报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理，美豆出口不佳、南美天气改善，国内库存同比偏高但现货抗跌，预计短线震荡[1][4] - 菜粕短线反弹，沿海油厂零库存零压榨，港口库存同比高，消费淡季降价去库，跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[1] - 棕榈油短线整理，12月前15日出口数据环比降，政府累库预期利空，东南亚减产季追空谨慎，12月偏震荡，关注调整后短多机会[1][9] - 豆油短期震荡，国内库存环比略降但高于五年同期，南美天气及棕榈油数据不佳，偏空调整，关注南美天气及美生柴政策进展[1] - 菜油区间震荡，沿海油厂零开机零库存，港口库存环比下调，进口多元化及全球菜籽丰产限制价格上行，偏弱运行，关注澳籽进口政策及中加贸易进展[1] - 棉花震荡偏强，美棉收获尾声、巴西棉新季种植，ICE市场底部震荡，国内新棉公检过半销售放缓，警惕回调风险，关注库存累库速度，预计高位震荡，关注回调多单及供应端长期机会[1][13] - 红枣偏弱运行，收购尾声现货价格翘尾暂缓，新作上市与消费旺季盘面波动大，高库存施压，升水挤出，空头走势放缓，关注短线反弹机会[1][17] - 生猪反弹沽空，冬至出栏集中，供给增量或超需求增量，12月库存难清，1月承压，01合约弱震荡，03合约关注反弹沽空，0911合约暂逢低短多[1][20] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 价格方面，主力日收盘2777元/吨，涨0.69%，全国现货均价3154.57元/吨，涨0.01% [2] - 库存方面，截至12月12日，全国港口大豆库存916.2万吨，环比减20.8万吨，125家油厂大豆库存739.48万吨，增23.96万吨，豆粕库存109.69万吨，减6.5万吨 [3] - 市场情况，油厂开机率59%左右，库存同比大增，催提力度大，中下游采购基差成本高，现货抗跌 [3] 菜粕 - 价格方面，主力日收盘2359元/吨，涨0.77%，全国现货均价2497.89元/吨，跌0.75% [5] - 库存方面，截至12月12日，沿海油厂菜籽、菜粕库存及未执行合同均为0万吨，环比持平 [7] - 市场情况，市场观望情绪浓，主体拿货谨慎，行情震荡，下游按需补库，贸易端低量拿货，进口多元化替代中加矛盾，跟随豆粕趋势 [7] 棕榈油 - 价格方面，主力日收盘8410元/吨，跌0.97%，全国均价8488元/吨，跌1.34% [8] - 库存方面，截至12月12日，周度商业库存65.27万吨，环比减3.1万吨 [8] - 市场情况，12月1 - 15日马棕出口量减15.89%，政府累库预期利空，东南亚减产季追空谨慎，12月偏震荡 [9] 棉花 - 价格方面，主力CF2601收盘13940元/吨，跌0.43%，CCIndex(3218B)现货15130元/吨，涨0.46% [10] - 库存方面，全国商业库存470.23万吨，环比增24万吨，新疆商业库存407.14万吨，增19万吨 [10] - 市场情况，国际美棉收获收尾、印度新棉上市、巴西新棉播种，国内新棉采摘完成，公检超540万吨，销售放缓至41.6%，需求端春夏订单略增，轻纺城成交弱 [11][12] 红枣 - 价格方面，主力CJ2601收盘8830元/吨，跌1.62%，河北特级灰枣9.67元/千克，跌0.92% [14] - 库存方面，36家样本企业库存15790吨，环比增1880吨 [14] - 市场情况，产区收购尾声，价格趋弱，崔尔庄市场新货交易好，如意坊市场需求一般 [16] 生猪 - 价格方面，主力1h2603收盘11350元/吨，涨0.4%，全国出栏均价11520元/吨，跌0.35% [18] - 库存方面，全国样本企业生猪存栏3856.32万头，增0.3%，出栏1188万头，减0.71% [18] - 市场情况，12月出栏计划增3.2%，二育入场，冬至释放供应压力，中期供应缓解，长期出栏压力高，需求供需双旺，供应主导 [19]

从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 白糖、棉花研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 油脂油料研究员 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 上周五 CBOT 大豆收跌，尽管中国不断购买购买美豆，但美豆销售进度仍然偏慢，南美大豆产区也迎来 较好降雨。周末国内豆粕现货小幅回落。上周豆粕成交尚可、提货较好，消息面称通关延迟。MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 204.45 万吨，上周压榨大豆 203.75 万吨，上周饲企库存天数为 9.13 环比上 升 0.64 天。 杨泽元 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也开始增加，重点关注其 1 到 3 月天 气表现。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大豆盘面种植利润丰厚的行情，预 计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主。 