近日，一个乳业细分赛道的隐形冠军向香港联交所递交上市申请。它就是宜品营养科技（青岛）集团股 份有限公司（简称宜品营养）。 它的核心产品是"低敏乳品"，包括专为过敏、乳糖不耐受人群设计的羊奶粉，以及医院里常用的特殊医 学用途配方食品，比如给早产儿补充营养、帮过敏宝宝缓解不适的定制化奶粉。 这家公司可不是新玩家，最早能追溯到1956年的黑龙江北安市乳品厂，算下来在乳业里摸爬滚打了68 年。2011年推出自有品牌"爱尼可"，2016年到韩国建了工厂，2019年收购西班牙乳清厂，把核心原料羊 乳清的供应攥在手里，一步步从地方乳企做成了覆盖全产业链的营养科技集团。 它一边给消费者提供"低敏解决方案"，一边还搞上游布局，在黑龙江、山东有自己的牧场，西班牙工厂 生产的羊乳清粉占欧盟总量的四分之一。 普通牛奶粉赛道竞争早成"红海"，但宜品营养靠低敏赛道跑出了差异化——它的主要收入和利润都来自 婴幼儿配方羊奶粉和特医食品，2024年这两项业务加起来占总营收超70%，而特医食品，2022-2024年 营收从2380万元飙到2.19亿元，3年涨了近9倍。 在婴幼儿过敏率达12.3%、老龄化催生大量特医需求的当下，能抓住"敏感人群营 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在中国奶粉市场逐渐步入细分竞争的时代，羊奶粉与特殊医学用途配方食品成为资本关注的新焦点。近 期，继圣桐特医之后，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简称"宜品营养"）正式向港交所 递交招股书，拟在香港主板上市。作为国内羊奶粉行业第二大企业，宜品营养的上市动向引发市场广泛 关注。然而，在其看似亮眼的业绩背后，却隐藏着盈利波动、产能利用不足、库存高企等多重风险。 销售费用增速高于营收增速 今年上半年营收、净利双降 数据显示，宜品营养在过去三年中营业收入呈现稳步增长态势。2022年至2024年，公司营收分别为 14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元。尽管收入规模持续扩大，但其净利润却出现明显波动。 高毛利却未能转化为稳定盈利的主要原因包括生产成本上升、销售及分销费用增加、行政开支扩大以及 资产减值损失等。 其中，2022年-2024年公司销售费用分别为2.4亿元、3.71亿元、4.32亿元，23年、24年销售费用同比增 长率分别达54.58%、16.44%，同期公司营收同比增速分别为15.17%、9.17%，增速显著低于销售费用 ...

经济观察网 有着"中国第二大羊奶粉企业"之称的宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（以下简 称"宜品营养"）正式向港交所主板递交上市申请。 在中国乳制品行业细分赛道竞争白热化的背景下， 宜品营养试图通过IPO进行国际扩张。然而，就在上市前夕，公司却交出了一份承压的中期成绩单：受 羊奶粉市场增长乏力影响，2025年上半年， 宜品营养营收与净利润双双下滑，经营活动产生的现金流 量净额同比骤降超60%。 穿透招股书，宜品营养"三费"均呈增长态势，其中销售费用更是节节攀升。 与之形成鲜明对比的是，本就投入极低的研发费用，却在进一步缩减。且在IPO前，公司频频大额分 红， 净利骤降超4成，库存周转承压 招股书显示，2022-2024年，宜品营养营收实现了稳步增长，分别 录得14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元；净利润有所波动，分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元。 今 年上半年，宜品营养营收、净利双降，实现营收8.06亿元， 同比减少10.34%；实现净利润5668.8万元， 同比暴跌42.57%。 从产品来看，宜品营养的产品集中度极高。 2022-2024年，婴幼儿配方羊奶粉收入分 别为7.72亿 ...

来源：运营商财经网 运营商财经网 实习生周颖/文 近日，港交所官网披露信息显示，"中国第二大羊奶粉品牌"宜品集团正式向港交所主板递交上市申请， 冲击港股IPO，运营商财经网由此注意到了公司副总经理于海霞。 宜品集团招股书透露，2022年至2024年，宜品集团分别实现收入14亿元、16.1亿元、17.6亿元，公司年 内利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元。 但今年上半年，婴幼儿配方羊奶粉收入为4.48亿元，虽营收占比仍超过半数，但相较于去年同期的5.50 亿元，同比下降了18.5%。 | | | | 基至12月31日止年度 | | | | | 截至6月30日止六個月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 人居费于无 | డి | 人居留于元 | | 爱 人民警子元 | रेंद्र | 人发费下元 | d | 人民警手元 | 14 | | | | | | | | | (来都要 ...

