公司投资动态 - 粤桂股份于2025年9月4日召开第九届董事会第三十八次会议审议通过设立全资子公司议案 [1] - 公司以自有资金现金出资设立全资子公司广东粤桂晶源矿业有限公司 [1] - 新设子公司注册资本为人民币1亿元 [1] 交易性质 - 本次投资不构成关联交易 [1] - 交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组 [1]

外资流动趋势 - 8月外国投资者净流入中国股市9亿美元 较7月27亿美元显著放缓 [1] - 被动基金资金流入14亿美元 低于7月39亿美元 美国被动基金仍是主力 [1] - 主动型外国基金资金流出5亿美元 为2023年年中以来最大单月流出 [1] 年度资金表现 - 截至8月底 外国被动资金年内累计流入130亿美元 已超2024年全年70亿美元总额 [1] - 主动资金年内累计流出110亿美元 较2024年全年流出240亿美元的速度放缓 [1] - 外国纯多头基金累计流入10亿美元 逆转2024年全年流出170亿美元的局面 [1] 个股配置动向 - 本季度迄今被加仓最多的个股包括宁德时代 泡泡玛特和紫金矿业 [1] - 被减仓最多的个股包括美团 中国石油和建设银行 [1] 市场参与度变化 - 观察到高净值投资者参与中国A股程度加大 [1] - 出现资金从货币市场基金转入股票基金的早期迹象 [1]

公司战略转型 - 公司使用自有资金以现金出资方式投资设立全资子公司广东粤桂晶源矿业有限公司 注册资本为人民币1亿元 [1] - 设立子公司目的是为公司非金属新能源材料业务提供稳定保障 助推公司战略转型发展 [1] - 开拓培育新的业务增长点 提升公司核心竞争力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济运行态势及市场动态，为投资决策提供参考 各目录总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，去年同期4.7% [1] - 8月制造业PMI49.4%，较上期升0.1个百分点，去年同期49.1%；非制造业PMI商务活动50.3%，较上期升0.2个百分点，去年同期50.3% [1] - 7月社会融资规模增量、金融机构人民币贷款当月新增等指标有不同变化 [1] 商品投资参考 综合 - 8月中国大宗商品价格指数111.7点，环比涨0.3%，连续4个月环比上升，50种大宗商品中25种价格环比上涨，焦炭、氧化镨钕和碳酸锂涨幅居前 [2] - 商务部自9月4日起实施反规避措施，认定美国出口商规避反倾销措施，此为中国首起反规避调查 [2] - 华为9月4日发布首款出厂即全面搭载鸿蒙5的三折叠机型，起售价17999元，邀请万得、腾讯、飞书进行产品功能演示 [3] - 美联储官员古尔斯比称劳动力市场可能恶化，通胀可能回升，需观望，关税影响取决于行业 [3] 金属 - 9月4日国际贵金属期货普遍收跌，美联储内部货币政策分歧加剧，政策不确定性削弱市场对其独立性信心 [4] - 9月4日国内期货市场碳酸锂主力合约2511止跌回暖，收涨1.05%，但较半月前高点跌约20% [5] - 9月4日全球最大黄金ETF持仓量降0.23%，即2.29吨，至981.97吨；全球最大白银ETF持仓较上日减少50.83吨，当前持仓量为15230.57吨 [5] 煤焦钢矿 - 8月下旬流通领域煤炭类价格涨跌各半，焦炭涨幅居前，环比涨4.47%，无烟煤跌幅居前，环比跌1.95% [6] - 淡水河谷计划投资123亿美元用于2030年前旗下五个铁矿石设施升级改造 [6] 能源化工 - 9月4日美油主力合约收跌，受欧佩克+可能增产、美国原油库存增加、巴西原油出口量增长等因素影响 [7] - 俄罗斯副总理称欧佩克+会议未确定议程，8个国家进一步增产不在议程，将视市场状况决定 [8] - 美国上周EIA库欣地区原油库存、战略石油储备库存均增加，巴西8月原油、铁矿石出口量同比增长 [8] 农产品 - 8月下旬流通领域农产品价格多数下跌，生猪跌幅居前，化肥农药价格涨跌各半，草甘膦涨幅居前，尿素跌幅居前 [9] - 中央财政安排9.4亿元支持部分省份农作物改种补种和水利工程修复 [9] - 特朗普签署行政令实施美日贸易协定，日本计划增加美国大米采购量75% [9] - 2025年1-8月巴西对外出口总额同比增0.5%，贸易总额创历史新高，8月对美出口同比降18.5% [10] - 巴西8月玉米、大豆出口量同比增长 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 9月4日央行开展2126亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4161亿元逆回购到期，单日净回笼2035亿元 [12] - 9月5日央行将开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，本月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期，不排除后续超额续作可能 [12] 要闻资讯 - 截至9月3日全国落地537个专项债收储项目，用于收购存量商品房的债券比重不足4%，专家建议优化融资和退出机制 [13] - 8月地方债发行规模9776亿元，新增专项债发行规模4866亿元，超40%额度用于“化债”资金 [13] - 中证协启动2025年证券公司两项单项业务质量评价工作，评价材料9月15日前报送 [13] - 截至2025年二季度末我国资产管理产品总规模达75.38万亿元，各类型产品规模有别 [14] - 8月房地产市场淡季受新政影响，“金九”房企推盘和政策优化力度有望提升 [14] - 阿里巴巴启动对2035年到期的11.5亿美元票据的交换要约 [14] - 美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查，投资者对美联储独立性担忧加剧 [15] - 美国银行预计9月美联储利率决议分歧严重，鸽派可能推动降息，即使降息25个基点也可能有双向异议投票 [15] - 特朗普提名的美联储理事人选米兰将出席听证会，有望获通过，他曾批评美联储未降息 [15] - 美国8月ADP就业人数增加远低于预期，上周初请失业金人数创6月以来新高，市场押注9月降息可能性接近100% [16] - 多只债券有重大事件，多家公司有主体信用评级调整 [17] 债市综述 - 国内股市下挫，债市信心不足，银行间主要利率债窄幅震荡，收益率分化，国债期货多数收涨，资金面宽松 [18] - 交易所债券市场部分债券涨跌明显，中证转债指数、万得可转债等权指数下跌，部分转债涨幅和跌幅居前 [19] - 9月4日货币市场利率多数上行，银存间同业拆借加权平均利率部分期限有变动，Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数下跌，银银间回购定盘利率多数持平 [19][20] - 国开行、农发行部分金融债中标收益率、全场倍数、边际倍数公布，欧债、美债收益率普遍下跌 [21][22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升，纽约尾盘美元指数上涨，非美货币多数下跌，离岸人民币对美元上涨 [23][24] 研报精粹 - 兴证固收称7月中旬以来信用债走势呈“M”型，建议以中短久期信用下沉策略为主 [25] - 申万固收称9月可能是煎熬等待期，债市压力大，维持谨慎判断，关注信用利差结构性走阔压力 [25] - 