市场情绪与股价表现 - 对冲基金对小米股票转为看空，空头仓位在过去一周内大幅上升53% [1][2][5] - 过去两周机构交易明显偏向纯卖出，主要沽压来自养老基金与对冲基金 [1][5] - 自6月创下历史高位后，小米股价跌幅已近30% [1][3] 看空观点与短期压力 - 看空原因包括缺乏催化因素、安全性疑虑、工厂建设延误以及电动车业务销售提振困难 [5] - 高盛分析师将目标价下调10%以上，理由是存储芯片成本上涨带来利润率压力 [5] - 公司短期内因缺乏催化剂成为共识做空/卖出目标 [1][5] 智能手机业务表现 - 2025年第三季度全球智能手机出货量3.2亿台，同比增长3%，小米出货量4340万台，同比增长1%，市占率14%稳居全球前三 [7] - 中国智能手机市场，小米出货量1000万台，同比下降约2%，市占率15%位列第四 [7] - 小米17系列开售5分钟刷新国产新机销售纪录，开售5天销量突破100万台，成功切入6K以上高端市场 [7] - 受全球存储芯片涨价影响，预计公司三、四季度手机毛利率将维持在11%左右 [7] 汽车业务进展与展望 - 小米汽车产品发布一年半已交付40万台，2025年9月和10月单月交付量均超4万台 [8] - 公司推出购置税补贴方案，最高补贴不超过1.5万元，以促进销售 [8] - 随着汽车交付量提升，公司有望达成汽车业务单季盈亏平衡，并有机构预期2025年三季度该业务将扭亏为盈 [5][8] 机构正面观点与财务预测 - 中信证券预测小米2025年三季度将实现整体收入1132亿元，同比增长22.3%，Non-IFRS净利润102亿元，同比增长63%，净利润率9% [1][5] - 中信证券和浦银国际均维持对公司的"买入"评级，看好其成为全球最优秀的硬核科技生态公司 [1][5] - 浦银国际指出公司当前市盈率约23倍，估值具备上升空间，并看好其通过投入芯片、系统等底层技术构建竞争壁垒 [5] IoT业务与整体竞争力 - 第三批690亿元以旧换新资金落实后，家电国补力度降低，可能对行业增长造成影响 [8] - 凭借产品品质优势与供应链管控能力，小米在IoT领域的综合竞争力有望保持稳健 [8] - 公司以AI能力提升智能硬件生态价值，在AI手机、智能汽车、智能家居等广泛领域被长期看好 [5]

市场情绪与股价表现 - 对冲基金对小米股票转为看空，空头仓位在过去一周内大幅上升53% [1][4] - 养老基金和对冲基金的抛售在过去两周加剧，导致机构交易明显偏向纯卖出方向 [1][4] - 自6月创下历史高位后，小米股价跌幅已近30% [1][2] 看空观点与短期压力 - 看空原因包括缺乏股价催化因素、安全性疑虑、工厂建设延误以及电动车业务销售提振困难 [4] - 高盛分析师将小米目标价下调10%以上，理由是存储芯片成本上涨带来利润率压力 [4] - 全球存储芯片市场迎来涨价潮，成本端压力加大，预计公司三、四季度手机毛利率将维持在11%左右 [5] 手机业务表现 - 2025年第三季度全球智能手机市场出货量达3.2亿台，同比增长3% [5] - 小米手机全球出货量为4340万台，同比增长1%，市占率达14%，稳居全球前三 [5] - 在中国市场，小米手机出货量为1000万台，同比下降约2%，市占率达15%，位列第四 [5] - 小米17系列开售5天销量突破100万台，成功切入6K以上高端机型市场，产品结构优化或对手机毛利率带来正向贡献 [5] 汽车业务进展 - 小米汽车产品发布一年半，已累计交付40万台，2025年9月和10月单月交付量均超4万台 [6] - 公司通过“跨年购置税补贴方案”提供最高不超过1.5万元的补贴，以保障消费者利益 [6] - 随着汽车交付量提升，公司有望达成汽车业务单季盈亏平衡，并有机构预期其将于2025年三季度首次实现单季度盈利 [4][6] 机构中长期看好观点 - 中信证券预测小米2025年三季度将实现整体收入1132亿元，同比增长22.3%；Non-IFRS净利润102亿元，同比增长63%，净利润率9% [1][4] - 中长期看好小米成为全球最优秀的硬核科技生态公司，AI能力将持续提升智能硬件生态价值 [1][4] - 浦银国际重申“买入”评级，认为公司坚持投入芯片、系统等底层技术，构建了竞争壁垒，当前市盈率23倍左右，估值具备上升空间 [4] IoT与智能家居业务 - 第三批690亿元的以旧换新资金于7月底落实，但多地家电国补力度有所降低 [7] - 凭借产品品质优势与供应链管控能力，小米在IoT领域的综合竞争力有望在国补放缓背景下保持稳健 [7]

