报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善，但经济内生动能仍待提振，全国财政会议表示财政将持续发力，明年财政支出规模或进一步增加，利率债的供给压力上升；当前长债主要配置力量对长久期资产的承接能力面临考验，长端市场的调整压力加剧；债市脆弱情绪下，预计短期内利率将延续震荡态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.975，环比-0.28%，成交量119385，环比增加52006；TF主力收盘价105.840，环比-0.18%，成交量89420，环比增加31547；TS主力收盘价102.476，环比-0.07%，成交量44357，环比增加9619；TL主力收盘价111.820，环比-0.91%，成交量142925，环比增加42599 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.22，环比+0.01；T2603 - 2606价差-0.02，环比+0.00；TF2603 - 2606价差0.00，环比-0.03；TS2603 - 2606价差-0.05，环比-0.00；T03 - TL03价差-3.85，环比0.81；TF03 - T03价差-2.13，环比0.12；TS03 - T03价差-5.50，环比0.25；TS03 - TF03价差-3.36，环比0.14 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量235832，环比-17685；前20名多头206633，环比-10053；前20名空头220259，环比-15171；前20名净空仓13626，环比-5118；TF主力持仓量150788，环比-10457；前20名多头134830，环比-2614；前20名空头149521，环比-9448；前20名净空仓14691，环比-6834；TS主力持仓量76590，环比-2486；前20名多头63143，环比-437；前20名空头71088，环比-2351；前20名净空仓7945，环比-1914；TL主力持仓量143389，环比-1188；前20名多头132924，环比+931；前20名空头140599，环比-2993；前20名净空仓7675，环比-3924 [2] 前二CTD（净价） - 6y的250018.IB为100.3427，环比-0.2131；6y的220025.IB为99.0955，环比-0.1009；4y的230014.IB为104.5549，环比-0.1219；4y的240020.IB为100.8844，环比-0.2278；2y的250017.IB为100.1494，环比-0.0246；2y的250024.IB为100.0189，环比-0.0291；17y的210005.IB为126.2234，环比-1.3305；18y的210014.IB为123.06，环比-1.2737 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.2850，环比-2.00bp；3y为1.3600，环比-0.50bp；5y为1.5770，环比-0.80bp；7y为1.6890，环比-0.85bp；10y为1.8355，环比-0.35bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.2521，环比15.21bp；Shibor隔夜为1.2480，环比-1.00bp；银质押7天为1.5879，环比22.79bp；Shibor7天为1.5580，环比11.00bp；银质押14天为1.6600，环比3.00bp；Shibor14天为1.6500，环比5.40bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，环比0.00bp；5y为3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 发行规模4823亿和4150亿，到期规模673亿，利率1.4%，天数7天 [2] 行业消息 - 2026年全国政协十四届四次会议将于3月4日在北京召开，十四届全国人大四次会议将于3月5日召开，审查“十五五”规划纲要草案列入2026年全国人代会建议议程 [2] - 全国财政工作会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入；加快培育壮大新动能，进一步增加财政科技投入；进一步强化保基本、兜底线，促进居民就业增收等 [2] - 1 - 11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%；11月份规模以上工业企业利润同比下降13.1%；国家统计局指出，1 - 11月份规模以上工业企业利润增速有所回落，但仍然延续8月份以来的增长态势，以装备制造业、高技术制造业为代表的新动能行业保持较快增长，工业经济转型升级有序推进 [2] 其他 - 周一国债现券收益率集体走弱，到期收益率1 - 7Y上行0.60 - 4.50bp左右，10Y、30Y到期收益率上行2.30、3.50bp左右至1.86%、2.26%；周一国债期货走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.07%、0.18%、0.28%、0.91%；资金面临跨年压力，DR007加权利率回升至1.59%左右 [3] - 国内基本面端，11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化；11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳；11月金融数据出现结构分化，直接融资提振下，社融增量超预期；信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求依然偏弱；受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1 - M2剪刀差再度走阔 [3] - 海外方面，美国消费支出强劲推动第三季度实际GDP年化环比大幅增长4.3%，同期核心PCE物价指数上涨2.9%；美国总统发言表示希望下一任美联储主席在经济和市场情况良好时继续降息，市场对未来利率下行预期升温 [3] - 12月31日03:00美联储公布货币政策会议纪要，09:30公布中国12月官方PMI [3]

随着元旦假期临近，金属市场波动加剧，内外盘联动上演"冲高跳水"行情。12月29日，广期所铂、钯期货主力合约价格双双跌停，外盘NYMEX铂、 NYMEX钯期货价格同步大幅下挫。与此同时，沪银期货价格在创历史高位后快速回落。对此，分析人士提醒，市场投机情绪退潮与板块回调共振，金属 短期波动风险上升。 白银价格高位波动加剧 今日，内外盘白银价格均大幅波动：伦敦现货白银价格在开盘两小时内便出现超10%的振幅；沪银期货价格开盘后亦大幅波动，从一度大涨10%，到当日 午后快速回落，午后收盘时主力合约2602仅剩下0.51％的涨幅。 对此，中信建投（601066）期货宏观与贵金属分析师王彦青向记者表示，从基本面分析，白银价格受美元信用弱化、现货供需格局变化、地缘政治风险等 多重利多因素支撑，但这些因素均偏向长期。从当前来看，这种短期快速上涨行情存在过度交易长期利多因素的风险。 国信期货首席分析师顾冯达认为，本轮金属市场的上涨行情已脱离传统的供需框架，更多体现为宏观叙事主导下资金对战略性资源的集中配置，呈现 出"金融属性压倒产业需求"的典型特征。从短期来看，金属市场急速拉涨已明显偏离产业实际消费，市场情绪进入敏感区间。其中， ...

近日，2023-2024 年度上海金融创新奖表彰名单正式公布。上海期货交易所（下称上期所）两项创新成 果荣获表彰："航运指数期货上市与运行" 项目摘得本届金融创新成果奖特等奖，"上海天然橡胶期货交 割结算价授权境外" 项目获金融创新成果奖二等奖。 作为国家重要金融基础设施，上期所锚定 "加快建成世界一流交易所" 目标，主动融入上海 "五个中心" 建设发展大局，近年来在品种布局、对外开放、风险防控等关键领域取得突破性进展，以期货市场功能 发挥助力上海 "五个中心" 能级提升，服务实体经济高质量发展。 本次表彰中获得特等奖的航运指数期货，是全球首个依托我国指数研发的航运类品种，且面向国际投资 者全面开放。该品种自 2023 年 8 月上市以来，在中国证监会、上海市政府等有关方面的关心支持下， 市场运行平稳有序。截至 2025 年 11 月底，累计成交量突破 6410 万手，累计成交金额达 5.5万亿元，市 场活跃度领先境外同类品种。期现联动效应紧密，多次经受住了由地缘等突发事件引起的运价大幅波动 的考验，实体企业参与度稳步提升，市场功能持续有效发挥，为航运产业链企业提供了良好的保值避险 工具。 获得二等奖的 "上 ...

29日早间，现货白银开盘快速拉升，一度涨逾5%，升破83美元/盎司。随后直线下挫，盘中跌近5%。截 至目前，现货白银跌3.89%。 王文虎建议，展望后市，伦敦白银关注85-95美元/盎司附近的压力位，沪银关注21600-24000元/千克附 近的压力位。 经历了早盘的巨大震荡后，白银、黄金的价格均有所回升。"从中长期来看，依然看多贵金属。"王文虎 指出，主要的原因有几点：第一，特朗普要求新任美联储主席坚定支持大幅降息，引导美联储未来降息 和扩表预期；第二，德国、美国、日本及英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财 政赤字扩张预期；第三，伦敦白银1个月期租借利率超过6.2%，处于近5年的高位，引导着供给偏紧的 预期；第四，全球多国央行仍在持续购买黄金；第五，地缘政治风险此起彼伏。 宏源期货研究所分析师王文虎表示，白银价格出现大幅波动的主要原因包括三点，第一，芝加哥商品交 易所宣布贵金属期货合约保证金自12月29日起上调，其中黄金上涨10%，白银上涨13.6%，铂金上涨 23%；第二，当地时间12月28日，美国总统特朗普表示，他同俄罗斯总统普京进行了"一次良好且富有 成效的通话"；第三，摩根大通之前 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内市场供应端产量较大且全国棉花公检量接近600万吨 2026年国内外植棉面积有望下调预期升温 籽棉收购成本固化提供较强支撑 需求端新疆纱厂订单充足 高支纱相对紧缺 纺织开机率高于去年同期 企业按需补库 中美关税缓和利好纺织品出口 11月棉纱进口同比大增 外销需求支撑较强 不过2025年棉花增产幅度明朗 短期棉价涨势暂歇 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价14435元/吨 环比-100 棉纱主力合约收盘价20490元/吨 环比-95 [2] - 棉花期货前20名净持仓-177376手 