公司核心竞争力 - 公司是全球液态金属产业化领军企业，拥有独家技术壁垒与深度绑定头部终端的供应链优势，是折叠屏概念股中极具稀缺性的核心标的 [1] - 公司核心竞争力源于对液态金属技术的长期深耕，是全球少数实现锆基非晶合金规模化量产的企业 [1] - 公司产品具备强度≥1200MPa、公差控制±0.02mm、超薄壁0.3mm压铸的极致性能，可承受30万次以上折叠循环，完美匹配折叠屏铰链的严苛要求 [1] - 公司构建了从材料配方、母合金熔炼到精密成型的全制程能力，拥有200余项核心专利，主导行业标准制定 [1] - 公司建成国内最大规模非晶合金生产线，良率稳定在95%以上，形成难以复制的技术护城河 [1] 供应链与市场地位 - 公司已实现全球高端折叠屏品牌的深度覆盖，通过子公司逸昊金属成为华为三折叠屏手机铰链独家供应商 [1] - 公司为华为Mate X5、OPPO Find N3等旗舰机型提供核心结构件，折痕深度控制在10μm以内，满足IP68级防水要求 [1] - 2024年公司液态金属铰链出货量超1000万个，占据全球高端市场60%以上份额 [1] 行业前景与成长空间 - 折叠屏凭借形态突破成为高端市场增长引擎，带动产业链核心材料与零部件需求持续扩容 [1] - 随着技术成熟与价格下探，全球折叠屏出货量有望保持高速增长 [2] - 液态金属作为铰链核心材料，在轻量化方面较传统镁合金减重40%，在精密性等方面具有优势，成为高端机型的首选方案 [2] - 除消费电子外，公司液态金属技术已延伸至智能机器人关节、新能源汽车零部件等领域，形成“折叠屏+多元场景”的增长矩阵，为长期发展提供第二曲线支撑 [2] 公司经营与未来展望 - 公司当前面临一定的经营挑战，包括传统镁制品业务毛利率承压、研发投入连续两年下滑，以及对头部客户的依赖度较高等问题 [2] - 随着株洲新生产基地投产，公司营收结构将持续优化，盈利能力有望实现质的提升 [2] - 公司凭借液态金属技术卡位、头部客户绑定与产能释放三重逻辑，构筑了核心投资价值 [2] - 在折叠屏市场规模持续扩大与技术迭代加速的背景下，公司有望充分享受行业增长红利，其长期价值将随着产业化深化逐步显现 [2]

市场表现 - 截至2025年12月24日15:00，中证消费电子主题指数(931494)强势上涨2.55% [1] - 指数成分股信维通信(300136)上涨17.96%，环旭电子(601231)上涨10.01%，生益科技(600183)上涨10.00%，北京君正(300223)与恒玄科技(688608)等个股跟涨 [1] - 消费电子ETF(561600)上涨2.62%，冲击4连涨，最新价报1.21元 [1] 行业动态与政策 - 截至12月24日，上海市新增9款已完成登记的生成式人工智能服务，累计已完成139款生成式人工智能服务登记 [1] 机构研究观点 - 财信证券建议聚焦“AI创新+结构升级”主线，重点关注高增长细分领域的龙头公司 [2] - 消费电子零部件及组装环节：AI赋能行业质升，龙头优势持续强化，随着AI终端逐步放量，该环节有望率先受益，看好具备全球交付能力、技术响应速度快、自动化水平领先且深度绑定高端客户的龙头企业 [2] - 光学产业链：手机光学持续升级是品牌竞争差异化重点，AI眼镜开启全新赛道，需关注光波导技术突破与生态融合带来的发展机遇，建议关注光波导技术领先企业及参与AI+AR生态建设的整机品牌及其核心供应链伙伴 [2] - 折叠屏产业链：苹果预计将于2026年推出首款折叠屏iPhone，其入局将显著提升高端消费群体接受度，加速市场成熟，建议重点关注铰链、UTG玻璃及MIM结构件等核心增量环节的相关企业 [2] 指数与产品信息 - 消费电子ETF(561600)紧密跟踪中证消费电子主题指数 [3] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [3] - 截至2025年11月28日，该指数前十大权重股分别为立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、澜起科技、兆易创新、豪威集团、东山精密、亿纬锂能，前十大权重股合计占比56.39% [3] - 消费电子ETF(561600)的场外联接基金包括平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)、E(024557) [3]

