文章核心观点 - 华创宏观周度经济活动指数（WEI）在近期震荡回升，但自9月底以来的下行趋势主要受基建、内需和工业生产走弱拖累，而外需保持稳定 [8] - 当前股票相对于债券的配置性价比处于历史高位，凸显股票的相对配置价值 [11] - 经济呈现结构性分化：耐用品消费降幅收窄、出口相关指标走强、新能源原材料价格大幅上涨，但生产端开工率普遍回落、房地产销售疲软、二手房价格下跌 [2][3][13][17][20][36][38] - 政策层面强调保持积极财政力度并“主动靠前发力”，同时从总量到行业层面均提及将深入整治“内卷式”竞争 [19][42] 根据相关目录分别进行总结 (一)华创宏观WEI指数震荡回升 - 截至12月14日，华创宏观WEI指数为5.17%，环比12月7日上行1.05个百分点 [2][8] - 自9月底以来指数总体回落，主要驱动因素包括：沥青开工率四周均值从34.4%降至27.8%；商品房成交面积同比增速从23.4%降至-35.0%；钢厂线材产量同比从3.3%降至-6.7%；秦皇岛煤炭吞吐量同比从37.9%降至2.39% [8][9] (二)资产:股债夏普比率差仍在高位 - 截至12月19日，股债夏普比率差为2.65，处于十年87.9%分位数的高位，表明股票相对于债券的配置性价比高 [11] - 同时，债股收益差为-0.15%，处于十年10.1%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵 [11] (三)需求:乘用车零售降幅有所收窄 - 12月第二周，乘用车零售同比增速为-17%，较前值-32%降幅收窄，12月前两周累计同比为-24% [2][13] - 地产销售仍疲软，12月前19日67城商品房成交面积累计同比为-30%，但较11月全月的-34%略有收窄 [13] - 服务消费相对平稳，12月前18日26城地铁客运量同比+3.5%，12月前20日国内航班执行数日均1.218万架次，同比+2% [13] (四)生产:多数行业开工率继续回落 - 多数行业开工率环比持平或回落，同比也多弱于去年同期，例如江浙织机、焦化开工率同比分别下降1.2和2.2个百分点 [3][17][18] - 基建高频数据略有改善，水泥发运率截至12月12日为31.6%，较上周回升1.5个百分点 [17] - 秦皇岛港煤炭吞吐量增速转负，12月前19日吞吐量较去年同期下降15% [17] (五)贸易:出口集装箱吞吐量走高 - 外需显现积极信号：越南12月上半月出口同比升至31.5%；欧美英日12月Markit制造业PMI初值平均为50.5% [20] - 中国出口量高频指标回升：港口集装箱吞吐量四周同比为10.6%；12月前20天中国港口出境停靠次数同比升至39.6% [2][20] - 但中美直接贸易流量偏弱，截至12月20日的半个月内，中国发往美国载货集装箱船数量同比-31% [22] - 美国从中国进口占比下降，12月前17天提单口径占比降至20.8% [22] (六)物价:三大新能源品种涨幅较大,铜价和金价续涨 - 新能源原材料价格大幅上涨：工业硅、多晶硅、碳酸锂连续合约收盘价本周分别上涨3.1%、6.4%、16.4% [2][36][37] - 全球定价品种中，COMEX黄金收于4354美元/盎司，上涨1.2%；LME三个月铜价收于11837美元/吨，上涨0.4% [2][36] - 国内二手房价格下跌，12月8日当周一线城市挂牌价下跌0.6%，今年以来一线城市累计下跌6.2% [3][38] (七)利率债:保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量,提高精准性和有效性,主动靠前发力 - 政策明确明年继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，并强调主动靠前发力 [42] - 地方债发行计划显示，已披露地区2026年1月新增专项债计划发行1396亿元，2025年同期实际发行554亿元 [41] (八)资金:启用14天逆回购 - 资金利率维持低位，截至12月19日，DR001收于1.2706%，DR007收于1.4413% [3][48] - 