环比13493 棉纱期货前20名净持仓-2268手 环比219 [2] - 主力合约持仓量棉花868630手 环比-35230 主力合约持仓量棉纱21389手 环比-1813 [2] - 仓单数量棉花5085张 环比232 仓单数量棉纱19张 环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15541元/吨 环比224 中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为21140元/吨 环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为12932元/吨 环比34 到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21036元/吨 环比-5 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为13928元/吨 环比12 到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22285元/吨 环比-6 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷 环比48.3 全国棉花产量616万吨 环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5599元/吨 环比-224 工业库存棉花全国85万吨 环比6.5 [2] - 棉花进口数量当月值12万吨 环比3 棉纱线进口数量当月值150000吨 环比10000 [2] - 进口棉花利润1613元/吨 环比212 商业库存棉花全国468.36万吨 环比175.3 [2] - 库存天数纱线26.33天 环比0.21 库存天数坯布32.34天 环比0.37 [2] 下游情况 - 布产量当月值28.1亿米 环比1.9 纱产量当月值203.9万吨 环比3.8 [2] - 服装及衣着附件出口金额当月值11593686万美元 环比590205.57 纺织纱线、织物及制品出口金额当月值12275733万美元 环比17314.08 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率12.57% 环比3.13 棉花平值看跌期权隐含波动率12.54% 环比3.07 [2] - 棉花20日历史波动率7.95% 环比2.73 棉花60日历史波动率7.28% 环比1.07 [2] 行业消息 - 2025年全国棉花播种面积2979.2千公顷 比2024年增加140.9千公顷 增长5.0% 其中新疆棉花播种面积为3887.5万亩 较上年增加215.6万亩 增长5.9% 今年新疆棉花目标价格继续维持较高水平 棉农生产积极性较高 播种面积连续两年增加较多 [2] - 全国棉花单位面积产量2229.0公斤/公顷 比2024年增加57.4公斤/公顷 增长2.6% 单产连续六年保持增长 [2] - 全国棉花总产量664.1万吨 比2024年增加47.7万吨 增长7.7% 在播种面积增加和单产提升的共同带动下 全国面积产量维持增长 [2] - 据美国农业部报告显示 12月11日止当周 2025/26年度美国陆地棉出口销售净增30.47万包 较前周增加99% 较前四周均值增加95% 2025/26年度美国陆地棉出口装运量13.44万包 较前周增加32% 较前4周平均水平增加17% 当周美国棉花出口签约量、装运量环比均增加 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝主力合约高开回落，持仓量增加，现货贴水，基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 沪铝主力合约冲高回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强，基本面或处于供给稳中小增、需求淡季阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 铸铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强，基本面或处于供给收敛、需求转弱阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价22,570.00元/吨，环比+165.00；主力-连二合约价差-110.00元/吨，环比+25.00；主力合约持仓量289,226.00手，环比+25.00 [2] - LME铝注销仓单73,225.00吨，环比0.00；LME电解铝三个月报价2,956.50美元/吨，环比+15.50；LME铝库存521,050.00吨，环比+1450.00 [2] - 沪铝前20名净持仓-28,753.00手，环比-17710.00；沪伦比值7.63，环比+0.02 [2] - 铸造铝合金主力收盘价21,590.00元/吨，环比+200.00；主力-连二合约价差-140.00元/吨，环比-105.00；主力合约持仓量6,056.00手，环比-1147.