据董事长牟善波介绍，健康宝宝可选用其牛奶粉或羊奶粉，轻度过敏宝宝有宜品羊奶粉提供支持，而针 对超敏及重度过敏宝宝，则可提供相应的特医食品解决方案。 婴幼儿配方羊奶粉、特医食品作为两大核心业务板块，是宜品乳业的领先优势所在，2025年上半年分别 贡献总营收的56%、16%。 以2024年35亿元零售额计，宜品乳业以14%的市场份额在中国羊奶粉市场位居第二，仅次于伊利旗下的 澳优乳业。 在婴儿特医食品市场中，宜品乳业以4.5%的市占率同样排名本土品牌第二。 然而公司仍难以回避奶粉行业整体增长放缓所带来的压力。 母婴行业IPO阵营迎来一名重要参与者。 近日，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（简称"宜品乳业"）正式向港交所递交主板上市申请。 宜品乳业的产品体系围绕过敏体质婴幼儿的营养需求展开。 2024年，宜品乳业实现营收17.6亿元，收入增幅由去年同期15%放缓至9.2%；剔除生物资产未变现公允 价值变动影响后，利润由1.81亿元降至1.73亿元。 2025年上半年，营收同比下滑10%至8.1亿元，其中婴幼儿配方羊奶粉收入同比下降近两成；净利润下 跌超过四成。 支柱业务羊奶粉增长遭遇瓶颈，特医食品等新业务尚处发 ...

公司IPO与市场地位 - 宜品集团向港交所递交上市申请 计划在主板挂牌上市 海通国际与中信建投国际担任联席保荐人[1] - 公司自称是中国领先营养科技集团 专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域[1] - 以2024年零售额计算 公司在中国羊奶粉市场排名第二 市场份额达14% 仅次于澳优乳业旗下佳贝艾特(市占率24.8%)[1][2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2023年同比增长15.1% 2024年增速放缓至9.2%[2] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元和1.72亿元 2023年同比下降25.21% 2024年同比微增2.50%[2] - 2025年上半年营业收入8.06亿元 同比下降10.36% 净利润5668.8万元 同比下降42.57% 首次出现业绩双降[1][2] - 净利率持续下滑 从2022年16.2%降至2023年10.4%、2024年9.8%和2025年上半年7.0%[1][3] 费用结构 - 销售及分销费用逐年攀升 2022-2025年上半年分别为2.4亿元、3.71亿元、4.32亿元和2.33亿元[3] - 销售费用占比持续上升 从2022年17.1%升至2023年23%、2024年24.5%和2025年上半年28.91%[1][3] - 研发投入严重不足 2022-2024年研发费用分别为1991万元、841.8万元和801.4万元[6] - 研发费用率从2022年1.42%降至2023年0.52%、2024年0.45% 2025年上半年为0.46%[1][6] 存货状况 - 存货规模持续增长 2022-2025年上半年分别为6.1亿元、7.19亿元、7.88亿元和8.02亿元[3] - 库存周转天数不断延长 从2022年276天增至2023年296天、2024年307天和2025年上半年361天[1][3] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉仍是收入主力 2022-2024年收入从7.72亿元增长至10.33亿元 占比从55.1%提升至58.6%[5] - 2025年上半年羊奶粉业务毛利率保持在59.6% 但营收占比较上年同期下降5.6个百分点至55.6%[5] - 特医食品业务增长最快 收入从2022年0.24亿元增至2024年2.19亿元 年复合增长率达203.3%[5] - 2025年上半年特医食品收入1.30亿元 占总收入比重达16.1%[5] 渠道结构 - 高度依赖第三方经销商 截至2025年6月30日合作经销商超过2000家[3] - 经销商贡献收入占比呈下降趋势 2022-2025年上半年分别为74.1%、70.6%、70.3%和66.5% 但仍是主要收入来源[3][4] 质量监管 - 子公司北安宜品努卡乳业2024年3月因特医食品牛磺酸检测值不达标被国家市场监管总局通报[1][7] - 公司宣称产品出厂前需经历逾900项检测并实现全流程质量追溯[7] 行业竞争 - 特医食品市场竞争激烈 2024年中国市场前五大公司合占零售额90.8%[6] - 公司在特医食品婴幼儿市场中位居第五 零售额不及第一名营收的1/10[6] - 同业对比显示研发投入明显不足 中国飞鹤2022-2024年研发成本保持在4.93-6.11亿元 研发费用率2%-3%[6] - 佳贝艾特母公司澳优乳业2022年研发费用率达2.53% 2023-2024年小幅下降至1.7%左右[6]