消费电子行业技术趋势与增长动力 - 3D打印技术在消费电子领域加速渗透，折叠机铰链、手表/手机中框等场景应用有望开启元年 [1] - AI训练和推理成本降低推动应用繁荣，端侧AI潜力巨大，耳机和眼镜或成重要载体 [1] - 苹果AI Phone引领行业趋势，AI功能升级或触发超级换机周期 [1] 半导体与AI算力产业链 - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB等环节价值量显著提升 [1] - SEMI预计2025年全球半导体设备销售额达1330亿美元，同比增长13.7%，2026年进一步增至1450亿美元，增长主要受AI投资推动，尤其在尖端逻辑电路、存储及先进封装领域 [1] - 美光科技业绩超预期，DRAM短缺或持续至2026年后，存储价格触底回升，封测环节稼动率逐步恢复，先进封装需求随AI芯片增长而爆发 [1] 消费电子指数概况 - 消电ETF（561310）跟踪消费电子指数（931494），该指数选取涉及智能手机、家用电器、可穿戴设备等电子产品制造与销售领域的上市公司证券作为样本 [1] - 该指数旨在反映消费电子相关上市公司证券的整体表现，具有较高的成长性和波动性特征，能够较好地体现消费电子行业的市场动态 [1]

公司股份回购 - 小米集团于2025年12月24日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为1.49亿港元 [1] - 公司以每股39.08港元至39.26港元的价格区间回购了380万股股份 [1]

事件概述 - 苹果公司与巴西反垄断监管机构CADE共同宣布达成协议 了结长达三年的反垄断诉讼 苹果将允许在巴西的iOS操作系统中运行除自家应用商店以外的其他应用商店 [1] - 巴西经济保护和管理委员会内部审判庭已形成多数意见 接受苹果提出的协议方案 [1] 协议核心条款 - 苹果将允许在巴西地区的iOS操作系统中运行第三方应用商店 [1] - 苹果在应用内购买中 除了自身的支付方式外 还必须允许使用第三方支付处理方式 或允许链接跳转至外部网站进行交易 [1] - 苹果与CADE之间的协议将持续三年 自新条款对应用开发者生效之日起计算 [2] - 苹果有105天的时间来执行其承诺的调整 [2] 公司回应与背景 - 苹果表示将进行调整以遵守CADE的要求 但同时称这些举措将给用户带来隐私和安全风险 公司表示已努力保持针对某些威胁的防护措施 但这些保障措施无法消除所有风险 [1] - 此次调查源于电商平台MercadoLibre在2022年提出的申诉 指控苹果限制数字商品的发行和应用内购买 [1] - CADE在2024年对苹果采取了预防性措施 其技术部门今年早些时候建议对苹果做出不利裁定 [1] - 苹果同意撤回其对2024年预防性措施提起的司法申诉 [2] 相关方反应与潜在影响 - 业务遍及拉丁美洲的MercadoLibre认可CADE为应对iOS和苹果应用商店在巴西市场的竞争挑战所做的努力 但补充说该协议仅部分满足了建立更平衡规则的需求 [2] - 如果苹果完全违反协议 将面临最高1.5亿雷亚尔（约合2709万美元）的罚款 [2]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][7][8] 核心观点 - 报告认为公司卡位智能眼镜与固态电池两大高成长赛道，业绩拐点将至 [1][7] - 公司在3C领域绑定苹果、Meta、亚马逊三大核心客户，智能眼镜组装业务放量在即，是未来核心增量 [7][10] - 在新能源领域，公司是宁德时代AI质检设备核心供应商，并前瞻性布局固态电池产业链的关键设备环节，有望打开长期成长空间 [7][10] - 公司当前在手订单大幅增长，截至2025年6月30日，公司在手订单同比增长135.34%，存货和合同负债也显著增长，预示业绩即将释放 [37][104] 公司业务与市场地位 - 公司基于机器视觉和“光机电算软”技术，专注于智能检测和组装装备 [7][17] - 下游聚焦消费电子和新能源两大领域，目前收入占比分别约为80%和20% [7][17] - 在消费电子领域，公司在无线充电、VCM（音圈马达）、VC散热片检测等细分市场保持行业领先地位，是苹果供应链的核心设备供应商之一 [7][50][61] - 在新能源领域，公司是宁德时代AI质检设备的核心供应商，产品覆盖裸极耳、电芯、电芯成品等关键检测环节 [7][81] 3C业务：基本盘与新增量 - **无线充电基本盘**：全球无线充电市场规模预计从2024年的308亿美元增长至2032年的1722亿美元，公司相关检测设备需求持续 [54][55] - **VC散热片业务**：随着电子产品高算力、轻薄化趋势，VC均热板渗透率提升，公司已切入苹果VC散热检测环节并随之放量 [63] - **智能眼镜新增量**：公司于2022年成为Meta正式供应商，2025年已供应智能眼镜组装设备样机，配合其量产准备 [7][75] - **市场前景**：2025年以Meta Ray-Ban为代表的AI智能眼镜销量超预期，预计全年销量达500万台，Meta占据约70%市场份额，将直接带动公司组装设备需求 [7][66][75] 新能源业务：复苏与前瞻布局 - **传统锂电检测复苏**：锂电行业经过两年周期性调整，视觉检测需求迎来恢复性增长，2024年中国锂电机器视觉市场规模为31亿元 [78][79] - **固态电池前瞻布局**：公司通过参股四川力能（持股19.81%）布局固态电池核心设备——等静压机，该设备可解决固态电池固-固界面接触差的技术瓶颈，提升界面致密度和循环寿命 [7][84][87] - **技术合作**：公司与中科院物理所团队合作研发固态电池失效性分析检测设备，并合资设立公司致力于电池新材料与系统的技术研发与推广 [7][99] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40亿元、0.86亿元、1.14亿元，同比增长-11.0%、115.4%、31.9% [5][7] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为4.04亿元、5.91亿元、6.83亿元，同比增长9.1%、46.2%、15.5% [5] - **估值对比**：公司当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为94倍、44倍、33倍 [7][8] - 2025-2027年可比公司（奥普特、凌云光）PE均值为89倍、64倍、47倍，公司2026年PE（44倍）低于可比公司均值，具备估值优势 [7][110][111] 关键业务假设 - **智能检测装备**：预计2025-2027年收入增速分别为5%、20%、20%，毛利率维持在42% [9][103] - **智能组装装备**：核心增量来自Meta智能眼镜，预计2025-2027年收入增速分别为30%、150%、10%，毛利率为40% [9][104][105]

中国品牌全球信任度整体表现 - 2025年中国品牌全球净信任度达到32% 较2024年大幅提升12个百分点 信任比例持续攀升 [1] - 2025年受访发达市场对中国品牌非常信任或比较信任的比例升至36% 英美市场表现尤为突出 [1] 消费电子行业品牌信任度 - 消费电子行业中 联想、华为、小米稳居品牌全球信任排行榜前三 [1] 智能家电行业品牌信任度 - 智能家电行业中 海信、海尔、TCL、美的等品牌的信任指数与排名同步上升 [1] AI行业竞争与市场意愿 - AI行业成为中美竞争核心领域 [1] - 新兴市场中 马来西亚对中国AI产品的购买或使用意愿达57% 卡塔尔达51% 均超过美国 [1]

| 序号 | 名称 | 涨跌幅 ▼ | 两日图 | 申万一级行业 | 申万二级行业 | 申万三级行业 | 总市值 | 成交额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 生益科技 | 9.85% Career States of Children | | 电子 | 元件 | 印制电路板 | 1761亿 | 32.51亿 | | 2 | 恒玄科技 | 6.12% ---- | | 电子 | 六号体 | 数字芯片设计 | 380亿 | 6.98亿 | | 3 | 鹏鼎控股 | 6.00% ===== | | 电子 | 元件 | 印制电路板 | 1241亿 | 18.78亿 | | 4 | 卖邦股份 | 6.00% - 1 | | 电子 | 这些未 | 模拟芯片设计 | 427亿 | 16.79亿 | | 5 | 三环集团 | 5.30% | | 电子 | 元件 | 被动元件 | 891亿 | 10.03亿 | | 6 | 工业富联 | 4.04% # | promo | 电子 | 消费电子 | 消费电子零部件及组装 | 12987 ...

