报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 17 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 前结算价 3062，收盘价 3092，涨 30，涨跌幅 0.98%，成交量 1071594，持仓量 1700146，持仓量变化 48920；豆粕 2603 前结算价 3020，收盘价 3037，涨 17，涨跌幅 0.56%，成交量 63926，持仓量 465093，持仓量变化 -1833；豆粕 2605 前结算价 2847，收盘价 2848，涨 1，涨跌幅 0.04%，成交量 295770，持仓量 1112042，持仓量变化 40644 [6] - 今日外盘美豆期货合约上涨，主力在 1150 美分，反弹动力源于中美 10 月末会谈达成的阶段性协议，中国需在明年 1 月前采购 1200 万吨美豆、接下来 3 年每年进口 2500 万吨美豆，虽常年采购量相当，但新季美豆收获面积偏低，产量大概率同比降低，协议可能致新季供小于求，降低美豆期末库存 [6] - 中国进口美豆关税维持 13%，性价比不如南美大豆，达成协议后基本是中国国有企业采购美豆且量不多，或用作储备，未来是否能足量采购存疑 [6] - 市场聚焦本周六凌晨的 USDA 报告，因政府停摆报告时隔两个月，大部分数据可能变动，美豆单产及出口项或大幅调整，关注期末库存数据和中国采购节奏，短期外盘接近阶段性高位 [6] - 协议公布后，国内豆粕回归 CBOT 大豆成本定价模式，中美价格传导链条重新打通，因成本抬升及压榨利润偏低，豆粕下方支撑较牢靠 [6] 操作建议 - 在政策不确定性较强背景下，短期谨慎偏多对待豆粕，风险点在于后期我国仅少量采购美豆造成成本抬升的预期崩塌 [6] 行业要闻 - Imea 数据显示，截至 2025 年 11 月 7 日当周，马托格罗索州 2025/26 年度大豆播种进度为 85.68%，前一周为 76.13%，去年同期为 93.72% [9] - 海关总署数据显示，中国 10 月大豆进口量为 948.2 万吨，1 - 10 月累计进口量为 9568.2 万吨，同比增加 6.4%；10 月食用植物油进口量为 54.0 万吨，1 - 10 月累计进口量为 555.0 万吨，同比减少 6.9% [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期面临高位回落风险，棕榈油短期继续承压 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为弱势，中期观点为震荡，参考观点为弱势 [5] - 核心逻辑是美农11月供需报告显示美豆产量、出口及期末库存较9月下调，虽中美贸易协议利于美豆对华出口，但美豆价格上涨后相对南美无优势致出口降低，美农报告预期兑现后美豆期价缺乏驱动，对国内豆类期价支撑减弱，国内油厂受库存压力，高库存与弱需求制约豆粕上行空间，关注成本驱动向产业链压力切换 [5][6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5][7] - 核心逻辑是近期国际油价动荡，生物柴油原料吸引力有限，马来西亚库存高企且11月上旬出口数据疲软，马棕10月末库存升至246万吨的六年半高位，10月产量204.3万吨创2007年以来同期最高，行业预计今年产量可能首破2000万吨，年底库存或进一步增长，高库存压力和需求疲软压制期价反弹空间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西雨季回归，降水改善，播种进度开始加快；巴西2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素：预计本年度中国购买美豆量1200万吨，未来三年每年2500万吨以上；巴西播种推进速度低于预期；拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 市场价格 - 美豆价格：本周美豆价格冲高回落，总体上涨22.75美分/蒲式耳；月度报告公布前市场预期报告利多，推动价格上涨；美国大豆单产如期下调，但调低出口预估打压市场情绪，价格冲高回落；下周关注中国采购节奏、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [7] - 