核心观点 - 市场整体表现强劲 创业板指领涨达6.55% 沪指重新站上3800点 全市场超4800只个股上涨[2][7] - 政策红利持续释放 证监会拟降低基金认申购费率 外汇储备规模上升至3.32万亿美元[4] - 成长风格扩散与轮动 新能源方向热点集中 固态电池、光伏、风电概念股活跃[7] 宏观数据表现 - 8月末外汇储备规模为33222亿美元 较7月末上升299亿美元[4] - 央行连续第10个月增持黄金 外汇储备超3.3万亿美元[4] - 股票型基金认申购费率上限拟调降至0.8%[4] 行业动态与机会 - 折叠屏手机成为增长新引擎 华为发布三折叠手机 相关个股包括精研科技、维信诺[5] - 数字人民币应用场景扩大 产业链投资机遇凸显 关注京北方、中科金财[5] - 体育消费潜力释放 国办印发"20条"政策 粤传媒、共创草坪等受益[5] 上市公司动态 - 润禾材料控股股东拟减持不超3%股份[6] - 天际股份获得硫化锂材料及相关专利授权[6] - 甘肃能源2×1000兆瓦燃煤机组扩建项目投入商业运营[6] - 吉电股份收到国家可再生能源补贴资金9.13亿元[6] 市场交易数据 - 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元[7] - 上证指数收盘3612.51点 涨1.24% 深证成指12590.56点 涨3.89% 创业板指2958.18点 涨6.55%[2][7] - 股指期货方面 上证当月连续涨1.64%至2940.80点 沪深当月连续涨2.82%至4456.60点[2] 板块热点表现 - 固态电池概念股近30只涨停 包括先导智能等[7] - 光伏、风电概念股活跃 锦浪科技20CM涨停[7] - CPO概念股震荡反弹 胜宏科技涨停创历史新高[7]

经济数据发布 - 中国8月社会融资规模增量、CPI、PPI等经济数据将发布[1] - 中国8月进出口数据和贸易账将于9月8日公布[2] - 中国8月M0、M1、M2货币供应及1至8月社会融资规模增量、新增人民币贷款数据将于9月9日公布[2] - 美国8月CPI和核心CPI数据将分别于9月11日和9月12日公布[3] - 欧洲央行存款便利利率将于9月11日公布[3] - 日本二季度名义GDP和7月贸易帐数据将于9月8日公布[2] 市场事件与政策 - 本周沪深两市限售股解禁市值达950.21亿元，涉及40只股票，解禁量40.54亿股[1][3] - 中国央行连续第10个月增持黄金，8月末黄金储备7402万盎司，较7月末增加6万盎司[5] - 公募销售费用管理新规出台，预计每年销售费用下降约300亿元，降幅34%[8] - 深圳出台楼市新政，除福田南山外8区进一步放松住房限购政策，自2025年9月6日起施行[9] - 十四届全国人大常委会第十七次会议将于9月8日至12日举行，审议多项法律草案[7] 商品与资产价格 - 国内品牌金饰价格突破1060元/克，周生生足金饰品标价1068元/克，较前一日上涨9元/克[10] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口[2] - EIA月度短期能源展望报告将于9月10日公布[2] 公司动态与产品发布 - 苹果秋季发布会将于9月10日举行，预计发布iPhone 17系列新品及AI技术进展[11][12] - 本周沪深两市将有2只新股申购：昊创瑞通（申购代码301668）和友升股份（申购代码732418）[14][15] 机构观点与行业配置 - 华西证券认为A股调整是阶段性回撤，关注创新药、固态电池、储能、机器人板块[17] - 光大证券预计9月市场风格在成长及均衡间轮动，关注电力设备、通信、计算机、电子、汽车、传媒板块[18] - 中信证券建议聚焦结构性机会，关注消费电子、资源、创新药、化工、游戏板块[18]