智能驾驶技术突破 - 公司自研第二代视觉语言动作模型，打通智能辅助驾驶覆盖的“最后一公里”，在郊区、城乡结合部等场景下，平均接管里程提高了13倍 [10] - 第二代VLA模型使城市NOA能力提高10倍，高速辅助驾驶安全能力提高100倍，并能自主完成挥手停车、红绿灯起步蠕行、极限窄路通行等高度拟人化操作 [12] - 新VLA模型摒弃外挂大语言模型，转向以物理世界模型为核心，直接从视觉到动作，减少信息损耗并提高推理效率，训练使用了接近1亿个视频Clips，相当于普通人驾驶65000年遇到的极限场景之和 [14][16] - 为实现物理世界模型能力，公司使用了阿里云超3万张卡的云端算力集群及720亿参数的基础大模型，明年算力需求预计达5万至10万张卡 [17] Robotaxi战略与规划 - 公司计划于2026年为新车推出Robo版智能化SKU，其算力、传感器、软件版本与量产Robotaxi完全一致，旨在模糊L4与L2的壁垒 [23][25] - Robotaxi版本采用四颗图灵芯片提供总计3000TOPS算力，其中2250TOPS用于运算，750TOPS用于冗余和安全增强，并训练注重极致安全和零接管体验的驾驶风格 [27] - 2026年内预计投入3款与量产车同源的Robotaxi车型，并与高德地图合作提供Robotaxi服务，目标用一年时间走完传统L4玩家近10年的路 [27] 人形机器人进展 - 公司最新人形机器人IRON在物理形态上实现仿人脊椎设计，可完成站、坐、蹲、躺、爬、摔倒等自主动作，并配备单手22个关节自由度、直径16毫米的灵巧手及仿生皮肤 [30][31] - 机器人集成3D曲面显示头部，具备听说、看表情等交互能力，其AI大脑由VLT、VLA、VLM三个大模型构成，由三颗图灵AI芯片共2250TOPS算力支撑 [31][34] - 机器人已在小鹏4S店作为导购投入应用，并与宝钢集团合作探索工业巡检等复杂场景，计划于2026年底实现量产 [36][38] 飞行汽车业务发展 - 公司飞行汽车“陆地航母”已获得全球7000辆订单，其首创六轴六桨双涵道安全构型，即使单桨失效仍能安全飞行，舱内设计简化至1块屏幕和1个操作杆 [39][41] - 另一款全倾转混电飞行汽车“A868”支持最多6人乘坐，续航超500公里，最高航速超360公里/小时，目前已进入试飞阶段 [41][44] - 公司执行“高管先飞计划”，管理团队需在量产交付前累计飞行超5000公里以验证安全，并与敦煌当地合作建立至少5个飞行营地用于空中游览 [41][43] - 公司正在筹建全球首家飞行汽车6S店，集展示、销售、交付、培训、服务为一体，并为用户提供“飞行驾校”一对一专班 [45]

