核心观点 - 摩根大通对2026年中国主要股指给出积极目标，MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数目标点位分别为100点、5200点和16000点，对应涨幅分别约为22%、13.5%和17.8% [1][5] - 2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧，盈利增长是市场上升的核心支撑 [3][5] - 提出2026年“4+1”投资主题，包括“反内卷”、全球AI基建开支增长、发达国家宽松政策提振出口、“K型”消费复苏，以及地产企稳的潜在主题 [2][5] - 对半导体等短期估值偏高板块保持审慎，更看好光伏、电池、储能等领域；消费板块当前估值具备吸引力，建议投资者不宜过度低配 [2][6][10] 市场展望与指数目标 - 展望2026年，MSCI中国指数目标点位100点，较当前约有22%的上涨空间 [1][5] - 沪深300指数目标点位5200点，较当前约有13.5%的上涨空间 [1][5] - MSCI香港指数目标点位16000点，较当前约有17.8%的上涨空间 [1][5] - 市场上升的核心支撑在于盈利增长，需关注家庭、保险资金及海外资金是否会进一步流入股市 [5] 2026年投资主题（“4+1”方向） - 主题一：“反内卷”：看好有“反内卷”措施且需求面相对景气的行业，这是一个将持续约十年的过程 [2][5][8] - 主题二：全球AI基建开支增长：全球AI资本开支增长利好中国企业，特别是电力储能（ESS）等基础设施目前仅处于“恢复期” [2][5][6] - 主题三：发达国家宽松政策对出口的提振：美国利率下行对地产销售形成支撑，同时许多出口企业也在拓展国内市场 [2][5][7] - 主题四：“K型”消费复苏：该复苏将对食品饮料及超高端消费产生带动 [2][5] - 潜在主题：地产企稳：市场对地产企稳仍有分歧，预计明年初政策信号将更加明确 [5] 行业配置观点 - 半导体：短期估值已偏高，10月初内地半导体硬件板块估值曾触及4个标准差，显示情绪过热，近期虽回落至约3.5个标准差以下，但仍处于高位 [2][6] - 光伏、电池及储能：更为看好光伏、电池、电池材料及储能领域，这些是2026年最看好的方向之一，电池、储能及光伏产业链的出口前景备受看好 [2][6][7][8] - 消费板块：当前估值具备吸引力，MSCI中国必选消费指数的市盈率不到20倍，是所对比市场中最低的，而股息率最高，盈利增长预期与印度市场相近 [2][9][10] - “反内卷”细分行业：分为三类：1）成长型（如电池、电池材料、可再生能源光伏）；2）周期型（如钢铁、水泥、煤炭、化工）；3）消费相关领域。其中第一类行业因收入端具备提升潜力（如AI数据中心建设带来的电力需求）而表现将优于第二类 [8] 市场周期与资金流向判断 - 根据量化宏观模型，当前中国经济与企业盈利整体处于“夏季”，但常伴随阶段性回调 [3] - 10月中旬建议从拥挤的成长和动量赛道部分转向价值、防御及高息股，并认为该行情可能持续至年底或明年初 [3] - 预计到2026年市场或迎来“春季冲刺”，成长股将再度受到追捧 [3] - 消费作为后周期行业，若经济已处周期下半段，必选消费的相对回报往往更具韧性 [10]