报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为纸浆期货震荡偏强、油脂震荡、蛋白粕震荡、玉米及淀粉震荡、生猪震荡偏弱、天然橡胶震荡、合成橡胶震荡偏强、棉花震荡偏强、白糖震荡偏弱、双胶纸震荡偏弱、原木基本面边际好转 [1][5][7][8][10][12][13][15][17][19] 根据相关目录分别总结 纸浆 - 利多因素有阔叶浆美金盘报价上行、浆厂停产带来供应减量预期、针叶浆年底价格强势提涨、实际需求量不低 [1] - 利空因素有下游纸张成本传导困难、1月需求环比走低、现货端针叶流动性充裕 [1] - 市场利多因子更多，推动期货价格变动底部抬升，预计12月1日低位难跌破，05关注5650 - 5750区域压力，震荡偏涨格局不变 [1] 油脂 - 豆油、棕油、菜油均震荡运行，近期市场情绪企稳，关注马棕产需预期变化 [5] - 南美豆丰产预期、美豆出口不确定、国内大豆高库存、菜油供应预期回升等是利空因素，马棕12月季节性减产、出口改善预期增强是利多因素 [5] 蛋白粕 - 豆粕现货持稳，盘面超跌反弹，美豆震荡、连粕震荡、菜粕震荡 [6][7] - 国际上美豆压榨量环比走低、出口增长缓慢，南美大豆播种推进，美豆预计震荡偏弱；国内国储大豆拍卖增加供应压力，油厂大豆和豆粕降库缓慢，下游消费旺季不旺，双粕震荡偏弱 [7] 玉米及淀粉 - 缺乏明确驱动，盘面震荡运行，价格上有压力下有支撑，春节前先跌后涨，回调破前低概率不大 [7] - 上游惜售，中下游库存环增但处于历史偏低水平，市场偏紧平衡，关注陈麦拍卖及抛储传闻落地情况 [7] 生猪 - 供应总体充裕，猪价低位震荡，近月端价格弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑 [8] - 短期大猪供应增加，中期预计2026年4月前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或削弱；冬至需求启动，但库存猪源充裕限制猪价上涨 [8] 天然橡胶 - 胶价延续震荡格局，基本面变量有限，单边难有趋势性行情 [10][11] - 海外供应季节性上量顺利，原料价格坚挺有支撑，但需求端买盘清淡，若无强预期差和宏观行情带动，预计维持区间震荡 [11] 合成橡胶 - 盘面情绪延续偏强，丁二烯供需格局改善确定，但短期上方有压力需调整，中期震荡偏强 [12] - 受丁二烯基本面改善和BR盘面价格偏低影响，BR受资金青睐，原料丁二烯价格震荡走高，下游产品带动产业链上涨，但高价成交遇阻 [12] 棉花 - 短期情绪推动价格偏强，警惕回调风险；长期估值偏低，预计震荡偏强，宜逢低买 [13] - 国际上美棉库销比预计提升，印度减产或支撑棉价；国内预计小幅累库，消费较好，明年种植减面积预期和仓单注册慢利多棉价，近月合约受套保压力制约 [13] 白糖 - 糖价震荡寻底，中长期国际糖价承压，国内糖价也因供应增多承压 [15] - 国际上巴西产糖量维持高位，北半球泰国生产慢、印度产糖量增加，全球供应宽松；国内11月产糖量下降，12月甘蔗糖集中开榨，供应将增加 [15] 双胶纸 - 矛盾不突出，震荡运行，短期供需偏弱格局难改善，维持震荡偏弱观点 [17] - 市场供应压力存在，纸厂生产亏损有涨价诉求，下游采购谨慎，出版订单提货持续但社会需求弱，关注纸厂停机动作 [17] 原木 - 基本面存改善预期，下方有支撑，关注反套或远月低多机会 [19] - 港口库存下滑，现货筑底企稳，供应压力缓解，海外假期发运量将下降，1 - 2月到港压力减轻，03合约博弈性强 [19] 商品指数 - 综合指数中，商品20指数2634.42，涨幅1.34%；工业品指数2226.50，涨幅0.79%；PPI商品指数1379.81，涨幅0.63% [177] - 农产品指数916.04，今日涨跌幅 +0.39%，近5日 -0.55%，近1月 -1.00%，年初至今 -4.05% [178]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种展望不一，纸浆震荡上涨，油脂、玉米及淀粉、生猪、白糖震荡偏弱，蛋白粕、天然橡胶、20号胶、棉花震荡，合成橡胶震荡偏强，双胶纸弱稳运行，原木关注反套或远月低多机会 [1][5][6][7][8][12][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：市场情绪偏弱，豆油、棕油、菜油均震荡偏弱，南美豆丰产预期持续，美豆出口不确定，国内大豆高库存，马棕出口预期环降，菜籽进口不确定等因素博弈，关注下方技术支撑有效性 [5] - **蛋白粕**：美豆、连粕、菜粕均震荡，南美大豆出口旺盛，北美大豆压榨同比增加，国储豆拍卖溢价收窄，油厂大豆和豆粕季节性降库缓慢 [6] - **玉米及淀粉**：震荡偏弱，雨雪天气过后产区上量延续，近期市场情绪转向致盘面下跌，预计至春节前价格先跌后涨，破前低概率不大 [7][8] - **生猪**：震荡偏弱，近月端价格预计弱势区间运行，远月端受去产能预期支撑，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [8] - **天然橡胶**：维持日内宽幅震荡，目前RU在万五支撑力度仍偏强，整体处于无强驱动阶段，基本面海外供应季节性上量顺利但原料价格后续有回落压力，需求端下游买盘清淡 [8][9][10] - **合成橡胶**：盘面震荡偏强但上行持续性存疑，受丁二烯基本面边际改善和BR盘面绝对价格偏低共同作用，原料丁二烯价格区间震荡，市场需求面有一定支撑 [11] - **棉花**：短期情绪推动价格偏强，需警惕回调风险，长期震荡偏强，宜逢低买，供给端新棉持续上量，需求端季节性转淡，库存端商业库存持续爬坡但累库速度不及预期 [12] - **白糖**：中长期震荡偏弱，25/26榨季全球供给由紧转松，主产国产糖量预计增加，本周糖价跌幅放大 [12][13][14] - **纸浆**：震荡上涨，利多因子更多推动期货价格变动底部抬升，上方压力来自疲软需求，05关注5650 - 5750区域压力 [1][15] - **双胶纸**：弱稳运行，出版社提货缓解纸企库存压力，但社会面需求暂无明显改善，短期缺乏上下驱动，预计中期纸企以降价或降开工调整供需 [16][17] - **原木**：市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会，近月合约跌至低估值区域有支撑反弹，03合约存在博弈点 [19] 品种数据监测 - 报告提及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、生猪、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体数据内容 [20][39][52][65][110][123][137][161] 中信期货商品指数 - 2025年12月16日综合指数2250.27，-0.38%；商品20指数2575.72，-0.37%；工业品指数2180.09，-0.21%；农产品指数921.06，今日涨跌幅 -0.31%，近5日涨跌幅 -0.53%，近1月涨跌幅 -0.78%，年初至今涨跌幅 -3.52% [174][175][177]

宏观政策与行业导向 - 商务部表示“十五五”时期将把零售业作为培育完整内需体系、做强国内大循环的关键着力点，推动行业转向品质驱动、服务驱动，并学习推广胖东来等企业经验 [1] - 中央政治局会议指出明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][10] - 多个省份在“十五五”规划建议中提出加快构建房地产发展新模式、建设“好房子”，并完善“市场+保障”的住房供应体系 [7] - 中美高层会晤强调在两国元首战略引领下保持合作势头，中国将持续扩大高水平对外开放，欢迎更多美国企业来华投资 [6] 全球宏观经济与流动性 - 美联储预计将在内部意见分歧的情况下连续第三次降息，市场已高度定价一次25个基点的降息，白宫官员认为美联储还有很大降息空间 [1] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，基本符合市场预期 [2][10] - 日本央行行长强烈暗示12月加息，日元显著升值，引发了对全球流动性收紧的担忧 [2][10] - 11月美国ADP就业人数减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，就业市场疲软强化了12月降息预期 [17] 国内经济数据 - 11月份制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2%，经济景气水平总体平稳 [2] - 11月出口同比增长5.7%，增速较10月大幅加快，贸易产品结构与贸易市场布局持续优化 [2] - 央行公开市场逆回购净投放390亿元，市场资金面保持稳定，Shibor短端维持低位 [2][10] 重点品种市场动态与观点 金融 - **股指**：市场成交额1.92万亿元，融资余额增加186.32亿元至24827.43亿元，在美联储议息会议与中央经济工作会议两大政策风向标落地前，资金可能偏谨慎，股市预计偏震荡 [9] - **国债**：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.83%，但长端国债期货价格保持弱势，受银行5年期定存下架、长端需求减少及基金销售新规扰动 [2][10] 能化 - **原油**：夜盘下跌1.31%，美国能源信息署上调2025年日均原油产量预测至1361万桶，整体向下趋势难改 [12] - **甲醇**：夜盘下跌1.45%，沿海甲醇库存为143.43万吨，环比下跌7.97万吨（跌幅5.26%），预计12月5日至21日进口船货到港量为108.9万-109万吨，短期震荡偏弱 [13] - **橡胶**：期货走势回落，国内青岛天胶总库存持续累库，海外供应压力仍存，预计短期维持宽幅震荡 [14] 金属 - **贵金属**：白银刷新历史新高，就业数据疲软强化降息预期，流动性宽松预期对价格形成提振 [17] - **铜**：夜盘收低，精矿供应紧张，全球铜供求预期转向缺口，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [3][18] - **铝**：夜盘下跌0.7%，电解铝12月产量增长有限，需求淡季但整体尚可，长期供应受限及低库存对铝价构成支撑 [20] - **碳酸锂**：周度产量环比减少265吨至21865吨，总库存环比减少2452吨至115968吨，若复产顺利，12月下旬有望转宽松，建议回调后以偏多思路对待 [21] 黑色 - **铁矿石**：价格小幅回落，日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨，钢厂盈利率下滑至35.06%，预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [24] - **钢材**：钢价震荡反复，五大材产量小幅下降，厂库社库延续下降但降幅趋缓，短期存反弹动力但高度有限，中期偏弱 [25] - **双焦**：夜盘走势震荡，铁水产量存在减产预期利空需求，蒙煤通关增加改善供应，短期预计呈震荡走势 [23] 农产品 - **油脂**：夜盘豆菜油偏弱，棕榈油小幅收涨，马来西亚11月1-25日棕榈油出口量预计环比减少16.4%，11月1-30日产量预估减少4.38%，马棕预计继续累库 [3][27] - **蛋白粕**：夜盘偏弱运行，巴西大豆播种率为86%，中储粮发布首批轮换大豆拍卖公告达51.25万吨，供应充足施压价格 [26] - **棉花**：郑棉维持震荡偏强走势，下游纱厂成品库存不高，欧美圣诞外销订单支撑盘面，但上方空间相对有限 [29] 航运指数 - **集运欧线**：02合约上涨1.17%，马士基12月下半月至鹿特丹大柜报价调降100美元至2300美元，船司挺价意愿延续，02合约对应大柜约2400美元，预计后续偏向震荡 [30] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌6.00点至6840.51点，跌幅0.09% [8] - LME铜价下跌205.00美元至11470.00美元/吨，跌幅1.76% [8] - ICE布油下跌0.41美元至62.12美元/桶，跌幅0.66% [8] - CBOT玉米上涨6.75美分至441.50美分/蒲式耳，涨幅1.55% [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各农产品品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种走势各异，整体展望有震荡、震荡偏强、震荡偏弱等情况，投资操作需根据各品种具体情况判断[1][5][6][7][8][9][11][13][14][15][16][19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：马棕10月库存略高于预期，市场情绪回暖，美豆类震荡上涨，国内油脂震荡偏强，预计美豆单产存下调可能，巴西大豆种植顺利，阿根廷大豆开始种植，国内进口大豆到港量预期较高，豆油去库慢，棕油产量和出口增加，菜油供应预期回升，展望为豆油、棕油、菜油震荡[5] - 蛋白粕：双粕盘面震荡，等待供需报告指引，国际美豆单产或下调，巴西大豆出口季节性回落，阿根廷大豆开播顺利，国内油厂豆粕降库慢，下游库存回落，预计消费旺季补库支撑价格，中长期关注榨利修复等因素，展望为美豆、连粕震荡，豆菜粕区间震荡[6] - 玉米及淀粉：下游备货上游惜售，期货向上突破，国内玉米价格涨多跌少，供应端粮农惜售，需求端东北粮外流量大，华北涨幅大因农户无暇售粮，四季度现货价格有压力，需关注“上冻”后卖压冲击和建库博弈，展望震荡偏强[7][8] - 生猪：供需博弈，猪价震荡，短期11月商品猪供应量仍大，中期四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，需求肉猪比价提升，库存出栏均重增加，节奏上11月日均出栏压力大，年底有库存风险，展望震荡偏弱，产业呈“弱现实+强预期”格局[8] - 天然橡胶：跟随宏观情绪小幅反弹，关注持续性，天胶盘面冲高，RU仓单注销，新胶注册慢，NR上方有进口压力，基本面变化不大，海外供应有天气扰动，需求无明显变化，展望底部震荡高弹性，关注做扩RU - NR价差[9][11] - 合成橡胶：暂时企稳，但原料压力依旧偏大，BR盘面跟随天胶反弹，丁二烯价格下跌后企稳，原料供应充裕，下游买盘谨慎，市场有短期底部支撑，展望基本面与原料端压力大，逢高布空[12][13] - 棉花：窄幅波动，震荡运行，宏观上中美贸易关系利好美棉进口与中国纺服出口，短期影响有限，供需上新疆棉花产量预估下调，收购收尾后新增利多缺乏，库存处于累积期，01合约区间震荡，展望短期区间震荡，长期震荡偏强[13] - 白糖：小幅反弹，国际市场巴西产糖和出口高峰期结束，北半球新糖开榨，印度、泰国、巴西预计增产，国内新榨季食糖产量预计增加，展望中长期震荡偏弱，逢高空[14] - 纸浆：期货带动现货，盘面资金主导，期货强势上涨，现货跟涨不足，利多因素有包装纸系上涨、阔叶进口价格上升等，利空因素有针叶浆需求低、下游采购接受度差等，预计上方压力位5550 - 5620，下方支撑5260 - 5280，展望震荡，观望[15] - 双胶纸：招标支撑，盘面企稳，短期华南新产能放量，出版招标推迟，后期11月招标集中启动，纸厂挺价，12月提货或拖累市场，2026年1月市场振幅收窄，展望价格止跌企稳[16] - 原木：国产材陆续交割，原木盘面低位运行，市场期现货弱稳，贸易商出库施压，集成材销售下降，新西兰原木外盘报价下调但成交惨淡，后期到船蓝变材有压力，旺季转淡，库存去化慢，展望底部震荡[19] 品种数据监测 未提及具体数据内容 中信期货商品指数 - 综合指数：商品20指数2552.65，涨0.71%；工业品指数2226.35，涨0.48%；PPI商品指数1346.01，涨0.37%[175] - 板块指数：农产品指数936.25，今日涨0.36%，近5日涨1.41%，近1月涨1.38%，年初至今跌1.93%[176]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪、天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种呈现不同行情，需关注各品种基本面、信息面及宏观因素变化 [1][6][7] 各品种总结 油脂 - 昨日震荡分化，马棕10月累库概率大，棕油和菜油震荡偏弱，豆油震荡 [6] - 宏观环境方面，美国联邦政府“停摆”，中美贸易谈判达成基本共识，市场对美联储降息预期较强，美欧对俄新制裁执行情况待察，美元指数窄幅震荡，原油价格小幅下跌 [6] - 产业端，美豆数据暂停更新，预计收获进度达8层，单产下调概率大，关注我国是否进口美豆；巴西新季大豆预期产量同比增加3.6%，种植顺利；国内进口大豆到港量或处同期较高水平，豆油去库速度预期偏慢 [6] - 棕油方面，马棕1 - 25日产量环比2.78%，10月1 - 25日出口环比下降，10月继续累库概率大；印尼生柴对棕油需求预期增加，关注其政策变化；印度植物油进口或将季节性下降 [6] - 菜油方面，10月后俄罗斯菜籽大量上市，国内菜系进口预期增加，后期菜油库存或将止降回升，关注中加、中澳贸易关系及我国对俄罗斯菜系进口情况 [6] 蛋白粕 - 中美关系传递积极信号，美豆跳涨连粕承压，美豆预计1060 - 1080区间震荡，豆粕价格短期受压制，近月弱于远月 [7] - 国际方面，中美贸易关系主导行情，美豆新作上市，需中美关系缓和提振出口；巴西豆旧作10月出口量上调，新作播种进度同比偏快，关注拉尼娜影响 [7] - 国内方面，短期榨利逐步修复，现货购销降温，上涨动力不足，中美关系向好压制豆粕价格；中期关注中美贸易关系、产地天气、买船及下游补库情况；长期预计2025年四季度国内豆粕供应充足，2026年一季度大豆可能有少量缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产消费淡季菜粕弱势 [7] 玉米/淀粉 - 潮粮上量，期现下行，震荡走势 [8][9] - 上周反弹原因包括用粮企业库存低位、天气扰动收割进度、直属库收购；后续现货价格仍有下行驱动，如东北地区丰产、华北产区粮质及收割问题、销区用粮企业刚需补库 [9] - 展望震荡，空单持有注意止盈，长期可布局近远月反套 [9] 生猪 - 月末供应缩量，猪价反弹，震荡格局 [10] - 