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财务表现 - 2025H1营收71亿元同比增长3.7% 归母净利润7.7亿元同比增长4.3% [1] - 2025H1毛利12亿元同比增长4.7% 整体毛利率17.0%同比提升0.2个百分点 [1][3] - 宣派中期及特别股息每股10港仙 派息总额3亿元 派息率39%同比提升4.8个百分点 [1][3] 业务结构 - 基础物管收入56.0亿元同比增长8.3% 业主增值服务收入6.1亿元同比下降11.6% 非业主增值服务收入8.6亿元同比下降5.9% [2] - 基础物管毛利率15.5%同比微升0.1个百分点 业主增值服务毛利率35.2%同比大幅提升5.0个百分点 非业主增值服务毛利率13.4%同比下降0.7个百分点 [3] - 在管面积4.4亿平方米 住宅占比72.6% 非住宅业态拓展力度加大 新增订单中非住宅面积占比达59% [2] 关联方动态 - 关联方中海地产8月全口径销售额184亿元同比微降0.3% 权益销售额169亿元同比增长2.0% [1] - 1-8月累计全口径销售额1503亿元同比下降16.5% 行业排名第2 新增土地价值664亿元行业排名第1 [1] 运营管理 - 上半年退盘2680万平方米优化项目结构 贸易应收款净值32亿元 占营业收入比重45.4%处于可控范围 [3] - 社区资产经营服务业务量增加推动业主增值服务毛利率提升 持续加强非住宅业态拓展应对住宅增量市场收缩 [2][3]

公司盈利能力改善举措 - 国大药房上半年通过多项举措改善盈利能力并取得成效 [1] - 大力发展高毛利的自有品牌商品 [1] - 加强集中采购以优化毛利率 [1] - 通过药房集约化管理实现费用节约 [1] - 综合以上方式实现利润增长 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025年Q2业绩符合预期 营业收入6.27亿元同比增长16% 归母净利润0.39亿元同比下滑33% [5][8] - 新品类持续放量 咖啡机及其他品类收入1.13亿元 环境电器收入1095万元 [8] - 盈利能力环比改善 Q2毛利率15.76%环比提升3.06个百分点 净利率5.84%环比提升3.27个百分点 [8] - 海外产能布局取得进展 泰国厂区已承接订单并完成交付 二期工程有序推进 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入11.57亿元同比增长35% 归母净利润0.54亿元同比下滑21% [5][8] - 2025-2027年盈利预测下调 预计归母净利润分别为1.78/2.05/2.34亿元（原预测1.95/2.25/2.55亿元） [8] - 2025年预计营业收入24.41亿元同比增长18.6% 每股收益0.95元 [7] - 毛利率稳步改善 预计2025-2027年分别为15.2%/15.5%/15.7% [7] 业务进展 - 空气炸锅客户群持续扩大 已成为飞利浦、苏泊尔等国内外知名企业重要供应商 [8] - 新品类布局包括奶泡机、净水机、AI扫地机器人和AR眼镜 预计25H2开始生产发货 [8] - 海外产能布局强化交付能力 泰国厂区促进北美客户新一轮合作洽谈 [8] 市场数据 - 当前股价21.52元 市净率3.4倍 股息率1.39% [2] - 流通市值40.29亿元 总股本1.88亿股 [2] - 市盈率预期逐步下降 2025-2027年分别为23/20/17倍 [7]

核心观点 - 开源证券给予毕得医药买入评级 公司2025年上半年业绩超预期增长 收入与利润均实现持续加速 科学试剂业务表现亮眼 海外业务贡献提升 收入结构持续向好 费用管控良好 盈利能力持续改善 [1][2][3][4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.28亿元 同比增长17.91% 归母净利润0.73亿元 同比增长41.60% 扣非归母净利润0.59亿元 同比增长22.60% [2] - 剔除股份支付影响后2025年上半年净利润0.90亿元 同比增长70.60% [2] - 2025年第二季度营业收入3.31亿元 同比增长22.86% 归母净利润0.43亿元 同比增长65.78% 扣非归母净利润0.31亿元 同比增长36.20% [2] - 开源证券预计2025-2027年归母净利润分别为1.42亿元 2.02亿元 2.56亿元 EPS分别为1.56元 2.22元 2.82元 [2] 业务表现 - 药物分子砌块业务收入5.20亿元 同比增长14.35% [3] - 科学试剂业务收入1.07亿元 同比增长38.95% [3] - 境内收入2.64亿元 同比增长13.52% 境外收入3.63亿元 同比增长21.33% 占总收入比重57.87% [3] 盈利能力 - 销售毛利率持续改善 2024年上半年39.51% 2024年全年41.33% 2025年上半年44.25% [4] - 销售净利率持续提升 2024年上半年9.74% 2024年全年10.66% 2025年上半年11.70% [4] - 境外业务毛利率52.66% 同比提升4.09个百分点 较国内业务毛利率超15个百分点 [4] 费用管控 - 2025年上半年销售费用率10.90% 同比下降0.49个百分点 研发费用率4.78% 同比下降0.87个百分点 [4] 机构评级 - 最近90天内共有3家机构给出买入评级 目标均价57.05元 [6] - 多家机构对2025年净利润预测区间为1.42-1.65亿元 2026年预测区间1.72-2.02亿元 2027年预测区间2.02-2.56亿元 [6]

