报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短线操作，追多需谨慎，适当买入期权进行保护，运行区间为70000 - 100000 元；市场担忧国内供应收缩，“反内卷”情绪延续，预计短期碳酸锂价格偏强，但高价将刺激海外资源放量，长期基本面格局未变，需关注江西矿山进展及“反内卷”情绪延续性 [4][90] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂行情回顾 - 上周碳酸锂高位震荡，周度涨15.87%；成交量至463万手（+186万），持仓量至40.11万手（+8.04万）；基差贴水4200元/吨 [6][7] 供给端 锂矿 - 7月中国锂辉石产量为6500吨LCE，环比上升0.8%；锂云母产量为16100吨LCE，环比下降4.2% [12] - 6月锂精矿进口量下降，达42.76万吨，环比下降17.2%，同比下降18.1% [16] - 4月黑德兰港发往中国锂辉石量下降，达5.84万吨，环比下降49.3%，同比上升13.3% [21] 锂电回收 - 8月废旧锂电回收预计为23484吨，环比上升6.4%，同比上升28.9% [26] 碳酸锂 - 上周碳酸锂产量为19980吨，环比上升2.2% [32] - 6月碳酸锂进口量降至17698吨，环比下降16.3%，同比下降9.6% [32] - 7月智利出口至中国碳酸锂为13633吨，环比上升33.3%，同比下降13.5% [34] 氢氧化锂 - 8月氢氧化锂开工率为36%，产量为23820吨，环比下降5.4%，同比下降24.3% [42] - 6月氢氧化锂出口量为6260吨，环比上升12.1%，同比下降56.1% [42] 下游需求 磷酸铁锂 - 上周磷酸铁锂产量为79053吨，环比上升1.4% [45] - 7月磷酸铁开工率为59%，产量为252200吨，环比上升10%，同比上升70% [45] 三元材料 - 上周三元材料产量为16283吨，环比上升3.4% [50] - 6月进出口量增加 [50] 三元前驱体 - 8月三元前驱体开工率为41%，产量为76160吨，环比上升8.1%，同比上升5.4% [53] - 6月出口量减少 [53] 锰酸锂、钴酸锂 - 8月锰酸锂开工率为33%，产量为11978吨，环比上升3%，同比上升26% [54] - 8月钴酸锂开工率为61%，产量为8880吨，环比下降3.8%，同比上升11.1% [54] 电解液 - 8月电解液产量为169680吨，环比上升4.1%，同比上升38.0% [61] - 6月六氟磷酸锂出口量增加 [61] 终端需求 动力电池 - 7月动力电池产量为133.8GWh，环比上升3.6%，同比上升45.8% [64] - 7月动力电池装车量为55.9GWh，环比下降4.0%，同比上升34.3% [64] 新能源汽车 - 7月新能源汽车产量为124.3万辆，环比下降2.0%，同比上升26.3% [67] - 7月新能源汽车销量为126.2万辆，环比下降5.1%，同比上升27.4% [67] 储能 - 8月储能电池产量为45.15GWh，环比上升2.2%，同比上升42.9% [72] - 6月储能中标功率规模为4.57GW，环比下降11.3%，同比上升15.1%；储能中标容量规模为12.11GWh，环比下降27.3%，同比上升45.0% [72] 消费电子 - 7月中国智能手机产量为9432万台，环比下降12.9%，同比上升2.1% [75] - 7月中国微型电子计算机产量为2552万台，环比下降19.2%，同比下降9.8% [75] 成本 - 锂矿价格大幅上涨，锂辉石精矿价格上涨163美元/吨，锂云母价格上涨300元/吨 [79] 库存 - 碳酸锂总库存去库162吨，冶炼厂去库1306吨，下游累库124吨，其他累库1020吨 [86] - 上周磷酸铁锂累库483吨，三元材料累库737吨 [87]

