7|11.2|11.2| |营运能力 - 应付账款周转率|3.3|2.9|3.1|3.0|3.0| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|5.71|10.33|13.76|18.28|22.23| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|48.41|58.34|9.51|81.48|13.98| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|38.16|47.71|58.37|75.53|96.39| |估值比率 - P/E|57.8|32.0|24.0|18.1|14.9| |估值比率 - P/B|8.7|6.9|5.7|4.4|3.4| |估值比率 - EV/EBITDA|23.6|12.1|11.2|7.5|6.6| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特斯拉FSD入华对汽车智能化行业贝塔是重大利好，强化对2025年All in智能化的决心和信心 [5] - 全面看多整车和零部件板块，智能化是内核，新车周期/月度销量是落地跟踪，机器人布局是锦上添花 [5] - 3月汽车核心推荐智能化与红利两条主线并存，智能化主线首推小鹏汽车、地平线、上汽集团，红利风格首选高分红+高成长的宇通客车、中国重汽 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第24名、港股第12名 [9] - 板块内除SW商用载客车外均下降，本周已覆盖标的中明阳科技、苏轴股份和小鹏汽车 - W涨幅较好 [15][20] - 除SW商用载客车外估值均下降，全球整车估值（TTM）本周总体下降 [23][28] 板块景气度跟踪 - 2025年2月第3周乘用车周度内需持续回暖，总量36.8万辆，同/环比+42.3%/+9.6%；新能源20.1万辆，同/环比+182.8%/+18.0%，渗透率54.4% [36] - 分车企多数周度销量环比上升，乐道、银河、赛力斯交付环比百分比提升较多 [37] - 报废/更新政策落地，乘用车全年消费高景气可期，预计2025年国内零售销量2373万辆，同比+4.7% [39] - 2025年车企智驾竞赛进入白热化阶段，预计L3智能化渗透率达24%，L2+智能化渗透率达26% [42] - 预计2025年重卡上险量63万辆，同比+5.5%；出口量31万辆，同比+6.6%；批发销量94万辆，同比+4.6% [45] - 2025年政策加码，预计国内客车销量增长31%，出口销量增长20%，新能源出口增速更快 [49] 核心覆盖个股跟踪 - 大整车类：特斯拉FSD正式在中国推出；小鹏汽车2月交付同比增长570%；理想公布L系列改款规划；比亚迪2月出口表现亮眼等 [51] - 零部件类：豪能股份完善差速器产品上游产业链布局；华阳集团加码汽车电子；文远知行无人驾驶国内外落地加速等 [52] 年度金股与风险提示 - 2025年度金股组合包括小鹏汽车、上汽集团、赛力斯等，涉及AI成长和高股息红利风格 [55]

摩托车行业数据更新 - 2025年1月摩托车行业数据库进行了版面优化升级，提升了数据可视化程度，便于投资者更清晰直观地了解重点数据变化及趋势 [1] - 250cc以上二轮燃油摩托车1月销量5.9万辆，同比+52.9%，环比-12.9% [1] - 250ml<排量≤400ml：1月销售3.5万辆，同比+89.7%，环比-9.6% [1] - 400ml<排量≤500ml：1月销售1.0万辆，同比-18.1%，环比-51.1% [1] - 500ml<排量≤800ml：1月销售1.2万辆，同比+47.9%，环比+57.9%，主要受益于春风动力675SR、隆鑫无极RR660S等多缸高端新品车型贡献增量 [1] 主要摩托车企业表现 - 春风动力：排量>250ml销量0.8万辆，同比+18.1%，市占率13.6%，环比-13.2pcts [2] - 钱江摩托：排量>250ml销量1.1万辆，同比+11.0%，市占率35.4%，环比+26.3pcts [2] - 隆鑫机车：排量>250ml销量0.9万辆，同比+43.0%，市占率15.0%，环比+0.7pcts [2] 近期行业观点 - 特斯拉Autopilot城市领航功能在中国分批次推送，FSD技术首次本土化落地，新增路口自动转向、智能变道等能力，限已购买6.4万元FSD服务且搭载HW4.0硬件的少数车型使用 [3] - 2025年为智驾全面加速的一年，FSD入华，比亚迪开启智驾全系标配，以"规模化"与"普惠性"为底层逻辑，有望加速智驾平权，促进智驾功能成为买车重要考虑因素 [4] 乘用车市场表现 - 2月乘用车销量表现亮眼：第1/2/3/4周销量分别为4.9/25.0/33.9/37.9万辆，新能源渗透率分别为39.5%/41.9%/50.6%/54.8% [5] - 比亚迪2月销量32.3万辆，海外出口6.7万辆，创历史新高 [5] - 吉利汽车2月总销量达20.5万辆，新能源车型销量达9.8万辆，销量占比提升至48% [5] - 小鹏汽车交付30,453辆，连续四个月突破3万辆 [5] - 小米SU7连续五个月交付超2万辆，累计达18万辆，Ultra开售2小时大定破万 [5] 投资建议 - 乘用车：推荐比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、上汽集团、赛力斯，建议关注小米集团 [6] - 零部件：推荐拓普集团、新泉股份、双环传动、沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份、伯特利、德赛西威、上声电子、继峰股份 [6] - 机器人：建议关注拓普集团、贝斯特、北特科技、均胜电子、赛力斯、豪能股份、隆盛科技、奥比中光、伟创电气、九号公司、银轮股份、旭升集团、中鼎股份、中大力德、长盛轴承 [6] - 摩托车：推荐春风动力 [6] - 轮胎：推荐赛轮轮胎及森麒麟 [6] - 重卡：推荐中国重汽 [6]