美股市场表现 - 上周美股三大指数涨跌不一 道琼斯指数跌0.32% 纳斯达克指数涨1.14% 标普500指数涨0.33%[1][3] - 标普500指数年内第21次收于新高[3] - 上周五收盘 标普500指数跌0.32%至6481.50点 道琼斯指数跌0.48%至45400.86点 纳斯达克指数跌0.03%至21700.39点[3] 就业数据与降息预期 - 美国8月非农就业人数新增2.2万人 远低于市场预期的7.5万人[4] - 市场预计美联储9月会议降息25个基点的概率达92% 降息50个基点的概率为8%[6] - 利率互换显示交易员预计美联储9月降息25个基点的概率达96%[20] 科技股表现 - 上周五英伟达跌2.70%至167.020美元 微软跌2.55%至495.000美元 苹果跌0.04%至239.690美元[13] - 谷歌A涨1.16%至235.000美元 Meta涨0.51%至752.450美元 台积电涨3.49%至243.410美元[13] - 特斯拉涨3.64%至350.840美元 超微半导体跌6.58%至151.140美元 英特尔跌0.49%至24.490美元[13] 中概股表现 - 上周五阿里巴巴涨3.56%至135.580美元 百度涨3.82%至101.960美元 腾讯控股涨2.19%至605.500港元[16] - 拼多多涨0.65%至124.680美元 网易涨0.85%至134.270美元 京东涨1.68%至31.450美元[16] - 理想汽车跌1.38%至23.650美元 小鹏汽车跌0.05%至19.830美元 蔚来跌2.94%至5.950美元[16] 大宗商品与外汇 - 美元指数跌0.59%至97.7680[18] - 伦敦金现涨0.94%至3585.790美元/盎司 创连续第三周收涨 伦敦银现涨0.42%至40.901美元/盎司[19] - WTI原油收跌2.46%至61.92美元/桶 布伦特原油收跌1.97%至65.67美元/桶[19] 全球市场 - 欧洲股市方面 英国富时100指数跌0.09%至9208点 法国CAC40指数跌0.31%至7675点 德国DAX指数跌0.73%至23597点[15] - 亚洲股市方面 恒生指数涨1.43%至25418点 日经225指数涨1.03%至43019点[15] 行业要闻 - 特斯拉CEO马斯克宣布完成AI5芯片设计评审 称该芯片将成为史诗级产品 AI6芯片有望成为迄今为止最出色的AI芯片[14][22] - OPEC+原则上同意10月扩产 标志着彻底转向追求市场份额的战略[22] - 特朗普政府对黄金 石墨 钨 铀等关键商品实施关税豁免[21] - OpenAI重组ChatGPT个性研究团队 加入模型行为小组以改进AI模型[24]

停复牌 - 向日葵拟收购兮璞材料控股权及贝得药业40%股权 股票停牌 [1] - 旷达科技控股股东拟转让28%股份 株洲市国资委将成为实控人 股票复牌 [1] 并购重组 - 思林杰拟发行股份及支付现金购买科凯电子71%股份 [2] 回购、增持、股权转让 - 农业银行承诺对茅台集团股票增持事项提供贷款支持 贷款额度不高于人民币27亿元 [3] - 华大九天股东拟转让2.64%公司股份 [3] 投资合作与经营状况 - 光启技术全资子公司签订合计12.78亿元超材料产品批产合同 [4] - 东方电热预镀镍材料订单每月约2000吨 主要供应某国际电池企业 2026年该企业计划大幅增加采购量 国内头部电池企业有望采购 硅碳负极材料设备明年有望放量 [4] - 联创光电拟共同投资设立资阳商业航天产业运营公司 [5] - 航天宏图与巴基斯坦签署29亿元人民币互联网卫星合作项目战略协议 [6] - 天际股份子公司获得硫化锂材料及其制备方法和应用专利授权 [6] - 鸣志电器在人形机器人领域已向国内外百余家头部企业整机厂送样 [6] - 吉电股份8月应收补贴资金9.13亿元 2025年1-8月累计收到补贴资金12.71亿元 同比增长154.2% 占2024年全年补贴资金的135.36% [6] - *ST松发下属公司签约2艘30.6万吨超大型原油运输船 [7] - 罗博特科拟发行H股股票并在香港联合交易所挂牌上市 [8] - 中国建筑约154.78亿元收购上海房地产项目股权 [9]

智能工厂项目公示 - 工业和信息化部公示2025年度卓越级智能工厂项目名单共274家企业入选[1] - 湖南省共有8家企业上榜其中长沙占据4席[1] - 长沙上榜企业包括蓝思科技威胜信息盐津铺子和中国铁建重工[1] 长沙企业入选详情 - 蓝思科技智能终端显示元器件全业务精益协同智能工厂入选且为再度登榜体现数字化转型持续投入能力[1] - 威胜信息全流程智慧管控的电力终端装备智能工厂入选[1] - 盐津铺子产业链资源高度整合的中式零食智能工厂入选[1] - 中国铁建重工高端地下工程装备柔性智能工厂入选[1] 长沙智能制造发展 - 长沙市坚持工业智能化和数字化转型主线推动长沙制造向长沙智造跃升[1] - 2024年长沙市培育智能制造企业124家智能制造产线车间311条个智能工位1587个[1] - 依托卓越级智能工厂长沙将在更多领域形成智造集群效应贡献制造业高质量发展长沙模式[1]

