核心观点 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，展望后市中国股市还有新高 [1] - 传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [2] - 中国股市的无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票的机会成本进一步下降 [2] - 资本市场改革纵深提速，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革提高中国股市的"可投资性" [3] - 行业比较与投资主题：新兴科技是主线，周期金融是黑马，贴现率下降，讲得出长期逻辑的公司有机会 [3] 8月金股组合 - 银行：招商银行(600036)，总市值1,133,812百万，2025E EPS 12.3 [12] - 非银：中金公司(3908)/新华保险(601336)，总市值158,901/191,553百万，2025E EPS 1.6/8.6 [12] - 海外科技：腾讯控股(0700)/快手-W(1024)，总市值5,031,951/311,825百万，2025E EPS 25.8/4.8 [12] - 电子：寒武纪-U(688256)/芯基微装(688630)/苏州天脉(301626)，总市值286,444/16,287/16,224百万，2025E EPS 5.1/2.6/2.6 [12] - 计算机：鼎捷数智(300378)/安恒信息(688023)，总市值13,331/6,032百万，2025E EPS 0.7/0.8 [12] 行业及公司观点 银行 - 预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正 [22] - 招商银行(600036)2404利息净收入增速转正，扩表提速同时全年息差降幅逐季收窄，2404单季净息差为1.94% [27] - 招商银行2404财富管理收入增速转正，其他非息高增且浮盈充足，期末其他综合收益OCI账户债券投资浮盈约191亿 [28] 非银 - 国债等利息收入恢复征税对非银行业财务影响有限，证券行业合计债券持仓4.4万亿元，涉及此次增税的3类债券合计2.5万亿元 [30] - 中金公司(3908)2501营收/归母净利润57.2/20.4亿元，同比+47.7%/+64.9%，投资业务同比+54%、经纪业务同比+56%是业绩增长主要原因 [34] - 新华保险(601336)2501实现归母净利润同比19.0%，NBV增长67.9%，个险新单同比增长122.8% [38] 海外科技 - Meta、亚马逊、微软、Alphabet等多家科技巨头2025年累计投资额达3640亿美元，远超预期 [43] - 腾讯控股(0700)2501实现营收1800亿元，同比+12.9%，经调整净利润613亿，同比+22.0%，资本开支为275亿元，同比+91% [46] - 快手-W(1024)2501实现收入326.1亿元，同比+10.9%，DAU、MAU分别为4.08、7.12亿人，可灵AI全球用户规模突破2200万，单季营收达1.5亿元 [51] 电子 - H20芯片存在安全问题，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [54] - 寒武纪-U(688256)2501实现营收11.11亿元，YoY +4230%，归母净利润3.55亿元，同比大幅转正，毛利率55.99% [61] - 芯基微装(688630)2024年收入9.54亿元，同比增15.09%，中高阶产品占比提升至60%以上 [65] - 苏州天脉(301626)苹果iPhone17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板，后续iPhone18系列有望全系搭载VC [68] 计算机 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，计划在三年内发放6亿元算力券+3亿元模型券+1亿元语料券 [71] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进人工智能规模化商业化应用 [72] - 鼎捷数智(300378)发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案 [78] - 安恒信息(688023)发布DeepSeek安全垂域一体机，恒脑大模型与DeepSeek R1深度适配，构建技术差异化护城河 [83] 机械 - 7月PMI为49.3%，较6月环比下降0.4pct，中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 [86] - 人形机器人正在成为AGI落地的核心应用场景，特斯拉通过自研机器人本体并绑定真实应用场景，完成算法、硬件和场景的闭环训练 [86] - 恒立液压(601100)线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [92] - 鸣志电器(603728)混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三，占据全球市场份额10%以上 [94] 军工 - 抗战80周年阅兵将展示国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域 [99] - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [99] - 中航沈飞(600760)2501实现营收58.34亿元(-38.55%)，归母净利润4.31亿元(-39.87%)，合同负债54.01亿元，比上年度末增加53.08% [104]