中信证券称9月流动性缺口或收窄，货币政策偏呵护，配置盘可择机入场，交易盘操作需谨慎 [25] 今日提示 - 9月5日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [26] 股票市场要闻 - A股9月4日单边走弱，科技股下跌，银行股逆势走强，上证指数、深证成指、创业板指均下跌，成交额2.58万亿元 [27] - 香港恒生指数等下跌，有色、医药股走弱，南向资金小幅净买入，阿里巴巴获加仓，中芯国际、华虹半导体遭斩仓 [27] - 多家公募基金称A股回调是正常调整，市场上行是螺旋式上升 [27] - 港交所8月香港证券市场市价总值同比上升47%，平均每日成交金额同比上升192% [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4日沪镍继续下跌，主力收盘下跌0.53%至120850元/吨，金川镍平均升水跌50至2050，国产电积镍升贴水报 -200 - 200；8 - 12%高镍生铁均价涨1至945元/镍点，电池级硫酸镍均价持平上日报27870元/吨 [8] - 受印尼调整RKAB审批周期及游行等事件影响，镍矿深跌有限，支撑渐起；NPI在成本支撑和需求回暖预期下保持偏强，但不锈钢终端改善空间有限，后续上涨空间受限；硫酸镍价格保持强势，但新能源三元电池需求平平，预计涨幅有限 [8] - 原生镍延续过剩格局，镍价上方继续承压，下方在成本支撑下难以打开空间，低位追空性价比较差，建议保持波段思路对待，指数主要运行区间可参考11.9 - 12.5万 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 4日沪镍价格下跌，各镍产品升贴水及均价有相应变化，镍矿、NPI、硫酸镍市场情况不同，原生镍过剩，镍价上下受限，建议波段操作，运行区间11.9 - 12.5万 [8] 行业要闻 - 印度塔塔钢铁采矿有限公司董事总经理表示，印度可通过加强本地矿产开采与加工、回收伴生产物、推动“城市采矿”缓解关键矿产供应不足，印度已启动国家关键矿产使命，总预算1630亿卢比，计划吸引国企投资1800亿卢比 [9] - 印尼森林执法工作组将对镍等矿山展开集中整治，此前已接管330万公顷非法棕榈油种植园，行动旨在收回国家对森林控制权，部分案件或刑事调查，被查封矿山交国企部管理，总统承诺打击自然资源非法开采 [10] - FPX Nickel宣布2025年参与两项可持续发展倡议，加入加拿大矿业协会并遵循其框架，签署加入联合国全球契约，体现环保等价值观，为项目和利益相关方创造长远价值 [10]

外国投资者资金流向 - 8月外国投资者净流入中国股市9亿美元 较7月27亿美元显著放缓 [1] - 被动管理基金资金流入14亿美元 低于7月39亿美元 美国被动基金仍是主力 [1] - 主动型外国基金资金流出5亿美元 为2023年年中以来最大单月流出 [1] 年内资金累计表现 - 年初至8月31日外国被动资金累计流入130亿美元 超过去年全年70亿美元 [1] - 外国主动资金年内累计流出110亿美元 较去年240亿美元流出速度放缓 [1] - 国纯多头基金累计流入10亿美元 逆转去年170亿美元流出局面 [1] 个股持仓变动 - 宁德时代 泡泡玛特和紫金矿业成为本季度迄今被加仓最多个股 [1] - 中石油 建设银行等成为被减仓最多个股 [1] 市场参与结构变化 - 高净值投资者参与中国A股程度加大 [1] - 出现资金从货币市场基金转入股票基金的早期迹象 [1] - 外国被动基金在8月转为A股净买家 逆转4月大规模卖出态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面逻辑窄幅震荡，消息面刺激情绪 [2] - 不锈钢钢价窄幅震荡运行 [2][5] - 碳酸锂产量增长，偏弱运行 [2][11] - 工业硅逢高布空思路为主 [2][15] - 多晶硅关注政策端信息 [2][15] 根据相关目录分别进行总结 不锈钢 - 期货指标：沪镍主力收盘价120,850，较T - 1跌940；不锈钢主力收盘价12,855，较T - 1跌60等 [5] - 产业指标：1进口镍121,400，较T - 1跌375；8 - 12%高镍生铁出厂价945，较T - 1涨1等 [5] - 宏观及行业新闻：3月3日加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；4月27日印尼CNI镍铁项目试生产；印尼IMIP园区有环境违规问题；印尼计划缩短采矿配额期限；2025年印尼镍矿产量目标高于2024年；印尼某镍铁产业园部分产线停产；印尼要求矿产公司重新提交2026年计划预算；山东某钢厂因产能限制检修；印尼总统严惩非法采矿 [5][6][7][8][9] - 趋势强度：镍趋势强度0，不锈钢趋势强度0 [10] 碳酸锂 - 盘面指标：2509合约收盘价73,000，较T - 1涨920；2511合约收盘价73,420，较T - 1涨1,540等 [11] - 基差指标：现货 - 2509为2,000，较T - 1跌1,820；2509 - 2511为 - 420，较T - 1跌620等 [11] - 原料指标：锂辉石精矿6%,CIF中国为874，较T - 1涨2；锂云母2.0% - 2.5%为1,865，较T - 1跌20等 [11] - 宏观及行业新闻：SMM电池级碳酸锂指数价格环比下跌；本周碳酸锂库存环比下降，产量环比增加 [11] - 趋势强度：碳酸锂趋势强度 - 1 [13] 工业硅与多晶硅 - 期货指标：Si2511收盘价8,515，较T - 1涨25；PS2511收盘价52,195，较T - 1涨35等 [15] - 基差指标：工业硅近月合约对连一价差75，较T - 1涨65；多晶硅近月合约对连一价差120 [15] - 价格指标：新疆99硅8500，较T - 1持平；多晶硅 - N型复投料51500，较T - 1持平 [15] - 利润指标：硅厂利润（新疆新标553） - 2786，较T - 1涨25；多晶硅企业利润 - 14.3，较T - 1涨0.4 [15] - 库存指标：工业硅社会库存53.7万吨，较T - 5降0.4万吨；多晶硅厂家库存21.1万吨，较T - 5降0.2万吨 [15] - 宏观及行业新闻：9月4日两部委印发电子信息制造业稳增长行动方案 [15] - 趋势强度：工业硅趋势强度0，多晶硅趋势强度1 [17]

《国家安全战略（2021－2025年）》明确提出，增强产业韧性和抗冲击能力，"确保粮食安全、能源矿 产安全"，全面提升国家安全能力。 多家机构已着手探索农业与矿业两大产业协同发展新模式，推动矿区土地复垦与现代农业有机结合，助 力乡村振兴和县域经济高质量发展。 第一财经记者从4日召开的"农业与矿业协同发展"研讨会上了解到，中国乡村发展协会、中国老科技工 作者协会自然资源分会、国家信息中心战略规划研究院、矿业法治创新研究联盟等机构已共同商定开展 上述研究，为国家"十五五"农业与矿业两大产业协同发展，以及乡村振兴、县域经济高质量发展提供实 践案例。 中国乡村发展协会由农业农村部主管、国家乡村振兴局负责日常管理，现任会长由中央农办原主任、农 业农村部原部长韩长赋担任；中国老科技工作者协会自然资源分会是由自然资源部相关领域的老科技工 作者组成的全国性组织，会长由原国土资源部地质环境司司长关凤峻担任。 《国家安全战略（2021－2025年）》明确提出，增强产业韧性和抗冲击能力，"确保粮食安全、能源矿 产安全"，全面提升国家安全能力，更加注重协同高效，推进发展和安全深度融合。今年5月发布的《新 时代的中国国家安全》白皮书提 ...