美豆粕价格：本周美豆粕价格震荡上涨；月度供需报告发布前市场持有乐观态度，但报告公布后价格回落，市场选择在周末前获利了结，后市价格表现需密切跟踪中国采购美豆的数量和节奏 [11] - 美豆油价格：本周美豆油震荡小幅上涨；中国重返美豆出口市场，生柴添加加码的动力减弱，油脂需求边际开始转差；印尼2026年预计增产10%，超出市场预期；棕榈油出口差 [15] - 现货价格：1月14日巴西马托格罗索州现货上涨，至119.43雷亚尔/袋；截止11月14日巴西港口现货上涨，至140.08雷亚尔/袋 [23][25] 供给因素 - 美国：美国大豆产区干旱情况持平，干旱率61%，上周62%；未来两周美国雨水偏多，不利于收割工作的收尾；未来两周美国温度偏暖 [28][30][34] - 巴西：巴西中西部、北部区域降水偏少，东部偏多；截止11月1日当周，巴西大豆播种进度58.4%，上周47.1%，五年均值57% [35][39] - 阿根廷：阿根廷大豆产区降水接近正常，但预报第二周雨水偏少 [37] 需求因素 - 压榨利润：截止11月7日美豆压榨利润2.02美元/蒲式耳，上周为2.15 [42] - 出口情况：9月26日美豆周度出口数量61.12万吨，上周51.23万吨；周度出口检验检疫108.85万吨，上周98.48万吨；本年度净销售87.05万吨，上周72.44万吨（9月26日当周）；美豆下一年度销售0万吨，上周0.22万吨；9月26日当周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [44][46][48] 其他因素 - ENSO指数：ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.2，进入拉尼娜区间 [55] - 种植成本：巴西和美国大豆种植成本下降；美国大豆种植成本同比下降；巴西大豆成本同比下降 [57][61][62] - CFTC持仓：截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [63][65][67]

市场行情与价格表现 - 国内豆一期货主力合约11月14日午盘收涨1.94%，盘中在4124.00元至4213.00元间高位震荡运行 [1] - 期货市场能化板块当日跌幅居前，但豆一期货表现强势，夜盘出现上攻动作，期价形成突破 [1][2] - 大豆现货市场价格整体高位稳定，高蛋白豆源相对强势，东北产区价格少有波动，南方产区优质豆源紧俏 [2] 供需基本面分析 - 巴西2025/26年度大豆产量预估为创纪录的1.776亿吨，种植面积预估为4906万公顷，均较10月预测值略有下调 [1] - 美国10月份大豆压榨量可能飙升至历史最高水平 [1] - 美国大豆主产州未来6-10日全部地区气温和降水量均有较高把握高于正常水平 [1] 机构观点与市场情绪 - 国投安信期货指出国产大豆政策拍卖成交率仅4.03%，成交情况一般，现货市场稳定，国产与进口大豆价差呈横盘震荡 [1] - 南华期货认为市场卖压可被有效消化，持粮主体有观望惜售心理，收购主体操作谨慎，国储收购封闭价格下行空间 [2] - 南华期货观点明确期价高位震荡后展现上行姿态，多头趋势延续 [2] 现货市场与购销动态 - 国产大豆现货市场购销活动平稳，持粮主体卖粮行为分散，收购主体顺价操作，前期库存较为宽裕 [2] - 南方产区因优质豆源紧俏导致持粮主体惜售，价格偏高使得购销进度缓慢 [2] - 现货价格上涨后限制销区采买热情，销区维持刚需采购为主 [2]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 巴西大豆预计持续增产，油脂震荡运行 [1] - 受库存累库预期升温、出口下降以及产量上升影响，棕榈油近期持续承压，但生物柴油实验预期提供支撑，短期深跌可能性不大，轻仓低位埋伏看反弹需谨慎多空资金博弈 [2] - 美国众议院通过法案，政府机构即将恢复，USDA预计14日发布报告，整体对油脂有一定压力 [2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8752.00元/吨，环比变化+8元，幅度+0.09% [1] - 昨日收盘豆油2601合约8316.00元/吨，环比变化+28.00元，幅度+0.34% [1] - 昨日收盘菜油2601合约9975.00元/吨，环比变化+135.00元，幅度+1.37% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8650.00元/吨，环比变化 - 30.00元，幅度 - 0.35%，现货基差P01 - 102.00，环比变化 - 38.