险资系证券私募发展现状 - 险资系证券私募数量已达7家 试点金额合计2220亿元 [1][9] - 平安资管旗下恒毅持盈完成登记 首期基金规模300亿元 [1][7] 持仓布局特征 - 重点布局能源及基建龙头股：中国石油持仓2.17亿股（市值18.57亿元） 中国神华持仓5200万股（市值21.16亿元） [3] - 持续增持上市公司股份：中国石化持仓3.05亿股（市值超17亿元） 大秦铁路持仓2.98亿股（市值超19亿元） [3] - 鸿鹄志远一期基金保持伊利股份、陕西煤业及中国电信持股数量稳定 [4] 试点推进进程 - 保险资金长期投资改革于2023年10月启动首批试点 中国人寿与新华保险各出资250亿元 [7] - 2024年1月推动第二批试点 人保寿险及人保资产获准参与 [7] - 试点机构包含国丰兴华、泰康稳行、太保致远等7家私募管理公司 [8] 投资策略导向 - 坚持长期投资与价值投资理念 聚焦政策导向及险资配置需求 [7] - 通过契约型私募证券投资基金形式运作 发挥保险资金耐心资本优势 [7]

数据来源：中国海关，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国奶粉行业竞争现状及投资决策建议报告》 根据中国海关数据显示：2025年7月中国奶粉进口数量为7万吨，同比下降15%，进口金额为6.69亿美 元，同比增长6.6%。 近一年中国奶粉进口情况统计图 ...

行业趋势 - 乳品全渠道销售额同比下滑9.6% 其中线下渠道销售同比下滑12.7% [1] - 现制茶饮对包装类液态奶形成替代 液态奶需求量相对平稳但消费方式多元化 [1][2] - 乳制品行业存在健康属性与礼赠属性优势 尤其在青少年和老年人群体中不可替代 [2] 公司表现 - 蒙牛营收同比下滑6.95%至415.67亿元 液态奶营收同比下滑11.2%至321.9亿元 [1] - 伊利营收同比增长3.37%至619.33亿元 液奶收入同比下滑2.1%至361.3亿元 [1] - 蜜雪冰城上半年营收同比增长39.3%至148.7亿元 [1] - 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 [1] 竞争格局 - 外卖大战补贴政策加剧现制茶饮对传统乳企的竞争压力 [1] - 现制茶饮替代影响已达相对峰值 替代效应将逐步减弱 [2] - 乳企通过品类创新应对市场竞争 [2] 发展前景 - 液态奶长期具备较大增长空间 行业驱动因素持续存在 [3] - 老龄化趋势提升健康关注度 推动乳制品需求增长 [3] - 基础品类占比超50% 低线城市产品结构分化明显 行业升级空间显著 [3]