矿产资源专项收入定义 - 非税收入指除税收外由国家权力、政府信誉或国有资源权益取得的收入[1] - 矿产资源专项收入是国家以矿产资源所有者身份向探矿权人或采矿权人收取的收入[3] - 主要包括矿业权出让收益（探矿权/采矿权）、探矿权使用费、采矿权使用费[3] - 自2022年1月1日起由税务部门征收[3] 缴费主体 - 在中华人民共和国领域及管辖海域勘查开采矿产资源的矿业权人[4] - 矿业权人包括探矿权人和采矿权人[4] 征收标准与方式 - 矿业权出让收益征收分两种形式：按收益率征收或按出让金额征收[6] - 按收益率征收适用于《按矿业权出让收益率形式征收矿业权出让收益的矿种目录（试行）》所列矿种[7] - 竞争方式出让时征收成交价 开采时按约定收益率逐年征收[8] - 协议方式出让时按起始价征收 开采时按销售收益率逐年征收[8] - 按出让金额征收适用于目录外矿种 竞争方式按竞争结果确定 协议方式按评估值或市场基准价测算值就高确定[15][16][17] 费额计算方法 - 矿业权出让收益=探矿权/采矿权成交价+逐年征收的采矿权出让收益[9] - 逐年征收采矿权出让收益=年度矿产品销售收入×矿业权出让收益率[10] - 矿产品销售收入=销售数量×不含增值税销售价格×转换系数[13] - 销售收入不含增值税 需按财综〔2023〕10号文件规定转换计征对象[12] 探矿权采矿权使用费标准 - 探矿权使用费按勘查年度以区块面积逐年缴纳[18] - 第一至第三勘查年度每平方公里每年100元 第四年度起每平方公里每年增加100元 最高不超过500元[20] - 采矿权使用费按矿区范围面积逐年缴纳 每平方公里每年1000元[21] 征收期限 - 按收益率征收的成交价部分需在收到缴款通知书30日内缴纳[21] - 逐年缴纳部分需在次年2月底前申报缴纳上一年度收益[21] - 按出让金额征收部分需在收到缴款通知书30日内缴纳 分期缴纳的按合同约定时间缴纳剩余部分[21] - 探矿权采矿权使用费在许可证有效期内逐年缴纳[21] - 未按时足额缴纳的每日加收千分之二滞纳金 不超过欠缴本金[21] 申报缴纳流程 - 通过电子税务局或办税服务厅申报[21] - 电子税务局路径：我要办税-税费申报及缴纳-非税收入申报-非税收入通用申报（主管部门核定）[22] - 在主管部门采集费源信息列表中选择矿产资源专项收入进行申报[23] - 预览表单确认后提交申报 可立即缴款[25][27] - 缴款成功后可通过证明开具模块开具中央非税收入统一票据[28] 文化事业建设费计费规则 - 计费销售额为提供广告服务取得的全部含税价款和价外费用减除含税广告发布费后的余额[34][35][36] - 减除价款需取得增值税专用发票或国家税务总局规定的其他合法有效凭证[37] - 本期未减除完毕的费用可累计到下期继续减除[38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行了分析 涉及黄金、外汇、股指、国债等金融领域以及农产品、黑色金属、有色金属、能源化工、航运等商品领域 分析各市场的现状、影响因素并给出投资建议 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 白宫宣布实施美日贸易协定 日本将增加美国大米采购量 美国 8 月 ISM 非制造业 PMI 高于预期 物价分项维持高位 新订单大幅反弹 ADP 就业略低于预期 显示就业市场降温趋势未改 [14][15][16] - 短期金价在历史高点附近多空博弈增加 波动加大 [17] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 纽约联储行长预计未来降息适宜 美司法部对美联储理事库克启动刑事调查 美国 8 月 ADP 就业不及预期 但市场反应平淡 美元继续震荡 [18][20] - 短期美元维持震荡 [21] 宏观策略（股指期货） - A 股遭遇大幅调整 上证指数、深证成指、创业板指均下跌 市场缩量 尾盘银行股护盘难掩抛压 国办发文促进体育消费 [22][23] - 