碳酸锂期货价格表现 - 碳酸锂期货主力合约8月18日开盘报88160元/吨 盘中最高触及90100元 最低探至87720元 涨幅达5.25% [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应端情况 - 上周碳酸锂产量维持稳定 代工企业产能利用率提升 新投产线持续爬坡 [1] - 市场对国内云母端、青海盐湖端及智利盐湖端均存供应减量预期 [2] - 宜春时代采矿停工后碳酸锂价格走强 市场预期后端冶炼企业可能进入长期停产模式 [2] - 青海地区企业采矿证到期 续证时间及规模存在不确定性 四季度可能面临停产风险 [2] 需求端表现 - 储能领域维持高增速 新能源汽车消费增速边际放缓 [1] - 正极材料厂8月排产环比提升 采购仍以生产刚需为主 [1] - 即将进入旺季 下游采购节奏和补库预期可能加速 [2] 库存状况 - 期货库存低位回升 市场及工厂库存维持高位 整体库存处于高位水平 [1] 机构观点与操作建议 - 华联期货认为基本面未有明显好转 预计短期维持区间震荡 建议期货lc2511逢低做多 支撑位80000元/吨 企业考虑买入套期保值 [1] - 新湖期货指出现阶段市场交易核心在供给端扰动 锂价已较充分计价枧下窝项目影响 预计仍有上行空间 建议偏多思路为主 关注月间正套机会 [2] - 中金财富期货表示碳酸锂市场不确定性较大 预计仍将明显波动 [2]

项目权益与资源量 - 青海一里坪盐湖项目权益占比49% [2] - 盐湖资源总量为165万吨碳酸锂当量(LCE) [2] 产能建设进展 - 项目已实现年产1.5万吨碳酸锂的产能规模 [2]

牛市回撤历史经验总结 - 流动性收紧是历轮牛市回撤的主要促发因素 宏观流动性收紧引发回撤频次最高（16样本） 回撤幅度中位数达85% 持续27个交易日 微观流动性收紧引发回撤频次次高（14样本） 回撤幅度中位数52% 持续13个交易日 [2][9][10] - 其他回撤因素包括产业政策收紧（回撤幅度中位数108% 持续40个交易日）、地缘政治/突发事件（回撤幅度中位数55% 持续11个交易日）和基本面下行（回撤幅度中位数66% 持续17个交易日） [11][12] - 指数突破新高后回撤以微观流动性因素为主导 回撤幅度中位数58% 显著低于整体水平（69%）和突破新高前样本（70%） [3][13] 回撤应对策略 - 在各因素对应回撤幅度3/4中位数位置介入市场胜率基本大于50% T+5胜率62% 收益中位数0.7% T+10胜率59% 收益2.2% T+30胜率81% 收益3.1% T+60胜率76% 收益8.4% [3][14][27] - 基于当前指数点位（回撤前最高价3705 上轮回撤最低价3041） 中性假设下上证或于21个交易日后回撤至3269-3358区间 [29] 后续潜在回调促发因素 - 宏观流动性层面核心关注美联储降息进程 市场预期9月降息概率92.1% 10月降息概率97% 12月降息概率超99% 同时需观测国内结构性货币宽松力度是否减弱 [4][30][33] - 微观流动性层面重点关注两融开户检查（两融余额重返2万亿 占流通市值比例2.3%）、量化交易监管、IPO减持放开及ETF大额流出（过去一个月大幅净流出） [5][31] - 地缘政治/突发事件方面关键跟踪俄乌冲突进展及中美贸易谈判 重要时间窗口包括10/31 APEC会议、11/05进博会及11/22 G20峰会 [6][32] 再通胀牛市观点 - 牛市上半场金融再通胀阶段股市成为剩余流动性承载器 现金类产品收益率骤降 M2同比-社融存量同比指标扩张 赚钱效应吸引增量资金入市 [7][39][42] - 牛市下半场将转向实物再通胀 M1领先PPI 6-9个月 M1与PPI转正预示EPS回归 行业配置侧重周期资源品+券商保险（短期）及消费制造白马龙头（中期） [7][49] - 反内卷政策助推通胀 