电风扇市场现状 - 电风扇市场零售额与零售量在去年3-7月出现同比下滑 今年前五个月线上销售额同比上涨25.4% 但销量仅上涨9.65% 呈现"额增量减"现象 [3] - 空调销售量和销售额均实现双位数增长 对电风扇形成替代效应 [3][9] - 电风扇行业进行结构性调整 产品均价提升 线上均价接近200元 线下达三四百元 [10][11] 消费者行为分析 - 96%受访者拥有一台以上电风扇 超20%家庭拥有4台以上 实现"一屋一扇" [5] - 67%消费者偏好电风扇的自然风舒适感 46%夏季日均使用超6小时 常与空调联动使用 [5] - 传统落地扇占比近50% 空气循环扇占30% 无叶风扇仅8% 桌面小风扇反超无叶风扇 [6][13] 产品痛点与创新方向 - 46%消费者认为清洁不便是最突出问题 塔扇因格栅设计积灰严重被5.4%用户选择 [6][7] - 噪声问题显著 高档运行时达55-60分贝 影响休息 23%用户对现有产品满意 [9][19] - 厂商通过五至七叶设计降低噪音 美的直流变频电机可实现18分贝静音 [13][19] 行业升级趋势 - 功能叠加空气净化 加湿 除菌等健康功能 高端款支持智能语音控制 [16][18] - 无叶风扇瞄准母婴市场 提供婴幼儿模式 戴森高端款定价达4000元 [18] - 30%消费者认为同质化严重 期待解决噪音 智能温控等基础需求 [19][20] 市场竞争格局 - 空调价格战催生千元级低端产品 挤压电风扇基础需求 [9] - 空气循环扇在行业下滑时逆势增长 显示功能升级受认可 [20] - 厂商通过仿生扇叶 智能联动(如小米)提升附加值 推动高端化发展 [19][20]

消费趋势转变 - 消费者购物行为从"即时满足"转向"长期主义"，对售后保障要求提高，尤其关注小家电的长期使用可靠性[1][4] - 中消协2024年数据显示家电类投诉量达21.37万件，售后问题占比近30%，维修周期长、流程繁琐、翻新机疑虑是主要痛点[5][7] - 国家补贴政策推动家电消费，12类产品纳入补贴范围，单件最高享受20%补贴，但价格不再是唯一决策因素[4] 行业服务痛点 - 传统售后模式存在三大缺陷：平均7天以上的维修周期、品牌与渠道商责任推诿、翻新机流通隐患[7] - 现行"7-15天退换期"和"1年保修2年质保"标准无法覆盖小家电中后期故障风险，影响消费决策[4][8] - 消费者对透明度和可信度需求提升，315事件后对质量流程的关注达到空前高度[7][16] 美的服务升级战略 - 从"365天以换代修"升级为"365天只换不修"，覆盖60类产品，用换新替代维修解决周期与效果焦虑[11][12] - 建立全闭环服务流程：线上AI鉴定、全国范围覆盖、100%销毁旧机杜绝二次销售，形成差异化竞争壁垒[12][17] - 服务升级背后是6000+线下网点支撑，将售后成本转化为品牌溢价，类似海底捞的护城河模式[14][18] 行业竞争维度重构 - 服务升级从"时间竞赛"转向"体验革命"，需重构全链条而非仅延长保修期[10][11] - 美的通过公开销毁流程建立"伙伴型信任"，解决流程不透明导致的视角偏差[17][19] - 行业价格战困局下，将"服务即产品"作为新竞争维度，推动行业整体进步[18][19]

行业需求复苏 - 家电以旧换新政策及低基数效应带动小家电行业需求延续复苏态势 [1] - 2020年疫情期间小家电线上化加速，小熊/北鼎/新宝收入同比分别增长36%/27%/67%，但随后行业进入平台期 [2] - 4Q24线上零售额同比增长8%，1Q25同比增长6%，主要由价格拉动而非零售量 [2] 盈利能力改善 - 需求温和复苏背景下，行业竞争缓解及公司聚焦高质量发展推动均价修复 [1] - 平台降费减轻公司压力，价格战缓解及产品结构优化保证毛利率稳定 [2] - 费用率下降带来盈利能力修复，预计利润端改善将优于收入端 [2] 增长策略分析 - 市场渗透策略：抓住细分人群需求 [3] - 产品开发策略：技术创新与场景化应用 [3] - 市场开发策略：布局海外市场 [3] - 多元化经营：拓展新品类 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 253.23 元 [7][9] 报告的核心观点 - 6 月 5 日石头科技出席 2025 年中期策略会，会上表示 618 第一周期全品类销售额同比高增长、境外产能快速爬坡且对美国关税保持跟踪、修炼内功加速全球化扩张战略落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内 618 大促开局良好 - 5 月 12 日至 6 月 1 日，扫地机、洗地机行业线上销售额同比分别为 +27%、+34%，石头品牌的扫地机、洗地机线上销售额同比分别为 +57%、1064%，公司线上动销表现远好于行业平均水平 [4] 境外产能快速爬坡，美国关税风险保持跟踪 - 2024 年 10 月公司在越南设立代工厂，今年以来越南产能快速爬坡并开始批量发货，公司通过供应链多元化、产品推新等举措应对美国关税政策影响 [5] 不断修炼内功，加速全球化战略的落地 - 基于过去十年发展积累，公司各方面能力提升并形成组织能力和资源储备，2024 年进行部分经营策略调整，自 2024 年下半年执行积极产品及品牌策略，促进 24Q4 和 25Q1 