行业 镍日报 日期 2025 年 9 月 26 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 镍观点： 沪镍日内再度拉涨，主力 2511 较上日上周 1.08%报 122990。金川镍平均升水 较上日下跌 20 报 2300，国产电积镍升贴水报-100-200。8-12%高镍生铁均价较上 日下跌 0.5 至 955 元/镍点，电池级硫酸镍均价较上日上涨 50 至 28200 元/吨。印 尼 10 月将开启 26 年审批工作，RKAB 审批周期调整仍可能对明年初矿端供应形成 扰动，部分冶炼厂或在四季度提前备货锁定镍矿库存，预计年内镍矿深跌有限， 或会小幅上涨；NPI 在成本支撑和需求回暖预期下保持偏强，但是不锈钢终端改 善空间有限，镍铁企业利润修复明显，后续上涨空间或受限；双节备货需求支撑 镍盐价格保持偏强。整体来看，纯镍过剩压力仍存，但当前位置受镍矿以及成本 支撑也难深跌，近期 NPI 和硫酸镍价格偏强，继续关注印尼供应端消息，沪镍底 部支撑参考小幅上移至 12 万一线。 研究员:张平 021-6063 ...

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新能源及有色金属日报 | 2025-09-24 宏观分歧渐起，镍不锈钢价格弱势震荡 市场分析 2025-09-23日沪镍主力合约2510开于121140元/吨，收于120730元/吨，较前一交易日收盘变化-0.58%，当日成交量 为52899（-13200）手，持仓量为37993（6250）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约低开低走，全天呈弱势震荡走势，最高121440元/吨，最低120500元/吨。宏观面来看， 继上周美联储降息 25 个基点后，美联储内部再现政策分歧，多位官员发声抑制降息预期，强调当前利率水平适宜， 对镍价形成一定压力。 镍矿方面：新一轮报价开出，菲律宾CNC矿山1.3%FOB31。近期受台风天气影响，部分沿海地区镍矿卸货受阻。 菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。装船方面，苏里高等矿区未受影响，下游铁厂亏损仍存，对原料镍矿采购维持 谨慎压价心理。印尼方面，镍矿市场供应持续宽松格局。9月(二期)内贸基准价上涨0.2-0.3美元，内贸升水方面， 当前升水维持+24，升水区间为+23-24。 现货方面：金川集团上海市场销售价格123000元/吨，较上一个交易日下跌800元/吨。现货交投有所升温，各品牌 ...

行业 镍日报 请阅读正文后的声明 日期 2025 年 9 月 23 日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲 021-60635729 yufeifei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3025190 研究员:张平 021-60635734 zhangpin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 镍供需变化有限，日内小幅冲高后回落，主力 2510 报收于 121400，较上日 小幅上涨 0.07%。金川镍平均升水较上日持平报 2350，国产电积镍升贴水报 -100-200。8-12%高镍生铁均价较上日持平报 954.5 元/镍点，电池级硫酸镍均价 较上日继续上涨 30 至 28150 元/吨。印尼 10 月将开启 26 年审批工作，RKAB 审批 周期调整仍可能对下半年矿端供应形成扰动，镍矿深跌有限，矿端支撑再起；NPI 在成本支撑和需求回暖预期下保持偏强，但是不锈钢终端改善空间有限，后续上 涨空间受限；镍盐价格受益于产 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，供应过剩格局不改，上方空间有限；库存九周连降，材料成本上升，不锈钢价格出现止跌反弹迹象，后续需关注消费旺季需求情况 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 镍品种市场分析 - 2025年9月15日沪镍主力合约2510开于122000元/吨，收于122580元/吨，较前一交易日收盘变化1.15%，当日成交量为102679（-42422）手，持仓量为70610（-2030）手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘开盘后高位企稳，日盘开盘后小幅走低，受宏观情绪带动整体金属板块走高，沪镍最高冲至122900元/吨 [1] - 