乳制品行业动态 - 蒙牛2025年上半年营收同比下滑6.95%至415.67亿元 其中液态奶营收同比下滑11.2%至321.9亿元 [1] - 伊利同期营收同比增长3.37%至619.33亿元 但液奶收入同比下滑2.1%至361.3亿元 [1] - 尼尔森IQ数据显示2025年6月乳品全渠道销售额同比下滑9.6% 线下渠道销售同比下滑12.7% [1] - 现制茶饮对包装类液态奶形成替代 蜜雪冰城上半年营收同比增长39.3%至148.7亿元 瑞幸咖啡二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 [1] - 伊利认为替代影响已达峰值 包装产品健康属性和礼赠属性不可替代 行业存在产品结构升级空间 [2] 企业战略与投资 - 卡夫亨氏宣布分拆为两家独立上市公司："Global Taste Elevation Co."和"North American Grocery Co." [8] - 中粮可口可乐西安项目总投资10亿元 规划7条饮料生产线和1条糖浆生产线 全面达产后年产量超112.9万吨 [10] - 百事食品陕西生产基地预计年产薯片2.5万吨 [10] - 新西兰Open Country Dairy全资收购高端奶粉品牌Miraka 后者年产量约3亿升牛奶 [11] - 宜品乳业递交港交所上市申请 2024年度实现收入17.6亿元 年内利润1.72亿元 [12] 渠道与零售 - 胖东来8月销售额达19.83亿元 1-8月累计销售超153亿元 超市等五大业态单月销售额均破亿 [18] - 盒马NB业态上线淘宝闪购 拥有300家左右门店 覆盖上海、江苏、浙江市场 [19] - 小象超市在扬州成立新公司 注册资本1000万人民币 经营范围含外卖递送服务 [20] - 沪上阿姨更新加盟政策 首次开店加盟费从4.98万元降至3.48万元 [17] 新产品与业务拓展 - 海底捞全国首家"超级甜品站"落地上海 推出30余款产品 超九成定价15元以内 [16] - 金晔与永辉超市联合推出"益生元陈皮山楂条"新品 [15] - 皇家小虎启动华北超级工厂建设 与西门子签署战略合作协议 [14] 人事变动 - 雀巢CEO傅乐宏遭解雇 Philipp Navratil被任命为新任首席执行官 [5] - 喜力美洲区总裁Marc Busain将离职 担任立顿首席执行官 [4] - 三得利社长兼首席执行官新浪刚史宣布辞职 [6] 其他行业动态 - 全国农产品批发市场猪肉平均价格下降1.0%至19.80元/公斤 [7] - 澳大利亚监管机构起诉四家奥乐齐供应商 指控其操纵蔬菜价格 [13] - 电影《南京照相馆》票房突破29亿元 [25]

鸿鹄基金投资布局 - 鸿鹄基金跻身至少6家上市公司前十大股东名单 包括中国石油、中国神华、中国石化、伊利股份、陕西煤业和中国电信 [1] - 鸿鹄基金二期二季度末现身中国石油和中国神华前十大股东 鸿鹄基金三期1号位列中国石化前十大股东 鸿鹄基金一期跻身伊利股份、陕西煤业和中国电信前十大股东 [1] - 鸿鹄基金投资范围为中证A500指数成份股中符合条件的大型上市公司 标的选取标准为治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、流动性较好且具备良好回报的大盘蓝筹公司 [1] 被投公司特征 - 被投公司股息率较高 陕西煤业、中国神华、中国石油股息率超过5% 伊利股份和中国石化股息率在4%左右 中国电信股息率超过3% [1] - 被投公司市值较大 伊利股份市值超1000亿元 陕西煤业市值接近2000亿元 中国石化、中国电信和中国神华市值在6000亿元至8000亿元之间 中国石油市值超过1.6万亿元 [1] 基金规模与运作 - 鸿鹄基金已设立一期、二期、三期1号和三期2号等4只基金 合计规模1100亿元 由国丰兴华担任基金管理人 [1] - 鸿鹄基金一期规模500亿元 2024年3月开始投资 至今年3月投资已悉数落地 鸿鹄基金二期基本完成建仓工作 三期从7月初开始启动且进展顺利 [2] - 上半年试点基金风险指标低于基准 收益指标高于基准 实现功能性与盈利性双丰收 业绩有信心保持长期韧性 [2] 试点政策影响 - 保险资金长期投资改革试点已有三批 试点金额合计2220亿元 前两批试点机构均已获批成立私募基金公司 [2] - 试点基金通过优化会计处理有效降低权益工具投资收益波动 优化资产负债管理 [2] - 有助于保险公司提升权益投资并实现长期投资 发挥保险资金的市场稳定器作用 有利于资本市场平稳运行 实现保险资金与资本市场的良性互动和共同发展 [2]

