核心观点 - 国务院批准在10个区域开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点 强化政策支持以巩固经济回升势头[5][8] - A股市场呈现震荡上行态势 成交金额连续多日突破2万亿元 上证综指与创业板指数市盈率分别达15.55倍和47.12倍 处于近三年中位数上方[8][9][12] - 半导体行业表现突出 25Q2营收同比增长13.87%至1884.29亿元 国产AI算力芯片厂商寒武纪单季度营收同比激增4425.01%[14] - 反内卷整治政策在多行业深入推进 化工、光伏、锂电池等行业通过自律减产和优化供需格局提升竞争力[26][29][35] 市场表现 - 上证指数昨日收盘3875.31点 单日上涨1.65% 深证成指报12979.89点 涨幅达3.36%[3] - 创业板指下跌0.47%至2022.77点 沪深300指数上涨2.31%至4548.03点[3] - 国际市场方面 道琼斯指数下跌0.67%至30772.79点 标普500下跌0.45%至3801.78点 纳斯达克指数微跌0.15%至11247.58点[6] - 恒生指数上涨1.01%至26200.26点 日经225指数上涨0.62%至26643.39点[6] 行业动态 - 汽车行业8月产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 同比增长13%和16.4% 新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8%[5][8] - 传媒板块2025H1营收2728.86亿元 同比增长2.91% 归母净利润222.74亿元 同比增速由-33.43%提升至38.08%[18] - 食品饮料板块8月上涨7.34% 子板块全线上涨 其中零食、软饮料和白酒表现强势 个股上涨比例达83.59%[22][23] - 基础化工行业8月上涨10.21% 在30个中信一级行业中排名第9 氟化工、碳纤维和改性塑料子行业涨幅居前[26] 细分领域分析 - 半导体行业8月上涨23.84% 大幅跑赢沪深300指数的10.33% 集成电路子板块上涨31.47%[14] - 全球半导体销售额7月同比增长20.6% 连续21个月实现正增长 WSTS预测2025年全球半导体销售额将同比增长11.2%[16] - 锂电池板块2025年上半年营收和净利润分别增长13.78%和28.07% 全球新能源汽车1-6月销售901.43万辆 同比增长25.0%[28] - 光伏行业8月指数上涨12.14% 但7月国内新增光伏装机仅11.04GW 同比下滑47.55% 组件出口持续疲软[35][36] 资本开支与需求 - 北美四大云厂商25Q2资本支出合计874亿美元 同比增长69% 环比增长23%[16] - 国内三大互联网厂商25Q2资本开支合计616亿元 同比增长168% 环比增长12%[16] - 英伟达预计中国市场将带来500亿美元机会 未来几年复合增速约50% 2030年AI基础设施市场规模预计达3-4万亿美元[16] - 全球硅片出货量25Q2同比增长9.6% 环比增长14.9% 半导体设备销售额25Q2同比增长23%[16] 投资机会聚焦 - 半导体领域关注国产AI算力芯片产业链 包括寒武纪、海光信息、芯原股份等厂商[14][16] - 游戏板块建议关注完美世界、三七互娱、恺英网络、吉比特等业绩确定性公司[19] - 化工行业推荐供给端改善空间较大的农药、有机硅、涤纶长丝 以及盈利确定的煤化工、轻烃化工板块[27] - 食品饮料板块关注白酒、软饮料、保健品、烘焙及零食子板块 重点包括迎驾贡酒、泸州老窖、东鹏饮料等[25]