建议股指多单减仓或加大对冲比例 [24] 宏观策略（美国股指期货） - Miran 强调美联储独立性 威廉姆斯称降息适宜 美国 8 月 ISM 非制造业 PMI 高于预期 ADP 就业不及预期 就业市场降温 [25][26][27][28] - 波动率回落 避险情绪未发酵 降息预期下美股仍震荡偏强运行 [30] 宏观策略（国债期货） - 央行将开展 10000 亿元买断式逆回购操作 开展 2126 亿元 7 天期逆回购操作 当日净回笼 2035 亿元 权益资产大跌 债市较为克制 担忧股市拉升 [31][32] - 多头可继续持有 上涨后不建议追多 [33] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA 周度出口销售报告将公布 巴西 8 月出口大豆 934 万吨 同比增加 16% 预计 9 月出口 675 万吨 国内沿海油厂豆粕现货报价小幅下调 成交一般 [34][35][36] - 期价暂时震荡 关注美豆产区天气及中美关系发展 [37] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - MPOA 数据显示马棕 8 月产量预计环比增加 2.07% 油脂市场延续震荡走势 资金等待 MPOB 与 USDA 数据发布 [38] - 短期预计震荡 等待双月报出炉 中长期逢低做多 [38] 农产品（玉米淀粉） - 本周淀粉糖产品玉米和淀粉消耗量环比减少 淀粉企业开机率、库存双降 供需趋弱 预计亏损扩大 期货米粉价差保持低位 [39] - 供需现实及预期双弱 米粉价差跌至低位 进一步走弱空间预计较小 [39] 农产品（玉米） - 8 月 27 日至 9 月 3 日全国 149 家玉米深加工企业消耗玉米 114.3 万吨 环比增加 0.29 万吨 截至 9 月 3 日 12 个地区 96 家企业玉米库存总量 271.1 万吨 降幅 7.85% [39][40] - 可关注新一轮逢高做空机会 [42] 农产品（棉花） - 截至 8 月 30 日 25/26 年度印度棉种植面积 1084.7 万公顷 同比下滑 2.9% 纱线展上国产纱价支撑强 印度纱降价拓市场 印度棉花进口增加 需求下降 CCI 预计敞开收购 [43][44][45] - 郑棉短期震荡 等待新棉上市收购价指引 新棉大量上市期行情预计不乐观 [47] 农产品（红枣） - 9 月 4 日河北崔尔庄市场红枣价格下调 期货主力合约 CJ601 增量下跌 现货市场总体成交一般 仓单数量环比下降 [47][48] - 期货价格下跌 空头主导 基本面供需偏弱 下跌趋势可能延续 谨慎入场 关注产区天气及调研情况 [48] 黑色金属（动力煤） - 2025 年 7 月日本煤炭进口 1581 万吨 环比增长 46.74% 同比增长 6.07% 动力煤进口 970.03 万吨 环比增长 60.88% 同比增长 1.2% 1 - 7 月累计进口 9052.51 万吨 同比下降 2.36% 动力煤累计进口 5649.2 万吨 同比增长 1.98% 煤价延续季节性弱势 港口报价下行 [49] - 环保影响结束后上游有甩货压力 阅兵结束后煤价跌势或加快 预计整体煤价在 750 元附近有支撑 [49] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 印尼对中国武钢集团热轧板卷启动反倾销调查 截至 9 月 4 日当周 Mysteel 五大品种库存周环比增加 32.82 万吨 螺纹表需环比回落 卷板表需下滑 [50][51] - 短期钢价震荡 关注需求释放力度 [52] 黑色金属（铁矿石） - Iron Valley 矿区北矿坑首次爆破成功 铁矿石价格震荡 下游补库预期下走势结构性偏强 进入 9 月环保限产钢厂复产 叠加十一前补库 矿价短期有支撑 但成材端库存压力明显 [53] - 短期矿价有支撑 关注 2 - 3 周后成材和铁水压力 [53] 农产品（生猪） - 唐人神预计年底母猪产能利用率达 90%以上 自有仔猪供应比例达 80%以上 