鸿鹄基金投资布局 - 鸿鹄基金旗下产品已进入6家大型上市公司前十大股东名单，包括中国石油、中国神华、中国石化、伊利股份、陕西煤业和中国电信 [1] - 鸿鹄基金投资标的聚焦中证A500指数成份股中治理良好、经营稳健、股息稳定且流动性高的大盘蓝筹公司 [1] - 投资组合公司股息率表现突出，陕西煤业、中国神华、中国石油股息率超5%，伊利股份和中国石化约4%，中国电信超3% [1] 投资标的市值特征 - 持仓公司市值均超千亿元，伊利股份市值超1000亿元，陕西煤业市值近2000亿元，中国石化、中国电信、中国神华市值介于6000亿至8000亿元，中国石油市值超1.6万亿元 [1] 基金规模与运作进展 - 鸿鹄基金已设立4只产品（一期、二期、三期1号、三期2号），总规模达1100亿元，由国丰兴华管理（国寿资产与新华资产联合设立） [1] - 一期规模500亿元于2024年3月完成投资，二期于二季度末基本建仓完毕，三期自7月初启动且进展顺利 [2] - 上半年试点基金风险指标低于基准，收益指标高于基准，实现功能性与盈利性双丰收 [2] 险资长期投资试点政策 - 保险资金长期投资改革试点累计三批，总金额达2220亿元，前两批试点机构已获批成立私募基金公司 [2] - 试点基金通过会计处理优化降低权益投资收益波动，助力保险公司提升权益投资并发挥市场稳定器作用 [2]

获得政府补助基本情况 - 全资子公司新疆天澳牧业有限公司于2025年9月2日获得政府补助968.08万元 [1] - 该补助为与收益相关的政府补助类型 [1] - 补助金额占公司2024年度经审计归属于上市公司股东净利润的22.17% [1] 补助对财务影响 - 补助将直接计入损益或冲减相关成本费用 [1] - 预计增加公司2025年度归属于上市公司股东净利润896.54万元 [1] - 该政府补助数据未经审计 最终会计处理以审计机构年度审计确认为准 [1]

东方盛虹 - 2025年上半年营业收入609亿元同比下滑16.4% 归母净利润3.86亿元同比增长21.2% [5] - Q2单季度营业收入306亿元同比下滑15.2%环比增长0.98% 归母净利润0.45亿元同比下滑37.1%环比下滑86.8% [5] - 油价下跌导致Q2业绩承压 公司持续巩固"1+N"产业布局 [5] 中国铁建 - 2025年上半年营业收入4892亿元同比下滑5.2% 归母净利润107亿元同比下滑10.1% [6] - Q2单季度营业收入2324.4亿元同比下滑3.6% 归母净利润55.5亿元同比下滑5.6% [6] - 境外业务增长较快 Q2经营状况有所修复 [6] 海力风电 - 2025年上半年营业收入20.30亿元同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元同比增长90.61% [6] - Q2单季度营业收入15.93亿元同比增长570.63%环比增长264.99% 归母净利润1.41亿元同比增长315.82%环比增长121.16% [6] - 国内海上风电建设加速推动盈利能力明显改善 [6] 景津装备 - 2025年上半年营业收入28.3亿元同比下滑9.6% 归母净利润3.3亿元同比下滑28.5% [7] - Q2单季度营业收入14.2亿元同比下滑12.3%环比增长1.0% 归母净利润1.6亿元同比下滑30.0%环比下滑3.5% [7] - 压滤机业务量价承压 公司积极开拓新市场 [7] 伯特利 - 2025年上半年营业收入51.6亿元同比增长30.0% 归母净利润5.2亿元同比增长14.2% [8] - 毛利率同比下滑2.5个百分点至18.6% 销管研费用率同比下滑1.1个百分点至8.6% [8] - 一体式底盘新产品蓄势待发 Q2业绩短期承压 [8] 公牛集团 - 2025年上半年营业收入81.7亿元同比下滑2.6% 归母净利润20.6亿元同比下滑8.0% [9] - Q2单季度营业收入42.5亿元同比下滑7.4% 归母净利润10.8亿元同比下滑17.2% [9] - 新能源业务延续增长 Q2收入端承压明显 [9] 蒙牛乳业 - 2025年上半年营业收入415.67亿元同比下滑6.95% 归母净利润20.46亿元同比下滑16.37% [9] - 液态奶收入321.92亿元同比下滑11.2% 冰淇淋收入38.79亿元同比增长15.0% 奶粉收入16.76亿元同比增长2.5% [9] - 终端需求有待恢复 经营利润率同比有所提升 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入415.67亿元 同比减少6.95% [3] - 归母净利润20.46亿元 同比减少16.37% [3] - 经营利润率8.5% 同比提升1.5个百分点 [5] - 归母净利润率4.9% 同比下降0.6个百分点 [5] 分业务收入表现 - 液态奶收入321.92亿元 同比下降11.2% [4] - 冰淇淋收入38.79亿元 同比增长15.0% [4] - 奶粉收入16.76亿元 同比增长2.5% [4] - 奶酪收入23.74亿元 同比增长12.3% [4] - 其他乳制品收入14.47亿元 同比增长12.4% [4] 业务发展亮点 - 液态奶业务聚焦品类创新 推出质价比产品并加速突破会员店/零食量贩等新渠道 [4] - 低温鲜奶收入实现双位数增长 [4] - 冰淇淋业务推出多款创新性新品成为爆品 蒂兰圣雪进入香港市场 [4] - 婴配粉业务收入实现双位数增长 贝拉米收入同比增长超20% [4] - 贝拉米白金有机A2产品收入同比翻倍增长 [4] - 奶酪业务强化与妙可蓝多协同 B/C两端同时发力 [4] 盈利能力分析 - 毛利率41.7% 同比提升1.5个百分点 主要受益于原奶价格下行 [5] - 销售费用率27.9% 同比下降0.4个百分点 得益于费用精细化管理 [5] - 管理费用率4.7% 同比上升0.3个百分点 [5] - 联营公司业绩亏损5.9亿元 亏损同比增加4.1亿元 主要因现代牧业计提生物资产减值 [5] 未来展望 - 市场终端需求相对偏弱 公司控制渠道库存并调整价格策略 [5] - 2025年下半年经营表现有望改善 [6] - 全年经营利润率有望同比保持平稳 [6]

