行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 但各细分板块给出了具体的投资建议和关注标的 [1][2][3][4][15][16][17][21][26][30][33] 报告核心观点 * 光伏产业链出现积极价格信号 多晶硅企业上调新单报价至约6.5万元/吨以上 N型电池片价格全面上涨至每瓦0.3元人民币 旨在稳定产业链价格体系并为下游环节提供底部支撑 各环节盈利改善值得期待 [1][15] * 风电领域海外市场拓展加速 东方电缆获得亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元订单 验证其海外拿单能力 全球海风共振及海底互联需求为海缆带来高增长潜力 [2][17][18][20] * 氢能产业化取得重大进展 全球最大绿色氢氨醇一体化项目“青氢一号”一期投产 创造了四项世界纪录 为氢能产业迈向规模化商业应用提供动力 [3][21] * 储能市场招标与中标规模维持高位 2025年12月第二周储能系统投标报价区间为0.4363元/Wh-0.5331元/Wh 建议关注国内外增速确定性高的大储方向 [3][22][27][30] * 新能源车领域技术方案创新 宁德时代发布“船-岸-云”一体化解决方案 通过船端、岸端、云端三重技术跨越及与代表性企业战略合作 推动电动船舶规模化落地 其电动船舶累计交付量已近900艘 [4][31][32] 行情回顾 * 电力设备新能源板块（中信）在2025年12月15日-12月19日当周下跌3.1% 但年初以来累计上涨36.5% [11] * 细分板块中 同期光伏设备（申万）下跌0.35% 风电设备（申万）下跌2.19% 电池（申万）下跌1.44% 电网设备（申万）下跌1.63% [13][14] 光伏板块 * 价格动态：本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨 n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨 均环比持平 但新单报价普遍上调 [1][15] * 投资关注方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会 关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等 [1][16] 2）新技术带来的中长期成长性机会 关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等 [1][16] 3）钙钛矿GW级布局带来的产业化机会 关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等 [1][16] 风电与电网板块 * 东方电缆订单情况：公司近期合计中标31.3亿元订单 包括亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元 截至2025年10月23日 公司在手订单约195.51亿元 其中海底电缆与高压电缆117.37亿元 叠加新订单后在手订单或超200亿元 [2][17][19] * 全球海风展望：国内海风正迈入正常推进节奏 “十五五”有望实现年均20GW装机 欧洲海风项目如爱尔兰900MW项目、英国AR7等持续推进 东南亚也有海上风电项目规划 全球海风共振 [18] * 投资关注方向： * 风机环节：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [2][26] * 海缆环节：东方电缆、中天科技、亨通光电 [2][26] * 单桩环节：大金重工、天顺风能、海力风电等 [2][26] * 零部件：金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材等 [26] * 电网与特高压：Q4特高压招标有望加速 关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等 [2] * 算力需求：国内外推动算力需求增长 建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等 [2] 氢能与储能板块 * 氢能：建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能 以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份 [3][21] * 储能市场数据：2025年12月第二周（W2）储能相关招标项目36个 中标项目49个 储能中标规模6974.23MW/16969.509MWh 储能招标规模4388.253MW/18508.443MWh [22] * 储能价格：12月W2 EPC投标报价区间为0.5179元/Wh-1.4998元/Wh 储能系统投标报价区间为0.4363元/Wh-0.5331元/Wh [3][27] * 储能投资方向：建议关注国内外增速确定性高的大储方向 关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升 [3][30] 新能源车板块 * 宁德时代解决方案：推出“船-岸-云”一体化解决方案 包括船端“双支路箱式电源”、岸端“船电分离”与“电池银行”模式、云端“云帆”与“北辰”系统 [4][31] * 战略合作：与圆周率船舶共研新船型 与广西平陆运河集团共建平陆运河绿色走廊 与澄瑞电力协同布局港口能源基础设施 [4][31][32] * 投资关注方向： * 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇 [33] * 材料与设备：需求回暖下具备alpha的材料厂和设备厂 材料厂关注龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料等 设备厂关注星云股份、骄成超声、先导智能等 [33] * 固态电池：长期趋势显著 关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技、三祥新材、东方电热 [33] 一周重要新闻摘要 * 新能源汽车：包括5亿钠电池项目签约南京、远景动力英国15.8GWh电池工厂投产、法国Verkor超级工厂开业、固态电池实验室能量密度达824Wh/kg等 [37][39][40] * 光伏：包括广州发展1.2GW组件集采公示、江西湖北新疆等地新能源机制电价结果公示等 [37][41][42] * 风电：包括中船海装预中标华电1GW项目、山西吉林等地机制电价结果公示、远景运达等预中标国家能源集团及中广核项目等 [38][43][44] * 储能：包括阿特斯储能再获南澳408MWh订单、天合储能签美国超1GWh订单、三星SDI获美国约13.56亿美元储能订单、特斯拉供货澳洲2.3GWh项目等 [38][45][46] * 公司新闻：涉及格林美、鹏辉能源、华友钴业、中科电气、奥特维、帝科股份、嘉泽新能、东方电缆、中国中车、天合光能、沃尔核材、金冠电气等公司的投资、扩产、中标及合同签署事项 [37][38][47][48][49][51]

行业整体表现与核心数据 - 2025年11月，中国动力及其他电池合计产量为176GWh，同比增长53%；1-11月累计产量为1469GWh，累计同比增长46% [1][3] - 2025年11月，动力电池装车量为93.5GWh，1-11月累计装车量为671.5GWh，累计同比增长42% [4][6] - 2025年1-11月，新能源汽车国内合格证产量为1292万台，同比增长18%，其中11月产量为172万台，同比增长19% [1][13] 电池供需与装车率 - 2025年11月动力电池装车率（产量中装车比例）为53%，达到年内高位，其中三元电池装车率50%，磷酸铁锂装车率54% [1][4] - 长期看，动力电池装车率呈下降趋势，从2021年的70%降至2025年1-11月的46%，主要因储能等产业电池需求增长分流 [4][5] - 行业面临生产过剩和库存压力，电池产量增速高于装车增速，2025年电池生产较多但装车起步较低 [5] 下游需求结构变化 - 乘用车电池需求持续强劲，2025年1-11月纯电动乘用车电池需求增长34%，插混乘用车增长19% [9] - 商用车电池需求暴增，尤其是纯电动货车，2025年1-11月电池需求同比大幅增长155%，11月单月同比猛增172% [7][9] - 