短期现货缺乏上涨驱动 存栏压力高 出栏增量压制双节前价格 中期有潜在支撑 下半年供应仍宽松 [54][55] - 11 月合约区间思路对待 等待性价比后布多 1、5 合约 [55] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 阅兵结束煤矿逐渐复产 长治 22 座煤矿计划复产 现货成交一般 蒙煤通关效率下滑 供应端开工持稳 需求端压力显现 [56] - 短期无政策影响下盘面震荡 [57] 有色金属（多晶硅） - 工信部等印发《电子信息制造业 2025－2026 年稳增长行动方案》 支持光伏等领域发展 9 月多晶硅排产或增加至 13.2 万吨 下游囤货 库存充裕 现货报价上涨后下游观望 上游无明显库存压力 现货价格易涨难跌 [58][59] - 盘面回落至现货或以下时博弈政策性价比提升 多晶硅价格预计在 48000 - 55000 元/吨运行 单边回调看涨 套利观望 关注限产限销政策执行力度 [61] 有色金属（工业硅） - 9 月 4 日工业硅主要地区社会库存共计 53.7 万吨 较上周环比减少 0.4 万吨 新疆、宁夏新增开炉 云南、四川减少开炉 下游刚需采购 9 月 10 - 12 日将召开硅领域标准化工作研讨会 [62] - 新疆大厂复产节奏影响基本面 短期价格在 8200 - 9200 元/吨运行 关注区间操作机会 [63] 有色金属（铅） - 9 月 3 日【LME0 - 3 铅】贴水 43.09 美元/吨 持仓增加 截至 9 月 4 日铅锭五地社会库存总量至 6.61 万吨 较 8 月 28 日和 9 月 1 日减少 0.1 万吨 外盘伦铅走势偏弱 国内再生铅开工率或大幅下行 需求或改善 社库高位去化 [64][65] - 策略观望 套利月差观望 关注内外反套机会 [65] 有色金属（锌） - 9 月 3 日【LME0 - 3 锌】升水 18.78 美元/吨 持仓减少 阅兵活动结束 相关地区车辆运输恢复正常 截至 9 月 4 日七地锌锭库存总量为 14.89 万吨 较 8 月 28 日增加 0.45 万吨 较 9 月 1 日增加 0.26 万吨 [66][67] - 单边观望 套利关注中线正套机会 海外库存见底前维持正套思路 [68] 有色金属（镍） - 9 月 4 日 LME 镍库存较上一日增加 1080 吨 雅加达等城市游行示威 供应侧有不确定性 镍矿价格坚挺 镍铁报价坚挺 国内铁厂亏损 9 月 300 系粗钢排产环比增加 纯镍价格震荡偏弱 现货成交一般 [69][70] - 原料价格坚挺 新逻辑或主导盘面 镍价大概率区间震荡 区间低位布局多单更具性价比 [71] 有色金属（碳酸锂） - Kodal 获得 Bougouni 锂项目出口许可 停产消息后盘面冲高回落 需求环增 供应缩量 基本面对价格有支撑 [72][73] - 短期关注去库周期内仓单见顶及基差走强后的试多机会和正套机会 [73] 有色金属（铜） - 国际铜业协会加入《巴塞尔公约》 自由港麦克莫兰推进三大扩建项目 研发技术创新 呼吁美国出台激励政策 宏观因素对铜价有支撑 国内库存低位 终端需求和冶炼厂产量待观察 海外关注库存显性化问题 [74][75][76][77] - 单边偏多思路对待 套利观望 [78][79] 能源化工（液化石油气） - 截至 9 月 4 日当周 中国样本企业周度商品量为 53.1 吨 周环比降 3.01% 样本企业液化气库容率水平为 26.08% 环比增加 0.58 个百分点 港口样本库存量为 314.92 万吨 较上周环比提升 7.4 万吨或 2.41% [80][81] - 驱动有限 短期盘面震荡 [82] 能源化工（碳排放） - 9 月 4 日全国碳排放权交易市场 CEA 收盘价 67.95 元/吨 较前一日下跌 1.18% 挂牌协议交易成交量 725,566 吨 大宗协议交易成交量 2,001,510 吨 碳市场成交量扩大 价格缓慢下跌 发电行业配额已发放 短期供应释放或施压价格 今年供需均衡偏松 价格中枢预计降低 [83] - CEA 价格短期震荡偏弱 [84] 