文章核心观点 - 当前投资新逻辑聚焦于“反内卷”政策导向对产业格局的重塑及其带来的投资机会 [1] - 能源金属行业在反内卷政策下有望改变强周期属性 提升行业估值中枢 [1] - 锂电板块相比光伏板块 其基本面改善的确定性和投资吸引力更强 [2][3] 新能源领域投资机会 - 反内卷政策如产量控制 产能整合 有望使能源金属供需关系更趋平稳 减少价格大幅波动和周期性产能过剩 [1] - 政策将催生两类受益公司：无需大幅资本开支 能稳定分红回报股东的“周期红利”类公司 以及需求端仍具成长性 供给端受控的“周期成长”类公司 [1] - 在有色和化工相关行业中 蕴含“戴维斯双击”的投资机会 [1] 光伏与锂电板块对比分析 - 光伏行业整体恢复到具有足够吸引力ROE水平的时间较长 难度较大 困境反转过程可能更为曲折 [2] - 锂电行业集中度与格局已相对清晰 叠加反内卷政策 能更有效地推动行业ROE中枢改善 尤其利好龙头公司 [2] - 锂电板块基本面改善的确定性更强 属于优先选择的“锦上添花”方向 [2][3] 基本面改善与投资机会转化 - 企业盈利从深度亏损到小幅亏损或微利 对期货投资者构成交易机会 但对股票投资者吸引力有限 [2] - 股票投资需关注ROE是否显著提升至有吸引力的水平 否则估值难以有效提升 [2] - 布局“困境反转”机会需精准评估反转实现的时间点 难易程度及市场定价是否已充分反映困境 [3]

案件查处情况 - 江西南氏锂电新材料有限公司2021至2023年通过扩大研发人员范围将非直接从事研发工作的人员工资费用668.22万元纳入研发支出申报 违规享受研发费用加计扣除税费优惠并存在其他少缴税款行为 2025年4月被追缴税费及罚款共计571.9万元[1] - 深圳林嘉阳骗税团伙2019年至2022年操控11家企业将不能退税的铅酸蓄电池以锂电池名义出口骗取国家出口退税款1.49亿元 2023年8月被追缴退税款并处1倍罚款 2025年4月主犯被判处有期徒刑十二年六个月并处罚金7000万元 其余18名涉案人员被判处三年至十一年六个月不等有期徒刑[2] 行业监管动向 - 税务部门首次针对"新三样"领域偷骗税案件进行公开披露 表明将严惩损害税收公平和市场秩序的违法行为[1] - 查处行动旨在推动税收优惠政策红利流向真正专注于技术创新和品质提升的企业 促进税收成本内部化和落后产能有序退出[3] - 通过整治不法分子营造法治公平税收环境 保障市场规则统一 遏制无序内卷竞争 推动过剩产能退出和资源优化配置[3] 专家观点 - "新三样"作为国家重点支持新兴产业更应守住法律边界 将精力集中于技术创新与市场开拓而非税收合规漏洞[2] - 部分企业利用优惠政策偷骗税导致税收成本外部化 严重影响公平竞争并成为制约行业高质量发展的绊脚石[2] - 监管举措有助于提升产业整体竞争力 助推PPI价格回升 服务高效规范公平竞争的全国统一大市场建设[3]

全球锂电产业链分布图概述 - 分布图尺寸为1.5米×1米 覆盖全球锂电全产业链生态 包括原材料 四大主材 电池制造及终端应用 [3] - 地域覆盖中国 北美 欧洲 日韩东南亚四大主要锂电产业聚集区 [3] 分布图内容细节 - 产业链描绘从原材料到终端应用的全链条生态 体现行业细致布局 [3] - 聚焦四大主材环节 突显核心材料领域在产业链中的关键地位 [3] 分布图获取方式 - 需转发文章至朋友圈并添加指定联系方式免费领取 [4] - 目前正按登记顺序依次派发 [5]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为"看好"并维持 [3] 核心观点 - 光伏行业反内卷是行情主线 治理低价无序竞争和推动落后产能有序退出是重点方向 [15] - 储能板块受益于国内需求超预期和非美市场景气兑现 全球格局持续向头部集中 [15] - 锂电行业在反内卷背景下重塑预期 固态电池和HVLP铜箔等新技术突破带来投资机会 [15] - 风电行业海风和海外市场高景气延续 下半年风机环节有望迎来盈利修复拐点 [89] 光伏行业 - 工信部拟于8月19日召开光伏企业座谈会 关注产业链价格传导和硅料行业并购整合进展 [13][35] - 山东启动2025年新能源机制电价竞价 甘肃公布新能源上网电价改革方案 [21][22] - 印尼宣布100GW光伏发展计划 包含80GW分布式光伏和20GW集中式电站 [22] - 主产业链价格保持稳定 多晶硅致密料报价44元/kg TOPCon组件现货价0.65-0.7元/W [24][26] - 光伏玻璃库存天数约25.32天 环比下降5.98% 2.0mm玻璃价格10.5-11元/平 [26] - 推荐标的：通威股份 协鑫科技 隆基绿能 爱旭股份 聚和材料 [15] 储能行业 - 印尼宣布320GWh分布式电池储能计划 采用"1MW光伏+4MWh储能"形式 [40] - 2025年AIDC智算中心能耗预计达77.7TWh 五年增长六倍 [40] - 阳光电源全球市场份额快速提升 2024年排名全球第二 [44] - 国内大储需求韧性验证 海外非美市场景气延续 产业链价格触底回升 [51] - 推荐标的：阳光电源 德业股份 海博思创 艾罗能源 派能科技 [15] 锂电行业 - 干法锂电池隔膜骨干企业达成价格自律和暂停扩产等反内卷共识 [57] - 宁德时代枧下窝矿区采矿资质到期暂停开采 宜春其他矿区正常运营 [57] - 美国重启50亿美元电动汽车充电桩建设补贴计划 意大利批准近7亿美元电动车补贴 [57] - 固态电池设备环节聚焦小市值和新增环节 材料环节重视硫化锂和锂金属负极 [61][67] - HVLP铜箔受益于AI硬件驱动 三井金属Q2财报超预期带动板块上涨 [65] - 推荐标的：宁德时代 厦钨新能 璞泰来 浙江荣泰 [67] 风电行业 - 中天科技拟投资5.74亿元在沙特设立子公司 布局海底电缆等业务 [74] - 辽宁丹东1GW海上风电项目获核准 拟安装70台13.6MW风机 [76] - 8月陆风新增招标2.0GW 价格保持平稳 海风暂无新增招标 [78][81] - 海缆和塔筒管桩板块跑赢指数 因海风项目开工加速和交付放量 [84] - 推荐标的：海力风电 明阳智能 中际联合 东方电缆 [89]

行业与公司概述 - **行业**：锂电产业链（包括固态电池、磷酸铁锂、六氟磷酸锂、PCB铜箔等）[1][2][3] - **公司**：宁德时代、清陶能源、易航、福能、德福、铜冠、中一、联赢激光、德龙激光等[1][3][8][11][12] --- 核心观点与论据 1 **宁德时代需求与港股溢价** - 需求端乐观，预计2026年行业增幅超20%，驱动因素包括国内乘用车带电量、重卡爆发、欧洲新车周期及国内储能商业模式改善[1][4] - 港股溢价30%-40%，外资持股周期长，国际市场估值稀缺性支撑溢价，11月解禁影响有限[1][4] 2 **固态电池布局** - 宁德时代成立固态工程研究中心，研发人员占比提升，应对低空和机器人需求[1][5] - 政策导向2027年量产装车，材料验证顺利，头部企业关注度提升[1][9] - 新技术推动设备需求（如干法、等静压工艺），联赢激光、德龙激光等受益[11][12] 3 **磷酸铁锂行业动态** - 2025年8月行业协会讨论反内卷，参会企业领导级别高，行业长期亏损下释放积极信号[6] - 六氟磷酸锂价格随碳酸锂上涨修复，中游产能利用率高，2026年下半年需求增长或进一步改善盈利[7] 4 **PCB铜箔市场前景** - 海外企业涨价，国内企业有望跟进，盈利弹性显著[8] - 2026年总量增长及产品升级或导致供应紧张，关注德福、铜冠、中一等公司[8] 5 **碳酸锂与钴价格趋势** - 碳酸锂价格上行，未来关注矿证及冠新厂落地情况，宁德短期复产难或减少供给10-15万吨[15][16] - 刚果金钴出口政策不明朗，短期博弈但长期挺价意图明确，钴价或涨至30万元以上[18][19] 6 **中游设备增长** - 2025年设备需求强劲（新增、替换、效率提升），固态电池新技术带动设备价值量增长（如联赢激光、德龙激光）[11][12] 7 **国内外固态电池合作** - 清陶能源出货预期佳，易航与新界联合开发全固态电池，福能与海外EVTO客户合作[14] - 国内车企如上汽名爵推出半固态车型，进入工信部公告[14] 8 **投资机会** - 碳酸锂：关注海外资源（中矿、赣锋等）及国内低成本项目（盐湖、藏格）[20] - 钴：印尼端产量增长受益企业（华友、格林美等）及富钴资源公司（洛阳牧业、盛屯矿业）[20] --- 其他重要内容 - **技术路线变化**：干法工艺、等静压绝缘设备等推动产业链升级[11][13] - **政策影响**：刚果金钴出口配额调控、国内矿证审批差异（青海顺利 