电池装车结构快速变化，纯电动乘用车占比从2020年的67.7%降至2025年1-11月的62.4%，插混乘用车占比升至18.4%，纯电动货车占比跃升至16.3% [10] - 新能源补贴政策导致需求分化，重卡（纯电动货车）因高补贴优势电池用量大增，而纯电动客车市场剧烈下降 [11] 技术路线与能量密度 - 磷酸铁锂电池对三元的替代导致整车能量密度下降，2025年第四季度电池能量密度160Wh/kg以上的车型占比为10%，较2024年的13%明显下降 [2][19] - 能量密度125Wh/kg以下的产品占比在2025年下降至0% [2][19] - 纯电动车主力电池能量密度区间集中在125-160Wh/kg，2025年第四季度140-160Wh/kg区间占比达到38%，同比上升14个百分点 [18] 市场竞争格局 - 行业呈现双巨头格局，宁德时代和比亚迪两者份额保持相对强势，2025年两家合计份额保持在65%左右，为其他企业留下超30%的市场空间 [2][19] - 2025年第四季度，宁德时代动力电池份额为43.5%，比亚迪为21.5% [19] - 部分二线电池企业表现较强，2025年国轩高科、亿纬锂能、吉利耀宁、楚能新能等份额有所提升 [2][19] - 在三元电池领域，因比亚迪全面转型磷酸铁锂，宁德时代、中创新航、LG新能源、蜂巢能源前四家优势更加明显，2025年第四季度宁德时代三元份额高达72.8% [2][21] - 在磷酸铁锂电池领域，宁德时代份额从2024年起已反超比亚迪，2025年比亚迪份额持续下行，较2022年同期下降11.2个百分点 [20] 供应链与产业趋势 - 电池企业竞争格局总体稳定但未来变化机会较大，整车企业造电池或与相关企业联合造电池的趋势日益明显，电池将逐步成为整车核心配套产品 [15] - 在新能源体系下，“整车为王”的特征预计将持续，整车企业对上下游产业链的控制能力将进一步加强 [16] - 配套动力电池企业数量保持相对稳定，2025年11月为36家，处于正常低位 [14]

事件概述 - 2025年12月19日晚，包括英特集团、承德露露、张裕A在内的九家行业龙头公司集中发布公告，宣布回购公司股份并直接注销，被市场视为“深夜利好”[1][3] - 2025年A股市场回购总金额已突破1500亿元，其中超过四成（即超过600亿元）的回购资金明确用于注销[3] 公司具体行动 - **英特集团**：注销14.69万股[3] - **承德露露**：注销114万股[3] - **张裕A**：注销215万股[3] - **美的集团**：于12月8日完成100亿元回购计划，其中70%以上（即超过70亿元）用于注销[5] - **贵州茅台**：于8月完成60亿元回购并全部注销，随后在11月底宣布新一轮15-30亿元的回购计划，目的依然是注销[5] - **宁德时代**：宣布40-80亿元的回购计划[15] - **丽珠集团**：推出6-10亿元的回购方案并明确用于注销[15] 回购注销的动因与影响 - **提升股东价值与财务指标**：回购股份并注销是“股本做减法，股东价值做加法”，能直接提升每股收益和净资产收益率等核心财务指标[7] - **传递公司信心**：当公司认为股价被市场低估时，通过回购注销可以向市场传递信心[10] - **优化资本结构与公司治理**：减少流通股本可使股权相对集中，降低决策不确定性，提升公司治理稳定性和效率[12] - **充当市场“稳定器”**：减少股票供给量，在需求不变的情况下对股价形成支撑，尤其在市场情绪低迷时期能增强投资者信心[12] 政策与市场背景 - **政策引导**：2024年初出台的新“国九条”明确提出“引导上市公司回购股份后依法注销”，监管层将回购注销金额纳入股利支付率计算，视同现金分红[8] - **理念转变**：政策旨在引导上市公司从追求规模扩张转向提升股东回报和价值创造，当公司缺乏高回报投资项目时，回购注销成为更理性的选择[10] - **市场数据**：截至2025年11月19日，A股上市公司年内已实施回购金额达1558.76亿元，创近五年新高；新发布回购计划中用于注销的比例达25.14%，较去年同期的17.36%显著提升；目的为全部或部分注销回购的公司有383家，去年同期为329家[13] 行业趋势与专家观点 - **行业龙头引领**：各行业领头羊纷纷采取行动，注销式回购正成为检验公司内在质量与治理水平的重要标尺[15][16] - **增强抗风险能力**：分析认为，回购注销优化资本结构可增强公司抗风险能力，使其在宏观经济波动中更具韧性，并能吸引长期资金流入[15] - **投资理念转变**：回购案例增长反映出上市公司对自身价值认可度提高，也反映出资本市场投资理念在向“价值投资”转变[16]

