公司产品与业务布局 - 主要产品分为四大类：消费电子类（钽粉、钽丝）、高温合金类（熔炼铌、熔炼钽、钽条、铌条）、半导体类（高纯钽靶材）、超导材料类（高纯超导铌材、铌超导腔）[2][3] - 产品应用广泛：钽粉钽丝用于钽电容器，熔炼铌钽作为高温合金添加剂，高纯钽靶材用于半导体芯片制造，高纯超导铌材用于制作铌超导腔[3] 原材料供应链保障 - 实际控制人中国有色集团旗下公司完成了对巴西塔博卡矿业公司的约束性股权收购，该公司拥有在产的锡钽铌多金属矿山及钽铌铁合金冶炼厂[4] - 公司已与塔博卡矿业签署采购合同，拟采购约3000吨铁铌钽合金原材料，预计采购金额为5.4亿元人民币，基本实现原材料供应自主可控[4] - 公司拥有从矿石湿法冶炼到制品生产的全流程生产线，形成全供应链保障并持续向高端产品升级[4] 资本市场与项目进展 - 公司向特定对象发行A股股票（定增）项目已于2025年11月17日完成首轮深交所问询函回复[5] - 该项目在完成深交所审核后，尚需报中国证监会注册，获注册后方可实施股份认购和发行[5] 市场趋势与公司战略 - 国内高温合金、半导体钽靶材及高纯铌材等高附加值产品需求正逐步上升[6] - 公司正加大相关产品的科技攻关力度，推动生产线技术改造升级和扩能改造建设，新增产能逐步释放[6] - 在产业链自主可控战略下，国产化替代进程向系统化解决方案演进，为钽铌及其合金制品增长奠定基础[6]

贵金属市场表现 - 12月22日，白银涨幅超6%，铂和钯期货主力合约涨停，沪银期货主力合约涨超5%突破16000元/千克关口续创历史新高，广期所钯、铂期货主力合约盘中涨约7%触及涨停 [1][2] - 伦敦现货黄金盘中触及4384美元/盎司涨近1%，突破10月20日创下的历史纪录（4381.484美元/盎司）再创新高，国际现货黄金价格年内涨幅超65% [2] - 白银现货价格突破68.8美元/盎司，年内涨幅已达137%，过去一周白银上涨8.27% [1][2] - 国内股市申万二级行业中，贵金属板块涨幅超3%年内涨幅超80%，其中白银有色涨幅一度超9% [2] - 规模较大的黄金股ETF（159562）近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4934.18万元，近1周份额增长2100万份，今年以来该基金累计上涨超92% [2] 稀有金属市场表现 - 国内钨等稀有金属价格涨幅更为明显，钨精矿价格年内涨幅已达202% [1] - 截至12月19日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格单周涨幅在12%—18%左右，年内累计涨幅均突破200%，其中钨粉（≥99.7%）报价达到103万元/吨，较年初涨225.92% [4] - 65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，单周环比涨15.3%，较年初涨202.1% [4] - 稀有金属ETF（562800）近半年累计净流入资金逾20亿元，年内涨幅超85% [5] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期构成贵金属价格上涨的核心支撑，但地缘局势缓和压制了涨幅 [3] - 白银价格弹性远高于黄金，且白银整体流动性相对较小，大资金涌入易放大白银价格的波动 [3] - 充裕的流动性叠加供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点 [3] - 基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重视，甚至启用关税的手段获得这类产品，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行 [3] - 刺激钨价格年内涨200%的关键原因在于供给端的紧张以及需求端结构性增长明确 [5] - 国内钨供给由于品位下降、规范趋严等因素持续偏紧，海外除哈萨克斯坦之外增量供应不确定性较大且放量较慢，未来3—5年全球钨供给依然维持偏紧态势 [5] 市场观点与预期 - 白银工业需求例如绿色能源、人工智能领域的故事仍有潜力 [3] - 在全球央行购金、美元走弱、外汇储备“多元化”需求以及实际利率预期下行的背景下，金银比有望进一步收敛，白银或较黄金价格上行更加强势 [3] - 按钨金属量算，预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨 [5] - 随着全球钨供需缺口扩大，市场预期钨的长期价格中枢或将升至45万元—50万元/吨，并将延续到2028年 [5] 相关公司表现 - 佳鑫国际资源（03858.HK）12月22日再度大涨，截至午间收盘涨幅超11%，该股于8月28日港股上市，目前股价较发行价已有3倍涨幅，12月22日盘中触及47.5港元/股的历史新高 [1][4] - 市场将佳鑫国际誉为“钨矿涨价周期弹性之王” [4]