收入快速增长，策略落地中公司迅速调整保障高效执行和长期发展 [6] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润预期 20.35 亿元、23.21 亿元和 28.28 亿元，对应 EPS 为 11.01、12.56 和 15.30 元，维持公司 25 年 23xPE，对应目标价 253.23 元 [7] 基本数据 - 截至 6 月 5 日，收盘价 221.37 元，市值 40,921 百万人民币，6 个月平均日成交额 710.10 百万人民币，52 周价格范围 181.90 - 424.00 元，BVPS 71.10 元 [10] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|8,654|11,945|16,353|19,095|23,008| |+/-%|30.55|38.03|36.91|16.77|20.50| |归属母公司净利润（人民币百万）|2,051|1,977|2,035|2,321|2,828| |+/-%|73.32|(3.64)|2.96|14.06|21.84| |EPS（人民币，最新摊薄）|11.10|10.69|11.01|12.56|15.30| |ROE(%)|18.02|15.36|13.84|13.92|14.86| |PE(倍)|19.95|20.70|20.11|17.63|14.47| |PB(倍)|3.60|3.18|2.78|2.45|2.15| |EV EBITDA(倍)|12.65|15.40|13.97|11.80|9.02|[13] 行业可比公司 Wind 一致预期 PE |证券代码|证券简称|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |002242 CH|九阳股份|64.95|21.82|18.33|16.38| |603486 CH|科沃斯|33.54|20.34|17.42|14.87| |002959 CH|小熊电器|26.15|20.34|17.95|15.94| |002032 CH|苏泊尔|19.00|18.50|17.30|16.25| |平均||35.91|20.25|17.75|15.86|[14] 盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025E 营业收入 16,353 百万人民币，归属母公司净利润 2,035 百万人民币等 [19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 253.23 元 [7][9] 报告的核心观点 - 6 月 5 日石头科技出席 2025 年中期策略会，会上表示 618 第一周期全品类销售额同比高增长、境外产能快速爬坡且对美国关税保持跟踪、修炼内功加速全球化扩张战略落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内 618 大促开局良好 - 5 月 12 日至 6 月 1 日，扫地机、洗地机行业线上销售额同比分别为 +27%、+34%，石头品牌的扫地机、洗地机线上销售额同比分别为 +57%、1064%，公司线上动销表现远好于行业平均水平 [4] 境外产能快速爬坡，美国关税风险保持跟踪 - 2024 年 10 月公司在越南设立代工厂，今年以来越南产能快速爬坡并开始批量发货，公司通过供应链多元化、产品推新等举措应对美国关税政策影响 [5] 不断修炼内功，加速全球化战略的落地 - 过去十年公司各方面能力持续提升并形成组织能力和资源储备，2024 年进行部分经营策略调整，自 2024 年下半年执行积极产品及品牌策略，促进 24Q4 和 25Q1 收入快速增长，公司能迅速调整保证策略高效执行 [6] 盈利预测与估值 - 维持 25 - 27 年归母净利润预期 20.35 亿元、23.21 亿元和 28.28 亿元，对应 EPS 为 11.01、12.56 和 15.30 元，截至 2025 年 6 月 5 日，Wind 一致预期可比公司 25 年平均 PE 为 20x，维持公司 25 年 23xPE，对应目标价 253.23 元 [7] 基本数据 - 截至 6 月 5 日，收盘价 221.37 元，市值 409.21 亿元，6 个月平均日成交额 7.101 亿元，52 周价格范围 181.90 - 424.00 元，BVPS 71.10 元 [10] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|8654|11945|16353|19095|23008| |+/-%|30.55|38.03|36.91|16.77|20.50| |归属母公司净利润（人民币百万）|2051|1977|2035|2321|2828| |+/-%|73.32|(3.64)|2.96|14.06|21.84| |EPS（人民币，最新摊薄）|11.10|10.69|11.01|12.56|15.30| |ROE(%)|18.02|15.36|13.84|13.92|14.86| |PE(倍)|19.95|20.70|20.11|17.63|14.47| |P B(倍)|3.60|3.18|2.78|2.45|2.15| |EV