文章核心观点 - 阜阳市正从传统农业大市和内陆腹地，快速崛起为区域发展的核心城市，其经济实力、产业能级和城市地位显著提升，并展现出强劲的发展势头和投资吸引力 [3][5][8] 区域经济地位提升 - 阜阳市被定位为长三角一体化和中部地区高质量发展的“区域重点城市”，以及淮河生态经济带和中原城市群的“区域中心城市”，其城市圈被确定为引领皖北发展的核心区域 [3] - 安徽省委对阜阳的定位从“力争上游”不断抬升至“皖北龙头城市”，并在2025年11月被赋予“走在前、作示范”的全新定位 [5] - 阜阳市成功跻身全国GDP百强市、高质量发展百强市、金融竞争力百强市、数字百强市、数字经济百强市，并入选中国城市消费能力50强 [3][7] 经济与产业发展数据 - 地区生产总值从2020年的2800亿元增长至2024年的3609.8亿元，全国排名飙升至第91位 [5] - 工业投资占总投资比重从17.6%翻倍至42.1%，工业税收占比接近50% [5] - 社会消费品零售总额从2020年的1790.6亿元增长至2024年的2600余亿元，总量与年均增速稳居安徽省第二 [6] - 新能源和节能环保产业规模已达千亿级，全国每5只动力电池就有1只产自阜阳 [14] - 2025年阜阳投资贸易洽谈会拟签约项目120个，总投资额超过700亿元 [15] 产业竞争力与龙头企业 - 昊源化工集团尿素和甲醇产能安徽省第一，吗啉产能亚洲第一，预计今年营收超200亿元，并跻身中国制造业企业500强 [15] - 中科海钠在阜阳建成全球首条GWh级钠离子电池生产线，产品于2024年全球率先量产并应用于汽车，在商用运输领域取得重要进展 [15] - 阜阳欣奕华生产的显示光刻胶出货量居全国首位、全球第二，公司是中国科创独角兽100强企业 [15] - 云龙粮机输送机全国市场占有率达43%，占中储粮系统设备采购量的62% [15] - 天鸿锂电池隔膜年产能超6亿平方米，占全国市场13%，跻身行业前三 [15] 基础设施与区位优势 - 阜阳市拥有“铁公机水”四位一体的综合交通枢纽，双“米”字型铁路贯穿全境，高铁1小时可达合肥、3小时通达上海 [11] - 阜阳港可实现千吨级船舶直达江海，铁路国际物流港使物流成本降低65% [12] - 作为长三角与中原城市群的“双桥头堡”，阜阳城市圈覆盖皖豫7市21个县市区，拥有3000万人口的市场腹地 [11] 城市发展转型 - 阜阳市实现了从脱贫攻坚主战场向高质量发展百强市、从传统农业大市向一二三产协同发展的特色产业聚集地、从“大市小城”向现代化“滨淮拥湖”I型大城市等六个方面的华丽转身 [8] - 城市正从内陆腹地向通江达海的改革开放新高地转变，拥有保税物流中心和RCEP企业家合作会议秘书处，并开通了阜新欧班列 [11][12]

近日，电拉拉与北方卫蓝正式签署一项规模达2000套重卡电池包的战略合作协议。双方将 聚焦山西、内蒙古、陕西、宁夏四大核心区域，携手推广与运营"电拉拉"重卡移动换电补 能模式，共同开拓西北市场新篇章，赋能绿色物流转型升级。 双方将充分发挥各自核心优势，实现资源互补与战略协同。电拉拉作为技术创新与解决方案 提供商，将提供成熟的电拉拉品牌移动换电产品、领先的技术体系、智能运营数字平台以及 全方位的服务体系。卫蓝则凭借其在西北四省（区）煤矿重卡运输市场深厚的市场根基、强 大的资源把控力及丰富的场景经验，负责推进该模式在区域内的快速落地与市场渗透。根据 双方规划，首批500台电池包将于2026年第一季度部署落地，第二季度将完成全部1500台 电池包的交付与运营接入。 此次2000台级别的签约，不仅是市场对移动换电模式的高度认 可，更将成为双方构建区域性绿色重卡运力网络的重要基石。 此次合作标志着电拉拉"移动换电"创新模式在能源重镇与物流干线的战略性布局取得实质 性突破。移动换电模式以其灵活、高效、集约的特性，精准契合矿山、港口等场景的短倒运 输及干线需求。该模式不仅有效解决传统充电耗时久、固定站建设成本高、布局不灵活等 ...