7月政治局会议后政策从需求加码转向供给出清 江西锂矿+四川光伏停产体现产能控制已下沉至地方政府执行层面 [49] 资金流动与配置效应 - 基金回本再配置效应显现 19-21年新发3万亿基金收益均值已回本 历史经验表明回本后赎回压力增大 但赎回资金大概率回流金融资产 [52] - 增量资金入市渠道决定市场风格：若剩余流动性充裕（水牛逻辑）则小盘成长风格抬升（两融交易占比超15%为标志 当前10%） 若通胀回归则大盘价值/成长占优 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变，预计碳酸锂2511合约在85000 - 88800区间震荡 [10][14] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端上周碳酸锂产量19980吨，环比增长2.16%，高于历史同期平均水平；预测2025年8月产量84200吨，环比增加3.27%；7月进口量18000吨，预测8月进口量18500吨，环比增加2.78% [8][10] - 需求端上周磷酸铁锂样本企业库存95081吨，环比增加0.51%，三元材料样本企业库存17296吨，环比增加4.45%；预计下月需求有所强化，库存或将去化 [8][10] - 成本端外购锂辉石精矿成本79952元/吨，日环比增长0.28%，生产所得1579元/吨，有盈利；外购锂云母成本84292元/吨，日环比增长0.69%，生产所得 - 4868元/吨，有亏损；回收端排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，盈利空间充足，排产动力足 [9] - 基本面中性；基差方面，8月15日电池级碳酸锂现货价82700元/吨，11合约基差 - 4200元/吨，现货贴水期货，偏空；库存方面，总体库存142256吨，环比减少0.11%，高于历史同期平均水平，中性；盘面MA20向上，11合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空增，偏空 [9][11] - 利多因素有厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比下行，锂辉石进口量下滑 [12] - 利空因素有矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限，动力电池端接货意愿不足 [13] 碳酸锂行情概览 - 昨日锂辉石（6%）价格940美元/吨，较前值涨3美元，涨幅0.32%；锂云母精矿（2% - 2.5%）价格2100元/吨，较前值涨25元，涨幅1.20%；电池级碳酸锂价格82700元/吨，较前值涨700元，涨幅0.85%；工业级碳酸锂价格80400元/吨，较前值涨650元，涨幅0.82%等 [17] - 供需数据方面，碳酸锂周度开工率63.92%，与前值持平；磷酸铁月度开工率59%，较前值涨3%，涨幅5.36%；磷酸铁月度产量252200吨，较前值涨22300吨，涨幅9.70%等 [19] 供给-锂矿石 - 展示了锂矿价格、中国样本锂辉石矿山产量、国内锂云母总产量、锂精矿月度进口量、锂矿自给率、周度港口贸易商及待售锂矿库存等数据的历史走势 [24] - 锂矿石供需平衡表显示不同月份的需求、生产、进口、出口及平衡数据，如2025年7月需求 - 87223吨，生产27600吨，进口62439吨，出口0吨，平衡2816吨 [26] 供给-碳酸锂 - 呈现了碳酸锂周度开工率、日度锂辉石生产成本、月度锂辉石加工成本等生产相关数据，以及不同等级和原料分类的月度产量、进口量等数据的历史走势 [29] - 碳酸锂供需平衡表显示不同月份的需求、产量、进口、出口及平衡数据，如2025年7月需求 - 96275吨，产量81530吨，进口18000吨，出口 - 573吨，平衡2682吨 [34] 