企业发展路线分歧 - 联想采用贸工技路线 优先通过贸易和制造扩张业务 曾吞并IBM电脑生产线并达到国内出货量第一 [2] - 倪光南主张技工贸路线 强调自主技术研发应作为企业核心竞争力 但因与短期盈利目标冲突最终离开公司 [3][8] - 公司通过房地产等多元化业务维持高利润输入 但稀释了技术投入资源 [10] 技术投入与专利状况 - 全球专利数量约3万件 其中高价值技术专利占比不足10% [10] - 技术开发更多基于开源架构二次开发 底层技术储备存在不足 [10] - 曾驳回倪光南建设芯片设计公司的提议 管理层认为当时市场环境不佳 [14] 业务表现与战略调整 - PC业务长期居国内出货量首位 但后期面临技术价格战压力 [10] - 推出开天系列电脑 配备国产CPU和操作系统 负责整机组装制造和销售一体化 [10] - 在云计算、服务器等领域进行布局 并与国内技术部门合作 [10] 行业对比与案例参考 - 华为通过持续技术创新和底层技术布局 在通讯和消费产品领域建立竞争力 [16] - 倪光南多次认可华为的技术投入战略 认为其战略定力值得学习 [16] - 康奈尔大学教授指出 中国企业过去较少重视技术创新 联想依靠房地产业务获得政策扶持但缺乏自主技术创新 [1]

财务表现 - 2025H1实现营收人民币88.32亿元，同比增长15.07% [1] - 归母净利润人民币3.08亿元，同比增长167.59% [1] - 扣非归母净利润人民币2.59亿元，同比增长512.40% [1] 摄像头模组业务 - 手机摄像头模组中3200万像素及以上产品占比达53.4%，较同期提升5.5个百分点 [1] - 潜望式摄像头模组销售数量约1060万颗，同比增长5.9倍 [1] - 摄像头模组产品综合平均单价达人民币41.5元，同比提升27.2%，环比提升16.1% [1] - 非手机领域摄像头模组出货808.4万颗，同比增长47.9%，环比增长21.3% [2] - 与7家全球领先汽车Tier1厂商合作，取得34家一线汽车品牌供应商资格认证 [2] - 将2025年非手机摄像头模组销售数量指引从同比增长不低于40%上修至不低于60% [2] 指纹识别模组业务 - 2025H1实现收入人民币8.3亿元，同比增长109.3% [3] - 出货量9436万颗，同比增长59.7% [3] - 屏下光学和超声波指纹识别模组占比达66.9% [3] - 超声波指纹模组同比增长3362.0%，电容式指纹模组同比增长90.6% [3] - 平均售价同比提升31.1% [3] - 将2025年出货量增速指引从不低于20%上修至不低于30% [3] 战略布局与投资 - 增资新钜科技持股41.8%，联营公司营收同比上升19.8%至新台币11.25亿元，毛利率从7.9%改善至12.3%，净利润新台币5.14亿元同比增长385.8% [4] - 投资挪威poLight成为第一大股东，布局TLens和半导体式压电马达 [4] - 控股股东拟收购TDK微型驱动器业务资产 [4] - 控股股东控制的整机公司与核心客户建立行业无人机业务全面合作 [4]

外贸表现与结构优化 - 高新技术产品出口占全市出口总量超四成 2025年上半年在去年同期两位数增长基础上再增长8% [3] - 新能源汽车、工业机器人、无人机等高科技属性新产品加速出海 覆盖全球超230个国家及地区 [2][3] - 市区协力组织近5500家企业参加126场国际知名展会 覆盖37个境外国家和地区 [4] 跨境贸易与新模式发展 - 跨境电商进出口额连续数年稳居全国大中城市前列 综试区连续3年获评"成效明显"第一档 [3] - 构建"商关汇税贷保"六位一体阳光化监管服务模式 推进"跨境电商+产业带"协同发展 [3] - 支持保税区创新试点 包括简化研发设备进出口手续及发展多式联运 [3] 外资引进与投资环境 - 2024年1至7月全市新设外商投资企业超6800家 同比增长超70% [6] - 全球104个国家和地区来深投资 新设项目包括西门子医疗、松下影像等国际企业 [6] - 颁布《深圳经济特区外商投资条例》 打造"全球投资首选地"服务体系 [6] 服务业开放与外资领域拓展 - 新设外商投资医疗企业113家（同比增长85.2%） 电信企业635家（同比增长60.0%） [7] - 成功入围全国服务业扩大开放综合试点城市 落实增值电信及医疗领域开放政策 [7] - 2024深圳全球招商大会洽谈签约项目超400个 涉及投资额超9000亿元 [7] 消费市场与商业生态 - 2024年上半年社会消费品零售总额达4948.68亿元 同比增长3.5% [10] - 全市连续两年社会消费品零售总额突破万亿元 三年内开出超1000家各类首店 [10] - 2024年上半年新增首店、旗舰店、新概念店超502家 包括奈雪全球首家轻饮轻食等 [11] 商圈建设与消费促进 - 构建"5个世界级商圈+6个全国级商圈+42个区域级商圈"体系 出台商业网点规划（2025-2035） [11] - 罗湖水贝黄金珠宝直播电商集群入驻商户超2000家 前海建设跨境TikTok直播间及虚拟数字人直播间 [11] - 开展"深圳购物季"等城市级促消费活动 实现"季季有主题、月月有活动"的常态化机制 [12] 企业国际化与产业合作 - 企业对外投资覆盖全球147个国家和地区 领域从制造业向金融、能源等高技术延伸 [4] - 打造深圳海外综合服务平台 实现产品、投资和服务出海全领域覆盖 [4] - 西门子医疗在深交付第10000台医疗设备 加码产业链布局与创新平台建设 [5]