本周央行通过逆回购及买断式逆回购净投放资金1890亿元 [48] - 国债收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率较12月12日分别下行3.32、2.58、0.88个基点 [48] 反内卷跟踪 - 总量层面，中财办和发改委在提及明年工作时均强调综合或深入整治“内卷式”竞争 [3][19] - 行业层面，政策涉及光伏（工信部将进一步加强产能调控）、煤炭（发改委收紧燃煤发电供热煤耗指标）、储能（行业协会发布维护公平竞争秩序倡议）以及钢铁（协会强调强化自律、有序出口） [3][19]

交易概述 - 远东发展间接全资附属公司Target Term Sdn Bhd与买方Surplus Pact (MM2H) Sdn Bhd订立资产买卖协议 [1] - 交易标的资产总代价为马币5500万元，约合港币1.045亿元 [1] - 交易预计于2025年12月22日完成 [1] 交易标的资产详情 - 出售资产包括位于Plaza Damas综合体的停车位、住宅单位及商铺 [1] - 具体包括Plaza Damas第一期B1及B2楼共1099个停车位 [1] - 包括Plaza Damas第二期P1A至P3A楼共589个停车位 [1] - 包括Waldorf and Windsor Tower服务式公寓21楼住宅单位B-21-03，建筑面积约112平方米，并附带地下至5楼共414个停车位 [1] - 包括Dorchester of Plaza Damas 3楼商店第48号，建筑面积约20平方米，并附带62个停车位 [1] 交易动因与战略意义 - 董事认为交易将使集团能够变现该等资产的价值 [2] - 交易所得收益得以实现，资本可循环投资于其他项目 [2] - 交易将增加集团的流动资金 [2] - 交易将有助于降低集团的净资产负债比率 [2] - 此次出售非核心资产的交易符合集团既定策略 [2]

文章核心观点 - 住房公积金制度改革已从地方性技术调整升级为国家层面的系统性改革工程 其核心在于打破“属地封闭、功能单一”的结构性桎梏 向多功能、跨区域、全周期的综合保障平台演进 并有望成为构建房地产发展新模式的核心支点 [1] - 2025年以来各地公积金优化政策约270条 预计2026年政策优化的趋势将延续 重点关注贷款额度提升、使用范围灵活化、异地互认互贷以及灵活就业人员参与制度等方面 [1][8][9] - 若改革全面落地 公积金制度有望在2030年前完成从“住房专项基金”到“国家住房与民生保障平台”的转型 对房地产市场与居民购房带来系统性影响 [9] 政策优化方向与具体措施 - **加大购房贷款支持力度**：多地提高公积金贷款最高限额 如天津拟将首套房和第二套房贷款最高限额分别由100万元、50万元提高至120万元、100万元 佛山将配售型保障房公积金贷款首付比例下调至最低15% [2] - **贷款政策精细化**：针对特定群体或住房类型上浮贷款额度 如云南对二孩、三孩家庭购置首套房和二套房 公积金贷款额度分别上浮20%、30% 上海对购买符合条件的新建绿色建筑住房 公积金最高贷款额度上浮15% [2] - **优化房屋套数认定标准**：多地继续优化公积金贷款住房套数认定标准 [2] 公积金使用范围拓宽 - **支持租房**：多地提高租房提取额度 如石家庄将年度租房提取上限从1.5万元/人上调至1.8万元/人 符合备案要求的可提至2.1万元/人 两个以上子女家庭可提至2.4万元/人 成都、北京试点公积金按月直付房租 [3] - **支持购房相关支出**：更多城市如深圳、广州支持提取公积金付首付 安阳新增提取公积金支付住房维修资金和契税 [3] - **支持住房改善与家庭支出**：天津支持提取公积金用于既有住宅加装电梯 石家庄、徐州等地探索支持提取公积金支付物业费 徐州允许提取公积金支付暖气费 [3] - **突破住房范围**：海南探索支持大病致困提取公积金 成都将重大疾病提取的病种范围由11项扩展至35项 [3] - **扩大提取对象范围**：威海将购房和付首付的提取范围放宽至房屋所有权人及配偶、双方父母、子女 