核心观点 - 摩根大通对2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数给出目标点位，预计较当前有两位数上涨空间 [1] - 2026年四大投资主题为“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口、“K型”消费复苏 [2] - 提出“4+1”投资方向，四大可加仓主题与上述一致，另有一个潜在主题是地产可能企稳 [4][7] - 当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”，预计2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧 [7] - 盈利增长是市场上升的核心支撑，需关注家庭、保险及海外资金是否进一步流入股市 [7] 指数目标与市场展望 - 2026年MSCI中国指数目标点位为100点，较当前约有22%的上涨空间 [1][7] - 2026年沪深300指数目标点位为5200点，较当前约有13.5%的上涨空间 [1][7] - 2026年MSCI香港指数目标点位为16000点，较当前约有17.8%的上涨空间 [1][7] - 团队于2025年1月开始看好MSCI中国及沪深300指数，6月判断上涨趋势将延续至2026年 [5] - 10月中旬建议投资者从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值、防御及高息股，并认为该行情可能持续至年底或明年初 [5] 2026年投资主题与方向 - **主题一：“反内卷”**：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业，这是一个持续约十年的过程 [2][12] - 第一类（成长型）：如电池、电池材料及可再生能源（光伏），因收入端具备提升潜力，表现将优于其他类 [12][13] - 第二类（周期型）：如钢铁、水泥、煤炭、化工 [12] - 第三类（消费相关）：成效取决于政策或企业自身行为 [12] - 持续看好当前利润承压最明显的光伏、碳酸锂、电池及电池材料领域 [13] - **主题二：全球AI基建开支增长**：全球AI资本开支增长利好中国企业，市场更趋成熟 [9] - 在AI领域内，电力储能（ESS）等基础设施目前仅处于“恢复期”，尚未进入“高速成长期” [9] - 更看好光伏、电池及电池材料等领域 [2][9] - **主题三：发达国家宽松政策对出口的提振**：美国利率下行对地产销售形成支撑，同时许多出口企业也在拓展国内市场 [10] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好，因其能为数据中心提供快速电力解决方案，是2026年最看好的方向之一 [10] - **主题四：“K型”消费复苏**：对食品饮料及超高端消费有带动作用 [2][7] - **潜在主题：地产可能企稳**：近期政策将房地产稳定置于更重要的位置，预计到明年初信号将更加明确 [7] 行业观点与配置建议 - **科技与半导体**：半导体硬件等板块短期估值已偏高，短期内存在压力 [2][9] - 10月初，内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差（99.994%以外的极端区间），近期回落至约3.5个标准差以下，但仍处于高位 [9] - 长期看，若“进口替代”、产品质量与产出能提升至新高度，当前估值或可获支撑 [9] - **新能源（光伏、储能、电池）**：更为看好光伏、电池及电池材料等领域 [2][9] - 电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 [10] - **消费板块**：当前估值具备吸引力，建议投资者不宜过度低配 [2] - 消费低迷的主因是对收入与就业的担忧抑制了支出，绝大部分省份可支配收入增长快于消费增长 [13] - 对明年消费持相对乐观态度，因消费与地产将是明年政策的重点关注领域 [13] - MSCI中国必选消费指数的市盈率相比印度、美国、日本等市场是最低的（中国不到20倍，印度约50倍），股息率则最高 [13] - 必选消费的相对回报往往更具韧性，从现在到春节将是关键观察期 [13] - **金融板块**：市场对金融板块的盈利预期较低 [9] - **化工行业**：因中国产能占全球比重较高而受到全球投资者关注，目前市场仍处于观望中 [13] 市场周期与资金流向 - 根据量化宏观模型，经济周期分为“春、夏、秋、冬”，当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季” [6][7] - 明年需关注家庭和保险资金是否进一步流入股市、海外资金会否增配 [7]

钠离子电池发展前景与驱动力 - 到2030年，钠离子电池有望实现百GWh级别的市场放量 [1] - 全域电动化带动电池需求提升，但锂电“一芯难求”局面将持续，为钠电在部分场景的渗透提供了机会 [3] - 锂电巨头纷纷下场布局钠电，依托锂电成熟产业链，提振了行业信心 [4] 行业信心与商业化进展 - 行业信心一方面来自头部电池企业钠电技术从研发走向产品定型与商业化落地 [5] - 另一方面，钠电新势力敢于尝试多元商业化，能增强资本界的信心 [5] - 在商业化应用上，头部企业主要瞄准汽车及储能领域，以政策与性价比为导向；中小企业则探索多场景应用 [7] - 具体案例包括：中科海钠发布商用车解决方案、宁德时代瞄准电动重卡启停及乘用车、亿纬锂能钠电储能成功并网 [7] - 启停电源已成为2024年钠电商业化突破的首站，未来电动重卡、数据中心、两轮车换电、无人物流车等新兴市场是重要增量 [7] 成本下降趋势与供应链挑战 - 随着锂电巨头加入，钠电产业链日益健全，预计钠电池成本到明年有超过10%的降幅 [7] - 成本下降将推动更多应用场景爆发 [7] - 目前钠电缺乏庞大的供应链以支撑其快速降本 [6] - 随着万吨级产线释放、长协单下发，产业链规模不断完善，为持续降本提供了可能 [13] - 预计钠电池BOM成本有望降至0.2-0.5元/Wh [11] 技术瓶颈与材料优势 - 负极技术是目前钠电池最重要的技术瓶颈，头部企业正寻求向无负极技术突破 [8] - 目前钠电负极原材料主要集中在椰壳，产业链正同步探索竹碳、煤基等路线 [9] - 对比锂电，钠电池的一大优势在于无需使用铜箔 [12] - 在脱锂、脱铜的前提下，钠电池成本未来有望与锂电池持平甚至更低 [13] 与锂电的关联及市场展望 - 全球锂盐供给若减少5-10万吨，将导致行业出现严重缺口，可能推动碳酸锂价格超过12万元/吨 [11] - 锂材料价格上涨可能导致锂电池综合成本上涨5-15% [11] - 锂电池成本上涨与钠电池通过规模化及技术进步实现的持续降本形成对比 [11] - 预计明年钠电出货量有望实现100%的增长，达到5-10GWh规模 [14] - 到2030年，钠电市场达百GWh放量，同时将带动上游材料实现30-50倍的增长 [14]

核心观点 - 摩根大通对2026年中国主要股指给出积极目标，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点、5200点和16000点，对应涨幅分别约为22%、13.5%和17.8% [1][5] - 2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧，盈利增长是市场上升的核心支撑 [3][5] - 提出2026年“4+1”投资主题，包括“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口、“K型”消费复苏，以及地产企稳的潜在主题 [2][5] - 对半导体等短期估值偏高板块保持审慎，更看好光伏、电池、储能等领域；消费板块当前估值具备吸引力，建议投资者不宜过度低配 [2][6][10] 市场展望与指数目标 - 展望2026年，MSCI中国指数目标点位100点，较当前约有22%的上涨空间 [1][5] - 沪深300指数目标点位5200点，较当前约有13.5%的上涨空间 [1][5] - MSCI香港指数目标点位16000点，较当前约有17.8%的上涨空间 [1][5] - 市场上升的核心支撑在于盈利增长，需关注家庭、保险资金及海外资金是否会进一步流入股市 [5] 2026年投资主题（“4+1”方向） - **主题一：“反内卷”**：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业，这是一个将持续约十年的过程 [2][5][8] - **主题二：全球AI基建开支增长**：全球AI资本开支增长利好中国企业，特别是电力储能（ESS）等基础设施目前仅处于“恢复期” [2][5][6] - **主题三：发达国家宽松政策对出口的提振**：美国利率下行对地产销售形成支撑，同时许多出口企业也在拓展国内市场 [2][5][7] - **主题四：“K型”消费复苏**：该复苏将对食品饮料及超高端消费产生带动 [2][5] - **潜在主题：地产企稳**：市场对地产企稳仍有分歧，预计明年初政策信号将更加明确 [5] 行业配置观点 - **半导体**：短期估值已偏高，10月初内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差，显示情绪过热，近期虽回落至约3.5个标准差以下，但仍处于高位 [2][6] - **光伏、电池及储能**：更为看好光伏、电池、电池材料及储能领域，这些是2026年最看好的方向之一，电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 [2][6][7][8] - **消费板块**：当前估值具备吸引力，MSCI中国必选消费指数的市盈率不到20倍，是所对比市场中最低的，而股息率最高，盈利增长预期与印度市场相近 [2][9][10] - **“反内卷”细分行业**：分为三类：1）成长型（如电池、电池材料、可再生能源光伏）；2）周期型（如钢铁、水泥、煤炭、化工）；3）消费相关领域。其中第一类行业因收入端具备提升潜力（如AI数据中心建设带来的电力需求）而表现将优于第二类 [8] 市场周期与资金流向判断 - 根据量化宏观模型，当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”，但常伴随阶段性回调 [3] - 10月中旬建议从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值、防御及高息股，并认为该行情可能持续至年底或明年初 [3] - 预计到2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧 [3] - 消费作为后周期行业，若经济已处周期下半段，必选消费的相对回报往往更具韧性 [10]

溴基液流电池技术突破 - 中国科学院大连化学物理研究所李先锋团队在溴基多电子转移液流电池新体系研究方面取得新进展 成功开发出一种新型溴基两电子转移反应体系 实现了长寿命锌溴液流电池的概念验证及系统放大[1] 传统技术瓶颈与新型解决方案 - 传统溴基液流电池在充电过程中产生的大量溴单质（Br2）会对电池材料造成严重腐蚀 显著降低电池循环寿命 并对材料耐腐蚀性提出更高要求 推高电池成本[2] - 传统溴络合剂虽能一定程度缓解腐蚀 但其形成的分相结构导致体系均匀性差 增加了系统复杂性[2] - 团队开发出新型溴双电子转移反应路径 通过在电解液中引入连接吸电子基团的胺类化合物作为溴清除剂 使电化学反应产生的Br转化为溴代胺类化合物 有效降低溶液中Br浓度[2] - 新反应实现了从Br-到溴代胺类化合物的双电子转移 与传统单电子转移（Br-到Br0）方法不同 显著提高了电池的能量密度[2] - 超低的Br浓度大幅降低了电解液腐蚀性 提高了电池寿命[2] 锌溴液流电池应用与性能验证 - 研究团队将新反应应用于锌溴液流电池 实验表明 采用廉价且耐腐蚀性较差的SPEEK（磺化聚醚醚酮）膜 电池仍可实现长期稳定运行[3] - 在放大至5kW级的系统测试中 该电池在40mA cm-2的条件下稳定运行超过700个循环 总寿命超过1400小时 能量效率超过78%[3] - 由于Br浓度极低 循环前后电池的关键材料如集流体、电极与隔膜均未出现腐蚀现象 进一步验证了电解液的无腐蚀性[3] 技术影响与前景 - 该工作为长寿命溴基液流电池的设计提供了全新的思路 为锌溴液流电池的进一步应用推广奠定了基础[4]

