二、基本面汇总 9月25日，中天螺纹价格3260元/吨，根据市场统计口径，昨天出库4.80万吨，较上周同期增加1.00万 吨，杭州螺纹库存97.5万吨，较上周同期减少4.0万吨。 一、行情回顾 三、机构观点 周三晚，螺纹钢期货01合约窄幅震荡，收盘3164涨0.22%。 9月24日，上期所螺纹钢期货仓库仓单263806吨，环比上个交易日减少3584吨；螺纹钢期货厂库仓单 5700吨，环比上个交易日持平。 据中钢协，9月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2073万吨，平均日产207.3万吨，日产环比下降 0.6%；据此估算，本旬全国日产粗钢256万吨、环比下降0.6%，日产生铁229万吨、环比增长0.7%，日 产钢材417万吨、环比增长2.7%。 华联期货：近期高炉钢厂复产节奏较快，日均铁水产量处于今年高位，五大成材品种产量分化，随着铁 水转产以及电炉亏损后螺纹钢供应明显减量；下游需求呈季节性修复，随着传统消费旺季深入以及节前 补库提振，有望持续边际改善，钢材库存累库逐渐放缓，另外高铁水对原料需求增加，原料端价格韧性 较足，短期钢材成本较增。目前市场宏观氛围回暖，产业供需格局随着需求季节性修复存在改善空间， 预计 ...

9月25日盘中，聚丙烯期货主力合约偏强震荡，最高上探至6904.00元。截止发稿，聚丙烯主力合约报 6896.00元，涨幅0.38%。 机构 核心观点 中财期货 预计聚丙烯市场震荡整理 瑞达期货（002961） 短期PP2601关注6850支撑，7050压力位 五矿期货 聚丙烯期货价格上涨 五矿期货：聚丙烯期货价格上涨 中财期货：预计聚丙烯市场震荡整理 聚丙烯期货价格上涨，分析如下：供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节 性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘 面形成较大压制。 旺季预期兑现困难，下游工厂接货始终难以放量，因此对市场价格难以形成提振，方向震荡。临近月 底，上游积极去库以应对假期内供应压力，然旺季需求回升缓慢，难以对现货行情形成有力支撑，中间 商让利出货为主，场内交投气氛一般。旺季预期兑现困难，下游工厂接货始终难以放量，因此对市场价 格难以形成提振，价格反弹困难重重。且对于即将到来的国庆节/中秋节小长假，下游工厂备货意愿不 大，节后去库也将拖累价格上行。预计聚丙烯市场震荡整理。 瑞达期货：短期PP2601关注6850支撑 ...

蛋白粕 | 季报 s 投资咨询业务资格 核心观点 证监许可【2011】1772 号 期货从业资格证号： F03113318 期货投资咨询证书： Z0018777 2025 年 9 月 23 日 远期进口体量尚未定，多种情景推演防风险 2025 年 1-9 月粕类油脂期货行情分析、展望： （一）美豆与豆粕 2025 年四季度供需与择时，或与 2018 四季度，有对比参考性。 2018 年 7 月中国对美豆 25%开始生效，美国 USDA 在月报和农户 MFP 补贴上迅速调整。直至 9 月，美国对中国出口大豆，累计为 0； 中国农业部等专家预估 18/19 全年大豆供给缺口约 500 万吨，但市场 企业预计缺口达 1500 万吨。豆粕在 9 月迎来上涨，约 15%。 广金期货研究中心 农产品研究员 苏航 2018 年 12 月初，中美领导人团队在阿根廷 G20 峰会见面，中方 签署了大豆采购协议，由国务院相关单位确定规模，至少 800 万吨。 当年，豆粕 1901 在 10 月末就开始下跌了，跌回 9 月初的位置。 最近，Trump 称 10 月底将与中方在韩国见面，计划明年访华…… 【若中方 25/26 采购美 ...

美联储如期降息25个基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行。点阵图显示年内可能还要降息2次， 明年预计降息1次。有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，对就业市场放缓的 担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。当前，美国经济依然存在韧性，美联 储降息将为市场带来更多流动性，从而提振市场风险偏好。 原料供应紧张，消费边际回升 最近，沪铜价格冲高回落，展开调整。宏观面，当前美联储进入降息周期，市场风险偏好回升。基本 面，铜原料供应紧张，冶炼企业将面临停产或者减产的可能。短期下游企业补库，长期铜消费依然存在 增量。预计后期沪铜价格依然存在向上驱动。 铜原料供应紧张，可能向冶炼端传导。铜精矿供应持续紧张，现货TC表现弱势，处于-40美元／吨附 近。同时，近期硫酸价格下跌，将压制冶炼厂利润。此外，废铜进口持续亏损，或影响后续废铜进口 量。铜原料紧张向冶炼端传导，部分冶炼企业将在9—10月进入检修期，预计后期精铜产量将环比下 降。从更长周期来看，市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年，全球自有矿山比例较低的冶 炼企业将面临停产或者减产的可能，进而使得精铜供应 ...