EBITDA(倍)|12.65|15.40|13.97|11.80|9.02|[13] 行业可比公司 Wind 一致预期 PE |证券代码|证券简称|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A 归母净利润（百万元）|2025E 归母净利润（百万元）|2026E 归母净利润（百万元）|2027E 归母净利润（百万元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002242 CH|九阳股份|64.95|21.82|18.33|16.38|122.35|334.62|398.33|445.89| |603486 CH|科沃斯|33.54|20.34|17.42|14.87|806.09|1520.61|1775.43|2080.15| |002959 CH|小熊电器|26.15|20.34|17.95|15.94|287.79|375.57|425.70|479.33| |002032 CH|苏泊尔|19.00|18.50|17.30|16.25|2244.44|2403.67|2569.40|2736.40| |平均||35.91|20.25|17.75|15.86|||[14] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率，如营业收入、净利润、毛利率、净利率等指标的情况 [19]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：小家电行业、厨房小家电行业、净水行业 - **公司**：小熊、飞科、德尔玛、苏泊尔、北鼎、新宝、云米科技、东菱、九阳、摩飞、赛博集团 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展趋势**：2020 年疫情使线上渠道发展，厨房小家电线上零售额占比从 2019 年 55%提至 2020 年 67%，部分公司内销收入增长；2021 年行业进入平台期，规模下滑但部分刚需品类稳健；2022 年空气炸锅和咖啡机等新品类表现突出，空气炸锅零售规模达 82 亿元，同比增 88%，咖啡机全渠道零售额增速 41%；2023 - 2024 年宏观经济承压影响小家电，2024 年四季度国补政策提振消费信心，2025 年一季度政策延续且扩大补贴范围[1][2][3] - **市场环境与前景**：2025 年小家电公司面临需求温和复苏、竞争缓解、盈利能力改善局面，财政补贴和低基数效应使行业聚焦高质量发展，均价修复，平台降费减轻压力，关注小熊、飞科、德尔玛、苏泊尔、云米科技[1][4][7] - **渠道表现与平台举措**：线上渠道成小家电销售主流，2025 年一季度占比提至 79%，平台推出减压政策，品牌商注重费用转换效率，平台战略转向 GMV，价格竞争缓和[1][5] - **品牌应对措施**：小熊等品牌优化产品结构、精简 SKU、打造中高端产品，营销注重投入产出比，供应链降本提效，确保毛利率稳定和盈利能力修复[1][6] - **厨房小家电趋势**：2025 年厨房小家电行业规模有望恢复增长，价格拉动明显，国内市场进入产品力提升阶段，关注小熊、飞科、德尔玛、苏泊尔、云米科技[1][7] - **平台期战略方向**：市场渗透策略，抓住细分人群需求，如小熊母婴小家电业务 2024 年收入 2.5 亿元，占总收入 5%，同比增 32%；产品开发策略，通过技术创新和场景化研发推出新产品，如东菱速蒸功能电蒸锅；市场开发策略，布局海外市场，2024 年小熊、北鼎和德尔玛海外业务收入同比分别增长 81%、95%和 20%；多元化经营策略，如苏泊尔拓展多品类运营，2024 年其他家用电器收入 31 亿元，占总收入 14%[8][9][10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 母婴小家电市场表现突出，小熊公司 2024 年该业务毛利率优于其他业务，苏泊尔、九阳和摩飞等品牌积极布局，提升产品安全性[2][9] - 各平台在不同品类上有优势，如京东在家电品类优势明显，抖音在服装品类表现强势[5]

访问36氪出海网站letschuhai.com，获取更多全球商业相关资讯。 今日好文 谁在帮"喜茶们"落地美国？ 与中餐出海美国的参与者们交流，还原中餐落地美国的细节。 "美国制造"流量汹涌：卖家狂欢、买家缺席 多重壁垒之下，赴美建厂看似能规避关税以及抓住可能的"美国制造"流量红利，实则成为一场风险巨大、回报渺茫的豪赌。 美国下边这五国，已经离不开中国了 中国在南美这几个国家卖了什么，又买走什么？我们翻遍了这几个国家的海关、贸易部、主流媒体，深挖了一波最新的数据与趋势。 智谱 COO 张帆即将离职，智谱会是下一个商汤吗？ 大模型公司，困在 B 端商业化难题。 卡塔尔2024年吸引中国逾4100万美元外商直接投资 通过持续改善营商环境、推出新型数字服务以及在多个行业优化许可流程，卡塔尔持续巩固全球领先商业中心地位。 热点快讯 速卖通升级 AliExpress Business 业务，向商家全面开放全球分销网络 阿里旗下跨境电商平台速卖通近日对 AliExpress Business 业务进行升级，并上线"一键分销"新功能，可通过 AI 能力，围绕社区团长、达人网红、个人站 长、中小批发商等多种分销人群和场景，帮 ...