农产品早报 2025-12-15 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期技术调整，可轻仓短多，中线持续关注周线前高压力 [2] - 豆粕短线参与 [2] - 油脂卖看涨期权，期货短线参与 [2] - 鸡蛋短期观望，关注养殖端情况 [2][3] - 生猪远期合约轻仓多单参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米主力 2603 合约震荡收十字星，2601 合约减仓资金转移至 3 月合约；东北玉米略弱，华北稳中偏弱，基层购销活跃度不高，销区库存充足采购积极性低 [2] - 豆粕方面，CBOT 大豆波动不大，美豆出口低迷且部分机构下调巴西产量预估；国内蛋白粕反弹，近强远弱，豆粕涨幅超菜粕，因海关延长进口大豆通关时间带动价格上涨 [2] - 油脂市场，BMD 棕榈油小幅上涨，马棕油 12 月 1 - 10 日出口降 15%，单产增 7.24%，出油率降 0.07%，产量增 6.87%；美豆油下挫，国内油脂回升，菜油领涨，传言部分港口菜油退运及德国立法调整利好菜籽油价格，终端需求平淡 [2] - 鸡蛋期货震荡调整，2601 合约收跌 0.29%，2603 合约收涨 0.13%；现货价格反弹，但供给充裕限制蛋价 [2][3] - 生猪期价近弱远强，近月受现货和猪病影响下跌，远期合约在供需预期改善和看涨情绪刺激下偏强；东北中大猪供应压力大，广东、广西生猪出栏均价下跌 [3] 市场信息 - 美国 2025/2026 年度大豆出口净销售 69.6 万吨，前一周 51.1 万吨；2026/2027 年度净销售 0 万吨，前一周 0.4 万吨 [4] - 民间出口商向中国出售 26.4 万吨大豆，向未知目的地出售 18.6 万吨玉米和 22.6 万吨大豆，均于 2025/2026 年度交付 [4] - 预计 2025/26 年度巴西大豆产量 1.771236 亿吨，同比增 564.31 万吨，增 3.3%；播种面积 4893.56 万公顷，同比增 158.95 万公顷，增 3.4% [4] - 华储网通知 12 月 15 - 17 日开展中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易，分别挂牌 20500 吨、21500 吨、4500 吨 [5] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的 1 - 5 合约价差图表 [7][8][16][12] - 展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][18][19][24]

行业投资评级 未提及 核心观点 年末临近，生猪市场供需两旺，期价低位大幅反弹，后市或偏强运行；进口大豆充足、压榨量高企，豆粕库存回升，期价破位大跌，后市转入下行趋势 [1] 各品种情况总结 生猪 - 主力 2603 合约大幅上涨，受需求好转提振，年末市场供需两旺，供应端 12 月规模猪企出栏环比增加、适重猪源充足，需求端南北终端消费攀升、季节性需求规模放大，下游购销回暖，屠宰企业开工率回升，西南和华南猪价同频上涨，多头增仓推动期价上涨 [2] - 期价向上突破 20 日均线、收复前周跌幅，技术转入上行趋势，策略上空头平仓、轻仓多单 [2] 豆粕 - 主力 2605 合约大幅下跌，受进口大豆充裕及豆粕高库存压力，11 月进口大豆 810.7 万吨、同比增长 13.4% 达近四年同期最高，前 11 个月进口总量 1.0379 亿吨、同比增长 6.9%，油厂维持高压榨，豆粕库存回升到 120 万吨左右，现货供应持续宽松，期价承压大跌 [3] - 合约破位下行、跌破均线系统，图表形成双顶、跌破颈线位，技术进入下行趋势，策略上继续寻阻力位轻仓抛空 [3] 棕榈油 - 大连棕榈油主力 2605 合约震荡回落，市场在 MPOB 报告公布前交投谨慎，因马来西亚 11 月棕榈油出口疲弱，预期马棕油库存增至 6 年半高位，部分多头减仓离场，棕油期价逆转回落，需继续关注 MPOB 数据指引 [5] - 合约震荡回落、失守 20 日均线，短期震荡加大，策略上多单平仓，暂短线交易，待重要数据公布后再入趋势单 [5] 红枣 - 主力 2605 合约先扬后抑、反弹受限，需求旺季与高供应高库存等因素博弈令行情波动大，新疆主产区收购进度达九成左右，企业及客商采购积极性高、订单增加，新枣收购价格企稳，产区货源运至销区，内地客商试探性提涨，年底进入消费旺季支撑价格，但新枣集中上市及陈枣高库存限制反弹空间 [8] - 合约反弹遇阻、先扬后抑，20 日均线得而复失，期价回落至前期低位区间内，策略上暂短线交易 [8] 苹果 - 主力 2605 合约从高位震荡下跌，行情调整，产区苹果库存量相对低位，截至 12 月 3 日全国冷库库存量 763.51 万吨、环比减少 3.24 万吨，但市场交易速度不快、走货一般，柑橘类竞品水果冲击苹果消费，需关注需求变化 [9][11] - 合约震荡收阴、高位回落，期价跌破 10 日均线，走势转弱，策略上多单平仓，关注 20 日均线支撑作用 [11] 鸡蛋 - 主力 2601 合约低位反弹，市场憧憬年底需求好转，蛋鸡存栏量仍处高位、供应端压力偏高，但年底临近市场憧憬需求好转，养殖端最新淘鸡数据环比下滑，截至 12 月 4 日当周老母鸡出栏量 66.43 万只、环比下滑 0.70%，产能去化仍存变数，鸡蛋期价反弹震荡 [12] - 合约反弹震荡、脱离低点，站上 5 日均线，策略上空单平仓，暂短线交易 [12] 白糖 - 郑糖主力 2601 合约低位反弹，技术修正，受部分空头回补提振，但新糖上市供应压力仍存，年底消费需求或好转，但季节性供应压力大，广西、云南甘蔗开榨进度持续推进，已有 50 家糖厂开榨，新糖不断上市、供应增加 [14] - 合约低位反弹，但期价仍在各均线之下波动，下行趋势尚未扭转，技术弱势，策略上空单持有 [14] 棉花 - 主力 2601 合约震荡收阳、高位运行，新疆棉花销售率较高，截至 11 月 27 日全国棉花销售率 33.2%、同比提高 18.9 个百分点，显示需求显著增强，新疆纺织企业开工率偏高、订单充足，内地纺企开工平稳，棉花运输成本抬升，中美经贸关系缓和及国内消费促进政策提振纺织行业市场信心，支撑棉价 [17] - 期货主力 2601 合约震荡收阳、调整受限，期价尾盘收复 10 日均线，走势偏强，策略上多单持有 [17] 花生 - 主力 2603 