指数表现 - 中证香港300基建指数报1898.50点 近一个月上涨2.03% 近三个月上涨6.29% 年至今上涨9.35% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000.0点 [1] 指数构成 - 指数样本选自中证香港300指数的银行、运输、资源、基建、物流和休闲等行业主题上市公司证券 [1] - 十大权重股包括中国移动（33.42%）、中电控股（8.6%）、长和（8.52%）、中国电信（5.35%）、香港中华煤气（4.89%）、电能实业（4.79%）、中国联通（3.71%）、新奥能源（3.19%）、长江基建集团（2.59%）、华润电力（2.49%） [1] - 全部持仓集中于香港证券交易所 占比100.00% [1] 行业分布 - 电信服务行业占比52.64% 公用事业占比41.91% 建筑装饰占比4.19% 交通运输占比1.25% [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆情形参照计算与维护细则处理 [2]

主要股指表现 - 上证指数收于3583.31点 上涨0.66% [1] - 深证成指收于11041.56点 上涨0.46% [1] - 创业板指上涨0.50% [1] - 科创50指数上涨1.22% [1] 个股涨跌分布 - 上涨个股3877只 占比71.70% [1] - 下跌个股1312只 [1] - 平盘个股218只 [1] - 涨停个股70只 跌停股6只 [1] 涨停股板块分布 - 主板涨停57只 创业板9只 科创板4只 [1] - ST股涨停15只 包括*ST惠程、*ST东晶等 [1] 连续涨停表现 - 胜通能源、*ST亚振连续4个涨停板 [1] 涨停封单金额排名 - 倍加洁封单资金5.70亿元 [1] - 胜通能源封单资金4.00亿元 [1] - 长城军工封单资金3.13亿元 [1] 涨停封单数量排名 - 吉视传媒涨停板封单13537.29万股 [1] - 胜通能源涨停板封单2596.27万股 [1] - 航天电子涨停板封单2153.48万股 [1] 行业涨停分布 - 医药生物行业13只涨停股 [1] - 机械设备行业11只涨停股 [1] - 国防军工行业10只涨停股 [1] 重点涨停个股详情 - 倍加洁收盘价37.16元 换手率2.00% 美容护理行业 [1] - 胜通能源收盘价15.39元 换手率5.59% 公用事业行业 [1] - 长城军工收盘价38.83元 换手率12.68% 国防军工行业 [1] - 吉视传媒收盘价2.12元 换手率4.47% 传媒行业 [1] - 山河智能收盘价15.61元 换手率14.29% 机械设备行业 [1] 其他行业涨停个股 - 汽车行业涨停股包括建设工业、中马传动等 [2] - 电子行业涨停股包括江海股份、福日电子等 [2] - 电力设备行业涨停股包括长城电工、顺钠股份等 [2] - 计算机行业涨停股包括力鼎光电、能科科技等 [2]

中美贸易与关税影响 - 中美贸易萎缩可能引发全球关税螺旋 基于1930年代关税战经验[1] - 特朗普2.0政策对冷战后国际秩序造成破坏 关税政策存在反秩序性[10][17] - 中美谈判由中方主导 中方采用自上而下方式 美方采用自下而上方式[2] 国际资本流动与美元资产 - 4月以来美国外交政策不确定性降低 国际资本回流美国[2][20] - 资本回流导致黄金价格下跌 美股表现强于欧洲股市 美债收益率下行[2][20] - 国际资本购买美债及提高债务上限通过 减少美债黑天鹅风险 利好全球债市[2][20] 科技行业与AI需求 - AI需求呈现指数级增长 美股科技龙头业绩高景气[2][20] - 纳指或延续较高年化收益率 受益于大而美减税等利好[2][20] - 国内算力 服务器 半导体订单高景气将贯穿全年 机构筹码出清[2][18] 美国经济与消费市场 - 美国贡献全球消费的27% 消费数据持续强势[6] - 美国企业盈利较好 基于股权 知识产权 产业链地位的收租模式[6] - 世界五百强企业中 美国企业占据41.26%的利润[6] 投资策略与市场展望 - 四大资产配置主线包括防御类 安全类 AI资本开支及新消费[8] - 三季度采用哑铃型策略 关注科技 军工与债市 公用事业投资机会[8] - 指数底部抬升但仍在震荡区间 市场高波动 结构高轮动[8] 地缘政治与大国博弈 - 特朗普政策加速二战后美国主导国际秩序瓦解 东升西降趋势显现[8][11] - 大国地位与影响力显著提高 冷战后国际经贸体系坍塌影响转口贸易[8][16] - 中美科技博弈重点包括海外市场争夺与转口技术限制[3]