市场表现 - 6月5日三大股指小幅高开，沪指涨0 06%，深成指涨0 08%，创业板指涨0 08% [2] - 虚拟电厂、新能源车、生物科技概念股活跃，新消费、可控核聚变题材回调 [2] 消费板块 - 消费板块呈现明显趋势性行情，主要因市场对新消费领域重新定价评估 [3] - 消费板块在资产配置中占据重要地位，建议持续关注 [3] 海运板块 - 5月关税政策调整推动海运板块运费上涨，外围订单集中释放带动PMI上行 [3] - 海外出口占比较大的商品在5月表现提升，建议持续关注海运板块后续发展 [3] 锂电行业 - 6月锂电产业链排产环比微增，电池排产107 7GWh（+2 9%），正极13 3万吨（+9 1%），负极11 7万吨（+0 9%），隔膜14 9亿平（+4 3%），电解液7 6万吨（+6 6%） [7] - 以旧换新政策提升新能源汽车需求，美国关税下调刺激储能抢出口，长期看好电池环节供需改善及头部企业量利齐升 [7] 小家电行业 - 以旧换新政策及低基数效应推动小家电需求延续复苏态势 [8] - 行业竞争缓解、均价修复及平台降费助力盈利能力改善，重点关注利润端改善优于收入端的公司 [8] 板块轮动 - 近期部分板块表现亮眼，后续新领域有望接棒发力，建议把握轮动机会灵活调整策略 [4]

市场表现 - 三大指数集体高开 沪指高开0.06%报3378.22点 深成指高开0.08%报10152.55点 创业板指高开0.08%报2026.63点 [1] - 北证50指数涨幅0.28%报1442.71点 成交金额2.00亿 [2] - 啤酒、贵金属、虚拟电厂等板块涨幅居前 [1] 外围市场 - 美股三大指数涨跌不一 道指跌0.22%报42427.74点 标普500微涨0.01%报5970.81点 纳指涨0.32%报19460.49点 [3] - 热门中概股普涨 纳斯达克中国金龙指数涨2.04% 阿里巴巴涨3.90% 京东涨2.84% 蔚来汽车涨6.23% [3] 锂电行业 - 6月锂电产业链排产环比增长 电池排产107.7GWh环比增2.9% 正极材料排产13.3万吨环比增9.1% [4] - 隔膜排产14.9亿平环比增4.3% 电解液排产7.6万吨环比增6.6% [4] - 新能源汽车需求受以旧换新政策拉动 美国关税下调刺激储能出口 [4] 小家电行业 - 以旧换新政策及低基数效应推动行业需求复苏 行业均价修复 平台降费减轻成本压力 [5] - 价格战缓解叠加产品结构优化 毛利率保持稳定 费用率下降带动盈利能力改善 [5] 债市展望 - 6月债市或维持震荡格局 存单提价可能贯穿全月 货币政策动向影响短端利率 [6] 科技板块 - 部分资金开始左侧布局科技板块 中证2000指数拥挤度处于高位 [7][8] - 若科技品种出现显著回调 可能迎来更佳配置时机 [8]

行业需求 - 家电以旧换新政策带动小家电行业需求复苏 [1] - 低基数效应下今年小家电行业需求有望延续复苏态势 [1] 行业竞争与定价 - 行业竞争缓解推动小家电公司聚焦高质量发展 [1] - 行业均价进一步修复 [1] 公司盈利能力 - 平台降费减轻小家电公司经营压力 [1] - 综合因素下小家电公司盈利能力或将明显改善 [1]