合约大幅下跌，走势转弱，各产区上货量不大，但需求亦偏弱，食品厂刚需采购，内贸市场销量缓慢，交易活跃度低，贸易商补货意愿不强，油厂开机率维持低位，需求不多，油厂严控质量、部分工厂退货率偏高，且持续下调收购价格，当日油脂行情普遍下挫，花生期价承压大跌 [18][20] - 图表上，合约大幅下跌，跌破 10 日均线，跌至 20 日均线附近，MACD 红柱缩小，技术转弱，策略上轻仓抛空 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期技术反弹，等待马来12月减产幅度确认价格底部，产地去库及一季度产量不及预期或带来新年度想象空间 [5][8] - 豆油受美豆影响短期反弹高度有限，中国采购节奏和南美天气决定回调程度，一季度豆系或有上方空间，短期轻仓多配，区间运行等待题材共振 [7][8] - 豆粕和美豆若无意外利多，预计价格偏弱，连豆粕和豆一期价下周偏弱震荡 [16][20] - 玉米价格涨至阶段性高位后上行驱动有限，或有回调，需关注北港累库情况 [39] - 白糖国际市场低位整理，国内市场偏弱运行，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和政策以及国内进口政策变化 [65][87] - 棉花郑棉期货预计维持震荡偏强走势，但上涨空间有限，需注意现货基差变化 [88][104] - 生猪现货价格弱势运行，期货市场基差逻辑回归，关注反套并注意止盈止损 [108][109] - 花生关注现货，期货近月有支撑，远月不确定性多，需关注大型油厂收购策略调整 [120] 各品种总结 棕榈油 - 上周观点：维持震荡，超跌后技术反弹，棕榈油01合约周涨1.67%，抄底不宜过分乐观 [4] - 本周观点：马来四季度产量或高于去年，11月库存大概率上260万吨，12月减产10%以上年末库存或维持，印尼12月出口大概率偏好，销区有补库需求，关注马来12月减产情况 [5] - 行情数据：棕榈油主连开盘价8638元/吨，收盘价8770元/吨，涨跌幅2.12% [10] 豆油 - 上周观点：美豆销售进度偏慢，缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，暂跟随油脂板块区间震荡，豆油01合约周涨0.27% [4] - 本周观点：美豆新作单产偏好，库存中性稍宽松，短期反弹高度有限，中国采购节奏和南美天气决定回调程度，国内豆油1 - 3月到港情况有别，棕榈油反弹时轻仓多配，区间运行等待题材共振 [7] - 行情数据：豆油主连开盘价8238元/吨，收盘价8266元/吨，涨跌幅0.34% [10] 豆粕 - 上周情况：美豆期价跌势为主，中方采购美豆时间延长且数量未超预期，国内豆粕期价冲高回落，成交量周环比上升，提货量略降，基差上升，库存上升，大豆压榨量周环比下降 [16][17][18] - 下周预计：连豆粕期价偏弱震荡，美豆出口无进一步利多，关注12月USDA供需报告，若无意外利多，美豆和豆粕可能回调 [20] 豆一 - 上周情况：国内豆一期价偏弱，现货稳中偏强，国储收购支撑价格，农户惜售情绪松动，销区需求“北方较好、南方稳定” [16][19] - 下周预计：豆一期价偏弱震荡，受抛储传言影响，盘面短期偏弱 [20] 玉米 - 市场回顾：12月5日当周，现货上涨，期货盘面上涨，主力合约收盘价2295元/吨，基差走弱 [34][35] - 市场展望：CBOT玉米下跌，小麦价格上涨，玉米淀粉库存下降，价格涨至高位后或回调，需关注北港累库情况 [36][39] 白糖 - 本周回顾：国际市场美元指数、原油价格等有变化，原糖价格下跌，基金净多单大幅减少；国内市场广西集团现货报价和郑糖主力报价下跌，基差走低，25/26榨季累计进口食糖增加 [63][64] - 下周展望：国际市场低位整理，国内市场偏弱运行，需关注巴西生产和出口节奏、印度产量和政策以及国内进口政策变化 [65][87] 棉花 - 行情数据：截至12月5日当周，ICE棉花主连收盘价63.95美分/磅，郑棉主连收盘价13750元/吨，棉纱主连收盘价20005元/吨 [91] - 基本面：国际方面，ICE棉花小幅下跌，美棉出口数据不佳，其他主产国和消费国情况各异；国内方面，棉花价格上涨，仓单增加，下游情况变差且有分化 [92][97][99] - 操作建议：郑棉期货维持震荡偏强走势，但上涨空间有限，注意现货基差变化 [104] 生猪 - 本周回顾：现货价格震荡调整，期货价格偏弱震荡，LH2601合约基差为145元/吨 [107] - 下周展望：现货价格弱势运行，供应压力大，需求增量已兑现，出栏加速；期货市场基差逻辑回归，关注反套并注意止盈止损 [108][109] 花生 - 市场回顾：现货价格偏弱，全国通货米均价周环比跌0.04元/斤；期货下跌，主力合约收盘价8076元/吨 [119] - 市场展望：市场处于深度博弈阶段，现货价格区域分化，期货近月有支撑，远月不确定性多，需关注大型油厂收购策略调整 [120]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压的情况下预计震荡运行 [5] - 棕榈油建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [9] - 白糖建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] - 短期棉价预计延续震荡 [16] - 鸡蛋短期盘面预计震荡，中线关注上方压力等待反弹抛空 [20] - 生猪策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23] 各品种总结 大豆/豆粕 - 行情资讯：上周五CBOT大豆收跌，USDA月报环比调降美国及全球新作大豆产量，但美豆出口也被下调，利多有限；上周巴西升贴水稳定，大豆到港成本震荡上升；周末国内豆粕现货小幅下调10元/吨；MYSTEEL统计上周国内豆粕成交一般，提货较好，饲企库存天数7.74天环比下降0.01天；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为234.92万吨，上周压榨大豆207.76万吨；未来两周，巴西大豆产区降雨较为正常，预计播种较为正常；USDA月报下调全球大豆新作产量约410万吨，期末库存下调200万吨，全球大豆平衡表边际收紧；美豆产量则下调约130万吨，但把美豆出口下调了136万吨，导致美豆库存仅下调28万吨，美豆盘面因此逢高回调 [2][3] - 策略观点：全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑；豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%；SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1 - 10日产量环比上月同期下降2.16%；咨询公司Glenauk Economics预计到明年第一季度，马来西亚棕榈油期货价格将回升至每公吨4300 - 4400林吉特（1018 - 1042美元）；上周五国内油脂震荡，原油反弹及油脂进入季节性去库预期支撑，国内现货基差稳定 [7] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，近期马棕出口转好对棕榈油形成支撑，观察持续性；棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，若印尼一直维持高产，棕榈油则会继续弱势；建议震荡看待，若出现产量下降信号则转向多头思路 [8][9] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格下跌，郑糖1月合约收盘价报5470元/吨，较前一交易日下跌42元/吨，或0.76%；广西制糖集团暂无陈糖报价，云南制糖集团报价5520 - 5660元/吨，报价较上个交易日持平，加工糖厂主流报价区间5770 - 5890元/吨，报价较上个交易持平；10月下半月巴西中南部产糖区的糖产量较去年同期增长16.4%，达到206.8万吨，甘蔗压榨量总计为3110万吨，较去年同期增长14.3%，甘蔗制糖比例46.02%，较去年同期增加0.11个百分点；印度政府11月14日允许新一年度出口150万吨糖；截至11月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为69艘，此前一周为81艘，港口等待装运的食糖数量为265.71万吨，此前一周为305.98万吨 [11] - 策略观点：近期糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖价格反弹，但外盘走势依然非常弱；今年8月以后巴西中南部累计产糖量反超去年，导致原糖价格持续下跌；预期2025/26新榨季北半球主产国增产，原糖向上空间有限，进口利润创近五年新高，建议等待反弹力度衰减后，寻找做空的机会 [12] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉1月合约收盘价报13450元/吨，较前一个交易日下跌40元/吨，或0.3%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14819元/吨，较上个交易日下跌32元/吨，基差1369元/吨；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨；截至11月13日，全国棉花累计公检283万吨，同比增加52万吨；11月13日，新疆地区机采棉收购指数6.27元/公斤，较前一周下跌0.03元/公斤；截至11月14日当周，纺纱厂开机率为65.6%，环比上周增加0.2个百分点，较去年同期减少4.6个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.4个百分点；全国棉花商业库存328万吨，同比增加37万吨 [14][15] - 策略观点：下游需求不振，下游产业链开机率较往年同期明显下滑；本年度国内丰产，卖出套保压力大；此前盘面下跌消化了部分利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价主流稳定，在产存栏维持偏高，但降温后鸡蛋暂无出库压力，下游需求逐步恢复，有陆续补库需要，预计本周蛋价有小涨空间，不过受供应压制幅度或不大 [18][19] - 策略观点：前期盘面提前现货走出反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面出现反复；短期焦点是需求的支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能的预期，中线而言随着需求式微以及重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹抛空 [20] 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，局部稳定，河南均价落0.2元至11.65元/公斤，四川均价持平于11.25元/公斤，北方市场供应端增加，下游跟进有限，价格小跌，南方龙头企业挺价出栏，市场处于僵持阶段，预计今日猪价或南稳北跌 [22] - 策略观点：本轮反弹主要由冻品入库和二育加量推动，由此产生的后置供应，将连同基础供应和未来的前置供应，共同奠定春节前高屠宰加大体重的熊市格局，供应过剩背景下未来盘面的大方向仍指向反弹抛空；当前低价位加高持仓的博弈格局已经形成，短期利空有限背景下盘面酝酿反抽的可能，考虑近端供应偏大，而远端有去产能的预期，当前策略首推反套，其次等待反弹后的抛空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕：国内连粕供应充裕、大豆库存高位，油厂豆粕库存也在不断恢复，下游需求尚可，但供应压力下基差难有起色。