贵金属市场近期表现 - 12月22日，白银涨幅超6%，铂和钯期货主力合约携手涨停[2] - 伦敦现货黄金盘中触及4384美元/盎司，涨近1%，突破历史纪录，国际现货黄金价格年内涨幅超65%[5] - 国际现货白银价格突破68.8美元/盎司，年内涨幅已达137%[5] - 国内沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高[5] - 广期所钯期货主力合约盘中涨7%触及涨停，铂期货主力合约盘中涨近7%触及涨停[5] - 过去一周，白银价格上涨8.27%[3] - 国内股市贵金属板块年内涨幅超80%，其中白银有色涨幅一度超9%[5] 稀有金属市场表现 - 国内钨等稀有金属价格涨幅更为明显，钨精矿价格年内涨幅已达202%[3] - 截至12月19日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格单周涨幅在12%—18%左右，年内累计涨幅均突破200%[8] - 钨粉（≥99.7%）报价已达到103万元/吨，较年初涨225.92%[8] - 65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，单周环比涨15.3%，较年初涨202.1%[8] - 钨粉单周涨幅在18%左右[3] 市场驱动因素分析 - 美联储降息预期构成贵金属价格上涨的核心支撑[6] - 白银价格弹性远高于黄金，且整体流动性相对较小，大资金涌入易放大价格波动[6] - 在全球央行购金、美元走弱、外汇储备“多元化”需求以及实际利率预期下行的背景下，金银比有望进一步收敛，白银或较黄金价格上行更加强势[6] - 贵金属及工业金属价格上涨，一面是充裕的流动性，一面是供给的强约束[6] - 基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重视，甚至启用关税的手段，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行[6] - 钨价上涨关键原因在于供给端的紧张以及需求端结构性增长明确[9] - 未来3—5年全球钨供给依然维持偏紧态势，进而驱动钨价中枢持续上行[9] - 按钨金属量算，预计2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨[9] - 随着全球钨供需缺口扩大，市场预期钨的长期价格中枢或将升至45万元—50万元/吨，并将延续到2028年[9] 相关公司及产品表现 - 佳鑫国际资源（03858 .HK）12月22日再度大涨，截至午间收盘涨幅超11%，目前股价较发行价已有3倍涨幅[3] - 佳鑫国际资源盘中触及47.5港元/股的历史新高[8] - 规模较大的黄金股（159562）近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4934.18万元，近1周份额增长2100万份，今年以来该基金累计上涨超92%[5] - 规模居前的稀有金属ETF（562800），近半年累计净流入资金逾20亿元，年内涨幅超85%[8]

今日（12月22日）上午，白银涨幅超6%，铂和钯两个期货主力合约携手涨停。 随着全球市场进入"圣诞模式"，主要金融市场将迎来密集休市，金银铂钯等贵金属品种则赶在休市前 夕，密集上涨。而国内钨等稀有金属价格涨幅更为明显。目前，白银年内涨幅已达137%，钨精矿价格 年内涨幅已达202%。 密集上涨 关于假期休市安排方面，圣诞节当天，美国芝商所的贵金属、美油、外汇、股指期货合约交易全天暂 停。美国洲际交易所（ICE）布伦特原油期货合约全天交易暂停。 今日早间，伦敦现货黄金，盘中触及4384美元/盎司，涨近1%，突破10月20日创下的历史纪录 （4381.484美元/盎司），再创新高。国际现货黄金价格年内涨幅超65%，而银价现货价格已经突破68.8 美元/盎司，年内涨幅已达137%。 国内黄金期货主力合约上涨近1%，而沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新 高。广期所钯期货主力合约盘中涨7%，触及涨停；铂期货主力合约盘中涨近7%，触及涨停。 当日，国内股市申万二级行业中，贵金属板块居前，涨幅超3%，年内涨幅超80%。其中，白银有色涨 幅一度超9%。而规模较大的黄金股（159562）近5个交易 ...

