行业投资评级 - 标配（维持）[2] 核心观点 - 美联储9月降息预期强化 因美国8月非农就业人口录得2.2万人 远低于市场预期的7.5万人 同时非农就业总人数下修91.1万人 叠加8月CPI同比增长2.9%及核心CPI增长3.1% 符合预期 推动金属价格上涨预期抬升[2][6] - 有色金属行业近两周上涨6.46% 跑赢沪深300指数4.57个百分点 在申万31个行业中排名第3 年初至今上涨54.36% 排名第2[13][16] - 子板块表现分化 贵金属板块近两周上涨18.10% 能源金属上涨10.92% 工业金属上涨7.60% 而小金属下跌1.07% 金属新材料下跌6.26%[3][18] 行情回顾 - 行业整体表现优异 近两周涨幅6.46% 本月涨幅3.93% 年初至今涨幅54.36% 均显著跑赢沪深300指数[13] - 个股涨幅前三为西部黄金(67.75%)、晓程科技(37.68%)和寒锐钴业(31.12%) 跌幅前三为金力永磁(-15.45%)、北矿科技(-15.01%)和银河磁体(-14.37%)[22][23][24] 贵金属及工业金属 - COMEX黄金价格收于3673.40美元/盎司 较9月初上涨157.3美元 COMEX白银收于42.07美元/盎司 上涨1.32美元 上海黄金交易所黄金Au(T+D)收于826.09元/克 上涨31.61元[6][37] - LME铜价收于10057美元/吨 铝价2679美元/吨 铅价1995.50美元/吨 锌价2905美元/吨 镍价15220美元/吨 锡价34700美元/吨[6][25] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业和兴业银锡[6] 稀土 - 稀土价格指数收于216.26 较9月初下跌10.67 氧化镨钕平均价552元/公斤 下跌48元 氧化镝平均价1625元/公斤 下跌5元 氧化铽平均价7160元/公斤 下跌140元[6][45] - 行业管控政策深化 《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》发布 叠加人形机器人等新兴需求支撑中长期景气度[6] - 建议关注中国稀土和金力永磁[6] 钨 - 仲钨酸铵价格收于41.25万元/吨 较9月初上涨3.75万元 白钨精矿价格28万元/吨 上涨2.40万元[6][52] - 原料端紧缺格局持续 下游光伏钨丝、核聚变及PCB微钻等新兴需求提振产业[6] - 建议关注厦门钨业[6] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格收于7.47万元/吨 较前一周回落0.07万元 工业级碳酸锂收于7.25万元/吨 回落0.05万元 氢氧化锂现货价收于7.53万元/吨 回落0.05万元[43] 行业新闻 - 美国8月CPI同比2.9% 环比0.4% 核心CPI同比3.1% 环比0.3%[54] - 智利国家铜业公司与SQM接近达成锂矿联合开采协议[56] - 中国前8个月铁矿砂进口量减少1.6% 均价下跌14.1% 原油进口量增加2.5% 均价下跌12.9%[57] - 国家目标2027年新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元[59] 公司公告 - 西部黄金子公司宏发铁合金停产检修 预计至本年度末 最近一期营业收入1.27亿元 净利润-3820.91万元[60] - 宏达股份拟向多龙矿业投资1.59亿元 持股比例保持30% 多龙铜矿进入"探转采"阶段[61] 关注标的理由 - 中国稀土预计2025年上半年净利润1.36–1.76亿元 同比扭亏 因稀土市场行情上涨及营销策略优化[65] - 金力永磁上半年营业收入35.07亿元 同比增长4.33% 净利润3.05亿元 增长154.81% 新能源汽车领域销售收入16.75亿元[65] - 厦门钨业上半年营业收入191.78亿元 增长11.75% 净利润9.72亿元 下降4.41%[65] - 紫金矿业上半年营业收入1677.11亿元 增长11.50% 净利润232.92亿元 增长54.41% 因矿产金、铜、锌、银价格上升及产量增长[65] - 兴业银锡上半年营业收入24.73亿元 增长12.50% 净利润7.96亿元 下降9.93% 白银储量亚洲第一[65] - 洛阳钼业上半年营业收入947.73亿元 下降7.83% 净利润86.71亿元 增长60.07% 产铜35.36万吨 增长12.68% 产钴6.11万吨 增长13.05%[65]