阿根廷大豆采购增加，一定程度缓解年底及明年一季度缺口，豆粕近月上涨乏力，1 - 5价差或将继续走弱 [2] - 生猪：市场供应节奏持续恢复，临近双节，大体重猪出栏需求增加，供需双增，现货报价混乱，局部地区跌幅扩大。中期需求缓慢回升，但供应量恢复，需求承接乏力。散户体重仍在高位，关注十一后散户体重调整情况。盘面谨慎炒作预期，市场信心疲弱，远月多头资金撤离，行情预计维持震荡调整，跟随现货小幅波动 [4] - 油脂：棕榈油方面，月末基本面数据和月末年存增长担忧使毛棕油期货有跌破4400令吉后向下震荡回落压力，跌破4350令吉年线支撑后可能向下寻求4200令吉支撑，国内连棕油可能跟随马棕走势承压下跌，国庆长假后有补跌风险。豆油方面，美国大豆集中收割、出口疲软，CBOT大豆震荡后有下跌空间，拖累CBOT豆油，国内临近长假备货结束，市场购销清淡，长假期间工厂豆油产量累积，节后库存有望增加，下游贸易商补库后或缓解库存压力，但豆油库存仍处高位，或拖累现货基差板价 [6] - 玉米：东北地区新季玉米上量增加，开秤价略高于去年，农户售粮积极性高，价格稳定局部反弹，但后续新季收割价格仍有下跌预期。需求端深加工和饲料企业库存消耗，刚需为主，后续有季节性补库需求。短期市场上量增加，盘面低位偏弱震荡，关注新粮收购节奏及售粮心态 [7] - 白糖：短期原糖价格受巴西生产迅速及10月合约到期前需求拖累，巴西压榨高峰期糖产量、库存使贸易流近期供应过剩，关注9 - 10月甘蔗入榨量下降、制糖比例下调、糖厂陆续收榨后压力释放。整体原糖利多因素有限，预计维持底部震荡偏弱格局，参考15 - 17美分/磅。新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计本周新糖上市销售，给现货市场压力，国内市场交投情绪谨慎，双节备货结束后购销氛围清淡，预计整体维持偏弱走势 [11] - 棉花：供应端籽棉抢收意愿差，新棉可顺价套保，中期棉价面临套保压力大；需求端产业下游对旺季信心不强，需求不及往年同期，整体支撑力度一般，中期国内棉价或相对承压 [12] - 鸡蛋：近几日贸易商避险情绪增强，产地采购量减少，需求转淡或拖累鸡蛋价格下滑，且鸡蛋供应充足也利空市场。蛋价小幅下滑后贸易商或小批量补库，对蛋价形成托底作用，预计蛋价短期底部震荡，中期仍存压力 [16] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 现价：江苏豆粕2940元，与前值持平 [2] - 期价：M2601为2933元，较前值跌4元，跌幅0.14% [2] - 基差：M2601为7元，较前值涨4元，涨幅133.33% [2] - 盘面进口榨利：阿根廷11船期为255元，与前值持平；巴西11月船期为 - 14元，较前值跌23元，跌幅255.6% [2] - 仓单：39055，与前值持平 [2] 菜粕 - 现价：江苏菜粕2500元，较前值跌10元，跌幅0.40% [2] - 期价：RM2601为2416元，较前值涨11元，涨幅0.46% [2] - 基差：RM2601为84元，较前值跌21元，跌幅20.00% [2] - 盘面进口榨利：加拿大11月船期为0元，与前值持平 [2] - 仓单：9245，与前值持平 [2] 大豆 - 现价：哈尔滨大豆3880元，与前值持平；江苏进口大豆3940元，与前值持平 [2] - 期价：豆一主力合约为3938元，较前值涨3元，涨幅0.08%；豆二主力合约为3600元，较前值跌9元，跌幅0.25% [2] - 基差：豆一主力合约为 - 58元，较前值跌3元，跌幅5.45%；豆二主力合约为340元，较前值涨9元，涨幅2.72% [2] - 仓单：1047290，较前值减少288，跌幅3.80% [2] 价差 - 豆粕跨期01 - 05：190元，较前值涨4元，涨幅2.15% [2] - 菜粕跨期01 - 05：93元，较前值涨15元，涨幅19.23% [2] - 油相比现货：2.86，较前值跌0.024，跌幅0.83% [2] - 油相比主力合约：2.78，与前值持平 [2] - 豆菜粕价差现货：440元，较前值涨10元，涨幅2.33% [2] - 豆菜粕价差2601：517元，较前值跌15元，跌幅2.82% [2] 生猪 - 期货指标：主力合约基差255，较前值涨280，涨幅1120.00%；生猪2511为12295元/吨，较前值跌280元，跌幅2.23%；生猪2601为12785元/吨，较前值跌315元，跌幅2.40%；生猪11 - 1价差为 - 490，较前值涨35，涨幅6.67%；主力合约持仓75453，较前值减少11.25%；仓单0，较前值减少298 [4] - 现货价格：河南12550元/吨，与前值持平；山东12850元/吨，较前值涨50元；四川12050元/吨，较前值跌150元；辽宁12400元/吨，较前值跌250元；广东12960元/吨，较前值跌200元；湖南12110元/吨，较前值跌100元；河北12600元/吨，较前值涨50元 [4] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为169930，较前值涨4751，涨幅2.88%；白条价格 - 周为0元，较前值跌19.8元，跌幅100.00%；仔猪价格 - 周为26元/公斤，与前值持平；母猪价格 - 周为32.5元，与前值持平；出栏体重 - 周为128.55公斤，较前值涨0.1公斤，涨幅0.08%；自繁养殖利润 - 周为 - 74元/头，较前值跌49.7元，跌幅203.23%；外购养殖利润 - 周为 - 237元，较前值跌37.3元，跌幅18.69%；能繁存栏 - 月为4038万头，较前值减少4万头，跌幅0.10% [4] 油脂 - 豆油：现价江苏一级8400元，较前值跌70元，跌幅0.83%；期价Y2601为8150元，较前值跌12元，跌幅0.15%；基差Y2601为250元，较前值跌58元，跌幅18.83%；现货基差报价江苏1月为01 + 230，与前值持平；仓单25534，与前值持平 [6] - 棕榈油：现价广东24度9110元，较前值跌120元，跌幅1.30%；期价P2601为9234元，较前值跌2元，跌幅0.02%；基差P2601为 - 124元，较前值跌118元，跌幅1966.67%；现货基差报价广东1月为01 + 20，与前值持平；盘面进口成本广州港1月为9657.8元，较前值涨2.5元，涨幅0.03%；盘面进口利润广州港1月为 - 424元，较前值跌5元，跌幅1.08%；仓单410，与前值持平 [6] - 菜籽油：现价江苏三级10200元，较前值跌40元，跌幅0.39%；期价OI601为10093元，较前值跌60元，跌幅0.68%；基差OI601为107元，较前值涨29元，涨幅37.18%；现货基差报价江苏1月为01 + 200，与前值持平；仓单8057，与前值持平 [6] - 价差：豆油跨期01 - 05为238元，较前值涨2元，涨幅0.85%；棕榈油跨期01 - 05为174元，较前值跌10元，跌幅5.43%；菜籽油跨期01 - 05为503元，较前值跌17元，跌幅3.27%；豆棕价差现货为 - 710元，较前值涨20元，涨幅6.58%；豆棕价差2601为 - 1148元，较前值跌22元，跌幅1.95%；菜豆油价差现货为1800元，较前值涨30元，涨幅1.69%；菜豆油价差2601为1943元，较前值跌57元，跌幅2.85% [6] 玉米 - 玉米：玉米2511为2159元，较前值跌19元，跌幅0.87%；锦州港平舱价2280元，与前值持平；基差121元，较前值涨19元，涨幅18.63%；玉米11 - 3价差为10元，较前值跌17元，跌幅62.96%；蛇口散粮价2440元，与前值持平；南北贸易利润84元，与前值持平；到岸完税价CIF为1947元，较前值跌1元，跌幅0.03%；进口利润493元，较前值涨1元，涨幅0.13%；山东深加工早间剩余车辆627，较前值减少99，跌幅13.64%；持仓量1600487，较前值减少36762，跌幅2.25%；仓单21549，较前值减少265，跌幅1.21% [7] - 玉米淀粉：玉米淀粉2511为2483元，较前值涨3元，涨幅0.12%；长春现货2560元，与前值持平；潍坊现货2800元，与前值持平；基差17元，较前值跌3元，跌幅3.75%；玉米淀粉11 - 3价差为21元，较前值涨5元，涨幅31.25%；淀粉 - 玉米盘面价差为324元，较前值涨22元，涨幅7.28%；山东淀粉利润 - 32元，与前值持平；持仓量274397，较前值涨1926，涨幅0.71%；仓单8189，与前值持平 [7] 白糖 - 期货市场情况：白糖2601为5479元，较前值涨1元，涨幅0.02%；白糖2605为5437元，较前值跌5元，跌幅0.09%；ICE原糖主力为16.40美分/磅，较前值涨0.05美分，涨幅0.31%；白糖1 - 5价差为42元，较前值涨6元，涨幅16.67%；主力合约持仓量417045，较前值减少10429，跌幅2.44%；仓单数量8981，较前值减少483，跌幅5.10%；有效预报0，与前值持平 [11] - 现货市场价格：南宁5780元，与前值持平；昆明5810元，与前值持平；南宁基差343元，较前值涨5元，涨幅1.48%；昆明基差373元，较前值涨5元，涨幅1.36%；进口糖：巴西（配额内）为4454元，较前值涨29元，涨幅0.66%；进口糖：巴西（配额外）为5657元，较前值涨37元，涨幅0.66%；进口巴西（配额内）与南宁价差为 - 1326元，较前值涨29元，涨幅2.14%；进口巴西（配额外）与南宁价差为 - 123元，较前值涨37元，涨幅23.13% [11] - 产业情况（同比）：食糖：产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值涨119.89万吨，涨幅12.03%；食糖：销量（全国）累计值为1000.00万吨，较前值涨114.00万吨，涨幅12.87%；食糖：产量（广西）累计值为646.50万吨，较前值涨28.36万吨，涨幅4.59%；食糖：销量（广西）当月值为26.02万吨，较前值跌9.69万吨，跌幅27.14%；销糖率：累计：全国为89.60%，较前值涨0.66%，涨幅0.74%；销糖率：累计：广西为89.04%，较前值涨0.62%，涨幅0.70%；工业库存（全国）为116.00万吨，较前值涨5.78万吨，涨幅5.24%；食糖工业库存：广西为70.87万吨，较前值跌1.61万吨，跌幅2.22%；食糖工业库存：云南为33.65万吨，较前值涨7.07万吨，涨幅26.60%；食糖进口为13.00万吨，较前值涨8.00万吨，涨幅160.00% [11] 棉花 - 期货市场价格：棉花2605为13540元，较前值跌20元，跌幅0.15%；棉花2601为13555元，较前值涨15元，涨幅0.11%；ICE美棉主力为66.14美分/磅，较前值跌0.47美分，跌幅0.71%；棉花5 - 1价差为 - 15元，较前值跌35元，跌幅175.00%；主力合约持仓量230559，较前值减少4260，跌幅0.80%；仓单数量3716，较前值减少199，跌幅5.08%；有效预报12，与前值持平 [12] - 现货市场价格：新疆到厂价：3128B为15024元，较前值跌46元，跌幅0.31%；CC Index：3128B为15062元，较前值跌71元，跌幅0.47%；FC Index：M：1%为13336元，较前值涨69元，涨幅0.52%；3128B - 01合约为1484元，较前值跌26元，跌幅1.72%；3128B - 05合约为1469元，较前值跌61元，跌幅3.99%；CC Index：

