美国财政赤字与支出结构 - 8月美国财政赤字达3450亿美元 其中财政收入3440亿美元被6890亿美元支出所覆盖 [1] - 主要支出项目为医疗保险1410亿美元和社会保障1340亿美元 而净利息支出930亿美元已成为第三大支出项 [1] - 不断上升的借贷成本正对联邦财政构成持续压力 [1] 美联储利率政策与市场反应 - 美联储预计9月降息25个基点 但历史显示2024年9月曾降息100基点后长期收益率不降反升 [2] - 30年期国债收益率从39%跃升至50% 目前维持在47%水平 [2] - 当前通胀加速风险可能使降息政策进一步推高物价 导致收益率上升和偿债成本增加 [3] 避险资产价格表现 - 黄金价格创历史新高至3670美元/盎司 年内涨幅接近40% [4] - 比特币突破115000美元 投资者因担忧债务可持续性而寻求替代资产 [4]

行业投资评级 - 标配（维持）[2] 核心观点 - 美联储9月降息预期强化 因美国8月非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 同时非农就业总人数下修91.1万人 叠加8月CPI同比增长2.9%及核心CPI增长3.1% 符合预期 推动金属价格上涨预期抬升[2][6] - 有色金属行业近两周上涨6.46% 跑赢沪深300指数4.57个百分点 在申万31个行业中排名第3 年初至今上涨54.36% 排名第2[13][16] - 子板块表现分化 贵金属板块近两周上涨18.10% 能源金属上涨10.92% 工业金属上涨7.60% 而小金属下跌1.07% 金属新材料下跌6.26%[3][18] 行情回顾 - 行业整体表现优异 近两周涨幅6.46% 本月涨幅3.93% 年初至今涨幅54.36% 均显著跑赢沪深300指数[13] - 个股涨幅前三为西部黄金(67.75%)、晓程科技(37.68%)和寒锐钴业(31.12%) 跌幅前三为金力永磁(-15.45%)、北矿科技(-15.01%)和银河磁体(-14.37%)[22][23][24] 贵金属及工业金属 - COMEX黄金价格收于3673.40美元/盎司 较9月初上涨157.3美元 COMEX白银收于42.07美元/盎司 上涨1.32美元 上海黄金交易所黄金Au(T+D)收于826.09元/克 上涨31.61元[6][37] - LME铜价收于10057美元/吨 铝价2679美元/吨 铅价1995.50美元/吨 锌价2905美元/吨 镍价15220美元/吨 锡价34700美元/吨[6][25] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业和兴业银锡[6] 稀土 - 稀土价格指数收于216.26 较9月初下跌10.67 氧化镨钕平均价552元/公斤 下跌48元 氧化镝平均价1625元/公斤 下跌5元 氧化铽平均价7160元/公斤 下跌140元[6][45] - 行业管控政策深化 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 叠加人形机器人等新兴需求支撑中长期景气度[6] - 建议关注中国稀土和金力永磁[6] 钨 - 仲钨酸铵价格收于41.25万元/吨 较9月初上涨3.75万元 白钨精矿价格28万元/吨 上涨2.40万元[6][52] - 原料端紧缺格局持续 下游光伏钨丝、核聚变及PCB微钻等新兴需求提振产业[6] - 建议关注厦门钨业[6] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格收于7.47万元/吨 较前一周回落0.07万元 工业级碳酸锂收于7.25万元/吨 回落0.05万元 氢氧化锂现货价收于7.53万元/吨 回落0.05万元[43] 行业新闻 - 美国8月CPI同比2.9% 环比0.4% 核心CPI同比3.1% 环比0.3%[54] - 智利国家铜业公司与SQM接近达成锂矿联合开采协议[56] - 中国前8个月铁矿砂进口量减少1.6% 均价下跌14.1% 原油进口量增加2.5% 均价下跌12.9%[57] - 国家目标2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元[59] 公司公告 - 西部黄金子公司宏发铁合金停产检修 预计至本年度末 最近一期营业收入1.27亿元 净利润-3820.91万元[60] - 宏达股份拟向多龙矿业投资1.59亿元 持股比例保持30% 多龙铜矿进入"探转采"阶段[61] 关注标的理由 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36–1.76亿元 同比扭亏 因稀土市场行情上涨及营销策略优化[65] - 金力永磁上半年营业收入35.07亿元 同比增长4.33% 净利润3.05亿元 增长154.81% 新能源汽车领域销售收入16.75亿元[65] - 厦门钨业上半年营业收入191.78亿元 增长11.75% 净利润9.72亿元 下降4.41%[65] - 紫金矿业上半年营业收入1677.11亿元 增长11.50% 净利润232.92亿元 增长54.41% 因矿产金、铜、锌、银价格上升及产量增长[65] - 兴业银锡上半年营业收入24.73亿元 增长12.50% 净利润7.96亿元 下降9.93% 白银储量亚洲第一[65] - 洛阳钼业上半年营业收入947.73亿元 下降7.83% 净利润86.71亿元 增长60.07% 产铜35.36万吨 增长12.68% 产钴6.11万吨 