文章核心观点 - 德赛电池提出并详细阐述了一套名为“主动安全”的下一代储能安全技术体系，旨在将安全管理从传统的“被动应对”升级为“主动掌控”[2][3] - 该体系的核心是通过“AI电芯”等创新技术打破电芯内部“黑箱”，实现从电芯内部到云端的全链条实时感知与智能响应，从而在风险萌芽期进行预警和干预[7][11] - 行业正从政策驱动转向技术驱动，安全与寿命已成为硬门槛，公司认为其主动安全技术是回应市场根本需求、解决行业核心痛点的关键方案[5][6] 行业背景与趋势 - 储能行业早期靠政策驱动，竞争集中在拼价格和扩规模，但随着新规出台，行业必然转向技术驱动[5] - 海外市场需求猛增且安全标准极严，不少客户已将主动安全能力作为合作前提，国内外需求共同指向安全与寿命已成为硬门槛[5] - 在全球装机量大涨的背景下，电站火灾事故增多，表明传统技术已跟不上规模化和复杂场景的需求，安全必须升级为源头杜绝[5] 传统安全方案的局限性 - 传统“七重防护”等方案属于被动方式，大多是“等风险冒头再处置”，难以提前拦截深藏的储能隐患[2] - 预警滞后：传统方案依赖温度、电压等表层信号报警，但抓不到电芯内部早期劣化，等发现时往往已难控制，失去了提前干预的窗口[7] - 健康评估空白：缺乏可靠的评估方法，监控数据反映不了真实健康度，只能等热失控才触发报警[7] - 深层症结在于传统监控无法打破电芯内部黑箱，导致内部微短路等风险看不见、性能浪费，且监测逻辑固化难以适配不同场景[7] 德赛电池主动安全技术体系 - 体系逻辑是在传统防护基础上做加法，升级为“7+1”全链条主动安全体系，新增的核心是“主动安全电芯 + 安全管理系统”[11] - 将安全嵌入全环节，打通“AI电芯—BMS—PACK—EMS—云平台”链路，实现从源头到云端的全程无断点主动防控[11] - 技术开发历时两年多，经历了从需求拆解、方案验证到规模化量产优化的三个阶段[9] 核心技术模块：AI电芯 - 核心突破在于解决了传统电芯看不见、传不出、成本高的难题，是整个体系的神经末梢[13] - 原理基于电芯内部产气量与健康状态强相关，通过监控内部压力和温度来捕捉早期劣化[12] - 当内部气压增长率因析锂、过充等异常而显著超过正常水平时，AI电芯会立刻发出预警，使运维人员能在萌芽状态干预风险[13] 核心技术模块：集成与EMS - 集成技术通过芯片级校准，实现了0.1℃温变、1mV压变的高精度数据采集，并采用模块化设计适配多种场景[15] - EMS技术是体系的智能大脑，具备捕捉电芯细微波动等三大能力，将感知信号转化为精准决策，形成“感知—判断—处置—运维”的完整闭环[16] - 技术优势在于探究热失控机理，通过内置传感器和AI建模提前预警，从监测表层走向感知内部[16] 技术验证与权威背书 - 公司通过数十套系统验证不同场景、数万支电芯长期跟踪健康状态、数百次极端测试验证防护响应能力，以实战检验代替实验室数据[16] - 拥有覆盖AI电芯、传感、EMS算法核心环节的80多项国内和10多项国际专利，构建了完整的知识产权壁垒[22] - 技术通过了中国电机工程协会、中国化学与物理电源行业协会的权威认证，符合行业高标准[22] 为客户带来的核心价值 - 提前预警：从电芯到舱级层层设防，风险每步都有拦截，避免传统方案“不报警则已，一报就是大问题”的被动局面[19] - 维保提示：系统异常时能精准定位到具体电芯或PACK并给出建议，大幅减少人工排查难度[20] - 安全提升：管理从被动补救变为主动防控，实现24小时系统化管理，安全稳定性显著提升[21] - 方案采用模块化设计，能快速适配从便携、户用到工商业储能乃至特殊领域的全场景需求[22] 未来合作与行业愿景 - 公司提出开放协作、共创共赢的合作理念，邀请客户选择其AI电芯、标准模块或整套主动安全系统方案，并提供全定制化服务[24] - 倡导与行业伙伴共建开放的储能安全数据库，用数据驱动技术迭代，提升行业安全标准[24] - 公司正与头部企业联合研发首款采用主动安全电芯的产品[24]