公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [2] - 截至2025年8月25日 控股股东牟善波及其关联方合计持有约75.11%股份 董事长牟善波拥有近30年乳制品行业经验 [5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元 呈增长趋势 [12] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元 存在波动 2023年净利润明显下滑 [12] - 2025年上半年收入8.06亿元 同比下滑 净利润0.57亿元 [12] - 毛利率从2022年45.2%提升至2025年上半年50.9% [12] - 2023年宣派股息2.11亿元（超过同期净利润） 2023年3月及2025年1月分别宣派3810万元和3000万元股息 [4] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年收入占比58.6% [6] - 特殊医学用途配方食品收入占比12.4% 婴幼儿配方牛奶粉占比7.9% 成人及儿童奶粉占比6.4% OEM及乳制品相关材料占比14.1% [6] - 销售主要通过第三方经销商 存在对经销商控制有限的风险 [11] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额14% 仅次于澳优乳业 [15] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 [14] - 前五大企业占零售总值55.6% 市场竞争激烈 [15] 运营特点 - 在黑龙江和山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [10] - 原材料采购成本占比大 主要向海外供应商采购 受国际商品价格变化影响 [10] - 库存周转天数从2022年276天提升至2025年上半年361天 存在库存过多风险 [11] - 截至2025年6月底有1710名员工 存在未足额缴纳社保及住房公积金情形 [4] 市场环境 - 中国乳制品产量从2020年2780万吨提升至2024年2960万吨 复合年增长率1.6% [13] - 行业面临出生率下降、食品安全要求提升、监管趋严等挑战 [16] - 跨境电商和代购发展可能挤压国内产品需求 [16]

公司概况 - 宜品营养专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域 2024年收入超17亿元 毛利率约50% [1][3] - 公司历史可追溯至1956年 2016年推出首个配方羊奶粉产品 在韩国设立首个海外生产基地 [3] - 截至2025年6月底 公司拥有约1710名员工 其中115名为海外员工 [5] - 董事长牟善波持有约75.11%股份 拥有近30年乳制品行业经验 [6] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入持续增长 分别为14.02亿元 16.14亿元 17.62亿元 [16] - 同期净利润呈现波动 分别为2.27亿元 1.68亿元 1.72亿元 [16] - 2025年上半年收入8.06亿元 净利润0.57亿元 出现下滑 [16] - 毛利率保持较高水平 2022年至2025年上半年分别为45.2% 49.9% 49.9% 50.9% [16] 业务结构 - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2024年贡献58.6%收入 [9] - 特殊医学用途配方食品增长显著 收入占比从2022年1.7%提升至2024年12.4% [9][10] - 其他业务包括婴幼儿配方牛奶粉(7.9%) 成人及儿童奶粉(6.4%) OEM及乳制品相关材料(14.1%) [9] 行业地位 - 公司是中国第二大羊奶粉企业 2024年市场份额达14% [19] - 中国羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% [18] - 预计到2029年羊奶粉零售额将达到318亿元 2024-2029年复合年增长率4.9% [18] 运营特点 - 公司依赖第三方经销商销售 存在对经销商控制有限的风险 [14] - 库存周转天数从2022年276天上升至2025年上半年361天 [14] - 原材料采购成本占比较大 主要向海外供应商采购 [13] - 在黑龙江 山东经营自有牧场 在西班牙设有战略采购基地 [13] 公司治理 - 上市前多次派息 2023年2月派息2.11亿元 2023年3月派息3810万元 2025年1月派息3000万元 [5] - 存在未为部分员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情形 [5]

