金融总量与货币政策 - 截至7月末社会融资规模存量同比增长9%，广义货币供应量（M2）同比增长8.8%，体现适度宽松货币政策取向 [1] - M2同比增速较上月上升0.5个百分点，狭义货币供应量（M1）同比增速上升1个百分点至5.6%，显示资金活化程度提升 [1] - 4月以来M1与M2增速"剪刀差"持续收窄，反映稳市场政策提振信心，资金循环效率提高 [1] 信贷结构优化 - 普惠小微贷款余额35.05万亿元（同比+11.8%），制造业中长期贷款余额14.79万亿元（同比+8.5%），增速均高于各项贷款平均水平 [1] - 信贷结构优化表明促消费、强科技政策组合拳见效，制造业长期投资意愿增强 [1] - 人民币贷款余额同比增速从7.1%降至6.9%，受隐性债务置换及"反内卷"政策影响 [2][3] 社会融资规模与直接融资 - 前7个月社会融资规模增量累计23.99万亿元，同比多增5.12万亿元，政府债券净融资同比多增4.32万亿元成为主要支撑 [2] - 中央政治局会议要求加快政府债券发行，预计三季度政府债券对社会融资增速的驱动作用强化 [2] - 直接融资（政府债券+企业债券）在社会融资存量中比重上升，企业债券融资渠道更通畅且适配经济转型 [2] 利率与融资成本 - 7月新发放企业贷款利率约3.2%（同比降45基点），个人住房贷款利率约3.1%（同比降30基点），处于历史低位 [3] - 利率下行反映信贷供给充裕，企业融资成本优惠，"明示贷款综合成本"试点推进将提升透明度 [4] 季节性及政策影响因素 - 7月贷款受季节性回落、隐性债务置换（影响超1个百分点）及中小银行改革化险等因素压制 [3] - 债务置换将高息短贷转为低息长债，还原化债因素后人民币贷款余额增速接近8% [3] - "反内卷"政策清欠企业账款，可能导致中小企业信贷需求短期下降 [3]

信贷数据 - 7月新增人民币贷款-500亿元，同比减少3100亿元，信贷增速下滑至6.9%[4][12] - 居民信贷新增-4927亿元，同比少增2871亿元，其中短期贷款少增1671亿元，中长期贷款少增1200亿元[12] - 企业信贷新增-8100亿元，同比少增3900亿元，中长期贷款同比少增1.3万亿元[13] 存款与货币供应 - 7月人民币存款新增5000亿元，同比多增1.3万亿元，其中居民存款少增7800亿元，企业存款多增3209亿元[15] - M2增速环比提升0.5个百分点至8.8%，M1增速提升1个百分点至5.6%[4][15] 社融与政府债 - 7月社融新增1.2万亿元，增速9%，其中政府债新增1.24万亿元，同比多增5559亿元[18] - 8月起政府债增速预计明显回落，截至13日已下降0.5个百分点[4] 市场趋势与结论 - 权益市场上涨导致"存款搬家"初步迹象显现，可能推动居民资产收益提升[4][15] - 债市利率缺乏持续向上基础，1.7%的十债收益率被视为入场窗口期[5][23]

星展银行：日本二季度经济增长温和，出口与消费仍显疲软 瑞士宝盛：需求放缓抑制美国通胀压力，为美联储降息提供空间 德意志银行：欧元计价信用利差压缩至年内最窄区间 贝莱德：市场加大押注美联储9月降息50基点 【机构分析】 星展银行分析指出，经过季节性调整后，日本第二季度的年化增长率预计仅温和上升0.2%，这一增长 幅度大致能够弥补第一季度经济收缩带来的影响。对于日本经济现状，由于对美出口下降和全球需求疲 软，第二季度出口增长势头减弱。同时，国内私人消费依旧低迷，主要原因是工资增长速度未能跟上通 胀步伐。日本央行短期内不太可能采取加息措施。尽管与美国的贸易协议有助于缓解关税不确定性，但 央行期待更强劲的工资增长和稳定的通胀水平以实现政策正常化。 野村证券策略师指出，美国7月CPI数据公布后，市场情绪明显缓和，乐观情绪有效传导至日本股市， 推动日经225指数进一步走高。美联储降息预期的升温是本轮上涨的重要驱动。 瑞士宝盛经济学家指出，美国通胀压力正受到需求放缓的有效抑制。尽管在服装、电子产品等领域已观 察到关税对价格的推动作用，但作为通胀最大构成部分的住房成本在6月份仅温和上涨，使得整体通胀 动能保持稳定。考虑到8月 ...

