报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油市场交易逻辑在中期过剩压力与短期地缘波动间切换，反弹空间受限，策略上以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [2] - 市场基本定价美联储年内降息三次，本月会议前贵金属或偏强运行，但连续上涨后波动加剧需谨慎追高 [3] - 各品种市场表现不一，需关注消费、库存、政策等因素对价格的影响，部分品种短期维持震荡格局，部分有特定走势预期 [各品种相关文档] 各品种总结 金属 - 原油：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩幅度增加，压力集中在四季度及明年一季度，交易逻辑在中期过剩与短期地缘间切换，反弹空间受限，策略为高位空单与虚值看涨期权结合 [2] - 贵金属：美国8月CPI数据符合预期，初请失业金人数增加，就业疲软，市场定价美联储年内降息三次，本月会议前或偏强运行，追高需谨慎 [3] - 铜：内外铜价延续涨势，美国数据释放联储降息预期，美元走疲，关注国内消费成色，沪铜短线有上冲空间但有限，关注卖看涨期权权利金波动 [4] - 铝：沪铝偏强震荡触及21000元关口，下游开工季节性回升，铝锭库存大概率偏低，关注旺季需求反馈，短期确认21000元阻力 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝震荡偏强，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [6] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存上升，供应过剩，现货加速下调，行业利润有压缩空间，弱势运行，支撑看2830元附近 [7] - 锌：美PPI提振联储降息预期，LME锌低库存拉动外盘，进口矿比价不佳，国产矿TC下降支撑价格，空头低位减仓，短期沪锌在2.2万元/吨有支撑，基本面供增需弱，暂以2.2万上方窄幅震荡看待 [8] - 铅：炼厂检修增加使社库走低，空头低位减仓，但消费疲软，反弹动能不足，基本面内强外弱，海外低价货源流入预期约束反弹空间，废电瓶成本支撑强，供需双弱，市场矛盾不足，资金交投平平，观望 [9] - 锡：隔夜锡价阳线上涨，周内守住关键支撑，海外库存环增但仓量集中度高，国内关注社库变动，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] 工业原料 - 多晶硅：主力合约小幅减仓收涨，市场交投热度降温，处于资金博弈再平衡阶段，现货价格基本持稳，关注组件实际交付价格验证成本传导有效性，政策缺乏增量指引，短期上方压力显著，维持震荡格局 [11] - 工业硅：主力合约减仓收涨，高电耗低效产能出清预期升温但效应待察，9月供应预计增5%，下游产量有下调预期，库存显示下游需求缩量幅度有限，短期维持震荡格局 [12] 钢铁及相关 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求回暖、产量回升、库存回落，高炉复产但吨钢利润制约复产空间，市场有负反馈压力，下游内需偏弱，出口高位，盘面反弹动能不足，下方有成本支撑，短期偏弱震荡，关注旺季建材需求改善力度 [13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应发运回落、到港量下降、港口库存企稳，需求端终端需求回升，高铁水支撑需求，钢厂有节前补库诉求，国内政策利好待释放，海外降息预期升温，市场投机情绪存在，预计高位震荡 [14] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第二轮提降在途，铁水恢复，焦化利润尚可、日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [15] - 焦煤：日内价格偏强震荡，铁水恢复，炼焦煤矿产量回升，现货竞拍成交走弱、价格随盘面下跌，终端库存下降，总库存环比下降、产端库存累增，前期停产恢复，碳元素供应充裕，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [16] - 链硅：日内价格走弱，关注钢厂招标定价，需求端铁水恢复，硅锰产量增加、库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升、现货本周下降，预计现货矿随盘面反弹上涨，下半年锰矿预计累库，观察“反内卷”政策延续性 [17] - 硅铁：日内价格走弱，关注钢厂招标定价，需求端铁水恢复，出口需求稳定，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [18] 能源化工 - 集运指数（欧线）：主要航司连续下调报价，市场运价中枢回落，近月合约升水，现价逼近航司成本线，预计10合约向下修正，进入9月下旬搅货阶段，现货运价缺乏支撑，盘面短期承压 [19] - 燃料油&低硫燃料油：本周FU仓单净减少给予一定提振，地缘波动使FU受益于地缘溢价，表现较LU偏强 [20] - 沥青：夜盘油价大跌，沥青跟跌幅度有限，仓库仓单减少，9月第一周出货量放缓但影响短暂，专项债增量可观，厂库累库、社会库去库，库存水平环比持平，近期缓慢上行，周初多单止盈离场 [21] - 液化石油气：国际市场因印度和东亚采购需求坚挺偏强，月初广东到岸量减少支撑进口成本，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强运行，现货底部支撑转强，但盘面高仓单压制跟涨动力，震荡运行 [22] - 尿素：日产较前期高位下降但影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，企业库存同比偏高，出口货源离港推进，港口去库，印度招标后下游采购谨慎，供需宽松，行情短期弱势延续 [23] - 甲醇：盘面延续低位波动，港口大幅累库未见拐点，进口到港量高位，内地装置开工负荷下调，企业库存变动不大，近端现实偏弱，后续沿海MTO装置提负及国庆前下游备货或使行情震荡企稳 [24] - 纯苯：夜盘油价走弱带动期价回落，盛虹重整检修开工下降，吉林石化新装置投产产量提升，加工差反弹，基差弱势震荡，三季度国内统苯市场供需或改善，当前下游盈利不佳、进口预期施压，价格低位震荡，关注需求改善节奏 [25] - 苯乙烯：北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修使华东港口累库节奏推后，对阶段性价格有支撑 