公司概况 - 宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司于2024年8月31日向港交所递交主板上市申请 联席保荐人为海通国际和中信建投国际 [1] - 公司是中国羊奶粉市场第二大企业 2024年市场份额达14% 婴幼儿配方羊奶粉市场份额17.6% 婴儿特殊医学用途配方食品本土品牌市场份额4.5% [1] - 公司采用全产业链模式 涵盖自有牧场、原料奶采购、核心配料供应加工到生产销售的全价值链 在西班牙、韩国和中国黑龙江拥有自有牧场和工厂 [2] 财务表现 - 2022年至2024年营收持续增长 分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2025年上半年营收8.06亿元 同比下滑10.34% [3] - 婴幼儿配方羊奶粉为核心业务 2022-2024年营收占比超55% 2025年上半年达55.6% [3] - 毛利率水平持续提升 2022年45.2% 2023年49.9% 2024年49.9% 2025年上半年达50.9% 与行业龙头持平 [3] - 2022-2025年上半年销售成本分别为7.68亿元、8.09亿元、8.83亿元和3.96亿元 同期净利润分别为2.27亿、1.68亿、1.72亿和5668.8万元 [3] 行业分析 - 中国婴幼儿奶粉行业处于"总量见顶 结构升级"调整期 2023年出生人口902万人 市场基本盘持续萎缩 [5] - 2023年实施新国标政策 行业准入门槛提高 大量中小品牌退出 集中度加速提升 [6] - 消费趋势向高端化发展 羊奶粉、有机奶粉、特配粉等细分赛道增速高于普通牛奶粉 [6] - 羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 2024-2029年复合增长率4.9% [6] 竞争格局 - 奶粉行业呈现高度集中态势 飞鹤、惠氏、达能、君乐宝等巨头垄断大部分市场份额 [7] - 前十大品牌市场占有率极高 新品牌进入门槛高 马太效应明显 [7] - 宜品营养在细分领域有名气 但整体品牌声量与超头部品牌存在较大差距 [7] 发展战略 - IPO募资将用于研发、产业链升级、智能制造、品牌建设、国际扩张和数字化基础设施建设 [1] - 公司拥有宜品、蓓康僖、欧士达等多品牌矩阵 覆盖大众到高端多个价格带 蓓康僖为市场头部羊奶粉品牌 [2] - 全产业链模式有效保障奶源安全稳定 符合消费升级趋势和行业监管要求 [2]

公司上市与市场地位 - 宜品营养科技(青岛)集团股份有限公司于8月31日向港交所递交主板上市申请 联席保荐人为海通国际和中信建投国际[1] - 以2024年零售额计 公司在中国羊奶粉市场排名第二 市场份额14.0% 在中国婴幼儿配方羊奶粉市场排名第二 市场份额17.6% 在中国婴儿特殊医学用途配方食品本土品牌中排名第二 市场份额4.5%[1] - IPO募资拟用于研发、产业链升级及智能制造、品牌建设及产品营销、国际扩张和数字化基础设施建设[1] 业务模式与产品布局 - 公司是全产业链乳制品企业 专注于低致敏乳制品研发、生产和经销 覆盖从上游自有牧场、原料奶采购到下游品牌推广的全价值链[2] - 在西班牙、韩国和中国黑龙江拥有自有牧场和工厂 实现"牧草种植-奶牛/奶羊养殖-生产加工"全产业链模式[2] - 旗下拥有宜品、蓓康僖、欧士达等品牌 产品覆盖大众到高端多个价格带 包括羊奶、有机和纯牛奶粉 蓓康僖羊奶粉是市场头部品牌之一[2] 财务表现与盈利能力 - 2022年至2024年营收分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2025年上半年营收8.06亿元 同比下滑10.34%[3] - 婴幼儿配方羊奶粉是核心业务 2022-2024年营收占比超55% 2025年上半年达55.6%[3] - 2022年至2025年上半年毛利率分别为45.2%、49.9%、49.9%、50.9% 与行业龙头持平 主要受益于高端产品组合和全产业链成本控制[3] - 同期销售成本分别为7.68亿元、8.09亿元、8.83亿元、3.96亿元 净利润分别为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元和5668.8万元[3] 行业发展趋势 - 中国婴幼儿奶粉行业处于"总量见顶 结构升级"阶段 2023年出生人口902万人 新生儿人口连续下降 市场从增量竞争转为存量竞争[5] - 2023年实施新国标 要求重新提交配方注册申请 导致中小品牌退出 行业集中度提升[6] - 消费趋势向高端化、细分化发展 羊奶粉、有机奶粉、特配粉等细分赛道增速高于普通牛奶粉[6] - 羊奶粉零售额从2020年208亿元增长至2024年250亿元 复合年增长率4.7% 预计2029年达318亿元 2024-2029年复合年增长率4.9%[6] 竞争格局与公司定位 - 奶粉行业竞争高度集中 飞鹤、惠氏、达能、君乐宝等巨头垄断大部分市场 前十大品牌市场占有率极高[7] - 公司品牌声量与超头部品牌存在差距 需通过营销投入和消费者心智建设提升竞争力[7] - 羊奶粉赛道从差异化选项演进为主流必争之地 公司需坚守品质和产业链优势 深化细分领域领导地位[7]