成都允许为患重大疾病的本人或配偶、父母、子女提取公积金 [4] 覆盖人群扩大与异地互认 - **吸纳灵活就业人员**：广西灵活就业缴存人异地购房不受户籍地、工作地限制 可在购房两年内申请提取 灵活就业人员办理缴存业务可享受低息贷款、减免个税等多方面优惠 [5] - **推进异地互认互贷**：深圳将公积金购房还贷提取范围从深圳市扩展至全国 昆明取消公积金异地购房提取限制 南京公积金异地贷款拓展至江苏全省 西宁上线公积金“全国异地对冲还贷”业务 [5] 当前挑战与未来改革潜力 - **面临的结构性挑战**：部分热点城市公积金结余紧张对异地贷款设隐性门槛 中小城市资金充裕却缺乏跨区域统筹机制 存在“有资金无需求、有需求无资金”并存现象 [6] - **系统对接与监管问题**：部分城市系统对接滞后依赖人工核验 数据共享不畅导致异地贷款审批周期长 骗提骗贷风险上升 全链条监管体系尚未全国统一 [6] - **灵活就业人员参与度低**：该群体参与积极性有待提高 核心矛盾是“交不起”与“不想交”并存 当前参与比例不足20% [6][7] - **功能扩容潜力**：2026年有望在全国推广“一金多用”模式 覆盖装修、租赁押金、养老服务缴费、长期护理保险缴费等场景 实现从“购房工具”到“家庭综合保障账户”的跃迁 [7] - **提高资金使用效率**：截至2024年末 公积金累计缴存总额逾327941亿元 缴存余额109253亿元 同比增长8.61% 累计提取总额近218689亿元 占累计缴存总额的66.69% 结余呈现“东部紧张、中西部闲置”格局 [7] - **资金统筹与覆盖人群拓展**：京津冀、长三角、成渝等城市群可试点跨区域资金调剂池 通过数字化平台实现“异地缴存、本地使用、资金互济” 若建立“政府补贴+平台分担+个人自愿”三方激励机制 有望将灵活就业人员参与比例从不足20%提升至40%以上 [7]

稳就业政策与举措 - 实施稳岗扩容提质行动，稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业，鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险 [2] - 通过政府、院校、企业三方联动的产教评技能生态链建设，培养复合型技术人才，以支撑企业产值快速增长 [2][3] - 加强灵活就业、新就业形态人员权益保障，支持其参加职工保险，并开展人力资源市场秩序清理整顿、治理欠薪行动 [4] 民生保障体系完善 - 优化药品集中采购，深化医保支付方式改革，推进低价优质药品进入基层，减轻群众就医负担 [5] - 针对学龄人口变化，推进教育资源布局结构调整，高中阶段持续增加学位供给，高等教育增量计划向国家重点领域和急需人才培养倾斜 [5] - 实施康复护理扩容提升工程，推行长期护理保险制度，探索更完善的保障机制以减轻失能、半失能家庭负担 [7] - 从生育、养育、教育、健康等方面综合施策，优化生育支持政策和激励措施，稳步扩大免费教育范围 [7] 城镇化、乡村振兴与绿色发展 - 统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴，持续巩固拓展脱贫攻坚成果 [8] - 通过加强培训、学校和医疗网点配套，推动易地搬迁群众融入县城生活，并推动脱贫人口人均纯收入稳步增长、公共服务覆盖率持续提升 [9] - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战 [11] - 在福建武夷山国家公园，推广建设生态茶园带动茶产业链产值过百亿元；在浙江湖州，对4200余家规上企业实现碳效评价全覆盖，撬动200余个绿色化改造项目加快落地 [11] 住房领域新发展 - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [11] - 安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”建设，转移人口市民化以及城市更新等，将形成房地产领域新的供需增长点 [12]

