报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，马来西亚棕榈油产量预计突破2000万吨给价格带来压力，但印尼生柴政策有支撑，大连棕榈油或震荡上扬，需提防9000元下方遇阻风险；美国大豆产量下调不及预期令CBOT大豆和豆油下行，国内豆油库存高、需求淡，连豆油短线或回调[1] - 玉米方面，阶段性供需偏紧使盘面反弹，但供应压力下反弹受限，关注2200 - 2220附近压力位及后续卖粮、采购和收储情况[3] - 白糖方面，近期基本面平静，原糖预计在14美分/磅附近震荡整理，国内市场下周预计维持震荡走势[7][8] - 棉花方面，11月USDA供需平衡表偏空，国内新棉上市有压力，需求疲弱，但局部产品和纺企库存情况有支撑，短期棉价或区间内承压偏弱运行[9] - 粕类方面，USDA数据缺乏亮点，美豆上涨乏力，国内大豆库存高、储备轮库预期强，豆粕维持宽幅震荡[11] - 鸡蛋方面，产蛋鸡存栏高、供应宽松，需求淡季难改，市场利好不足，本周预计震荡偏弱整理，近月空单可逢低止盈[15] - 生猪方面，现货价格偏弱但盘面有支撑，行情进入区间震荡，出栏增加使市场转弱但下方空间有限，3 - 7反套可继续持有[17] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - **价格数据**：11月14日，江苏一级豆油现价8590元，涨0.35%，期价8256元，跌0.72%；广东24度棕榈油现价8590元，涨0.23%，期价8644元，跌1.23%；江苏三级菜籽油现价10290元，涨0.29%，期价9923元，跌0.52%[1] - **价差数据**：豆油跨期01 - 05涨2.70%，棕榈油跨期01 - 05跌13.73%，菜籽油跨期01 - 05涨1.63%；豆棕现货价差涨100%，2601合约涨3.68%；菜豆油现货价差持平，2601合约涨0.48%[1] 玉米系 - **玉米数据**：2601锦州港平舱价涨0.45%，基差涨78.57%，1 - 5价差涨5.63%；蛇口散粮价涨0.43%，南北贸易利润持平，到岸完税价跌0.21%，进口利润涨5%；山东深加工早间剩余车辆涨11.15%，持仓量跌1.16%，仓单持平[3] - **玉米淀粉数据**：2601合约跌0.08%，长春和潍坊现货持平，基差涨66.67%，1 - 5价差持平，淀粉 - 玉米01盘面价差跌0.31%，山东淀粉利润跌2.78%，持仓量跌0.43%，仓单持平[3] 白糖产业 - **期货市场**：白糖2601跌0.76%，2605跌0.53%，ICE原糖主力涨2.91%，1 - 5价差跌16.46%，主力合约持仓量跌2.99%，仓单数量涨11.67%，有效预报跌84.53%[7] - **现货市场**：南宁和昆明价格持平，南宁基差涨12.78%，昆明基差涨27.10%；进口巴西配额内和配额外价格均下跌，与南宁价差缩小[7] - **产业情况**：全国食糖产量和销量累计值增加，广西产量累计值增加、当月销量下降；全国和广西销糖率有不同变化；全国工业库存下降，广西和云南增加；食糖进口量增加[7] 棉花产业 - **期货市场**：棉花2605跌0.19%，2601跌0.30%，ICE美棉主力跌0.68%，5 - 1价差涨300%，主力合约持仓量跌1.15%，仓单数量涨5.29%，有效预报跌26.77%[9] - **现货市场**：新疆到厂价、CC Index、FC Index均下跌，3128B与01、05合约价差及CC Index与FC Index价差有不同变化[9] - **产业情况**：商业库存、进口量、保税区库存、棉花出疆发运量、纱线库存天数、服装鞋帽针纺织品类零售额及同比等有不同程度变化；纺织纱线、织物及制品出口额和服装及衣着附件出口额下降[9] 粕类产业 - **豆粕数据**：江苏豆粕现价涨0.33%，期价涨0.68%，基差跌52.38%，盘面进口榨利跌800%，仓单跌0.3%[11] - **菜粕数据**：江苏菜粕现价持平，期价跌0.08%，基差涨25%，盘面进口榨利跌3.48%，仓单持平[11] - **大豆数据**：哈尔滨大豆现价持平，期价涨2.08%，基差跌41.15%；江苏进口大豆现价持平，期价涨0.37%，基差跌8.7%；仓单涨2.04%[11] - **价差数据**：豆粕跨期01 - 05涨11.42%，菜粕跨期01 - 05涨3.17%；油粕比现货持平、主力合约跌1.4%；豆菜粕现货和2601合约价差均上涨[11] 鸡蛋产业 - **期货数据**：鸡蛋12合约跌0.23%，01合约跌0.92%，12 - 01价差涨10.22%，基差跌6.54%[15] - **现货数据**：鸡蛋产区价格跌0.34%，蛋鸡苗价格持平，淘汰鸡价格涨0.25%，蛋料比跌1.68%，养殖利润跌8.51%[15] 生猪产业 - **期货指标**：主力合约基差涨103.57%，生猪2605跌0.33%，2601跌0.72%，1 - 