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国内大豆供应现实压力大，成本端无明确利好，易引发短期回落，中期全球大豆供应宽松，豆粕市场以区间震荡为主，可反弹抛空 [2][4] - 油脂现实供需平衡或略宽松，预期偏紧，中期震荡偏强，当前估值高，可回落企稳买入 [9] - 郑糖因国内进口量创新高和巴西糖产量增加破位下跌，大方向看空，节前建议观望 [12] - 郑棉下游产业链开机率增长乏力且远月有增产预期，短线偏空，但国内库存和价格处于低位有支撑，建议短线观望 [15] - 鸡蛋现货有回落预期，近月走势偏弱，远月相对走强，建议短期观望，关注远月回落后买入 [18] - 生猪现货有加速下跌苗头，盘面短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，留意持仓风险，可用卖期权表达 [21] 各目录总结 豆粕 - 行情资讯：周四美豆小幅上涨，国内豆粕现货周三小幅上涨约30元/吨，成交和提货回落；上周国内港口大豆库存大幅下降70万吨，同比增65万吨，豆粕库存小幅上升9万吨，同比下降21万吨，上周压榨243万吨，本周预计压榨239万吨；阿根廷因达到70亿美元出口目标取消出口税，对国际豆粕冲击大，巴西升贴水暂稳 [2] - 策略观点：国内供应压力大，买船覆盖至12月，大豆库存处历年最高，成本无利好，阿根廷取消出口税驱动豆粕向下；中期全球大豆供应宽松，反弹抛空，但美豆估值低、南美种植和天气有变数，豆粕区间震荡 [4] 油脂 - 行情资讯：马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口情况有变化，1 - 20日产量环比减少；印尼7月棕榈油出口量下降、产量上升、库存上升、国内消费量下降；印度本周购买30万吨阿根廷豆油；周四国内三大油脂反弹，国内现货基差低位稳定 [6][7] - 策略观点：印度和东南亚植物油低库存、美国生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力不足及印尼生柴消费增长支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期震荡偏强，当前估值高，回落企稳买入 [9] 白糖 - 行情资讯：周四郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖1月合约收盘价报5485元/吨，较前一交易日下跌12元/吨或0.22%；广西、云南制糖集团和加工糖厂报价有变动；咨询公司预计巴西中南部2026/27年度甘蔗压榨量和糖产量增长，2025/26年度泰国和印度糖产量增加；巴西港口等待装运食糖的船只和数量减少 [11] - 策略观点：受国内进口量创新高和巴西糖产量增加影响，郑糖破位下跌，大方向看空，技术面短期不利于下跌，国庆节前观望 [12] 棉花 - 行情资讯：周四郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉1月合约收盘价报13530元/吨，较前一交易日下跌25元/吨或0.18%；中国棉花价格指数上涨，基差为1553元/吨；纺纱厂和织布厂开机率有变动，棉花周度商业库存减少；美国棉花优良率下调但仍高于去年同期 [14] - 策略观点：进入消费旺季但下游产业链开机率增长乏力且低于往年，远月有增产预期，短线郑棉偏空，但国内库存和价格处于低位有支撑，短线观望 [15] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数下滑，主产区均价落0.04元至3.58元/斤，供应稳定，下游采购积极性减弱，走货不快，预计今日多数下滑，少数稳定 [17] - 策略观点：现货有回落预期，近月走势偏弱，远月在供需边际改善预期和资金博弈下相对走强，供应基础产能大但边际有改善空间，需求有不确定性，建议短期观望，关注远月回落后买入 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价主流下跌，河南、广西均价下降，四川均价持平，节前需求提振有限，生猪出栏偏多，今日猪价或有稳有降 [20] - 策略观点：现货有加速下跌苗头，集团场供应恢复超预期，需求低迷，出栏迟缓，叠加散户恐慌出栏；盘面偏高升水吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，留意持仓风险，可用卖期权表达 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕市场短期易回落，中期反弹抛空为主，但有震荡可能[3][5] - 油脂中期震荡偏强，当前可回落企稳买入[7][9] - 白糖价格大方向看空，节前建议观望[11][12] - 郑棉短线偏空但下方有支撑，建议短线观望[14][15] - 鸡蛋短期观望，后市关注远月回落后买入[17][18] - 生猪短期走势偏弱，维持高空近月及反套思路[20][21] 各品种行情资讯总结 蛋白粕 - 周三美豆及国内豆粕现货小幅下跌，国内豆粕成交好、提货高[3] - 上周国内港口大豆库存降70万吨、同比增65万吨，豆粕库存升9万吨、同比降21万吨，上周压榨243万吨，本周预计239万吨[3] - 阿根廷取消出口税利空国际豆系，70亿美元对应约700 - 800万吨大豆产品，其11月升贴水低于巴西约100美分/蒲，巴西升贴水暂稳[3] 油脂 - 9月1 - 10日马棕出口降1.2% - 8.43%，前15日环增2.6%，前20日环增8.7%；1 - 10日产棕榈油环比降3.17%，前15日降8.05%，前20日降7.89%[7] - 印尼7月棕榈油出口从6月的360.6万吨降至353.7万吨，产量从528.9万公吨升至560.6万公吨，库存从253万吨升至256.8万吨，国内消费从2.072百万吨降至2.034百万吨[7] - 周三国内三大油脂反弹，近期下跌因马棕出口弱及阿根廷降价销售，中期受供需平衡及来年一季度偏紧预期支撑，国内现货基差低位稳定[7] 白糖 - 周三郑糖1月合约收盘价5497元/吨，涨53元/吨或0.97%；广西制糖集团报价5810 - 5870元/吨，云南制糖集团报价5660 - 5720元/吨，加工糖厂主流报价5930 - 6060元/吨，均持平；广西现货 - 郑糖主力基差313元/吨[11] - 咨询公司预计巴西中南部2026/27年度甘蔗压榨量6.205亿吨、同比增3.6%，糖产量4210万吨、同比增5.7%；2025/26年度泰国糖产量1140万吨、同比增40万吨，印度糖产量3230万吨、同比增620万吨[11] 