增长13.05%[65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场交易逻辑在中期过剩压力与短期地缘波动间切换，反弹空间受限，策略上以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [2] - 市场基本定价美联储年内降息三次，本月会议前贵金属或偏强运行，但连续上涨后波动加剧需谨慎追高 [3] - 各品种市场表现不一，需关注消费、库存、政策等因素对价格的影响，部分品种短期维持震荡格局，部分有特定走势预期 [各品种相关文档] 各品种总结 金属 - 原油：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩幅度增加，压力集中在四季度及明年一季度，交易逻辑在中期过剩与短期地缘间切换，反弹空间受限，策略为高位空单与虚值看涨期权结合 [2] - 贵金属：美国8月CPI数据符合预期，初请失业金人数增加，就业疲软，市场定价美联储年内降息三次，本月会议前或偏强运行，追高需谨慎 [3] - 铜：内外铜价延续涨势，美国数据释放联储降息预期，美元走疲，关注国内消费成色，沪铜短线有上冲空间但有限，关注卖看涨期权权利金波动 [4] - 铝：沪铝偏强震荡触及21000元关口，下游开工季节性回升，铝锭库存大概率偏低，关注旺季需求反馈，短期确认21000元阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡偏强，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存上升，供应过剩，现货加速下调，行业利润有压缩空间，弱势运行，支撑看2830元附近 [7] - 锌：美PPI提振联储降息预期，LME锌低库存拉动外盘，进口矿比价不佳，国产矿TC下降支撑价格，空头低位减仓，短期沪锌在2.2万元/吨有支撑，基本面供增需弱，暂以2.2万上方窄幅震荡看待 [8] - 铅：炼厂检修增加使社库走低，空头低位减仓，但消费疲软，反弹动能不足，基本面内强外弱，海外低价货源流入预期约束反弹空间，废电瓶成本支撑强，供需双弱，市场矛盾不足，资金交投平平，观望 [9] - 锡：隔夜锡价阳线上涨，周内守住关键支撑，海外库存环增但仓量集中度高，国内关注社库变动，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] 工业原料 - 多晶硅：主力合约小幅减仓收涨，市场交投热度降温，处于资金博弈再平衡阶段，现货价格基本持稳，关注组件实际交付价格验证成本传导有效性，政策缺乏增量指引，短期上方压力显著，维持震荡格局 [11] - 工业硅：主力合约减仓收涨，高电耗低效产能出清预期升温但效应待察，9月供应预计增5%，下游产量有下调预期，库存显示下游需求缩量幅度有限，短期维持震荡格局 [12] 钢铁及相关 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求回暖、产量回升、库存回落，高炉复产但吨钢利润制约复产空间，市场有负反馈压力，下游内需偏弱，出口高位，盘面反弹动能不足，下方有成本支撑，短期偏弱震荡，关注旺季建材需求改善力度 [13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运回落、到港量下降、港口库存企稳，需求端终端需求回升，高铁水支撑需求，钢厂有节前补库诉求，国内政策利好待释放，海外降息预期升温，市场投机情绪存在，预计高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第二轮提降在途，铁水恢复，焦化利润尚可、日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [15] - 焦煤：日内价格偏强震荡，铁水恢复，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交走弱、价格随盘面下跌，终端库存下降，总库存环比下降、产端库存累增，前期停产恢复，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [16] - 链硅：日内价格走弱，关注钢厂招标定价，需求端铁水恢复，硅锰产量增加、库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升、现货本周下降，预计现货矿随盘面反弹上涨，下半年锰矿预计累库，观察“反内卷”政策延续性 [17] - 硅铁：日内价格走弱，关注钢厂招标定价，需求端铁水恢复，出口需求稳定，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [18] 能源化工 - 集运指数（欧线）：主要航司连续下调报价，市场运价中枢回落，近月合约升水，现价逼近航司成本线，预计10合约向下修正，进入9月下旬搅货阶段，现货运价缺乏支撑，盘面短期承压 [19] - 燃料油&低硫燃料油：本周FU仓单净减少给予一定提振，地缘波动使FU受益于地缘溢价，表现较LU偏强 [20] - 沥青：夜盘油价大跌，沥青跟跌幅度有限，仓库仓单减少，9月第一周出货量放缓但影响短暂，专项债增量可观，厂库累库、社会库去库，库存水平环比持平，近期缓慢上行，周初多单止盈离场 [21] - 液化石油气：国际市场因印度和东亚采购需求坚挺偏强，月初广东到岸量减少支撑进口成本，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强运行，现货底部支撑转强，但盘面高仓单压制跟涨动力，震荡运行 [22] - 尿素：日产较前期高位下降但影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，企业库存同比偏高，出口货源离港推进，港口去库，印度招标后下游采购谨慎，供需宽松，行情短期弱势延续 [23] - 甲醇：盘面延续低位波动，港口大幅累库未见拐点，进口到港量高位，内地装置开工负荷下调，企业库存变动不大，近端现实偏弱，后续沿海MTO装置提负及国庆前下游备货或使行情震荡企稳 [24] - 纯苯：夜盘油价走弱带动期价回落，盛虹重整检修开工下降，吉林石化新装置投产产量提升，加工差反弹，基差弱势震荡，三季度国内统苯市场供需或改善，当前下游盈利不佳、进口预期施压，价格低位震荡，关注需求改善节奏 [25] - 苯乙烯：北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修使华东港口累库节奏推后，对阶段性价格有支撑 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应偏紧，企业库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，成交溢价明显；聚乙烯现货供应稳定，下游订单跟进慢，旺季需求提升不明显，工厂刚需补库；聚丙烯新增装置投产供应压力增加，上游降库，旺季下游需求回升慢，中间商谨慎，需求释放偏弱，价格上行驱动不足 [27] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，供应高位、需求疲软，社会库存创新高，新增装置投产供给压力大，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，期价或震荡偏弱；烧碱日内震荡，行业降库，现货表现分化，氧化铝刚需支撑强，非铝黏胶短纤开工回升，装置检修复产并存，开工小幅波动，库存低价格坚挺，难大跌但后续供给有压力，部分下游抵触高价，期价难大涨，或宽幅震荡 [28] - PX&PTA：夜盘受油价下行拖累价格走弱，TA - PX价差震荡，PX短流程效益好但新增产能缺乏，产量增长空间有限，关注存量装置检修；PTA持续去库但加工差和基差走弱，产能充裕，价格驱动在原料，近期装置检修增加；终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，深丝库存中性偏高，关注节前下游备货及聚酯提负节奏，国庆节前考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [29] - 乙二醇：价格延续弱势，裕龙石化新装置试车及宁夏新装置将试车使近月承压，月差回落，国内产量下降，到港量环比增长，港口库存低位，基差偏强，关注新装置试车动态 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差偏弱，年内新产能有限，旺季需求回升，国庆前下游有备货预期，近月偏多配置，正套逢低介入；瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂小幅累库，产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆产区干旱区域扩大，美豆小幅上涨，连粕区间震荡，国内豆粕现货稳中偏弱，巴西升贴水高、到港量充足，辅以阿根廷豆粕，四季度供应问题不大，年底中美贸易未谈拢明年一季度国内大豆或有缺口，行情短期震荡，低多思路为主，关注9月13日USDA供需报告，市场预期调减美豆单产 [35] - 豆油&棕榈油：马盘和美股豆油价格止跌反弹，关注美国农业部供需报告，国内豆棕油主动减仓、价格反弹，现状偏弱，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策支撑工业需求，棕榈油树龄老化有托底效应，可逢低多配 [36] - 莱粕&莱油：中国进口油籽预期偏紧，北美油籽价格承压，国内菜豆油价差不利菜油短期需求，菜粕需求刚需为主，菜系需求端近期表现一般，关注本周美农供需数据与下周加拿大统计局数据，期价短期或震荡中小幅上行 [37] - 豆一：国产大豆盘面主力合约反弹，市场关注新季大豆上市及收购动向，本周五中储粮继续拍卖大豆，预计底价下调，短期供大于求，主产区天气有利收成预期好，关注政策和新作产量 [38] - 玉米：夜盘期货窄幅震荡，山东现货供应宽松价格下调，东北玉米现货强势，开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米预期高，今日中储粮进口玉米拍卖约19万吨，新粮开秤前后或震荡偏强，收购热情淡去后大连玉米期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货日内窄幅偏弱运行，现货止跌回稳，多省份肥标价差倒挂或加速大猪出栏，下半年供应压力大，基本面偏弱，调运政策趋紧使部分地区猪价下行压力大，关注周二生猪产能调控座谈会，主力期价接近反内卷之初水平，暂观望 [40] - 