2025.08. 13 本文字数：2664，阅读时长大约4分钟 8月12日公布的《方案》明确了这项创新政策的细节。《方案》提出，2025年9月1日至2026年8月31 日期间，居民使用指定机构发放的个人消费贷款（不含信用卡），实际用于消费且可追溯交易信息的部 分可享贴息。支持范围涵盖单笔5万元以下消费，以及5万元及以上的家用汽车、养老生育、教育培训 等七大重点领域消费，其中大额消费按5万元上限贴息，政策到期后可视效果调整。 贴息标准与资金来源同步明确：年贴息比例为1个百分点（按实际消费贷款本金计算），最高不超过合 同利率的50%，由中央财政承担90%、省级财政承担10%。为防范过度负债，每名借款人在一家机构 累计贴息上限3000元（对应消费30万元），其中5万元以下消费累计贴息上限1000元（对应消费10万 元）。 经办机构阵容也浮出水面，包括6家国有大行、12家全国性股份制银行及5家消费金融机构，合计23 家。 招联首席研究员董希淼分析，这些机构消费贷款规模大、管理规范，利于政策短期内快速落地见效。 作者 | 第一财经 杜川 个人消费贷贴息政策细则明确。 8月12日，财政部会同中国人民银行、金融监管总局等部 ...

政策核心内容 - 财政部联合央行等多部委于8月12日发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》[1] - 个人消费贷款贴息政策实施期为2025年9月1日至2026年8月31日 到期后可视效果延长政策期限或扩大支持范围[3] - 贴息覆盖单笔5万元以下所有消费 以及单笔5万元及以上重点领域消费包括家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗[3] - 单笔5万元以上消费以5万元为贴息上限[3] - 贷款经办机构包括6家国有大型商业银行、12家全国性股份制商业银行和5家其他个人消费贷款发放机构[3] - 鼓励地方财政部门对其他经营个人消费贷款的金融机构给予贴息支持以扩大政策覆盖面[3] 政策背景与定位 - 两个文件是《提振消费专项行动方案》及7月31日国常会精神的落实[4] - 消费领域仍存在政策空间包括提高最低工资标准、健全服务消费统计监测、扩大消费基础设施投资等[4] - 政策分别从需求端（个人贷款贴息）和供给端（服务业经营主体贷款贴息）作用于消费 有助于稳定和扩大消费弹性[5] - 政策有助于拓宽支持实体经济的边界与空间 可在不降低银行资产收益率的情况下定向支持特定领域[5] 市场影响分析 - 消费贷款贴息政策存在较多限制条件 难以准确估算受益消费贷款规模[4] - 2025年3月末多家银行已将消费贷利率上调至不低于3% 贴息后利率可能降至2%左右[4] - 截至2025年6月末消费贷款（不含个人住房贷款）余额为21万亿元[4] - 2024年6月至2025年6月期间消费贷款增加1.2万亿元 同期社会消费品零售总额为41.3万亿元[4] - 新增消费贷款占社零比例为2.9% 消费贷短期对消费总量影响有限但信号意义明显[4][5] - 贴息领域均为政策积极支持和鼓励的领域[5]