供应方面，短期二育栏舍利用率增加，猪价反弹抑制二育情绪，10月中旬出栏进度提升缓解月末压力；中期预计四季度出栏量增加；长期能繁母猪产能去化，四季度母猪减产有望加速，2026年下半年供应压力减轻 [10] - 需求处于消费淡季，肉猪比价下跌；库存方面二育栏舍利用率增加 [10] - 短期消费淡季，二育分流部分供应压力，猪价反弹后二育情绪转弱；长期反内卷政策及养殖亏损利于产能去化，远月合约受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [10] 天然橡胶 - 高位盘整，等待新的指引，震荡走势 [11][12] - 近期为阶段性超跌反弹行情，RU反弹力度更强，抛储利空基本消化，注册仓单偏慢及仓单注销成多头交易重点；NR有上量预期，相对转弱 [12] - 基本面暂无新增信息，东北部上量但原料价格坚挺，供应压力不大；需求端四季度轮胎出口走弱预计是预期之内；价格单边难把控，关注增仓上涨持续性 [12] - 宏观不确定性大，若商品整体不佳，胶价难有起色，预计维持震荡寻底 [12] 合成橡胶 - 盘面出现转弱迹象，震荡磨底，不排除创年内新低可能 [13][14] - 主要因原料丁二烯大幅跌价，自身基本面产量偏高是压力，下游需求增速不及产量增速，社会库存高位，虽价格处于低位有支撑，但上行驱动不足 [14] - 原料丁二烯上周价格弱势下行，供应无明显压力，下游买盘刚需，外盘行情下跌拖拽国内市场 [14] 棉花 - 成本支撑棉价偏强，关注宏观扰动，短期震荡偏强 [14] - 收购方面，北疆收购尾声成本固化，南疆收购慢，新年度产量预估值下调，籽棉收购价上抬，皮棉加工成本提高 [14] - 公检方面，截至10.26全国公检量135.55万吨，新疆公检量134.33万吨；库存方面，新棉上市商业库存进入累库期 [14] - 宏观关注中美经贸磋商进展，盘面反弹部分企业套保利润给出，上方关注13600 - 13800元/吨压力，下方参考13100 - 13300元/吨支撑 [14] 白糖 - 糖价低位震荡，中长期震荡偏弱 [15] - 中长期全球糖市25/26榨季预计供应过剩，主产国产量均预计同比增加，内外糖价存在下行驱动 [15] - 短期国外巴西中南部生产过峰值，9月出口环比下降，10月上半月出口量环比增加；国内8 - 9月广西、云南销量一般，工业库存同比提高，9月进口环比下降，内盘预计低位震荡，北半球进入新糖供应期，内外糖价下行压力将增大 [15] 纸浆 - 金融交易氛围推动纸浆期货上涨，期现脱离依旧，震荡走势 [15][16] - 基本面数据偏空，期货上涨未有效带动现货走高，上涨空间有限，原因包括针叶浆需求弱、供应有出口压力且进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难度大 [16] - 关注废纸浆进口受限对本色浆价格影响，若传导到木浆现货可扭转弱势预期，操作上观望为主 [16] 双胶纸 - 纸企稳价增多，盘面区间运行，单边策略观望 [17] - 昨日盘面震荡，现货下跌，原因包括规模纸企稳定生产、华南新产能放量、经销商出货压力、下游印厂新单有限、上游木浆价格下跌 [17] - 北方出版社开始招标，市场预期悲观，企业招标谨慎，考虑纸价低位，纸企稳价意愿增多，关注新驱动对资金情绪影响 [17] 原木 - 利空发酵，减仓下行，近期震荡偏弱 [1][20][21] - 信息面，10月14日我国对美方301船舶收费反制使原木板面上涨，10月25 - 26日中美经贸磋商部分达成妥善解决，市场交易特殊港务费取消预期，多头减仓致盘面下行 [20] - 基本面转弱，港口到货集中，贸易商出库施压现货，集成材销售成交下降，口料材价格承压；前两周美金盘报价上调，外商报价成交难度大，预计后期调整报价 [20] - 市场基本面维持偏弱格局，旺季预期转弱，后期港口出库量回落，将逐步累库，操作上投机端观望，关注中美谈判结果 [21] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 10 - 27数据显示，特色指数中商品指数2262.97，涨幅0.60%；商品20指数2562.99，涨幅0.64%；工业品指数2253.34，涨幅0.95%；PPI商品指数1361.58，涨幅0.98% [177] 板块指数 - 农产品指数2025 - 10 - 27今日涨跌幅 + 0.22%，近5日涨跌幅 + 0.16%，近1月涨跌幅 - 3.07%，年初至今涨跌幅 - 2.65% [178]

文章核心观点 - 期货市场资金总量于2025年10月9日突破2万亿元，达到约2.02万亿元，较2024年底增长24%，客户权益合计约1.91万亿元，同样增长24% [1] - 股指经过9月高位震荡后，预计将再次进入方向选择阶段，四季度市场风格可能向价值回归并趋于均衡 [2] - 在全球对抗加剧、对金融体系不信任度上升的背景下，黄金作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，各国央行持续增持 [3] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，对铜价形成长期支撑 [3] 重点品种观点总结 股指 - 上一交易日市场成交额1.75万亿元，融资余额减少273.03亿元至24128.35亿元 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，同时美联储降息和人民币升值可能吸引外部资金流入 [2][11] - 四季度稳增长政策有望加码，全球货币政策与财政政策可能共振，市场风格或向价值回归 [2][11] 贵金属 - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的押注愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵 [3][19] - 美国财政赤字和债务状况持续恶化，全球对抗加剧，推升黄金的避险和价值储藏属性 [3][19] - 白银方面，美国232调查未有结果，现货供需矛盾凸显，但需注意快速上涨后盈利仓位可能引发的调整和波动加剧 [3][19] 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [3][20] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [3][20] - 