报告行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告核心观点 - 报告聚焦于小鹏汽车在2025年11月5日科技日发布的以“物理AI”为核心的下一代智能出行架构 认为小鹏汽车正从技术底座到立体出行进行全栈布局 加速AI与物理世界的深度融合 稳步转型为面向全球的具身智能公司 [3] - 报告看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒 并认为智能汽车头部集中的行业格局或加速形成 [3] 事件概要总结 - 小鹏科技日以“涌现”为主题 发布了第二代VLA大模型、前装量产Robotaxi、全新IRON机器人及A868飞行汽车 [3] 基于物理世界模型的VLA技术总结 - 小鹏VLA 2.0直接将“视觉+语言”转为运动轨迹 以物理世界模型为核心 完成“理解-推演-生成”闭环 或为未来自动驾驶通用方案 [3] - 技术基于模型、算力、数据三项迭代：采用阿里云3万卡云端超算集群与720亿参数基座大模型 实现每5日全链路迭代 参数较行业主流提升10倍 [3] - 三颗图灵AI芯片算力达2250 TOPS 约为行业水平3-22倍 算子优化后推理效率提高12倍 [3] - 使用1亿视频训练数据以增强复杂场景泛化能力 [3] - VLA 2.0提升人机共驾体验 小路NGP功能使平均接管里程提升13倍 或实现月度综合接管仅1次 [3] - 计划于2026年推出“Super LCC+人机共驾”模式 实现全球无导航自动辅助驾驶 [3] 人形机器人业务总结 - 小鹏汽车定位人形机器人为第三条增长曲线 其驱动逻辑为数据→模型→软件→硬件 [3] - 已在广州建立首个具身智能数据工厂 IRON机器人已进入工厂实训 [3] - 全新IRON机器人集成VLT+VLA+VLM三大模型与七套系统 搭载算力2250 TOPS的芯片 [3] - 机器人头部含毫米波雷达等传感器 全身82关节 灵巧手22个自由度 采用行业最小16mm谐波减速器 [3] - 量产使用全固态电池 其高安全系数与室内使用场景为全固态电池量产落地明确了使用场景 [3] - 商业化将优先布局导览、导购及导巡场景 目标2026年底实现高阶人形机器人规模化量产 [3] 前装量产Robotaxi总结 - 计划于2026年启动试运营 搭载4颗自研图灵芯片 实现全球量产车端最高算力3000 TOPS 并具备2套硬件备份 [3] - 2026年将推出3款Robotaxi车型与同源技术的智驾版本 覆盖B端运营与C端消费市场 [3] - 与高德地图合作 通过开放SDK接入聚合平台 构建从技术研发到运营服务的完整生态 [3] 飞行汽车业务总结 - 全倾转固定翼飞行汽车A868发布 定位多人长航程出行 最高续航500km+ 最高航速360km+/h 最多支持6人乘坐 已完成关键技术验证并转入试飞环节 [3] - 陆地航母定位个人低空旅游体验市场 订单储备达7000台 预计2026年规模化量产交付 并计划于2026年3月开通西北敦煌首条低空自驾旅游线 [3] - 全球首个量产智能飞行汽车工厂已启用 规划年产能1万台 预计2026年下半年交付 首台量产试制机已下线 [3] 相关产业链标的总结 - 报告列出了涉及小鹏汽车机器人产业链的多个标的 涵盖执行器（减速器、丝杠、电机）、传感器、结构件与材料、能源系统、核心芯片与软件、工业应用、出行服务及技术合作等环节 [4]