贵金属与稀有金属市场近期表现 - 12月22日，白银涨幅超6%，铂和钯期货主力合约携手涨停[1] - 白银年内涨幅已达137%，国际现货黄金价格年内涨幅超65%[2][4] - 国内沪银期货主力合约涨超5%，突破16000元/千克关口，续创历史新高[4] - 国内贵金属板块年内涨幅超80%，规模较大的黄金股ETF近5个交易日内有4日资金净流入，合计“吸金”4934.18万元，近1周份额增长2100万份，今年以来该基金累计上涨超92%[4] 价格上涨的驱动因素 - 美联储降息预期构成贵金属价格上涨的核心支撑[5] - 白银价格弹性远高于黄金，且整体流动性相对较小，大资金涌入易放大价格波动[5] - 全球央行购金、美元走弱、外汇储备“多元化”需求以及实际利率预期下行，推动金银比有望进一步收敛[5] - 充裕的流动性叠加供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点[5] - 基础原材料重要性提升，相关国家甚至启用关税手段，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行[5] 稀有金属钨的价格表现 - 钨精矿价格年内涨幅已达202%[2] - 截至12月19日，钨精矿、仲钨酸铵、钨粉价格单周涨幅在12%—18%左右，年内累计涨幅均突破200%[7] - 钨粉（≥99.7%）报价已达到103万元/吨，较年初涨225.92%[7] - 65%黑钨精矿价格报43万元/标吨，单周环比涨15.3%，较年初涨202.1%[7] - 刺激钨价格年内涨200%的关键原因在于供给端的紧张以及需求端结构性增长明确[8] 相关公司与产品市场表现 - 佳鑫国际资源（03858.HK）12月22日涨幅超11%，股价较发行价已有3倍涨幅[2] - 规模居前的稀有金属ETF（562800），近半年累计净流入资金逾20亿元，年内涨幅超85%[7] 行业供需与未来展望 - 过去一周，白银上涨8.27%，而钨粉单周涨幅在18%左右[2] - 中金公司研报预计，2023—2028年全球原钨生产量有望从7.95万吨增至8.99万吨，但全球原钨需求将从9.62万吨增至11万吨[8] - 随着全球钨供需缺口扩大，市场预期钨的长期价格中枢或将升至45万元—50万元/吨，并将延续到2028年[8] - 考虑到国内供给由于品位下降、规范趋严等因素持续偏紧，海外增量供应不确定性较大且放量较慢，未来3—5年全球钨供给依然维持偏紧态势[8]

案件与执法 - 深圳中级人民法院宣判一起重大稀有金属走私案，27名涉案人员因走私166吨国家限制出口的锑锭被依法严惩，其中96吨已被成功追回 [1] - 犯罪团伙通过将锑锭伪装成工业废料、伪造报关单据等方式，企图将关键金属运往美国 [3] - 2024年中国稀有金属走私案件同比上升47%，其中83%的案件涉及境外势力勾结 [3] 战略资源与贸易 - 中国商务部已批准部分企业的稀土出口通用许可申请，但同时强调以零容忍态度打击战略资源走私 [3] - 美国在稀土问题上态度矛盾，一方面呼吁中国放宽出口限制，另一方面在官方报告中将中国稀土列为对美国家安全的威胁 [3] - 查获的96吨锑锭相当于美国全年需求量的12% [3] 中美地缘政治与反制措施 - 美国政府宣布价值111亿美元的对台军售计划，其中包括64枚“鱼叉”反舰导弹、12套“海马斯”火箭炮系统等，其中87%的装备被描述为具有“进攻性” [4] - 作为反制，中方随即取消了13.2万吨美国小麦订单 [1][4] - 此前美国公布7亿美元对台军售后，中国商务部在72小时内取消13.2万吨美国小麦订单，导致美国中西部农场主损失超过2.3亿美元 [4] 行业与市场影响 - 2025年美国对华农产品出口同比下降29%，其中大豆、玉米、小麦三大主粮的出口量均创十年新低 [4] - 回顾今年4月，当美国将中国商品关税加征到145%时，中方立即宣布对价值128亿美元的美国农产品加征关税 [4] - 中国在稀土管制、农产品反制、芯片技术突破及金融领域对等开放等方面拥有反制工具 [4]