vs 宜春复杂）[16][18] - **风险提示**：碳酸锂价格进一步上涨需更多停产事件支撑，需求环比增长概率低[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂主力合约在供应超预期收缩的预期下维持高位运行，待去库预期强化后有望迎来进一步上涨，策略上前期多单继续持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，新增人民币存款5000亿元，住户存款减少1.11万亿元，M2 - M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小0.5个百分点，国内对单笔5万元以上消费以5万元为上限贴息，服务业经营主体贷款可享1%贴息，规模最高达100万元 [3] - 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，市场情绪转向高度乐观，关税忧虑淡化，美俄领导人本周五在阿拉斯加会晤讨论俄乌停火问题 [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量环比小幅下滑，但仍处于2万吨以上，代加工企业产能利用率提升，新投产线持续爬坡，回收类企业有开工计划 [3] - 截止8月15日，碳酸锂产量为20093吨，较上周环比减少265吨，企业开工率为46.97%，较上周环比下降0.34% [9] - 截止8月15日，氢氧化锂产量为4710吨，较上周环比减少395吨，企业开工率为32.42%，较上周环比减少2.72% [11] - 截止8月15日，磷酸铁锂产量为70257吨，较上周环比增加573吨，企业开工率为61.92%，环比上周增加0.62% [14] 需求端 - 8月1 - 10日，全国乘用车新能源市场零售26.2万辆，同比去年8月同期增长6%，较上月同期增长6%，全国新能源市场零售渗透率57.9%，今年以来累计零售671.7万辆，同比增长28%；全国乘用车厂商新能源批发22.9万辆，同比去年8月同期增长15%，较上月同期下降2%，新能源厂商批发渗透率56.8%，今年以来累计批发786.2万辆，同比增长35% [3] 成本利润 - 本周矿端价格环比调涨，非洲SC 5%报价为640美元/吨，环比上周增加110美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为988美元/吨，环比上周增加248美元/吨；锂云母市场价格为2300元/吨，环比上周上升200元/吨 [4] - 截至8月15日，碳酸锂生产成本为69497元/吨，环比上周上升6341元，碳酸锂行业利润为12456元/吨，环比回升6477元 [4][49] - 截至8月15日，氢氧化锂生产成本为66160元/吨，环比上周增加3950元，氢氧化锂行业利润为3635元/吨，环比上周持平 [51] - 截至8月15日，磷酸铁锂生产成本为35986元/吨，环比上周增加2100元，磷酸铁锂亏损907元/吨，环比上周减少86元 [53] 总库存 - 截至8月14日，碳酸锂总库存为142256吨，较上周减少162吨，其中上游冶炼厂库存为49693吨，环比减少1306吨 [4][32] - 截至8月14日，碳酸锂仓单库存为23485吨，环比上周增加4656吨，09合约即将交割，盘面仓单持续回升至2万吨以上 [32] - 截至8月15日，磷酸铁锂行业总库存为43765吨，较上周增加1500吨 [35] 后市展望 - 本周下游采购维持刚需，散单市场交投活跃，部分成交当日点价，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主，工碳及准电碳则维持大贴水 [5] - 基本面尚未见明显改善迹象，总库存和产量虽环比小幅下滑，但绝对量仍处近几年高位，宁德确认停产后，市场交易江西其余矿山同步停产预期，恰逢终端需求旺季来临，下游材料厂开启备货周期，叠加此前大量库存集中在上游，库存结构的脆弱性将放大价格弹性 [5] - 据企业反馈“金九银十”旺季下游表现良好，储能和动力订单均有所增长，正极厂采购意愿回升将进一步推动未来碳酸锂进入去库通道 [5] 本周行情回顾 - 截至8月15日，LC2511报收86900元/吨，较上周上涨13%，现货电池级碳酸锂报价84000元/吨，较上周上涨17%，基差贴水扩大，主力合约持仓40万 [7] - 本周主力合约波动较大，周一受宁德采矿端停产消息封一字板，周二扩板后接近涨停板开盘，随后有所回落，海内外停产消息层出不穷，市场对碳酸锂未来供需偏紧的预期强烈支撑价格上涨，现货和原料端报价跟随上涨，下游需求表现较好短期价格维持强势 [7] 锂电行业价格一览 - 锂辉石6%CIF价格为988美元/吨，较上周上涨29.15%；非洲SC 5%价格为640美元/吨，较上周上涨20.75% [6] - 锂云母≥2.5%价格为2300元/吨，较上周上涨9.52% [6] - 金属锂≥99%价格为550000元/吨，较上周上涨1.85% [6] - 碳酸锂电池级价格为84000元/吨，较上周上涨17.48%；工业级价格为83000元/吨，较上周上涨19.42% [6] - 氢氧化锂电池级价格为77875元/吨，较上周上涨13.69%；工业级价格为70000元/吨，较上周上涨15.23% [6] - 六氟磷酸锂价格为53000元/吨，较上周上涨3.92% [6] - 三元材料各型号价格有不同程度上涨，涨幅在0.75% - 1.61%之间 [6] - 三元前驱体各型号价格涨幅在0.20% - 0.28%之间 [6] - 磷酸铁锂储能型价格为35800元/吨，较上周上涨7.03%；动力型价格为37000元/吨，较上周上涨6.94% [6] - 磷酸铁价格为10471元/吨，较上周下降0.29% [6] - 钴酸锂4.35v价格为220500元/吨，较上周上涨1.61% [6] - 锰酸锂容量型价格为35000元/吨，较上周上涨6.06%；动力型价格为37500元/吨，较上周上涨5.63% [6] - 人造负极材料各等级价格与上周持平 [6] - 天然负极材料各等级价格与上周持平 [6] - 电解液各类型价格与上周持平 [6]

行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向关注液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技）以及金融科技与券商板块 [1] - 顺周期品种扩散受益于PPI边际改善预期+部分低位补涨，包括钢铁、化工、有色金属、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [1] - 具备反内卷弹性、更"广谱"方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向 [1] - 出海结构性机会关注中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [1] - 底仓配置建议关注稳定型红利、黄金、优化的高股息 [1]

中国锂电产业链全球化进展 - 全球化已成为企业核心竞争力的重要指标，尤其在锂电产业内卷背景下[2] - 13家龙头企业海外收入从2020年391.56亿元增长至2024年2287.40亿元，增幅484.18%[3] - 2024年海外收入同比下降7.14%，五年间海外收入占比仅增长6.48个百分点至32.93%[3][5] - 阳光电源、中伟股份、恩捷股份、科达利保持连续增长，中伟股份增速最快（连续4年超30%）[5] - 天齐锂业、贝特瑞、格林美、宁德时代、华友钴业出现负增长，天齐锂业降幅达81.13%[5] - 湖南裕能海外收入近乎为0，在正极材料领域全球化表现最弱[5] 企业海外收入数据 - 宁德时代2024年海外收入757.3亿元，同比下降15.77%[6] - 阳光电源2024年海外收入190.62亿元，同比增长104.97%[6] - 华友钴业2024年海外收入372.81亿元，同比增长105.04%[6] - 中伟股份2024年海外收入102.19亿元，同比增长100.14%[6] - 格林美2024年海外收入99.36亿元，同比增长107.43%[6] - 贝特瑞2024年海外收入49.92亿元，同比增长87.18%[6] 海外投资布局 - 12家龙头企业计划/在建海外工厂总投资近3700亿元[9] - 宁德时代海外投资力度最大，5大项目总投资约1789.48亿元[9] - 华友钴业印尼华飞项目投资159.63亿元，年产12万吨镍金属[16] - 中伟股份印尼多个镍项目总投资超150亿元[18] - 