反内卷与供给侧改革的相似点 - 供需结构性失衡引发产能利用率下降 供给侧改革前期产能利用率从2013年四季度的76.8%降至2016年的72.9% 反内卷前期从2021年四季度的77.4%降至2025年二季度的74.0% [2] - 工业品价格大幅下跌 供给侧改革时期PPI负增长持续54个月 反内卷时期PPI自2022年10月起负增长持续34个月至2025年7月 [2] - 企业利润显著下滑 供给侧改革时期2015年工业企业利润同比下降2.3% 利润率降至5.76% 反内卷时期2025年前7个月利润同比下降1.8% 利润率降至5.15%创2001年新低 [3] - 经济下行压力加剧 供给侧改革前期GDP增速从2012年四季度的8.1%回落至2015年四季度的6.9% 反内卷时期GDP增速中枢降至5%左右 [4] 宏观经济环境差异 - 供给侧改革时期需求保持韧性 房地产经历去库存后进入上行周期 2016年初房地产投资触底反弹 基建投资维持15%-20%高增速 2017年出口同比增长7.9%增速提高15.6个百分点 [6] - 反内卷时期需求不足问题突出 2025年1-7月房地产投资同比下降12.0% 商品房销售面积下降4.0% 土地出让收入下降4.6% 均连续40个月以上负增长 出口面临关税战压力 美对华实际关税税率达40% [7] 行业特征差异 - 供给侧改革集中在中上游传统行业 钢铁、煤炭、水泥行业国企占比分别达53.2%和74.0% 国有企业承担80%去钢铁产能和70%去煤炭产能任务 [8][12] - 反内卷覆盖上中下游全产业链 向新能源汽车、光伏、锂电池等新领域扩散 民企占比超80% 纺织和农副产品加工行业超90% 新三样行业民企占比63%-88% [8][12] - 新能源汽车领域2025年1-7月销量同比增长38.5% 但均价从2023年18.4万元降至16.1万元 光伏行业价格指数较2022年高点下跌77.2% 2024年行业从盈利1049.6亿元转为亏损297.6亿元 碳酸锂价格较2022年高点下跌86.9% [10] 平台经济内卷表现 - 电商平台通过低价策略、补贴大战争夺市场 外卖平台2025年2月开启价格战 4月起京东、美团、饿了么上线百亿补贴活动 5月淘宝加入外卖战 饿了么累计亏损超1500亿元 [11] - 平台算法机制裹挟商家参与活动 餐饮外卖规模仅占餐饮收入的22.6% 但低价竞争冲击线下市场价格体系 [15] 形成原因差异 - 供给侧改革主要源于四万亿计划退坡后传统行业产能过剩 2009年基建投资同比增长42.2% 2010年房地产投资增长33.2% [13] - 反内卷成因包括房地产深度调整拖累上下游行业 经济增长模式转变带来摩擦性失业 技术创新跳跃式发展导致非主导技术产能过剩 新兴产业集中度提升过程引发恶性竞争 平台算法机制加剧行业低价竞争 [13][14][15] - 企业投资行为差异显著 供给侧改革时期制造业投资增速从2014年初8.2%下滑至2015年末-14.4% 反内卷时期制造业利润多数为负但投资保持10%左右增速 [17] 实施路径差异 - 供给侧改革以三去一降一补为抓手 通过行政手段实现去产能目标 2016年要求5年压减粗钢产能1-1.5亿吨 3-5年退出煤炭产能5亿吨 [18][20] - 反内卷侧重统一大市场建设和制度优化 2025年政府工作报告提出纵深推进全国统一大市场建设 更注重法治化和市场化手段 通过修订《反不正当竞争法》、提高行业准入门槛、行业协会自律等方式治理 [19][21] - 反内卷更注重长效治理机制构建 包括推动国资-财政-社保联动改革 优化政绩考核体系 分类施策进行供给侧引导 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期碳酸锂市场或延续弱势震荡，市场矛盾集中于供给预期升温与需求兑现节奏放缓，期货价格受复产消息压制，但现货去库、基差走强及旺季刚性采购对价格形成支撑，后市资金对矿端题材关注度或提高，消息面双向扰动预计加剧 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 碳酸锂主力合约9月10日收于70720元/吨，较前一日下跌2.99%，基差走强至2280元/吨 [1] - 持仓量环比减少3%至34.1万手，成交量大幅回升27%至75.1万手 [1] - 供给端，宁德时代控股子公司计划11月复产枧下窝锂矿，短期供应仍依赖现有产能，锂辉石路线碳酸锂产量占比超60%，产能利用率维持66.41%，短期供应增速受限 [2] - 需求端，8月新能源车零售同比增5%、环比增9%，渗透率达55.3%，正极材料环节分化，电芯环节钴酸锂价格跳涨5%，对碳酸锂需求拉动有限 [2] - 碳酸锂总库存环比下降0.74%至14.0万吨，连续两周去库，现货市场短期供需边际改善 [2] 产业链价格监测 |名称|2025-09-10|2025-09-09|变化|变化率|单位| |----|----|----|----|----|----| |碳酸锂主力合约|70720|72900|-2180|-2.99%|元/吨| |基差|2280|1600|680|42.50%|元/吨| |主力合约持仓|340814|351340|-10526|-3.00%|手| |主力合约成交|751480|591675|159805|27.01%|手| |电池级碳酸锂市场价|73000|74500|-1500|-2.01%|元/吨| |碳酸锂产能利用率|66.41%|66.41%|0.00%|0.00%|%| |碳酸锂库存|140092.00|141136.00|-1044.00|-0.74%|实物吨| |523圆柱三元电芯|4.40|4.34|0.06|1.38%|元/支| |523方形三元电芯|0.39|0.39|0.00|0.26%|元/Wh| |523软包三元电芯|0.40|0.40|0.00|0.00%|元/Wh| |方形磷酸铁锂电芯|0.33|0.32|0.00|0.31%|元/Wh| |钴酸锂电芯|6.25|5.95|0.30|5.04%|元/Ah| [5] 产业动态及解读 - 9月10日，SMM电池级碳酸锂指数价格73414元/吨，环比下跌1175元/吨，期货价格大幅下挫，下游材料厂点价积极性显著提升，9月市场供需同步增长、需求增速更快，预计当月阶段性供应偏紧 [6] - 8月全国乘用车新能源市场零售107.9万辆，同比增长5%，环比增长9%，渗透率55.3%，厂商批发129.2万辆，同比增长23%，环比增长9%，批发渗透率53.6% [7] - 9月9日，宁德时代控股子公司召开枧下窝锂矿复产工作会议，争取11月复产 [8][9] - 预计9月三元正极结算折扣系数上调可能性较大，前驱体结算折扣仍有上行空间，9月排产或小幅回落 [9]