能源化工（天然气） - 截止 8 月 29 日 美国天然气库存周度环比增加 55Bcf 市场预期增加 54Bcf 当下库存较过去 5 年均值偏离度从 5%增加至 5.6% 美国天然气基本面短期转好 中期下行趋势不变 [85] - 短期气价震荡调整 [87] 能源化工（PX） - 9 月 4 日 PX 价格跌幅扩大 成本跳水 下游聚酯产销低迷 国内 PX 负荷变动不大 海外 PX 负荷边际提升 短期化工反内卷情绪退潮 PXN 小幅回落 估值中性 [88][89] - 短期单边价格震荡调整 月间关注 11 - 1 月间正套机会 [90] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率局部调整 坯布订单跟进乏力 聚酯负荷持稳 库存小幅增加 供应端 PTA 近期检修偏多 近月累库转去库 10 月有新装置投产预期 市场交易远月供应压力 短期化工反内卷情绪退潮 估值中性 [91][92] - 短期震荡调整 [93] 能源化工（烧碱） - 9 月 4 日山东地区液碱市场价格局部有涨 企业出货情况温和 供应端氯碱企业装置负荷稳定 后期有企业规划检修和开工恢复 需求端河北与山东间运输放开 下游需求尚好 企业发货情况好转 部分企业价格上调 [94] - 预计烧碱现货上涨接近尾声 后续盘面震荡偏弱 [95] 能源化工（纸浆） - 9 月 4 日进口木浆现货市场多数偏稳运行 不同浆种价格有涨跌 上海期货交易所主力合约价格趋弱 进口针叶浆部分牌号价格下探 阔叶浆个别牌号价格上调 本色浆和化机浆市场需求不旺 [96] - 纸浆基本面不佳 预计行情震荡偏弱 [97] 能源化工（PVC） - 9 月 4 日国内 PVC 粉市场价格稳中有跌 部分市场价格下跌 部分暂稳 个别上涨 期货区间震荡 贸易商报盘变化不大 下游采购积极性不高 现货成交偏弱 [98] - 印度反倾销利空兑现 PVC 基本面短期承压 但盘面继续下跌空间不大 [98] 能源化工（苯乙烯） - 本周期（20250829 - 20250904）EPS 产能利用率 52.52% 环比 - 5.83%；PS 产能利用率 61% 环比 + 1.1%；ABS 产能利用率 69% 环比 - 1.8%；UPR 产能利用率 33% 环比 - 1%；丁苯橡胶开工 67.65% 环比 + 1.06% 苯乙烯港口库存持续爬升 9 月供需边际或修复 远端矛盾未解决 需关注下游库存消化情况 [99][100] - 短期苯乙烯累库压力边际放缓 但 Q4 偏弱预期及潜在胀库问题压制产业链估值 远端变量在于政策端 [100] 能源化工（瓶片） - 华东和华南主流瓶片工厂商谈区间下调 9 - 11 月订单成交价格下调 低位成交放量 部分大厂装置变动 行业维持减停产目标 平均负荷提升 四季度有新产能投放计划 下游需求向淡季过渡 瓶片定价能力弱 加工费有压力 [101][102] 能源化工（纯碱） - 截至 2025 年 9 月 4 日 本周国内纯碱厂家总库存 182.21 万吨 较上周四减少 4.54 万吨 跌幅 2.43% 部分装置检修供给减量 厂家库存削减 后续检修企业少 供应维持较高水平 下游需求变动不大 采购按需为主 [103] - 基本面逻辑主导下 纯碱继续维持逢高沽空思路 关注供给端扰动 [104] 能源化工（浮法玻璃） - 9 月 4 日湖北市场浮法玻璃本地 5mm 价格 53.5 较上一交易日持平 各产区走货情况不一 多数企业产销欠佳 市场缺乏驱动 观望情绪浓厚 成本端有弱支撑 原片企业降价意愿弱 多数稳价出货 [105] - 单边谨慎操作 以套利操作为主 关注价差扩大时多玻璃空纯碱套利策略 [105] 航运指数（集装箱运价） - 马士基公布黄金周假期 Dragon 服务停航计划 双子星国庆新增空班 10 月周均运力降至 26.5 万 TEU 和去年基本持平 9 月后两周供应承压 欧线运价下行趋势未改 其他船司将宣布国庆空班计划 或扰动市场情绪 [106][107] - 短期震荡思路对待行情 关注 10 情绪性拉高后的空配机会和 12 在现货带动下涨幅回吐后的多配价值 [108]