供给-氢氧化锂 - 展示了国内氢氧化锂周度产能利用率、冶炼产能、不同来源的产量、出口量等数据的历史走势 [37] - 氢氧化锂供需平衡表显示不同月份的需求、出口、进口、产量及平衡数据，如2025年7月需求 - 22969吨，出口 - 6100吨，进口750吨，产量25170吨，平衡 - 3149吨 [40] 锂化合物成本利润 - 展示了外购锂辉石精矿、锂云母精矿的成本利润，以及不同回收材料生产碳酸锂的成本利润、工业级碳酸锂提纯利润、氢氧化锂加工利润等数据的历史走势 [43][46][49] 库存 - 展示了碳酸锂仓单数量，以及碳酸锂和氢氧化锂按不同来源的月度库存数据的历史走势 [51] 需求-锂电池 - 展示了锂电池价格、电芯产量、装车量、出货量、出口量、电芯成本等数据的历史走势，以及电芯库存和储能中标数据 [54][55][57] 需求-三元前驱体 - 展示了三元前驱体价格、成本、加工费、产能利用率、月度产量等数据的历史走势 [60] - 供需平衡表显示不同月份的出口、需求、进口、产量及平衡数据，如2025年7月出口 - 6500吨，需求 - 68640吨，进口610吨，产量72260吨，平衡 - 6410吨 [63] 需求-三元材料 - 展示了三元材料价格、成本利润、周度开工率、产能、产量、加工费、进出口量、周度库存等数据的历史走势 [66][68] 需求-磷酸铁/磷酸铁锂 - 展示了磷酸铁/磷酸铁锂价格、生产成本、成本利润、产能、开工率、产量、出口量、周度库存等数据的历史走势 [70][73] 需求-新能源车 - 展示了新能源车产量、出口量、销量、销售渗透率、零售批发比、经销商库存预警指数和库存指数等数据的历史走势 [78][79][82]

报告行业投资评级 - 碳酸锂走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 上周锂盐价格强势反弹，LC2509收盘价环比+13.4%至8.69万元/吨，LC2511收盘价环比+12.9%至8.69万元/吨；SMM电池级及工业级碳酸锂现货均价环比+15%至8.27、8.04万元/吨；周内氢氧化锂价格延续上行，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比+12%至7.40、7.90万元/吨 [2][11] - 8月9日枧下窝停产靴子落地后，盘面由预期交易转入现实，周内录得13%涨幅；停产使三季度平衡表转入去库，8月呈紧平衡，9月缺口扩大，更长时间停产将显著收窄年度平衡表过剩幅度 [3] - 现货方面，减产落地后下游采购意愿回升，SMM报价上调、基差报价和当月长协价差收窄激发下游买盘，下游对高价接受力度尚可 [3] - 供应端扰动未完全解除，市场担忧青海、江西其余项目减停产；需求端三季度淡季不淡，储能需求驱动下电芯及材料环节排产逐月增加 [3][13] - 短期价格预计偏强运行，前期多单可继续持有，建议关注回调试多机会，中线空单建议暂时规避 [3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 供应扰动尚未完全解除，下游买盘逐步释放 - 上周锂盐价格强势反弹，各期货合约和现货价格均有不同程度上涨，电工价差环比小幅走阔，电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔 [2][11] 周内行业要闻回顾 - 7月我国动力电池装车量55.9GWh，环比下降4.0%，同比增长34.3%，其中三元电池装车量10.9GWh，占比19.6%，环比增长1.9%，同比下降3.8%；磷酸铁锂电池装车量44.9GWh，占比80.4%，环比下降5.3%，同比增长49.0% [15] - 宁德时代宜春项目采矿许可证8月9日到期后暂停开采作业，正办理延续申请，对公司整体经营影响不大 [15] - 