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应偏紧，企业库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，成交溢价明显；聚乙烯现货供应稳定，下游订单跟进慢，旺季需求提升不明显，工厂刚需补库；聚丙烯新增装置投产供应压力增加，上游降库，旺季下游需求回升慢，中间商谨慎，需求释放偏弱，价格上行驱动不足 [27] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，供应高位、需求疲软，社会库存创新高，新增装置投产供给压力大，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，期价或震荡偏弱；烧碱日内震荡，行业降库，现货表现分化，氧化铝刚需支撑强，非铝黏胶短纤开工回升，装置检修复产并存，开工小幅波动，库存低价格坚挺，难大跌但后续供给有压力，部分下游抵触高价，期价难大涨，或宽幅震荡 [28] - PX&PTA：夜盘受油价下行拖累价格走弱，TA - PX价差震荡，PX短流程效益好但新增产能缺乏，产量增长空间有限，关注存量装置检修；PTA持续去库但加工差和基差走弱，产能充裕，价格驱动在原料，近期装置检修增加；终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，深丝库存中性偏高，关注节前下游备货及聚酯提负节奏，国庆节前考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [29] - 乙二醇：价格延续弱势，裕龙石化新装置试车及宁夏新装置将试车使近月承压，月差回落，国内产量下降，到港量环比增长，港口库存低位，基差偏强，关注新装置试车动态 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差偏弱，年内新产能有限，旺季需求回升，国庆前下游有备货预期，近月偏多配置，正套逢低介入；瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂小幅累库，产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆产区干旱区域扩大，美豆小幅上涨，连粕区间震荡，国内豆粕现货稳中偏弱，巴西升贴水高、到港量充足，辅以阿根廷豆粕，四季度供应问题不大，年底中美贸易未谈拢明年一季度国内大豆或有缺口，行情短期震荡，低多思路为主，关注9月13日USDA供需报告，市场预期调减美豆单产 [35] - 豆油&棕榈油：马盘和美股豆油价格止跌反弹，关注美国农业部供需报告，国内豆棕油主动减仓、价格反弹，现状偏弱，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策支撑工业需求，棕榈油树龄老化有托底效应，可逢低多配 [36] - 莱粕&莱油：中国进口油籽预期偏紧，北美油籽价格承压，国内菜豆油价差不利菜油短期需求，菜粕需求刚需为主，菜系需求端近期表现一般，关注本周美农供需数据与下周加拿大统计局数据，期价短期或震荡中小幅上行 [37] - 豆一：国产大豆盘面主力合约反弹，市场关注新季大豆上市及收购动向，本周五中储粮继续拍卖大豆，预计底价下调，短期供大于求，主产区天气有利收成预期好，关注政策和新作产量 [38] - 玉米：夜盘期货窄幅震荡，山东现货供应宽松价格下调，东北玉米现货强势，开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米预期高，今日中储粮进口玉米拍卖约19万吨，新粮开秤前后或震荡偏强，收购热情淡去后大连玉米期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货日内窄幅偏弱运行，现货止跌回稳，多省份肥标价差倒挂或加速大猪出栏，下半年供应压力大，基本面偏弱，调运政策趋紧使部分地区猪价下行压力大，关注周二生猪产能调控座谈会，主力期价接近反内卷之初水平，暂观望 [40] - 鸡蛋：期货盘面震荡减仓，现货价格上涨，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续性，行业高存栏需产能深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，四季度左右见产能高点，可考虑布局明年上半年远月多单，近月关注空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，周度签约数据走弱，关注月度供需报告，干旱区域扩大但德州天气偏好，巴西收获进度慢但丰产预期落地，国内现货成交一般，关注新棉收购价格，下游开机持稳、成品库存下降但利润不理想，新年度丰产预期强、预售量大，旺季需求下订单一般，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价反弹，早熟苹果需求好，预计25/26季度产量同比变化不大，供应端缺乏利多，陕西果农留果量增加，10月晚熟苹果入库量或增加，新季度冷库库存可能高于预期，预计短期期价下行，操作偏空 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位，淡季港口日均出库量高，去库顺畅，库存总量偏低压力小，供需好转但旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，关注走势企稳，针叶浆、阔叶浆报价持稳，中国纸浆主流港口样本库存去库但同比仍高，仓单消化缓慢，布针仓单压制近月，8月进口量环比减少，国内8月CCPI数据显示年内通胀偏弱，PPI数据边际改善但产能过剩传导不畅，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [46] 金融 - 股指：昨日A股放量大涨，沪指逼近前期高点，创业板指大涨收复3000点，期指各主力合约全线收涨，IC领涨，IM仍小幅贴水；隔夜外盘欧美股市收涨，美国三大股指创新高，美债收益率长端回落，美元指数收跌；美国8月CPI符合预期，初请失业金人数增加，市场定价美联储年底前降息三次；宏观进入地缘局势关键阶段，关注对经贸谈判影响，配置上增配科技成长板块，关注恒生科技指数机会 [47] - 国债：期货延续调整，受公募基金费率改革政策预期影响，市场赎回压力增大，债基吸引力下降，债市大幅波动，10年期国债现券收益率在1.8%关口争夺，技术面收益率波动收敛，市场冷清，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]