核心观点 - 特斯拉FSD本土化落地及比亚迪智驾全系标配推动2025年成为智能驾驶加速年 带动产业链协同发展[4][8][14] - 乘用车需求强劲 新能源渗透率快速提升至54.8% 比亚迪 吉利 小鹏等车企表现亮眼[5][10][46] - 以旧换新政策延续并扩大至国四标准车型 为2025年需求托底[11][12][41] - 人形机器人产业奇点已至 特斯拉 英伟达 华为等巨头加速布局 2025年有望成为量产元年[17][19][23] - 轮胎行业短期需求旺盛 中期全球化加速 长期品牌力提升[33][34][55] 本周数据 - 2025年2月第4周乘用车销量37.0万辆 同比+41.7% 环比+9.1%[1][38] - 新能源乘用车销量20.3万辆 同比+83.3% 环比+18.1%[1][46] - 新能源渗透率达54.8% 环比+4.2pct[1][46] 本周行情 - A股汽车板块下跌1.13% 表现弱于沪深300(-1.01%)[2] - 细分板块中商用载客车上涨1.93% 摩托车及其他上涨0.83% 商用载货车下跌5.43%[2] 乘用车 - 2月第1-4周销量分别为4.9/25.0/33.9/37.9万辆 新能源渗透率分别为39.5%/41.9%/50.6%/54.8%[5][10] - 比亚迪2月销量32.3万辆 出口6.7万辆创历史新高[5][10] - 吉利汽车2月总销量20.5万辆 新能源车型销量9.8万辆占比48%[5][10] - 小鹏汽车交付30,453辆 连续四个月突破3万辆[5][10] - 小米SU7连续五个月交付超2万辆 累计达18万辆 Ultra开售2小时大定破万[5][10] 智能驾驶 - 特斯拉Autopilot城市领航功能在中国分批次推送 新增路口自动转向 智能变道等能力[4][8] - 限已购买6.4万元FSD服务且搭载HW4.0硬件的车型使用[4][8] - 比亚迪依托DeepSeek R1大模型 高阶智驾系统向10-15万元价格带渗透[14] 投资建议 - 乘用车推荐比亚迪 吉利汽车 小鹏汽车 上汽集团 赛力斯 建议关注小米集团[6][13] - 零部件推荐新势力产业链(T链-拓普集团 新泉股份 双环传动 华为链-沪光股份 瑞鹄模具 星宇股份)和智能化(智能驾驶-伯特利 德赛西威 智能座舱-上声电子 继峰股份)[6][15][16] - 机器人建议关注T链(拓普集团 贝斯特 北特科技 均胜电子) H/S链(赛力斯 豪能股份 隆盛科技) NV链(奥比中光 伟创电气 九号公司) F链(银轮股份 旭升集团) 国产链(中鼎股份 中大力德 长盛轴承)[6][26] - 摩托车推荐春风动力[7][31] - 轮胎推荐赛轮轮胎 森麒麟[7][35] - 重卡推荐中国重汽[7][32] 人形机器人 - 特斯拉Optimus研发迭代进展迅猛 远期需求量级有望达百亿台[19] - 英伟达布局通用基础模型 仿真训练平台和机器人芯片三大领域[19] - 华为聚焦大模型与具身智能解决方案[19] - 3月Optimus Gen 3有望推出 英伟达GTC25大会将于3月17日开幕[22] 摩托车 - 2024年250cc以上摩托车累计销量75.6万辆 同比+44.0%[27] - 春风动力2024年市占率19.8% 较2023年+4.6pcts[29] - 钱江摩托2024年市占率16.8% 较2023年-3.5pcts[30] - 隆鑫通用2024年市占率14.2% 较2023年-0.1pcts[31] 重卡 - 以旧换新政策将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准[32] - 报废并更新购置货车平均每辆车补贴8万元 无报废只更新购置补贴3.5万元[32] - 重卡设计使用寿命8-12年 法规强制报废期限15年 已进入集中淘汰置换期[32] 轮胎 - 2025年2月21日当周国内PCR开工率80.35% 周度环比+6.50pcts 处于近10年高位[34][51] - TBR开工率66.45% 周度环比+4.24pcts[34][51] - 2025年2月PCR加权平均成本同比+4.71% 环比+2.99%[35][54] - TBR加权平均成本同比+6.02% 环比+2.33%[35][54] - 中国出口海运费3,092美元/FEUU 同比-7.7% 环比-6.6%[35][55] 政策环境 - 以旧换新政策将国四排放标准燃油乘用车纳入报废更新补贴范围[11][41] - 购买新能源车单台补贴2万元 购买2.0升及以下排量燃油车单台补贴1.5万元[11][41] - 完善汽车置换更新补贴标准 购买新能源车最高补贴1.5万元 燃油车最高1.3万元[41] 市场竞争 - 2025年1月行业整体折扣率15.8% 环比基本持平[47] - 燃油车折扣率18.4% 新能源车折扣率11.4%[48] - 合资品牌折扣率21.2% 自主品牌折扣率9.8%[49][50]