中美贸易对峙后市场情绪逐步企稳，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [3][20] 原油 - SC夜盘下跌0.16%，近期油价回落源于地缘格局稳定及需求旺季过去 [13] - 美国单周需求迅速下滑，炼厂开工骤降800万桶，后续关注OPEC在11月是否增产 [13][14] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌1.58%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为88.48%，环比下降0.84个百分点 [15] - 沿海地区甲醇库存为153.5万吨，环比上涨3.95万吨，涨幅2.64%，同比上涨30.75% [15] - 美国对伊朗制裁加剧，伊朗船货正常卸货区域缩小，市场不确定性导致波动加剧 [15] 碳酸锂 - 周度产量环比增加431吨至21066吨，周度库存环比减少2143吨至132658吨 [22] - 需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，基本面夯实价格支撑，短期偏震荡运行 [22] 铁矿石 - 矿价表现较弱，但铁水产量恢复至之前水平，钢厂生产动能较强，需求有支撑 [24] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快，维持后市震荡偏强看涨格局 [24] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积 [25] - 品种分化明显，热卷表现强于螺纹，中期看多观点维持，热卷强于螺纹 [25] 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，美国9月大豆压榨量1.97亿蒲，环比增4.24%，同比增11.6%，创历史同期最高纪录 [26] - 国内供应充足使连粕上方压力较大，市场关注10月末APEC中美元首会面情况 [26] 油脂 - 夜盘菜棕油震荡收跌，豆油震荡收涨，马来西亚10月1-15日棕榈油产量环比增6.86%，出口量环比增12.3% [28] - 中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧可能使短期油脂行情承压 [28] 集运欧线 - 12合约收于1682点，上涨1.44%，SCFIS欧线为1140.38点，较上期上涨10.5%，为连续13周下跌后首次反弹 [31] - 10月下旬大柜均价约1900美元，11月提涨后大柜均价约2600美元，涨幅500-600美元，预计短期延续宽幅震荡 [31] 宏观经济与政策 - 10月LPR公布，1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，均连续5个月保持不变，符合市场预期 [7] - 四季度稳增长需求上升及外部约束弱化，货币政策仍有充足的适度宽松空间 [7] - 二十届中央委员会第四次全体会议召开，讨论“十五五”规划建议 [1] 国际动态 - 美国总统和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议，双方计划未来6个月共同投资超30亿美元，相关项目可采资源价值估计530亿美元 [6] - 五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [6]

报告行业投资评级 - 油脂震荡 [5] - 蛋白粕震荡 [6] - 玉米/淀粉震荡 [7][9] - 生猪震荡偏弱 [2][9] - 天然橡胶震荡 [10][11] - 合成橡胶震荡 [13] - 棉花震荡偏弱 [14] - 白糖震荡偏弱 [15] - 纸浆震荡偏弱 [17][18] - 双胶纸震荡 [18][19] - 原木震荡偏强 [20] 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、天然橡胶、合成橡胶、双胶纸维持震荡，生猪、棉花、白糖、纸浆震荡偏弱，原木震荡偏强 [5][6][7][9][10][11][13][14][15][17][18][20] - 生猪产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [2][9] - 玉米市场短空长多，可关注沽空和近远月反套机会 [9] - 棉价区间操作，可尝试卖出虚值看涨期权 [14] - 白糖操作上反弹空 [15] - 双胶纸单边策略短期可考虑 4100 - 4400 区间操作 [19] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **油脂**：美豆 9 月压榨量高于预期，国内油脂震荡盘整；美豆数据暂停更新，巴西豆种植顺利、丰产预期维持、原油价格下跌，油脂缺乏上行动力 [5] - **蛋白粕**：美豆新作上市但出口前景堪忧，国内短期下游库存水平不低，长期四季度豆粕供应增长，需求端豆粕消费刚需或稳中有增 [6] - **玉米/淀粉**：新粮卖压逐步增大，全国现货价格持续偏弱，部分地区启动储备粮轮入收购，市场短空长多 [7][9] - **生猪**：月度供需宽松，猪价整体承压；短期出栏量增加、均重高位，去库压力持续，长期若减产落实 2026 年下半年供应压力有望减轻 [1][2][9] - **天然橡胶**：NR 维持偏强表现，RU 抛储略超预期，NR 标胶进口量偏低、仓单数量不多、原料坚挺；宏观不确定性大，胶价预计震荡寻底 [10][11] - **合成橡胶**：绝对价格偏低，底部大幅反弹，但基本面压力大，原料端难有起色，盘面预计震荡磨底 [13] - **棉花**：棉价企稳震荡，下方参考 13000 - 13200 元/吨支撑，上方参考 13500 - 13600 元/吨压力，基于新作增产预期，棉价预计震荡偏弱 [14] - **白糖**：中长期存在走弱驱动，国际市场贸易流偏宽松，国内市场进口量高、销售一般、库存增加，25/26 榨季全球糖市预计供应过剩 [15] - **纸浆**：市场弱势依旧，维持低位运行，01 