更重要的是，即将到来的"十一"长假为市场增添了不确定性。从历史数据来看，长假过后金银价格走势并无明显规 律，近12年里，黄金节后首日涨跌概率接近五五开。因此，机构普遍建议投资者在节前调整持仓策略。 "考虑到假期较长，期间海外市场仍将正常交易，任何突发消息都可能引发节后开盘的跳空行情，持仓风险较 大。"东证期货宏观策略首席分析师徐颖也提醒市场，节前预计存在减仓需求，需注意回调风险。 对于此轮贵金属的飙升行情，国信期货首席分析师顾冯达分析认为，核心驱动力来自三个方面：首先，美联储已开 启降息周期，市场预期年内还将有两次降息，这降低了持有无息资产黄金的机会成本；其次，中东等地缘政治冲突 持续发酵，不断推升全球市场的避险需求；此外，全球央行持续的购金行为以及白银在工业领域的旺盛应用前景， 也为贵金属价格提供了坚实的基本面支撑。 世界黄金协会的最新数据印证了这一点。数据显示，尽管金价高企，全球各经济体央行在7月份仍维持净购金态势。 中国央行更是连续10个月增持黄金储备，截至8月底，储备量已达2098.43吨。同时，在滞胀担忧下，欧美投资者正 加速配置黄金，全球实物黄金ETF已连续三个月实现资金净流入，8月流入额高达55 ...

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中下跌2.05%至11.01元/股 成交额7219.38万元 换手率0.86% 总市值110.96亿元 [1] - 主力资金净流出780.19万元 特大单卖出占比5.00% 大单买入占比14.83% 卖出占比20.64% [1] - 年内股价上涨14.33% 但近期呈下跌趋势 近5日/20日/60日分别下跌4.18%/11.92%/13.24% [2] 经营业绩与财务数据 - 2025年上半年营业收入0元 归母净利润亏损360.56万元 同比大幅下降128.17% [3] - 主营业务收入构成：大宗商品交易及风险管理业务占比89.16% 期货经纪及资产管理业务占比10.84% [2] - A股上市后累计派发现金分红4434.22万元 [4] 股东结构与机构持仓 - 股东户数6.26万户 较上期大幅增加43.72% [3] - 香港中央结算有限公司持股606.53万股 较上期增加393.80万股 位列第四大流通股东 [4] - 南方中证1000ETF持股212.30万股 较上期增加41.83万股 新晋第十大流通股东 [4] 市场交易与行业属性 - 年内8次登上龙虎榜 最近一次7月14日净买入2467.63万元 买入总额1.84亿元占比14.85% [2] - 公司属申万行业分类：非银金融-多元金融-期货 概念板块涵盖江苏国资/期货概念/国资改革等 [2] - 通过全资子公司开展大宗商品风险管理业务 通过境外子公司提供境外证券期货交易服务 [2]