市场地位 - 2024年中国羊奶粉市场排名第二 中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二 中国婴儿特医食品本土品牌排名第二 [2] 业务结构 - 婴幼儿配方羊奶粉和特医食品是主要业务板块 2024年分别贡献营收58.6%和12.4% [3] - 特医食品毛利率高达75%左右 远超羊奶粉和牛奶粉板块 [14] - 截至2025年6月30日 已获批四款特医食品产品 15款处于预备注册阶段 [15] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元 净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 [7] - 2025年上半年营收8.06亿元同比下降10.4% 净利润5668.8万元同比下降42.6% [8] - 净利率持续下滑 从2022年16.2%降至2025年上半年7.0% [10][11] - 销售费用占比从2022年17.1%攀升至2025年上半年28.9% [11] 业绩下滑原因 - 婴幼儿配方羊奶粉营收同比下降18.6% 主要因包装更新调整发货节奏 [9] - 羊奶粉市场容量萎缩 面临牛奶粉厂家小分子蛋白奶粉的竞争蚕食 [9] 内控缺陷 - 存在未为部分员工足额缴纳社保及住房公积金的情况 [12] - 劳务派遣工人数超过法定10%上限 [12] - 黑龙江自有物业未取得建设工程规划许可 [12] - 2022年至2025年上半年存在员工或前员工担任经销商情况 相关销售额最高占总收入3.1% [12] 研发投入 - 研发费用持续下降 2022年至2024年分别为1991万元、841.8万元、801.4万元 [18] - 研发费用占营收比重从2022年1.4%降至2024年0.45% [18] 产品质量 - 2024年3月特医食品葆安素被检测出质量指标与标签标示值不符 [19] 特医食品业务挑战 - 2024年特医食品零售额不及第一名1/10 市场前五大公司合占90.8%份额 [16] - 产品研发获批需经历严格审批流程 时间成本高昂且结果存在不确定性 [17]