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝22,490.00元/吨，环比+470.00；平均价(含税):ADC12铝合金锭:全国22,400.00元/吨，环比+400.00；长江有色市场AOO铝22,060.00元/吨，环比+490.00 [2] - 上海物贸铝升贴水-240.00元/吨，环比-30.00；LME铝升贴水-34.67美元/吨，环比+0.92 [2] - 基差：铸造铝合金810.00元/吨，环比+100.00；基差：电解铝-80.00元/吨，环比+305.00；基差:氧化铝-141.00元/吨，环比+32.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极6,050.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率84.37%，环比-0.92；氧化铝产量813.80万吨，环比+27.30 [2] - 需求量:氧化铝(电解铝部分)705.96万吨，环比-24.27；供需平衡:氧化铝26.58万吨，环比-11.40 [2] - 平均价:破碎生铝:佛山金属废料17,250.00元/吨，环比+50.00；平均价:破碎生铝:山东金属废料16,850.00元/吨，环比+50.00 [2] - 中国:进口数量:铝废料及碎料162,756.17吨，环比+4396.16；中国:出口数量:铝废料及碎料71.53吨，环比+39.07 [2] - 出口数量:氧化铝17.00万吨，环比-1.00；氧化铝:进口数量23.24万吨，环比+4.31 [2] - WBMS铝供需平衡-10.87万吨，环比+8.34；电解铝社会库存56.60万吨，环比+2.90 [2] 产业情况 - 原铝进口数量146,109.72吨，环比-101652.54；原铝出口数量53,047.69吨，环比+28474.13 [2] - 电解铝总产能4,524.20万吨，环比+1.00；电解铝开工率98.21%，环比-0.03 [2] - 铝材产量593.10万吨，环比+23.70；再生铝合金锭产量70.00万吨，环比+9.17 [2] - 出口数量:未锻轧铝及铝材57.00万吨，环比+7.00；出口数量:铝合金3.06万吨，环比-0.03 [2] 下游及应用 - 再生铝合金锭建成产能126.00万吨，环比0.00；国房景气指数91.90，环比-0.52 [2] - 铝合金产量173.90万吨，环比0.00；汽车产量351.90万辆，环比+24.00 [2] 期权情况 - 历史波动率:20日:沪铝12.67%，环比-0.36；历史波动率:40日:沪铝11.72%，环比-0.34 [2] - 沪铝主力平值IV隐含波动率18.45%，环比+0.0369；沪铝期权购沽比1.93，环比+0.1367 [2] 行业消息 - 2025年第三季度，欧盟对俄罗斯实现约15亿欧元的贸易顺差，为连续第二个季度在对俄贸易中录得顺差，也是自2002年有相关统计以来首次 [2] - 2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，抓好六项重点任务 [2] - 发改委发布文章指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领；对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局 [2] - 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%；11月份，规模以上工业企业利润同比下降13.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日贵金属市场盘中波动显著放大 早盘沪银主力合约一度触及涨停 午后金银价格快速回落 此前白银市场因实物库存紧张挤仓情绪延续 多头氛围浓厚 但累积的获利盘增加了回调风险 今日盘中调整可视为该风险集中释放 宏观层面美国三季度GDP增速创新高 核心PCE物价指数符合预期 通胀压力缓解 就业数据走软 通胀趋于平稳 市场对美联储维持宽松流动性甚至扩大资产负债表预期强化了货币政策趋向宽松逻辑 美元指数短期内仍将承压 贵金属整体上涨中期逻辑未逆转 但近期价格连续快速拉升 市场波动显著放大 白银价格或显著偏离基本面因素 需警惕技术性回调风险 本周可关注金银比修复机会 伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司 下方支撑位4300美元/盎司 伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司 下方支撑位70美元/盎司 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价1007.180元/克 环比下降9.1 沪银主力合约收盘价18201元/千克 环比下降107 [1] - 沪金主力合约持仓量166022.00手 环比下降14690.00手 沪银主力合约持仓量5670.00手 环比下降3274.00手 [1] - 沪金主力合约成交量345222.00手 环比增加120634.00手 沪银主力合约成交量1442771.00手 环比增加457513.00手 [1] - 沪金仓单数量97704千克 环比增加12千克 沪银仓单数量796739千克 环比下降22692千克 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价1004.00元/克 环比下降3.00元/克 华通一号白银现货价19100.00元/千克 