5价差跌12%，主力合约持仓跌3.05%，仓单持平[17] - **现货价格**：河南、山东、辽宁等地价格有不同涨跌，当地升贴水情况各异[17] - **现货指标**：样本点屠宰量日跌0.74%，白条价格周持平，仔猪价格周涨1.47%，母猪价格周持平，出栏体重周涨0.14%，自繁和外购养殖利润周下降，能繁存栏月跌0.07%[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月USDA供需报告利多不及预期，盘面预期回调，国内大豆买船榨利较差，内盘预期跟随美盘走势，后续关注中国采购美豆消息和新作贴水走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，USDA11月供需报告对美豆数据调整利多不及预期，巴西新作产量预测达1.776亿吨，11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度供应仍宽松，中加贸易政策下国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量，澳菜籽进口放开补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损且国家政策或影响远月供应，豆粕性价比较高，近期豆粕下游成交谨慎提货良好，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库，饲料企业豆粕库存天数下降至低位，国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差方面，基差中性 [5] - 利润方面，国内大豆买船榨利较差，加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格估值偏低，从基差角度近期价格估值中性偏高 [5] - 宏观及政策方面，自2025年11月10日13时01分起调整对美加征关税措施，目前中国进口美豆税率为13% [5] - 投资观点为震荡，交易策略上单边震荡，套利观望，需关注政策和天气风险 [5] 粕类供需基本面数据 - 11月25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比下调，11月报告菜籽库消比下降 [34][40] - 美豆播种率、优良率有相应走势，美豆国内榨利情况是压榨利润下滑 [50][55] - 本周未公布美豆出口销售数据，展示了美豆出口相关的净销售量、累计销售量、到中国销售量等数据走势 [68] - 展示了大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率等数据走势 [75][77][80] - 展示了大豆、菜籽、菜粕分月进口量数据 [82][84] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位，展示了油厂豆粕库存、饲料企业豆粕库存天数、港口大豆库存、油厂大豆库存、国内进口菜籽库存、国内主要地区菜粕库存等数据走势 [85][86][90] - 展示了全国主要油厂开机率、压榨量数据走势 [98][101] - 豆粕成交正常，提货良好，展示了全国主要油厂豆粕提货量、表观消费量、现货成交量、远月成交量等数据走势 [107][108][110] - 展示了油厂菜粕成交量、提货量数据走势 [114] - 展示了豆菜粕价差、单蛋白比价数据 [119] - 展示了饲料月度产量数据 [121] - 展示了生猪自繁自养养殖利润、生猪外购育肥养殖利润、猪价、体重、出栏均价、出栏均重、肥标价差、日屠宰量等数据走势 [123][124][128] - 展示了肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润、蛋鸡存栏数等数据走势 [131][132][135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 软商品板块 - 白糖：原糖低位反弹但国内新糖上市，郑糖主力合约承压回落，单边逢高偏空，期权可卖出看涨期权，SR2601合约支撑位5380 - 5400，压力位5500 - 5520 [4] - 纸浆：仓单成本抬升带动盘面偏强，现货跟涨，01合约上涨空间需关注仓单逻辑持续性，2601合约上方压力5500 - 5600元，支撑5000 - 5200元，短期观望 [5] - 双胶纸：旺季需求改善有限，供应压力仍存，纸浆走强成本有支撑但向上驱动弱，关注4000 - 4100元支撑，4400 - 4500元压力，压力位附近偏空操作 [6][7] - 棉花：外盘及国内市场均偏弱，新棉产量预估高，短期期价震荡偏弱，操作上前期空单逢低减持，01合约支撑区间13200 - 13300，压力区间13700 - 13800 [8][9] 生鲜果品板块 - 苹果：本果季产量及优果率同比下滑，入库数据支撑市场预期，01合约高位偏强，操作上5月合约多单谨慎持有，2601合约支撑区间8700 - 8800，压力区间9700 - 9800，2605合约支撑区间8800 - 8900，压力区间9700 - 9800 [10] - 红枣：11月期价下跌后低位震荡，新季红枣下树供需宽松，减产预期破产，期现价差回归，四季度库存预计回升，供需走向双强，激进投资者可反套或持多单并买入保护性看跌，期权宽跨市价差组合止盈，01合约低位区间9100 - 9300点，高位区间10200 - 10500 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 - 生鲜果品期货：苹果2605多单谨慎持有，红枣2601反弹逢高做空 [20] - 软商品期货：白糖2601反弹偏空，纸浆2601暂时观望，双胶纸2601反弹偏空，棉花2601空单谨慎持有 [20] 第二部分板块周度行情回顾 期货行情回顾 - 苹果2601收盘价9040，周跌198，跌幅2.14%；红枣2601收盘价9590，周跌555，跌幅5.47%；白糖2601收盘价5457，周跌26，跌幅0.47%；纸浆2511收盘价4872，周涨34，涨幅0.70%；双胶纸2601收盘价4278，周涨8，涨幅0.19%；棉花2601收盘价13580，周跌15，跌幅0.11% [21] 现货行情回顾 - 苹果现货4元/斤，环比持平，同比涨0.7元；红枣现货9.40元/公斤，环比降0.10元，同比降5.30元；白糖现货5760元/吨，环比涨10元，同比降560元；纸浆（山东银星）现货5500元，环比持平，同比降800元；棉花现货14806元/吨，环比降13元，同比降590元 [24] 第三部分板块板块基差情况 未提及具体数据内容 第四部分月间价差情况 未提及具体数据内容 第五部分期货仓单情况 - 苹果仓单量0，环比、同比无变化；红枣仓单量0，环比、同比无变化；白糖仓单量8622，环比增901，同比降4507；纸浆仓单量220368，环比降1493，同比降157345；棉花仓单量4401，环比增221，同比增1980 [48] 第六部分期权相关数据 期权策略推荐 - 苹果2605卖出虚值看跌期权；红枣2601卖出深度虚值看涨；白糖2601卖出虚值看涨期权；棉花2601卖出虚值看涨期权；纸浆2601卖出执行价4900看跌 + 5300看涨 [50] 第七部分板块期货基本面情况 苹果 - 产区天气情况：关注山东烟台、陕西咸阳气温及降水情况 [61][62] - 出口情况：关注苹果出口数量当月值 [65] - 库存情况：关注中国及山东、陕西苹果周度仓储库存 [66][68] 红枣 - 关注河南、河北红枣周度成交量及广东如意坊市场到货量 [70] 白糖 - 关注食糖工业库存、进口数量及现期差 [72][73][75] 纸浆 - 关注国内4港纸浆库存、全球生产商木浆库存天数、各类纸张周产量及浆种进口数量 [77][79][87] 双胶纸 - 关注双胶纸产能利用率、产量、期末库存及表观消费量 [89][91] 棉花 - 关注美国、英国、日本服装销售及库存数据，国内棉花工业、商业库存、进口数量，服装零售、出口金额，棉纱进出口数量，纺织业利润及增加值，布、纱、化学纤维产量 [94][100][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [5] - 棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [9] - 白糖建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] - 短期棉价预计延续震荡 [16] - 鸡蛋短期盘面预计震荡，中线关注上方压力等待反弹抛空 [20] - 生猪策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23] 各品种总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，USDA月报环比调降美国及全球新作大豆产量，但美豆出口也被下调，利多有限；上周巴西升贴水稳定，大豆到港成本震荡上升；周末国内豆粕现货小幅下调10元/吨；MYSTEEL统计上周国内豆粕成交一般，提货较好，饲企库存天数7.74天环比下降0.01天；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为234.92万吨，上周压榨大豆207.76万吨；未来两周，巴西大豆产区降雨较为正常，预计播种较为正常；USDA月报下调全球大豆新作产量约410万吨，期末库存下调200万吨，全球大豆平衡表边际收紧；美豆产量则下调约130万吨，但把美豆出口下调了136万吨，导致美豆库存仅下调28万吨，美豆盘面因此逢高回调 [2][3] - 策略观点：全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑；豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%；SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1 - 10日产量环比上月同期下降2.16%；咨询公司Glenauk Economics预计到明年第一季度，马来西亚棕榈油期货价格将回升至每公吨4300 - 4400林吉特（1018 - 1042美元）；上周五国内油脂震荡，原油反弹及油脂进入季节性去库预期支撑，国内现货基差稳定 [7] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性；棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼一直维持高产，棕榈油则会继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8][9] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5470元/吨，较前一交易日下跌42元/吨，或0.76%；广西制糖集团暂无陈糖报价，云南制糖集团报价5520 - 5660元/吨，报价较上个交易日持平，加工糖厂主流报价区间5770 - 5890元/吨，报价较上个交易持平；10月下半月巴西中南部产糖区的糖产量较去年同期增长16.4%，达到206.8万吨，甘蔗压榨量总计为3110万吨，较去年同期增长14.3%，甘蔗制糖比例46.02%，较去年同期增加0.11个百分点；印度政府11月14日允许新一年度出口150万吨糖；截至11月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为69艘，此前一周为81艘，港口等待装运的食糖数量为265.71万吨，此前一周为305.98万吨 [11] - 策略观点：近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱；今年8月以后巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌；预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13450元/吨，较前一个交易日下跌40元/吨，或0.3%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14819元/吨，较上个交易日下跌32元/吨，基差1369元/吨；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨；截至11月13日，全国棉花累计公检283万吨，同比增加52万吨；11月13日，新疆地区机采棉收购指数6.27元/公斤，较前一周下跌0.03元/公斤；截至11月14日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周增加0.2个百分点，较去年同期减少4.6个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.4个百分点；全国棉花商业库存328万吨，同比增加37万吨 [14][15] - 策略观点：下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑；本年度国内丰产，卖出套保压力大；此前盘面下跌消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价主流稳定，在产存栏维持偏高，但降温后鸡蛋暂无出库压力，下游需求逐步恢复，有陆续补库需要，预计本周蛋价有小涨空间，不过受供应压制幅度或不大 [18][19] - 策略观点：前期盘面提前现货走出反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面出现反复；短期焦点是需求的支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能的预期，中线而言随着需求式微以及重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹抛空 [20] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，局部稳定，河南均价落0.2元至11.65元/公斤，四川均价持平于11.25元/公斤，北方市场供应端增加，下游跟进有限，价格小跌，南方龙头企业挺价出栏，市场处于僵持阶段，预计今日猪价或南稳北跌 [22] - 策略观点：本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23]

报告基本信息 - 报告行业：豆粕 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 17 日 [2] - 农产品研究团队研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [4] 行情回顾 - 豆粕 2601 前结算价 3062，收盘价 3092，涨 30，涨跌幅 0.98%，成交量 1071594，持仓量 1700146，持仓量变化 48920；豆粕 2603 前结算价 3020，收盘价 3037，涨 17，涨跌幅 0.56%，成交量 63926，持仓量 465093，持仓量变化 -1833；豆粕 2605 前结算价 2847，收盘价 2848，涨 1，涨跌幅 0.04%，成交量 295770，持仓量 1112042，持仓量变化 40644 [6] - 今日外盘美豆期货合约上涨，主力在 1150 美分，反弹动力源于中美 10 月末会谈达成的阶段性协议，中国需在明年 1 月前采购 1200 万吨美豆、接下来 3 年每年进口 2500 万吨美豆，虽常年采购量相当，但新季美豆收获面积偏低，产量大概率同比降低，协议可能致新季供小于求，降低美豆期末库存 [6] - 中国进口美豆关税维持 13%，性价比不如南美大豆，达成协议后基本是中国国有企业采购美豆且量不多，或用作储备，未来是否能足量采购存疑 [6] - 市场聚焦本周六凌晨的 USDA 报告，因政府停摆报告时隔两个月，大部分数据可能变动，美豆单产及出口项或大幅调整，关注期末库存数据和中国采购节奏，短期外盘接近阶段性高位 [6] - 协议公布后，国内豆粕回归 CBOT 大豆成本定价模式，中美价格传导链条重新打通，因成本抬升及压榨利润偏低，豆粕下方支撑较牢靠 [6] 操作建议 - 在政策不确定性较强背景下，短期谨慎偏多对待豆粕，风险点在于后期我国仅少量采购美豆造成成本抬升的预期崩塌 [6] 行业要闻 - Imea 数据显示，截至 2025 年 11 月 7 日当周，马托格罗索州 2025/26 年度大豆播种进度为 85.68%，前一周为 76.13%，去年同期为 93.72% [9] - 海关总署数据显示，中国 10 月大豆进口量为 948.2 万吨，1 - 10 月累计进口量为 9568.2 万吨，同比增加 6.4%；10 月食用植物油进口量为 54.0 万吨，1 - 10 月累计进口量为 555.0 万吨，同比减少 6.9% [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期面临高位回落风险，棕榈油短期继续承压 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为弱势，中期观点为震荡，参考观点为弱势 [5] - 核心逻辑是美农11月供需报告显示美豆产量、出口及期末库存较9月下调，虽中美贸易协议利于美豆对华出口，但美豆价格上涨后相对南美无优势致出口降低，美农报告预期兑现后美豆期价缺乏驱动，对国内豆类期价支撑减弱，国内油厂受库存压力，高库存与弱需求制约豆粕上行空间，关注成本驱动向产业链压力切换 [5][6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5][7] - 核心逻辑是近期国际油价动荡，生物柴油原料吸引力有限，马来西亚库存高企且11月上旬出口数据疲软，马棕10月末库存升至246万吨的六年半高位，10月产量204.3万吨创2007年以来同期最高，行业预计今年产量可能首破2000万吨，年底库存或进一步增长，高库存压力和需求疲软压制期价反弹空间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西雨季回归，降水改善，播种进度开始加快；巴西2025/26年度种植面积预计增加 [5] - 利多因素：预计本年度中国购买美豆量1200万吨，未来三年每年2500万吨以上；巴西播种推进速度低于预期；拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 市场价格 - 美豆价格：本周美豆价格冲高回落，总体上涨22.75美分/蒲式耳；月度报告公布前市场预期报告利多，推动价格上涨；美国大豆单产如期下调，但调低出口预估打压市场情绪，价格冲高回落；下周关注中国采购节奏、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [7] - 美豆粕价格：本周美豆粕价格震荡上涨；月度供需报告发布前市场持有乐观态度，但报告公布后价格回落，市场选择在周末前获利了结，后市价格表现需密切跟踪中国采购美豆的数量和节奏 [11] - 美豆油价格：本周美豆油震荡小幅上涨；中国重返美豆出口市场，生柴添加加码的动力减弱，油脂需求边际开始转差；印尼2026年预计增产10%，超出市场预期；棕榈油出口差 [15] - 现货价格：1月14日巴西马托格罗索州现货上涨，至119.43雷亚尔/袋；截止11月14日巴西港口现货上涨，至140.08雷亚尔/袋 [23][25] 供给因素 - 美国：美国大豆产区干旱情况持平，干旱率61%，上周62%；未来两周美国雨水偏多，不利于收割工作的收尾；未来两周美国温度偏暖 [28][30][34] - 巴西：巴西中西部、北部区域降水偏少，东部偏多；截止11月1日当周，巴西大豆播种进度58.4%，上周47.1%，五年均值57% [35][39] - 阿根廷：阿根廷大豆产区降水接近正常，但预报第二周雨水偏少 [37] 需求因素 - 压榨利润：截止11月7日美豆压榨利润2.02美元/蒲式耳，上周为2.15 [42] - 出口情况：9月26日美豆周度出口数量61.12万吨，上周51.23万吨；周度出口检验检疫108.85万吨，上周98.48万吨；本年度净销售87.05万吨，上周72.44万吨（9月26日当周）；美豆下一年度销售0万吨，上周0.22万吨；9月26日当周发往中国的数量0万吨（0船），上周为0万吨 [44][46][48] 其他因素 - ENSO指数：ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.2，进入拉尼娜区间 [55] - 种植成本：巴西和美国大豆种植成本下降；美国大豆种植成本同比下降；巴西大豆成本同比下降 [57][61][62] - CFTC持仓：截止9月23日，大豆净空1.82万手，上周空1.44万手；豆油净多0.804万手，上周3.5万手；豆粕净空8.27万手，上周净空5.94万手 [63][65][67]