镍矿方面，市场维持平静，价格持稳运行；菲律宾矿山报价坚挺，受降雨影响报价略有迟滞，下游镍铁看涨情绪浓，但铁厂亏损，采购谨慎；印尼供应维持宽松，9月(二期)内贸基准价上涨0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24，升水区间为+23 - 24 [1] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格122600元/吨，较上一交易日下跌100元/吨，现货交投一般，各品牌精炼镍升贴水微调；前一交易日沪镍仓单量为24959（1430）吨，LME镍库存为224484（-600）吨 [2] 镍品种策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 不锈钢品种市场分析 - 2025年9月15日，不锈钢主力合约2511开于12945元/吨，收于13070元/吨，较前一交易日收盘变化1.20%，当日成交量为180934（180934）手，持仓量为133829（-4171）手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘走势平稳，日盘受国内大型不锈钢厂上调盘价影响，价格强势上行，最高冲至13100元/吨，收盘时略有回调 [3] - 现货方面，受期货盘面冲高影响，现货报价走高，高价货源接受度低，但询价增多，市场活跃度提升，实际成交尚可；无锡和佛山市场不锈钢价格为13250（+50）元/吨，304/2B升贴水为250至550元/吨；昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至954.0元/镍点 [3] 不锈钢品种策略 - 单边操作建议为中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4日沪镍继续下跌，主力收盘下跌0.53%至120850元/吨，金川镍平均升水跌50至2050，国产电积镍升贴水报 -200 - 200；8 - 12%高镍生铁均价涨1至945元/镍点，电池级硫酸镍均价持平上日报27870元/吨 [8] - 受印尼调整RKAB审批周期及游行等事件影响，镍矿深跌有限，支撑渐起；NPI在成本支撑和需求回暖预期下保持偏强，但不锈钢终端改善空间有限，后续上涨空间受限；硫酸镍价格保持强势，但新能源三元电池需求平平，预计涨幅有限 [8] - 原生镍延续过剩格局，镍价上方继续承压，下方在成本支撑下难以打开空间，低位追空性价比较差，建议保持波段思路对待，指数主要运行区间可参考11.9 - 12.5万 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 4日沪镍价格下跌，各镍产品升贴水及均价有相应变化，镍矿、NPI、硫酸镍市场情况不同，原生镍过剩，镍价上下受限，建议波段操作，运行区间11.9 - 12.5万 [8] 行业要闻 - 印度塔塔钢铁采矿有限公司董事总经理表示，印度可通过加强本地矿产开采与加工、回收伴生产物、推动“城市采矿”缓解关键矿产供应不足，印度已启动国家关键矿产使命，总预算1630亿卢比，计划吸引国企投资1800亿卢比 [9] - 印尼森林执法工作组将对镍等矿山展开集中整治，此前已接管330万公顷非法棕榈油种植园，行动旨在收回国家对森林控制权，部分案件或刑事调查，被查封矿山交国企部管理，总统承诺打击自然资源非法开采 [10] - FPX Nickel宣布2025年参与两项可持续发展倡议，加入加拿大矿业协会并遵循其框架，签署加入联合国全球契约，体现环保等价值观，为项目和利益相关方创造长远价值 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主易受宏观情绪影响供应过剩格局不改上方空间有限 [3] - 库存八周连降材料成本上升不锈钢价格出现止跌反弹迹象后续需关注消费旺季需求情况 [3] 镍品种 市场分析 - 2025 - 09 - 03日沪镍主力合约2510开于122000元/吨收于121790元/吨较前一交易日收盘变化 - 1.10%当日成交量为125550（ - 3232）手持仓量为84729（ - 6033）手 [1] - 受美元指数走强影响叠加印尼事件情绪消退沪镍主力合约夜盘开盘后大幅下跌随后保持低位震荡趋势夜盘收于121860元/吨下跌1.05%日盘延续夜盘走势全天弱势震荡振幅仅有0.87% [1] - 日内1.4%镍矿CIF50.5成交落地环比价格呈上涨趋势菲律宾去至印尼1.3%镍矿出价43.44菲律宾方面报价坚挺出货效率尚可下游镍铁价格企稳国内铁厂利润仍亏损采购谨慎 [2] - 印尼方面镍矿市场供应较为宽松9月(一期)镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元；内贸升水方面9月(一期)升水维持 + 24不变升水区间为 + 23 - 24 [2] - 金川集团上海市场销售价格123300元/吨较上一个交易日下跌1800元/吨由于价格偏弱精炼镍交投尚可各品牌现货升贴水持稳其中金川镍升水变化0元/吨至2100元/吨进口镍升水变化0元/吨至350元/吨镍豆升水为2450元/吨 [2] - 前一交易日沪镍仓单量为21860（ - 96）吨LME镍库存为214230（3996）吨 [2] 策略 - 单边：区间操作为主 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025 - 09 - 03日不锈钢主力合约2510开于12940元/吨收于12915元/吨当日成交量为87549（ - 43080）手持仓量为86864（ - 4171）手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘小幅低开随后反弹至12965元/吨附近震荡日盘开盘后回吐夜盘涨幅最低跌至12885元/吨全天振幅仅0.81%成交量仅8.75万手较前一个交易日下降4.31万手 [3] - 期货价格走弱导致市场观望情绪渐浓贸易商让利行为并未对现货成交形成支持下游对高价货源接受度较低市场博弈激烈成交情况较差 [3] - 无锡市场不锈钢价格为13250元/吨佛山市场不锈钢价格13250元/吨304/2B升贴水为355至655元/吨 [3] - SMM数据昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.50元/镍点至943.5元/镍点 [3] 策略 - 单边：中性 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价再度承压走弱，主力收盘下跌1.1%至121790元/吨，8 - 12%高镍生铁均价持平上日，电池级硫酸镍均价较上日上涨40至27870元/吨 [8] - 受印尼调整RKAB审批周期以及游行等事件影响，镍矿深跌有限，支撑渐起；NPI在成本支撑和需求回暖预期下保持偏强，但不锈钢终端改善空间有限，后续上涨空间受限；硫酸镍价格保持强势，但新能源三元电池需求平平，预计回暖空间有限 [8] - 原生镍延续过剩格局，镍价上方继续承压，下方在成本支撑下难以打开空间，低位追空性价比较差，建议保持波段思路对待，指数主要运行区间可参考11.9 - 12.5万，九月有望震荡略偏强 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 镍价主力收盘下跌1.1%至121790元/吨，8 - 12%高镍生铁均价944元/镍点持平上日，电池级硫酸镍均价较上日上涨40至27870元/吨 [8] - 印尼相关事件使镍矿深跌有限，NPI偏强但不锈钢终端改善空间有限，硫酸镍价格强但新能源三元电池需求回暖空间有限 [8] - 原生镍过剩，镍价上有压力下有支撑，建议波段操作，指数运行区间11.9 - 12.5万，九月有望震荡略偏强 [8] 行业要闻 - 印尼国家投资管理机构Danantara探索镍下游产业投资机会，考虑收购中苏拉威西省的PT Gunbuster Nickel Industry冶炼厂，预计准备超200亿美元投资方案，提供约6000万美元中期融资 [9] - 保加利亚启用欧盟最大规模在运营电池储能系统，容量124兆瓦/496.2兆瓦时，项目由Advance Green Energy AD开发，用时六个月建成 [10] - 土耳其研究团队开发出采用镍接触且几乎不含银的TOPCon太阳能电池，银用量低于0.5毫克/瓦，效率与传统银接触电池相近，有望降低成本 [10] - 可再生能源储能公司Apatura获苏格兰100兆瓦电池储能系统项目规划许可，已获批储能总容量超1.6吉瓦，项目将助力苏格兰实现目标 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期镍价以震荡行情为主，易受宏观情绪影响，但供应过剩格局不改，上方空间有限 [3] - 不锈钢价格短期出现止跌反弹迹象，但终端需求尚未复苏，产量仍有增加趋势，预计维持震荡走势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2025年9月1日沪镍主力合约2509开于122110元/吨，收于123450元/吨，较前一交易日收盘变化1.77%，当日成交量为171897手，持仓量为91963手 [1] - 期货方面，沪镍主力合约夜盘高位窄幅震荡，尾盘小幅收涨，日盘受印尼雅加达罢工事件及宏观因素影响持续走强，最高达123620元/吨，最终收盘价较前一交易日结算价上涨2150元/吨 [2] - 镍矿方面，日内镍矿市场观望为主，价格维稳，国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交，菲律宾矿山报价坚挺，出货效率尚可，下游镍铁多单高价成交落地，看涨情绪走强，印尼镍矿市场供应宽松，9月（一期）镍矿内贸基准价下跌0.2 - 0.3美元，内贸升水维持+24不变，升水区间为+23.24 [2] - 现货方面，金川集团上海市场销售价格125500元/吨，较上一交易日上涨2100元/吨，精炼镍现货成交一般，升贴水持稳，金川镍升水变化 - 100元/吨至2200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至350元/吨，镍豆升水为2450元/吨，前一交易日沪镍仓单量为21773（ - 132.0）吨，LME镍库存为209844（300）吨 [2] 策略 - 单边区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 不锈钢品种 市场分析 - 2025年9月1日，不锈钢主力合约2509开于12830元/吨，收于12950元/吨，当日成交量为164893手，持仓量为100563手 [3] - 期货方面，不锈钢主力合约夜盘表现疲软，在12770 - 12860元/吨区间窄幅震荡，日盘受印尼动乱消息影响迅速拉升，最高达到12970元/吨，最终收盘价较前一交易日结算价上涨145元 [3] - 现货方面，早间有大型钢厂限制钢卷销售，但下游终端对高价货源接受度有限，期货盘面大幅上涨背景下，现货报价涨幅未跟上期货步伐，市场询盘和采购活动回暖，成交情况较为理想，无锡和佛山市场不锈钢价格为13100元/吨，304/2B升贴水为295至495元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化1.00元/镍点至941.5元/镍点 [3] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月28日沪镍主力合约低位震荡，现货市场成交较弱，基差升水缩小，纯镍基本面偏松，美联储降息预期反复，预计镍价区间震荡，操作上建议观望 [2] - 8月27日不锈钢主力合约区间震荡，现货市场成交较弱，基差升水缩小，当前宏观情绪影响占比较大，基本面虽宽松，但价格回归基本面仍需时间且存成本支撑，预计价格仍跟随宏观波动，操作上建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货价格 - 8月28日，沪镍期货近月合约收盘价119700元/吨（-780），连一合约收盘价119830元/吨（-770），连二合约收盘价120290元/吨（-740），连三合约收盘价120990元/吨（-770）；上海不锈钢期货近月合约收盘价12730元/吨（0），连一合约收盘价12850元/吨（0），连二合约收盘价12915元/吨（5），连三合约收盘价12980元/吨（3） [2] - LME3个月镍8月28日收盘价电子盘15131美元/吨（+132），场内盘15131美元/吨（+132） [2] 期货成交量与持仓量 - 8月28日，上海期镍期货活跃合约成交量129831手（-67021），持仓量92205手（-6698）；上海不锈钢期货活跃合约成交量128526手（+25799），持仓量12804手（-5355） [2] 库存情况 - 8月28日，上期所镍库存22013吨（-12），LME镍库存209676吨（+456），SMM纯镍社会库存40872吨（-1019）；上期所不锈钢库存100431吨（-420），300系社会库存626000吨（+8500） [2] 基差与价差 - 8月28日，SMM 1电解镍平均价-沪镍活跃合约收盘价基差为1270元/吨；沪镍近月-沪镍连一价差为-130元/吨，沪镍连一-沪镍连二价差为-200元/吨，沪镍连二-沪镍连三价差为-40元/吨 [2] - 8月28日，304/2B卷-切边（无锡）平均价-上海不锈钢活跃合约基差为850元/吨；沪不锈钢近月-沪不锈钢连一价差为-90元/吨，沪不锈钢连一-沪不锈钢连二价差为-60元/吨，沪不锈钢连二-沪不锈钢连三价差为-50元/吨 [2] 行业资讯 - 8月27日，印尼矿业协会秘书长强调非法采矿是镍行业落实ESG原则的重大障碍，相关法规需与ESG标准协调统一 [2] 供需情况 - 镍：供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存垒库；镍铁厂亏损幅度收窄，8月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁累库；8月国内电解镍增产增加，出口盈利缩小。需求端，三元材增产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [2] - 不锈钢：供给方面，8月不锈钢排产增加；需求方面，终端需求较弱；成本端，高镍生铁价格上涨，高碳铬铁价格上涨 [2]