投资评级与目标价 - 维持买入评级，目标价17.90人民币 [1] - 当前收盘价12.84人民币（截至8月21日），市值216.08亿人民币 [8] - 基于2026年26倍PE估值上调目标价（前值16.4人民币基于2025年26倍PE） [5] 财务表现 - 1H25营收29.60亿人民币（yoy+6.1%），归母净利4.67亿人民币（yoy+7.0%），扣非净利4.39亿人民币（yoy+9.1%） [1] - Q2营收16.73亿人民币（yoy+4.6%，qoq+30%），归母净利3.31亿人民币（yoy+8.9%，qoq+143%） [1] - 2Q25归母净利率yoy+0.78pp至19.79%，信用减值损失同比减少 [3] - 维持25-27年归母净利润预测10.55/11.61/12.62亿人民币（CAGR 11%） [5] 业务板块分析 - 消费品测试板块收入yoy+13.2%至5.2亿人民币，贸易保障板块收入yoy+13.5%至4.3亿人民币 [2] - 生命科学板块收入yoy+1.1%至12.7亿人民币，毛利率yoy+1.7pp [2] - 工业测试板块收入yoy+7.5%至6.0亿人民币，毛利率yoy-2.1pp [2] - 医药医学板块收入yoy+1.3%至1.4亿人民币，预计2025年营收yoy+10% [2] 国际化战略 - 1H25完成收购澳实分析检测，布局地球化学检测领域 [4] - 计划2H25完成三项收购：Openview越南公司（社会责任审核）、Safety SA（南非食品安全测试）、希腊Emicert公司（欧盟温室气体审核） [4] 估值比较 - 2026年预期PE 18.62倍，低于可比公司中位数25.66倍 [5][16] - 2025-27年ROE预测13.37%/13.21%/12.94%，显著高于可比公司中位数 [5][16] - 当前PB 2.77倍（2025E），低于可比公司中位数2.89倍 [16]

投资评级 - 投资评级为"买入"并维持 [8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入86.76亿元，同比+24.37%，归母净利润9.79亿元，同比+60.84%，扣非归母净利润8.60亿元，同比+54.34% [2][5] - 单二季度营业收入48.18亿元，同比+37.58%，归母净利润5.05亿元，同比+62.19%，扣非归母净利润5.04亿元，同比+86.25% [2][5] - 2025年上半年毛利率达49.71%，同比+1.99pct，归母净利率/扣非归母净利率分别达11.29%/9.91%，同比+2.56/+1.92pct [12] 产品与市场表现 - 科沃斯国内/海外营收分别28/20亿元，同比+35%/52%，添可国内/海外营收分别21/15亿元，同比+6%/13% [12] - 科沃斯海外单二季度同比增长66.6%，欧洲市场同比+89.2%，美国市场同比+86.5% [12] - 洗地机器人国内线上零售额份额达73.1%，洗地机器人收入占科沃斯品牌近60% [12] - 新品类海外收入同比+120.6% [12] 产品与技术优势 - 推出X9系列扫地机采用"滚筒活洗+飓风吸尘"技术，T80系列通过"同价高配"策略提升中端市场份额 [12] - 添可品牌推出多款洗地机新品，艺术家系列带动中高端市场表现 [12] 盈利能力与成本优化 - 服务机器人/智能生活电器毛利率分别49.21%/51.16%，同比+4.41/-2.93pct [12] - 境内/境外毛利率分别49.81%/49.57%，同比+3.69/-3.92pct [12] - 销售/管理/研发/财务费率分别29.99%/3.22%/5.85%/-1.89%，同比+2.12/-0.47/-0.54/-1.59pct [12] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润为19.49/23.78/27.88亿元，对应PE分别为26.31/21.56/18.39倍 [12] - 产品力提升与出海战略有望持续推动业绩增长 [12]

盈利能力 - 2025年第二季度盈利能力改善明显 [2] 研发投入 - 公司坚持产品研发投入 [2] 技术突破 - 特高压柔直薄膜电容领域实现突破 [2]

财务表现 - 2025年第二季度预计实现营业收入约5.84亿元 环比增长49.9% [1] - 单季度亏损环比大幅收窄 盈利能力持续改善 [1] 业务构成 - 知识产权授权使用费收入达1.87亿元 环比增长99.63% 同比增长16.97% [1] - 量产业务收入达2.61亿元 环比增长79.01% 同比增长11.65% [1] - 营业收入增长主要由知识产权授权使用费收入及量产业务收入增长带动 [1] 订单情况 - 截至2025年第二季度末在手订单金额为30.25亿元 较第一季度末增长23.17% [1] - 在手订单已连续七个季度保持高位 再创公司历史新高 [1]

行业需求复苏 - 家电以旧换新政策及低基数效应带动小家电行业需求延续复苏态势 [1] - 2020年疫情期间小家电线上化加速，小熊/北鼎/新宝收入同比分别增长36%/27%/67%，但随后行业进入平台期 [2] - 4Q24线上零售额同比增长8%，1Q25同比增长6%，主要由价格拉动而非零售量 [2] 盈利能力改善 - 需求温和复苏背景下，行业竞争缓解及公司聚焦高质量发展推动均价修复 [1] - 平台降费减轻公司压力，价格战缓解及产品结构优化保证毛利率稳定 [2] - 费用率下降带来盈利能力修复，预计利润端改善将优于收入端 [2] 增长策略分析 - 市场渗透策略：抓住细分人群需求 [3] - 产品开发策略：技术创新与场景化应用 [3] - 市场开发策略：布局海外市场 [3] - 多元化经营：拓展新品类 [3]