鸡蛋：期货盘面震荡减仓，现货价格上涨，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续性，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，四季度左右见产能高点，可考虑布局明年上半年远月多单，近月关注空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，周度签约数据走弱，关注月度供需报告，干旱区域扩大但德州天气偏好，巴西收获进度慢但丰产预期落地，国内现货成交一般，关注新棉收购价格，下游开机持稳、成品库存下降但利润不理想，新年度丰产预期强、预售量大，旺季需求下订单一般，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价反弹，早熟苹果需求好，预计25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，10月晚熟苹果入库量或增加，新季度冷库库存可能高于预期，预计短期期价下行，操作偏空 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位，淡季港口日均出库量高，去库顺畅，库存总量偏低压力小，供需好转但旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，关注走势企稳，针叶浆、阔叶浆报价持稳，中国纸浆主流港口样本库存去库但同比仍高，仓单消化缓慢，布针仓单压制近月，8月进口量环比减少，国内8月CCPI数据显示年内通胀偏弱，PPI数据边际改善但产能过剩传导不畅，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [46] 金融 - 股指：昨日A股放量大涨，沪指逼近前期高点，创业板指大涨收复3000点，期指各主力合约全线收涨，IC领涨，IM仍小幅贴水；隔夜外盘欧美股市收涨，美国三大股指创新高，美债收益率长端回落，美元指数收跌；美国8月CPI符合预期，初请失业金人数增加，市场定价美联储年底前降息三次；宏观进入地缘局势关键阶段，关注对经贸谈判影响，配置上增配科技成长板块，关注恒生科技指数机会 [47] - 国债：期货延续调整，受公募基金费率改革政策预期影响，市场赎回压力增大，债基吸引力下降，债市大幅波动，10年期国债现券收益率在1.8%关口争夺，技术面收益率波动收敛，市场冷清，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

贵金属市场表现 - 金银价格大幅上涨，现货黄金突破3650美元/盎司，日内涨幅0.48%，现货白银站上42美元/盎司，续创2011年9月以来新高 [3] - 黄金和白银年内涨幅显著，黄金上涨逾39%，白银上涨近45% [4] - 金价已刷新30余次名义纪录，并突破1980年通胀调整历史峰值 [6] 相关公司股价表现 - 湖南白银触及涨停，晓程科技大涨超5%，湖南黄金涨超3%，中金黄金、四川黄金等跟涨 [2] 美联储政策预期 - 市场几乎笃定美联储将在9月降息25个基点，10月降息50个基点的概率为80.2% [10] - 交易员完全定价美联储2025年底前将降息三次 [11] - 美国8月CPI同比2.9%，环比0.4%，核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值 [7] - 美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，远超预期的23.5万人，创2021年10月以来最高 [7] 央行购金行为 - 全球央行自2020年第三季度以来连续14个季度净购入黄金 [15] - 黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债 [15] 机构观点与预测 - 高盛将长期黄金价格预测上调至每盎司3300美元，此前为2850美元，并预计到2026年中金价有望升至4000美元/盎司 [17][18] - 白银分析师彼得·克劳斯指出，过去三次降息周期中，白银在降息重启后12-18个月内平均涨幅达332% [20] - 麦格理集团认为8月美国CPI报告不会阻止美联储下周降息25个基点 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入9月，下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种期货有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边以逢低谨慎买入为主，或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500；氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600；锌降息预期改善提振锌价，主力参考21500 - 23000；锡基本面延续强势，运行区间参考285000 - 265000；镍盘面日内偏强震荡，主力参考118000 - 126000；不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，建议单边偏空思路对待 [2] - 尿素短期高供应压力拖盘面重心下移，单边建议观望 [2] - PX 9月供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡 [2] - PTA 9月供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，短期在4600 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会 [2] - 烧碱氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，观望 [2] - PVC现货价格变化不大，采购积极性一般，空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [2] - 苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 合成橡胶天胶震荡偏弱，使得BR上方承压，预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE现货变化不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 糖类丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，01在3050 - 3150区间操作 [2] - 生猪市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空 [2] - 油脂高频数据显示产量下降，棕油小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，关注5500附近支撑力度 [2] - 棉花旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋局部市场内销对需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位 [2] - 苹果早富士上量，行情分化明显，主力在8100附近运行 [2] - 红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空 [2] - 玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望 [2] - 橡胶宏观情绪消退，胶价震荡走跌，观望 [2] - 工业硅关注硅业大会情况，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望 [2] - 碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

市场指数表现 - 创业板指下跌超过1.00% [1] - 沪指微涨0.01% [1] - 深成指下跌0.31% [1] 行业板块表现 - CPO板块指数跌幅居前 [1] - 贵金属板块指数跌幅居前 [1] - PCB板块指数跌幅居前 [1] 个股表现 - 沪深京三市超过2200家个股下跌 [1]

市场指数表现 - 上证指数午间收盘报3884.71点 涨幅0.24% [1] - 深证成指午间收盘报12999.45点 涨幅0.15% [1] - 创业板指午间收盘报3037.83点 跌幅0.52% [1] 行业板块涨幅排行 - 工业金属板块涨幅3.80% 总成交量4591.57万手 总成交额451.42亿元 净流入31.68亿元 [2] - 贵金属板块涨幅2.59% 总成交量801.58万手 总成交额144.95亿元 净流入5.72亿元 [2] - 房地产板块涨幅2.33% 总成交量4595.06万手 总成交额240.55亿元 净流入19.29亿元 [2] - 钢铁板块涨幅2.22% 总成交量2706.18万手 总成交额105.79亿元 净流入18.01亿元 [2] - 黑色家电板块涨幅1.95% 总成交量425.79万手 总成交额40.95亿元 净流出1.23亿元 [2] 行业板块跌幅排行 - 饮料制造板块跌幅0.95% 总成交量312.60万手 总成交额47.96亿元 净流出6.63亿元 [2] - 游戏板块跌幅0.91% 总成交量839.21万手 总成交额143.58亿元 净流出15.58亿元 [2] - 白色家电板块跌幅0.66% 总成交量701.78万手 总成交额153.62亿元 净流出8.10亿元 [2] - 证券板块跌幅0.56% 总成交量2970.46万手 总成交额334.69亿元 净流出23.86亿元 [2] - 食品加工制造板块跌幅0.58% 总成交量434.94万手 总成交额54.59亿元 净流出6.71亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月下半年货币政策方向对权益市场影响关键，A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，各品种有不同走势和投资建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指放量上涨，科技金融共振，风险释放较完全，可卖出近月支撑位看跌期权收取权利金 [2] - 10年期国债利率在1.8%附近博弈力量强，选择方向需增量驱动，单边策略建议投资者暂观望，短期关注资金面、权益市场和基本面变化 [2] - 黄金单边逢低谨慎买入或卖出虚值黄金期权把握波动率回落收益；白银短期在40 - 42美元区间波段操作，可在波动率高位卖出虚值期权 [2] - 集运指数主力偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] 黑色板块 - 表需下滑和焦煤复产抑制钢价，观望 [2] - 逢低做多铁矿2601合约，区间参考780 - 830，多铁矿空焦煤；逢高做空焦煤2601，区间参考1070 - 1170；逢高做空焦炭2601，区间参考1550 - 1650，套利多铁矿空焦炭 [2] 有色板块 - 美国核心CPI符合预期，降息预期再度升温，铜主力参考79500 - 81500 [2] - 氧化铝偏弱震荡，主力参考2900 - 3200；铝宏观利多，再度冲击21000元关口，主力参考20400 - 21000；铝合金成本强支撑下预计短期延续高位震荡，主力参考20000 - 20600 [2] - 降息预期改善提振锌价，现货成交一般，主力参考21500 - 23000；基本面延续强势，锡价高位震荡，运行区间参考285000 - 265000；盘面日内偏强震荡，现货交投一般，基本面变动有限，镍主力参考118000 - 126000；盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，不锈钢主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 市场对边际供应增量担忧拖累油价下行，单边偏空思路对待，WTI下方支撑[61, 62]，布伦特在[64, 65]，SC在[465, 475] [2] - 短期高供应压力拖紧盘面重心下移，尿素单边建议观望，关注下方支撑位1630 - 1650元/吨 [2] - 9月PX供需预期偏宽松，短期驱动有限，随油价震荡，PX11短期在6600 - 6900震荡对待；9月PTA供需预期偏紧但中期仍偏弱，驱动有限，TA短期在4600 - 4800区间震荡对待，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡；9月瓶片或供需双减，库存预计增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇供需格局近强远弱，成本端支撑有限，短期MEG下探寻底，关注EG1 - 5反套机会；氧化铝厂多数库存充足，非铝接货积极性不高，烧碱观望；现货价格变化不大，采购积极性一般，PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格驱动有限，BZ2603短期跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期好转但成本端支撑有限，短期低位震荡，EB10滚动低多对待，关注7000附近支撑，EB11 - BZ11价差低位做扩 [2] - 天胶震荡偏弱，使得合成橡胶BR上方承压，预计BR价格波动区间在11400 - 12500；LLDPE现货变好不大，成交偏弱，短期震荡 [2] - PP基差较弱，成交一般，6950 - 7000空单止盈；甲醇成交尚可，基差走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 丰产预期压制美豆，关注USDA月度供需报告，豆粕01在3050 - 3150区间操作；市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米现货涨跌互现，盘面窄幅震荡，逢高空；高频数据显示棕油产量下降，小幅反弹，短期P主力或向下测试9000支撑 [2] - 海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，白糖关注5500附近支撑力度；旧作库存偏低，棉花单边观望为主 [2] - 局部市场内销对鸡蛋需求有一定支撑，盘面有所反弹，前期空单控制好仓位；早富士上量，苹果行情分化明显，主力在8100附近运行；红枣现货价格趋稳，盘面震荡运行，主力11000附近波动 [2] 特殊商品板块 - 纯碱盘面缺乏交易主逻辑，窄幅震荡，反弹短空；玻璃产线引发盘面波动，旺季关注现货市场情绪，观望；宏观情绪消退，橡胶胶价震荡走跌，观望 [2] - 关注硅业大会情况，工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅减产预期升温，价格上涨，暂观望；碳酸锂盘面小幅走强，基本面维持紧平衡，观望为主，主力参考7 - 7.2万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏弱震荡，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属多头上涨突破上行，构建现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价80,490，涨0.51%，成交量6.48万手，持仓量17.45万手 [3] - 铝最新价21,005，涨0.74%，成交量10.69万手，持仓量20.46万手 [3] - 锌最新价22,280，涨0.25%，成交量9.33万手，持仓量10.04万手 [3] - 铅最新价16,900，涨0.24%，成交量4.18万手，持仓量4.96万手 [3] - 镍最新价120,880，涨0.36%，成交量8.75万手，持仓量8.17万手 [3] - 锡最新价272,130，涨0.27%，成交量5.78万手，持仓量2.66万手 [3] - 氧化铝最新价2,914，跌0.14%，成交量1.25万手，持仓量2.38万手 [3] - 黄金最新价829.26，跌0.49%，成交量16.54万手，持仓量11.44万手 [3] - 白银最新价9,886，涨0.84%，成交量30.20万手，持仓量20.33万手 [3] - 碳酸锂最新价71,000，涨1.25%，成交量42.60万手，持仓量32.35万手 [3] - 工业硅最新价8,740，涨2.46%，成交量34.76万手，持仓量28.78万手 [3] - 多晶硅最新价53,710，涨1.94%，成交量27.83万手，持仓量13.63万手 [3] - 