美国Piedmont持股的北美锂业二季度锂产量创纪录，生产5.85万吨锂精矿，出货约6.72万吨，运营成本下降10%，预计2025年锂辉石出货量达11.3 - 12.5万吨 [15] - 锂业分会发布关于锂行业健康发展的倡议书，倡导加强上下游协同，维护产业安全 [16] - 西格玛锂业第二季度锂产量增加，氧化锂精矿产量总计68368吨，同比增38%，成本下降，总维持现金成本为594美元/吨，但总销量下滑23%，收入和净亏损情况不佳 [16] 产业链重点高频数据监测 资源端：锂精矿现货报价反弹 - 锂辉石精矿现货均价(6%,CIF中国)从777美元/吨涨至940美元/吨，环比+21.0% [12] 锂盐：盘面再度强势反弹 - 电池级、工业级碳酸锂现货均价及各期货合约收盘价均环比上涨，碳酸锂电工价差环比+9.5%，碳酸锂基差环比-11.0%，电池级氢氧化锂 - 碳酸锂价差环比有变化 [12] 下游中间品：报价略回升 - 磷酸铁锂、三元材料、钴酸锂等下游材料现货均价均有不同程度上涨 [12] 终端：7月中国新能源车渗透率小幅回升 - 7月中国新能源车渗透率相关数据及中国动力电池装机量、产销同比增速等数据有相应表现 [15][43]

跨界并购切入半导体赛道 - 近期A股市场跨界并购活跃，多家上市公司通过并购切入半导体赛道，包括万通发展、衢州发展、开普云、永吉股份、康达新材等，并购后股价波动较大 [2] - 万通发展拟投资854449万元取得数渡科技629801%股权，标的公司主要从事高速互连芯片设计与研发，核心产品为PCIe50交换芯片 [3] - 开普云筹划收购金泰克半导体或其存储业务资产控制权，可能构成重大资产重组，股票自2025年8月11日起停牌不超过10个交易日 [3] - 衢州发展拟发行股份购买先导电科954559%股份，标的公司主营PVD溅射靶材和蒸镀材料，100%股权预估值不超过120亿元 [4] - 永吉股份筹划收购特纳飞电子控制权，标的公司专注于数据存储主控芯片研发，产品应用于消费电子、车载存储等领域 [4] - 康达新材拟以275亿元收购中科华微51%股权，标的公司为高可靠集成电路产品研发企业，服务于特种装备领域 [5] 半导体设备巨头知识产权纠纷 - 屹唐股份以"非法获取并使用核心技术秘密"为由起诉应用材料，索赔9999万元，案件体现中国半导体企业捍卫知识产权的决心 [2][6] - 屹唐股份指控应用材料通过招聘其前员工获取等离子体技术秘密，相关技术广泛应用于干法去胶、蚀刻等半导体加工设备 [6] - 应用材料提交的发明专利申请中，主要发明人为屹唐股份前员工，涉嫌披露屹唐股份技术秘密，屹唐股份要求停止使用技术秘密并赔偿损失 [7] 锂矿停产与市场反应 - 宁德时代旗下宜春时代锂矿因采矿权到期于8月10日停产，公司正办理采矿证延续申请，预计影响有限 [8] - 知情人士称宁德时代锂矿将临时停产至少3个月，关联精炼厂已获通知 [9] - A股锂矿股集体大涨，天齐锂业、江特电机等涨停，赣锋锂业、中矿资源等涨幅超9%，港股锂业股亦大幅上涨 [9] - 分析认为停产可能造成单月数千吨碳酸锂供应缺口，叠加补库需求，锂价短期反弹空间较大 [9]

大宗商品期货市场表现 - 国内大宗商品期货涨跌不一 碳酸锂周涨12.92%领涨 棕榈油涨5.11% 集运欧线跌4.35%领跌 [1] - 黑色系板块小幅震荡 焦炭周跌0.26% 焦煤涨0.24% 铁矿石涨0.32% [1] - 基本金属板块沪铜涨0.73% 沪银跌0.80% 沪镍跌0.48% [1] - 农产品板块豆粕涨1.39% 生猪跌1.66% [1] - 能源化工板块燃油跌2.71% 原油跌0.71% [1] 碳酸锂价格驱动因素 - 宁德时代枧下窝矿因采矿证到期停产引发供应担忧 直接推动碳酸锂价格大幅上涨 [2] - 宜春锂矿停产影响有限 锂辉石产线补充+加工厂库存支撑 碳酸锂周度产量创新高 [3] - 智利7月碳酸锂出口中国1.36万吨 环比增33% 同比减13% 2025年7月总出口量2.09万吨环比增43% [3] 