磷酸铁锂电池及材料市场增长 - 美国对中301关税部分豁免期限延长至2025年11月29日推动国内储能行业热度持续高升 [1] - 受磷酸铁锂动力电池需求增长带动 预计2025年底中国磷酸铁锂电池出货量超1.3TWh [1] - 2025年磷酸盐正极材料市场出货超350万吨 实现同比双增长超45% [1] 磷酸铁锂材料产能与扩产趋势 - 2025年底中国磷酸铁锂材料产能利用率预计达70% [2] - 2026年后将迎新一轮扩产期 主要驱动因素包括产品升级至四代材料及绿电直连政策推动产能转移 [2] - 部分企业因产品升级节奏落后或产线设计兼容性不足将逐渐出清 [2] 磷酸盐正极材料出海布局 - 国内锂电池企业加速抢滩海外市场 包括宁德时代 弗迪电池 中创新航及亿纬锂能 [2] - 配套磷酸盐正极材料出海加速 湖南裕能布局西班牙 万润布局美国 龙蟠科技布局印尼与西班牙 [2] - 中国磷酸盐正极材料在海外规划产能近50万吨 [3] 砂磨机系统市场现状 - 砂磨机系统在锂电领域应用广泛 覆盖磷酸铁锂正极材料 导电浆料 隔膜涂覆等多环节 [3] - 2024年中国锂电用砂磨机系统市场规模28亿元 同比增长6% [3] - 磷酸盐系正极材料用砂磨机系统占比锂电用砂磨机系统市场规模超80% [3] - 2024年中国磷酸盐系正极材料用砂磨机系统市场营收总规模15亿元 [3] 砂磨机行业竞争格局 - 国内砂磨机生产厂家众多 行业呈现小而散格局 市场竞争程度较高 [4] - 2024年磷酸铁锂正极材料用砂磨机系统出货排名靠前企业包括华汇智能和琅菱机械 [4] - 华汇智能2024年在锂电用砂磨机系统领域市场份额占比29% 位居行业第一 [4] - 华汇智能2023-2024年在磷酸盐正极材料用砂磨机系统市场排名从第2升至第1 [4] 砂磨机企业国际化进展 - 海外规划产能中砂磨机绝大多数采购国内公司产品 [3] - 华汇智能纳米砂磨机通过欧洲CE认证 亿富机械在摩洛哥 日本 韩国 印尼设办事处 博亿工业大流量卧式砂磨机通过欧盟认证 [3]

公司战略与技术布局 - 公司表示以目前技术路线未来固态电池正负极材料及电解质均需锂元素参与 [1] - 公司坐拥丰富优质的锂矿资源并将积极关注固态电池技术发展趋势 [1] - 公司加快推进固态电池相关原材料研发以把握更多业务机会 [1] 行业技术发展前景 - 固态电池技术发展将增加对锂元素的需求 [1]