全球品牌信任格局变化 - 全球品牌信任格局发生深刻变革，欧美品牌信任度持续下滑，中日韩品牌稳步上扬 [2] - 中国品牌全球净信任度达到32%，较2024年大幅提升12个百分点 [2] - 日本品牌以77%的净信任度位居榜首，韩国品牌59%与美国品牌61%基本持平，美国品牌净信任度从2021年的68%持续下滑至2025年的61% [2] 国家形象与品牌信任基础 - 49%的全球民众认为中国对世界事务产生积极影响，较2024年上升10个百分点，该比例十年来首次超越美国 [2] - 美国品牌在发达市场信任度下滑显著，一年内下降6个百分点至43% [2] 发达市场信任突破 - 2025年受访发达市场对中国品牌的净信任度首次摆脱负值，信任比例升至36%，较2024年上升6个百分点，不信任比例同步下降6个百分点 [3] - 英国消费者对中国品牌的信任比例从2021年的29%攀升至2025年的49% [3] - 美国消费者对中国品牌的信任比例达到48%，较2024年增长6个百分点 [3] 新兴市场信任增长 - 2025年中国品牌在新兴市场的净信任度高达51%，较2024年增长13个百分点 [3] - 13个受访新兴市场中有五个市场信任度增长超15个百分点 [3] - 非洲市场尼日利亚净信任度89%、埃及76%位居全球前列，中东市场沙特阿拉伯66%、阿联酋56%等均超过50%，南美市场巴西51%、墨西哥50%实现双位数增长 [3] 消费电子行业表现 - 消费电子行业继续领跑全球，联想、华为、小米稳居《报告》排行榜前三，OPPO、vivo、荣耀等品牌紧随其后，前10名中占据6席 [4] - 海外消费者对中国消费电子品牌的购买意愿达到40%，超越美国品牌的38%和韩国品牌的34% [4] - 过去一年海外消费者实际购买中国消费电子品牌的比例为40%，领先于日本品牌的34%、美国品牌的29%和韩国品牌的24% [4] 智能家电与汽车行业 - 海信、海尔、TCL、美的等智能家电品牌信任指数与排名同步上升 [4] - 汽车行业海外消费者购买意愿上，中国品牌为30%，已超越韩国品牌，次于美国品牌 [5] - 中国汽车品牌在发达市场净信任度仅为4%，但在新兴市场则达到了51% [5] 电商与AI行业态势 - 电商平台整体信任指数回落，但Temu排名从第29位升至第20位 [5] - 过去一年中曾有在中国电商平台购物经历的海外消费者比例达到38%，高于美国电商品牌的34% [5] - AI行业成为中美竞争核心领域，新兴市场中马来西亚57%、卡塔尔51%等国对中国AI产品的购买/使用意愿超过美国 [5] 品牌信任驱动因素 - “提供高品质的产品/服务”以10.9%的权重仍居全球消费者对中国品牌信任驱动因素首位 [6] - “始终如一地传递他们的主张”权重7.3%、“为本地经济带来净利益”权重6.3%和“积极关心和支持本地社区”权重6.8%，三个因素均出现提升 [6] - 发达市场更注重关系型因素，“在沟通中诚实开放”和“非常有吸引力的雇主”跻身驱动因素前三 [6] - 新兴市场更看重产品与环保维度，“以公平和道德的方式做生意”与“对环境负责”权重均达到8.1% [6] - 中国品牌在“是非常有吸引力的合作伙伴”以及“为本地经济带来净利益”两项重要驱动因素上的表现首次获得全球消费者认可 [6] 品牌营销传播渠道 - 海外受访者获取品牌营销信息的主要传播渠道前五为社媒广告、电视广告、搜索引擎广告、电商站内推广和流媒体广告 [7] - 社媒广告以59%的全球触达率成为核心渠道，在新兴市场触达率更是达到65% [7] - 电视广告与搜索引擎广告分别以42%和37%的触达率，在发达市场保持稳定影响力 [7] - 在新兴市场，电商站内推广以42%的触达率超过搜索引擎广告，尤其在东南亚和中东北非市场成为重要场景 [7]