棉花 - 周三郑棉1月合约收盘价13555元/吨，涨15元/吨或0.11%；中国棉花价格指数3128B报15062元/吨，跌71元/吨，基差1522元/吨[14] - 截至9月19日当周，纺纱厂开机率66.6%、环比增0.1个百分点、同比减5.8个百分点，织布厂开机率37.9%、环比跌0.1个百分点、同比减14.5个百分点，棉花周度商业库存114万吨、同比减52万吨[14] - 截至9月21日当周，美国棉花优良率47%、较前一周下调5个百分点、高于去年同期40%[14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主，少数涨跌调整，主产区均价3.62元/斤持平，黑山3.5元/斤持平，馆陶落0.07元至3.31元/斤，供应稳定，下游采购积极性减弱，走货一般，今日蛋价或稳中有降[17] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.1元至12.78元/公斤，四川均价12.27元/公斤持平，广西均价11.87元/公斤不变，标猪供应充沛，临近双节下游备货积极性或提升，今日猪价或稳中有降[20] 各品种策略观点总结 蛋白粕 - 国内供应压力大，买船覆盖至12月，大豆库存高，成本无利好，易引发短期回落，阿根廷取消出口税驱动豆粕向下；中期全球大豆供应宽松，反弹抛空为主，但美豆估值低、南美种植和天气有变数，市场以区间震荡为主[5] 油脂 - 印度和东南亚植物油低库存、美国生物柴油政策草案、东南亚棕榈油增产潜力及印尼生柴消费增长支撑油脂中枢；当前供需平衡或略宽松、预期偏紧，在库存未累积和需求无负反馈前中期震荡偏强，当前估值高，暂以回落企稳买入为主[9] 白糖 - 受国内8月进口创新高及巴西中南部糖产量大增利空影响，糖价大方向看空；技术面短期持仓增、成交量缩、价格跌幅收窄，不利于下跌，建议国庆节前观望[12] 棉花 - 基本面进入消费旺季但下游开机率增长乏力且低于往年，远月有增产预期，短线郑棉偏空；现阶段国内棉花库存和价格处于低位，下方有支撑，建议短线观望[15] 鸡蛋 - 现货有回落预期，盘面近月偏弱，远月在供需改善预期和资金博弈下相对走强；供应基础产能大，但补栏减少和淘鸡增多边际有改善空间，需求不确定因素多；前期空头预期兑现充分，盘面升水不合理情况改善，建议短期观望，后市关注远月回落后买入[18] 生猪 - 集团场季节性供应恢复超预期，需求低迷出栏迟缓，叠加散户恐慌出栏，现货有加速下跌苗头；盘面虽有需求、累库、降产能预期，但高升水吸引空头增仓，短时走势偏弱，维持高空近月及反套思路，留意持仓风险，可用卖期权应对波动率回落[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂行业 - 棕榈油基本面偏多，毛棕油期货有上涨机会，连棕油期货有望跟随上涨 [1] - 豆油需求面利空，供应充足，基差报价波动不大 [1] 玉米行业 - 玉米短期盘面震荡调整，中期偏弱，可逢高空 [2] 生猪行业 - 生猪现货价格回落，下跌空间不大，需求承接有变数，建议谨慎操作 [5] 粕类行业 - 美豆供强需弱，国内两粕下跌空间不大，可待企稳逢低布局多单 [8] 白糖行业 - 原糖缺乏驱动，预计在15 - 17美分/磅区间盘整，国内糖价宽幅震荡 [11] 棉花行业 - 棉价运行中枢抬升，预计维持高位震荡 [12] 鸡蛋行业 - 9月蛋价上旬可能反弹，但整体高度有限，维持偏空思路 [18] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 9月3日，江苏一级豆油现价8640元，涨70元，涨幅0.82%；期价Y2601为8454元，涨32元，涨幅0.38% [1] - 9月3日，广东24度棕榈油现价9400元，涨70元，涨幅0.75%；期价P2601为9346元，跌34元，跌幅0.36% [1] - 9月3日，江苏四级菜籽油现价9870元，涨40元，涨幅0.41%；期价OI601为9900元，跌50元，跌幅0.50% [1] 玉米系产业 - 9月3日，玉米2511现值2193元，跌7元，跌幅0.32%；锦州港平舱价2290元，涨10元，涨幅0.44% [2] - 9月3日，玉米淀粉2511现值2487元，跌18元，跌幅0.72%；长春现货2660元，持平 [2] 生猪产业 - 9月3日，生猪2511现值13550元，跌45元，跌幅0.33%；生猪2601现值13915元，涨55元，涨幅0.40% [5] - 9月3日，河南生猪现货价14090元，跌60元；山东13970元，跌130元 [5] 粕类产业 - 9月3日，江苏豆粕现价3050元，持平；期价M2601为3066元，涨16元，涨幅0.52% [8] - 9月3日，江苏菜粕现价2600元，持平；期价RM2601为2521元，涨21元，涨幅0.84% [8] 白糖产业 - 9月3日，白糖2601现值5562元，跌37元，跌幅0.66%；白糖2605现值5532元，跌28元，跌幅0.50% [11] - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，同比涨119.89万吨，涨幅12.03%；销量累计值955.00万吨，同比涨130.00万吨，涨幅15.76% [11] 棉花产业 - 9月3日，棉花2605现值13950元，跌45元，跌幅0.32%；棉花2601现值13990元，跌55元，跌幅0.39% [12] - 新疆到厂价3128B为15373元，涨49元，涨幅0.32%；CC Index: 3128B为15465元，涨53元，涨幅0.34% [12] 鸡蛋产业 - 9月3日，鸡蛋11合约现值3090元，涨55元，涨幅1.81%；鸡蛋10合约现值3011元，涨52元，涨幅1.76% [14] - 蛋鸡苗价格3.00元/羽，跌0.20元，跌幅6.25%；淘汰鸡价格4.83元/斤，跌0.22元，跌幅4.36% [14]