印尼稀土资源管理体制改革 - 印度尼西亚矿产工业局正式成立 稀土资源管理全面置于国家监管下 不再向私营企业和公众开放[1] - 新机构职责基于三大战略支柱：优化稀土元素提取 强化稀土元素保护 加速下游工业化进程[1] - 能矿部负责原材料供应 矿产工业局管理下游活动和终端产品战略[1] 稀土资源战略价值与应用领域 - 稀土元素包括17种金属元素 具有独特的光 电 磁性能 广泛用于新能源 电子和航天等领域[1] - 矿产工业局重点关注稀土金属 放射性矿物和其他关键材料等国防工业战略矿产[1] - 高校研究与国防工业应用将通过部长双职务产生协同效应[1]

稀土的战略地位 - 稀土是全球贸易争端焦点 在中美博弈中具有举足轻重地位 成为贸易战中的关键筹码[1] - 稀土对美国高科技和军事产业至关重要 美国对中国出口管制反应激烈[1] - 中国是全球最大稀土生产和加工国 经过数十年发展占据全球供应绝对主导地位[3] 稀土应用领域 - 广泛应用于高科技产品 军事装备和新能源领域 是歼-10CE战机雷达系统的关键材料[3] - 钕铁硼磁体构成显示：钕镨占比29%-32% 镝占比0.8%-1.2% 是核心稀土元素[5] - 每公斤钕铁硼磁体含钕镨0.6-13公斤 镝0.02-0.05公斤 具体用量取决于产品规格[5] 行业发展历程 - 中国从1980年代开始开发稀土资源 积累大量技术和产业链经验[6] - 行业曾经历低价竞争和恶性内卷 后通过出口配额制加强资源管控[6] - 政策调整有效提升国内稀土产品价格 但走私盗采现象仍猖獗[6] 走私治理情况 - 稀土走私利润巨大 商务部和海关在资源丰富省份开展严厉打击[8] - 2019年香港海关查获25吨锑锭走私案 锑作为战略物资应用于军事和高科技领域[8] - 走私案件涉及跨国非法网络和复杂腐败链条 对国家经济造成重大损失[6][8] 全球供应格局 - 美国 欧盟和日本试图摆脱对中国稀土依赖 但面临开采和加工技术困难[8] - 美国唯一活跃稀土矿位于加利福尼亚 产量无法满足国内需求且技术依赖中国企业[8] - 全球汽车制造商和电子公司均无法摆脱对中国稀土供应的依赖[8] 未来发展趋势 - 稀土在新能源 机器人和军事装备领域应用将更加广泛 全球需求持续增长[13] - 中国将继续作为全球主要供应国 在稀土领域发挥决定性作用[13] - 规范行业发展 打击非法走私是国家层面需要持续关注的重要问题[11]

政策核心变化 - 正式将进口稀土矿产品纳入总量调控管理范围 包括独居石精矿等 [1] - 稀土生产企业认定标准较征求意见稿略有放松 与稀土管理条例保持一致 由工信部会同自然资源部确定 [1] - 指标下达方式由"工信部-稀土集团-所属企业"调整为"工信部-稀土生产企业" [2][3] - 建立稀土产品追溯制度 要求每月10日前上报流向信息 [3] 行业影响分析 - 进口矿纳入管控强化国内对稀土资源的整体控制能力 [3] - 冶炼分离环节在利润分配中有望获得边际提升 [3] - 不合规产能面临供给减量预期 支撑价格上行趋势 [1][3] - 政策推动行业向大型企业集团集中 [3] 典型企业表现 - 金力永磁2025年上半年营业收入35.07亿元 同比增长4.33% [4] - 归母净利润3.05亿元 同比增长154.81% [4] - 扣非归母净利润2.34亿元 同比增长588.18% [4] - 稀土永磁产能持续增长 业绩呈现量价齐升态势 [4]