科创债发行规模与市场参与 - 科创债发行规模在3个多月内超过8000亿元，呈现爆发式增长 [1] - 金融机构作为发行主力军，参与热情高涨 [1] - 中小银行发行科创债更为积极，政策支持降低了发行门槛和成本 [6] 国家科技创新战略需求 - 我国正处于经济结构转型关键期，传统产业向高端化、智能化、绿色化迈进 [3] - 人工智能、生物医药等新兴产业成为发展重点 [3] - 科创债引导金融资源流入关键科技领域，助力企业提升自主创新能力 [3] 科创企业融资需求 - 科技型企业研发周期长、不确定性高，缺乏传统银行贷款所需的抵押资产 [4] - 股权融资易稀释企业控制权，对成长期科技企业并非最佳选择 [4] - 科创债通过中长期直接融资方式，为科创企业提供新融资渠道 [4] 金融机构业务需求 - 中小银行通过科创债优化负债结构，减少对短期负债的依赖 [6] - 中小银行与本地科创园区、专精特新企业联系紧密，资金对接精准 [6] - 证券公司可通过科创债直投培育科创项目，提前布局优质标的 [6] 投资者资产配置需求 - 科创债作为兼具信用溢价与政策支持的新兴品种，受到投资人关注 [7] - 科创债票面利率在同类中短期资产中具备吸引力 [7] - 交易所支持创新条款设置，提高债券投资价值和退出机制灵活性 [7]

公开市场操作 - 央行8月12日开展1146亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，投标量与中标量均为1146亿元 [1] - 当日逆回购到期1607亿元，单日净回笼461亿元 [1] 资金面 - 银行间资金市场整体稳定偏宽，DR001微幅上行至1.31%附近 [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.35% [3] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率1.64%，较上日上行1bp [7] 银行间利率债 - 30年期国债期货主力合约跌0.31%，10年期跌0.04%，5年期持平，2年期跌0.02% [14] 中美经贸动态 - 中美双方暂停24%对等加征关税90天，自8月12日起生效 [15] 财政贴息政策 - 个人消费贷款年贴息比例1个百分点，最高不超过合同利率50%，中央与地方财政分别承担90%和10% [15] - 服务业经营主体贷款贴息覆盖8类消费领域，政策有效期至2025年12月31日 [16] 公司动态 - 中国恒大将于8月25日取消上市地位，未计划申请覆核 [16] 全球宏观 - 美国7月CPI同比升2.7%，核心CPI同比升3.1%，美联储9月降息概率升至90.1% [18] - 澳洲联储降息25基点至3.60%，为2023年4月以来最低水平 [18] 债券发行与事件 - 财政部将招标发行200亿元63天期和300亿元91天期贴现国债 [20] - 农发行将增发不超过355亿元三期金融债 [20] - 时代中国控股清盘呈请聆讯押后至2026年1月19日 [20] 城投非标风险 - 本月披露10起非标资产风险事件，涉及信托计划违约及债权计划违约 [21]

科创债发行规模 - 科创债发行规模超过8000亿元 呈现爆发式增长态势 [1] 国家科技创新战略需求 - 国家处于经济结构转型关键期 传统产业向高端化、智能化、绿色化迈进 [2] - 人工智能、生物医药等新兴产业成为发展重点 [2] - 推动科创债发行引导金融资源流入关键科技领域 助力企业提升自主创新能力 [2] 科创企业融资需求 - 科技型企业研发周期长、不确定性高 多为轻资产模式 缺乏传统银行贷款所需抵押资产 [3] - 股权融资易稀释企业控制权 对成长期科技企业并非最佳选择 [3] - 科创债通过中长期直接融资方式为科创企业提供新融资渠道 满足技术研发、项目投资资金需求 [3] 金融机构业务拓展需求 - 中小银行发行科创债更为积极 政策优化发行流程 简化信息披露要求 降低手续费和发行门槛 [5] - 科创债发行利率较低 有助于中小银行优化负债结构 减少对短期负债依赖 增强流动性管理能力 [5] - 中小银行扎根区域经济 与本地科创园区、专精特新企业联系紧密 募资直接对接企业融资需求 [5] - 证券公司发行科创债可使用募集资金直投培育科创项目 提前布局优质标的 为后续承销保荐业务夯实基础 [5] 投资者资产配置需求 - 利率下行和信用分化市场环境下优质资产稀缺 投资者需求日益多元化 [6] - 科创债兼具信用溢价与政策支持 票面利率在同类中短期资产中具备吸引力 [6] - 部分产品通过金融机构主导资产支持计划落地 自带信用背书和融资成本优势 具备政策信用降低风险补偿要求 [6] - 交易所支持设置多种创新条款 提高债券投资价值和退出机制灵活性 [6]