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8460.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y01 + 144.00，环比变化 - 18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10330.00元/吨，环比变化+140.00元，幅度+1.37%，现货基差OI01 + 355.00，环比变化+5.00元 [1] 巴西大豆数据 - 预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776016亿吨，同比增加611.99万吨，增加3.6% [2] - 预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4906.34万公顷，同比增加171.69万公顷，增加3.6% [2] - 预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少2.0千克/公顷，减少0.1% [2] 国际资讯 - 外媒报道美国众议院已有足够票数通过临时拨款法案，今日将交由特朗普签署生效 [2] - 外媒报道贸易机构数据显示，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，而9月份为833017吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕2601短期、中期和日内观点均为震荡偏强 受成本驱动、美农报告预期及远月供应缺口担忧影响 但反弹空间受国内现货宽松格局限制 [5][6] - 豆油2601短期、中期和日内观点均为震荡偏强 受中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存等多因素影响 [6] - 棕榈2601短期、中期和日内观点均为震荡偏强 受生物柴油属性、马棕产量和出口等多因素影响 [6] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 因美国结束政府停摆后市场预期美农报告下调美豆单产预估 巴西产区降雨不规律增添全球供应担忧 国内远月供应缺口担忧提供中长期支撑 但反弹空间受国内现货宽松格局限制 [5] - 影响因素包括中国对美关税、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 印尼生柴政策利好对冲供给压力 但马棕出口疲软及印度进口占比下滑有拖累 国内买船增加累库预期渐强 短期缺乏上行驱动 关注马棕产销数据及印尼生物柴油政策推进情况 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 豆油 - 影响因素包括中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油驱动不足，以震荡为主[2][8] - 美豆企稳，豆棕继续做扩[2][6] - 豆粕偏强震荡，等待USDA供需报告[2][13] - 豆一偏强震荡，等待报告[2][13] - 玉米震荡运行[2][16] - 棉花缺乏上涨驱动，期价小幅回落[2][20] - 鸡蛋维持震荡[2][26] - 生猪肥标价差走弱，驱动渐显[2][28] - 花生需关注现货[2][32] 各品种情况总结 棕榈油 - **基本面跟踪**：日盘棕榈油主力收盘价8752元/吨，涨幅0.09%；夜盘收盘价8712元/吨，跌幅0.46%。昨日成交652768手，较前一日增加256393手；持仓409209手，较前一日减少10095手。广东24度棕榈油现货价格8570元/吨，较前一日下跌50元/吨，基差-182元/吨[6] - **宏观及行业新闻**：印尼今年1 - 9月棕榈油产量逾4300万吨，同比增加11%；出口量约2500万吨，同比增加13.4%。该国政府考虑自明年开始新增600000公顷油棕榈种植园，12月初启动B50生物柴油道路测试，计划明年下半年实施B50掺混标准。实施B50政策或使该国2026年棕榈油出口下降11% - 12%。