第二代VLA（视觉语言行动）模型进展 - 第二代VLA物理世界模型以视觉为核心，无需语言作为中间转译环节，通过类人认知降低信息翻译损耗、提升推理效率和帧率，实现更大参数量模型 [1] - 公司在第二季度末停止第一代VLA端到端小模型研发，加大第二代VLA开发力度 [1][13] - 使用1亿视频片段构建世界模型，并利用3万张卡算力集群和自研芯片优化，算子性能提升12倍，模型参数量达到友商的10倍 [1][14] - 测试效果优于FSD V13.2.9版本，在20公里复杂小路对比中接管率仅为后者五分之一（1次对比5次） [1][20] - 即将上线小路和园区导航辅助驾驶（NGP），城区能力提升10倍，高速能力提升100倍，复杂小路平均接管里程提升3倍 [1][15] - 计划于2025年12月底邀请先锋用户体验，2026年第一季度在Ultra车型全量推送，后续适配Max车型 [1][16] - 技术将向全球商业伙伴开源，大众中国明年全新量产车将搭载第二代VLA，并已获得图灵芯片定点 [1][17] Robotaxi（机器人出租车）业务规划 - 计划2026年推出3款前装量产、全栈自研的Robotaxi车型，支持不限区域运营并覆盖小路和园区 [1][23] - 硬件配置包括4颗图灵芯片（3颗运行，每颗2250 TOPS算力，1颗750 TOPS冗余），总计3000 TOPS算力，配备两套硬件和模型冗余 [1][23] - 将开放软件开发工具包（SDK），高德为首个全球生态合作伙伴，接入高德聚合打车平台，计划实现全球万级至十万级车辆规模运营 [1][23] - 推出有人驾驶L4体验汽车（小鹏Robo），与Robotaxi同源技术，成为新的产品版本 [1][23] 人形机器人业务布局 - 人形机器人研发团队规模超过1000人，涉及10个研发团队和20个合作部门，创始人亲自参与量产推进 [1][38] - 硬件搭载3颗图灵芯片（2250 TOPS算力），行业首发全固态电池，单手具备22个关节自由度，采用行业最小谐波减速器（直径16毫米），全身82处关节 [2][28][33] - 采用仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性电子皮肤设计，头部配备3D曲面显示和多传感器 [2][28][31] - 计划于2026年第一季度末或第二季度实现A样标准量产（能说话、运动、听懂指令），2026年底量产高阶人形机器人 [2][35] - 初期商业化不考虑工厂和家庭场景，优先应用于公司展厅和销售门店实现导寻功能，并与宝钢股份合作应用于巡检场景 [2][37][39] 飞行汽车业务进展 - A868型号飞行汽车已进入试飞阶段，采用航空级增程混动系统，续航500公里以上，飞行速度360公里/小时，支持6人乘坐 [3] - 陆地航母型号飞行汽车已获得7000多个订单，预计2026年实现规模化量产交付 [4][42] - 在敦煌推出西北首条低空自驾旅游路线，计划2026年3月开工五个飞行营地，并在广州大学城建立全国首个低空飞行营地 [42] 物理AI（Physical AI）行业趋势 - 物理AI指人工智能与物理世界深度融合，推动机器具备理解、交互及改变现实世界的能力 [6] - 技术发展从第一代软件编写规则，演进到第二代规则与算法结合（应用于高速导航辅助驾驶），再到第三代VLA小模型时代 [7][8][9]

公司股价表现 - 11月6日港股小鹏汽车午后股价拉升，涨幅超过5% [1] 科技日活动与产品发布 - 11月5日小鹏汽车举办第七届科技日，发布“物理AI”四项重要应用 [3] - 全新一代IRON机器人在活动中进行现场走秀，其高度拟人的姿态和流畅动作引发热议，相关话题迅速登上热搜 [3] - 公司董事长何小鹏在个人微博发布一镜到底无剪辑视频，以回应公众对机器人真实性的质疑 [3]

小鹏科技日与IRON机器人发布 - 公司于11月5日第七届科技日上发布“物理AI”四项重要应用 [2] - 全新一代IRON机器人现场走秀引发热议 其高度拟人姿态和流畅动作被惊叹“太像人了” [2] - 机器人逼真程度引发广泛质疑 相关话题迅速登上热搜 网友调侃是否由真人扮演 [2] - 公司董事长何小鹏发布一镜到底无剪辑视频以回应公众对机器人真实性的质疑 [2]

公司股价表现 - 小鹏汽车(9868 HK)午后股价进一步拉升 涨幅扩大至近6%报92 8港元 [1] - 该股盘初一度下跌超过5% [1] 科技日产品发布 - 在第七届小鹏科技日上 公司研发的全新一代人形机器人IRON登台亮相 [1] - IRON现场展示行走能力 体态和步伐高度拟人 [1] - 机器人采用"骨骼-肌肉-皮肤"的类人构型 搭载自研仿生肌肉驱动系统 [1] - 配备22个可动自由度的1:1拟态双手 能精准感知重力与材质变化 [1] - 公司团队在过去7年时间致力于让IRON走路轻盈且姿态优美 [1] 产品研发进展与规划 - 目前IRON仍处于科研状态 [1] - 计划在明年4月份左右实现软硬件进入量产阶段 [1]