美国二级制裁提案 - 美国国会审议针对购买俄罗斯石油国家的二级制裁法案 拟授权总统对相关国家征收高达500%惩罚性关税[1][4] - 制裁对象包括中国、印度、土耳其等俄罗斯石油主要进口国 欧洲国家、北约盟友和加拿大考虑跟进制裁[1][4][18] - 中国日均进口俄罗斯石油约200万桶 规模远超其他买家[10] 中国能源战略立场 - 中国强调能源进口属于国家主权行为 坚决维护能源自主权 宁愿承担100%关税也不放弃购买俄油[1][6][20] - 将俄罗斯作为重要能源战略合作伙伴 基于地理邻近性和能源安全需求[6] - 通过一带一路倡议拓展多元化能源采购渠道 减少对单一供应国的依赖[12] 中美博弈与反制措施 - 中国可能采取稀土资源管控反制 稀土占全球供应绝大多数 曾在中美贸易战中限制出口[12] - 推进人民币国际化进程 降低对美元体系依赖 构建去美元化国际能源贸易新秩序[14] - 在国际多边场合呼吁抵制单边制裁 推动建立公平合理的全球贸易环境[14][18] 全球能源格局影响 - 印度、土耳其等国继续大量进口俄油 反映全球能源多极化趋势[18] - 美国制裁政策存在霸权主义色彩 试图将国内法律凌驾于国际社会之上[9] - 制裁若实施将冲击全球能源供应链格局 加剧国际关系紧张[9][20] 地缘政治关联因素 - 美国制裁旨在切断俄罗斯能源收入 迫使其在乌克兰冲突中让步[8] - 美国在乌克兰存在经济利益 包括矿产开发协议和重建计划[16] - 俄乌冲突调停与特朗普政府追求外交成就及和平奖提名相关[16]

中美贸易战现状 - 中美贸易战"停火期"即将结束，关税战威胁再次笼罩全球市场 [1] - 双方在90天停火期内未达成实质性协议，根本矛盾未解决 [1] - 美国试图通过高额关税谋求不公平贸易利益，中国坚持平等互利原则 [1] 美国态度转变 - 美国财政部长耶伦首次公开承认对中国的依赖，打破"美国优先"单边主义论调 [2] - 美国批准英伟达向中国出售H20芯片，被视为释放善意的信号 [2] 稀土资源博弈 - 中国稀土资源对美国制造业至关重要，是手机、电脑和先进武器的关键材料 [4] - 中国对稀土资源的管控击中了美国的软肋 [4] - 美国在芯片领域做出让步，显示中国在贸易谈判中话语权提升 [4] 谈判策略分析 - 美国当前策略侧重于拖延时间，争取延长"停火期" [4] - 美国最终目标仍是遏制中国发展，战略方向不会轻易改变 [4] - 中国掌握稀土王牌，在谈判中拥有更强硬底气 [6] 未来走向 - 中国将坚持公平合理原则，根据美方让步情况做出相应回应 [6] - 如果美国继续霸凌行径，中国绝不会妥协 [6] - 国家实力是国际话语权的根本保障 [6]

稀土贸易与中欧博弈 - 欧盟驻华大使表示稀土磁铁短缺对欧洲企业造成"非常、非常严重"影响，请求中方理解并解决出口问题 [1] - 中方回应称出口管制符合国际规则，已批准部分稀土出口合规申请，并建立审批"绿色通道" [1][5][7] - 欧盟担忧稀土原料短缺影响生产，同时顾虑若将中国稀土加工品转售美国将受管制 [1] 中国稀土管控措施升级 - 中国要求稀土企业提交专业人员名录，防止技术机密外泄，管控范围从资源延伸至人才 [3][5] - 近年管控逐步收紧：开采总量调控、提炼技术禁运、中重稀土出口许可管理 [5] - 稀土作为汽车、电子、军工关键材料，地缘政治意义凸显，成为中美欧博弈焦点 [3][5] 欧盟的双重策略与中方立场 - 欧盟通过限制中国企业参与医疗器械采购，同时要求中方放宽稀土出口 [3] - 中方强调合作需平等，欧盟"既要又要"策略难以奏效 [3][7] - 欧盟高层计划访华谈判稀土问题，但对其现有让步措施仍不满意 [5] 稀土贸易前景 - 中方重申依法加快审批流程，呼吁欧盟遵守法规并展现诚意 [7] - 稀土资源应服务于科技领域而非政治目的，责任方取决于欧盟是否停止对华抹黑 [7]