市场行情与价格表现 - 国内豆一期货主力合约11月14日午盘收涨1.94%，盘中在4124.00元至4213.00元间高位震荡运行 [1] - 期货市场能化板块当日跌幅居前，但豆一期货表现强势，夜盘出现上攻动作，期价形成突破 [1][2] - 大豆现货市场价格整体高位稳定，高蛋白豆源相对强势，东北产区价格少有波动，南方产区优质豆源紧俏 [2] 供需基本面分析 - 巴西2025/26年度大豆产量预估为创纪录的1.776亿吨，种植面积预估为4906万公顷，均较10月预测值略有下调 [1] - 美国10月份大豆压榨量可能飙升至历史最高水平 [1] - 美国大豆主产州未来6-10日全部地区气温和降水量均有较高把握高于正常水平 [1] 机构观点与市场情绪 - 国投安信期货指出国产大豆政策拍卖成交率仅4.03%，成交情况一般，现货市场稳定，国产与进口大豆价差呈横盘震荡 [1] - 南华期货认为市场卖压可被有效消化，持粮主体有观望惜售心理，收购主体操作谨慎，国储收购封闭价格下行空间 [2] - 南华期货观点明确期价高位震荡后展现上行姿态，多头趋势延续 [2] 现货市场与购销动态 - 国产大豆现货市场购销活动平稳，持粮主体卖粮行为分散，收购主体顺价操作，前期库存较为宽裕 [2] - 南方产区因优质豆源紧俏导致持粮主体惜售，价格偏高使得购销进度缓慢 [2] - 现货价格上涨后限制销区采买热情，销区维持刚需采购为主 [2]

报告行业投资评级 - 策略为中性 [3] 报告的核心观点 - 巴西大豆预计持续增产，油脂震荡运行 [1] - 受库存累库预期升温、出口下降以及产量上升影响，棕榈油近期持续承压，但生物柴油实验预期提供支撑，短期深跌可能性不大，轻仓低位埋伏看反弹需谨慎多空资金博弈 [2] - 美国众议院通过法案，政府机构即将恢复，USDA预计14日发布报告，整体对油脂有一定压力 [2] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8752.00元/吨，环比变化+8元，幅度+0.09% [1] - 昨日收盘豆油2601合约8316.00元/吨，环比变化+28.00元，幅度+0.34% [1] - 昨日收盘菜油2601合约9975.00元/吨，环比变化+135.00元，幅度+1.37% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8650.00元/吨，环比变化 - 30.00元，幅度 - 0.35%，现货基差P01 - 102.00，环比变化 - 38.00元 [1] - 天津地区一级豆油现货价格8460.00元/吨，环比变化+10.00元/吨，幅度+0.12%，现货基差Y01 + 144.00，环比变化 - 18.00元 [1] - 江苏地区四级菜油现货价格10330.00元/吨，环比变化+140.00元，幅度+1.37%，现货基差OI01 + 355.00，环比变化+5.00元 [1] 巴西大豆数据 - 预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.776016亿吨，同比增加611.99万吨，增加3.6% [2] - 预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4906.34万公顷，同比增加171.69万公顷，增加3.6% [2] - 预计2025/26年度巴西大豆单产为3.62吨/公顷，同比减少2.0千克/公顷，减少0.1% [2] 国际资讯 - 外媒报道美国众议院已有足够票数通过临时拨款法案，今日将交由特朗普签署生效 [2] - 外媒报道贸易机构数据显示，印度10月份棕榈油进口量为602381吨，而9月份为833017吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕2601短期、中期和日内观点均为震荡偏强 受成本驱动、美农报告预期及远月供应缺口担忧影响 但反弹空间受国内现货宽松格局限制 [5][6] - 豆油2601短期、中期和日内观点均为震荡偏强 受中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存等多因素影响 [6] - 棕榈2601短期、中期和日内观点均为震荡偏强 受生物柴油属性、马棕产量和出口等多因素影响 [6] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 因美国结束政府停摆后市场预期美农报告下调美豆单产预估 巴西产区降雨不规律增添全球供应担忧 国内远月供应缺口担忧提供中长期支撑 但反弹空间受国内现货宽松格局限制 [5] - 影响因素包括中国对美关税、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强 中期观点为震荡 参考观点为震荡偏强 印尼生柴政策利好对冲供给压力 但马棕出口疲软及印度进口占比下滑有拖累 国内买船增加累库预期渐强 短期缺乏上行驱动 关注马棕产销数据及印尼生物柴油政策推进情况 [7] - 影响因素包括生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6] 豆油 - 影响因素包括中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6]