新能源及有色金属日报 | 2025-09-25 市场现货成交仍陷清淡 铅价在万七附近持续震荡 市场要闻与重要数据 现货方面：2025-09-24，LME铅现货升水为-42.13美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日变化-25元/吨至16950 元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化 0元/吨至-10.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-50元/ 吨至16950元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-25元/吨至16975元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日 变化-25元/吨至16975元/吨。铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至-75元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/ 吨至9975元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10075元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10350元/吨。 期货方面：2025-09-24，沪铅主力合约开于17085元/吨，收于17065元/吨，较前一交易日变化-20元/吨，全天交易日 成交43329手，较前一交易日变化-5429手，全天交易日持仓61071手，手较前一交易日变化-2870手，日内价格震荡， 最高点达到17110元/吨，最低点 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储开启新一轮降息周期，后续关注经济数据变化，若能印证预防式降息及成效，将利好有色走势；假期临近，市场资金避险离场需求升温，关注需求端实际反馈；海外制造业波动不一，美国好于欧洲，美元企稳反弹 [13] - 各有色金属品种因自身供需、宏观等因素影响，呈现不同走势和投资机会，如铜建议逢低做多，锌区间震荡观望等 [4][5][15] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：美联储降息25bp开启新一轮降息周期，后续关注经济数据；假期临近资金避险离场，海外制造业美强欧弱，美元反弹；中国9月LPR维持不变，货币政策支持性适度宽松；有色金属走势波动，需关注经济数据及国庆备货影响 [13] - **有色金属策略** - **铜**：美联储降息、美国制造业扩张及需求旺盛利多铜价，但前期高价抑制下游需求致社库累库；旺季来临开工率提升，库存偏低，9月产量或降；建议逢低做多，下方支撑79000 - 80000元/吨，上方压力81000 - 82000元/吨 [4][15] - **锌**：美联储降息引发调整，锌锭供应增长，9月产量或降，需求旺季表现弱，关注出口窗口；库存小降，LME库存下降；区间震荡，观望，支撑21800 - 22000元/吨，压力22800 - 23000元/吨 [5][15] - **铝产业链**：沪铝资金流出，产能转移开工持稳，氧化铝供应增多，需求开工率小幅变化；铝震荡整理，空单减仓，支撑20200 - 20500元/吨，压力21300 - 21700元/吨；氧化铝震荡偏弱，逢高沽空，支撑2700 - 2900元/吨，压力3500 - 3700元/吨；铸造铝合金震荡偏强，空单减仓，支撑20000 - 20300元/吨，压力20800 - 21000元/吨 [6][15][16] - **锡**：基本面供需双弱，加工费持平，开工率微升，原料短缺，进口下滑，需求回升有限；区间震荡，暂时观望或短多，支撑260000 - 265000元/吨，压力280000 - 290000元/吨 [7][16] - **铅**：近期供缩需增，月末原生铅和再生铅复产，上行动力减弱；区间波动上移，逢低偏多，支撑16800 - 17000元/吨，压力17400 - 17500元/吨 [9][17] - **镍**：宏观和矿端扰动影响价格，供应增长放缓，需求采购延续，价格坚挺；看涨，阶段逢低偏多，支撑118000 - 120000元/吨，压力124000 - 125000元/吨 [10][17] - **不锈钢**：成本支撑，9月排产或增，需求回升采购平淡，库存降库；震荡偏多，逢低偏多，支撑12700 - 12800元/吨，压力13000 - 13200元/吨 [10][17] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜79960元/吨，涨0.05%；锌21860元/吨，涨0.07%；铝20705元/吨，涨0.10%；氧化铝2907元/吨，涨1.04%；锡271650元/吨，涨0.66%；铅17065元/吨，跌0.12%；镍121450元/吨，涨0.60%；不锈钢12895元/吨，涨0.04%；铸造铝合金20330元/吨，涨0.25% [18] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示多晶硅、沪金、工业硅等品种持仓情况，包括涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头和净空头变化及影响因素 [20] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：如长江有色铜现货价80130元/吨，涨0.04%；长江有色0锌现货均价21810元/吨，跌0.32%等 [23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示铜、锌、铝、氧化铝、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等 [24][27][30] 第六部分 有色金属套利 - 展示铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种套利相关图表，如沪伦比变化、基差走势等 [58][60][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示铜、锌、铝等品种期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等 [76][79][82]

贵金属日报 | 2025-09-25 贝森特发声催促降息 美欧关税协议敲定 市场分析 利率方面，美国财长贝森特公开表达对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议程；贝森特称， 当前的利率"限制性过强，需要下调"，并敦促美联储年底前降息100-150个基点。经济数据方面，美国8月新屋销售 年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，达到自2022年初以来的最快增速；8月待售新房库存降至 49万套，为今年以来的最低水平。关税方面，美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧 盟汽车及零部件征收15%的关税；同时，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金 属和矿石等被列入关税豁免清单。 期货行情与成交量： 2025-09-24，沪金主力合约开于861.34元/克，收于860.00元/克，较前一交易日收盘变动0.53%。当日成交量为41087 手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于860.00元/克，收于853.06元/克，较昨日午后收盘下跌0.81%。 2025-09-24，沪银主力合约开于10442.00元/千克，收于10397.0 ...

80% 0.2 70% 60% 0.15 50% 0.1 40% 30% 0.05 J 20% 0 10% 2025-05-16 2025-09-16 2025-06-16 2025-08-16 2025-07-16 0% HV5 - -HV20 HV60 5日 20日 40日 60日 120日 波动率微笑曲线 上证50下月平值隐波 0.28 2510 2511 0.26 0.36 0.24 0.33 0.22 0.3 0.2 0.27 0.18 0.24 0.16 0.21 0.14 0.18 0.12 0.15 0.1 2025-08-25 0.12 2025-04-25 2025-05-25 2025-06-25 2025-07-25 0.09 2300 2375 2450 2550 沪深300波动率分析 沪深300历史波动率 历史波动率锥 0.25 =30%分位值 最小值 10%分位值 最大值 < C ● 当前值 90%分位值 ·60%分位值 0.2 100% 90% 0.15 80% 70% 0.1 60% 50% 0.05 40% 30% 20% 0 10% 2025-09-16 2025-05- ...