全球贸易与市场情绪 - 日本股市创历史新高 亚太地区股市随之上涨 受中美延长关税休战90天提振[1] - 澳大利亚股市接近纪录高位运行 澳元兑美元小幅走低 因澳洲联储如期降息25个基点[1] 英国经济与货币政策 - 英国7月薪资增速预计维持在5%不变 企业招聘意向降至疫情以来最低水平[1] - 英国央行四位决策者反对上周降息25基点至4% 交易员不再预期今年再次降息[1] - 投机者持有27.8亿美元英镑空单 为2月以来首次从看多转为空头[2] - 英镑年内上涨逾7% 但经济增长担忧令投机者加大做空押注[1] 美国通胀与货币政策预期 - 美国7月整体CPI预计同比增2.8%（前值2.7%） 环比涨0.2%（前值0.3%）[2] - 核心CPI预计同比升至3.0%（前值2.9%） 环比涨0.3%创6个月最强劲涨幅[2] - 市场预计美联储9月降息25基点概率达87% 较上月57%显著上升[2]

货币政策 - 继续实施稳健货币政策 保持货币信贷总量适度及节奏平稳 加强逆周期和跨周期调节[1] - 综合运用多种货币政策工具 保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配 增强金融支持实体经济稳定性[2] - 持续深化利率市场化改革 释放LPR改革红利 推动金融机构降低实际贷款利率 降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本[2] - 聚焦重点领域和薄弱环节 加大对普惠小微、制造业、绿色发展、科技创新、基础设施建设支持力度 用好用足结构性货币政策工具[2] 金融监管 - 全面加强和完善金融监管 强化金融风险源头管控 坚守金融监管主责主业[3] - 强化审慎监管 依法将各类金融活动全部纳入监管 加快金融稳定法立法及重点法律法规修订[3] - 强化金融反腐败和人才队伍建设 健全市场化法治化常态化风险处置机制[3] 金融风险防范化解 - 积极稳妥防范化解金融风险 平稳有序推动重点金融风险处置 守住不发生系统性风险底线[3] - 完善金融机构风险监测评估预警 有序化解高风险中小金融机构风险 推动兼并重组及出清[3] - 坚持分类施策化解地方融资平台债务风险 压实地方政府主体责任 建立化债工作机制及统计监测体系[4] - 因城施策实施差别化住房信贷政策 加大保交楼金融支持 保持房地产融资平稳 支持房企合理融资需求[4] - 加大非法金融活动打击力度 强化监测预警 保持对洗钱和地下钱庄高压严打态势[4] 金融市场运行 - 进一步推动活跃资本市场政策措施落实落地 从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力激发市场活力[5] - 稳妥化解大型房企债券违约风险 强化城投债券风险监测预警和防范[5] - 加强外汇市场宏观审慎加微观监管管理 保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定 防范跨境资金异常波动风险[5] - 引导稳定金融市场行为和预期 防范股票、债券、外汇市场风险传染 保障金融市场稳健运行[5] 存量房贷利率调整 - 超过22万亿元存量房贷利率完成下调 惠及约5000万户1.5亿人 利率平均降幅0.73个百分点[4] - 合计每年减少借款人利息支出1600亿元 户均每年减少3200元[4]