恩捷股份匈牙利工厂投资7.87亿欧元，马来西亚项目投资20亿元[19] - 贝特瑞印尼负极材料项目投资4.78亿美元[18] 全球化挑战 - 国轩高科美国23.6亿美元项目因法律纠纷停工[10] - 远景动力美国工厂因关税和补贴问题暂缓建设[11] - 蜂巢能源暂停德国两家工厂（总投资20亿欧元）[11] - 中伟股份终止韩国22亿元镍精炼厂项目[12] - LG新能源与华友钴业合资回收项目推迟[12] - SK on、ECOPRO与格林美62亿元合资计划告吹[13] 行业竞争格局 - 六大核心赛道产能规划已超2025年需求预测上限[9] - 未来三年产业大洗牌不可避免，全球化布局将重塑格局[9] - 企业多采用合资模式出海（如宁德时代与Stellantis、福特合作）[10][16] - 美国《通胀削减法案》等政策加剧不确定性[13] - 贸易规则和壁垒将愈演愈烈，更多项目可能延期或终止[13]

募集资金项目效益情况 - 2025年半年度实现效益低于预期，主要因产线于2025年4月转固后仍处于产能爬坡阶段[1][2] - 累计投入金额超出调整后投资总额55.20万元，系募集资金专户利息净额投入所致[1] - 项目产销量未达预期直接影响效益表现[1] 新增日常关联交易调整 - 因实际经营需求超出原预计范围，需调整2025年度日常关联交易金额[4] - 新增关联交易经董事会及监事会审议通过，关联董事回避表决，无需提交股东大会[6] - 交易定价遵循市场化原则，以成本加合理利润或参照行业标准协商确定[9] 公司治理结构变更 - 取消监事会，原职能由董事会审计委员会承接，相关制度同步废止[11] - 董事会人数从7人增至8人，新增1名职工董事[12] - 《公司章程》修订删除监事会章节，股东大会更名为股东会，需经三分之二以上表决通过[13][15] 关联交易执行情况 - 2025年新增关联交易预计金额通过董事会及监事会审议，审计委员会认为交易额度适当且符合市场规则[6] - 关联方均具备履约能力，交易将签署正式合同执行[8] - 新增交易旨在提升产品市场占有率，增强新能源锂电产业链竞争力[10]

市场要闻 - 8月20日将公布1年期和5年期LPR报价 7月数据显示分别为3 0%和3 5% [3] - 美联储杰克逊霍尔年会8月21-23日举行 鲍威尔讲话或释放政策框架审议结果 主题聚焦劳动力市场转型 [3] - 美联储7月会议纪要将于8月21日公布 市场预期9月可能开启降息 [3] - 恒生指数系列二季度检讨结果8月22日宣布 成份股变动9月8日生效 [4] - 公募FOF创五年最佳表现 29只产品年内收益超20% 最高达34 28% 九成产品实现正收益 [4] 板块动态 大消费 - 政府推出消费贷款利息补贴提振需求 锂电企业达成"暂停扩产"共识推动估值修复 [6] 科技 - 腾讯2025Q2营收7529亿元超预期3% 调整后每股收益27 52元 视频号广告收入增长60% 游戏收入同比增22% [7] 个股公告 - 中国神华拟收购国家能源集团旗下12家子公司股权 涉及电力 煤炭 化工等领域 [9] - 上纬新材客户TPI Composites申请破产 涉及应收账款412 92万美元 [9] - 海南矿业拟3亿元增资丰瑞氟业获15 79%股权 标的拥有1354万吨萤石资源 [10] - 蓝晓科技中标国投新疆锂业盐湖提锂项目 金额3577万元 [10] - 云南白药子公司拟6 6亿元收购聚药堂药业 标的专注中药饮片生产 [10] - 四环医药司美格鲁肽注射液上市申请获受理 用于糖尿病治疗 减重适应症进入III期临床 [10] - 华虹公司筹划收购华力微电子控股权 股票自8月18日起停牌 [11] 限售股解禁 - 本周34家公司限售股解禁 总市值999 17亿元 8月18日解禁规模占比57 8% [13][16] - 解禁市值前三：联影医疗295 41亿元 格科微163 91亿元 华兰疫苗85 28亿元 [16] 新股发行 - 本周北交所新股巴兰仕拟募资3亿元 港股天岳先进将上市 主营碳化硅衬底材料 [18] 机构观点 - 中信证券：稀缺资源行业进入利润变现阶段 建议关注创新药 资源等五大行业 [21] - 银河证券：A股单日成交额连续三日超2万亿元 两融余额突破2 05万亿元 [22] - 东吴证券：建议配置消费电子 智驾等科技低位板块及商业航天等主题 [23]