股东增持总体情况 - 近5个交易日20家公司获重要股东增持 累计增持数量1.17亿股 增持金额合计6.87亿元 [1] - 同期115家公司涉及减持 合计减持金额79.79亿元 [1] - 增持金额超5000万元公司共5家 [1] 重点增持公司 - 南网储能增持1385.90万股 金额1.34亿元 位列增持金额榜首 [1][2] - 中孚实业增持2460.00万股 金额1.13亿元 位列第二 [1] - 安通控股获增持1.13亿元 金额位居第三 [1] 增持频率与板块分布 - 博亚精工获增持4次 芯能科技与巴比食品各获2次增持 [1] - 主板公司占增持主体达16家 创业板与科创板各2家 [1] - 主板增持金额6.54亿元 创业板1046.89万元 科创板2281.05万元 [1] 行业分布与市场表现 - 公用事业行业获增持5家 机械设备行业获增持2家 [1] - 增持个股近5日平均下跌2.30% 跑输同期沪指 [2] - 博亚精工涨幅2.59%领涨 太原重工跌幅10.27%领跌 [2] 资金流向特征 - 5只增持股获主力资金净流入 福能股份净流入0.89亿元居首 [2] - 联创光电净流出3.11亿元 华新水泥净流出1.47亿元 [2] 业绩表现分析 - 已披露半年报的1家增持公司净利润同比下降 [2] - 南网储能半年报净利润增长28.06% 福能股份增长12.48% [2] - 5家公司发布业绩预告 4家预增1家预盈 安通控股预计净利润中值5.15亿元 同比增幅234.42% [2]

南向资金整体持股概况 - 南向资金合计持有港股通标的股4588.28亿股，占总股本比例达18.32% [1] - 合计持股市值54171.61亿港元，占标的股总市值比例为13.84% [1] - 218只个股南向资金持股比例超20%，142只持股比例在10%-20%，99只在5%-10% [1] 高持股比例个股特征 - 持股比例最高的是中国电信，持有103.78亿股，占港股已发行股份74.77% [1] - 绿色动力环保、中国神华持股占比分别为70.07%和66.94% [1] - 高比例持股个股中AH概念股占比显著，持股超20%个股中AH股共123只，占比56.42% [1] 行业分布集中度 - 医疗保健业南向资金持股比例超20%个股达43只，为最高集中行业 [2] - 工业领域有33只个股持股比例超20%，金融业有32只 [2] - 公用事业、非必需性消费、资讯科技业均有大量个股入围高持股比例榜单 [2][3][4] 重点个股持股详情 - 金融业代表性个股：弘业期货持股63.40%、中州证券60.77%、东方证券60.18% [2] - 医疗保健业龙头：复星医药持股62.58%、泰格医药58.43%、康龙化成55.90% [2][3] - 公用事业板块：新天绿色能源持股63.46%、华电国际电力股份54.88%、龙源电力52.45% [2][3]

标普500指数技术分析 - 标普500指数上周五收盘跌破20日移动均线 为数周来首次 [1] - 指数单日下跌约1.6% 收于6238.01点 受关税政策及疲软非农数据冲击 [1] - 若从6100点高点回调5% 或构成初步买入机会 [1] 季节性市场特征 - 8月初至10月初为全年最弱势阶段 回调概率显著增加 [2] - 历史数据显示 标普500指数曾在8月前三个交易日从高点回落8% [1] 板块分化与机会 - 软件股(IGV指数)自5月初跑输半导体指数ETF(SMHUS)约17% 但接近技术支撑位 [2] - 软件股近13年九次在八月表现优于半导体 存在均值回归机会 [2] - 公用事业板块(XLUUS)上周创52周新高 防御属性凸显 [2] - 房屋建筑商板块受益利率下行 上行趋势有望延续 [2] 弱势板块警示 - 餐饮股(BLMNUS BROSUS DENNUS JACKUS)相对强弱指标跌至多年低位 [2] - 卡车运输板块创下相对新低 [2] 策略建议 - 短期标普500可能下探6100点 但调整或带来布局窗口 [3] - 配置建议倾斜软件 公用事业及房屋建筑商板块 [3] - 建议规避餐饮 卡车运输等弱势领域 [3]