螺纹钢最新价3,002，跌0.37%，成交量17.88万手，持仓量58.29万手 [3] - 铁矿石最新价810.50，跌0.43%，成交量1.34万手，持仓量7.08万手 [3] - 锰硅最新价5,826，跌0.07%，成交量5.54万手，持仓量11.98万手 [3] - 硅铁最新价5,626，跌0.18%，成交量12.58万手，持仓量21.34万手 [3] - 玻璃最新价1,075，跌1.83%，成交量7.63万手，持仓量5.82万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及对应的PCR值和变化情况 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种的压力点、支撑点及相关偏移情况 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等相关波动率数据 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [7] - 铝/氧化铝：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡：构建做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属板块 - 黄金/白银：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅/多晶硅：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期2025年9月12日期货主力合约行情走势，股指期货、白银、铜、铝、多晶硅期货大概率偏强震荡，十年期和三十年期国债、黄金、碳酸锂期货大概率宽幅震荡，氧化铝、螺纹钢、热卷、焦煤、玻璃、纯碱、原油、PTA、PVC期货大概率偏弱震荡[1][2][3][4][5][7] 各期货品种总结 股指期货 - 9月11日，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均先抑后扬，偏强震荡上行，A股全线走强，三大指数强势反弹，创业板指领涨，市场逾4200股上涨，全天成交2.46万亿元[13][14][15] - 预期2025年9月，IF、IH、IC、IM主力合约大概率宽幅震荡；9月12日，股指期货将偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位[18][19] 国债期货 - 9月11日，十年期国债期货主力合约T2512小幅高开，震荡上行，收盘上涨0.07%；三十年期国债期货主力合约TL2512小幅高开，偏弱宽幅震荡，收盘下跌0.11%[36][39] - 预期9月12日，T2512和TL2512大概率宽幅震荡，给出各合约阻力位和支撑位[37][39] 黄金期货 - 9月11日，黄金期货主力合约AU2510微幅低开，小幅震荡下行，收盘下跌0.31%，短线上行动能轻度减弱，下行压力轻度增大[41] - 预期2025年9月，黄金期货主力连续合约大概率震荡偏强；9月12日，AU2510大概率震荡整理，给出阻力位和支撑位[41] 白银期货 - 9月11日，白银期货主力合约AG2510小幅高开，小幅偏强震荡，收盘上涨0.28%，短线止跌微幅反弹，反弹明显乏力[47] - 预期2025年9月，白银期货主力连续合约大概率震荡偏强；9月12日，AG2510大概率偏强震荡，将再创上市以来新高，给出阻力位和支撑位[47] 铜期货 - 9月11日，铜期货主力合约CU2510小幅高开，小幅震荡上行，收盘上涨0.56%，短线继续小幅反弹走高[52] - 预期2025年9月，铜期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡；9月12日，CU2510大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[52] 铝期货 - 9月11日，铝期货主力合约AL2510小幅低开，震荡上行，收盘上涨0.63%，短线继续上行走高[57] - 预期2025年9月，铝期货主力连续合约大概率偏强宽幅震荡；9月12日，AL2510大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[57] 氧化铝期货 - 9月11日，氧化铝期货主力合约AO2601小幅低开，小幅震荡上行，收盘上涨0.79%，短线继续小幅反弹走高，反弹乏力[62] - 预期2025年9月，氧化铝期货主力连续合约大概率偏弱宽幅震荡；9月12日，AO2601大概率偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[62] 多晶硅期货 - 9月11日，多晶硅期货主力合约PS2511小幅高开，震荡上行，收盘上涨1.94%，短线初步止跌反弹走高[66] - 预期9月12日，PS2511大概率将偏强宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[67] 碳酸锂期货 - 9月11日，碳酸锂期货主力合约LC2511小幅高开，小幅震荡上行，收盘上涨1.25%，短线初步止跌小幅反弹走高[67] - 预期2025年9月，碳酸锂期货主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡；9月12日，LC2511大概率将宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[67][68] 