合约虚实比较大带来期货价格上涨动能，但基本面利空因素多，利多驱动不足 [17] - **双胶纸**：维持窄幅震荡，基本面无明显变化，市场供需宽松，招标存在压价压力，现货需求清淡，供应压力增加 [18][19] - **原木**：低位震荡，关注船舶特别港务费影响，基本面偏弱，库存绝对水平不低，交割面暂无明显驱动，盘面短期或维持 790 - 840 区间运行 [20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、玉米、淀粉、生猪、棉花、棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未给出具体数据内容 [22][55][74][115][128][142][165] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于 2 个标准差，震荡偏强指预期涨幅 1 - 2 个标准差，震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内，震荡偏弱指预期跌幅 1 - 2 个标准差，偏弱指预期跌幅大于 2 个标准差，时间周期为未来 2 - 12 周 [177]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种展望多为震荡偏弱，生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会；橡胶建议观望，合成橡胶盘面或震荡磨底；棉花操作上反弹空；白糖内外糖价均下行；纸浆高供应及布针仓单问题形成下行驱动；双胶纸现货持稳盘面震荡；原木需求清淡偏弱震荡 [2][8][12][14][15][18][20][21][23] 各品种总结 油脂 - 观点：巴西豆种植顺利，关注印尼生柴政策变化 - 逻辑：贸易紧张局势缓和使周一美豆和美豆油反弹，国内油脂震荡下跌；美国政府“停摆”使美豆数据暂停更新，市场对美豆单产下调预期未变、出口需求预期悲观；巴西大豆种植进度同比加快；国内进口大豆预期季节性下降，豆油库存或将见顶回落；马棕10月或继续累库，印尼生柴对棕油需求预期增加；国内菜油库存或将继续去化，但需关注贸易关系 [5] - 展望：棕油、豆油、菜油均震荡 [5] 蛋白粕 - 观点：现实供应压力主导，盘面整数关口遭遇考验 - 逻辑：国际上美豆产区干燥收割推进，但中国采购未恢复，阿根廷挤占美豆出口份额，巴西大豆对华发运量增长，美豆新作上市但出口前景堪忧；国内短期下游库存水平不低、采购量有限，9月大豆进口量同比上升，现实供应压力大，长期四季度豆粕供应预计增长，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，菜粕跟随豆粕运行 [6] - 展望：豆粕、菜粕均震荡 [6] 玉米/淀粉 - 观点：新粮卖压来袭，期现继续下探 - 逻辑：国内玉米维持弱势运行，新粮逐步放量使供应增加，价格下跌后供应端抵触，到车量收缩价格小幅反弹；短期要解决新粮集中上市压力，长期市场将维持短空长多格局 [7][8] - 展望：震荡偏弱，节前空单继续持有，关注沽空和反套机会 [8] 生猪 - 观点：上游跌价抵触，猪价低位震荡 - 逻辑：猪价下跌后养殖企业有抵触情绪，二育少量入场，供需整体宽松；短期10月养殖场计划出栏量环比增长，中期四季度生猪出栏量预计增加，长期若减产落实2026年下半年供应压力有望减轻；国庆后消费进入淡季，生猪均重仍在高位 [1][8] - 展望：震荡偏弱，近月端受供应压制，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [2][8] 天然橡胶 - 观点：宏观影响权重较大，短期走势偏弱 - 逻辑：商品整体表现不佳，橡胶基本面预期偏弱，盘面因情绪超跌；产地有天气扰动，需求端变化不大；RU抛储抵消偏多预期，NR或近月偏强；宏观因素占比大，建议观望 [10][12] - 展望：维持震荡寻底 [12] 合成橡胶 - 观点：盘面延续走低，市场氛围较弱 - 逻辑：BR盘面走低，受商品情绪不佳和成本端走弱影响；自身基本面产量偏高，下游需求增速不及产量增速，社会库存维持高位；原料丁二烯价格近期偏弱，供应充裕 [14] - 展望：震荡磨底，不排除创年内新低可能 [14] 棉花 - 观点：外盘下挫，内盘震荡偏弱 - 逻辑：25/26年度中国棉花产量预计大幅增加，市场提前交易供应宽松预期；后续关注产量和贸易政策，若增产预期被证伪棉价可能反弹；10月籽棉收购价抬升、套保利润一般或支撑盘面，但公检进度快供应增加压力增大 [15] - 展望：震荡偏弱，操作上反弹空，关注产量预期和贸易政策变动 [15] 白糖 - 观点：巴西10月出口大幅增加，内外糖价均下行 - 逻辑：国际上巴西10月出口糖和糖蜜增加，国际贸易流宽松，ICE糖期货价格下行；国内进口量高，销售一般，工业库存同比增加，外盘下行带动内盘下挫 [18] - 展望：震荡偏弱，操作上反弹空 [18] 纸浆 - 观点：短线横盘，现货提涨 - 逻辑：期货横向运行，针叶现货价格跟涨，成交清淡；01合约虚实比较大或形成上涨动能；基本面利空因素有布针仓单问题、针叶浆美金盘价格走低等，利多因素有下游纸张产量增加、包装纸系价格上行，但利多驱动不足 [20] - 展望：震荡偏弱，高供应及布针仓单问题形成下行驱动 [20] 双胶纸 - 观点：现货持稳，盘面震荡 - 逻辑：山东江苏地区出版招标启动，市场供需宽松，招标有压价压力；盘面维持窄幅震荡，基本面有利空表现，现货社会面需求清淡，供应压力增加，节后纸价仍存下跌可能 [21] - 操作：单边策略短期可在4100 - 4400区间操作，关注新驱动对资金情绪影响 [21] 原木 - 观点：交割面利空，盘面进入深水区 - 逻辑：盘面主力合约减仓下行，国庆后需求下游订单旺季不旺，四季度新西兰原木进口季节性增长，库存绝对水平不低，四季度中旬旺季过后或再度累库，交割面多头接货意愿不强 [23] - 展望：需求表现清淡，偏弱震荡 [23] 商品指数情况 综合指数 - 中信期货商品指数2025 - 10 - 14数据显示，特色指数中商品20指数为2518.72，跌幅0.25%；工业品指数为2191.07，跌幅0.93% [182] 板块指数 - 农产品指数2025 - 10 - 14数值为924.00，今日涨跌幅+0.06%，近5日涨跌幅 - 1.81%，近1月涨跌幅 - 5.08%，年初至今涨跌幅 - 3.22% [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各品种投资建议及展望：油脂关注贸易政策变化，波动风险加大，豆油震荡、棕油震荡、菜油震荡偏强；蛋白粕盘面低位反弹，豆粕震荡、菜粕震荡；玉米涨势难持续，震荡偏弱；生猪近弱远强，反套持续，震荡偏弱；天然橡胶节前维持观望，区间震荡；合成橡胶区间震荡；棉花关注收购价，中期震荡偏弱、短期或有反弹；白糖低位震荡整理，长期震荡偏弱、短期或反弹；纸浆维持低位区间震荡；双胶纸偏弱震荡运行；原木预计短期800附近震荡 [1][6][7][8][9][11][14][15][16][17][19][20] 各品种情况总结 油脂 - 观点：关注贸易政策变化，近日波动风险加大 [1][6] - 逻辑：美豆出口需求滞后担忧使美豆类震荡偏空，国内油脂反弹；美元因鲍威尔态度走强，原油因库存及出口受阻上涨；美豆收获进度正常但优良率降，单产或下调；美国生柴产量和豆油使用量同比减；阿根廷农产品出口额或达70亿美元，出口税政策影响或结束；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶；马棕9月产量环比降、出口环比升，累库幅度或有限；印尼生柴对棕油需求或好于预期；国内菜油11月前进口到港量低，库存或回落，中加关系存不确定性 [1][6] - 展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡偏强 [1][6] 蛋白粕 - 观点：阿根廷大豆出口冲击兑现，盘面低位反弹 [7] - 逻辑：阿根廷农业税收减免政令额度用完，福利结束；美联储降息后基本面主导，阿根廷豆系出口冲击暂告段落，南北美大豆贴水报价环比走高；美豆进入收获期，天气有利，南美豆播种进度同比慢；世界气象组织预测拉尼娜现象可能性为55%；中国已订购20船阿根廷大豆，短期利空出尽市场反弹，但豆粕高库存涨幅或有限；2025年四季度国内豆粕供应增长，2026年一季度供应缺口消失；能繁母猪存栏同比增，豆粕性价比高，消费刚需或稳中有增，关注生猪反内卷影响；水产10月进入消费淡季，菜粕跟随豆粕运行 [7] - 展望：豆粕震荡，菜粕震荡 [7] 玉米/淀粉 - 观点：天气好转，涨势难持续 [1][7] - 逻辑：国内玉米稳中偏弱，东北深加工弱，华北天气转晴涨势放缓，港口到货量高；新粮上市集中在黑龙江东部，收购价走弱；华北前期降雨潮粮上量不足，天气转晴到车量增加；部分区域玉米有霉变等问题，关注新粮上市节奏和粮质风险；短期要解决新粮集中上市压力，今年增产预期强、成本下移，价格仍有下行空间；阿根廷取消玉米出口关税，但冲击程度或有限；长期在结转库存趋紧场景下，市场短空长多 [7][8] - 展望：震荡偏弱 [7][8] 生猪 - 观点：近弱远强，反套持续 [1][9] - 逻辑：供应上，9月上旬出栏进度32%，9月总计划出栏量环比增4%，下半月大猪出栏加快，猪源充裕；中期出栏呈增量趋势，周期受供应压制；长期“反内卷”政策引导去产能，若落实2026年供应压力削弱；需求上，肉猪比价增加，肥标价差缩小；库存上，生猪均重仍在高位；节奏上，9月农业部强调降重去库，调运政策收严，二育情绪弱，养殖场出栏量增加，国庆前去库，价格承压，四季度出栏量预计增加，猪周期下行；长期去产能将驱动猪价转强 [9] - 展望：震荡偏弱 [9] 橡胶 - 观点：节前持续减仓，维持观望 [1] - 逻辑：昨日胶价震荡，节前或窄幅震荡；基本面现货强、去库、基差收窄，但市场对四季度上量有预期且不确定性大；9月后产地天气转好，泰国东北部开始上量，关注原料价格和国内社会库存变化；下游节前备货结束，关注节后需求；假期临近盘面减仓 [11] - 展望：维持区间震荡格局 [11] 合成橡胶 - 观点：区间震荡格局不改 [1] - 逻辑：BR盘面延续区间震荡，运行逻辑和基本面变化不大，价格在11300 - 12300区间波动；中期因9 - 11月装置检修多、价格处低位，看空情绪降温，底部支撑强，但上行驱动未现；原料丁二烯价格小幅震荡，周均价下滑，装置降负和库存下降支撑行情，但下游刚需、主力下游产品震荡影响买盘心态，市场高价成交不佳，期货走跌使买盘意向低，现货行情回落，下游逢低买入使跌后成交好转 [13][14] - 展望：短期区间震荡运行 [14] 棉花 - 观点：棉价延续偏弱走势，关注收购价 [1] - 逻辑：新年度新疆棉花预计增产，市场交易供应宽松预期使郑棉下跌；库存偏紧，商业库存去化；需求旺季但未超季节性，花纱价差低，8月纺服出口同比下滑，需求利多不实质；市场近月偏紧、远月宽松；新棉未收购，收购价或支撑期价，郑棉下行或拖累收购预期价；新棉收割中后期，收购价拐点和集中上市使棉价下行驱动增强 [14] - 展望：中期震荡偏弱，短期关注13500元/吨支撑或有反弹 [14][15] 白糖 - 观点：糖价低位震荡整理 [1] - 逻辑：郑糖跌破5500元/吨，本周在其下运行，跌势放缓；短期国际贸易流因巴西食糖生产和出口高峰期而宽松，国内8月消费一般、进口环比增，基本面边际利空；中长期25/26榨季全球糖市供应预计宽松，内外糖价有下行压力；估值上价格触及底部，短期下行空间不大或有反弹，但驱动未好转，反弹空间有限 [16] - 展望：长期震荡偏弱，短期或反弹 [16] 纸浆 - 观点：小幅波动，变化不大 [1] - 逻辑：纸浆期货低位震荡，近远合约分化；09合约交割量10万吨，市场对布针价格达成共识；美金盘报价针叶浆有下行压力、阔叶浆厂想涨价，但成交不积极，上涨难度高，针叶浆美金盘弱势预期利空期货；纸张市场有变化但未有效传导；针叶浆厂库存压力大，国内采购积极性低，美金盘持续偏弱；国内纸张供应充裕，终端用量正常但市场心态疲弱，价格偏弱、产量走高；人民币汇率升值利空国内浆价；布针价格企稳；海外浆厂减产消息多；01合约受布针仓单问题影响，价格有向下回归需求 [17] - 展望：震荡 [17] 双胶纸 - 观点：偏弱震荡运行 [1] - 逻辑：双胶纸期货窄幅震荡，持仓下降；现货市场暂稳观望，规模纸厂生产稳定，中小纸厂积极性一般，下游印厂订单弱，原纸消耗慢，经销商出货商谈，个别成交倒挂，市场信心不足；需求端出版社招标未启动，供需短期无矛盾，现货价格中性，缺乏明确驱动；关注新驱动对资金情绪影响 [19] - 展望：单边策略短期4100 - 4400区间操作 [19] 原木 - 观点：商品回暖，窄幅震荡 [1] - 逻辑：原木跟随大盘震荡回暖，维持800元附近震荡；现货价格稳定，上周出库量回升，库存去化；市场处于弱现实与旺季预期博弈阶段，基本面边际好转但无大向上驱动；9月中旬后下游走货好转，盘面震荡企稳；交割面，买方接货意愿偏差，盘面定价买方接货成本估值下降；交易所设立边库，交割效率提升、标准放宽，820附近卖方卖保意愿强；考虑烂货仓单问题，买方接货意愿差，交割对盘面利空 [20] - 展望：短期800附近震荡 [20] 中信期货商品指数情况 综合指数 - 特色指数：商品指数2249.48，涨0.75%；商品20指数2524.42，涨0.75%；工业品指数2269.30，涨1.07% [179] 板块指数 - 农产品指数950.96，今日涨0.65%，近5日跌0.81%，近1月跌1.97%，年初至今跌0.39% [181]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年四季度豆粕油脂期货供需与择时或与2018年四季度有对比参考性；国际会谈难预判，四季度大豆菜籽的油粕价格波动大，交易择时难，建议套保为主，可尝试豆一豆二价差策略 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 9月粕类油脂期货行情分析、展望 美豆与豆粕 - 2025年四季度供需与择时或与2018年四季度有对比参考性；若25/26采购美豆量不超18/19，美豆25/26出口量有下调空间，交易择时难，关注韩国会议 [4] - 若美环保署EPA下调2026生柴RVO义务量，根据调整量对比6.13涨幅操作 [5] - 若25/26美豆单产被下调，类似24/25，对供需表影响大但难预判；近日阿根廷取消24.5%大豆油粕出口关税并将与美国会谈 [6] 加菜籽与菜粕 - 8.12初裁持续当前状态，预计25/26加菜籽进口略低于去年，已反映在数据和价格中 [7] - 若中加矛盾激化，加菜籽进口下调，参考2019年；若中加关系回暖，加菜籽进口上调，参考22/23/24年 [7] 交易策略 - 预计四季度大豆菜籽的油粕价格波动大，国际会谈难预判，交易择时难，不做策略推荐，建议套保为主 [7] - 国产大豆今年丰收即将上市，可尝试豆一豆二价差策略 [7] 价格运行区间 2025年美豆与豆粕事件回顾 - 2024年12月，2024/2025年度美豆大丰收，全球大豆产量创新高，美豆达2020年以来新低点 [11] - 2025年2 - 4月，中美多次加征关税，涉及煤炭、天然气、农产品等 [11][13][14] - 2025年5月和8月，中美两次发布经贸会谈联合声明，调整关税，美豆关税降低 [14][15] - 2025年夏天，2025/2026美国大豆多项指标频繁调整，产量降、国内压榨消费量升、出口量降、期末库存持平往年；巴西大豆开始播种，预计种植面积微增 [15] 2025年加拿大油菜籽与菜籽粕事件回顾 - 2024年8 - 10月，加拿大对中国电动汽车等加征关税，中国对加拿大菜籽等发起调查 [20] - 2024年10月至2025年1月，中国贸易商“抢跑式”采购加拿大菜籽船期 [20] - 2025年3月和8月，中国对加拿大菜籽饼、菜籽油和油菜籽裁定增加关税或保证金率 [20][21] - 2025年5月，重启澳洲油菜籽进口 [20] - 2025年9月，商务部延长调查期限，加拿大总理设立基金援助油菜籽农业，中加未达成官方协定，反倾销初裁保证金率仍生效 [21][49][50] 美国大豆和国内豆粕的供需概况 美国大豆 - 2025/2026美国大豆多项指标较24/25有调整，种植面积、收获面积略降，单产略升，产量略降，国内压榨消费量升，出口量降，期末库存略降 [23] - 情景假设一：若25/26新作单产从53.5下调至51，美豆期末库存将大幅调整，影响超对华出口量 [24] - 情景假设二：若美豆出口量下调，参考2018年和2024年出口量之差，2025/2026出口总量或降至4000万吨左右 [24][25][26] - 情景假设三：若EPA给出低预期的2026、2027年RVO，平衡表里的压榨量将改写，但美豆压榨量预计不会回落到2023年以前水平 [27][28] 中国大豆 - 2025/2026相比2024/2025，进口量减少约1000万吨，压榨消费量减少400万吨 [29][30] - 2025年能繁母猪存栏在“绿色区间”，农业农村部计划调减存栏，低蛋白日粮技术可降低豆粕使用量，2025/2026年度豆粕使用量预计下降4%左右 [31] 加拿大油菜籽和国内菜籽粕的供需概况 加拿大油菜籽 - 2025 - 2026加拿大油菜籽种植面积、收获面积略降，单产升，产量升，进口量降，出口量降，期末库存升 [32] - 加拿大油菜籽期货价格和船运进口成本影响郑商所菜油、菜粕价格，自2018年以来，政治事件和供需基本面影响其出口到中国的体量 [37] - 情景假设：若2025/26年出口量回升到2022/23年水平（830万吨）或减少到2021/22年水平（520万吨），期末库存将相应变化 [41] 中国油菜籽 - 国内机构和美USDA预计25/26全年中国进口加拿大菜籽量降低，但仍有上调或下调空间 [50] - 情景假设一：若进口量下调至2019年水平，m2601 - RM2601豆菜粕品价差在500以上，有小幅下跌空间 [51] - 情景假设二：若进口量上调至2024年水平，豆菜粕价差向上空间大 [51] 主要合约价差 - 展示m2601 - m2605豆粕近远价差、RM2601 - RM2605菜粕近远价差、m2601 - RM2601等豆菜粕品种价差、a2601 - b2601等豆一豆二价差图表 [54][56][57][62] 主要供需数据一览 - 展示美国大豆种植成本、产量、播种面积、期末库存、单产等数据图表，以及巴西大豆种植成本数据图表 [64][73] - 展示美国豆油、中国豆粕、豆油、饲料、能繁母猪、白羽肉鸡、蛋鸡等相关数据图表 [72][75][76][78] - 展示油菜籽月度进口量、加拿大油菜籽进口压榨利润、出口量、库存等相关数据图表 [80][81]