产品发布与核心特性 - 新一代人形机器人IRON在2025年小鹏科技日首次以女性形态亮相，凭借高度仿生外观和流畅的“猫步行走”引发关注 [1] - IRON拥有82个身体自由度，手部实现22个自由度精细操作，具备仿人脊椎、仿生肌肉、全包覆柔性皮肤等“骨骼—肌肉—皮肤”结构 [1][5] - 机器人搭载3颗图灵AI芯片，算力达2,250TOPS，结合VLT+VLA+VLM三类模型构建“高阶大小脑系统” [5] - IRON率先应用全固态电池技术，兼顾高能量密度与安全性，为商业化应用奠定基础 [1][5] 技术能力与创新突破 - 研发团队通过增加脚尖被动自由度使IRON步态更贴近人类，实现自然流畅的“猫步”行走，步伐轻盈丝滑 [1] - 手部采用行业最小谐波关节，使机器人不仅能完成行走、抓取等基础动作，更能实现深度思考与自主决策 [4] - 与全球领先机器人公司（如波士顿动力）专注于跑跳等复杂动作不同，小鹏展示了机器人实现时尚步态的研究方向 [4] 商业化路径与战略布局 - 公司计划优先将IRON引入导览、导购等服务场景，并与宝钢集团合作探索工业巡检等复杂场景应用 [5] - 小鹏汽车已在广州建立首个具身智能数据工厂，目标在2026年底实现规模量产高阶人形机器人 [5] - IRON的推出展示了公司在AI算法、运动控制等领域积累，凸显其探索“车机协同”战略意图，未来或通过机器人与智能汽车数据互通构建完整科技生态链 [5] 行业挑战与公众反应 - IRON的拟人步态引发部分观众和专家质疑，主要集中在腿部设计复杂性和步态真实性，线上评论区超一半用户猜测“真人扮演” [1][2] - 当前质疑反映人形机器人发展普遍挑战：如何打破“恐怖谷效应”，让技术表现既具突破性又符合大众认知 [3] - 从视频细节分析，机器人关节运动略显僵硬且步频均匀，与真人步态微小波动不同，但上半身摆动自然增加了怀疑合理性 [2]

进博会南京-斯图加特联展概况 - 第八届中国国际进口博览会首次设立中外友好城市展区，南京与斯图加特作为首对参展友城呈现“友好合作城市30周年联展”[1] - 展览以“双城匠心·共赢未来”为主题，通过展品对话、企业共建、文化共鸣3个维度展现产业到生活的深度融合[3] - 展览是进博会历史上首次为中外友城合作设立的专题展区，具有开创性意义[3] 产业与制造合作 - 产业制造展区聚焦汽车、高端制造等优势产业，展示博世、马勒、泉峰、博西家电等企业产品[2] - 博世南京生产基地制造的智能助力器与楚航科技的毫米波雷达同台，展现智能汽车产业链协同创新[2] - 埃斯顿与卡尔克鲁斯合作展示从技术共研到市场共享的全方位合作[2] - 博西家电在南京设立总部和研发中心，其红酒柜搭配斯图加特葡萄酒展现“德国工艺”与“南京制造”契合[2] 科技创新合作 - 科技创新展区重点展示双方在新兴领域围绕“创新源头共享、研发能力协同、市场网络共建”的双向赋能[2] - 博世中国以智能制造与绿色发展驱动南京的创新实践，持续推动中德合作纵深发展[4] 双向投资与贸易 - 截至今年10月，德国在南京累计设立投资项目309个，实际使用德资22亿美元[5] - 南京在德国投资协议额达7.3亿美元，2024年南京与德国进出口贸易总额为43.5亿美元[5] - 博世、博西家电、菲尼克斯电气等德国企业先后在南京投资兴业，南京企业泉峰集团、天加环境等通过并购整合德国先进技术与品牌[5] 会展经济与企业交流 - 2012年南京斯图加特联合展览有限公司成立，推动两市在会展经济领域深度合作[4] - 斯图加特会展集团业务以南京为中心，辐射全国多地，并带领中国企业亮相斯图加特、东南亚、土耳其及美国的权威展会[4] - 进博会期间举办中国·南京—德国·斯图加特经贸对接交流会，共叙友好情谊、共话合作新机[1]