印度10月棕榈油进口量602381吨，低于9月，2024/25年度进口量758万吨，占植物油进口比首次降至50%以下[7][8][9][10] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[12] 豆油 - **基本面跟踪**：日盘豆油主力收盘价8316元/吨，涨幅0.34%；夜盘收盘价8328元/吨，涨幅0.14%。昨日成交278949手，较前一日增加42242手；持仓464244手，较前一日增加8824手。广东一级豆油现货价格8610元/吨，较前一日持平，基差294元/吨[6] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[12] 豆粕和豆一 - **基本面跟踪**：DCE豆一2601日盘收盘价4129元/吨，涨11元；夜盘收盘价4168元/吨，涨46元。DCE豆粕2601日盘收盘价3071元/吨，涨18元；夜盘收盘价3076元/吨，涨14元。山东、华东、华南等地豆粕现货基差较前一日持平或有小幅度变动，豆粕成交量21.05万吨/日，库存96.31万吨/周[13] - **宏观及行业新闻**：11月13日CBOT大豆期货收盘上涨至近17个月高点，分析师猜测美国农业部将下调美国产量预估，市场关注即将恢复发布的出口数据及周五的全球供需报告[13][15] - **趋势强度**：豆粕和豆一趋势强度均为 + 1，呈偏强态势[15] 玉米 - **基本面跟踪**：东北收购均价未提供，锦州平仓价2180元/吨，较前一日涨2元；华北收购均价未提供，广东蛇口价2320元/吨，较前一日涨1元；山东玉米淀粉价格2770元/吨，较前一日持平。C2601日盘收盘价2186元/吨，涨幅0.37%；夜盘收盘价2182元/吨，跌幅0.18%。昨日成交540710手，较前一日增加84006手；持仓957369手，较前一日减少5839手。玉米全市场仓单69337手，较前一日增加2999手，主力01基差 - 6元/吨，01 - 03跨期价差 - 10元/吨[17] - **宏观及行业新闻**：北方玉米散船集港价格2140 - 2160元/吨，较昨日上涨10 - 20元；集装箱一等粮集港2180 - 2220元/吨；广东蛇口散船2300 - 2320元/吨，较昨日提价10元/吨，集装箱报价2320 - 2340元/吨。东北深加工玉米价格走强，华北玉米价格普涨，广东有进口高粱和大麦报价[18] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[19] 棉花 - **基本面跟踪**：CF2601日盘收盘价13490元/吨，跌幅0.18%；夜盘收盘价13475元/吨，跌幅0.11%。CY2601日盘收盘价19790元/吨，持平；夜盘收盘价19760元/吨，跌幅0.15%。ICE美棉3收盘价64.58美分/磅，跌幅0.37%。郑棉仓单4180张，较前一日增加296张，有效预报878张，较前一日减少257张。北疆3128机采棉现货价格14454元/吨，较前一日下跌30元/吨[20] - **宏观及行业新闻**：国内棉花现货交投走淡，销售基差暂稳；纯棉纱价格持稳，交投一般，纺企原料采购谨慎；全棉坯布销售一般，春夏订单单量不大。美棉期货继续小幅下跌，市场等待周六凌晨美国农业部月度供需报告[21] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[24] 鸡蛋 - **基本面跟踪**：鸡蛋2512收盘价3040元/500千克，跌幅1.68%，成交减少50331手，持仓减少21599手；鸡蛋2601收盘价3530元/500千克，跌幅1.86%，成交增加14591手，持仓增加3371手。鸡蛋12 - 1价差 - 225，较前一日扩大；鸡蛋12 - 5价差 - 490，较前一日扩大。辽宁、河北、山西、湖北等地鸡蛋现货价格部分持平，部分有小幅度变动[26] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[26] 生猪 - **基本面跟踪**：河南现货价格11930元/吨，同比涨50元；四川现货价格11450元/吨，同比跌50元；广东现货价格12560元/吨，同比持平。生猪2601收盘价11795元/吨，同比涨40元；生猪2603收盘价11525元/吨，同比涨60元；生猪2605收盘价12135元/吨，同比涨70元。