公司融资计划 - 公司发布向特定对象发行可转换公司债券预案 [1] - 本次可转债发行对象为不超过35名符合规定的特定对象 [1] - 可转债募集资金总额不超过5.5亿元 [1] 募集资金用途 - 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于珠海世荣暻观花园项目 [1]

经济景气度 - 华创宏观WEI指数截至12月14日为5.17%，环比12月7日上行1.05个百分点[2][6] - 9月底以来WEI指数下行，主要受基建、内需和工业生产拖累，其中12月14日当周商品房成交面积同比-35.0%，较9月21日当周下行58个百分点[6][7] 需求端 - 乘用车零售降幅收窄，12月第二周同比增速为-17%，较前值-32%改善，但12月前两周累计同比仍为-24%[2][10] - 地产销售疲软，12月前19日67城商品房成交面积累计同比为-30%，土地溢价率低位波动[12] - 服务消费相对平稳，12月前18日26城地铁客运量同比+3.5%[10] 生产与供给 - 多数行业开工率继续回落，同比看除唐山高炉、全钢胎外多数弱于去年同期[2][16] - 政策层面强调“反内卷”，中财办及发改委提及深入整治“内卷式”竞争，光伏、煤炭等行业加强产能调控[3][20] 对外贸易 - 出口集装箱吞吐量走高，截至12月14日当周四周同比升至10.6%[2][21] - 外需出现积极信号，越南12月上半月出口同比升至31.5%，欧美英日12月制造业PMI初值平均升至50.5%[21] - 中美直接贸易流量偏弱，截至12月20日的半个月内中国发往美国载货集装箱船数量同比-31%[22] 物价与市场 - 三大新能源品种价格涨幅较大，其中碳酸锂连续合约收盘价单周上涨16.4%[2][45] - 全球定价品种中，COMEX黄金收于4354美元/盎司（周涨1.2%），LME铜收于11837美元/吨（周涨0.4%）[2][44] - 二手房挂牌价下跌，12月8日当周一线上跌0.6%，今年以来一线城市累计下跌6.2%[2][48] 金融市场与政策 - 资金利率偏低，截至12月19日DR001收于1.2706%，DR007收于1.4413%[3][59] - 股债夏普比率差处于历史高位（十年87.9%分位数），显示股票相对于债券配置性价比更高[8] - 财政政策强调保持必要赤字与债务规模，2026年1月已披露地区新增专项债发行计划达1396亿元[51][52]

公积金政策优化成为系统性改革工程 - 中央经济工作会议将深化住房公积金制度改革纳入2026年房地产工作重点任务，标志着公积金制度从地方性技术调整升级为国家层面的系统性改革工程 [2] - 公积金制度改革的核心在于打破“属地封闭、功能单一”的结构性桎梏，向多功能、跨区域、全周期的综合保障平台演进 [2] - 2025年以来各地公积金优化政策约270条，预计2026年政策优化趋势将延续 [2] 公积金使用范围显著拓宽 - 多地提高公积金贷款额度，如天津拟将首套房和第二套房贷款最高限额分别由100万元、50万元提高至120万元、100万元 [3] - 政策更加精细化，针对特定群体或住房类型上浮额度，如云南二孩、三孩家庭购置首套房和二套房，公积金贷款额度分别上浮20%、30% [3] - 多地提高租房提取额度，如石家庄将年度租房提取上限从1.5万元/人上调至1.8万元/人，符合备案要求的可提至2.1万元/人，多子女家庭可提至2.4万元/人 [4] - 支持提取公积金用于支付首付、物业费、暖气费、住房维修资金、契税、加装电梯等，使用场景大幅增加 [4] - 部分城市探索突破住房范围，如海南支持大病致困提取，成都将重大疾病提取的病种范围由11项扩展至35项 [4] 覆盖人群扩大与异地互认推进 - 放宽公积金提取对象范围，加大代际互助力度，如威海将购房和付首付的提取范围放宽至房屋所有权人及配偶、双方父母、子女 [5] - 多个省份着力提高灵活就业人员参与公积金制度的积极性，并提供低息贷款、减免个税等多方面优惠 [5] - 多地持续推进公积金异地互认，如深圳将公积金购房还贷提取范围从深圳市扩展至全国，南京公积金异地贷款拓展至江苏全省 [5] 公积金制度改革面临的挑战 - 面临“属地壁垒”与“功能单一”两大瓶颈，部分热点城市公积金结余紧张，中小城市资金充裕却缺乏跨区域统筹机制 [6] - 系统对接滞后，数据共享不畅，异地贷款审批周期长 [6] - 骗提骗贷风险上升，全链条监管体系尚未在全国范围内统一 [6] - 灵活就业人员参与积极性有待提高，其月收入波动大，跨省流动后账户衔接不畅 [6] 未来改革方向与潜力 - 2026年有望在全国推广“一金多用”模式，覆盖装修、租赁押金、养老服务缴费、长期护理保险缴费等场景，实现从“购房工具”到“家庭综合保障账户”的跃迁 [7] - 截至2024年末，公积金累计缴存总额逾327941亿元，缴存余额109253亿元，同比增长8.61%，累计提取总额近218689亿元，占累计缴存总额的66.69% [7] - 公积金结余呈现“东部紧张、中西部闲置”格局，京津冀、长三角、成渝等城市群具备率先试点跨区域资金调剂池的条件 [7] - 若建立有效激励机制，灵活就业人员参与公积金制度的比例有望从当前的不足20%提升至40%以上 [7] - 预计2026年贷款额度优化、异地办理流程简化、使用范围更加灵活等改革将继续推进 [8] - 若改革全面落地，公积金制度有望在2030年前完成从“住房专项基金”到“国家住房与民生保障平台”的转型 [8]

2026年房地产市场整体展望 - 预计2026年全国商品房销售面积为7.8亿平方米，同比下降10.9%[20] - 预计一线城市销售面积3992万平方米（占全国5.1%），同比下降8%[4][20] - 预计二线城市销售面积22682万平方米（占全国29.1%），同比下降11%[4][20] - 预计三四线城市销售面积51226万平方米（占全国65.8%），同比下降11.1%[4][20] 各线城市市场驱动因素与分化 - 一线城市新房价格表现优于二手房，2025年1-11月新房价格指数同比降1.2%，二手房降5.8%[6][35] - 一线城市销售面积下降主因土地供应减少，2025年1-10月月均土地成交建面104万平方米，较前四年均值降65%[5][24] - 二线城市需求分化显著，人口净流入是关键支撑，如合肥2024年常住人口增15.2万[7][43] - 三四线城市销售面积占比从历史高点（2022年占68.9%）持续下降，2024年占比为65.4%[8][55] 库存状况与去化 - 商品房库存结构改善，现房库存（已竣工未销售）连续8个月下降，截至10月末为7.6亿平方米[9][61] - 已开工未销售的在建库存为25.7亿平方米，较2024年减少2.81亿平方米[9][61] - 城市间去化周期分化，2025年10月上海去化周期最短为8.4个月，而大连长达108.5个月[64][65] 影响购房者预期的关键因素 - 二手房价格下行压力大，2025年11月70城二手住宅价格指数同比降5.7%，法拍住宅成交均价同比降12.3%[10][67] - 一线城市二手房挂牌量处于高位，截至2025年12月3日，北京、深圳、广州挂牌量较2024年末分别增长7%、73%、2%[10][71] - 一线城市租金回报率回升至1.82%，较2021年7月低点提升52个基点，接近10年期国债收益率[10][74] 2026年政策重点方向 - 加快构建房地产发展新模式，完善开发、融资、销售基础制度，如强化预售资金监管[11][78] - 推行融资协调与“白名单”制度，截至2025年10月11日全国“白名单”项目累计审批贷款超7万亿元[11][78] - 现房销售试点扩大，2025年1-10月全国现房销售占比提升至35%，较2024年同期增5个百分点[11][78] - 建设“好房子”成为重点，聚焦安全、舒适、绿色、智慧四大维度，新国标已于2025年5月1日生效[12][81]

华联控股公告称，2025年12月22日召开的第十二届董事会第六次会议，审议通过《关于现金收购 Argentum Lithium S.A. 100%股份暨签署股份购买协议的预案》，表决结果为同意7票、反对0票、弃权0 票。该预案此前已通过公司第十二届董事会相关专门会议审议。详情见同日巨潮资讯网公告，编号2025 - 071。 ...