锑走私案件概况 - 2025年2月起，有货车将国家严格管控的战略资源锑锭运往深圳口岸企图走私出境[4] - 锑是制造合金、弹药、高性能电子元件、穿甲弹、火箭推进剂、导弹引信、半导体、军用夜视仪及雷达系统的重要“双用途物资”，具有极高战略价值[4][6] - 走私团伙在两个月内通过伪装等手段非法运出166吨锑锭，相关部门追回96吨，仍有70吨锑锭流出国外[8] - 主犯王武彬被判刑12年并罚款100万元人民币，其他26名涉案人员均受到相应判罚[8] 锑资源市场与影响 - 锑的国内价格约为每吨18万元人民币，国际市场价格高达每吨40万元人民币，每吨走私利润超过20万元人民币[10] - 中国是全球最大的锑资源生产国，产量占全球近一半，冶炼能力超过七成[11] - 70吨战略资源锑锭的非法外流，不仅造成巨大经济损失，更加剧了国家安全风险，其最终流向可能被敌对国用于制造武器[11] 地缘政治与资源博弈 - 锑走私案的发生时间、数量及流向显示，可能有境外势力参与或操控，旨在获取对中国高度依赖的军工材料[15] - 美国在2024年12月17日宣布一项对台湾的军售计划，总金额达111.54亿美元，涉及8个攻击性武器项目，被指破坏中美信任并将台湾问题军事化[16][18] - 2024年12月14日，美国Ionic MT公司宣布在犹他州发现一个大型稀土矿床，声称将改变全球稀土格局，但美国稀土精炼技术链仍高度依赖中国[20] 中国的反制措施 - 作为对美国对台军售的回应，中国于同日取消了13.2万吨美国小麦的进口订单，金额达数亿元人民币[23] - 中国是美国最大的农产品买家之一，此举对美国农业造成巨大压力，并在选举临近之际可能影响农民选民情绪[23] - 中国通过在资源与粮食领域的组合举措，展现了在多维度战略博弈中的能力与坚定立场[23]

案件概述与性质 - 一起涉及国家战略资源非法流出的重大走私案件，共27人涉案，被偷运的稀有金属总量达166吨，其中已追回锑锭96吨 [2] - 案件并非普通经济犯罪，部分被走私金属明确流向了对中国进行技术打压的国家，已上升到国家安全层面 [6] - 走私团伙构建了完整的跨境产业链，涵盖国内非法收购、伪装运输、伪造出口材料到境外接应转运等环节，分工明确 [4] 涉事资源：锑的战略重要性 - 涉案核心资源为高纯度锑锭，该金属在军事雷达、半导体、阻燃材料及军工核心技术中具有重要乃至不可替代的用途 [4] - 锑与稀土、钨等同属国家严格管控的战略储备资源，其出口需经审批，不能随意流通 [6] - 追回的96吨锑锭数量巨大，足以支撑数个国家的相关产业运转数月 [6] 案件调查与监管升级 - 案件线索源于边境口岸的例行抽查，因货物标签和单据异常而发现，从查获到定案历时近一年 [2] - 走私手法狡猾，常将锑锭混入合法出口的金属货物或伪装成工业废料以规避监管 [4] - 案件破获后，国内对稀有金属的出口检查全面升级，各大口岸对涉及稀土、锑、钨等货物的安检与监控加强 [16] - 监管体系延伸至开采、运输、加工、出口全链条，要求建立完整追溯体系，对不合规行为严厉查处 [18] 国际背景与关联事件 - 案件宣判后不久，美国宣布了价值超百亿美元的新一轮对台军售，包括F-16战斗机零部件、防空系统及通讯设备等 [8] - 几乎同时，中国采购商单方面取消了13.2万吨美国小麦的订单，该订单原定第四季度交货 [10] - 取消小麦订单被业内视为一种态度的表达，是结合走私案宣判与美国军售时间点的明确信号 [10] - 中国此前在美国提高对华关税时，也曾取消部分农产品进口合同，以实际行为回应挑衅 [10] 资源管控与反制策略 - 中国在战略资源（如稀土、锑、钨）管控上日趋严格，重视其战略价值，不再轻易外流 [15] - 商务部已批准部分稀土出口通用许可证，标志着稀土出口在合法合规前提下逐步恢复，但并非完全放开 [13] - 通过取消订单、调整出口政策等一系列动作进行有节奏、有策略的反击，表明动了核心利益必须承担代价 [20] - 此次系列行动被视为用更成熟、理性的方式应对复杂国际局势，是一次对外部干扰的有力回应 [20] 案件影响与未来方向 - 案件揭示了背后盘根错节的走私网络，为加强监管、堵塞漏洞提供了重要经验 [8] - 13.2万吨小麦订单的取消，直接影响了美国农产品出口商的利益 [13] - 未来将在计划外的战略资源出口上严防死守，杜绝非法流出 [22] - 全链条监管方式明确警示走私团伙，靠偷运发财的日子已结束 [18]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级，基于2026年16倍预测市盈率，按港币兑人民币汇率0.91计算，对应目标价为12.35港元 [3] - 报告核心观点：稀美资源是中国领先的钽铌制造运营商，其雷州项目为公司未来发展奠定了坚实基础，公司正通过强链延链和绿色发展策略，抓住新兴应用带来的行业需求增量 [1][3] 公司业务与市场地位 - 公司是中国领先的钽铌冶金产品生产商，主要产品包括氧化钽、氧化铌和氟钽酸钾，产品广泛应用于特种合金、电子陶瓷、航天航空、高端电子消费产品、国防、医疗及硬质合金等领域 [8] - 公司湿法产品国内市场占有率约40%，钽产品（折金属钽）产能布局占比全球第一，铌产品（折金属铌）产能销量占比全球第二 [8] - 2025年上半年，公司营业收入为9.54亿元，同比增长5.7%；归母净利润为9182万元，同比增长47.5% [4] - 公司产品结构持续优化，钽铌火法产品占比从无到有，直至接近总收入的一半，实现了跨越式发展 [4] 行业供需与市场前景 - 全球钽铌资源分布高度集中：全球约70%的钽资源在澳大利亚，约94.12%的铌资源在巴西，中国资源储量占比很低，供应严重依赖进口 [13][14] - 2024年中国钽铌进口额高达89.76亿元，远超出口额的13.66亿元，中国钽铌产品自给率严重不足 [19] - 新兴应用领域正激活钽铌行业需求：钽在钽电容器（主要用于消费电子和汽车电子）、高温合金（用于航空航天和能源设备）、半导体、医疗等领域需求增长强劲；铌在钢铁、高温合金、超导材料及新能源（如铌基负极电池）领域应用广泛 [20][21][23] - 中国是全球钽铌产品主要消费国，2024年铌产品消费量占全球51%，钽产品消费量占全球40%，预计到2030年中国市场钽消费量年均增速将高达10% [23] - 2025年上半年，五氧化二钽（99.5%中国出厂）年均价达1728.4元/公斤，较2024年全年均价上涨8.6%；五氧化二铌（99.5%min 中国出厂）年均含税价为378.6元/公斤，价格稳中上行 [27][29] 公司发展战略与项目进展 - 公司实施“专业化、一体化、规模化、高端化、国际化、资本化”战略，专注于钽铌产业链的强化与延伸 [1] - 稀美广东已具备“年产700吨高铌扩产技改项目”，强化了氧化物生产能力 [1] - 稀美雷州年产3000吨高性能钽铌氧化物绿色制造项目已全面完成土建工程，为集团未来市场升级和高质量可持续发展奠定基础 [1][37] - 公司致力于工艺改进，通过多项技术措施使钽铌湿法冶炼直收率同比上升，产品单耗下降，单位能耗持续回落，副产物综合利用率连创新高 [4] - 2025年，公司计划充分发挥产能优势，优化工艺和产品结构，开拓市场，并完成重点项目建设以延伸产业链 [35] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.97亿元、2.67亿元、3.69亿元，同比增长率分别为59%、36%、38% [3][4] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为19.55亿元、22.82亿元、25.42亿元，同比增长率分别为7%、17%、11% [4] - 预测公司毛利率将从2024年的21.78%提升至2027年的31.70%，销售净利率将从6.82%提升至14.53% [39] - 基于2025年12月18日收盘价，公司2025-2027年预测市盈率（PE）分别为11.81倍、8.70倍、6.30倍 [4][39] - 与可比公司（东方钽业、中信金属、洛阳钼业）相比，稀美资源的估值存在折价，报告给予其2026年16倍PE，低于可比公司2026年平均24倍的预测PE [3][5]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 12月19日，中钨高新在互动平台回答投资者提问时表示，公司2024年收购柿竹园公司股 权的重大资产重组报告书披露显示，截至本次重组的评估基准日，柿竹园公司保有的铋金属资源储量约 为20万吨左右。产品价格由供需关系决定并受多种因素影响。 ...