环比增加623.00元/千克 [1] - 沪金主力合约基差899.00元/克 环比下降3.18元/克 沪银主力合约基差730.00元/克 环比增加6.12元/克 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1071.13吨 环比增加2.86吨 SLV白银ETF持仓16390.56吨 环比下降56.41吨 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓233978.00张 环比增加10092.00张 白银CFTC非商业净持仓36352.00张 环比下降8357.00张 [1] - 黄金季度供应量总计1313.07吨 环比增加86.24吨 白银年度供应量总计32056.00吨 环比增加482.00吨 [1] - 黄金季度需求量总计1257.90吨 环比增加174.15吨 白银年度需求量总计35716.00吨 环比下降491.00吨 [1] 宏观数据 - 美元指数98.03 环比上升0.12 10年美债实际收益率1.91 环比无变化 [1] - VIX波动率指数13.60 环比上升0.13 CBOE黄金波动率指标25.78 环比上升1.97 [1] - 标普500/黄金价格比无变化 金银比无变化 [1] 行业消息 - 特朗普与泽连斯基就俄乌“和平计划”会晤 特朗普称泽连斯基和普京希望达成和平协议 美乌将达成安全协议 谈判无最后期限 [1] - CME“美联储观察”显示 美联储明年1月降息25个基点概率为18.8% 维持利率不变概率为81.2% 到明年3月累计降息25个基点概率为46.9% 维持利率不变概率为44.7% 累计降息50个基点概率为8.5% [1] 重点关注 - 2025 - 12 - 30 22:00美国FHFA房价指数同比(%) [1] - 2026 - 01 - 01 21:45美国Markit制造业PMI [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业处于淡季存在需求压制但反内卷提振情绪，纯苯供强需弱后续累库放缓，苯乙烯四季度检修后港口库存去化但一季度可能季节性累库，纯苯维持震荡关注前低支撑，苯乙烯反弹放缓关注周线压力且产业可适当套保 [1][2][5] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 纯苯：己内酰胺生产利润-350 元/吨(-40)，酚酮生产利润-927 元/吨(+0)，苯胺生产利润 789 元/吨(+178)，己二酸生产利润-1018 元/吨(-11)；己内酰胺开工率 69.20%(-5.37%)，苯酚开工率 76.00%(-3.50%)，苯胺开工率 61.35%(-14.59%)，己二酸开工率 59.60%(+0.40%)；因关税问题韩国对中国出口量增加、进口到货使港口库存压力大但后续累库放缓，呈供强需弱格局 [1] - 苯乙烯：12 月 12 日至 18 日工厂整体产量 34.68 万吨，较上期+2.38%，产能利用率 69.13%，环比+1.02%；下游 EPS、PS、ABS 消耗量 26.18 万吨，环比-3.89%；工厂库存 17.10 万吨，环比-4.23%；截至 12 月 22 日，华东港口库存 13.93 万吨，环比+3.41%，华南港口库存 1.1 万吨，环比-26.67%；截至 12 月 17 日，非一体化利润-203 元/吨，一体化利润 421.08 元/吨；四季度检修多港口库存去化，1 - 3 月为需求淡季可能季节性累库 [2] 宏观面分析 - 2025 年工业经济稳中有进，预计全年规模以上工业增加值同比增长 5.9% [3] - “十五五”时期对新能源汽车等“新三样”产业要规范秩序、创新引领，综合整治“内卷式”竞争等；对钢铁、石化等原材料产业要平衡供需、优化结构，深化供给侧结构性改革等 [3][4] 期现行情分析 - 纯苯日 K 收长上影，日内先强后弱，上方压力大，维持震荡思路，关注前低支撑 [5] - 苯乙烯日内震荡，反弹放缓，日线突破 60 日均线，反内卷信号提振情绪，关注周线 40 日均线压力，明年一季度淡季产业可适当套保 [5]

【黄金期货最新行情】 | 12月29日 | 收盘价（元/克） | 当日涨跌幅 | 成交量（手） | 持仓量（手） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪金主力 | 1007.18 | -0.91% | 345222 | 166024 | 打开APP，查看更多高清行情>> 数据显示，12月29日上海黄金现货价格报价1011.90元/克，相较于期货主力价格（1007.18元/克）升水 4.72元/克。 美联储明年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%。到明年3月累计降息25个 基点的概率为46.9%，维持利率不变的概率为44.7%，累计降息50个基点的概率为8.5%。 泽连斯基称，美乌安全保障已100%达成一致，特朗普则称已达成95%。特朗普形容当前进展已达到"非 常接近达成协议"的阶段，但俄乌尚未就关键的领土问题达成一致；不排除三方会晤。②27日凌晨起， 俄军对乌克兰首都基辅等多地发起大规模空袭。 【机构观点】 银河期货：黄金高位震荡 白银激进上涨 上周五，外盘开始后，内外金银价格出现正向反馈，金银一同拉涨。夜间至今晨，尤其是白银则涨势加 速。周 ...