美国对乌克兰稀土市场的干预 - 美国政府要求乌克兰保证中国企业不得进入乌克兰稀土资源市场，特别是在战后重建项目中 [1] - 美方在美乌矿产合作协议磋商期间首次提出该要求，并在上周重申 [1] - 报道未提及乌克兰是否同意美方要求 [1] - 美国试图通过《重建基金协议》控制乌克兰重建，协议规定不得帮助俄罗斯的国家参与重建，疑似针对中国 [3] - 美国议员格雷厄姆提出乌克兰可用价值2到7万亿的稀土偿还1700亿军事援助 [3] 中美贸易与稀土博弈 - 中美经贸官员在伦敦会谈，讨论贸易问题和稀土资源 [1] - 美国希望中国正常出口稀土产品，因美国企业库存仅能维持2-3个月 [1] - 中国商务部已批准一定数量稀土产品出口申请，采取"可控释放"策略 [5] - 中国通过调控稀土出口维持全球市场稳定，同时保留对特定国家施压的能力 [5] 乌克兰战后重建与各方角力 - 乌克兰总统泽连斯基表示希望中国在停火和战后重建中提供支持 [3] - 乌克兰看重中国强大的基建能力和高性价比的建造水平 [3] - 美国强迫乌克兰签署《矿产协议》，试图将中国排除在重建之外 [3] 欧盟对俄制裁与金融限制 - 欧盟计划以"协助俄罗斯规避制裁"为由制裁两家中国小型银行 [5] - 这两家银行位于中俄边境，被指为俄罗斯提供出口融资服务 [5] - 欧盟委员会提出第十八轮对俄制裁草案，俄罗斯认为这表明欧盟希望冲突持续 [7]

稀土资源管控 - 中方在稀土问题上态度坚决，未对特朗普的特别请求做出回应，限制的七项特殊稀土矿产资源未让步 [1][2] - 稀土管控效果显著，美国在现代工业、新能源及军工业陷入停摆，每年80%的稀土需求依赖进口，其中90%以上来自中国 [9][14] - 中国在稀土提取和沉淀技术上有独到优势，其他国家难以替代，美国即便获取稀土也需依赖中国提炼 [11][12] 中美贸易与科技摩擦 - 特朗普在休战期间持续施压，包括限制中国留学生签证、阻止美国科技企业与中国合作，并将C919零件列为违禁品 [2] - 美国第六代战机生产需400公斤稀土/架，高级别核潜艇需4吨/艘，凸显稀土对科技产业的重要性 [14] - 中方要求美国取消对中国领域的限制，作为谈判前提，强调公平公正和相互尊重 [23] 特朗普政府行动与中方回应 - 特朗普主动致电北京寻求稀土问题解决，但中方未在通话中提及稀土议题 [16][17] - 特朗普希望中方解除稀土管控以恢复美国科技领域发展，但中方视稀土为不可退让的底线 [19][21] - 中方认为特朗普政府缺乏诚意，未采取实际行动，空手套白狼的行为不现实 [25] 未来竞争格局 - 中美较量已超越贸易摩擦，涉及未来科技产业和地缘政治格局，持久力将决定全球贸易主动权 [27] - 中国对稀土的管控仅是开端，若美国继续打压中国市场，将采取更严厉反制措施 [29]

文章核心观点 韩国企业涉嫌违规转售含中国稀土产品至美国，背后是复杂国际资源博弈，中国管控稀土资源遵循规则，美国稀土供需矛盾被动，韩国企业行为影响全球产业，中国稀土产业技术创新巩固主导权并寻求平衡 [1][3][5][7] 稀土行业地位 - 稀土是元素周期表中镧系元素及钪、钇共17种金属化学元素，是现代工业体系无可替代的关键要素，有“工业维生素”之称 [3] - 全球90%以上稀土深加工产品由中国企业生产供应，中国在稀土领域有绝对话语权 [3] 韩国企业违规原因及影响 - 原因一是全球稀土需求激增与价格攀升带来暴利诱惑，二是在美主导的“芯片联盟”与供应链重构战略下向美方表忠心 [3] - 影响是破坏国际经贸秩序，搅动单一商品贸易链条，使全球电子、新能源等产业成本结构与供应稳定性面临新变数 [3][7] 中国稀土管控措施 - 2023年实施出口管制新规后，海关数据显示稀土出口审批通过率较以往下降37%，通过规范流程确保资源流向符合全球产业链健康发展需求 [5] - 商务部对违规转售行为启动专项调查，对涉事企业采取暂停出口资质、追缴税款等措施 [5] 美国稀土供需情况 - 美国是全球最大稀土消费国之一，本土仅芒廷帕斯矿具备开采能力，年产量不足全球需求的10% [5] - 美国试图通过深海采矿、投资澳大利亚莱纳斯公司等方式突破资源困局，但深海开采有技术瓶颈与生态争议，海外合作项目产能释放周期至少需3 - 5年，供需矛盾使其在全球稀土供应链中处于被动地位 [5] 中国稀土产业技术创新 - 北方稀土集团建成全球首条智能化稀土冶炼分离生产线，将杂质含量控制在百万分之五以下 [7] - 中科院研发新型萃取剂，使稀土回收率提升至99.8%，巩固中国在产业链上游主导权，为全球稀土资源可持续开发提供中国方案 [7]