投资评级 - 维持买入-A投资评级 [2] - 6个月目标价为11.76港元 [2][4] - 当前股价10.64港元 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入2815.89亿元 同比增长21% [1] - 归母净利润6.99亿元 同比增长144% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.55元、0.73元、1.04元 [2][3] - 2025年预测P/B为0.41倍 [3] 产业运营板块 - 实现收入2791.41亿元 同比增长21% [1] - 归母净利润18.36亿元 同比增长28% [1] - 联想集团贡献净利润13.41亿元 同比增长21% [1] - 非个人电脑业务营收占比升至48% [1] - 卢森堡国际银行净利润6.33亿元 同比增长17% [1] - 联泓集团净利润0.06亿元 同比下降92% [1] - 佳沃集团净亏损1.44亿元 亏损同比收窄51% [1] 产业孵化与投资板块 - 实现收入24.51亿元 同比增长10% [2] - 归母净亏损3.86亿元 亏损同比减少14% [2] - 上半年累计投资超50个科技项目 [2] - 在具身智能领域在管投资企业达40家 [2] 财务预测 - 2025年预计营业收入5389.59亿元 [3][8] - 2025年预计归母净利润12.91亿元 [3][8] - 2027年预计归母净利润24.48亿元 [3][8] - 每股净资产预计从2025年23.79元增至2027年24.51元 [3][8]

业务布局与战略方向 - 公司布局三大业务领域：算力电源全套能源解决方案、电动化交通工具电源及电控解决方案、消费电子电源升级方案 [2] - AI时代推动算力需求增长，催生对大功率算力电源的庞大需求 [2] - 公司业务覆盖服务器电源、备灾电源、机器人电源、智能设备充储电等多个领域 [2] - 构建全球化产能网络，覆盖东莞、武汉、吉安、印度、印尼、越南六大智能制造基地 [3] 技术研发与创新 - 电力电子领域三大核心技术方向：硬件集成与架构创新、软件与智能化控制、新材料与器件级创新 [4][5] - 实现高频磁性器件（400kHz+）、多层平面变压器（6层PCB集成）、EMI与热耦合协同设计 [5] - 突破300kW以上大功率电机驱动技术 [5] - 将AI大模型应用于系统开发与运维调控，构建基于CAN FD/车载以太网的域网络通信体系 [5] - 第三代半导体（如氮化镓）在高功率场景应用，主控芯片开关频率远超行业水平 [12] - 服务器电源功率范围覆盖550W至8000W，2000W服务器背板电源通过80PLUS钛金认证，整机效率突破96% [9] 产品与市场进展 - AI智能充电器具备用户习惯学习、语音调节快慢充、手机定位等功能 [3] - 充电宝产品通过3C认证，涵盖40余项电池检测项目、90余项安全可靠性测试项目 [6] - 机器人电源业务覆盖AGV搬运机器人、扫地机器人、扫雪机等场景，支持有线及无线电源技术（功率达650W） [7][8] - 主流机器人产品（如机械狗、人形机器人）充电功率为330W，与公司产品无缝匹配 [7] - 光储充一体化产品矩阵覆盖离网/并网混合逆变器、储能电池系统、储能一体机、智能充电设备 [9] - 智能充放电设备国标/欧标双平台开发能力，一体式充放电枪量产良率达99.5% [9] - 服务器电源产品已实现规模化交付，客户涵盖服务器制造商、ODM代工厂、互联网巨头及消费电子头部企业 [10] - 大功率电源模块导入头部AI服务器厂商，单机柜供电能力突破30kW [9] 全球化与供应链优势 - 国际化布局成效显著，拥有八年海外制造经验及人才储备 [3] - 通过印度、印尼、越南等本地化生产网络实现成本优化和政策适配性布局 [3] - 对美国市场依赖度较低，关税调整对公司直接影响有限 [3]