文章核心观点 - 文章通过个人消费记录与宏观数据结合，描绘了当前中国消费市场的结构性变化，核心观点是：中国消费者正从购买有形商品转向追求体验、情感价值和健康快乐，消费行为趋于理性且注重内在满足，同时房地产市场进入调整期，居民加杠杆意愿低迷，而政策层面已将扩大内需提升至战略高度 [1][3][13][24][26][28][40][51] 房地产行业 - 房地产市场持续调整，房价普遍下跌，同样面积和地段的房价下跌10%到20%成为常态，单套房产价格动辄下跌上百万元 [7][34] - 市场交易呈现分化，老旧小区（“老破小”）房价跌幅最大，而自认品质不错的房产降价幅度较小，高端住宅市场进入买卖双方僵持的淡市 [7][34] - 居民购房杠杆意愿显著降低，从2022年开始，居民中长期贷款增速几乎停滞，住户贷款整体增长近乎为零 [7][9][34][36] - 房产置换需求受房价下跌影响相对较小，因卖出与买入价格同步下降，对置换者心理冲击有限 [7][34] 消费信贷与居民贷款 - 2025年1月至11月，中国境内贷款总额从260.44万亿元人民币增长至270.72万亿元，累计增长3.95%，增速创近年新低 [9][36] - 住户贷款增长近乎停滞，从1月的81.34万亿元微增至11月的81.34万亿元，累计增长仅0.009%（增量69.6亿元） [11][38] - 消费贷款结构分化明显，短期消费贷款下跌6.4%，为所有细分项中最大降幅；中长期消费贷款几乎零增长，仅增长96.9亿元（+0.02%） [11][38] - 经营贷款逆势增长，短期经营贷款增长7,564亿元（+5.71%），中长期经营贷款从13.26万亿元增至14.02万亿元，增长5,764亿元（+4.35%），可能与利率下降引发的贷款置换行为有关 [11][38] 消费者行为趋势 - 富裕城镇消费者的支出倾向于两类：有形的“大件”（如新房、装修、汽车）和无形的“服务与体验”（如旅游、教育、健康），旨在获得快乐和个人成就感 [13][40] - 消费的核心动机转向“省时间”和“添乐趣”，为情感价值、怀旧体验和即时快乐买单成为重要消费驱动力 [3][15][17][28][42][44] - 健康与饮食消费升级，消费者更讲究健康与口味，愿意为高品质、怀旧或特色餐饮支付更高费用，餐饮花费相比过去显著增加 [15][42] - 海外消费强劲复苏，2024年中国消费者的海外消费已超过2019年最高水平 [17][44] 宠物经济 - 宠物医疗消费高昂，成为重要的家庭支出项，一次急诊或重症治疗费用可达数千甚至上万元 [21][48] - 宠物医疗行业经营压力大，中国约有3.7万至3.8万家宠物医院，其中约80%不赚钱，单日接诊量普遍小于或等于20只，固定成本高导致行业利润率低 [23][50] - 宠物医院市场结构分化，头部连锁中心医院（占比约1.8%）月营业额超过80万元，利润率可达15%~25%；超过50%的中小型单体医院月营业额在3-10万元，平均利润率仅7.5%（2023年为12.5%）；另有约20%的医院处于亏损或濒临倒闭状态 [24][51] - 宠物消费具有强烈的情感绑定属性，主人出于对“家庭成员”的责任感和情感投入，愿意承担高额医疗费用，这构成了“被拿捏住的消费” [23][50] 宏观政策与市场展望 - 政策层面明确将扩大内需作为战略举措，2025年12月国家发改委主任在《求是》杂志发文强调，“十五五”时期全方位扩大内需对经济稳定、安全及高质量发展具有重要意义 [24][51] - 市场预期明年（2026年）将是“内需大年”，消费市场有望迎来显著增长 [24][51] - 中国出口展现极强韧性，2025年贸易顺差达到万亿美元级别，未来经济增长动力预计来自高科技突破与内需扩张的双重驱动 [24][51] - 品牌建设至关重要，未来市场竞争的关键在于哪些品牌能够脱颖而出，让消费者心甘情愿为其价值和体验买单 [24][51] 消费水平认知 - 美银证券研究报告指出，中国消费不足是一种感知误导，实际消费量已媲美全球发达市场，低价环境掩盖了真实消费水平 [20][47] - 量化数据显示，中国实际人均消费量在多数品类中高于或接近全球平均水平，例如人均蛋白质摄入量超过美国，蔬菜消费量为发达市场的数倍，服务消费利用率也与国际规范持平 [20][47]