生猪2601成交76639手，较前日增加15306手，持仓134785手，较昨日增加1544手[28] - **市场信息**：饲料工业协会9月全国饲料产量3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5%[29] - **趋势强度**：趋势强度为 - 1，呈偏弱态势[30] 花生 - **基本面跟踪**：辽宁308通货现货价格9200元/吨，较前一日涨300元；河南白沙通货现货价格7000元/吨，较前一日持平；兴城小日本现货价格8260元/吨，较前一日涨60元；苏丹精米现货价格8650元/吨，较前一日持平。PK601收盘价7966元/吨，涨幅0.71%；PK603收盘价7962元/吨，涨幅0.35%。PK601成交95156手，较前一日增加2914手，持仓166487手，较前一日增加869手[32] - **现货市场聚焦**：河南、吉林、辽宁、山东等地花生上货量不大，农户惜售或挺价，价格偏强[33] - **趋势强度**：趋势强度为0，呈中性[34]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个农产品期货品种进行分析，认为油脂、蛋白粕、玉米及淀粉短期震荡偏强，生猪震荡偏弱，天然橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、纸浆、双胶纸震荡，原木震荡偏弱；各品种走势受宏观环境、产业供需、天气等多因素影响，投资者可根据各品种特点采取相应投资策略 [1][4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：菜油领涨，豆油、棕油、菜油均震荡偏强；受宏观、产业因素影响，USDA报告、美豆出口、南美天气、国内库存等需关注 [4] - 蛋白粕：市场预期供需报告偏多，美豆、连粕、豆粕、菜粕均震荡上涨；国际关注美豆单产、出口和南美天气，国内关注榨利、买船和消费旺季 [5] - 玉米及淀粉：阶段性紧张未缓解，短期高位震荡；供应端粮农惜售、新粮未大量上市，需求端集中东北、运费增加，四季度有新粮卖压 [6][7] - 生猪：延续近弱远强格局，震荡偏弱；短期出栏压力大，二育支撑但库存后置，中长期产能去化或使远月压力减弱 [7] - 天然橡胶：宏观带动胶价上行，震荡；RU相对NR更强，11月进口或施压NR，基本面变化不大，季节性有调整压力 [9][11] - 合成橡胶：盘面反弹，震荡；丁二烯成交好转带来支撑，但基本面和原料压力大，建议逢高布空 [12][13] - 棉花：棉价回落，01合约上下空间有限，短期震荡、长期或上行；利多消化、供应预期增加有回调压力，新棉成本有支撑 [13] - 白糖：郑糖反弹，中长期震荡偏弱、短期区间波动；国际增产有下行压力，国内新榨季增产，短期进口缩紧支撑内盘，新糖上市压力增大 [1][15] - 纸浆：资金主导，多方占优，震荡；期货上涨但现货平淡，多空因子并存，关注仓单注册，预计区间波动 [15][16] - 双胶纸：基本面变化有限，区间震荡；11月或反弹，12月或受经销商影响下跌，2026年一季度横盘 [17] - 原木：到港压力先扬后抑，低位震荡；供应短期回升、长期有压力，需求弱稳，库存缓慢去化后或累库，价格围绕成本线波动 [20] 品种数据监测 报告提及油脂油料、玉米淀粉、棉花棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种数据监测，但未给出具体内容 [23][55][114][127][141][164] 中信期货商品指数 - 综合指数：2025 - 11 - 13，商品20指数2577.33、+0.54%，工业品指数2223.17、 - 0.01%，PPI商品指数1352.02、+0.54% [178] - 板块指数：农产品指数939.96，今日涨跌幅+0.46%，近5日涨跌幅+0.76%，近1月涨跌幅+2.03%，年初至今涨跌幅 - 1.55% [179]

农产品期货价格表现 - 洲际交易所农产品期货主力合约于当地时间11月13日全线下跌 [1] - 原糖期货价格下跌0.62%至14.43美分/磅 [1] - 棉花期货价格下跌0.35%至64.58美分/磅 [1] - 可可期货价格下跌2.57%至5609.00美元/吨 [1] - 咖啡期货价格下跌1.08%至372.60美分/磅 [1]

收盘价格变动 - 大豆期货主力合约收盘上涨1.08%至1146.00美分/蒲式耳 [1] - 玉米期货主力合约收盘上涨1.61%至442.25美分/蒲式耳 [1] - 小麦期货主力合约收盘下跌0.18%至551.50美分/蒲式耳 [1] 整体市场表现 - 芝加哥期货交易所农产品期货主力合约在11月13日多数收涨 [1]