上市公司综合价值管理 - 上市公司是多元投资者共同拥有的资产，需将各类投资者的分歧转化为协同发展的合力 [1][2] - 综合价值管理需统筹金融投资人、产业投资人和社会投资人的不同需求 [1][4][8] - 股权结构呈现社会化趋势，法人持股比例从2018年50.7%降至2024年42.0%，前十大股东持股中位数从63.9%降至57.0% [3] 行业差异与发展阶段 - 传统周期和消费板块注重金融投资价值，科技板块注重产业投资价值，金融和社会服务领域注重社会价值 [6] - 初创期和成长期公司需重视技术创新，成熟期公司需平衡业绩与社会责任，衰退期公司需战略转型 [7] - 2024年A股披露独立ESG报告的公司近2500家，披露率超45% [5] 股东分歧与治理 - A股自然人投资者超2亿人，持有流通市值比重超30%，与产业资本大股东存在价值取向差异 [10] - 大小股东在利润分配、并购重组、研发投入等决策上难以达成一致 [11] - 需优化股东制衡机制，建立科学资本分配方案，提高董事会独立性 [12] 技术创新协同 - 产业投资人关注技术颠覆性，企业家更注重经营稳健性，导致技术路径选择分歧 [14] - 过去部分传统行业盲目跟风元宇宙、区块链等领域但无实质成果 [15] - 需建立技术决策流程，深化与产业投资人战略协同，完善创新估值方法 [16][17] 风险分担机制 - 2024年涉及对赌协议纠纷的A股公司案例超400起 [19] - 专业机构投资者受短期业绩排名影响呈现趋同交易特征 [20] - 需采用多元化融资工具，吸引"耐心资本"，合理设定对赌目标 [21] 社会价值平衡 - 社会投资人关注品牌信用、绿色生态等长期价值，与短期经济目标可能冲突 [24] - 企业家个人行为对公司价值影响显著，如Meta市值2022年跌65%、2023年反弹180% [26] - 需设立社会责任顾问委员会，开发满足社会痛点的产品实现共赢 [25]

国内经济与政策 - 7月政治局会议政策重心转向对内，强调完成"十四五"目标和筹备"十五五"[9][10] - 7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，仍处于收缩区间[13][14] - 6月工业企业利润同比-4.3%，较前值-9.1%有所收窄[21][22] - 7月非农新增就业7.3万人，低于预期的11万人，前值大幅下修25.8万人[42][43] 行业配置建议 - 投资主线聚焦科技AI+、消费股估值修复和低估红利三大方向[52] - 消费板块低估值叠加政策催化，需关注恒生互联网机会[52] 国际动态 - 美国7月失业率回升至4.2%，劳动力参与率降至62.2%[42][46] - 美联储9月降息25基点的概率为80.3%，维持利率概率19.7%[50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 展望8月，纯债负债端大概率趋稳，权益市场中长期向好趋势不变，转债市场呈现“机会和风险并存”状态 [1][2][12] - 建议从反内卷、正股弹性、红利配置三条线索挖掘，8月十大转债建议关注燃23转债、洪城转债等 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 1 转债周度思考 - 过去一周权益市场调整，转债调整幅度更大，上证指数从3600回调至3550附近，万得可转债等权指数下跌0.92%，可转债正股等权指数下跌0.51% [2][7] - 转债市场调整由部分资金止盈主导，近期纯债市场波动加大致转债负债端不稳，加重抛售压力 [2][7] - 7月绝对收益资金部分止盈，公募机构加大持有，资金流入支撑转债市场7月估值拉伸 [2][7] - 7月转债估值拉伸体现资金流入和认可度，新券表现火热，7月上市9只转债为2025年以来高峰 [2][7] 2 可转债市场跟踪 2.1 可转债行情方面 - 展示万得可转债各指数近一周、近两周、7月以来、近一个月、近两个月、近半年、近一年涨跌幅情况 [15] 2.2 转债个券方面 - 未提及具体内容 2.3 转债估值方面 - 未提及具体内容 2.4 转债价格方面 - 未提及具体内容