螺纹钢期货 - 9月11日，螺纹钢期货主力合约RB2601小幅高开，小幅震荡下行，收盘下跌0.51%，中短线、短线继续下行压力轻度增大，下行空间进一步打开[73] - 预期2025年9月，螺纹钢期货主力连续合约大概率将宽幅震荡；9月12日，RB2601大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[73] 热卷期货 - 9月11日，热卷期货主力合约HC2601小幅高开，小幅震荡下行，收盘下跌0.03%，短线继续下行压力轻度增大[75] - 预期9月12日，HC2601大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[75] 铁矿石期货 - 9月11日，铁矿石期货主力合约I2601微幅低开，震荡下行，收盘下跌0.81%，短线下行压力增大[78] - 预期2025年9月，铁矿石期货主力连续合约大概率将宽幅震荡；9月12日，I2601大概率将宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[78] 焦煤期货 - 9月11日，焦煤期货主力合约JM2601微幅高开，偏强震荡上行，收盘上涨2.33%，短线止跌反弹，发力上行走强[82] - 预期2025年9月，焦煤期货主力连续合约大概率将宽幅震荡；9月12日，JM2601大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[82] 玻璃期货 - 9月11日，玻璃期货主力合约FG601小幅高开，小幅震荡上行，收盘上涨0.51%，短线止跌小幅反弹走高[84] - 预期2025年9月，玻璃期货主力连续合约大概率将宽幅震荡；9月12日，FG601大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[84] 纯碱期货 - 9月11日，纯碱期货主力合约SA601平开，小幅震荡上行，收盘上涨1.26%，短线继续小幅反弹走高[91] - 预期2025年9月，纯碱期货主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡；9月12日，SA601大概率将震荡整理，给出阻力位和支撑位[91] 原油期货 - 9月11日，原油期货主力合约SC2510小幅低开，小幅震荡上行，收盘上涨0.64%，短线继续反弹走高[95] - 预期2025年9月，原油期货主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡；9月12日，SC2510大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[95] PTA期货 - 9月11日，PTA期货主力合约TA601小幅低开，小幅震荡上行，收盘上涨0.04%，短线下行压力轻度增大[99] - 预期9月12日，TA601大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[99] PVC期货 - 9月11日，PVC期货主力合约V2601小幅低开，震荡上行，收盘上涨0.80%，短线继续反弹走高[101] - 预期9月12日，V2601大概率将偏弱震荡，给出阻力位和支撑位[101] 宏观资讯 - 墨西哥拟提高进口关税税率，中方将密切关注并评估，必要时采取措施维护自身权益[7] - 中国人民银行与印度尼西亚央行启动双边交易本币结算框架和二维码互联互通合作项目[7] - 国债期货持续震荡走低，市场对央行重启国债买卖操作预期升温，看好四季度重启[8] - 国务院批复同意10个地区开展要素市场化配置综合改革试点[8] - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会闭幕，签约项目1154个，计划总投资6440亿元[8] - 第四届全球数字贸易博览会将在杭州举办，上半年我国相关服务进出口创新高，将鼓励外商加大数字领域投资[9] - 商务部召开外贸企业圆桌会，将落实稳外贸政策，解决企业困难[9] - 我国建成全球最大医疗服务体系，基本医保覆盖超13亿人，2024年人均预期寿命79岁，育儿补贴申领填报超80%[9] - 美国8月CPI同比2.9%，环比0.4%，核心CPI同比3.1%，环比0.3%，上周初请失业金人数增至26.3万人，交易员预期美联储年底前降息三次[10] - 全球央行储备中黄金占比自1996年以来首次超越美国国债[10] - 欧洲央行连续两次会议按兵不动，交易员削减对其宽松政策押注，暗示降息周期结束[10] 商品期货相关信息 - 9月11日，国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.23%，COMEX白银期货涨1.12%[10] - 9月11日，原油下跌，美油主力合约收跌2.25%，布伦特原油主力合约跌1.75%，因供应增需求弱[11] - 国际能源署上调今年全球原油供应量增长预期至270万桶/日，小幅上调需求增长预期至74万桶/日，预计2026年市场或过剩[12] - 欧佩克维持今明两年全球原油需求增速预期不变[12] - 9月11日，伦敦基本金属全线上涨，受美联储降息预期影响，铜、铝等品种获资金青睐[12] - 9月11日，在岸人民币对美元收盘下跌14个基点，夜盘收涨，中间价上涨28个基点；纽约尾盘，美元指数跌0.32%，非美货币多数上涨[12][13]