碳酸锂供需格局 - 供应端扰动持续 青海中信国安盐湖停产 市场对其他7家矿企停产预期分化 [3] - 需求端新能源汽车7月产销124.3万/126.2万辆 同比增26.3%/27.4% 动力电池装车量55.9GWh同比增34.3% [3] - 磷酸铁锂电池装车量占比80.4%达44.9GWh 环比降5.3%同比增49% [3] - 8月主机厂备货启动+海外户储补贴政策支撑储能需求 [3] 库存与价格展望 - 国内碳酸锂库存142256吨环比降0.1% 广期所仓单回升至超2万吨 [4] - 混沌天成研究院认为供需未充分改善 供应扰动落地前价格将剧烈波动 产量缩减证实则仍有上行空间 [4] - 五矿期货指出锂价回升将刺激非洲澳洲硬岩资源供应填补缺口 当前资金博弈不确定性高 [5] - 海证期货提示9月30日储量核实报告为关键时点 长期看海外锂矿增产+国内新项目投产或压制价格上限 [5]

国内大宗商品期货市场表现 - 能源化工板块：燃油周下跌2.71%、原油下跌0.71%、碳酸锂上涨12.92% [1] - 黑色系板块：焦炭周下跌0.26%、焦煤上涨0.24%、铁矿石上涨0.32% [1] - 基本金属板块：沪银周下跌0.80%、沪镍下跌0.48%、沪铜上涨0.73% [1] - 农产品板块：生猪周下跌1.66%、豆粕上涨1.39%、棕榈油上涨5.11% [1] - 航运板块：集运欧线周下跌4.35% [1] 碳酸锂价格波动原因 - 宁德时代枧下窝矿因采矿许可证到期停产，引发市场对碳酸锂供应担忧，价格大幅上涨 [2][3] - 供给端扰动：青海中信国安盐湖停产，其他矿企停产预期不一，但锂辉石产线补充及加工厂库存缓解短期影响 [5] - 海外供给：6月智利出口中国碳酸锂1.02万吨，7月出口中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13% [5] 碳酸锂供需格局 - 需求端：7月新能源汽车产销同比增26.3%和27.4%，动力电池装车量55.9GWh，同比增34.3%，磷酸铁锂电池占比80.4% [5] - 库存：国内碳酸锂周度库存142256吨，环比降0.1%，广期所仓单回升至超2万吨 [6] - 未来预期：若产量缩减证实，价格或上行；若锂辉石产线持续补充，价格可能回调 [6] 市场分析与预测 - 供给侧扰动主导市场情绪，锂价回升可能带动非洲、澳洲硬岩资源供应填补缺口 [7] - 9月30日储量核实报告提交为关键时点，冶炼厂生产变动或加剧行情波动 [7] - 海外锂矿上调2026财年产量目标，国内新项目投产，云母端减产或吸引辉石产线释放（周度开工率66%） [7]

[Table_Title] 2025Q2 sigma lithium 锂精矿产销量分别同比增长 38%、同比下降 23%至 6.8 万吨、4 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2025Q2 经营活动情况 2025Q2，锂精矿产量为 68,368 吨，略高于 67,500 吨的 季度产量目标，同比增长 38%，环比几乎持平。公司预计 2025 财年的产量将达到 27 万吨。 2025Q2，锂精矿销量为 40,350 吨，同比下降 23%，环比 下降 34%，这主要出于公司严谨的商业策略，即在价格剧烈 波动期间暂时停止向市场供应产品，以保持定价能力并保障长 期利润率。 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 8 月 16 日 2025Q2，单位销售成本为 584 美元/吨，同比增长 3%，环 比增长 5%。 公司的运营现金成本仍处于行业最低水平，2025Q2，现金 运营成本（中国 CIF）为 442 美元/吨，同比下降 14%，环比下 降 3%，仍比 2025 年 500 美元/吨的成本目标低 12%。成本下 降的 ...