关税政策对全球产业链的影响 - 特朗普宣布对进口家具加征关税，导致全球贸易逆差在2025年7月飙升至783亿美元的历史高位[1] - 美国对加拿大钢铝产品加征50%关税，对华石墨关税飙升至160%，促使东莞锂电池企业将生产线迁移至马来西亚[3] - 欧盟碳边境调节机制与美国数字服务税的冲突，预示数字关税将成为下一个博弈焦点[3] 企业战略调整与价值链重构 - 中国家具企业因关税政策紧急调整海外布局，美国家居巨头家得宝出现净利润下滑[1] - 特斯拉上海超级工厂与越南制造业的崛起，印证跨国企业利用关税差异重构全球价值链[2] - 美雅鑫家具在欧洲市场开拓面临困境，家得宝公司因关税导致库存成本激增，越南制造业在享受关税红利后出现产能过剩预警[3] 新兴模式与技术对关税体系的挑战 - 特斯拉“中国制造+全球出口”的模式揭示了跨国企业突破关税壁垒的第三条道路[4] - 当3D打印技术让“本地生产”突破地理限制，跨境电商年交易额突破4万亿美元，传统关税体系遭遇挑战[4] - 新加坡可变关税体系为应对供应链冲击提供范本，自贸试验区“数字关税沙盒”探索数据跨境流动的新税制[4]

行业活动信息 - 2025起点户储及便携式储能电池技术高峰论坛将于9月26日在深圳举办 主题聚焦高安全与生态共建 规模600+ [2][3][8] - 同期规划2025首届硫化物全固态电池国际峰会暨展览会 定于11月8日在广州举行 [3] 公司融资与产能建设 - 盟固利拟通过定增募集资金9.8亿元 其中控股股东亨通新能源现金认购2亿元 涉及不超过35名特定投资者 [2] - 募集资金主要用于年产3万吨锂离子电池正极材料项目 建成后新增超高镍三元材料产能1.5万吨/年 NCA材料1万吨/年 高电压钴酸锂0.5万吨/年 [2][3] - 另安排1.2亿元补充流动资金 满足业务发展及技术研发需求 [3] 行业动态 - 锂电设备行业出现"爆单"现象 受三大因素推动 [3] - 磷酸铁锂龙头企业完成5万吨产能升级并投产 [3]

工业经济总体表现 - 2020年至2024年全部工业增加值从31.3万亿元增长至40.5万亿元 [2] - 制造业增加值从26.6万亿元增至33.6万亿元 [2] - "十四五"期间制造业增加值增量达8万亿元 [2] - 制造业对全球增长贡献率超30% 占全球比重约30% [2] - 总体规模连续15年保持全球第一 [2] - 504种主要工业产品中多数产量位居全球第一 [2] 传统产业升级与新兴产业突破 - 传统产业占制造业增加值及用工人数比重约80% [3] - 支持46个城市开展新型技术改造城市试点 [3] - 建成卓越级智能工厂超230家及5G工厂1260家 [3] - 工业机器人新增装机量占全球比重超50% [3] - 绿色电解铝年产量突破1000万吨 [3] - 新能源汽车2024年产销量达2020年9.5倍 [3] - 光伏与风电装备产量位居世界前列 [3] - 累计培育60余个国家先进制造业集群 [3] - 创建23家国家自主创新示范区 [3] 科技创新与研发投入 - 规模以上制造业企业研发经费占营业收入比重超1.6% [4] - 570多家工业企业入围全球研发投入2500强 [4] - 国家级制造业创新中心达33家 突破近700项关键技术 [4] - 认定187家工信部重点实验室 [4] - 遴选首批241家工信部重点培育中试平台 [4] - 工业企业发明专利申请数从90.7万件增至124.4万件 [5] - 发明专利申请占比从60%升至65% [5] - 企业研发经费占全社会总量超75% [5] - 2024年技术合同成交额达6.8万亿元 [5] - 制定9263项行业标准 牵头国际标准500余项 [5] - 企业发明专利产业化率达53.3% 较"十三五"末提升8.4个百分点 [5]

公司技术进展 - 公司积极推进固态/半固态锂电池研发并已推出半固态锂电池产品 [1] 业务战略定位 - 锂电池业务聚焦小型动力系统 主要涉及电动工具 智能出行 清洁电器 机器人 BBU等应用领域 [1] - 目前无进入汽车领域计划 [1]

核心业务 - 公司目前锂电池相关产品主要为六氟磷酸锂 [1] 研发创新 - 公司积极加大电池材料的研发创新以及固态电池领域的战略布局 [1] - 近期获得了制备硫化锂的发明专利 [1] - 硫化锂作为合成硫化物固态电解质的关键原料 直接决定电解质的纯度与性能 [1] 战略布局 - 硫化锂的研发成功将为公司后续开拓固态电池业务领域奠定基础 [1]