市场表现与资金流向 - 12月24日，超过211亿人民币主力资金涌入电子板块，其吸金额在31个申万一级行业中位居首位 [1][10] - 电子ETF（515260）当日午后震荡走高，场内价格上涨1.68%，盘中收复60日均线，并冲击日线三连阳 [1][10] 细分板块及个股表现 - **PCB（印制电路板）板块**：生益科技上涨超过9%，鹏鼎控股上涨6%，东山精密上涨超过3% [3][12] - **半导体板块**：恒玄科技上涨超过6%，圣邦股份上涨6%，卓胜微上涨超过3% [3][12] - **消费电子板块**：工业富联上涨超过4%，歌尔股份上涨超过3% [3][12] - 电子ETF标的指数涨幅前十大成分股具体表现：生益科技涨9.85%，恒玄科技涨6.12%，鹏鼎控股涨6.00%，圣邦股份涨6.00%，三环集团涨5.30%，工业富联涨4.04%，卓胜微涨3.69%，东山精密涨3.55%，歌尔股份涨3.52%，兆易创新涨3.43% [4][14] 行业动态与催化剂 - 中芯国际已对部分产能实施涨价，涨幅约为10% [4][14] - 台积电确认整合8英寸产能，并计划在2027年末关停部分生产线，可能引发晶圆厂涨价预期 [4][14] - 英伟达计划于明年2月中旬（中国农历春节前）向中国客户交付其AI芯片H200，预计首批发货总量为5000至10000套芯片模组，相当于约4万至8万颗H200芯片 [5][15] - 业内人士认为，英伟达H200交付将激活中国算力缺口订单、拉动全产业链需求、巩固生态粘性并修复份额，从上游制造到下游算力服务形成确定性增量 [5][15] 机构观点与行业展望 - 国金证券表示，半导体设备是半导体产业链的基石，存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔，随着AI大模型驱动存储向3D化演进，叠加长鑫、长存等扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇 [5][15] - 华创证券认为，AI正在推动电子产业链价值重塑，以AI算力需求爆发为代表的趋势，使电子产业链迎来新的增长空间，电子行业目前仍处于创新阶段，未来需经历终端创新突破、业绩释放、利润爆发等阶段以实现快速发展 [6][16] - 外部环境倒逼中国尽快实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品的功能边界，革新用户体验，国家顶层政策支持与产业政策配套落地，电子板块有望乘势崛起 [7][16] 相关投资工具 - 电子ETF（515260）及其联接基金被动跟踪中证电子50指数，重仓半导体和消费电子行业，覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算、PCB等热门产业 [6][16] - 该ETF是融资融券及互联互通标的，截至11月底，其标的指数中英伟达产业链成份股的权重占比达到27.23% [5][7][15][16]